2025年战略方向和经营策略 - 持续深化党建引领，加强党的领导和建设，落实决策部署和监管要求，深化党业融合，以高质量党建引领银行经营管理高质量发展 [1] - 提升金融服务实体经济能力，发挥资源禀赋和特色优势，做好金融“五篇大文章”，发展消费金融、私行财富、金融市场做市、企业客户避险等业务 [1] - 强化金融风险防控，将资产质量视为“第一生命线”，防控重点领域风险，化解存量问题资产，优化客群和资产结构，升级智慧风控平台，强化利率、合规、信访和金融消费者权益保护等管理 [1] 2024年资本充足率情况 - 年末各级资本充足率均满足监管达标要求，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.12%、10.69%、13.11% [1][2] - 持续强化资本内生积累，优化表内外资产业务结构，提高资本配置及使用效率，保持核心一级资本充足率稳定 [2] - 未来统筹平衡内源性与外源性资本补充，提升资本精细化管理能力，确保各级资本充足率持续达标并保持安全边际 [2] 2024年手续费收入情况 - 手续费及佣金净收入241亿元，同比下降18.1% [3] - 结算手续费收入30亿元，同比下降8.3%，主要因对公结算业务手续费收入下降 [3] - 代理及委托手续费收入54亿元，同比下降29.4%，主要因代理个人保险收入下降 [3] - 银行卡手续费收入132亿元，同比下降18.3%，主要因信用卡业务手续费收入下降 [3] - 其他手续费及佣金收入48亿元，同比下降23%，主要因理财管理费、贸易融资等收入下降 [3] 2024年零售存款表现 - 年末个人存款余额12,872亿元，较上年末增长6.6%；全年个人存款日均余额12,632亿元，较去年同期增长10.1% [4] - 年末代发及批量业务客户带来的AUM余额9,778亿元，较上年末增长20.7%，带来客户存款余额3,555亿元，较上年末增长18.8% [4] - 推进零售存款业务稳健发展，围绕投资理财、代发工资、支付结算等拓展低成本存款，带动规模增长和结构优化 [4] 房地产贷款资产质量表现 - 重视房地产行业授信风险防范和质量管控，加强贷款管控，坚持“以项目为中心”，全方位监控 [5] - 年末对公房地产贷款不良率1.79%，较上年末上升0.93个百分点，受外部环境影响部分房企资金面紧张所致，但整体不良仍处较低水平 [5] 2024年对公业务整体发展情况 - 紧跟国家战略布局，围绕服务实体经济，在产业金融等五个方面重点发力，加大对重点领域融资支持力度 [6] - 坚持以客户为中心，培育并做强战略客群，夯实对公业务发展基础 [6] - 聚焦“做精行业、做精客户、做精产品”，实现业务稳健发展 [6] - 年末企业贷款余额16,069亿元，较上年末增长12.4%；企业存款余额22,465亿元，较上年末增长2.1% [6][7]

熊猫债市场发展现状 - 熊猫债发行规模在2024年底已接近2,000亿元，连续两年创历史新高 [3] - 2024年发行规模较2023年增长26%，2023年较2022年增长180% [5] - 纯境外发行人占比显著提升至40%，外资投资参与度从20%增至50% [5] 市场推动因素 - 熊猫债发债成本低于美元融资，人民币与其他币种息差收窄 [4] - 监管环境优化及政策完善，地缘政治促使跨国企业调整在华融资策略 [4] - 熊猫债余额已超过日本武士债，国际竞争力增强 [4] 未来趋势与机遇 - 预计中东、拉丁美洲等新兴国家发行人将进入熊猫债市场 [5] - 平安银行计划通过做市商角色提升流动性，丰富市场参与者结构 [5] - 政策持续开放将吸引更多发行人和投资者，推动市场放量发展 [8] 发行人评估要点 - 需关注发行人国别主权风险、外汇管制及宏观经济环境 [9] - 行业周期、监管程度及与中国业务关联性是关键考量 [9] - 信用基本面分析需结合财务报表及人民币偿付能力 [9] 工具与技术支持 - 彭博提供收益率计算器、发行人曲线分析及估值服务，覆盖全球280万支债券 [7] - 平安银行发布熊猫债流动性指标，为一二级市场提供定价参考 [11] 市场结构差异 - 点心债在香港发行，面向熟悉美元债的投资者；熊猫债需符合境内法规但融资手段新颖 [11] - 培育多元化本地投资人群体对熊猫债估值稳定性至关重要 [11]

战略定位 - 公司坚持零售战略定位，以客户为中心推动零售业务高质量、可持续发展，深化转型并强化核心业务能力 [1] 净息差情况 - 2024年净息差为1.87%，较去年同期下降51个基点，受市场利率下行、主动压降零售高风险资产等因素影响 [1] - 负债端主动优化结构，改善成本；资产端收益率受市场利率等影响下行 [1] - 预计2025年净息差仍有下行压力，但幅度趋缓，公司将加强资产负债组合管理 [1] 对公业务情况 - 2024年末企业贷款余额16,069亿元，较上年末增长12.4%；企业存款余额22,465亿元，较上年末增长2.1% [2] - 未来将围绕服务实体经济，在五个方面重点发力，加大对重点领域融资支持 [2] 零售业务情况 - 聚焦“调结构、提质量”，优化贷款业务结构，提升新发放资产质量 [3] - 2024年末个人贷款余额17,671.68亿元，高风险贷款下降，抵押类贷款占比提升4.0个百分点至62.8% [3] - 全面升级零售风险体系，2024年末个人贷款不良率较三季末下降0.04个百分点 [3] 净利润情况 - 2024年实现营业收入1,466.95亿元，同比下降10.9% [4] - 业务及管理费405.82亿元，同比下降11.7%；信用及其他资产减值损失494.28亿元，同比下降16.4% [4] - 实现净利润445.08亿元，同比下降4.2% [4] 