核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 归母净利润39.2亿元，同比增长24.89%，扣非净利润26.44亿元，同比增长20.69% [1] - 第三季度单季营业收入123.01亿元，同比增长24.88%，归母净利润11.56亿元，同比增长35.80% [2] - 经营活动产生的现金流量净额28.66亿元，同比大幅增长137.31% [1][2] - 基本每股收益0.45元，同比增长18.42%，加权平均净资产收益率6.74%，同比上升1.24个百分点 [1][2] 盈利能力分析 - 公司2025年前三季度投入资本回报率为4.7%，较上年同期上升0.67个百分点 [12] - 历年毛利率保持相对稳定，公司毛利率水平高于行业均值和中位数 [7][8][9] - 净利率呈现改善趋势，公司净利率表现优于行业平均水平 [9] 资产质量与结构变化 - 截至2025年三季度末总资产1311.06亿元，较上年度末增长5.95% [2] - 存货较上年末减少5.7%，占公司总资产比重下降2个百分点 [13] - 长期应收款较上年末减少17.01%，占公司总资产比重下降1.85个百分点 [13] - 应收票据及应收账款较上年末增加14.2%，占公司总资产比重上升1.55个百分点 [13] - 应收款项融资较上年末大幅增加144.56%，占公司总资产比重上升1.46个百分点 [13] 负债结构变动 - 长期借款较上年末增加34.95%，占公司总资产比重上升3.41个百分点 [14] - 一年内到期的非流动负债较上年末减少19.12%，占公司总资产比重下降1.84个百分点 [14] - 短期借款较上年末增加110.51%，占公司总资产比重上升1.14个百分点 [14] - 应付债券占公司总资产的1.53%，上年末该项为0 [14] 现金流状况 - 经营活动现金流净额28.66亿元，同比增长137.31%，显示经营质量显著改善 [1][11] - 筹资活动现金流净额33.87亿元，同比增加38.92亿元 [11] - 投资活动现金流净额-68.55亿元，上年同期为-16.3亿元 [11] 估值水平 - 以10月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为16.14倍 [2] - 市净率（LF）约1.19倍，市销率（TTM）约1.44倍 [2] 行业背景 - 公司主要从事工程机械、农业机械及矿山机械的研发、制造、销售和服务 [5] - 工程机械行业出现复苏迹象，市场关注开工率改善和需求回暖 [16][20] - 行业面临国四标准切换等政策影响，新能源化成为重要发展方向 [17][21]

板块整体表现 - 工程机械板块在10月31日整体上涨0.14%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，7只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 金道科技领涨板块，收盘价为26.34元，单日涨幅达7.16%，成交量为9.78万手，成交额为2.53亿元 [1] - 艾迪精密涨幅为5.89%，收盘价18.71元，成交量为12.69万手，成交额2.35亿元 [1] - 南方路机涨幅为5.50%，收盘价42.42元，成交量为9.36万手，成交额3.91亿元 [1] - 同力股份涨幅为5.43%，收盘价22.90元，成交量为19.48万手，成交额4.41亿元 [1] 资金流向分析 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.02亿元 [2] - 游资资金净流出1143.61万元，而散户资金净流入1.13亿元 [2] - 中联重科获得主力资金净流入1.18亿元，主力净占比达11.90%，但游资净流出9987.44万元 [3] - 山推股份获得主力资金净流入6400.40万元，主力净占比为10.70% [3] - 山河智能主力资金净流入3770.65万元，主力净占比6.35% [3]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司三季度业绩快速增长，业绩拐点逐步显现，第三季度营收同比增长24.88%，归母净利润同比增长35.80% [7] - 海外收入占比持续提升至57.36%，全球化战略推进，拟发行港股可转债强化海外市场 [7] - 核心产品竞争力强，新兴产业蓬勃发展，并积极布局具身智能人形机器人产业 [7] - 公司正从“周期型”向“价值成长型”转型，龙头地位稳固 [7] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为506.677亿元，同比增长11.4%，归母净利润预计为49.15亿元，同比增长39.6% [6][7] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的28.2%提升至2027年的29.7%，净利率从8.8%提升至12.3% [6][8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.2%持续提升至2027年的10.9% [6][8] - 估值水平具有吸引力，预计2025年至2027年市盈率（PE）分别为14.1倍、11.0倍和9.2倍 [6][7] 经营状况分析 - 第三季度经营活动现金净流量为11.14亿元，同比大幅增长190.78%，现金流情况显著改善 [7] - 公司运营效率指标显示改善趋势，应收账款周转天数预计从2024年的194天缩短至2027年的155天 [8] - 偿债能力稳健，流动比率预计从2024年的1.73提升至2027年的2.23 [8]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，扣非归母净利润26.44亿元，同比增长20.69% [1] - 经营活动产生的现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%，收现率达102.59% [1] 海外业务 - 前三季度境外收入达213.13亿元，占总营收57.36%，同比提升6.05个百分点，同比增长20.80% [1] - 单三季度海外收入增速进一步提升至34.01% [1] - 公司深化"端对端、数字化、本土化"战略，海外制造基地实现全品类产品覆盖，加速德国二期、匈牙利工厂建设 [1] 国内市场与产品 - 国内市场复苏态势从挖掘机传导至起重机、混凝土机械等传统优势板块，公司履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机供不应求 [2] - 混凝土机械受益于电动化政策推动，行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台，电动搅拌车渗透率有望升至90% [2] - 土方机械、矿山机械、农业机械、高空作业机械等新兴产业持续蓬勃发展，矿山机械百吨级矿挖国内市占率第一 [2] 战略与资本运作 - 公司拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，资金将全部投入研发创新与海外体系建设，支撑"相关多元"与"全球化"战略 [1] - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，具备软硬件一体化全栈自研能力，推出多款自主研发样机及"云谷具身智能大模型" [2] - 机器人关键零部件如行星关节模组、减速器、控制器等均为自主研发，建有上百工位训练场，数十台人形机器人已进入工厂作业 [2] 技术基础设施 - 公司拥有国家最高等级A级、国际T3+级超算中心，现有GPU算力达59P，支持1000个机柜、1万个服务器和混合云算力弹性扩展 [3]

