报告公司投资评级 - 首次覆盖给予信宇人“增持”评级 [1][11][61] 报告的核心观点 - 信宇人深耕锂电设备领域，差异化布局固态电池前道设备，有望充分受益于固态电池产业化，预测公司2025 - 2027年归母净利润为8.5/54.7/79.4百万元，当前股价对应PE估值水平分别为346/54/37x，首次覆盖给予“增持”评级 [11][61] 根据相关目录分别进行总结 深耕设备行业二十年，覆盖锂电制造全环节 - 专注锂电干燥与涂布设备，拓展新能源与新兴领域，构建“高端装备 + 工艺 + 新材料”研发体系，形成技术与市场竞争力 [2][16] - 业务覆盖液态锂电制造全环节，推出SDC涂布机，其具备涂布速度快等优势，全自动真空烘烤线节能高效、温控均匀，市场认可度高 [3][21] - 股权结构集中稳定，实际控制人为杨志明，股东结构多元化，拥有多家子公司，业务涵盖多领域，实现产业链上下游布局 [22][23] - 业绩短期承压，营收稳步增长，2024年营收6.22亿元，同比增长4.8%；利润受行业影响短期为负，2024年和2025Q1归母净利润分别为 - 0.63亿元和 - 0.26亿元；毛利率下降，净利率短期承压，研发投入持续加大 [25][29][31] 公司差异化布局卤化物电解质干法解决方案，有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池采用固体电解质，具备能量密度高、安全性高、解决低温衰减问题等优势，可解决液态电池能量密度低、电解质易燃易爆、低温衰减等问题 [35][39][42] - 半固态电池已导入消费电子领域，随着全固态成本降低和成熟度提升，有望于2027年小批量上车，2030年后规模化应用于储能领域 [45] - 政策层面推进固态电池研发，国家多部门重点支持，目标2027年实现千量上车计划，产业化加速 [47] - 固态电池兴起带来设备工艺新需求，全固态电池工艺与液态电池工艺在前段、中段、后段均有区别，前道制造关键在于电极片制造和固态电解质成膜环节，干法技术更适合固态电池生产 [48][51][55] - 公司推出卤化物电解质干法解决方案，开发“能量型 + 快充型”双路线布局，采用自研自产干法成膜一体机，方案具有降低成本、减少排放、提升能量密度等优势 [56] 盈利预测&投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.8/7.1/8.4亿元，同比 - 6.2%/+21.5%/+18.6%，综合毛利率为25.3%/26.0%/26.7%，归母净利润为8.5/54.7/79.4百万元，当前股价对应PE估值水平分别为346/54/37x，首次覆盖给予“增持”评级 [61]

科创板市场表现 - 科创50指数上涨2.07%至1054.20点，全日成交量44.85亿股，成交额1518.92亿元，加权平均换手率2.47% [1] - 401只科创板个股上涨，涨幅超10%的有11只，涨幅5%~10%的有40只，185只下跌，跌幅超10%的有1只 [1] - 换手率分布：10%~20%的22只，5%~10%的91只，3%~5%的119只，1%~3%的289只，不足1%的68只 [1] 个股换手率与涨跌幅 - 换手率最高的个股为信宇人（19.52%）、赛分科技（16.87%）、青云科技（15.62%）、赛伦生物（15.28%）、茂莱光学（15.07%） [1] - 换手率超5%的个股中，83只上涨，涨幅居前的有上纬新材（17.13%）、天智航（13.87%）、赛微微电（12.22%），跌幅居前的有铁建重工（-14.90%）、仁度生物（-6.45%）、金盘科技（-5.99%） [1] 行业分布与资金流向 - 换手率超5%的个股中，医药生物行业最多（32只），电子（27只）、计算机（20只）紧随其后 [2] - 62只高换手率个股获主力资金净流入，净流入金额较高的有云从科技（1.18亿元）、优刻得（8864.50万元）、高测股份（7381.16万元），净流出较多的有铁建重工（-3.57亿元）、成都先导（-1.29亿元）、电气风电（-1.10亿元） [2] 杠杆资金动向 - 78只高换手率个股获杠杆资金净买入，近5日融资余额增加较多的有铁建重工（3.56亿元）、上纬新材（2.77亿元）、仕佳光子（2.18亿元），减少较多的有金橙子（-3032.20万元）、福立旺（-2785.13万元）、中科蓝讯（-2535.32万元） [2] 业绩表现 - 高换手率个股中，智明达半年报净利润同比增幅2147.93%，天德钰上半年业绩快报净利润增幅50.89% [2] 换手率居前个股详情 - 信宇人（换手率19.52%，收盘价30.17元，跌5.16%，资金净流出3007.63万元） [2] - 赛分科技（换手率16.87%，收盘价18.96元，涨1.66%，资金净流入410.25万元） [2] - 云从科技（换手率13.19%，收盘价15.88元，涨11.13%，资金净流入1.18亿元） [2] - 铁建重工（换手率8.35%，收盘价6.57元，跌14.90%，资金净流出3.57亿元） [3]