零售贷款资产质量 - 2024年末个人贷款不良率较三季末下降0.04个百分点 [5] - 住房按揭贷款不良率0.47%，较上年末上升0.17个百分点；信用卡贷款不良率2.56%，较上年末下降0.21个百分点；消费性贷款不良率1.35%，较上年末上升0.12个百分点；经营性贷款不良率1.02%，较上年末上升0.19个百分点 [5] - 未来将升级风险模型，调整客群和资产结构，实施差异化政策 [5] 房地产贷款资产质量 - 2024年末对公房地产贷款不良率1.79%，较上年末上升0.93个百分点，受外部环境影响，整体不良仍处较低水平 [6] 分红情况 - 拟以2024年12月31日总股本19,405,918,198股为基数，每10股派发现金股利人民币6.08元（含税），合计派发现金股利117.99亿元，占净利润比例为28.32% [7] - 公司有意愿在盈利和资本充足满足条件下，增强分红稳定性、及时性和可预期性 [7]

文章核心观点 平安银行上海分行多措并举将“消保为民”贯彻日常工作，以保护消费者权益为目标，深化科技赋能，创新宣教模式，未来将强化源头治理保障消费者权益 [1][2] 分组1：工作目标与科技赋能 - 以“全面提升金融服务水平，保护消费者合法权益”为核心目标，夯实主体责任，深化科技赋能，探索打造数字化金融消保管理体系 [1][3] - 对外依托人工智能等打造“事前精准宣教 - 事中高效反馈 - 事后及时响应”金融服务全流程 [1][3] - 对内自主研发智能化消保系统、消保数智平台等，运用前沿科技推动内部管理体系化、智能化与数字化 [1][3] 分组2：宣教模式与成果 - 创新金融消保宣教模式，员工深入上海街道、社区与产业园，与多方合作开展活动普及金融知识与反诈技巧 [1][3] - 2024年组织辖内机构开展线上线下金融消保宣教活动1356场，累计触达受众约386万人次 [1][3] 分组3：宣教覆盖面与未来规划 - 发挥“线上 + 线下”宣教载体作用，制作宣教作品，形成“案例库、知识库、课程库”，打造常态化宣教阵地 [2][4] - 未来将秉持“以人民为中心”，将金融消保工作纳入公司治理，实现内嵌业务全流程管控，强化源头治理 [2][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 平安银行结构优化见效、风险处置有力 2024 年营收降幅收敛、非息收入支撑发力 零售结构优化、对公规模增长 负债成本减轻 不良率维持低水平 资产质量平稳 强化资本内生积累能力 [1][2][3][4] 报告具体内容总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 1467.0 亿元 YoY -10.9%；归母净利润 445.1 亿元 YoY -4.2%；不良率 1.06% 拨备覆盖率 251% [1] - 2024 营收、归母净利润同比增速较 24Q3 分别 +1.6pct、 -4.4pct [1] 营收结构 - 其他非息收入为营收主要支撑项 2024 同比 +68.7% 较 24Q3 增速扩大 16.1pct [1] - 2024 年净利息收入同比 -20.8%、中收同比 -18.1% 降幅较 24Q3 分别扩大 0.2pct、收窄 0.4pct [1] - 2024 年度信用减值损失同比 -17.1% [1] 贷款结构 - 2024 年度贷款总额同比 -1.0% 降幅较 24Q3 缩小 0.3pct [2] - 2024 年度对公、零售贷款余额分别同比 +12.4%、 -10.6% [2] 净息差与收益率 - 24Q4 净息差为 1.70% 较 24Q3 下降 17BP [2] - 24Q4 贷款收益率较 24Q3 下降 45BP 对公贷款收益率 3.34% 个人贷款收益率 4.88% [2] - 24Q4 负债成本率较 24Q3 继续下降 13BP [2] 资产质量 - 24Q4 末不良率、关注率为 1.06%、1.93% 较 24Q3 末分别持平、 -4BP [3] - 24Q4 末对公贷款不良率 0.70% 零售贷款不良率 1.39% 较 24Q3 末下降 4BP [3] - 24Q4 末拨备覆盖率为 251% 与 24Q3 持平 [3] 盈利预测 - 预计 25 - 27 年 EPS 分别为 2.27、2.32、2.41 元 [4] - 2025 年 3 月 17 日收盘价对应 0.5 倍 25 年 PB [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|146,695|139,360|136,573|137,939| |增长率（%）|-10.9|-5.0|-2.0|1.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|44,508|44,063|44,944|46,742| |增长率（%）|-4.2|-1.0|2.0|4.0| |每股收益（元）|2.29|2.27|2.32|2.41| |PE|5|5|5|5| |PB|0.5|0.5|0.4|0.4|[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 平安银行结构优化见效、风险处置有力，营收降幅收敛、非息收入支撑发力，零售结构优化、对公规模增长，负债成本减轻，不良率维持低水平，资产质量平稳，强化资本内生积累能力 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收1467.0亿元，YoY -10.9%；归母净利润445.1亿元，YoY -4.2%；不良率1.06%，拨备覆盖率251% [1] - 