文章核心观点 - 文章为申万宏源证券发布的日常市场信息，内容涉及当日市场动态、新股新债发行及中签缴款情况 [1] 市场动态与新股新债 - 当日无新股和新债发行 [1] - 当日有新股中签缴款事项 [1]

债券发行与兑付 - 申万宏源证券有限公司于2025年10月23日发行了“25申D11”短期公司债券 [1] - 该期债券发行规模为人民币13亿元，期限为92天，票面利率为1.66% [1] - 该期债券将于2026年1月23日完成本息兑付及摘牌 [1]

债券发行与兑付情况 - 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于2025年10月23日发行了一期短期公司债券[1] - 本期债券发行规模为人民币13亿元[1] - 债券期限为92天[1] - 债券票面利率为1.66%[1] - 债券代码为524481，债券简称为25申D11[1] 债券后续安排 - 本期债券的兑付日与摘牌日均为2026年1月23日[1] - 申万宏源证券有限公司已完成本期债券的本息兑付并予以摘牌[1]

债券兑付与摘牌 - 申万宏源证券有限公司发行的“25申D11”短期公司债券将于2026年1月23日完成本息兑付及摘牌 [1] - 该期债券发行规模为人民币13亿元，期限为92天，票面利率为1.66% [1] - 债券发行人为申万宏源证券有限公司，是申万宏源(06806)的所属子公司 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者公開發行短期公司債券（第一期）（品種一）本息兌付並摘牌的公 告》，僅供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-4 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 ...

本期债券兑付日为2026年1月23日，摘牌日为2026年1月23日，申 万宏源证券有限公司已按照《申万宏源证券有限公司2025年面向专业 投资者公开发行短期公司债券（第一期）募集说明书》相关约定，完 成本期债券本息兑付并予以摘牌。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二〇二六年一月二十六日 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2026-4 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开 发行短期公司债券（第一期）（品种一）本息兑付 并摘牌的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司所属子公司申万宏源证券有限公司于 2025 年 10 月 23 日发 行申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行短期公司 债券（第一期）（品种一）（以下简称"本期债券"），发行规模人 民币 13 亿元，期限 92 天，票面利率 1.66%，债券代码 524481，债券 简称 25 申 D11。（相关情况请详见公司于 2025 年 10 月 25 日在《中 国 证 券 ...

