金股组合表现回顾 - 7月国元金股组合自由流通加权收益率为 -0.22%，等权收益率为 8.68%，同期上证指数等指数均上涨，深证TMT50ETF上涨 12.21%，豪鹏科技等金股标的涨幅较好[14] 2025年8月金股组合 - 涵盖电新机械、计算机、汽车等多个行业，包括杰瑞股份、国能日新等公司及博时科创100ETF等基金[3][19] 8月金股定量指标 - 杰瑞股份市值最大达 405.45 亿元，源杰科技涨幅、换手率大，山外山和国能日新市盈率高，上美股份成长指标表现好[21][22][23] 推荐逻辑 - 杰瑞股份海外布局收获，订单增长，实控人及公司回购；国能日新营收和利润增长，新能源装机扩容利好产品[4][24][25] - 瑞鹄模具业绩出色，业务是全球龙头，开发机器人产品；山外山血液透析机和耗材业务有增长机会[5][26][27] - 源杰科技行业光模块预期上修，公司产品矩阵丰富；吉比特新品表现超预期，储备产品值得期待[6][28][29] - 上美股份 618 成绩好，多品牌并进助力美妆集团打造[10][30] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期，行业及个股自身经营有风险[11][32]

股价表现与估值 - 7月31日收盘价15.86元 单日下跌2.10% 滚动市盈率69.18倍 总市值50.96亿元 [1] - 行业平均市盈率54.89倍 行业中值市盈率37.06倍 公司市盈率行业排名第92位 [1][3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.89亿元 同比增长16.77% [2] - 同期净利润3700.64万元 同比增长8.10% 销售毛利率46.72% [2] 行业对比 - 九安医疗市盈率10.93倍 总市值184.50亿元 为行业最低估值标的 [3] - 鱼跃医疗总市值349.66亿元 安图生物总市值227.31亿元 为行业市值领先企业 [3] - 行业平均市净率4.71倍 公司市净率2.95倍 低于行业平均水平 [1][3] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数7938户 较上次增加979户 [1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股 [1] 业务概况 - 主营业务为血液净化设备与耗材研发生产销售 提供连锁血液透析医疗服务 [2] - 主要产品包括血液灌流机、血液透析机、透析液过滤器等血液净化设备及耗材 [2] - 曾获国家科学技术进步二等奖 被科技部评为国家级创新型企业 [2]

权益变动 - 权益变动前合计比例12.00%，后为11.00%[4] - 2025年7 - 25日力远健鲲减持2362857股，占比0.74%[6] - 2025年7月25日大健康减持850300股，占比0.26%[6] 股东情况 - 力远健鲲变动前比例0.94%，后为0.21%[6] - 大健康变动前比例11.06%，后为10.79%[6] 其他说明 - 减持为履行计划，未实施完毕[8] - 减持不影响公司治理和经营[8] - 变动不涉及披露报告书[8]