核心财务表现 - 前三季度营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 前三季度归母净利润39.20亿元，同比增长24.89% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额28.66亿元，同比增长137.31%，收现率102.59% [1] - 单三季度营业收入123.01亿元，同比增长24.88% [2] - 单三季度归母净利润11.56亿元，同比增长35.80%，还原汇兑损失后增长68.88% [2] - 单三季度经营活动现金流量净额11.14亿元，同比增长190.78%，收现率110.84% [2] 分市场业绩 - 单三季度境内收入48.02亿元，同比增长12.87% [2] - 单三季度境外收入74.99亿元，同比增长34.01% [2] - 前三季度境外收入213.13亿元，占总营收57.36%，同比提升6.05个百分点，同比增长20.80% [3] - 海外制造基地实现全品类产品覆盖，德国二期、匈牙利工厂建设加速 [3] 传统优势板块复苏 - 履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [3] - 混凝土机械受益于电动化政策推动，存量设备电动化替代更新提速 [3] - 行业预计未来三年搅拌车市场需求总量约8万台，电动搅拌车渗透率有望升至90% [3] 新兴产业表现 - 土方机械营收自2019-2024年增长8.6倍 [4] - 矿山机械自2021年以来营收增长8.91倍，百吨级矿挖国内市占率第一 [4] - 矿山机械具备纯电、混动、拖电三位一体的成套新能源动力方案，并推出欧盟CE认证、满足欧五排放的混动机型 [4] - 农机营收自2019-2024年增长近2倍，高空作业机械从零起步并四年翻番 [4] 未来产业布局 - 公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，具备软硬件一体化全栈自研能力 [5] - 发布"云谷具身智能大模型"和工具链，机器人关键零部件均为自主研发 [5] - 建有上百工位的人形机器人训练场，数十台人形机器人已进入工厂作业 [5] - 拥有国家最高等级A级、国际T3+级超算中心，现有GPU算力达59P [5] - 湖南省国资委目标到2030年培育营收超30亿元、市值超300亿元的机器人本体龙头企业 [5] 港股可转债发行 - 拟在港股市场发行不超过60亿元可转债，募集资金全部投入研发创新与海外体系建设 [1][6] - 可转债采用溢价发行，转股溢价率35%，可有效保护现有股东利益 [6] - 若60亿规模可转债全部转股，将显著提升H股股本和流动性，相当于"二次港股IPO" [6] - 通过条款设计，可转债利息预计将显著低于公司境外信贷融资成本，能够降低财务费用支出 [6]