核心技术人员调整 - 公司对核心技术人员进行调整：原核心技术人员蔡智园因工作调整不再担任该职务，但仍继续在公司任职，同时新增认定杨星为核心技术人员 [1] - 蔡智园间接持有公司股份145,508股（均为首发前限售流通股），占公司总股本比例未披露 [2] - 蔡智园作为发明人申请的专利均为公司职务成果，所有权归属公司，无知识产权纠纷 [2] 新增核心技术人员情况 - 新增核心技术人员杨星为1988年生，本科学历，现任公司干燥技术部产品开发经理，此前历任机械工程师、机械设计组组长等职 [2] - 杨星不持有公司股票，与公司主要股东及高管无关联关系，无违法违规记录 [3] 调整对公司的影响 - 公司核心技术人员总数保持不变（变动前4人，变动后4人），研发团队结构完整，不存在对单一人员的重大依赖 [4] - 公司强调现有技术团队能支撑核心技术持续研发，调整不会对技术研发、产品创新及持续经营能力产生不利影响 [4] 公司后续措施 - 公司将持续推进研发项目，加大专业人才引进与培养，优化研发考核和奖励机制以提升技术创新能力 [4]

核心技术人员调整情况 - 蔡智园因工作调整不再担任公司核心技术人员 但仍继续任职 其持有公司145,508股首发前限售流通股 占总股本0.1489% [1][2] - 蔡智园作为发明人申请的专利均为职务成果 所有权归属公司 不存在知识产权纠纷 岗位调整不影响知识产权完整性 [2] - 蔡智园与公司签署保密及竞业限制协议 未发现违反协议行为 [2] 新增核心技术人员认定 - 新增认定杨星为核心技术人员 其现任干燥技术部产品开发经理 曾担任机械工程师及机械设计组组长 [3] - 杨星不持有公司股份 与主要股东及高管无关联关系 无违规记录 符合任职要求 [3] 调整对公司的影响 - 公司核心技术团队保持4人总数不变 变动后成员为杨志明、吴庆芳、黄斌卿、杨星 [4] - 研发团队结构完整 不存在对单一人员重大依赖 调整不影响技术研发及持续经营能力 [3][4] 公司应对措施 - 研发项目有序推进 后备人员充足 将持续优化人才引进及考核奖励机制 [4] 保荐机构核查结论 - 认定人员调整不会对公司技术研发、核心竞争力及持续经营产生实质性不利影响 [4][5]

科创板市场表现 - 科创50指数上涨1.17%至1032.84点，全日成交量45.48亿股，成交额1416.59亿元，加权平均换手率2.53% [1] - 470只科创板个股上涨，涨幅超10%的有3只，涨幅5%-10%的有36只，下跌个股111只 [1] - 换手率分布：超20%的1只，10%-20%的17只，5%-10%的82只，3%-5%的117只，1%-3%的305只，不足1%的67只 [1] 高换手率个股表现 - 换手率最高个股为信宇人（20.25%）、青云科技（18.72%）、益诺思（15.22%），其中信宇人上涨1.89%，青云科技下跌2.81% [1] - 换手率超5%的个股中，77只上涨，涨幅居前的有统联精密（+19.99%）、仁度生物（+17.65%）、新光光电（+13.07%），跌幅居前的有前沿生物（-9.46%）、仕佳光子（-7.19%） [1] 行业分布与资金流向 - 换手率超5%个股中，医药生物行业最多（29只），电子（21只）、机械设备（12只）紧随其后 [2] - 48只高换手率个股获主力资金净流入，爱博医疗（+9930.97万元）、茂莱光学（+7880.75万元）净流入居前，铁建重工（-8.74亿元）、仕佳光子（-1.45亿元）净流出居前 [2] - 杠杆资金方面，76只高换手个股获融资净买入，上纬新材（+2.47亿元）、鼎通科技（+2.03亿元）融资余额增加较多，力芯微（-3975.24万元）、爱博医疗（-3604.47万元）减少较多 [2] 个股数据详情 - 信宇人最新收盘价31.81元，日换手率20.25%，资金净流入2487.66万元 [3] - 青云科技最新收盘价79.89元，日换手率18.72%，资金净流出1.11亿元 [3] - 统联精密日涨幅19.99%，换手率10.77%，资金净流入738.12万元 [4] - 富淼科技日涨幅10.00%，换手率7.22%，资金净流入1191.18万元 [5]