文章核心观点 - 一篇调查报道揭示了围绕神秘游资“陈小群”的炒作利益链，指出第三方交易软件和持牌券商通过在其平台龙虎榜数据中直接标注“陈小群”席位，将未经核实的网络传说“确权”为顶级游资，为散户盲目跟风提供了路径，从而助长了游资利用“互联网战法”收割散户的行为，并引发了市场操纵、信息披露合规性等一系列问题 [3][4][9][40] “陈小群”现象与市场影响 - 2026年1月商业航天板块剧烈震荡期间，网传“陈小群”席位（中国银河证券大连黄河路营业部）频繁现身龙虎榜，例如1月8日净买入金风科技3.79亿元，推动该股尾盘涨停晋级3连板 [6] - 统计显示，截至1月16日的近一个月内，该席位上榜后次日个股平均涨幅超4%，部分标的甚至“一”字涨停，形成了显著的“席位溢价”效应 [6] - 然而市场随后出现剧烈反转，例如雷科防务遭遇3连跌停，该席位在1月14日至16日期间净卖出3.58亿元，而此前一日（1月14日）则刚大手笔净买入华胜天成5.42亿元，导致股价大起大落 [6] - 社交平台上充斥着“陈小群”炫富、宣称高收益的截图和口号式传播，如“跟着陈小群买，别墅靠大海”，强化了其“95后天才游资”的神话叙事，但其真实身份始终成谜，市场流传多种版本而无法证实 [7] 第三方交易软件的“造神”角色 - 同花顺、东方财富、Wind、通达信、开盘啦、看究竟等主流第三方交易软件在其龙虎榜功能中，直接将中国银河证券大连黄河路营业部锚定并标签化为“陈小群”席位或“顶级游资” [3][9][10][15][21] - 同花顺旗下的“投资账本”工具列出了一份包含35位热门游资的名单，“陈小群”赫然在列，并详细展示其所谓的持仓变动、交易日期和交易金额等敏感信息 [10][13] - 通达信App的关联范围更广，将中国银河证券沈阳大北关街、大连金马路、大连黄河路等3个营业部全部与“陈小群”关联，并展示“跟买胜率”、“上榜收益”等数据 [22] - “看究竟”App不仅将相关营业部设为“陈小群常用营业部”，更直接推出了“陈小群胜率”分析，极具诱导性 [21] - 这些平台的标签化操作为投资者提供了极其简单的“跟风抄作业”路径，无形中助长了市场的“羊群效应” [9][21][22] 持牌券商的推波助澜 - 记者梳理43家上市券商App，发现19家对龙虎榜上榜营业部进行了游资标签化处理，其中明确标注“陈小群”标签的多达10余家，包括申万宏源、光大证券、中泰证券、山西证券、浙商证券、西南证券、国元证券、中原证券、首创证券和第一创业等 [23][25][26][27][28] - 这些券商App的龙虎榜界面大都相似，似乎采用同一套第三方数据服务源，并在个股龙虎榜信息中将“中国银河证券大连黄河路”标注为“一线游资”或“陈小群” [23][25] - 有券商向记者表示，其龙虎榜的游资标签是参照市场上人气较高的交易软件（如东方财富、同花顺）的数据进行关联打标匹配的 [29] - 在记者采访后，部分券商已开始整改，删除“陈小群”标签或游资标签，并加强数据展示管理 [30] 券商投顾及咨询公司的流量炒作 - 部分券商的投顾也在同花顺等平台蹭“陈小群”流量，例如中泰证券、大同证券、华龙证券、国融证券、粤开证券的个别投顾以“陈小群”为话题发布内容，为其付费投顾产品引流 [32][33][34][36] - 第三方投资咨询公司如深圳市珞珈投资咨询有限公司的投资顾问，也在抖音等平台分析“陈小群”交易模式 [36] - 深圳证监局已于1月16日对深圳市珞珈投资咨询有限公司采取责令改正并暂停新增客户的监管措施，原因包括其投顾在直播中存在推荐股票、预测个股走势等行为 [36] 游资的“互联网战法”与操作特征 - 所谓“互联网战法”的核心逻辑是通过放大赚钱效应形成粉丝群体，借助网络传播刺激更多投资者跟风，最终形成拉抬股价的合力，其闭环为“席位异动-短视频发酵-跟风买入-股价上涨” [9][38][39] - 中国银河证券大连黄河路营业部的操作数据显示，其核心打法为专做热点题材股的连板接力，持仓周期通常只有几天，通过快速进出规避监管并借助“席位溢价”收割散户 [37][38] - 该模式相比传统坐庄、明星基金经理模式实现了“迭代升级”：无实体机构载体、不依赖长期投研验证、主要依靠短视频平台传播 [38][39] - 数据显示，该席位近一年净买入次日上涨概率接近62%，但10日后上涨概率大幅降至42%，近期出现多起“次日见顶”案例，如永辉超市、天际股份、华胜天成等 [39] 潜在的市场操纵疑点 - 市场注意到中国银河证券大连黄河路营业部与国泰海通证券重庆解放碑营业部多次“默契同框”于同一只个股的龙虎榜，如金风科技、海格通信等，但买卖方向时常相反，引发对协同操作的质疑 [41][42][43] - 例如1月14日海格通信涨停，前者净买入1.6亿元，后者则大举净卖出6亿元，精准逃顶 [44] - 在通宇通讯的案例中，该股在2025年11月27日至2026年1月9日的30个交易日内区间上涨209.31%，相较深证A指的偏离值达199.97%，恰好精准地控制在触发严重异动停牌核查（偏离值达200%）的阈值之下，业内质疑存在游资“卡异动”的精准算计 [46][47][48] - 记者获得的“陈小群”相关ID在淘股吧的留言记录显示，其曾多次提及“卡异动”并计算触发情形，例如2022年10月31日尾盘砸开华森制药涨停，使其两日累计偏离值恰好为18.86%，规避了20%的异常波动阈值 [48][50] 法律风险与监管思考 - 法律界人士指出，持牌平台将未经证实的个人身份与特定交易席位直接关联，属于对交易数据的加工再传播，若标签信息不实，可能触犯《证券法》第五十六条关于编造、传播虚假或误导性信息的规定 [52] - 即便标签属实，若涉及利用未公开信息进行交易，也可能触犯《证券法》第五十四条 [52] - 律师认为，将多元交易主体简化为个人符号，容易使投资者产生错误认知，依赖此类标签跟风交易放大了信息不对称风险，并对个股价格形成异常扰动 [53] - 有观点指出，A股龙虎榜制度的初衷是保护散户，但第三方与券商的标签化处理反而使其成为游资操纵市场的工具，因此是否借鉴海外成熟市场经验，考虑取消龙虎榜披露以减少操纵，成为讨论话题 [54]

