报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳健增长提质增效推动发展2024年前三季度公司销售毛利率为28.40%同比增长1.03pp销售费用率为11.05%同比降低0.25pp管理费用率为1.67%同比下降0.20pp研发费用率为0.72%同比下降0.02pp销售净利率为14.47%同比增长0.59pp[6] - 发布年中特别分红持续提升股东回报公司拟以2024年第三季度末公司总股本17.84亿股为基数向股东每10股派发现金红利12.13元（含税）分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润的50.02%[6] - 云南国资增持彰显发展信心公司2024年8月发布股东增持计划公司第一大股东云南省国有股权运营管理公司自首次增持之日（8月6日）起6个月内计划增持公司股份计划累计增持金额不低于5亿元不超过10亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%实现归母净利润43.27亿元同比增长4.93%24年单三季度实现营业收入94.60亿元同比增长0.86%实现归母净利润11.38亿元同比下降12.16%实现扣非归母净利润11.30亿元同比增长1.23%[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元增速分别为11.7%、11.2%、8.6%对应EPS为2.56元、2.85元、3.09元[7] 财务分析 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为40266百万元、41933百万元、43666百万元营业成本分别为29515百万元、30674百万元、31876百万元毛利率分别为26.7%、26.9%、27.0%[12] - 2024 - 2026年每股收益分别为2.56元、2.85元、3.09元每股净资产分别为22.45元、22.99元、23.58元每股经营现金流分别为1.57元、1.93元、2.58元[12] 与可比公司对比 - 可比公司达仁堂、以岭药业、太极集团2024 - 2025年平均PE分别为26倍、25倍、21倍云南白药拥有中药资源品优势品牌具备丰富创新产品矩阵对比可比公司应给予品牌溢价给予公司2024年23 - 28X PE对应合理价值区间58.88 - 71.68元[7][9]

股东情况 - 出席股东大会股东及代理人2456人，代表股份1125755209股，占比63.0936％[8] - 中小股东2450人，代表股份63629445股，占比3.5661％[9] 投票情况 - 《关于特别分红方案的议案》同意1124981833股，占比99.9313％[12] - 中小股东对该议案同意62856069股，占比98.7846％[12]

股东大会信息 - 公司董事会2024年10月29日决议召开股东大会，10月30日刊登通知[5] - 股东大会于2024年11月14日9:30召开，间隔超15天[5] 出席情况 - 2456名股东及代理人出席，代表1125755209股，占比63.0936%[7][8] - 2383名股东网络投票，代表209401508股，占比11.7360％[8] - 2450名中小股东出席，代表63629445股，占比3.5661％[8] 决议情况 - 《关于特别分红方案的议案》获通过[9] - 股东大会召集等均合规，决议合法有效[10]

经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%[1] - 归母净利润43.27亿元同比增长4.93%[1] - 扣非归母净利润42.65亿元同比增长10.68%[1] - 基本每股收益2.42元/股同比增长4.76%[1] - 经营性现金流40.73亿元同比增长57.29%[1] - 加权平均净资产收益率10.82%同比增长0.34个百分点[1] 药品事业群销售情况与促增长措施 - 2024年上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元同比增长9.6%[2] - 云南白药气雾剂销售收入超12亿元同比增长超30%[2] - 蒲地蓝消炎片销售收入过亿同比近双位数增长[2] - 宫血宁胶囊销售收入同比上涨36%[2] - 三七参蜂口服液销售收入同比增长超80%[2] - 学术临床方面稳步推进多项临床研究[3] - 市场营销方面开展气雾剂校园篮球赛项目512支球队参与抖音话题页超2.9亿次播放量全民任务投稿视频超3.8万条累计投稿视频超3.2万条[3] - 渠道深耕方面线下启动项目线上渠道拓展获约3.5亿曝光296万互动量收获约2217万品牌人群电商平台引流访客1052万带来消费者超110万GMV同比增长47%[3] - 生产提效方面推进多个项目提升生产制造智能化水平[3] 新业务板块孵化情况 - 滋补保健品事业部落实多项措施未来聚焦深耕三七等产品[4] - 美肤事业部推出新原料获双项大奖上市系列产品[4] - 医疗器械事业部以疼痛理疗为核心业务增长经营质效提升[4] 分红情况 - 2023年每10股派息20.77元现金分红总额37.06亿元占2023年归母净利润比例90.53%已完成年度权益分派[5] - 2024年拟以总股本为基数每10股派发现金红利12.13元分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润50.02%需提交股东大会审议[5] - 自1993年上市至2023年已连续31年对股东分红累计现金分红金额超244亿元[5]

会议基本信息 - 会议编号为 47 - 2411 - 01 [1] - 会议时间为 2024 年 11 月 11 日 [1] - 会议地点在集团总部办公大楼 [1] 会议类别及参与人员 - 投资者关系活动类别为其他（电话调研）[1] - 参与单位及人员为麦格理资本 - Tony Ren、高茜白、戚瑜洁 [1] - 上市公司接待人员为证券事务代表李孟珏，投资者关系管理杨可欣、张昱 [1] 会议内容及附件 - 会议主要内容是了解公司生产经营情况等相关问题 [1] - 附件清单为会议记录 [1]

增持情况 - 2024年8月6日首次增持788,660股，金额4001.68万元[2] - 累计增持17,485,863股，金额931,745,852.22元，占总股本0.98%[2][7] - 实施前持股449,624,311股，占25.20%，现持股467,110,174股，占26.18%[4][7] 增持计划 - 增持金额不低于5亿，不超过10亿，6个月内实施[2][5] - 方式为深交所集中竞价、大宗交易等，资金为自有[6] - 承诺增持及法定期限内不减持[6]