医药医疗板块 - 易明医药连续2天涨停，涨幅10.00%，上涨逻辑为西藏概念和矢学[3] - 康泰矢学首板涨停，涨幅20.03%，属于医疗器械领域[3] - 正川股份首板涨停，涨幅9.99%，主营药用玻璃[3] - 誉衡药业首板涨停，涨幅10.09%，属于医药行业[3] - 天目药业首板涨停，涨幅10.00%，属于中药领域[3] - 闽微医学涨幅15.72%，属于医疗器械[4] - 振东制药涨幅13.64%，涉及创新药和蚊产品[4] - 天智航-U涨幅13.62%，涉及骨科手术机器人[4] - 安杰思涨幅10.69%，属于医疗器械[4] - 三元基因涨幅10.53%，涉及创新药[4] - 山外山涨幅10.10%，属于医疗器械[4] 算力与AI板块 - 2025世界人工智能大会将展出华为昇腾384超节点真机[5] - 直真科技首板涨停，涨幅10.01%，涉及算力和华为概念[6] - 中电鑫龙首板涨停，涨幅10.01%，涉及算力和机器人[6] - 全筑股份首板涨停，涨幅10.08%，涉及算力和机器人[7] - 湖北广电首板涨停，涨幅10.04%，涉及算力和传媒[7] - 多伦科技首板涨停，涨幅9.95%，涉及算力和华为概念[7] - 竞业达首板涨停，涨幅10.00%，涉及算力和AI教育[7] - 环旭电子首板涨停，涨幅10.01%，涉及AI服务器[7] - OpenAI计划发布GPT-5及mini/nano版本[8] - 汉王科技首板涨停，涨幅10.02%，涉及AI和机器人[9] - 延华智能首板涨停，涨幅9.96%，涉及机器人和医疗[9] - 因赛集团首板涨停，涨幅19.99%，涉及传媒和AI[9] - 国源科技涨幅11.02%，涉及AI和农业[10] 机器人板块 - 深开鸿启动M-Robots开源项目，打造统一机器人操作系统[11] - 天安新材首板涨停，涨幅10.05%，涉及电子皮肤[12] - 冠盛股份首板涨停，涨幅9.99%，涉及固态电池和机器人[12] - 横河精密涨幅17.31%，涉及机器人[12] - 涛涛车业涨幅14.36%，涉及机器人[12] - 大恒科技连续2天涨停，涨幅10.00%，涉及机器人和医疗[9] 工程机械与超级水电 - 国家投资1.2万亿超级水电项目开工[13][16] - 南方路机连续5天涨停，涨幅9.99%，涉及工程机械和机器人[15] - 拓山重工连续3天涨停，涨幅10.01%，涉及工程机械和水利[15] - 铁拓机械涨幅14.98%，涉及工程机械[15] - 西宁特钢连续5天涨停，涨幅10.14%，涉及超级水电[17] - 西藏天路连续5天涨停，涨幅9.98%，涉及超级水电[17][23] - 文科股份首板涨停，涨幅9.98%，涉及超级水电[17] 旅游酒店板块 - 暑运期间全国铁路累计发送旅客3.41亿人次[19] - 西藏旅游连续5天涨停，涨幅9.99%，涉及西藏和旅游[20][23] - 天府文旅首板涨停，涨幅10.04%，涉及旅游[20] 其他板块 - 彩虹集团连续3天涨停，涨幅9.99%，涉及电热蚊老[20] - 神驰机电4天2板，涨幅10.00%，涉及发电机线[20] - 新华传媒首板涨停，涨幅9.97%，涉及传媒[20] - 天普股份首板涨停，涨幅9.99%，涉及汽车[20] - 新农股份首板涨停，涨幅10.00%，涉及农药[20] - 申通快递首板涨停，涨幅10.03%，涉及快递[20] - 通达创智首板涨停，涨幅10.01%，涉及婴童和体育产业[21] - 阿石创首板涨停，涨幅19.99%，涉及未言体材料[21] - 飞乐音响首板涨停，涨幅10.02%，涉及参股上海智能算力[21] - 齐翔腾达首板涨停，涨幅10.02%，涉及石油化工[21] - 天润科技涨幅22.94%，涉及地理信息数据[21] - 驰诚股份涨幅13.29%，涉及盾构机[21]

公司股价与估值 - 7月24日收盘价15.54元，上涨2.71%，总市值49.93亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)67.79倍，创255天以来新低 [1] - 静态市盈率PE(静)70.44倍，市净率2.89倍 [3] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率54.56倍，中值37.54倍，公司PE排名第92位 [1] - 行业平均市净率4.73倍，中值2.62倍，行业平均总市值113.96亿元 [3] - 可比公司PE(TTM)范围：九安医疗11.10倍至安图生物19.98倍 [3] 机构持仓 - 2025年一季报显示11家基金持仓，合计持股630.98万股，持股市值0.90亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营血液净化设备与耗材研发生产销售，提供连锁血液透析医疗服务 [2] - 核心产品包括血液灌流机、连续性血液净化设备、血液透析机等12类 [2] 技术荣誉 - 获国家科学技术进步二等奖、国家信息产业重大技术发明奖等多项国家级奖项 [2] - 被国家科技部评为国家级创新型企业 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入1.89亿元，同比增长16.77% [2] - 净利润3700.64万元，同比增长8.10%，销售毛利率46.72% [2]

