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中联重科(000157)
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中联重科:全球化转型高效推进,海外营收占比超50%-20250328
西南证券· 2025-03-28 17:15
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价11.20元(6个月) [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报,海外业务拉动盈利能力提升,全球化转型高效推进,高机及农机等新板块增速高,产品多元化发展成效凸显 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润为48.2、60.2、70.8亿元,当前股价对应PE为14、11、9倍,未来三年归母净利润复合增长率26%,给予2025年20X目标PE,目标价11.20元,维持“买入”评级 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收454.8亿元,同比-3.4%;归母净利润35.2亿元,同比+0.4%,扣非归母净利润25.5亿元,同比-5.7%;单2024Q4,实现营收110.9亿元,同比-4.1%;实现归母净利润3.8亿元,同比-41.4%,扣非归母净利润3.6亿元,同比+4.9% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为520.35、597.68、688.62亿元,增长率分别为14.42%、14.86%、15.22%;归属母公司净利润分别为48.2、60.2、70.75亿元,增长率分别为36.92%、24.89%、17.53% [2] 业务分析 - 2024年综合毛利率为28.2%,同比+0.6pp,净利率为8.8%,同比+0.8pp;期间费用率为19.3%,同比+1.0pp [7] - 2024年海外、国内分别实现营收233.8、221.0亿元,分别同比+30.6%、-24.2%,海外业务占比同比提升13.4pp至51.4%,且高于国内业务毛利率8.0pp [7] - 分产品来看,2024年混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、农业机械、其他机械和产品、金融服务板块营收分别同比-6.8%、-23.4%、+0.3%、+19.7%、+122.3%、-4.5%、-5.0% [7] 盈利预测假设 - 起重机械:预计2025 - 2027年业务板块整体营收增速有望实现10%、15%、15%,毛利率稳中有升 [8] - 混凝土机械:预计2025 - 2027年业务板块整体营收增速有望实现10%、10%、10%,毛利率略有提升 [8] - 土方机械:预计2025 - 2027年业务板块整体营收增速有望实现15%、15%、15%,毛利率略有提升 [9] 相对估值 - 选取三一重工、柳工、恒立液压3家公司作为可比公司,3家可比公司2025 - 2026年平均PE分别为23、19倍 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为48.2、60.2、70.8亿元,当前股价对应PE为14、11、9倍,未来三年归母净利润复合增长率26% [12]
中联重科(000157) - 000157中联重科投资者关系管理信息20250328
2025-03-28 16:13
公司转型与增长曲线 - 2024 年公司全力向多元化、国际化、数字化转型,培育新增长曲线,增强发展稳定性 [2] - 稳固原有三大优势板块,培育土方、高空、农业、矿山机械等第二增长曲线,布局具身智能等第三增长曲线,截至 2024 年末第二增长曲线收入占比超 48% [2] 海外市场情况 - 2024 年海外收入占比超 51%,同比提升约 13.37pct,混凝土和起重机械海外收入占比在其板块销售收入中过半 [2] - 海外传统优势区域如中东、中亚、东南亚保持稳定增速,欧洲、南美、非洲等新兴市场市占率提升显著 [3] - 截至 2024 年底,在全球 40 余重点国家布点,一级空港覆盖近 200 个国家,建成各类网点超 400 个 [3] - 2025 年工程机械出口市场机遇与挑战并存,预计整体稳定增长,“一带一路”新兴市场需求旺盛 [10][11] - 混凝土、工程起重、建筑起重机械海外业务规模与地位提升;土方机械全球布局显成效;高空作业机械本地化推进,长臂架产品规模化出口;矿山机械聚焦头部客户和领域开拓;农业机械在“一带一路”市场开拓领先 [9][10] 市值管理与股东回报 - 健全立体投资者关系管理体系,加强与投资者沟通交流 [4] - 自上市累计分红超 25 次,分红金额约 263 亿元,历史整体分红率约 43%,股息率领先;近 5 年合计回购金额近 50 亿元;2023 年度现金分红近 28 亿元,回购 H 股超 1.6 亿元注销;2024 年度拟 10 股派发现金红利 3 元(含税) [5][14] 业绩增长支撑 - 国内市场筑底复苏、海外市场各区域接续增长、产品高端化等四化发展、产品品类扩张、极致降本 [6] 产品情况 - 高机毛利率同比大幅提升,得益于海外收入结构优化、国内客户结构变化、降本控费 [7] - 2024 年工程起重机板块,25 吨级市场份额达 35%,35 吨级、55 吨级产品市场份额行业第一,700 吨级及以上市场份额达 36%;国内履带式起重机金额市场份额行业第一,千吨级以上产品市场份额超 40% [7][8] 新兴业务布局 - 开发 1 款轮式和 1 款双足人形机器人样机,初步实现部分动作及作业,有望应用于仓储物流等场景,未量产无实质性收入 [11] - 在人工智能等前沿技术持续投入研发并应用,大数据等数字化技术发明专利申请量行业第一,构建未来产业生态,产品有望“机器人化” [13] 市场布局与应对 - 在德国、意大利、法国等欧洲国家及中亚区域有完善市场布局,可利用直销优势跨区域协调资源 [7] - 在东欧、中亚区域有完善布局,将关注乌克兰市场动态 [14] 国内市场展望 - 2025 年国内工程机械市场有望逐渐企稳上行,中长期加速向绿色化、智能化和数字化升级 [12]
中联重科(000157):2024年报点评:业绩符合预期,主业稳健新兴业务表现亮眼
华创证券· 2025-03-28 14:52
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级,预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上,目标价为 9.3 元 [2][7][17] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩符合预期,主业稳健新兴业务表现亮眼,虽国内地产基建弱复苏使部分产品承压,但通过多元化转型和海外布局实现高质量发展,未来有望借助技术研发优势在行业变革中占先机 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 867,799.22 万股,已上市流通股 707,041.74 万股,总市值 660.40 亿元,流通市值 538.06 亿元,资产负债率 51.64%,每股净资产 6.58 元,12 个月内最高/最低价 9.35/5.75 元 [4] 业绩情况 - 2024 年营业收入 454.78 亿元,同比下降 3.39%;归母净利润 35.20 亿元,同比增长 0.41%;扣非归母净利润 25.54 亿元,同比下降 5.70%。单四季度营业总收入 110.92 亿元,同比下降 4.05%;归母净利润 3.81 亿元,同比下降 41.42%;扣非归母净利润 3.64 亿元,同比增长 4.86% [2] 经营亮点 - 产品多元化+海外持续发力,剔除股份支付费用净利润同比增长 18.4%。国内部分产品受行业需求下滑拖累,国内收入同比下滑 24.2%,与国内房地产关联度较高业务的国内营收占比降至约 13%,新兴板块收入占比突破 48%,海外收入同比增长超 30% [7] - 新兴板块表现亮眼,2024 年高空作业平台、土方机械、农业机械收入分别为 68.33、66.71、46.5 亿元,分别同比+19.74%、+0.34%、+122.29%,合计收入占比提升至 39.92%,毛利率分别同比提升 7.75、2.67、2.53pct。海外收入 233.8 亿元,占比达 51.41%,首次超越国内,海外综合毛利率 32.0%,比国内高 8.0% [7] - 新产品引领行业,全面拥抱具身智能。2024 年挖掘机补齐产品型谱,高机国内电动化渗透率达 90%,发布多款刷新记录产品,推出 40 款新能源产品,推出两款人形机器人样机,未来致力于产品“机器人化” [7] 风险控制 - 工程机械板块按揭和融资租赁销售金额占比分别为 4.11%、13.76%,占比分别较 2023 年同期+0.49、-5.9pct。