行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]

核心观点 - 报告核心观点认为生猪供应压力持续存在，在政策引导和周期下行共同作用下，产能去化进程可能加速，当前处于猪周期左侧布局阶段 [1][16] - 行业整体维持“看好”评级，重点覆盖生猪养殖、禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域 [1][3] 生猪养殖 - 数量端显示产能去化迹象，10月能繁母猪存栏量环比下降，其中涌益咨询数据显示月环比-0.77%（9月为-0.46%），农业农村部数据则显示9月存栏4035万头，月环比-0.20% [5][17] - 价格端承压下行，11月6日商品猪出栏价为12.16元/公斤，周环比下降0.49%，但仔猪价格出现反弹，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨7.52%至286元/头 [5][26] - 利润端延续亏损，11月7日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-89.21元/头和-175.54元/头，持续亏损或加速产能出清 [5][37] - 上市公司10月出栏量同比显著增长，如傲农生物（+73.38%）、正邦科技（+67.00%）、温氏股份（+45.69%）和牧原股份（+8.90%）等 [21][24] 禽类养殖 - 海外禽流感频发引种存在不确定性，2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18%，其中法国引进品种占比32.24% [5][38] - 白羽肉鸡价格保持稳定，11月7日主产区平均价为7.09元/公斤，周环比持平，但养殖利润为-1.25元/羽 [38] - 行业数据显示第42周父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套，但销量周环比下降12.36% [39][42] 动保 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年9月主要猪疫苗批签发数据中，圆环同比-17%，伪狂犬同比-11%，但三季度伪狂犬同比转为正增长+9% [5][47] - 非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，亚单位疫苗临床试验已获批件，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日 [47] - 各公司新品上市为行业提供增长动力，有望催化板块关注度回升 [5][47] 种业 - 主要农产品价格本周波动不一，11月7日小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2487/3098/2239元/吨，周环比分别为-0.1%/+0.8%/-0.1% [5][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，下降0.54个百分点 [53][54] - 生物育种产业化推广持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司有望优先受益 [51][55] 宠物 - 出口方面，2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元，同比下降6.8%，但出口量同比增长19.0%至3.05万吨，1-9月累计出口额75.87亿元，同比下降2.84% [5][56] - 内销市场保持较快增长，9月宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3%，各平台增速分别为-10%、+24%和+18% [5][59] - 国货品牌表现亮眼，以乖宝宠物旗下品牌为例，麦富迪9月销售额同比增长6%，弗列加特同比大幅增长85% [59]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月7日整体上涨0.55%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST绿康，涨幅达4.99%，收盘价为31.76元 [1] - 板块成交活跃，生物股份成交额最高，达2.46亿元，成交量为23.43万手 [1] 领涨个股表现 - *ST绿康涨幅居首，为4.99%，成交量为1.20万手，成交额为3764.83万元 [1] - 生物股份上涨1.64%，收盘价10.52元，成交额2.46亿元为板块最高 [1] - 驱动力上涨1.13%，收盘价9.88元，成交额737.11万元 [1] - 中牧股份、普莱柯、瑞普生物、金河生物均录得上涨，涨幅分别为0.65%、0.35%、0.34%、0.32% [1] 下跌及平盘个股表现 - 受丰控股跌幅最大，为-2.31%，收盘价3.81元，成交量25.07万手 [2] - 大禹生物下跌-1.82%，回盛生物下跌-0.97%，申联生物下跌-0.73% [2] - 永顺生物下跌-0.61%，科前生物微跌-0.06%，海利生物平盘，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 动物保健板块整体主力资金净流出514.4万元，游资资金净流入1620.92万元，散户资金净流出1106.52万元 [2] - 生物股份主力净流入最高，达2037.53万元，主力净占比8.29% [3] - 瑞普生物、金河生物、中牧股份、*ST绿康、申联生物、科前生物均获主力资金净流入，金额分别为797.96万元、543.12万元、328.90万元、290.42万元、179.26万元、93.15万元 [3] - 回盛生物主力资金净流出额最高，达-1869.25万元，主力净占比-18.33% [3]

板块整体表现 - 动物保健板块在11月6日整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌[1][2] - 领涨股为*ST绿康，单日涨幅达到5.00%，收盘价为30.25元[1] 个股价格表现 - *ST绿康涨幅居首为5.00%，科前生物上涨0.69%，生物股份上涨0.68%[1] - 瑞普生物、普莱柯、中牧股份涨幅较小，分别为0.20%、0.14%、0.13%[1] - 金河生物股价持平，回盛生物、海利生物、大禹生物分别下跌0.09%、0.57%、1.16%[1] - 驱动力和永顺生物跌幅均为2.20%，贤丰控股下跌1.52%，申联生物下跌1.27%[2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体主力资金净流出1747.08万元，而游资资金净流入857.43万元，散户资金净流入889.65万元[2] - *ST绿康主力资金净流入756.13万元，主力净占比达7.80%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 金河生物和科前生物分别获得484.80万元和337.41万元的主力资金净流入，主力净占比分别为5.91%和6.31%[3] - 申联生物主力资金净流出规模最大，达929.82万元，主力净占比为-16.55%[3] - 普莱柯获得411.80万元的游资净流入，游资净占比高达10.48%[3]

行业技术突破 - 美国联合治疗公司在纽约大学兰贡医学中心完成首例基因编辑猪肾移植至人体的临床试验手术，标志着规模化临床试验正式启动[1] - 该试验是美国食品和药物管理局批准的首项规模化临床试验，旨在系统评估基因编辑猪肾用于终末期肾病患者的有效性和安全性[1] - 今年8月中国研究团队报告世界首个将基因编辑猪肺成功移植到脑死亡人体内的案例，9月日本团队为唐氏综合征治疗提供新思路[1] - 基因编辑技术是一种对生物体基因组进行定点修饰的技术，能够精准实现特定DNA片段的敲除、敲入或替换[1] - 基因编辑技术的突破极大降低了基因改造的技术门槛，使合成生物学的大规模工业化生产成为可能[2] 政策与区域发展 - 中国上海、合肥、深圳等地在加强生物医药产业发展政策中均提到围绕合成生物学、基因编辑等前沿生物技术领域开展前瞻布局[1] A股市场公司表现 - A股市场中有基因编辑技术储备的上市公司共22家，11月5日早盘仅7股上涨，乐普医疗、钱江生化、信立泰涨幅分别为3.24%、1.99%、1.41%[4] - 三季报显示基因编辑概念股中双鹭药业、南模生物、昭衍新药前三季度扭亏为盈，8股归母净利润同比增长，报喜比例为五成[4] 重点公司业务进展 - 双鹭药业前三季度实现归母净利润1.41亿元，其参股的ATGC公司拥有基因编辑技术，系目前世界上唯一可以完成转基因兔治疗性抗体开发平台的公司[5] - 蒙草生态前三季度归母净利润0.74亿元，同比增长48.73%，公司依托草业技术创新中心突破高效基因编辑等技术瓶颈形成优质草种选育技术体系[5] - 稳健医疗子公司全棉时代与华中农业大学联合成立棉花研究院，通过基因编辑技术等进行棉种的培育和扩繁[7] 机构关注与财务数据 - 8只基因编辑概念股获得5家及以上机构关注，稳健医疗、华熙生物、科前生物机构评级家数分别为23家、15家、13家[7] - 昭衍新药总市值250.03亿元，早盘跌幅3.14%[6] - 乐普医疗总市值329.23亿元，早盘涨幅3.24%，前三季度归母净利润同比增长22.35%[6] - 信立泰总市值649.49亿元，早盘涨幅1.41%，前三季度归母净利润同比增长13.93%[6]