文章核心观点 - 工业和信息化部公示第九批制造业单项冠军企业名单，湖南省22家企业入选，其中长沙占据10席 [1] - 入选企业在各自细分领域凭借“独门绝技”成为冠军，展现了长沙制造业不追求“大而全”，而是力求在关键领域拥有核心竞争力的新思路 [1][19] - 长沙制造业正经历从传统“制造”向“智造”与“服务”的纵深发展，背后是长达十年的战略定力和分层推进的培育机制 [3][20] 入选企业及代表产品 - 长城信息股份有限公司：金融非现金自助服务终端，可办理取款、转账、开户、理财购买等业务 [2][19] - 长沙岱勒新材料科技股份有限公司：钨丝金刚石锯线，技术水平达国际领先，广泛应用于太阳能晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的精密切割 [2][13] - 飞翼股份有限公司：矿山固废膏体充填成套装备，是全球唯一能为所有矿山提供膏体充填整体解决方案的企业 [2][8] - 中联重科股份有限公司：混凝土搅拌车，其“迷你搅拌车”拥有28%的最大爬坡度，提升狭窄路段通过性 [2][3][5] - 中国铁建重工集团股份有限公司：掘锚一体机，实现“掘进+支护”同步作业，并批量出口至“一带一路”沿线国家 [2][8] - 三诺生物传感股份有限公司：血糖监测系统，传感器可连续15天实时追踪血糖水平，每3分钟自动更新读数 [2][17] - 湖南顶立科技股份有限公司：碳陶复合材料化学气相沉积炉，其特种装备研发基地项目预计2027年建成达产 [2][13] - 中航飞机起落架有限责任公司：飞机起落架系统，已实现国产大飞机C919起落架的本土化制造关键突破 [2][15] - 湖南三德科技股份有限公司：全环节无人化燃煤检测成套装备，可自动完成采样、制样、化验全流程，提升火电企业燃料管理效率10倍 [2][19] - 湖南海利化工股份有限公司：氨基甲酸酯类杀虫剂，现有氨基甲酸酯类农药产能28000吨，处于行业领先地位 [2][19] 企业技术突破与行业地位 - 岱勒新材打破日本和欧美企业对金刚石线的技术垄断，其产品以低断线率、高切割良品率提升下游客户效益 [13] - 飞翼股份的核心装备充填工业泵、深锥膏体浓密机打破国外技术垄断，填补国内空白 [10] - 中航飞机起落架用十余年时间实现从国际合作到C919起落架系统整体装配的突破 [15] - 中联重科迷你搅拌车采用第五代机制砂专用拌筒与T型叶片技术，叶片使用寿命较行业平均水平提高1.5倍 [5] 产业升级与政府支持 - 长沙从2015年推出《长沙智能制造三年行动计划》到2025年实施《长沙市促进工程机械产业发展条例》，持续完善智能制造政策体系 [20] - 长沙实施“梯度培育”策略：支持龙头企业建设“灯塔工厂”；对中型企业开展“数字化诊断”；为小微企业提供补贴套餐以低成本转型 [20] - 这套培育机制构建了协同共进、韧性强劲的产业生态 [20]

公司股价表现 - 中联重科股价绩后上涨4.34%，报7.69港元，成交额达1.03亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为39.2亿元，同比增长24.89% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.45元 [1] 行业政策与市场前景 - 国家部委在十五五规划中将矿山机械行业列为高端装备制造业升级的核心领域 [1] - 矿山机械为千亿美元高端赛道，有色价格上涨有望支撑矿企资本开支 [1] 公司业务发展 - 中联重科在湘潭成立矿山机械公司，持续拓展矿山机械业务布局 [1] - 2025年上半年公司矿山机械国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场 [1] - 2025年上半年公司矿山机械海外业务全面跻身全球高端矿山市场，销售规模同比增幅超29% [1]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.24%至8.21元/股，成交金额2.74亿元，换手率0.48%，总市值710.04亿元 [1] - 当日主力资金净流入3798.18万元，特大单净买入4252.04万元（买入5838.48万元，卖出1586.44万元），大单净卖出453.87万元（买入5877.71万元，卖出6331.58万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨18.47%，近5日、20日、60日分别上涨0.98%、6.07%、11.70% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日股东户数为23.64万户，较上期减少9.85% [2] - A股上市后累计派发现金红利288.80亿元，近三年累计派现80.13亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股8447.99万股，较上期减少432.63万股 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：起重机械33.69%，混凝土机械19.59%，土方机械17.27%，高空机械10.43%，其他机械和产品10.09%，农业机械8.00%，金融服务0.93% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括工程机械、雅下电站概念、氢能源、固废处理、一带一路等 [1]

2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度财务报告未经审计 [3][8] - 年初至报告期末境内收入为158.42亿元，同比下降5.38% [3] - 年初至报告期末境外收入为213.13亿元，同比增长20.80%，海外业务表现强劲 [3] H股可转换公司债券发行计划 - 公司计划发行不超过人民币60亿元的H股可转换公司债券 [10] - 债券期限为5年，年化到期收益率为1.8% [11] - 初始转股价格设定为每股H股9.75港元，较董事会决议日前一交易日收盘价溢价约35.23% [19] 募集资金用途 - 募集资金净额的50%将用于支持全球化发展战略，包括海外生产制造基地、研发中心及营销体系建设 [22] - 另外50%将用于支持创新驱动发展战略，投入机器人、新能源、智能化等前沿技术的研发和应用 [22] - 2025年上半年公司新兴板块营收占比超过45%，海外营收占比超过55% [23] 公司治理与融资方案比较 - 董事会及监事会审议通过了2025年第三季度报告及相关制度修订案，表决结果均为全票赞成 [34][41][48] - 发行H股可转债的利息成本显著低于公司当前通过银行渠道进行境外融资的成本 [24] - 与股份增发相比，H股可转债采取溢价发行方式，可减少对股东的即时摊薄 [26] 未来发展重点与战略 - 公司长期保持高额研发投入，已形成全球最大马力轮式拖拉机、人形机器人等行业领先成果 [23] - 全球化战略以“端对端、数字化、本土化”为核心，已参与多个海外重大项目建设 [23] - 公司计划通过本次融资强化在数字化、智能化、绿色化技术领域的投入，以提升国际竞争力 [23]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为39.2亿元，同比增长24.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26.44亿元，同比增长20.69% [1]