财务表现 - 营业总收入6.25亿元，同比增加1.23亿元，连续5年上涨，同比增长24.40% [1] - 归母净利润1.19亿元，同比增加2140.64万元，连续5年上涨，同比增长21.84% [1] - 经营活动现金净流入620.86万元，同比增加338.24万元，连续3年上涨，同比增长119.68% [1] - 摊薄每股收益0.24元，同比增加0.04元，连续5年上涨，同比增长21.37% [4] 盈利能力 - 毛利率73.07%，处于较高水平 [4] - ROE（净资产收益率）7.98% [4] 资产与运营效率 - 资产负债率59.38%，同比下降3.36个百分点 [3] - 总资产周转率0.15次 [4] - 存货周转率0.45次，与去年同期持平，同比微增0.96% [4] 股权结构 - 股东总户数2.31万户，前十大股东持股数量2.19亿股，占总股本比例43.37% [4] - 万泽集团有限公司为第一大股东，持股比例19.22% [4] - 全国社保基金一零三组合持股3.69%，为第三大股东 [4] - 南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金持股2.40%，位列第七大股东 [4]

核心财务表现 - 1H25实现营收6.3亿元 同比增长24.4% 归母净利润1.2亿元 同比增长21.8% 扣非净利润1.1亿元 同比增长29.3% [1] - 2Q25单季度营收2.9亿元 同比增长36.8% 归母净利润0.5亿元 同比增长44.9% 扣非净利润0.4亿元 同比增长86.9% [1] - 1H25毛利率同比下滑3.8个百分点至73.1% 净利率同比下滑1.9个百分点至17.2% 主要受低毛利率高温合金材料营收占比提升影响 [1] 产品结构分析 - 高温合金材料1H25营收1.6亿元 同比增长73.3% 占总营收26% 毛利率下滑7.18个百分点至25.7% [2] - 金双歧产品1H25营收3.1亿元 同比增长12.5% 占总营收49% 毛利率提升1.91个百分点至89.9% [2] - 定君生产品1H25营收1.4亿元 同比增长17.5% 占总营收23% 毛利率提升1.97个百分点至92.9% [2] 市场拓展进展 - 高温合金事业部新增上海电气 西门子等燃机领域龙头企业客户 与西门子签订3年供货协议 [2] - 实现国外燃机订单零突破 在汽车涡轮领域新增国际客户Garrett Motion SARL并完成部分订单发货 [2] 研发与费用管控 - 1H25期间费用率同比下降3.3个百分点至51.9% 其中销售费用率降1.3个百分点至25.1% 管理费用率降3.1个百分点至10.6% [3] - 研发费用率同比提升1.5个百分点至13.2% 公司持续加大研发投入提升自主研发能力 [3] 运营与现金流 - 截至2Q25末应收账款及票据5.3亿元 较年初增长26.9% 存货4.0亿元 较年初增长16.8% [3] - 1H25经营活动净现金流0.06亿元 较去年同期0.03亿元改善明显 [3] 行业地位与前景 - 公司深耕微生态领域30年 拥有全渠道营销体系和成熟商业转化能力 [3] - 是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业 在多型号航空发动机和燃气轮机中实现应用 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 高温合金业务高速增长 1H25营收同比增长73% 燃机领域实现重大客户突破 [1][2] - 微生态制剂业务稳健增长 金双歧和定君生毛利率均超89% 体现强大盈利能力 [2] - 公司具备从高温合金材料研发到部件制备的全流程能力 在航空发动机和燃气轮机领域已实现应用 [4] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达44% 当前估值具备吸引力 [4][5] 财务表现 - 1H25营收6.3亿元同比增长24.4% 归母净利润1.2亿元同比增长21.8% [1] - 2Q25营收2.9亿元同比增长36.8% 归母净利润0.5亿元同比增长44.9% [1] - 1H25毛利率下滑3.8个百分点至73.1% 主要因低毛利率的高温合金材料占比提升 [1] - 经营净现金流改善明显 从去年同期的0.03亿元提升至0.06亿元 [3] - 期间费用率下降3.3个百分点至51.9% 其中研发费用率提升1.5个百分点至13.2% [3] 业务分析 - 高温合金材料营收1.6亿元同比增长73.3% 占总营收26% 毛利率25.7% [2] - 金双歧营收3.1亿元同比增长12.5% 占总营收49% 毛利率89.9% [2] - 