截至 2024 年末,承担按揭担保责任的客户借款余额较去年同期下降 10.08 亿元,对第三方融资公司担保的最大敞口较去年同期下降 0.6 亿元 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 514.3、590.2、687.4 亿元,分别同比增长 13.1%、14.8%、16.5%,归母净利润分别为 50.3、60.5、72.7 亿元,分别同比增长 43.0%、20.2%、20.1%;EPS 分别为 0.58、0.70、0.84 元,给予 2025 年 16 倍 PE,对应目标价 9.3 元,维持“强推”评级 [7] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|45,478|51,433|59,023|68,743| |同比增速(%)|-3.4%|13.1%|14.8%|16.5%| |归母净利润(百万)|3,520|5,034|6,051|7,267| |同比增速(%)|0.4%|43.0%|20.2%|20.1%| |每股盈利(元)|0.41|0.58|0.70|0.84| |市盈率(倍)|19|13|11|9| |市净率(倍)|1.2|1.1|1.1|1.0| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据,如 2025E 营业总收入 51,433 百万元,归母净利润 5,034 百万元等 [9]
中联重科(000157):农机板块及海外市场表现亮眼,盈利能力再上台阶
申万宏源证券· 2025-03-27 21:13
报告公司投资评级 - 买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司24年年报业绩表现符合预期,全年营收454.78亿元,同比降3.39%,归母净利润35.20亿元,同比增0.41%,扣非后归母净利润25.54亿元,同比降5.70% [5] - 农业机械助力公司战略突围,海外收入保持高速增长;毛利率与净利率创三年以来新高;新兴板块业务贡献增长新动力,海外业务大跨越发展 [8] - 下调25 - 26年盈利预测,新增27年盈利预测,预计25 - 27年归母净利润分别为48.49、63.00、78.41亿,当前股价对应25 - 27年PE分别为14X、10X、8X,相较同行业可比公司估值仍较低,预计未来三年公司业绩增速有望保持在20%以上,维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月27日收盘价7.61元,一年内最高/最低9.53/5.72元,市净率1.2,息率4.20,流通A股市值53,806百万元,上证指数/深证成指3,373.75/10,668.10 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.58元,资产负债率51.64%,总股本/流通A股8,678/7,070百万,流通B股/H股 - /1,582百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|47,075|45,478|53,264|61,667|70,777| |同比增长率(%)|13.1|-3.4|17.1|15.8|14.8| |归母净利润(百万元)|3,506|3,520|4,849|6,300|7,841| |同比增长率(%)|52.0|0.4|37.7|29.9|24.5| |每股收益(元/股)|0.43|0.41|0.56|0.73|0.90| |毛利率(%)|27.5|28.2|27.9|27.7|27.7| |ROE(%)|6.2|6.2|8.2|10.2|12.2| |市盈率|19|19|14|10|8| [7] 财务摘要 |项目(百万元,百万股)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|47,075|45,478|53,264|61,667|70,777| |其中:营业收入|47,075|45,478|53,264|61,667|70,777| |减:营业成本|34,303|32,668|38,412|44,579|51,160| |减:税金及附加|330|324|379|439|504| |主营业务利润|12,442|12,486|14,473|16,649|19,113| |减:销售费用|3,364|3,721|3,728|4,193|4,671| |减:管理费用|1,904|2,242|1,758|2,035|2,194| |减:研发费用|3,441|2,769|2,716|2,775|2,831| |减:财务费用|-260|56|108|99|88| |经营性利润|3,993|3,698|6,163|7,547|9,329| |加:信用减值损失(损失以“ - ”填列)|-794|-570|-911|-589|-553| |加:资产减值损失(损失以“ - ”填列)|-90|-13|0|0|0| |加:投资收益及其他|847|586|784|884|984| |营业利润|4,152|4,326|6,036|7,842|9,761| |加:营业外净收入|75|58|0|0|0| |利润总额|4,228|4,383|6,036|7,842|9,761| |减:所得税|457|374|515|669|832| |净利润|3,771|4,009|5,522|7,174|8,929| |少数股东损益|265|488|673|874|1,088| |归属于母公司所有者的净利润|3,506|3,520|4,849|6,300|7,841| [10] 业务分析 - 分行业看,工程机械收入403.56亿,同比降9.28%(起重机械收入147.86亿,同比降23.35%,混凝土机械收入80.13亿,同比降6.80%,土方机械收入66.71亿,同比增0.34%,高空机械收入68.33亿,同比增19.74%);农业机械收入46.5亿,同比增122.29% [8] - 分区域看,国内收入220.98亿,同比降24.24%,海外收入233.80亿,同比增30.58% [8] - 24年毛利率28.17%,同比提升0.63pct;净利率8.81%,同比提升0.80pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为8.18%/4.93%/6.09%/0.12%,分别同比+0.62/+0.89/-1.22/+0.67pct [8] - 新兴板块中,农机业务烘干机稳居国内行业首位,小麦机稳居行业第二;拖拉机规模与利润大幅增长;100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三,成功研制国产化载重120吨电传动自卸车 [8] - 海外布局依托全球已建设30余个一级业务航空港,390多个二三级网点,全球海外本土化员工总人数4400多人,服务备件仓库210多个,产品覆盖170多个国家和地区;已在8个国家建成11个海外生产基地,形成涵盖8大类、32个系列的生产体系 [8]
中联重科(000157) - 000157中联重科投资者关系管理信息20250327
2025-03-27 16:08
公司概况 - 2025 年 3 月 25 日在长沙以网络电话会议形式召开业绩说明会,参与人员包括众多基金、资管、保险、理财等机构,上市公司接待人员有联席总裁王永祥等 [1][2][3] 总体业绩 - 2024 年净利润 40.09 亿元,同比增长 6.31%,剔除股份支付影响后同比增长 18.39%,经营质量提升,核心财务指标向好 [3] 转型举措 产业和产品转型 - 向多元化、智能化、高端化、绿色化、高附加值转型,培育土方、高空、农业、矿山机械等第二增长曲线,布局具身智能等第三增长曲线,2024 年末第二增长曲线收入占比超 48%,业务与国内房地产关联度小 [3] 全球化转型 - 依托体系优势参与全球竞争,2024 年境外收入 233.80 亿元,占比超 50%,过去三年境外收入复合增长率 59.25% [3] 数字化转型 - 实现规范化、透明化与高效化,“中联智慧产业城”基本建成,为具身智能业务提供场景和数据 [3][4] 业务板块表现 传统优势板块 - 工程起重机国内汽车吊主流型谱 35 吨级、55 吨级市占率第一,700 吨级以上大吨位市占率 36%,履带吊收入行业第一,千吨级以上市占率行业第一;海外“一带一路”市占率提升,全地面进军欧洲 [4] - 建筑起重机国内市占率稳居第一,海外中大塔和定制产品增长明显 [4] - 混凝土机械国内搅拌车市占率稳居前列,海外全球市占率排名第三(不含 CIFA) [4] 新兴板块 - 土方机械国内中大挖市占率行业前列,小微挖经销商网络基本覆盖全国主销市场;海外出口增速领跑行业,中东重点市场地位跃居前列,非洲重点矿山市占率稳固 [4] - 矿山机械锚定高端化、绿色化发展,国内“挖卡组合”主导区域市场,海外产品批量交付多地,长沙泉塘、湘潭生产基地全面升级 [4][5] - 高空机械国内市场渗透率有提升空间,中联高机电动化产品渗透率达 90%;海外本地化资源整合推进,发达市场拓展迅速,“一带一路”市场高速增长 [5] - 农业机械国内市场排名升至行业第五,烘干机市占率第一,小麦机稳居行业前二,200 马力段中高端拖拉机进入行业前三;海外“一带一路”市场开拓成效显著,国际化程度领先 [5] 全球化战略 市场拓展 - 全球销售网络扩张,在全球 40 多个重点国家建立超 400 个网点,产品覆盖 170 多个国家 [5] 本土化布局 - 海外本土员工 4400 人,占海外总员工超 70%,拥有超 210 个服务备件仓库,海外制造产能合计超百亿 [5] 管理升级 - 搭建“品字型”管理架构,实现前后台高效协同及总部对全球业务有效管理,强化风控 [5][6] 财务情况 盈利能力 - 2024 年毛利率 28.17%、净利率 8.81%,同比分别提升 1.04pct 和 0.80pct [6] 风险控制 - 回款持续优化,销售回款率 120.29%,同比提升 13.26pct,逾期率控制在较低水平;应收敞口较一季度末减少超 100 亿;存货余额较一季度末下降约 18 亿元 [6] 降本情况 - 全年降本率 6.12%,管理费用剔除股份支付影响后同比下降 7.68% [6] 研发创新 - 近三年研发投入超 100 亿元,研发投入强度约 8%,完成“三化”新技术研究项目 224 项,4.0 及 4.0A 新产品上市 198 款;电动化覆盖全品类产品;数字化投入累计超 100 亿,中科云谷打造国家级工业互联网平台,加速具身智能研发 [6] 股东回报 - 2024 年完成 2023 年度现金分红近 28 亿元,回购 H 股超 1.6 亿元注销,2024 年年度分红每 10 股 3 元,未来优化回报策略 [7] 问答环节要点 国际化转型意义 - 避免国内竞争,拓宽市场空间,提升品牌国际影响力,实现规模经济,增强抗风险和竞争力,促进企业文化交流融合 [7][8] 土方机械战略目标 - 产品布局丰富产品线,实施“一国一机”策略;发挥智能制造优势;市场开拓巩固中东市场,组建服务团队;品牌定位打造全球竞争力高端土方机械,瞄准行业前三 [8][9] 矿山板块投入意义 - 矿山市场大,保障能源资源安全,机械单台价值高、后市场收益大,公司有技术产业积累,近年发展加速,推出多款大型高端装备 [9] 盈利能力分析 - 2024 年毛利率净利率提升因海外销售占比提升、国内高质量销售与降本、数字技术应用;2025 年拓展市场和产品,发展第二增长曲线,推进降本增效,加强费用管控 [10] 现金流情况 - 2024 年净现金流减少因 2023 年末调整采购付款政策,票据 2024 年兑付,2025 年预计优化 [11] 高空机械竞争优势 - 超高米段产品市占率全球第一,电动化优势突出,欧美本土化布局产业生态,非欧美借助集团空港模式发展迅速 [12] 农机市场展望 - 国内农机市场集中度低,未来行业洗牌,中国品牌将提高份额,中联重科有全链条成功经验,有望取得成功 [14] 农机技术发展 - 先进技术为农机产品迭代提供基础,中联重科有能力整合技术与产品发展,推动农机转型 [14][15] 战略调整 - 坚定全球化战略,资源向海外倾斜;培育新兴产业,产品多元化发展;加速数字化转型,构建管控体系 [15] 传统板块规划与市场趋势 - 传统三大板块保持国内领先迈向全球领先,2025 年国内市场有望上行,中长期向绿色化、智能化、数字化升级,行业机遇包括周期复苏、海外扩张、政策发力、新能源布局、前沿创新 [16][17]
中联重科:2024年年报点评:新兴潜力业务稳健发展,海外市场持续突破-20250327
光大证券· 2025-03-27 14:25
报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 剔除股份支付费影响后中联重科净利润稳健增长,盈利能力持续回升 [1] - 新兴业务稳健发展,传统优势业务市场地位保持稳固 [2] - 海外市场持续突破,国际化布局带来新发展机遇 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年全年实现营业收入454.8亿元,同比下降3.4%;归母净利润35.2亿元,同比上升0.4%;剔除股份支付费影响后净利润同比增长18.4%;每股收益0.41元 [1] - 毛利率28.2%,同比上升1.0个百分点;净利率8.8%,同比上升0.8个百分点 [1] 业务情况 - 工程机械业务营收403.6亿元,同比下降9.3%;混凝土机械营收80.1亿元,同比下降6.8%;起重机械营收147.9亿元,同比下降23.4% [2] - 土方机械营收66.7亿元,同比上升0.34%;高空作业机械营收68.3亿元,同比上升19.7%;农业机械营收46.5亿元,同比上升122.3% [2] 海外市场 - 2024年海外市场营收233.8亿元,同比增长30.6%;海外收入占比51.4%,同比提升13.4个百分点 [3] - 