BC电池概念板块市场表现 - 截至11月12日收盘，BC电池概念板块整体下跌2.84%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内仅5只个股上涨，涨幅居前的包括协鑫集成（上涨5.74%）、捷佳伟创（上涨5.53%）和中来股份（上涨4.36%）[1] - 跌幅居前的个股包括阿特斯、海天股份和隆基绿能[1] 板块资金流向 - 当日BC电池概念板块主力资金净流出52.05亿元[2] - 板块内35只个股遭遇主力资金净流出，其中11只个股净流出金额超过1亿元[2] - 隆基绿能主力资金净流出18.87亿元，通威股份净流出7.20亿元，协鑫集成净流出5.55亿元，天合光能净流出4.45亿元[2] - 主力资金净流入居前的个股为捷佳伟创（净流入3.19亿元）、东材科技（净流入4404.99万元）和帝尔激光（净流入3189.11万元）[2] 个股表现详情 - 隆基绿能股价下跌7.35%，换手率6.89%，主力资金净流出18.87亿元[2] - 通威股份股价下跌6.06%，换手率5.10%，主力资金净流出7.20亿元[2] - 协鑫集成股价上涨5.74%，换手率20.93%，但主力资金净流出5.55亿元[2] - 阿特斯股价大幅下跌14.33%，换手率20.12%，主力资金净流出16290.58万元[2] - 中来股份股价上涨4.36%，换手率29.66%，主力资金净流出16652.93万元[2]

市场传闻与股价影响 - 市场传闻称硅料和组件联盟公司被国家发展和改革委员会及国家市场监督管理总局否决 [1] - 传闻称晶澳科技高管在券商交流中表示"收储平台黄了" [1] - 受传闻影响，光伏和储能概念股午后持续大跌，通威股份触及跌停，弘元绿能跌停，阿特斯和艾罗能源跌幅超过10%，双良节能、晶澳科技、隆基绿能、天合光能跌幅靠前 [1] 行业协会回应 - 中国光伏行业协会发文称网络流传的小道消息均为不实信息 [1] - 协会表示相关工作正在稳步推进，坚信在中央指导和支持下，行业和企业配合下工作会成功 [1] - 协会正与企业一道努力，将斗争通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的行为 [1] 收储计划联盟内容 - 光伏"收储计划联盟"是头部几十家企业的"承债收购"计划 [1] - 联盟计划自2025年5月以来由头部多晶硅企业牵头开展多晶硅行业整合 [1] - 方案为"承债收购+永久关停"，通过联合组建平台公司收购并关停约100万吨产能，最终将产能控制在220-250万吨左右，以保证60-70%的行业开工率 [1]

公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.07%至20.98元/股 [1] - 当日成交额2.71亿元，换手率0.58% [1] - 公司总市值457.23亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务分为光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块 [1] - 光伏产品业务收入占比最高，为64.66% [1] - 系统解决方案业务收入占比21.23% [1] - 储能业务收入占比4.14% [1] 基金持仓影响 - 北信瑞丰产业升级基金重仓天合光能，持有28万股 [2] - 该基金三季度增持2万股天合光能 [2] - 天合光能占该基金净值比例6.88%，为第二大重仓股 [2] - 11月12日股价下跌导致该基金浮亏约31.36万元 [2]

钙钛矿电池技术突破 - 中国科学院半导体研究所团队研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升运行稳定性 [2] - 南京大学课题组研制的钙钛矿叠层电池经日本JET国际权威认证的转换效率高达30.1% [2] - 钙钛矿/硅叠层电池具有理论转换效率高、材料成本低、制备工艺相对简单等优势 [3] 产业化进程与融资动态 - 全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线在无锡市锡山区投产运行，标志着钙钛矿技术正式迈入GW级规模化量产新纪元 [2] - 该GW级产线达产后预计每年产出约180万片钙钛矿光伏组件 [2] - 2025年至今已有24家钙钛矿相关企业获得融资，单笔金额从5000万元到超过2亿元不等，例如协鑫光电获得合计7亿元C轮融资 [2] 市场表现与机构观点 - 2025年11月11日，光伏细分领域钙钛矿电池概念股大涨，中来股份涨20%，德龙激光、快可电子等多股涨逾10% [1] - 机构分析认为，在GW级钙钛矿产线逐步落地及降本增效促进下，钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向 [1][3] - 钙钛矿领域呈现技术突破、产业落地与供应链自主化并进的强劲态势，关键材料TCO导电膜玻璃国产化率已提升至95%以上 [4]