报告评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,目标价为69.39元 [4] - 2024-2026年预测EPS分别为2.57/2.87/3.15元,参考行业平均给予25年PE 24X得出目标价 [4] 业绩表现 - 2024Q1-3实现收入299.15亿元(+0.76%),归母净利润43.27亿元(+5.03%),扣非净利润42.65亿元(+10.68%) [3] - 2024Q3单季收入94.60亿元(+0.86%),归母净利润11.38亿元(-12.16%),扣非净利润11.30亿元(+1.23%) [3] - 业绩整体符合预期,扣非净利润更能展现稳健经营情况 [3] 持续提质增效 - 2024Q3毛利率26.47%(-0.51pct),净利率12.05%(-1.77pct),扣非净利率11.94%(+0.04pct) [3] - 2024Q3销售/管理费用率分别为10.67%(-1.02pct)/1.82%(-0.43pct),持续提质增效 [3] - 2024Q3末存货周转天数79天,较23Q3同期减少14天,库存管理效率明显提升 [3] 股东回报 - 2024Q1-3经营性净现金流40.73亿元,同比+57.29%,运营质量持续改善 [3] - 拟进行特别分红,每10股派发现金12.13元,分红总金额21.64亿元,占前三季度归母净利润的50.02% [3] 风险提示 - 渠道拓展不及预期,产品销量不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩表现稳健,前三季度实现营业收入、归母净利、扣非净利分别为299.2亿元、43.3亿元、42.6亿元,同比增长1%、5%、11% [1] - 公司拟派发特别分红,每10股派发现金红利12.13元,分红总额21.64亿元,占前三季度归母净利润的50.02% [1] - 消费承压下,公司健康品事业群预计表现稳健,药品事业群收入有望保持5-10%的稳健增长 [2] - 公司财务指标表现良好,毛利率、期间费率等指标均有所优化,经营性现金流大幅提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为42,227/45,318/48,458百万元,同比增速为8.0%/7.3%/6.9% [3] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为4,603/5,152/5,668百万元,同比增速为12.4%/11.9%/10.0% [3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.58/2.89/3.18元 [3] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为22x/20x/18x [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业 - **公司**：云南白药、国泰君安证券 核心观点和论据 云南白药业绩情况 - 2023年营收3911.1亿元，增长7.19%，工业营收增7.58%，商业营收增6.98%；净利润49.4亿元，增长36.41%；平均净资产收益率增10.51%，较2022年提升2.64%；总资产5378.4亿元，增长0.87%，利率增30.57% [1] - 2024年上半年，中药资源事业群对外营收8.92亿元，同比增22%，平均订单交付率99.36%，投料药材价格涨幅低于行业水平；天然植体业务销售收入同比增47% [15] - 2024年上半年，云南白药牙膏国内市场份额领先，618期间口腔健康品牌蝉联全国口腔护理品牌榜首；养元轻洗护产品销售收入1.95亿元，同比增41%，拥有防脱等发明专利 [17] - 基本每股收益2.42元/股，同比增4.76%；经营活动现金流量40.73亿元，同比增57.29%；加权平均净资产收益率10.82%，同比提升0.34个百分点 [14] 国泰君安证券情况 - 作为金融服务提供商，坚持以客户为中心，为投资者提供服务；1994年成立于昆明，在云南发展30年，有8家分支机构，管理资产近6万亿元，有近30万国内外投资者，为服务区域内重点企业实现直接融资5万亿元，与多家上市公司建立长期合作关系 [2] - 未来将继续开展投资教育工作，组织投资者走进上市公司活动，搭建沟通桥梁，引导投资者了解上市公司价值，引导上市公司回应投资者关切，加强投关管理，培育良好资本市场生态 [3] 医药行业环境分析 - **支付方**：2025年医保收入将随经济复苏大幅增长，多层医保体系中商业保险地位明确，财政收入和支出将恢复正常，全民医疗费用支出增速值得期待 [4][5] - **行业复苏**：政策影响边际减弱，行业整顿常态化，利于行业长期健康发展；院内市场节奏性影响减弱，院外市场和设备招标有望复苏；原料药、医疗耗材和零售药店复苏节奏不同，将延续到2025年 [6][7][8] - **创新药**：是增量政策支持明确的方向，从预期时代进入验证时代，获批数量增加，研发周期缩短，审批通过率提高；自免创新药市场空间大 [9][10] - **出海**：出口增速下半年回正，明年有望企稳；医疗器械下游库存见底，有补库需求，订单量值得期待；CDMO行业基于中国产业优势和全球流动性宽松，有望承接外包需求 [11][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 云南白药建成并运营云南最大体量煎药中心，通过数字化建设和多点布局提升居民日常用药便利性 [15] - 投资者关注云南白药控制管理成本的工作和规划、中药材板块协同效应及投资情况、未来增长方向、气血康与阿胶对比情况 [13][14][16]

业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入约299.15亿元同比增长0.76% [1] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约43.27亿元同比增长4.93% [1] - 2024年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比下滑12.16% [1] - 2023年第三季度单季度的非经常性损益金额17931.52万元主要受交易性金融资产产生的公允价值变动损益以及处置交易性金融资产取得的投资收益等影响 [1] - 2024年第三季度单季度的非经常性损益金额803.92万元扣除非经常性损益影响后2024年第三季度单季度的扣非归母净利润同比实现增长 [1] 特别分红 - 公司2024年三季度末母公司可分配利润26.19亿元具备实施特别分红的条件拟向全体股东每10股派发现金红利12.13元(含税)分红总金额21.64亿元特别分红方案须提交公司2024年第四次临时股东大会审议尚存在不确定性 [1][2] 公司概况与股价 - 公司创制于1902年目前以药品健康品中药资源云南省医药公司四大事业群为生产经营核心 [2] - 截至10月29日收盘公司股价年内涨超22% [2]