文章核心观点 珠海发布固态电池产业行动方案，明确发展目标和重点项目，当地锂电产业基础良好，多家企业在固态电池技术上各有突破，产业布局注重链式发展、AI赋能和应用场景打造，有望推动固态电池产业化并重塑行业格局 [1][3][7] 政策规划 - 珠海发布《珠海市推动固态电池产业发展行动方案（2025 - 2030）（征求意见稿）》，2027年着力攻坚关键材料和技术、建立行业标准、布局科创项目、设立5家科创平台、培育5家有影响力企业，初步形成产业集群；2030年推动产业化重大突破，实现产品批量交付，产业初步形成规模 [1] - 方案鼓励企业加大研发投入，重点培养超高能量密度半固态（超350Wh/kg）和全固态（超400Wh/kg）电池项目并推动量产 [1] 产业研讨会 - 3月27日珠海召开固态电池产业发展研讨会，集聚全国相关企业，谋求产业新路径 [2] - 企业代表认为全固态锂离子电池2027年商业化、2030年量产，届时将重构行业格局，珠海方案为产业发展指明方向并提供借鉴 [2] 龙头企业 - 珠海锂电规上企业47家，2024年产值285.25亿元，涵盖全产业链条，《行动方案》支持珠海冠宇、珠海欣界、高能时代发挥优势引领带动 [3] - 珠海冠宇是传统锂电龙头，依托省重点研发计划，主攻氧化物固态电解质体系，开发适配正极材料，能量密度提至350Wh/kg，技术上有多项突破并开发出样品 [3] - 珠海欣界2023年建成全国首条200MWh锂金属固态电池产线，与亿航智能合作，去年底单体能量密度提至480Wh/kg，产业化潜力强劲 [4] - 珠海高能时代2024年产业化加速，建成国内首条量产试验线，产品可实现超高能密度与极端温域运行，获头部客户验证 [4] 储能领域突破 - 3月27日海四达与卫蓝新能源合作的方形314Ah珠海卫蓝半固态电池产线投产，基地年产能力达6GWh，推动珠海和广东在新型储能产业形成竞争优势 [5] - 市场对新能源汽车固态电池研发积极，动力电池出货量约是储能电池5倍，我国新能源汽车需求未来或有3倍增量，储能电池增长空间达5倍 [5] 产业布局逻辑 - 固态电池用固态电解质代替液态电解液，可搭配高能量密度正负极材料，提高续航，材料上看好硅碳和锂金属负极，生产需全新干法电极工艺 [6] - 珠海建立以固态电池制造为核心、上下游为两翼的产业体系，多元化发展配套产业，拓展下游应用场景，培育生态圈 [7] - 珠海依托锂电池产业和港口、化工园区优势，布局锂电材料及相关领域，成为有区域竞争优势地区，有企业考虑与上游材料供应企业合作 [7] AI赋能研发 - 欣界利用AI辅助研发，未来会加大通过AI辅助研发管理的能力 [8] - 许晓雄认为AI对电池新材料发现和加速研发有作用，随着固态电池行业垂直大模型解决，未来2 - 3年可能见效果 [8] 应用场景打造 - 珠海出台《珠海市打造和开放创新应用场景三年行动方案（2024 - 2026年）》，通过“云上智城”等场景应用拉动半固态储能电池在AI数据中心备电应用 [9] - 孙立认为“云上智城”为企业打造模范性规模化应用场景，珠海将结合其建设在多领域开放应用场景推动固态电池发展 [9]

股权结构 - 减持计划实施前，浙银汇嘉与汇嘉股权合计持股92,221,781股，占总股本8.18%[4] - 浙银汇嘉当前持股89,636,900股，持股比例7.95%[7] 总股本变化 - 2023年4月28日至2024年6月6日，公司总股本由1,121,855,747股增至1,127,286,261股[6] 减持计划 - 2024年12月5日，浙银汇嘉、汇嘉股权拟减持不超22,545,725股，不超总股本2.00%[5] 减持情况 - 2025年1月10日至2月6日，浙银汇嘉、汇嘉股权合计减持2,584,881股[6] - 2024年12月27日至2025年3月26日，汇嘉股权减持2,584,881股，占总股本0.23%[6] - 汇嘉股权减持金额42,158,996.05元，价格区间15.90 - 17.17元/股[12] 减持比例 - 浙银汇嘉减持比例0%，原计划不超1.7707%[11] - 汇嘉股权减持比例0.2292%，原计划不超0.2293%[12] 减持合规 - 本次实际减持与此前披露计划、承诺一致[13]

文章核心观点 珠海冠宇披露员工持股主体减持股份计划，同时回顾公司上市、募资等情况 [1] 减持计划相关 - 截至公告披露日，公司员工持股主体（不含控股股东）合计持有公司股份138,869,365股，占总股本12.32% [1] - 员工持股主体均为实际控制人徐延铭控制，是控股股东普瑞达一致行动人，股份于2024年10月15日解除限售并上市流通 [1] - 2025年3月17日公司收到告知函，员工持股主体拟自公告披露之日起15个交易日后3个月内，通过集中竞价及大宗交易减持不超22,551,363股，即不超总股本2.00% [1] - 若减持期间发生股本除权、除息事项，减持计划相应调整 [1] - 员工持股主体包括普瑞达二号等9家，分别持有不同数量和比例公司股份 [2] - 实际控制人徐延铭不参与本次减持，不涉及控股股东普瑞达减持 [3] 公司上市情况 - 2021年10月15日公司在上交所科创板上市，公开发行股票15571.36万股，占发行后总股本13.88%，发行价14.43元/股，保荐机构为招商证券 [3] 公司募资情况 - 首次公开发行募集资金总额22.47亿元，净额21.04亿元，比原计划少11.45亿元，原计划募资32.49亿元用于多个项目 [4][5] - 发行费用1.43亿元，保荐机构招商证券获保荐及承销费用1.17亿元 [5] - 2022年10月24日向不特定对象发行3,089,043手可转换公司债券，发行总额308,904.30万元，11月17日起在上海证券交易所挂牌交易，简称“冠宇转债” [6] - 2次募资共计53.36亿元 [7]