公司战略合作 - Pacific Green能源集团董事长兼首席执行官到访天合储能全球总部，围绕5GWh电池储能系统合作备忘录落地细节及全球项目协同达成共识，夯实战略合作关系 [1] - 合作旨在助力全球清洁能源转型 [1] 公司市场地位与业绩预期 - 天合储能预计2025年第四季度单季度出货量将达到5GWh，该规模接近2024全年出货总量 [1] - 公司在全球储能市场持续保持领先地位 [1] - 截至目前，公司在手订单已突破10GWh，为2026年及未来的持续高速增长奠定基础 [1] 区域市场表现 - 北美市场预计实现超过1GWh项目出货，同比增长200% [1] - 欧洲与拉美市场分别完成超过1.2GWh项目部署 [1] - 亚太地区以1.8GWh的出货量巩固市场领先地位 [1] 技术创新与研发能力 - 公司依托四大研发实验室和行业领先的系统集成验证平台，形成从电芯、电池舱到AC侧系统级的全流程验证能力 [2] - 技术创新旨在为全球客户提供更安全、更高效的储能解决方案 [2] 未来发展方向 - 公司未来将继续以创新为引领，以市场为导向，以客户为中心，推动储能技术进步和应用拓展 [2] - 将不断推动储能在AI算力中心、绿电制氢氨醇、零碳园区、绿色矿区等新场景的应用，打造全场景构网能力 [2] - 目标是成为全球领先的储能解决方案提供商，为全球能源转型贡献力量 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入499.7亿元，同比下降20.87%；归母净利润为-42.01亿元，同比亏损幅度扩大 [2][5] - 2025年第三季度单季实现收入189.14亿元，同比下降6.27%，但环比增长13.12%；归母净利润为-12.83亿元，同比和环比均实现减亏 [2][5] - 第三季度期间费用率为10.96%，环比增加0.33个百分点，但同比下降1.81个百分点，显示降本增效成果显现 [12] - 第三季度资产减值损失为1.69亿元，信用减值损失为1.18亿元，对利润产生一定影响 [12] - 前三季度经营活动现金流净额保持正向流入，为28.55亿元，经营质量良好 [12] 业务板块分析 - 组件业务方面，预计第三季度组件出货量环比增加，单瓦亏损环比收窄，主要得益于美国出货占比提升，带动盈利水平修复 [12] - 储能业务方面，预计第三季度出货规模环比下降，但保持微利状态，全年出货目标维持不变，预计第四季度将迎来集中发货 [12] - 分布式电站销售及运维、支架等其他业务均提供稳定的盈利贡献 [12] 未来展望与增长动力 - 储能业务快速发展，预计2025年出货量将同比高速增长，其中海外占比显著提升，2026年亦将保持高速增长 [12] - 储能业务在手订单充沛，近期连续获得智利1GWh和欧洲1GWh的订单，为2026年的交付量奠定了良好基础 [12] - 光伏业务有望受益于行业反内卷的推进，在需求修复和成本支撑下，组件价格有望上涨，从而带动公司光伏业务盈利修复 [12] - 系统解决方案和数字能源服务将持续贡献利润，支持公司从光伏产品制造商向光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商的转型升级 [12]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出314.27亿元，其中科创板主力资金净流出57.43亿元 [1] - 科创板个股上涨332只，下跌252只，涨停个股包括芳源股份、金迪克等4只 [1] - 主力资金净流入的科创板股共有248只，主力资金净流出的有343只 [1] 主力资金净流入居前个股 - 普冉股份主力资金净流入2.14亿元，净流入资金居首，涨幅13.47% [1][2] - 神工股份主力资金净流入1.71亿元，涨幅20.00% [1][2] - 天合光能主力资金净流入1.50亿元，涨幅0.09% [1][2] - 仕佳光子、金盘科技、华盛锂电、腾景科技、沪硅产业主力资金净流入均超1亿元 [2] 主力资金净流出居前个股 - 中芯国际主力资金净流出6.99亿元，跌幅1.72% [1][20] - 国盾量子主力资金净流出5.43亿元，跌幅6.28% [1][20] - 澜起科技主力资金净流出4.99亿元，跌幅1.75% [1][20] 主力资金连续流入个股 - 共有60只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入 [2] - 中钢洛耐连续13个交易日净流入，杭州柯林连续流入9天，钜泉科技连续流入8天 [2] 主力资金连续流出个股 - 主力资金连续流出的个股有125只 [2] - 八亿时空连续14个交易日净流出，赛诺医疗连续流出12天，航天宏图连续流出11天 [2] 资金流入率与市场表现 - 神工股份主力资金流入率达24.46%，涨幅20.00% [2] - 芳源股份主力资金流入率达20.33%，涨停涨幅20.02% [2][3] - 金迪克主力资金流入率达13.69%，涨停涨幅20.01% [2][3]