预计25 - 27年EPS分别为2.27、2.32、2.41元，2025年3月17日收盘价对应0.5倍25年PB [4] 营收结构 - 2024营收、归母净利润同比增速较24Q3分别 +1.6pct、 -4.4pct [1] - 2024其他非息收入同比 +68.7%，较24Q3增速扩大16.1pct；2024年净利息收入同比 -20.8%、中收同比 -18.1%，降幅较24Q3分别扩大0.2pct、收窄0.4pct [1] - 2024年度信用减值损失同比 -17.1% [1] 贷款结构 - 2024年度贷款总额同比 -1.0%，降幅较24Q3缩小0.3pct [2] - 2024年度对公、零售贷款余额分别同比 +12.4%、 -10.6% [2] 利率情况 - 24Q4净息差为1.70%，较24Q3下降17BP；24Q4贷款收益率较24Q3下降45BP；24Q4对公贷款收益率3.34%，个人贷款收益率4.88% [2] - 24Q4负债成本率较24Q3继续下降13BP [2] 资产质量 - 24Q4末不良率、关注率为1.06%、1.93%，较24Q3末分别持平、 -4BP [3] - 24Q4末对公贷款不良率0.70%；24Q4末零售贷款不良率1.39%，较24Q3末下降4BP，其中按揭、经营性贷款不良率较24Q3末分别 -13BP、 -2BP；信用卡、消费贷不良率则较24Q3分别 -8BP、 +9BP [3] - 24Q4末拨备覆盖率为251%，与24Q3持平 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 146,695 | 139,360 | 136,573 | 137,939 | | 增长率（%） | -10.9 | -5.0 | -2.0 | 1.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 44,508 | 44,063 | 44,944 | 46,742 | | 增长率（%） | -4.2 | -1.0 | 2.0 | 4.0 | | 每股收益（元） | 2.29 | 2.27 | 2.32 | 2.41 | | PE | 5 | 5 | 5 | 5 | | PB | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利息收入（亿元） | 934 | 867 | 881 | 924 | | 手续费及佣金（亿元） | 241 | 260 | 292 | 327 | | 其他收入（亿元） | 292 | 266 | 193 | 129 | | 营业收入（亿元） | 1,467 | 1,394 | 1,366 | 1,379 | | 归母净利润增速 | -4.2% | -1.0% | 2.0% | 4.0% | | 拨备前利润增速 | -10.6% | -10.2% | -7.6% | -3.9% | | 税前利润增速 | -5.2% | -8.5% | 2.0% | 4.0% | | 营业收入增速 | -10.9% | -5.0% | -2.0% | 1.0% | | 净利息收入增速 | -20.8% | -7.2% | 1.6% | 4.9% | | 手续费及佣金增速 | -18.1% | 8.0% | 12.0% | 12.0% | | 营业费用增速 | -11.7% | 9.8% | 9.8% | 9.7% | | 生息资产增速 | 3.2% | 3.2% | 2.9% | 3.9% | | 贷款增速 | -1.0% | 3.7% | 3.3% | 4.8% | | 证券投资增速 | 14.8% | 2.7% | 4.2% | 4.3% | | 其他资产增速 | -1.3% | 222.7% | 79.5% | 44.6% | | 计息负债增速 | 3.4% | 10.4% | 10.5% | 10.5% | | 存款增速 | 3.9% | 11.5% | 11.5% | 11.5% | | 同业负债增速 | 10.4% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | | 股东权益增速 | 4.8% | 8.2% | 7.3% | 7.1% | | 活期存款占比 | 33.2% | 33.7% | 34.2% | 34.7% | | 定期存款占比 | 65.2% | 66.3% | 65.8% | 65.3% | | 不良贷款率 | 1.06% | 1.04% | 1.03% | 1.00% | | 拨备覆盖率 | 250.7% | 238.8% | 202.0% | 152.4% | | 资本充足率 | 13.11% | 12.34% | 11.59% | 10.87% | | 核心一级资本充足率 | 9.12% | 8.82% | 8.48% | 8.12% | | 资产负债率 | 91.42% | 91.61% | 91.85% | 92.10% | | 总股本（亿元） | 194.1 | 194.1 | 194.1 | 194.1 | [31]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告 公司持续推动对公和零售业务转型 积极化解零售业务风险 重塑资产负债结构 做好量价平衡 基于业务结构调整以及整体需求偏弱等因素 下调2025 - 2026年盈利预测 并引入2027年盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 分红情况 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元 