股权信息 - 蔡智园间接持有公司股份145,508股，占总股本比例为0.1489%[3] 人员数据 - 2024 - 2022年末研发人员数量分别为223、203、148人[9] - 2024 - 2022年末研发人员占比分别为25.23%、20.38%、16.39%[9] 核心技术人员变动 - 变动前后核心技术人员总数不变，蔡智园不再认定，新增杨星[2][7][9] 其他 - 蔡智园签保密及竞业协议，无违规，保荐机构对调整无异议[6][11][12]

人员变动 - 蔡智园不再为核心技术人员，仍任职，间接持股145,508股，占比0.1489%[2][5] - 新增杨星为核心技术人员，截至披露日不持股[8] - 变动前后核心技术人员总数不变[10] 研发人员情况 - 2024 - 2022年末研发人员分别为223、203、148人，占比25.23%、20.38%、16.39%[10] 未来策略 - 持续加大专业技术人才引进和培养，优化考核奖励机制[11]

科创50指数表现 - 科创50指数上涨0.83%，报收1016.27点，科创板全日成交量42.33亿股，成交额1414.88亿元，加权平均换手率2.35% [1] - 可交易科创板股中，278只上涨，涨幅超10%的有6只，其中铁建重工、富信科技、上纬新材涨停，涨幅5%~10%的有22只，303只下跌 [1] 换手率分布 - 换手率超20%的有2只（信宇人27.89%、赛伦生物20.23%），10%~20%的有25只，5%~10%的75只，3%~5%的120只，1%~3%的299只，不足1%的68只 [1] - 换手率居前的个股包括ST诺泰（19.32%）、屹唐股份（15.92%）、中润光学（15.17%） [1] 高换手率个股市场表现 - 换手率超5%的个股中，50只上涨，涨幅居前的有富信科技（20.01%）、上纬新材（20.00%）、四方光电（18.92%），跌幅居前的有国光电气（-8.03%）、优刻得（-7.22%）、品茗科技（-7.07%） [2] - 医药生物行业高换手率个股最多（29只），电子（18只）、计算机（13只）紧随其后 [2] 资金流向 - 高换手率个股中，43只获主力资金净流入，净流入金额较高的有ST诺泰（2.58亿元）、美迪西（8374.40万元）、复旦张江（6879.92万元），净流出较多的有上纬新材（-1.93亿元）、优刻得（-1.59亿元）、国光电气（-1.52亿元） [2] - 杠杆资金方面，74只高换手个股近5日获融资净买入，鼎通科技（+1.43亿元）、微芯生物（+1.38亿元）、前沿生物（+1.18亿元）增幅居前，海博思创（-2.08亿元）、长阳科技（-3431.23万元）、金橙子（-3202.94万元）减少较多 [2] 个股数据（换手率TOP15） - 信宇人：收盘价32.67元，涨幅6.63%，换手率27.89%，资金净流入5460.81万元 [3] - 赛伦生物：收盘价24.10元，涨幅9.60%，换手率20.23%，资金净流入1072.72万元 [3] - ST诺泰：收盘价39.22元，跌幅-4.29%，换手率19.32%，资金净流入2.58亿元 [3] - 先惠技术：收盘价57.98元，涨幅15.48%，换手率13.28%，资金净流入3459.60万元 [3] - 富信科技：收盘价45.89元，涨幅20.01%，换手率9.47%，资金净流入6331.89万元 [4]