股权持有情况 - 员工持股主体合计持有公司股份138,869,365股，占总股本12.32%[4] - 普瑞达二号等多个主体分别持有一定比例公司股份[5] 减持计划 - 员工持股主体拟减持不超22,551,363股，即不超总股本2.00%[6] - 减持计划实施有不确定性，不会导致控制权变更[17][18] 相关承诺 - 徐延铭承诺不参与且期间不减持[16] - 减持计划符合法规，公司将关注进展[18]

专利争议结果 - 14个ATL专利被宣告或判决无效[4][8] - 12个案件被ATL主动撤诉[4][8] - 2个案件被法院驳回ATL起诉[4][8] 判决赔偿与费用 - 2023年7月判决赔偿ATL 4015万元及负担受理费24.6万元[6] 费用退还 - 一审、二审多笔案件受理费退还[7] 专利宣告无效 - 2025年2月涉诉专利ZL201210405678.9号发明专利权全部无效[6] 终审裁定 - 最高人民法院终审撤销一审判决，驳回东莞新能源起诉[3][7][8]

公司融资与资本结构 - 冠宇动力成功完成9亿元战略增资，注册资本增至23亿元，由珠海冠宇集团联合多家专业投资机构共同参与[2] - 增资后浙江冠宇仍为珠海冠宇集团控股子公司，资本注入将优化资本构成并支持全球化布局[2] - 新型锂电池项目已开工奠基，预计2025年底投入使用，浙江海盐年产10GWh动力电池项目主体结构已完成[3] 业务表现与市场定位 - 2024上半年浙江冠宇总营收4.06亿元，汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占比69.33%[2] - 汽车低压锂电池营收同比增长730.35%，已成为动力类电池业务主要收入来源[2] - 行业无人机电池营收同比增长56%，主要客户为大疆，是业务重要增长点[3] 核心技术与产品优势 - 12V磷酸铁锂启停电芯技术为核心技术，在材料配方、隔膜、电解液等方面取得突破[2] - 自研锂离子启停电池具有高温衰减不明显、低温启动稳定、十年超长寿命等优势[3] - 无人机电池在研电芯能量密度达350Wh/kg，较上一代提升8%，快充快放和高倍率性能出色[3] 市场前景与客户拓展 - 全球启停电池市场规模2024-2025年有望增长超500亿元，复合年增长率超24%[2] - 若12V启动电源全部锂电化，需求将超75GWh[2] - 已获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM等国内外知名车企定点，预计2025年出货量大增[2] 产能布局与战略规划 - 浙江海盐项目规划年产10GWh动力电池，产品用于新能源汽车、无人机、通讯基站等领域[3] - 目前共有7条电芯线和1条方形线，方形线为新增动力电池产线[3] - 低空经济远期市场规模有望达10万亿元，公司针对eVTOL、消费/植保/物流无人机等场景提供解决方案[3]

关于控股子公司增资暨关联交易的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 | 证券代码：688772 证券简称：珠海冠宇 转债简称：冠宇转债 | 公告编号：2025-014 | | --- | --- | | 转债代码：118024 | | 珠海冠宇电池股份有限公司 公司名称：浙江冠宇电池有限公司 注册资本：228,422.4211（万元） 类型：其他有限责任公司 一、本次增资暨关联交易事项概述 为增强浙江冠宇电池有限公司（以下简称"浙江冠宇"）持续经营和发展能 力，补充其流动资金，珠海冠宇电池股份有限公司（以下简称"珠海冠宇"或"公 司"）分别于 2024 年 12 月 8 日、2024 年 12 月 13 日、2024 年 12 月 31 日，召开 公司第二届独立董事专门会议第三次会议、第二届董事会第二十四次会议、2024 年第二次临时股东大会审议通过《关于控股子公司增资暨关联交易的议案》，同 意公司和外部投资人（含其指定投资主体）以投前估值 307,530 万元对浙江冠宇 进行增资，各方合计增资金额不超 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，受市场拓展、精细化管理、汇率上升和研发投入等因素影响；AI刺激消费类业务增长，PACK自供比例提升且拓展新兴业务；动力类聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，储能类把握业务机会；预计2024 - 2026年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [7][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，珠海冠宇股价从 - 23%逐步上升至7%，电力设备有相应表现 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价17.07元，总股本和流通股本均为11.28亿股，总市值和流通市值均为192亿元，52周内最高/最低价为19.22 / 11.64元，资产负债率66.4%，市盈率55.06，第一大股东是珠海普瑞达投资有限公司 [4] 事件 - 2月25日公司披露2024年度业绩快报，预计营业总收入115.45亿元，同比+0.87%；归母净利润4.34亿元，同比+26.22%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+52.16% [6] 投资要点 - 2024年业绩稳健增长，受市场拓展、精细化管理、汇率上升和研发投入影响 [7] - AI刺激消费类增长，笔电类24Q4全球出货量同比增6%，2024年同比增5%，公司笔电类锂电池24H1销售量同比增10.51%；手机类24Q4全球出货量同比增2.8%，2024年同比增7.1%，公司手机类锂电池24H1销售量同比增13.09%；消费类PACK自供比例24H1为39.84%，同比升7.87个百分点，拓展新兴消费类业务；海外在马来西亚拟投资建设电池项目 [8] - 动力类聚焦现成效，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，汽车低压锂电池获多家车企认可，多款产品放量；行业无人机电池销量稳步提升；储能类精选客户和项目，参与佛山宝塘储能站项目，未来把握多领域业务机会 [11] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115/144/170亿元，归母净利润分别为4.3/9.0/13.9亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为44倍、21倍、14倍，维持“买入”评级 [12] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11446|11545|14396|17001| |增长率(%)|4.29|0.87|24.70|18.10| |EBITDA（百万元）|1913.15|2515.44|3181.22|3760.76| |归属母公司净利润（百万元）|344.19|434.42|902.79|1393.93| |增长率(%)|278.45|26.22|107.81|54.40| |EPS(元/股)|0.31|0.39|0.80|1.24| |市盈率（P/E）|55.92|44.31|21.32|13.81| |市净率（P/B）|2.76|2.75|2.71|2.64| |EV/EBITDA|13.91|8.83|5.99|4.45| [16] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入2023 - 2026年增长率分别为4.3%、0.9%、24.7%、18.1%；营业利润增长率分别为198.7%、20.2%、534.5%、81.6%；归属于母公司净利润增长率分别为278.5%、26.2%、107.8%、54.4% [18] - 获利能力方面，毛利率分别为25.2%、25.8%、26.2%、26.8%；净利率分别为3.0%、3.8%、6.3%、8.2%；ROE分别为4.9%、6.2%、12.7%、19.1%；ROIC分别为5.0%、4.7%、6.5%、10.1% [18] - 偿债能力方面，资产负债率分别为66.4%、66.3%、69.3%、70.0%；流动比率分别为1.02、1.10、1.28、1.46 [18] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为4.05、4.01、4.42、4.31；存货周转率分别为4.28、4.74、5.95、6.23；总资产周转率分别为0.55、0.54、0.65、0.71 [18] - 每股指标方面，每股收益分别为0.31、0.39、0.80、1.24；每股净资产分别为6.19、6.21、6.31、6.46 [18] - 估值比率方面，PE分别为55.92、44.31、21.32、13.81；PB分别为2.76、2.75、2.71、2.64 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，经营受市场拓展、精细化管理、汇率上升和研发投入等因素综合影响；AI刺激消费类业务增长，PACK自供比例提升且拓展新兴业务，海外业务有布局；动力类聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，储能类把握业务机会；预计2024 - 2026年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [7][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年3月至2025年3月，珠海冠宇股价呈上升趋势，从 - 23%涨至27% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价17.07元，总股本和流通股本均为11.28亿股，总市值和流通市值均为192亿元，52周内最高/最低价为19.22 / 11.64元，资产负债率66.4%，市盈率55.06，第一大股东是珠海普瑞达投资有限公司 [4] 事件 - 