分红率约为28.3% 其中中期每10股派现金2.46元 按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] 资产增速与结构 - 截至2024年末 总资产同比增速3.3% 贷款同比增速 - 0.8% 金融投资同比增速14.8% 企业贷款占比达47.6% 较年初上升5.7个百分点 风险加权资产同比增速6.5% 快于总资产增速 核心一级资本充足率9.12% 较年初下降10BP 净息差1.87% 同比下降51BP [2] 资产质量指标 - 截至2024年末 不良率1.06% 持平上年末 关注率和逾期率分别为1.93%和1.52% 较上年末上升18BP和10BP 不良贷款生成率1.8% 同比下降9BP 拨备覆盖率250.71% 零售信贷不良率为1.39% 较年初上升2BP 信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元 调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元 按3月14日收盘价 对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39|[5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082|[10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817|[10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告，持续推动对公和零售业务转型，积极化解零售业务风险，重塑资产负债结构，做好量价平衡 [1][3] - 基于公司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素，下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元） [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 保持高分红，2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，其中中期每10股派现金2.46元，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 - 0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比达47.6%，较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%，较年初下降10BP，净息差1.87%，同比下降51BP [2] - 资产质量相关指标变动不大，截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%，同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售业务风险逐步出清，零售信贷不良率为1.39%，较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39| [5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082| [10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817| [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价14.34元 [1][5][12] 报告的核心观点 - 平安银行2024年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-4.2%、-10.9%、-10.6%，归母净利润低于预期，因公司处于转型期主动调整资产结构聚焦夯实资产质量，鉴于转型战略纵深推进，经营有望改善 [1] - 预测公司25 - 27年归母净利润为446.81亿元、452.44亿元、462.57亿元（较25 - 26年前值分别-6%、-7%），给予25年目标PB0.61倍，目标价14.34元 [5] 各部分总结 深化零售战略转型，息差边际下行 - 24年末总资产、贷款、存款增速分别为+3.3%、-1.0%、+3.9%，较9月末-0.9pct、+0.3pct、+1.3pct [2] - 个人贷款余额同比下降10.6%，企业贷款余额同比增长12.4%，24年末零售贷款/对公贷款/票据占比52%/42%/6% [2] - 2024年净息差为1.87%，较1 - 9月-6bp，生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.97%、2.14%，较1 - 9月-10bp、-6bp，Q4单季度净息差较Q3下行17bp [2] 投资类收益向好，中收边际回稳 - 2024年非息收入同比+14.0%，增速较1 - 9月+6.4pct，中间业务收入同比-18.1%，增速较1 - 9月+0.4pct，其他非息收入同比+68.7%，增速较1 - 9月+16.2pct [3] - 期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.11%、9.12%，环比-0.28pct、-0.21pct [3] - 2024年成本收入比27.66%，同比下降0.24pct，公司提升资源配置效率并推进降本增效工作 [3] 