行业技术突破 - 美国联合治疗公司在纽约大学兰贡医学中心完成首例基因编辑猪肾移植至人体的临床试验手术，标志着规模化临床试验正式启动[1] - 该试验是美国食品和药物管理局批准的首项人体移植基因编辑猪肾规模化临床试验，旨在系统评估其对终末期肾病患者的有效性和安全性[1] - 2024年8月中国研究团队报告世界首个将基因编辑猪肺成功移植到脑死亡人体内的案例，9月日本团队借助基因编辑技术为唐氏综合征治疗提供新思路[1] 技术应用与产业影响 - 基因编辑技术能够精准实现特定DNA片段的敲除、敲入或替换，是一种对生物体基因组进行定点修饰的分子工具[1] - 合成生物学通过基因编辑、酶工程、代谢工程等核心技术突破，不仅降低药物生产成本，还提升产能，使大规模工业化生产成为可能[2] - 中国上海、合肥、深圳等地在生物医药产业发展政策中提及围绕合成生物学、基因编辑等前沿技术领域开展前瞻布局[1] A股市场相关公司表现 - A股市场中有基因编辑技术储备的上市公司共22家，11月5日早盘多数下跌，仅7股上涨，乐普医疗、钱江生化、信立泰涨幅分别为3.24%、1.99%、1.41%[3] - 三季报显示基因编辑概念股中双鹭药业、南模生物、昭衍新药前三季度扭亏为盈，8股归母净利润同比增长，报喜比例为50%[3] - 双鹭药业前三季度实现归母净利润1.41亿元，参股公司拥有基因编辑及转基因兔生产相关技术[3] - 蒙草生态前三季度归母净利润0.74亿元，同比增长48.73%，依托草业技术创新中心突破基因编辑等技术瓶颈[3] 重点公司财务与机构关注度 - 昭衍新药总市值250.03亿元，三季报扭亏为盈，11月5日股价下跌3.14%[4] - 乐普医疗总市值329.23亿元，归母净利润同比增长22.35%，11月5日股价上涨3.24%[4] - 信立泰总市值649.49亿元，归母净利润同比增长13.93%，11月5日股价上涨1.41%[4] - 8只基因编辑概念股获得5家及以上机构关注，稳健医疗、华熙生物、科前生物机构评级家数居前，分别为23家、15家、13家[4] 公司具体技术应用案例 - 稳健医疗子公司与华中农业大学联合成立棉花研究院，通过基因编辑技术等进行棉种培育，开发全棉时代1号及水刺专用高衣分棉种[5]

板块整体表现 - 11月3日动物保健板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，瑞普生物领跌，跌幅为2.51%，海利生物领涨，涨幅为2.03% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括海利生物（上涨2.03%至7.02元）、申联生物（上涨1.43%至11.36元）、永顺生物（上涨1.00%至10.09元） [1] - 跌幅居前的个股包括瑞普生物（下跌2.51%至21.01元）、生物股份（下跌1.58%至10.62元）、金河生物（下跌0.79%至6.25元） [2] 资金流向分析 - 动物保健板块整体呈现主力资金净流出3525.53万元，而游资和散户资金分别净流入846.38万元和2679.14万元 [2] - 申联生物主力资金净流入402.75万元，主力净占比3.05%，普莱柯主力资金净流入400.91万元，主力净占比6.52% [3] - 贤丰控股主力资金净流出1038.11万元，主力净占比-14.12%，金河生物主力资金净流出1228.81万元，主力净占比-11.07% [3]

业绩说明会安排 - 2025年11月18日11:00 - 12:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][5] - 投资者可在2025年11月11 - 17日16:00前预征集提问[2][5] 参与人员及联系信息 - 参加人员含董事长陈慕琳等，可能调整[5] - 联系部门为董事会办公室，电话027 - 81322905[6] - 公司邮箱为wuhankqbio@kqbio.com[7] 其他 - 2025年10月30日已发布2025年第三季度报告[2] - 