2月25日公司披露2024年度业绩快报，预计营业总收入115.45亿元，同比+0.87%；归母净利润4.34亿元，同比+26.22%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+52.16% [6] 投资要点 - 2024年公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增长，受市场拓展、精细化管理、汇率上升和研发投入影响 [7] - 笔电类产品业务，24Q4全球笔记本市场出货量同比增长6%，2024年出货量同比增长5%，公司巩固供货份额，24H1笔电类锂电池销售量同比增长10.51%；手机类产品业务，24Q4全球智能手机出货量同比增长2.8%，2024年出货量增长7.1%，公司与厂商深度合作，24H1手机类锂电池销售量同比增长13.09%；消费类PACK业务，PACK自供比例提升，24H1为39.84%，同比上升7.87个百分点，拓展新兴消费类电子产品业务；海外业务在马来西亚拟投资建设电池项目，处于初期建设阶段 [8] - 动力类业务聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，汽车低压锂电池获多家车企认可，多款产品放量成主要收入来源，无人机电池销量稳步提升；储能类业务精选客户和项目，参与佛山宝塘储能站项目，未来把握多领域业务机会 [11] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115/144/170亿元，归母净利润分别为4.3/9.0/13.9亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为44倍、21倍、14倍，维持“买入”评级 [12] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11446|11545|14396|17001| |增长率(%)|4.29|0.87|24.70|18.10| |EBITDA（百万元）|1913.15|2515.44|3181.22|3760.76| |归属母公司净利润（百万元）|344.19|434.42|902.79|1393.93| |增长率(%)|278.45|26.22|107.81|54.40| |EPS(元/股)|0.31|0.39|0.80|1.24| |市盈率（P/E）|55.92|44.31|21.32|13.81| |市净率（P/B）|2.76|2.75|2.71|2.64| |EV/EBITDA|13.91|8.83|5.99|4.45| [16] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为4.3%、0.9%、24.7%、18.1%，营业利润增长率分别为198.7%、20.2%、534.5%、81.6%，归属于母公司净利润增长率分别为278.5%、26.2%、107.8%、54.4% [18] - 获利能力方面，2023 - 2026年毛利率分别为25.2%、25.8%、26.2%、26.8%，净利率分别为3.0%、3.8%、6.3%、8.2%，ROE分别为4.9%、6.2%、12.7%、19.1%，ROIC分别为5.0%、4.7%、6.5%、10.1% [18] - 偿债能力方面，2023 - 2026年资产负债率分别为66.4%、66.3%、69.3%、70.0%，流动比率分别为1.02、1.10、1.28、1.46 [18] - 营运能力方面，2023 - 2026年应收账款周转率分别为4.05、4.01、4.42、4.31，存货周转率分别为4.28、4.74、5.95、6.23，总资产周转率分别为0.55、0.54、0.65、0.71 [18] - 每股指标方面，2023 - 2026年每股收益分别为0.31、0.39、0.80、1.24，每股净资产分别为6.19、6.21、6.31、6.46 [18] - 估值比率方面，2023 - 2026年PE分别为55.92、44.31、21.32、13.81，PB分别为2.76、2.75、2.71、2.64 [18] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为2603、1684、4338、3955百万元，投资活动现金流净额分别为 - 3015、 - 2169、 - 229、 - 221百万元，筹资活动现金流净额分别为551、286、 - 971、 - 1403百万元，现金及现金等价物净增加额分别为159、 - 182、3137、2331百万元 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合市场预期，2024年营收115亿元同增0.9%，归母净利4.3亿元同增26%，扣非净利3.5亿元同增52%；2024Q4营收30亿元同环比+4%/-5%，归母净利1.7亿元同环比+205%/+0.1%，扣非净利1.7亿元同环比+1283%/+11% [9] - 2024Q4消费出货环降5%至1亿只，季节性波动盈利下滑；预计2024年出货3.8亿只同增15%，贡献利润8亿+；2025年手机端新产品放量、海外优质客户占比提升，盈利水平有望提升 [9] - 启停业务毛利转正，2024年预计亏损4亿元；预计2024年出货90万台同比8倍以上增长，权益亏损4亿；预计2025 - 2026年出货进一步翻倍增长，2025年减亏，2026年有望盈亏平衡 [9] - 下修2024 - 2026年公司归母净利润预期至4.3/8.4/12.7亿元（此前预期5.2/9.2/14.3亿元），同增26%/94%/51%，对应PE为47/24/16倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10974|11446|11545|14695|17383| |同比（%）|6.14|4.29|0.87|27.28|18.30| |归母净利润（百万元）|90.95|344.19|434.42|843.75|1272.08| |同比（%）|(90.38)|278.45|26.22|94.22|50.