信用成本下行，资产质量稳健 - 24年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.06%、251%，均环比持平，关注类贷款占比较9月末上升16bp至1.93%，受房地产行业影响 [4] - 对公贷款不良率较9月末上升4bp至0.70%，制造业/房地产业不良率分别较6月末+25bp/+53bp，个人贷款不良率较9月末下降4bp至1.39%，除消费性贷款外零售类贷款资产质量边际改善 [4] - 2024年信用成本为1.56%，同比-0.29pct，Q4年化不良生成率较Q3环比+0.46pct [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|164,699|146,695|135,741|136,842|139,966| |+/-%|(8.45)|(10.93)|(7.47)|0.81|2.28| |归母净利润(人民币百万)|46,455|44,508|44,681|45,244|46,257| |+/-%|2.06|(4.19)|0.39|1.26|2.24| |不良贷款率(%)|1.06|1.06|1.05|1.05|1.05| |核心一级资本充足率(%)|9.22|9.12|9.92|10.17|10.32| |ROE(%)|10.24|9.20|8.75|8.35|8.05| |EPS(人民币)|2.39|2.29|2.30|2.33|2.38| |PE(倍)|5.00|5.22|5.20|5.13|5.02| |PB(倍)|0.58|0.55|0.51|0.48|0.45| |股息率(%)|6.00|5.75|5.77|5.84|5.97|[7] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|164,699|146,695|135,741|136,842|139,966| |利息收入净额(人民币百万)|117,991|93,427|85,019|83,318|81,652| |手续费收入净额(人民币百万)|29,430|24,112|26,523|28,115|30,364| |总营业费用(人民币百万)|47,677|42,061|38,882|38,304|38,803| |拨备前利润(人民币百万)|116,812|104,166|96,368|98,022|100,621| |所得税费用(人民币百万)|11,263|10,230|11,170|11,311|11,564| |减值损失(人民币百万)|59,094|49,428|40,517|41,467|42,800| |归母净利润(人民币百万)|46,455|44,508|44,681|45,244|46,257| |总资产(人民币百万)|5,587,116|5,769,270|5,969,616|6,228,412|6,549,355| |贷款净额(人民币百万)|3,320,110|3,294,053|3,544,204|3,658,125|3,812,196| |投资(人民币百万)|168,145|182,428|210,965|215,184|221,639| |总负债(人民币百万)|5,114,788|5,274,428|5,443,446|5,670,402|5,958,661| |总存款(人民币百万)|3,458,287|3,592,313|3,821,385|3,978,995|4,181,452| |银行间负债(人民币百万)|783,785|720,809|516,403|537,702|565,061| |权益合计(人民币百万)|472,328|494,842|526,171|558,010|590,694|[31][32]

文章核心观点 - 平安银行零售业务正经历转型阵痛，营收和净利润下降，但资产质量有积极信号，已采取措施“止血”，未来将打造中风险、中收益零售产品“造血” [2][8] 零售业务现状 - 2024年受市场利率下行等因素影响，营业收入1466.95亿元，同比下降10.9%，净利润445.08亿元，同比下降4.2% [2] - 零售金融业务营收占比降至48.6%，净利润占比仅0.6%，批发金融业务营收占比增长11%达43.5%，净利润占比79.7% [4] 零售“止血”体现 零售贷款投放规模 - 2024年一季度降幅大，四季度降幅收窄至200亿左右，2025年逐步恢复增长 [4] 资产结构 - 2024年个人贷款余额同比下降10.6%，高风险贷款下降，抵押类贷款占比提升4.0个百分点至62.8% [4] 资产质量 - 2024年个人贷款不良率仅微增0.02个百分点，信用卡贷款不良规模和不良率“双降” [5] - 2024年零售金融业务信用及其他资产减值损失同比减少104.02亿元，计提同比下降16.4% [5] 零售“止血”措施 提升自主获客及经营能力 - 重构自营渠道，加大住房按揭、持证抵押、新能源汽车贷款投放，优化资产结构 [6] 重塑信贷产品体系 - 加大中低风险产品研发投放，提升优质客户占比 [6] 完善数字营销生态 - 打造服务和权益体系 [7] 推进财富管理改革 - 提升队伍综合化水平，优化付息率 [7] 零售条线人员调整 - 主管零售的总行行长助理张朝晖调任深圳分行，原深圳分行行长王军晋升分管零售 [7] 对公同业补位发展 - 加强中长期、项目、科技贷款投放，做好量价精细化管理 [8] 零售“造血”方式 打造中风险、中收益产品 - 产品体系以客户为中心，聚焦消费和小微企业经营 [9] 产品及风控逻辑 - 自主获客，减少对中介依赖，做好客户分层和产品组合 [9] - 打造集中风控和资产组合管理，精准控制风险 [10]