业绩说明会与投资者交流三季度经营及财务情况[4] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会11月14日14:00在武汉召开[7] - 采用现场和网络投票结合，网络投票9:15 - 15:00[7] - 召集人为董事会，董事长陈慕琳主持[7] 审议议案 - 取消监事会，职权由审计委员会行使，修订章程[9] - 制定、修订部分公司治理制度[11] 计票监票安排 - 推举1名股东代表、1名监事为计票人[5] - 推举1名股东代表、1名律师为监票人[5]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业“看好”的投资评级 生猪养殖行业持续亏损 叠加政策引导 预计产能去化进程将加速 行业正位于周期左侧 建议持续关注 [1][6][16] - 禽类养殖方面 海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性 中长期利好白羽鸡产业链价格 [6][39] - 动保行业需求有望触底回升 新品上市提供增长动力 宠物板块内销增长强劲 国产品牌表现突出 [6][48][60] 行业整体表现 - 截至报告周 农林牧渔指数收于2946.64点 周环比上涨1.99% 表现优于沪深300指数（周环比-0.43%） 自2025年1月2日以来 行业累计上涨16.43% 略低于沪深300的17.94% [10] - 细分板块中 种植业本周涨幅最大为1.78% 渔业跌幅最大为-1.26% [10] 生猪养殖 - **产能去化迹象显现**：根据农业农村部数据 2025年9月能繁母猪存栏量为4035万头 月环比下降0.20% 供应压力待释放 政策引导或催化产能主动去化 [6][16][20] - **价格端企稳上行**：2025年10月30日 全国商品猪出栏价为12.22元/公斤 周环比上涨7.10% 仔猪价格同步走强 规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨4.31%至266元/头 [6][29] - **养殖利润持续承压**：2025年10月31日 自繁自养模式头均亏损89.33元 外购仔猪模式头均亏损179.72元 行业整体延续亏损状态 [6][35] - **重点公司出栏情况**：2025年9月 主要上市公司生猪出栏量同比多数增长 其中正邦科技出栏79.07万头 同比增幅达107.64% 牧原股份出栏557.30万头 同比增长4.01% [24] 禽类养殖 - **引种量大幅波动**：2025年10月祖代鸡更新量为21.40万套 环比大幅增加143.18% 但法国、美国等地禽流感疫情导致后续引种存在不确定性 [6][39] - **鸡价与盈利**：2025年10月31日 白羽肉鸡主产区平均价为7.09元/公斤 周环比上涨3.05% 但养殖利润仍为亏损1.10元/羽 [6][39] - **产业链数据**：2025年第42周 父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套 但销量周环比下降12.36% 父母代种鸡存栏量周环比微增0.58% [39][40] 动保行业 - **需求呈现触底迹象**：从疫苗批签发数据看 2025年9月圆环疫苗同比下滑17% 伪狂犬疫苗同比下滑11% 但2025年三季度伪狂犬疫苗同比转为增长9% [6][48] - **新品研发提供催化**：非洲猪瘟亚单位疫苗等新品研发取得进展 有望为行业龙头公司带来增长动力 [48] 种业 - **农产品价格**：截至2025年10月31日 全国小麦、豆粕、玉米均价分别为2489元/吨、3074元/吨、2240元/吨 周环比变化分别为+0.9%、+1.3%、-0.4% [52] - **全球供需格局**：根据USDA 2025年9月报告 预计2025/26年度全球玉米库消比为18.87% 较2024/25年度下降0.67个百分点 全球大豆库消比为20.27% 下降0.54个百分点 [54][55] 宠物行业 - **出口业务承压但影响可控**：2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元 同比下降6.8% 但出口量同比增长19.0% 关税扰动可通过海外建厂等方式平滑 [6][57] - **内销市场增长强劲**：2025年9月 宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3% 其中国产领先品牌如乖宝宠物旗下品牌合计销售额同比增长23% 中宠股份旗下品牌合计销售额同比增长30% [60]