机构调研概况 - 截至11月7日18时共有418家上市公司披露机构投资者调研记录其中安集科技天合光能通宇通讯等公司接待百家以上机构 [1] - 机构关注焦点包括三季度经营成果解读四季度潜在机遇以及十五五规划建议所带来的发展前景分析 [1] 上市公司市值与股价表现 - 安集科技市值33460亿元 [2] 天合光能市值48447亿元 [3] 通宇通讯市值10793亿元 [4] - 近五成机构调研公司实现正收益涨幅居前个股如隆达股份中信金属常宝股份中富电路双杰电气英方软件等涨幅均为30%左右 [2] 研发投入增长 - 协创数据今年前三季度研发投入230亿元相较于上年同期大幅增长约8350万元 [5] - 影石创新今年上市前三季度研发费用营销费用同比双双提升 [6] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长2329%在行业中保持较高水平 [7] - 三季报披露后财报中研发投入的增长因指向未来新发展方向尤其受到关注 [3] 四季度行业机遇 - 佩蒂股份观察到双十一购物节期间行业整体向头部化集中线上销售仍需投入流量费用公司正加大营销力度以天猫旗舰店为核心配合抖音小红书达人直播形成引流闭环旗舰店页面与会员运营首页及分类转化率同比提升1—15倍整体GMV同比增长30%以上 [8] - 博拓生物透露流感病毒是今冬明春中国急性呼吸道传染病主要病原体国内流感活动呈上升趋势POCT检测流感病毒习惯已成熟公司国内获证较早已做部分备货并有序出货以把握市场需求 [8] - 海新能科分析SAF价格上涨因强制添加政策执行力度原材料成本及长期需求提升等因素影响四季度同行业公司SAF订单饱满随着欧盟英国新加坡等地区强制掺混政策执行力度加强预计行业景气度将维持高位 [9]

