股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于3月4日15点召开[3] - 采用现场和网络投票结合，网络投票用上交所系统[5][6] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[6] 议案与股权信息 - 提交审议议案2月15日于上交所网站披露[6] - A股股票代码688418，股权登记日2月25日[11] 登记信息 - 登记时间2月27 - 28日9:30 - 12:00、14:00 - 18:30[13] - 登记地点为深圳南山区彩讯科技大厦6层[13] 其他信息 - 现场会议会期半天，食宿及交通费自理[14] - 联系地址、邮编、电话、邮箱、联系人信息[14] - 公告发布时间为2025年2月15日[15]

公司治理 - 公司第三届董事会、监事会任期届满并延期换届[1] - 董事会各专门委员会、高管任期相应顺延[1] - 延期换届期间人员继续履职，不影响运营[1] - 公司将积极推进换届选举工作[1] 时间信息 - 公告发布于2025年2月11日[3]

市场扩张和并购 - 震启汇智20000万元认购震有软件新增注册资本1281.25万元，18718.75万元计入资本公积[2] - 震有软件注册资本由2050.00万元增至3331.25万元[2] - 公司直接持有震有软件股权比例由100%变为61.54%[2] 其他进展 - 截至公告披露日，震有软件收到震启汇智首期增资款10000万元[3] - 震有软件完成增资扩股工商变更登记[3] 股东信息 - 震有软件股东深圳震有科技出资额2050.00万元，出资比例61.54%[4] - 震有软件股东震启汇智出资额1281.25万元，出资比例38.46%[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 我国加速推动卫星互联网项目进程，公司核心网业务有望带来业绩弹性；全球核心网、接入网市场规模稳中有进，海外公网市场收入有望持续恢复；“十四五”规划拉动指挥调度专网需求，公司专网深度参与内蒙、广西政企新项目；公司成长性较强，卫星业务有望为公司带来业绩弹性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 震有科技：覆盖公专网多个通信网络层次的通信系统供应商 - 震有科技成立于2005年，2020年登陆科创板，是专业从事通信网络设备及技术解决方案的综合通信系统供应商，业务涵盖公网和专网通信各层次，公网终端客户主要为海外电信运营商，专网客户覆盖政府、电力、煤矿等行业 [13][16] - 董事长吴闽华为实控人，直接和间接持有公司合计21.55%股权和31.51%的表决权；多数高管华为系出身，在通信、软件领域经验丰富 [16][19] - 公司产品涵盖公网和专网通信各层级，主营业务分核心网系统、光网络及接入系统、数智网络及智慧应急系统、技术与维保服务四大板块 [21] 财务指标 - 公司营收多年稳步增长，归母净利润24Q1扭亏，盈利能力逐步恢复；2017 - 2023年营收CAGR为22.47%；2024H1营收3.76亿元，同比+16.41%；归母净利润0.08亿元，同比增速大幅上升 [23][24] - 2024H1指挥调度系统、集中式局端系统、技术及维保服务、核心网络系统营收占比分别为35.37%、27.66%、19.95%和15.96%；国内营收2.33亿元，同比+25.95%；国外营收1.43亿元，同比+2.88% [26] - 2024Q1~3公司毛利率49.60%，归母净利率2.89%；2024H1各业务毛利率分别为47.94%/47.55%/57.51%/71.16%；销售、管理、财务、研发费用率分别为14.06%/11.10%/3.74%/24.08% [28] 卫星互联网成长迎新机遇，海内外市场稳中有进 我国加速推动低轨卫星计划，公司卫星核心网业务迎来机遇 - 地面与卫星网络融合是趋势，星地融合通信架构分承载网、核心网、接入网融合三类；公司是少数可提供高轨、低轨卫星5G核心网技术的公司之一 [33][34][38] - 公司是中国电信天通一号核心网供应商；国内4家手机厂商可实现手机直连卫星功能，依托天通一号；手机直连卫星用户基数庞大，潜在市场广阔 [42][44][47] - 低轨卫星频轨资源“先到先得”，我国加速低轨卫星星座计划；2022年公司中标低轨卫星核心网原型系统，2024年中报披露完成相关软件研发 [51][52] 公司产品体系多元化，海外公网项目多点开花 - 现代通信网络分核心层、汇聚层和接入层；公司可提供全系列核心网系统方案，集中式局端系统产品面向接入层网络 [55][57][58] - 2022 - 2032全球核心网、接入网市场规模增速稳定；公司在印度、菲律宾等国有业务布局，海外业务有望持续好转 [64][65] 政策拉动国内专网建设需求，公司指挥调度系统积极布局 - 2018 - 2023年我国专网通信市场规模年化复合增速11.70%，呈稳定增长趋势；市场客户范围广，细分领域多，竞争较充分 [69][72] - 公司专网业务起步于煤矿行业，后拓展至公安、智慧城市及政府应急领域；具备多项业务资质，技术积累深厚 [75][76] - 国务院“十四五”规划拉动指挥调度专网需求；2024年公司助力内蒙天然碱矿和广西应急预警指挥系统建设 [79][82][86] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计指挥调度系统2024 - 2026年营收增速分别为20.91%/19.17%/17.13%，毛利率分别为47.20%/47.67%/48.15% [91] - 预计集中式局端系统2024 - 2026年营收增速分别为0.4%/46.25%/21.62%，毛利率分别为45.20%/45.65%/46.11% [91] - 预计技术及维保服务2024 - 2026年营收增速分别为1.27%/76.10%/39.29%，毛利率分别为54.10%/54.64%/55.19% [92] - 预计核心网络系统2024 - 2026年营收增速分别为43.28%/103.13%/64.10%，毛利率分别为70%/76%/75.24% [92] 投资建议 - 预测2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.30/1.02/1.73亿元，EPS分别为0.16/0.53/0.89元/股；基于公司核心网技术和卫星网络布局，给予“增持”评级 [4][95]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 震有科技2024年将实现扭亏为盈，预计年度归属于母公司所有者的净利润为2300万元至3300万元，较上年同期增加10956万元至11956万元；扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1200万元，较上年同期增加10077万元至10477万元 [1] - 卫星业务逐步进入收获期，公司是少数可提供卫星5G核心网的公司之一，2024年已取得某国卫星通信项目合同，金额1.12亿美元，还中标多个相关项目 [2] - 千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星组网进程加速有望提高对公司卫星核心网设备需求的弹性 [3] - 考虑海内外运营商及低轨卫星组网建设需求，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.31亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为193X、33X、26X，后续具备较强成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|884|1,168|1,494|1,856| |增长率（%）|66.1|32.0|28.0|24.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|-87|31|180|233| |增长率（%）|59.7|136.0|478.0|29.4| |每股收益（元）|-0.45|0.16|0.93|1.20| |PE|/|193|33|26| |P/B|7.3|7.0|5.8|4.9| [7] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|884|1,168|1,494|1,856| |营业成本|526|499|625|789| |营业税金及附加|2|2|3|4| |销售费用|118|175|187|232| |管理费用|79|140|149|167| |研发费用|176|304|314|390| |EBIT|-76|74|247|309| |财务费用|15|18|25|27| |资产减值损失|-22|-20|-21|-23| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|-91|36|201|260| |营业外收支|-1|-1|-1|-1| |利润总额|-92|35|200|259| |所得税|-10|3|20|26| |净利润|-82|31|180|233| |归属于母公司净利润|-87|31|180|233| |EBITDA|-15|141|328|400| [9][10] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|66.10|32.01|27.98|24.20| |EBIT增长率|66.04|197.64|232.72|25.48| |净利润增长率|59.72|135.96|477.98|29.40| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|40.51|57.30|58.19|57.49| |净利润率|-9.79|2.67|12.04|12.55| |总资产收益率ROA|-4.64|1.29|6.00|6.78| |净资产收益率ROE|-10.47|3.63|17.44|18.95| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.67|1.43|1.43|1.47| |速动比率|0.83|0.86|0.97|1.01| |现金比率|0.23|0.36|0.35|0.31| |资产负债率（%）|52.24|61.75|63.48|62.36| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|198.74|200.00|250.00|260.00| |存货周转天数|452.03|500.00|400.00|350.00| |总资产周转率|0.51|0.55|0.55|0.58| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-0.45|0.16|0.93|1.20| |每股净资产|4.27|4.43|5.33|6.35| |每股经营现金流|-0.05|0.14|0.28|0.84| |每股股利|0.00|0.03|0.19|0.24| |估值分析| | | | | |PE|-69|193|33|26| |PB|7.3|7.0|5.8|4.9| |EV/EBITDA|-409.43|44.06|18.98|15.55| |股息收益率（%）|0.00|0.10|0.60|0.78| [9][10] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|212|523|659|654| |应收账款及票据|488|643|1,026|1,324| |预付款项|89|100|125|158| |存货|652|662|664|734| |其他流动资产|93|130|179|215| |流动资产合计|1,534|2,058|2,652|3,085| |长期股权投资|1|1|1|1| |固定资产|41|63|67|71| |无形资产|96|99|97|96| |短期借款|310|710|910|910| |应付账款及票据|358|328|445|562| |其他流动负债|252|400|503|627| |流动负债合计|919|1,438|1,858|2,099| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|55|51|47|43| |非流动负债合计|55|51|47|43| |负债合计|974|1,489|1,905|2,142| |股本|194|194|194|194| |少数股东权益|64|64|64|64| |股东权益合计|891|922|1,096|1,293| |负债和股东权益合计|1,865|2,411|3,001|3,435| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|-82|31|180|233| |折旧和摊销|61|67|81|90| |营运资金变动|-65|-121|-269|-232| |经营活动现金流|-10|26|55|163| |资本开支|-54|-72|-59|-70| |投资|-1|0|0|0| |投资活动现金流|-54|-75|-59|-70| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|84|399|200|0| |筹资活动现金流|60|360|140|-97| |现金净流量|-5|311|135|-4| [10]