定君生营收1.4亿元同比增长17.5% 占总营收23% 毛利率92.9% [2] - 成功开拓上海电气、西门子等燃机行业龙头企业客户 与西门子签订3年供货协议 [2] - 在汽车涡轮领域新增国际客户Garrett Motion SARL 并实现订单发货 [2] 财务预测 - 预计2025年营收15.02亿元同比增长39.2% 归母净利润3.01亿元同比增长56.0% [5][12] - 预计2026年营收19.08亿元同比增长27.1% 归母净利润4.31亿元同比增长43.5% [5][12] - 预计2027年营收24.01亿元同比增长25.8% 归母净利润5.79亿元同比增长34.2% [5][12] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29倍、20倍、15倍 [4][5] - 预计毛利率将维持在72%-76%区间 净利润率从20.0%提升至24.1% [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.25亿元 同比增长24.4% [1] - 归母净利润1.19亿元 同比增长21.84% [1] - 第二季度单季度营收2.9亿元 同比增长36.81% [1] - 第二季度单季度归母净利润4671.72万元 同比增长44.94% [1] 盈利能力指标 - 毛利率73.07% 同比下降4.93个百分点 [1] - 净利率17.15% 同比下降10.08个百分点 [1] - 扣非净利润1.1亿元 同比增长29.28% [1] - 三费占营收比38.65% 同比下降11.11个百分点 [1] 资产与负债状况 - 货币资金1.92亿元 同比增长35.45% [1] - 应收账款5.01亿元 同比增长32.7% [1] - 有息负债19.13亿元 同比增长30.19% [1] - 每股净资产2.97元 同比增长31.9% [1] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.01元 同比增长122.38% [1] - 每股收益0.24元 同比增长21.37% [1] 历史投资回报表现 - 2024年ROIC为8.06% 资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为6.15% 投资回报较弱 [3] - 历史最低ROIC出现在2015年 为3.01% [3] 财务风险关注点 - 货币资金/流动负债比为27.75% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比为19.42% [3] - 有息资产负债率达41.39% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.69倍 [3] - 应收账款/利润比达259.76% [3] 机构持仓情况 - 创金合信先进装备股票A新进持仓18.12万股 [4] - 永赢稳健增长一年持有混合A新进持仓16.10万股 [4] - 华夏中证2000ETF新进持仓4.28万股 [4] - 广发中证2000ETF新进持仓2.19万股 [4] - 创金合信先进装备股票A规模0.29亿元 近一年净值上涨58.68% [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为2.31万户，较3月31日增加3542户，增幅18.07% [1] - 户均持股数量由2.57万股减少至2.18万股，户均持股市值降至32.5万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加3542户，增幅18.07% [1][2] 行业对比 - 生物制品行业平均股东户数为3.49万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 生物制品行业户均持股市值为42.22万元，公司户均持股市值32.5万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅4.85% [1][2] - 同期主力资金净流出2.73亿元，游资资金净流入7468.01万元，散户资金净流入1.98亿元 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数19601户，较2月28日增加667户，增幅3.52% [2] - 2025年2月28日股东户数18934户，较2024年12月31日减少2822户，降幅12.97% [2] - 2024年12月31日户均持股市值30.18万元，较9月30日27.73万元上升8.84% [2]