淳厚信睿C基金表现 - 混合型基金成立于2020年2月12日 现任基金经理陈文自2020年5月21日任职 总管理规模17.25亿元 [1] - 近一年回报54.03% 跑赢比较基准增长率17.02%和中证混合型基金指数回报18.18% 同类排名前5% [1] - 近两年收益率46.27% 优于业绩基准12.24%和中证混合型基金指数4.00% 长期收益排名同类前5% [1] - 近三年最大回撤30.32% 优于同类平均水平 最大回撤修复天数246天 排名同类前20% [1] - 截至2025年6月30日基金规模4.08亿元 基金份额1.73亿份 机构持有人比例达53.67% [1] - 2025年中报显示5只基金持有人 持有规模6112.36万元 占比14.96% 一季报9只基金持有人 持有规模10072.05万元 占比25.05% [1] 山外山行业调研背景 - 淳厚基金于2025年7月1日对上市公司山外山进行调研 [2] 血液透析行业市场空间 - 2019-2023年中国ESRD患者人数从302.5万人增至412.6万人 年复合增长率8.1% 高于全球增速5.1% [3] - 同期接受透析治疗患者从73.6万人增至107.0万人 年复合增长率9.8% 其中86%选择血液透析 [3] - 2023年中国透析治疗率约26% 低于全球平均37%和发达国家75% 政策推动下渗透率提升空间广阔 [3] 山外山业务表现 - 2025年Q1血液净化设备营业收入12748.94万元 境内境外市场均实现增长 [3] - 血液净化耗材营业收入4326.19万元 自产耗材收入同比增长123.46% [3] - 医疗服务板块营业收入1626.96万元 同比增长43.52% [4] - 已建成运营6家连锁血液透析中心 建立标准化运营体系和人才培养机制 [4] 公司竞争优势 - 拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站和地方联合工程研究中心等研发平台 [3] - 建立完善质量管理体系 产品安全性可靠性获市场验证 [3] - 血液净化行业唯一科创板上市企业 品牌知名度持续提升 [3] - 建立本地化售后工程师队伍和远程运维平台 提供快速响应服务 [3] 政策环境与发展规划 - 国家发改委2025年5月推出设备更新贷款贴息政策 降低设备更新融资成本 [3] - 《政府工作报告》明确优化耗材集采政策 从"扩面降价"转向"稳价提质" [3] - 公司密切关注设备更新和集采项目 积极把握政策机遇 [3] - 后续将综合产业政策等因素规划透析中心发展 做好人才储备 [4]