市场表现与板块动态 - 1月26日午盘，上证指数涨0.12%，创业板指跌0.86% [1] - 盘面上，黄金股、油气、基本金属领涨，保险、券商板块涨幅靠前，金融科技、AI应用概念回调 [1] - 证券ETF华夏(515010)午间收盘上涨1.31%，其持仓股财通证券、兴业证券均涨超4%，华泰证券、广发证券、华安证券等个股跟涨 [1] - 金融科技ETF华夏(516100)午间收盘跌2.17% [1] 行业监管新规 - 1月23日，证监会与基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，自3月1日起施行 [1] - 新规旨在解决基准模糊、风格漂移等行业痛点，构建覆盖表征、约束、考核、监督的全流程管控体系，强制基准与产品策略匹配 [1] - 新规将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩，同时规范基金评价评奖机制 [1] - 分析指出，新规有望推动公募行业从“规模导向”转向“能力导向”，促进长期价值投资生态形成，并有望进一步吸引增量资金入市 [1] 产品费率变动 - 自1月22日起，金融科技ETF华夏(516100)宣布降费，降费后其管理费率与证券ETF华夏均为0.15%，托管费率为0.05% [1] - 降费后，该费率在可比基金中为最低 [1] 证券板块估值与指数构成 - 证券ETF华夏跟踪的中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）为17.15倍，处于近1年6.05%的分位，即估值低于近1年93.95%以上的时间，处于历史低位 [2] - 截至2025年12月31日，中证全指证券公司指数(399975)前十大权重股合计占比61.15% [2] - 前十大权重股分别为东方财富(权重14.12%)、中信证券(13.50%)、国泰海通(11.19%)、华泰证券(6.64%)、广发证券(3.13%)、招商证券(2.98%)、东方证券(2.75%)、兴业证券(2.47%)、申万宏源(2.29%)、中金公司(1.97%) [2][3] - 1月26日，前十大权重股中，兴业证券涨4.22%，华泰证券涨2.42%，广发证券涨1.97%，招商证券涨1.73%，中信证券涨1.66%，国泰海通涨1.31%，东方证券涨1.05%，申万宏源涨0.78%，东方财富涨0.43%，中金公司涨0.34% [3]