机构持股概况 - 截至2025年8月22日共有14家机构投资者持有万泽股份A股股份合计持股量达2.04亿股占总股本比例40.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达40.35%较上一季度下降5.28个百分点 [1] - 前十大机构包括万泽集团有限公司及多只红塔证券担保信托专户产品全国社保基金一零三组合南方军工改革混合基金等 [1] 公募基金持仓变动 - 南方军工改革灵活配置混合A持股增加占比0.22% [2] - 新披露5只公募基金包括创金合信先进装备股票A永赢稳健增长一年持有混合A华夏中证2000ETF招商中证500增强策略ETF广发中证2000ETF [2] - 8只公募基金未再披露主要包括华商新锐产业混合华商万众创新混合A华商研究精选混合A等 [2] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金一零三组合持股增加占比0.25% [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入6.25亿元 同比增长24.40% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达1.19亿元 同比增长21.84% [2] 经营成果 - 半年度营业收入规模突破6.25亿元 [2] - 净利润规模接近1.19亿元 [2] （注：原文未涉及行业相关信息 故未作总结）

财务表现 - 上半年公司实现营业收入6.25亿元 同比增长24.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 同比增长21.84% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.10亿元 同比增长29.28% [1] - 基本每股收益0.2397元 [1]

公司股权激励计划执行进展 - 公司2023年股权激励计划首次授予限制性股票第二个解除限售期解除限售条件已达成 董事会审议通过相关议案并同意办理解除限售事宜 [8][13] - 限制性股票第二个限售期于2025年5月5日起届满 符合解除限售条件的激励对象可按获授总量30%解除限售 [9][10] 股权激励计划历史审批与实施 - 公司于2023年2月17日召开临时股东大会审议通过股权激励计划草案及考核管理办法 并于2023年3月27日董事会审议通过首次授予议案 [2][3] - 实际首次授予激励对象226人 授予限制性股票655.40万股 上市日期为2023年5月5日 [3] - 预留部分授予于2024年1月完成 授予11人共160.00万股 上市日期为2024年1月29日 [5] 解除限售条件达成情况 - 公司层面业绩考核要求全部达成 2024年营业收入107,886.51万元 较2022年增长35.90%（要求不低于32.25%）[12] - 激励对象个人考核达标 除47名离职人员外 其余168名激励对象2024年度绩效考核均达标 [12] - 公司及激励对象均未发生股权激励计划中规定的不得解除限售的情形 [10][11] 本次解除限售具体安排 - 本次可解除限售股份数量为166.50万股 涉及168名激励对象 包括董事长、总经理等高管及核心技术骨干 [14] - 高管具体解除限售数量：董事长黄振光6.00万股 总经理陈岚6.00万股 董事会秘书蔡勇峰5.40万股 财务总监林丽云3.90万股 [14] 股权激励计划调整情况 - 因离职人员变动及权益分派调整 首次授予激励对象从226人调整为168人 授予股份从655.40万股调整为555.00万股 [17] - 预留授予部分从11人调整为10人 股份从160.00万股调整为150.00万股 [17] - 因2023年及2024年现金分红 首次授予限制性股票回购价格从8.58元/股逐步调整为8.41元/股 [15][17] 其他相关事项 - 公司董事兼总经理陈岚在公告日前6个月减持公司股票197,500股 其他参与激励董事及高管无买卖情况 [18] - 激励对象个人所得税由自筹资金缴纳 公司采用代扣代缴方式 [19] - 监事会及律师事务所均对解除限售条件成就发表认可意见 [19][21]

资金数据 - 2025年期初占用资金余额总计43755.41万元[2] - 2025年1 - 6月占用累计发生金额（不含利息）总计33343.01万元[2] - 2025年1 - 6月偿还累计发生金额总计21783.63万元[2] - 2025年1 - 6月末占用资金余额总计55314.79万元[2] 子公司资金情况 - 深圳市泽树医药期末占用资金余额850.78万元[2] - 珠海市万泽生物医药期末占用资金余额6848.53万元[2] - 深圳市万泽微生物研究期末占用资金余额951.09万元[2] - 深圳市万泽精密铸造科技期末占用资金余额16535.39万元[2] - 深圳市深汕特别合作区万泽精密科技期末占用资金余额8428.54万元[2] - 上海万泽精密铸造期末占用资金余额9893.85万元[2]