2024年业绩情况 - 2024年预计归属于母公司所有者的净利润为2300万元至3300万元，较上年同期增加10955.88万元至11955.88万元，实现扭亏为盈[3] - 2024年归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1200万元，较上年同期增加10076.63万元至10476.63万元，实现扭亏为盈[3] 上年业绩情况 - 上年利润总额为 - 9195.39万元，归属于母公司所有者的净利润为 - 8655.88万元，扣除非经常性损益的净利润为 - 9276.63万元[4] - 上年每股收益为 - 0.4495元[4] 业绩增长原因 - 国内外通信及卫星互联网市场发展良好，公司整合交付体系提升交付能力，推动销售收入增长[6] - 公司持续研发投入和技术创新，产品竞争力提升，整体毛利率同比上升[6] - 公司注重控本降费，期间费用稳定，加大应收账款催收力度，预期信用损失大幅减少[6] - 公司收到的政府补助及股权处置损益增加，非经常性损益大幅增长[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计，截至公告披露日未发现影响准确性的重大不确定因素[7] - 预告数据为初步核算，具体准确财务数据以经审计后的2024年年度报告为准[8]

投资评级 - 报告对震有科技维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 震有科技全资子公司震有软件通过增资扩股引入投资者震启汇智，增资完成后震有软件注册资本由2050万元增加至3331.25万元，公司直接持股比例由100%降至61.54% [1] - 震有科技在5G+技术应用场景广泛布局，包括VR/AR、超高清视频、车联网、无人机、智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域 [1] - 震有科技卫星业务逐步进入收获期，已取得某国卫星通信项目1.12亿美元合同，并中标多个卫星互联网核心网项目及手机直连卫星业务相关项目 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为11.68亿元、14.94亿元、18.56亿元，同比增长32.01%、27.98%、24.20% [2][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，同比增长143.22%、381.20%、29.36% [1][2][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.19元、0.93元、1.20元 [2][4] - 预计2024-2026年PE分别为31X、24X [1][2][4] 业务布局 - 震有科技在光网络及接入领域为数不多能提供全系列10G-PON产品的厂家之一 [1] - 震有科技在数智网络及智慧应急领域已广泛布局于政企、能源等多个重要领域 [1] - 震有科技持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成卫星星载核心网UPF软件及卫星接入网网络管理软件的研发 [1]

业绩总结 - 2024年1 - 9月营业收入5045.75万元、利润总额2659.32万元、净利润2641.51万元[13] - 2023年1 - 12月营业收入4637.25万元、利润总额1410.90万元、净利润1416.32万元[13] - 2024年9月30日资产总额9094.24万元、负债总额553.92万元、所有者权益8540.31万元[13] - 2023年12月31日资产总额11771.78万元、负债总额5872.98万元、所有者权益5898.80万元[13] 市场扩张和并购 - 震启汇智拟2亿元认购震有软件新增注册资本1281.25万元，18718.75万元计入资本公积[1][3] - 增资完成后震有软件注册资本由2050万元增至3331.25万元，震有科技持股比例由100%变为61.54%[1][3] 未来展望 - 震有软件增资扩股引入投资者，有助于优化资本结构并提供资金支持[34] - 本次增资存在实施进度缓慢或无法顺利实施的风险[35] - 本次增资尚需办理相关工商变更登记手续，结果以审批意见为准[35] 其他新策略 - 震有软件董事会由3名董事组成，震有科技委派2名，投资方委派1名，董事长由震有科技委派的董事担任[27] - 震有软件设1名监事，由投资方委派，董事、监事每届任期3年，投资期内可连任[28] - 震有软件转让、收购超最近一期经审计净资产50%或连续6个月内累计超总资产50%的资产等事项需全体股东一致表决通过[28]