市场指数表现 - 沪指收盘3581.86点，上涨22.07点，涨幅0.62% [1] - 深成指收盘11099.83点，上涨92.34点，涨幅0.84% [1] - 创业板指收盘2310.86点，上涨13.97点，涨幅0.61% [1] 个股换手率特征 - 105只A股单日换手率超过20% [1] - 方正阀门换手率58.38%位列榜首，收盘价27.44元，涨幅29.99% [1] - 北方长龙换手率54.29%位居第二，收盘价90.08元，涨幅8.50% [1] - 中设咨询换手率50.05%排名第三，收盘价11.52元，涨幅19.50% [1] 高换手率个股价格表现 - 铁拓机械换手率49.66%，收盘价31.21元，涨幅29.99% [1] - 飞鹿股份换手率49.62%，收盘价11.44元，涨幅10.21% [1] - 金盾股份换手率37.04%，收盘价16.08元，涨幅20.00% [1] - 华伍股份换手率26.36%，收盘价12.73元，涨幅19.98% [2] - 大禹节水换手率26.11%，收盘价5.83元，涨幅19.96% [2] 特殊价格波动个股 - 万源通换手率36.77%，收盘价37.39元，跌幅7.91% [1] - 欣灵电气换手率35.31%，收盘价37.99元，跌幅5.57% [1] - 联发股份换手率23.17%，收盘价10.12元，跌幅9.64% [2] - 科新机电换手率26.02%，收盘价14.33元，涨幅8.89% [2] 创新层个股表现 - 球冠电缆换手率22.08%，收盘价12.90元，涨幅21.01% [3] - 五新隧装换手率20.07%，收盘价82.27元，涨幅29.99% [3] - 威博液压换手率22.88%，收盘价40.54元，涨幅13.08% [3] - 晨光电缆换手率27.90%，收盘价10.69元，涨幅12.76% [2]

公司概况 - 公司自称"锂电智能装备领跑者"，手握89项发明专利，绑定宁德时代、比亚迪等巨头，募资5.06亿元剑指"固态电池设备国产化"[1] - 旗下子公司覆盖电池工艺设计、新材料、关键零部件等领域的研发和智造，协同撬动锂电池产业的工艺创新升级[2] - 产品涵盖锂电池干燥设备、涂布设备、辊压分切设备、光电涂布设备等，可提供多元化的智能制造及自动化解决方案[2] - 近年来实现了向光伏和氢燃料电池等领域的拓展，已成功提供多套高端装备和自动化解决方案[2] 财务表现 - 2024年营收微增4.75%至6.22亿元，净利润暴跌208.41%至-6326万元，扣非净利润-7927万元[1] - 专用设备制造业毛利率同比减少6.95个百分点至19.61%，整体毛利率同比下跌近10个百分点[5] - 锂电池干燥设备毛利率为-0.06%，锂电池涂布设备毛利率减少7.56个百分点至35.40%，其他锂电设备及关键零部件毛利率减少13.47个百分点至21.60%[5] - 2024年经营现金净额为-0.94亿元，已实现连续三年经营现金净流出[6] - 2024年应收账款达82.17亿元，短期借款达25.75亿元，较2023年10.47亿元增长超15亿元[6] 业务风险 - 锂电行业出现结构性产能过剩，市场价格竞争加剧，公司三大业务毛利率均大幅下滑[3][5] - 公司管理费用率、研发费用率和财务费用率均有不同比例的增长，存货跌价准备大幅上升，资产减值损失增加[6] - 电池行业账期较长导致应收账款占比较高，下游行业不景气使得客户回款困难，应收账款坏账计提金额同比大幅增加[6] - 2024年第一大客户销售额占比高达61.24%，前五大客户营收占比为86.33%，大客户依赖度过高[9][10] - 比亚迪、蜂巢能源等已有自建设备团队计划，未来将逐步收回外包订单，对公司未来业务造成进一步打击[9] 行业竞争 - 锂电设备行业陷入红海竞争，产能过剩不断加剧价格战，2024年锂电设备行业产能利用率不足50%[8] - 行业领先企业如先导智能、赢合科技、利元亨等推动行业集中度提高，公司业务规模较小，市场份额存在明显差距[8] - 行业竞争从价格竞争过渡向性能、技术竞争，公司被迫跟进降价但无规模优势[8] - 工信部《锂电行业规范条件》淘汰落后产能，中小客户破产风险传导至设备商，增加公司回收账款压力[8] 技术风险 - 行业龙头宁德时代、比亚迪加速布局固态电池，其干法电极技术或颠覆现有涂布设备市场[10] - 传统液态电池设备需求萎缩，公司重金投入的辊压分切产线尚未满产已面临淘汰风险[10] - 公司在新技术方面虽与华中科大合作研发，但进度远落后于清陶能源等对手[10] 股东动态 - 十大流通股东中有半数在2024年末、2025年一季度末披露不同程度减持，第一大、第二大流通股东连续减持[11][12][13] - 深圳国中中小企业发展私募股权投资基金在2024年末减持520,446股，2025年一季度继续减持679,045股[12][13] - 珠海横琴敦汇中凯股权投资中心在2024年末减持414,688股，2025年一季度继续减持763,020股[12][13]