全球海外本土化员工总人数超4400人,服务备件仓库210多个,产品覆盖超170个国家和地区,在8个国家建成11个海外生产基地 [3] 盈利预测调整 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测12.0%/13.6%至50.0/62.2亿元,引入27年归母净利润73.5亿元,对应25 - 27年EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [4] 其他指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为470.75亿、454.78亿、526.86亿、604.70亿、677.59亿元,增长率分别为13.08%、 - 3.39%、15.85%、14.78%、12.05% [4][9] - 2023 - 2027E净利润分别为35.06亿、35.20亿、50.02亿、62.22亿、73.55亿元,增长率分别为52.04%、0.41%、42.08%、24.40%、18.21% [4][9] - 2023 - 2027E毛利率分别为27.5%、28.2%、28.5%、29.0%、29.0%;ROE(摊薄)分别为6.2%、6.2%、8.4%、10.0%、11.2% [11] - 2023 - 2027E资产负债率分别为55%、52%、51%、51%、51%;流动比率分别为1.56、1.73、1.78、1.82、1.85 [11]
中联重科(000157)2024年年报点评:新兴潜力业务稳健发展 海外市场持续突破
新浪财经· 2025-03-27 12:36
文章核心观点 公司2024年年报显示新兴潜力业务稳健发展、海外市场持续突破 剔除股份支付费影响后净利润稳健增长 虽传统业务受下游地产行业影响短期承压 但仍维持行业领先地位 鉴于国内地产需求拖累 下调25 - 26年归母净利润预测 引入27年预测 因新兴业务及海外出口潜力大 维持公司A 股和H 股“买入”评级 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入454.8亿元 同比下降3.4% 归母净利润35.2亿元 同比上升0.4% 剔除股份支付费影响后净利润同比增长18.4% 每股收益0.41元 [1] - 毛利率28.2% 同比上升1.0个百分点 净利率8.8% 同比上升0.8个百分点 [1] 业务情况 工程机械业务 - 2024年工程机械业务营收403.6亿元 同比下降9.3% [1] 传统优势业务 - 混凝土机械营收80.1亿元 同比下降6.8% 起重机械营收147.9亿元 同比下降23.4% 受下游地产行业影响短期承压 但维持行业领先地位 [1] - 200吨级以上全地面起重机销量、25、35、55吨级汽车起重机市场份额、建筑起重机械销售规模、混凝土机械长臂架泵车等市场份额、搅拌车市场份额分别位居行业第一或第二 [1] 新兴潜力业务 - 土方机械营收66.7亿元 同比上升0.34% 100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三 [2] - 高空作业机械营收68.3亿元 同比上升19.7% 国内市场中小客户市场占有率位居第一 [2] - 农业机械营收46.5亿元 同比上升122.3% 烘干机销量、小麦机销量分别稳居国内行业第一和第二 [2] 海外市场 - 2024年海外市场营收233.8亿元 同比增长30.6% 海外收入占比51.4% 同比提升13.4个百分点 [2] - 海外市场布局更加多元化 全球海外本土化员工超4400人 服务备件仓库210多个 产品覆盖超170个国家和地区 在8个国家建成11个海外生产基地 初步形成国际化产业生态 [2] 评级与预测 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测12.0%/13.6%至50.0/62.2亿元 引入27年归母净利润73.5亿元 对应25 - 27年EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [3] - 维持公司A 股和H 股“买入”评级 [4]
中联重科(000157):2024年年报点评:新兴潜力业务稳健发展,海外市场持续突破
光大证券· 2025-03-27 11:15