公司概况与业务模式 - 震有科技是一家专注于通信设备和解决方案的国家级高新技术企业，主要管理层具备通信行业研发专业技术背景，研发团队技术优势显著 [2] - 公司主营业务包括核心网系统、光网络及接入系统、数智网络及智慧应急系统和技术与维保服务，其中光网络及接入领域已形成丰富的光通信产品体系，核心网系统主要为软件形式，应用于5G和卫星互联网 [3] - 公司采用外协加工模式，专注于研发设计与销售环节，生产环节通过严格的质量管控确保产品质量 [3] 应急指挥调度业务 - 公司在应急指挥调度领域广泛布局于能源、政企等多个领域，主要产品为应急指挥调度系统，煤矿专网相关产品和解决方案具有较强竞争优势 [3] - 公司自成立之初即自主研发移动软交换设备进入煤矿通信市场，逐步拓展至能源、政企等多行业客户，并拥有多项资质 [3] - 煤矿行业的信息化建设仍有市场空间，公司将持续深耕该行业，多渠道开拓市场份额 [3] 收入与利润增长 - 公司近两年收入和利润有所改善，主要由于海外业务逐步恢复，尤其是东南亚、南亚、中东、非洲等地区市场的开拓，以及卫星互联网建设进程的启动与加快 [4] - 公司前几年受国际市场因素影响，海外运营商业务收入下滑严重，但通过加大国内外运营商市场布局及国内应急指挥调度系统的市场开拓，保证了公司稳步发展 [3] 低空经济与海外市场 - 公司在低空经济领域正在推进相关产品的研发与市场开发，包括低空指挥运行平台、通信装备等，但目前整体进程处于初期起步阶段 [4] - 公司通过核心技术带来的竞争优势，结合市场、技术和服务差异化，抓住中外合作政策机遇及出海市场机会，争取海外市场份额 [4]

财务表现 - 2024年前三季度营业收入5.77亿元，同比增长11.43% [2] - 2024年前三季度归母净利润1660.62万元，同比扭亏为盈 [2] - 2024年前三季度毛利率49.60%，归母净利率2.88%，较去年同期均有所增长 [3][4] 研发投入 - 2024年前三季度研发投入1.396186亿元，占营业收入的24.21% [3] - 研发投入增长对公司创新能力和核心技术实力有积极影响 [3] 市场拓展 - 公司在南亚、东南亚、中东、非洲等地区进行运营商通信业务的重点布局 [6] - 2024年上半年核心网系统收入6005.52万元，同比增长94.26% [5] - 光网络及接入系统收入1.040565亿元，同比下降5.23% [5] - 数智网络及智慧应急系统收入1.32733亿元，同比增长20.68% [5] - 技术与维保服务收入7472.28万元，同比增长9.53% [5] 环保与可持续发展 - 公司将环境保护、节能减排工作纳入日常运营管理，严格执行相关法律法规 [3] 供应链管理 - 公司选择具备生产能力和资格、产品质量稳定、交付及时的供应商，目前供应链管理有序推进 [5] 国际合作 - 公司与华为在数据中心、数字能源等领域有合作，代表性项目如兰州新区大数据产业园(二期)项目 [8] - 公司于2024年5月加入全球移动通信系统协会（GSMA），成为其企业会员单位 [4] 卫星互联网业务 - 公司在卫星互联网领域的布局包括地面组网业务、卫星组网业务和卫星的产业化应用 [5] - 公司持续关注中国卫星业务的技术架构、行业演进与市场机遇，但暂未有关于千帆星座建设的具体项目落地 [7] 风险因素 - 公司面临的主要风险因素和应对措施详见《2024年半年度报告》中的“第三节 管理层讨论与分析”之“五、风险因素” [3][5]