财务表现 - 公司25年前三季度营收499.7亿元，同比下降20.9%，归母净利润为亏损42亿元，同比下降396.2% [1] - 第三季度营收189.1亿元，同比下降6.3%但环比增长13.1%，归母净利润为亏损12.8亿元，同比及环比亏损幅度分别收窄6.5%和19.7% [1] - 前三季度毛利率为5.1%，同比下降7.4个百分点，第三季度毛利率为4.5%，同比下降5个百分点但环比持平 [1] - 前三季度归母净利率为-8.4%，同比下降7.1个百分点，第三季度归母净利率为-6.8%，环比改善2.8个百分点 [1] 业务运营 - 第三季度组件出货量约19-20GW，测算单瓦亏损约5-6分，环比略有改善 [1] - 分布式系统出货持续贡献正向盈利，储能出货约1GWh以上并保持正盈利，预计第四季度出货5GWh，全年出货8-10GWh [1] - 支架出货约2GW，贡献正盈利 [1] 费用与现金流 - 前三季度期间费用59.1亿元，同比下降17.7%，费用率11.8%，同比上升0.5个百分点 [2] - 第三季度期间费用20.7亿元，同比下降19.5%但环比上升16.6%，费用率11%，同比下降1.8个百分点但环比上升0.3个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流28.5亿元，同比下降25.5%，第三季度经营性现金流10.1亿元，同比及环比分别下降74.6%和62.3% [2] - 前三季度资本开支38.1亿元，同比下降63%，第三季度资本开支4.7亿元，同比及环比分别下降77.6%和58.3% [2] - 第三季度末存货265.4亿元，较年初增加18.8% [2] 行业展望与公司预测 - 光伏反内卷持续推进，后续产品价格有望修复 [1] - 考虑到行业竞争加剧及产品价格承压，下调25年及27年归母净利润预测至亏损41亿元和盈利24亿元 [2] - 考虑到新业务贡献增强及资本开支收缩，上调26年归母净利润预测至7.2亿元 [2]

投资评级 - 报告对天合光能的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司组件出货量持续增长，储能业务维持盈利且出货有望高速增长，基于组件出货增长与费用有效控制，维持“买入”评级 [1][9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收189.1亿元，同比下降6.3%，环比增长13.1% [9] - 2025年第三季度归母净利润为-12.8亿元，同比改善6.5%，环比改善19.7% [9] - 2025年第三季度毛利率为4.5%，同比下降5个百分点，环比持平 [9] - 2025年第三季度归母净利率为-6.8%，环比改善2.8个百分点 [9] 业务运营分析 - 2025年第三季度组件出货量约19-20GW，测算单瓦亏损约0.05-0.06元，环比略有改善 [9] - 分布式系统持续出货并预计贡献正向盈利 [9] - 2025年第三季度储能出货约1GWh以上，保持正盈利，预计第四季度出货5GWh，全年出货8-10GWh，出货高速增长 [9] - 支架出货约2GW，贡献正盈利 [9] 费用与现金流 - 2025年第一季度至第三季度期间费用为59.1亿元，同比下降17.7%，费用率为11.8%，同比上升0.5个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用为20.7亿元，同比下降19.5%，环比上升16.6%，费用率为11%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.3个百分点 [9] - 2025年第一季度至第三季度经营性净现金流为28.5亿元，同比下降25.5% [9] - 2025年第三季度经营性现金流为10.1亿元，同比下降74.6%，环比下降62.3% [9] 资本开支与资产状况 - 2025年第一季度至第三季度资本开支为38.1亿元，同比下降63% [9] - 2025年第三季度资本开支为4.7亿元，同比下降77.6%，环比下降58.3% [9] - 2025年第三季度末存货为265.4亿元，较年初增加18.8% [9] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业总收入为756.48亿元，同比下降5.77% [1] - 预测2026年营业总收入为1001.19亿元，同比增长32.35% [1] - 预测2027年营业总收入为1187.81亿元，同比增长18.64% [1] - 预测2025年归母净利润为-40.53亿元，同比下降17.71% [1] - 预测2026年归母净利润为7.15亿元，同比增长117.64% [1] - 预测2027年归母净利润为24.05亿元，同比增长236.34% [1] - 预测2025年每股收益（最新摊薄）为-1.86元 [1] - 预测2026年每股收益（最新摊薄）为0.33元 [1] - 预测2027年每股收益（最新摊薄）为1.10元 [1] - 基于现价及最新摊薄每股收益，预测2026年市盈率为67.70倍 [1]