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.31|0.39|0.75|1.13| |P/E（现价&最新摊薄）|223.41|59.03|46.77|24.08|15.97|[1] 市场数据 - 收盘价17.64元，一年最低/最高价11.44/20.55元，市净率3.01倍，流通A股市值19890.30百万元，总市值19890.30百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.85元，资产负债率67.40%，总股本1127.57百万股，流通A股1127.57百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9704|7359|10347|13475| |非流动资产（百万元）|11804|12153|11948|11453| |资产总计（百万元）|21508|19512|22295|24929| |流动负债（百万元）|9473|7291|9465|10916| |非流动负债（百万元）|4803|4803|4803|4803| |负债合计（百万元）|14276|12094|14268|15719| |归属母公司股东权益（百万元）|6974|7387|8157|9316| |少数股东权益（百万元）|258|31|(129)|(107)| |所有者权益合计（百万元）|7233|7418|8027|9210| |负债和股东权益（百万元）|21508|19512|22295|24929| |营业总收入（百万元）|11446|11545|14695|17383| |营业成本(含金融类)（百万元）|8564|8473|11154|12936| |税金及附加（百万元）|86|87|111|131| |销售费用（百万元）|48|58|59|70| |管理费用（百万元）|1263|1357|1323|1565| |研发费用（百万元）|1150|1422|1469|1391| |财务费用（百万元）|94|59|49|31| |加:其他收益（百万元）|138|127|132|104| |投资净收益（百万元）|34|35|88|104| |公允价值变动（百万元）|(1)|10|10|10| |减值损失（百万元）|(316)|(72)|(32)|(32)| |资产处置收益（百万元）|2|(1)|(1)|(2)| |营业利润（百万元）|97|189|728|1446| |营业外净收支（百万元）|(37)|(1)|(8)|(8)| |利润总额（百万元）|60|188|720|1438| |减:所得税（百万元）|(137)|(19)|36|144| |净利润（百万元）|197|207|684|1295| |减:少数股东损益（百万元）|(147)|(228)|(160)|23| |归属母公司净利润（百万元）|344|434|844|1272| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.31|0.39|0.75|1.13| |EBIT（百万元）|206|149|580|1292| |EBITDA（百万元）|1913|1390|1984|2787| |毛利率(%)|25.17|26.61|24.10|25.59| |归母净利率(%)|3.01|3.76|5.74|7.32| |收入增长率(%)|4.29|0.87|27.28|18.30| |归母净利润增长率(%)|278.45|26.22|94.22|50.77| |经营活动现金流（百万元）|2603|1646|2853|3161| |投资活动现金流（百万元）|(3015)|(1568)|(1121)|(905)| |筹资活动现金流（百万元）|551|(2304)|(233)|(272)| |现金净增加额（百万元）|159|(2226)|1499|1984| |折旧和摊销（百万元）|1707|1241|1405|1495| |资本开支（百万元）|(3290)|(1602)|(1209)|(1010)| |营运资本变动（百万元）|487|(3)|664|287| |每股净资产(元)|5.87|6.24|6.92|7.96| |最新发行在外股份（百万股）|1128|1128|1128|1128| |ROIC(%)|5.24|1.32|4.67|9.18| |ROE - 摊薄(%)|4.94|5.88|10.34|13.65| |资产负债率(%)|66.37|61.98|63.99|63.06| |P/E（现价&最新股本摊薄）|59.03|46.77|24.08|15.97| |P/B（现价）|3.07|2.89|2.60|2.26|[10]