债券发行核心信息 - 上海奉贤交通能源（集团）有限公司于2026年1月20日成功非公开发行2026年第一期公司债券，发行规模为8亿元，债券期限为3+2年，发行利率为2.02% [2] - 本期债券认购倍数高达3.76倍，发行利率低于债券估值，刷新了发行人各品种、各期限债券产品发行利率的最低记录 [2] 发行影响与意义 - 此次发行有效提升了承销商申万宏源证券在上海市区县层级资本市场的品牌影响力与金融机构关注度 [2] - 此次发行为发行人拓宽了融资渠道，对优化其商业模式、实现降本增效目标发挥了关键作用 [2] - 发行人获得低成本、长期稳定的资金支持，优化了财务结构，提升了市场形象，为其资本化运作与战略转型奠定了基础 [3] 发行人背景与前景 - 发行人是上海市奉贤区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，区域地位重要 [2] - 发行人正面临“临港新片区”和“五大新城”建设机遇叠加的发展契机，立足“新片区西部门户、南上海城市中心、长三角活力新城”定位，发展前景较好 [2] - 发行人为奉贤区经济社会高质量发展提供坚实支撑 [2] 承销商业务成果与战略 - 本期债券的成功发行是申万宏源固定收益融资总部与上海两家证券营业部高效协同，深耕奉贤优质客户的重要成果 [3] - 申万宏源证券通过深度参与奉贤区基础设施建设主体的融资活动，巩固了其在长三角债券市场的领先优势，也为拓展上海地方国企合作开辟了新路径 [3] - 未来，申万宏源将持续以服务国家战略和实体经济为导向，深耕重点区域与核心客户，助力区域经济高质量发展 [3]

市场整体特征与行情判断 - 当前A股市场呈现“结构性分化与修复并行”的特征，宽基ETF赎回压力持续，但低配的消费链、地产链及资源品板块正迎来修复窗口[1] - 流动性充裕是支撑本轮春季行情向上的核心驱动力，背后来源于险资“开门红”支撑新增保费入市、居民存款集中到期与人民币升值吸引的境外资金回流[4] - 多家机构认为春季行情仍在延续，但需注意总体赚钱效应已逼近高位，后续时间和空间逐步受限[3]，市场或进入高位震荡与预期分化阶段[10] - 中长期看，市场或延续慢牛趋势[1]，本轮行情仍处中段，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，行情仍有充足空间[14] - 参考历史规律，本轮上涨段初期或在4200—4300点形成阶段性高点，随后可能引发一轮回调[6] 资金流向与市场结构 - 上周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前未见放缓迹象，近两周宽基ETF资金流出超过5700亿元[2][7] - 行业主题型ETF仍有资金流入，近两周约有1100亿元[7] - 宽基ETF集中大额赎回之下，不同行业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大[2] - 沪深300因中央汇金持仓占比较大且近期赎回压力较大，过去一段时间明显跑输了其他主要宽基指数[8] 机构共识配置方向 - 科技主线与资源品仍是机构共识性配置方向[1]，建议以景气为纲，坚守“科技+资源品”双主线[7] - 科技方面，AI半导体/新能源是当前的景气核心，同时AI应用/太空光伏/创新药等热点景气催化不断[7] - 资源品方面，有色行业业绩预告情况较好，关注后续景气行情向能化和机械板块的传导扩散[7] - 2026年的双主线愈发清晰，即资产配置走向实物资产与中国资产[9] 具体行业与板块机会 - **消费链与地产链**：消费链的增配时点是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动[1][2] - **资源品与周期**：围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是抗焦虑的配置选择[2]，实物资产重估继续，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[9] - **出口链与制造业**：关注周期底部反转的出口链，如电网设备、锂电[1]，以及具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车[9] - **科技细分**：AI硬件、半导体设备、材料、消费电子、存储、港股互联网等是关注重点[4][7][14] - **非银金融**：可逢低增配非银，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底[2][9] - **其他内需与高景气**：部分内需品种如免税、航空、建材，以及高景气品种如半导体设备、材料等可增强收益[2] - **业绩线索**：结合年报业绩预告，当前业绩具备亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等[4]，年报业绩预告高增行业如电子、机械设备、医药也受关注[14] 潜在风险与关注点 - 需关注4200—4300点区间压力释放及业绩验证对风格分化的指引[1][6] - 需警惕赚钱效应高位后的边际收敛风险[1]，注意监管降温带来的ETF及杠杆资金增量边际走弱对市场的影响[10] - 后续需要关注杠杆资金较为密集流入的板块，政策性的降温受到的影响可能更大[8] - 随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对结构的影响或将更加显著[4]