报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 剔除股份支付费影响后中联重科净利润稳健增长,盈利能力持续回升 [1] - 新兴业务稳健发展,传统优势业务市场地位保持稳固 [2] - 海外市场持续突破,国际化布局带来新发展机遇 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年全年实现营业收入454.8亿元,同比下降3.4%;归母净利润35.2亿元,同比上升0.4%;剔除股份支付费影响后净利润同比增长18.4%;每股收益0.41元 [1] - 毛利率28.2%,同比上升1.0个百分点;净利率8.8%,同比上升0.8个百分点 [1] 业务情况 - 工程机械业务营收403.6亿元,同比下降9.3% [2] - 传统优势业务中,混凝土机械营收80.1亿元,同比下降6.8%;起重机械营收147.9亿元,同比下降23.4% [2] - 新兴潜力业务中,土方机械营收66.7亿元,同比上升0.34%;高空作业机械营收68.3亿元,同比上升19.7%;农业机械营收46.5亿元,同比上升122.3% [2] 海外市场 - 2024年海外市场营收233.8亿元,同比增长30.6%;海外收入占比51.4%,同比提升13.4个百分点 [3] - 全球海外本土化员工总人数超4400人,服务备件仓库210多个,产品覆盖超170个国家和地区,在8个国家建成11个海外生产基地 [3] 盈利预测调整 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测12.0%/13.6%至50.0/62.2亿元,引入27年归母净利润73.5亿元,对应25 - 27年EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [4] 其他指标 - 股价相对走势展示了中联重科与沪深300在特定时间段的表现 [6][7] - 收益表现给出了1M、3M、1Y的相对和绝对收益数据 [8] - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现了2023 - 2027E的相关财务数据 [9][10] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了各年度的相关指标数据 [11][12]
中联重科(000157):海外占比持续提升,新兴业务板块发展强劲
华安证券· 2025-03-27 10:40
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入454.78亿元(-3.39%),归母净利润35.20亿元(+0.41%),扣非后归母净利润25.54亿元(-5.70%),加权平均净资产收益率为6.24%;四季度实现营业收入110.92亿元(-4.05%),归母净利润3.81亿元(-41.42%),扣非归母净利润3.64亿元(+4.86%) [4] - 海外市场开拓带动盈利能力提升,加速实现数字化转型;2024年销售毛利率为28.17%,同比+0.63pct,销售净利率为8.81%,同比+0.80pct,海外市场营收占比51%,综合毛利率32.05%高于国内;已完成全球研发制造网络布局,建成11个海外生产基地、210多个服务备件仓库,产品覆盖170多个国家和地区;通过数字化管理发挥全流程管控优势,研发费用及研发费用率下降 [4] - 传统优势产品稳健发展,新兴业务贡献新增长极;三大传统优势产品线出口销售规模同比增长超35%;土方机械板块2024年营收66.71亿元,毛利率约30.18%(+2.67pct),国内外市场表现良好;高机板块营收68.33亿元,毛利率同比提升7.75pct,电动化渗透率达90%,超高米段臂式产品及关键技术国际领先;农机板块营收46.50亿元,毛利率同比提升2.53pct,国内市场排名升至第五,烘干机市占率第一,小麦机稳居前二,国内外渠道增加;矿机板块锚定高端化、绿色化发展,具备规模化生产智能制造条件 [4][5] - 看好公司长期发展,修改盈利预测,2025 - 2027年营业收入预测为531.11/623.27/728.86亿元,归母净利润预测为50.41/63.05/76.18亿元,摊薄EPS为0.58/0.73/0.88元,当前股价对应PE倍数为13/11/9倍,维持“买入”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45478|53111|62327|72886| |收入同比(%)|-3.4%|16.8%|17.4%|16.9%| |归属母公司净利润(百万元)|3520|5041|6305|7618| |净利润同比(%)|0.4%|43.2%|25.1%|20.8%| |毛利率(%)|28.2%|28.4%|28.8%|29.2%| |ROE(%)|6.2%|8.6%|10.5%|12.3%| |每股收益(元)|0.41|0.58|0.73|0.88| |P/E|17.63|13.27|10.61|8.78| |P/B|1.10|1.14|1.11|1.08| |EV/EBITDA|14.79|9.92|8.53|7.30| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表:2024 - 2027年资产总计从123746百万元增长至148755百万元,负债合计从63908百万元增长至82141百万元 [12] - 利润表:2024 - 2027年营业收入从45478百万元增长至72886百万元,归属母公司净利润从3520百万元增长至7618百万元 [12] - 现金流量表:2024 - 2027年经营活动现金流有波动,投资活动现金流和筹资活动现金流有不同变化 [12] - 主要财务比率:成长能力方面,营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比有不同幅度变化;获利能力方面,毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势;偿债能力方面,资产负债率、净负债比率上升,流动比率和速动比率有波动;营运能力方面,总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有变化;每股指标方面,每股收益、每股经营现金流、每股净资产有增长;估值比率方面,P/E、P/B、EV/EBITDA呈下降趋势 [12]
中联重科(000157):盈利能力稳中有升 海外结构持续优化
新浪财经· 2025-03-27 08:29
文章核心观点 公司2024年年报显示盈利能力稳中有升、海外结构持续优化 各业务发展势头较好 预计2025 - 2027年归母净利润可观 维持“推荐”评级 [1][3][4] 分组1:整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入454.78亿元 同比下滑3.39%;归母净利润35.2亿元 同比增长0.41%;扣非归母25.54亿元 同比下滑5.7% [1] - 2024Q4实现营业收入110.82亿元 同比下滑4.05%;归母净利润3.81亿元 同比下滑41.42%;扣非归母3.64亿元 同比增长4.86% [1] 分组2:分产品业绩情况 - 2024年起重机械营业收入147.86亿元 同比-23.35% 毛利率32.41% 同比+1.37pct [1] - 2024年混凝土机械营业收入80.13亿元 同比-6.8% 毛利率22.68% 同比-0.24pct [1] - 2024年高空机械营业收入68.33亿元 同比+19.74% 毛利率29.71% 同比+7.05pct [1] - 2024年土方机械营业收入66.7亿元 同比+0.34% 毛利率30.18% 同比+2.25pct [1] - 2024年农业机械营业收入46.5亿元 同比+122.29% 毛利率12.25% 同比+0.51pct [1] 分组3:盈利指标情况 - 2024年公司毛利率28.17% yoy+0.63pct 净利率8.81% yoy+0.8pct [2] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.18%、4.93%、6.09%、0.12% yoy分别+0.62pct/+0.89pct/-1.22pct/+0.67pct [2] 分组4:业务发展情况 - 混凝土、工程起重、建筑起重三大传统优势产品线海外业务规模与市场地位持续提升 2024年整体出口销售规模同比增长超35% [3] - 土方机械补齐产品型谱 实现1.5 - 400吨产品型谱全覆盖 2024年出口销售规模同比增长27% [3] - 高空作业机械发展强劲 2024年国内市场中小客户市场占有率位居第一 电动化产品渗透率达90% [3] - 农机业务加大研发投入推动产品升级 2024年收入同比增长122% [3] - 矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务以技术创新为引领 加大研发投入推进降本增效 [3] 分组5:海外市场情况 - 2024年海外销售收入233.8亿元 同比+30.58% 收入占比达51.4% 同比+13.37pct [3] 分组6:投资建议 - 预计公司2025 - 2027归母净利润分别为50.62/63.64/74.37亿元 对应PE分别是13x/11x/9x 维持“推荐”评级 [4]