新产品和新技术研发 - 公司子公司重庆天外天生物技术有限公司血液透析浓缩液生产地址变更[2] - 医疗器械变更注册（备案）文件批准日期为2025年7月21日[2] 未来展望 - 产品销售取决于市场推广，无法预测对业绩具体影响[3] 其他新策略 - 变更为确保生产场所与许可证核准地址一致，规避合规风险[1]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润2696.99万元，加权平均基金份额本期利润0.0627元 [2] - 二季度基金净值增长率为7.62%，截至二季度末基金规模为3.75亿元 [2][16] - 近三个月复权单位净值增长率为14.74%，位于同类可比基金112/138 [4] - 近半年复权单位净值增长率为25.40%，位于同类可比基金100/138 [4] - 近一年复权单位净值增长率为24.99%，位于同类可比基金100/133 [4] - 近三年复权单位净值增长率为4.99%，位于同类可比基金46/107 [4] - 近三年夏普比率为0.1406，位于同类可比基金41/105 [9] - 近三年最大回撤为29.8%，同类可比基金排名97/106 [11] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为24.63% [11] 基金经理及管理情况 - 基金经理陈西铭目前管理3只基金近一年均为正收益 [2] - 博时健康生活混合A近一年复权单位净值增长率最高，达25.95% [2] - 博时医疗保健混合A近一年复权单位净值增长率最低，为11.62% [2] 行业及投资策略 - 医药行业表现回暖，创新药行业表现突出 [3] - 创新药板块普遍出现重估行情，市场对大多数创新药公司进行了又一轮价值发现 [3] - 看好创新药板块行情，认为行情已从普遍重估的第一阶段进入考验实际兑现的第二阶段 [3] - 倾向哑铃型布局，即高胜率或高赔率的创新药公司 [3] - 看好业绩表现突出的板块，如骨科、创新药上游 [3] - 部分业绩有望改善的板块已提前配置，如医疗设备 [3] - AI、脑机接口等新技术将改变医疗体系运行方式，但短期相关上市公司报表变化不大 [3] 基金持仓及仓位 - 近三年平均股票仓位为85.43%，同类平均为86.95% [14] - 2020年末基金达到90.08%的最高仓位，2020年三季度末最低为56.46% [14] - 二季度末十大重仓股为泽璟制药、信达生物、迪哲医药、科伦博泰生物-B、大博医疗、山外山、京东健康、开立医疗、翔宇医疗、纳微科技 [19] 基金基本信息 - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于医药医疗股票 [2] - 截至7月18日单位净值为0.96元 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2025年6月医疗设备中标额同比持续稳健增长，环比小幅波动，国产和进口品牌中标金额均有增长态势 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 医疗设备招采情况一览 - 2025年6月医疗设备中标额126亿元，同比增长30%，环比下降6%；2025H1累计中标总额838亿元，同比增长64% [9] - CT、内窥镜、超声、DSA、磁共振等品类在2025年6月和2025H1均有不同程度的同比增长 [10] 国产品牌 - 联影医疗：2025年6月中标额7.69亿元，同比增长35%，2025H1累计中标48.41亿元，同比增长53%；磁共振增速最快，6月同比增长90% [4][13] - 迈瑞医疗：2025年6月中标额6.23亿元，同比增长15%，2025H1累计中标42.58亿元，同比增长64%；监护设备增速最快，6月同比增长28% [4][16] - 开立医疗：2025年6月中标额1.02亿元，同比增长73%，2025H1累计中标6.42亿元，同比增长115%；超声增速最快，6月同比增长76% [4][22] - 澳华内镜：2025年6月中标额0.27亿元，同比下降46%，2025H1累计中标2.35亿元，同比增长57% [4][19] - 万东医疗：2025年6月中标额2.22亿元，同比增长416%，2025H1累计中标7.29亿元，同比增长107% [4][28] - 山外山：2025年6月中标额0.30亿元，同比增长222%，2025H1累计中标1.86亿元，同比增长211% [4][25] 进口品牌 - 飞利浦：2025年6月中标额6.58亿元，同比下降4%，2025H1累计中标45.7亿元，同比增长61%；超声同比增长41% [5][31] - 西门子：2025年6月中标额9.78亿元，同比增长48%，2025H1累计中标60.74亿元，同比增长60%；超声增速最快，6月同比增长192% [5][34] - GE医疗：2025年6月中标额14.47亿元，同比增长49%，2025H1累计中标67.36亿元，同比增长56% [5][37]

股东权益变动情况 - 权益变动方向为比例减少，变动前合计持股比例为12.87%，变动后合计持股比例为12.00% [1] - 本次权益变动未违反已作出的承诺、意向、计划，也未触发强制要约收购义务 [1] 信息披露义务人及其一致行动人 - 信息披露义务人包括湖南湘江力远投资管理有限公司-湖南湘江力远健鲲创业投资合伙企业（有限合伙）（简称"力远健鲲"）、游新农以及湖南湘江力远投资管理有限公司-湖南湘江大健康创业投资合伙企业（有限合伙）（简称"大健康"） [1] - 游新农与大健康、力远健鲲为一致行动人关系，截至2024年9月15日，游新农减持完成，当前持有公司股份数为0股 [1] 权益变动触及1%刻度的具体情况 - 2025年5月8日-2025年6月5日，大健康通过集中竞价交易方式减持山外山股份1,937,703股，占山外山当时总股本的0.60% [1] - 2025年6月6日-2025年7月11日，力远健鲲通过集中竞价交易方式减持山外山股份850,300股，占山外山总股本的0.26% [1] - 力远健鲲变动前持股数为175.0649万股（占比1.21%），变动后持股数为303.6316万股（占比0.94%） [2] - 游新农变动前持股数为87.2800万股（占比0.60%），变动后持股数为0股（占比0.00%） [2] - 大健康未发生直接持股变动，持股数仍为1,600.0000万股（占比11.06%） [2] 公司股本变动情况 - 公司总股本在2022年12月26日上市时为144,730,259股 [2] - 2024年7月9日，公司完成2023年年度权益分派，每股派发现金红利0.20元（含税），并以资本公积金向全体股东每股转增0.49股，转增后总股本为321,315,646股 [2] - 信息披露义务人所持有股数均同比例增加 [2] 其他说明 - 公司已分别于2025年5月8日、2024年9月19日在上海证券交易所网站披露相关减持计划及结果公告 [2] - 本次减持不会导致公司的控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] - 本次减持符合《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第15号》等相关规定 [4]