智通财经APP讯，泸州老窖(000568.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为231.27亿 元，同比减少4.84%。归属于上市公司股东的净利润为107.62亿元，同比减少7.17%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为107.42亿元，同比减少7.11%。基本每股收益为7.31元。 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 泸州老窖2025年前三季度业绩符合预期，营业总收入231.3亿元，同比下降4.84%，归母净利润107.6亿元，同比下降7.17% [7] - 2025年第三季度营业总收入66.7亿元，同比下降9.80%，归母净利润31.0亿元，同比下降13.1%，表现基本符合预期 [7] - 在外部需求环境全面承压的背景下，公司通过控货挺价实现了批价稳定，体现了优秀的渠道管理和价盘管控能力 [7] - 公司在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品结构六个维度拥有全方位的竞争优势 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为117.9亿元、128.9亿元、145.4亿元，同比变化-12.5%、9.4%、12.7% [5][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为16倍、15倍、13倍 [5][7] - 公司现金分红规划明确年分红底线达85亿元（2025-2026年），隐含股息率达4.4%，安全边际较足 [7] 财务表现 - 2025年第三季度归母净利率为46.4%，同比下降1.75个百分点，主要受毛利率下降及销售费用率提升影响 [7] - 2025年第三季度毛利率为87.2%，同比下降0.95个百分点 [7] - 2025年第三季度营业税金率为9.26%，同比下降0.13个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率为13.5%，同比提升1.74个百分点 [7] - 2025年第三季度管理费用（含研发费用）率为4.45%，同比持平 [7] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为37.6亿元，同比下降11.4% [7] - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为79.6亿元，同比下降1.78%，现金流表现好于收入 [7] - 2025年第三季度末应收账款融资为12.0亿元，环比下降2.08亿元 [7] - 2025年第三季度末预收账款（合同负债+其他流动负债）为43.4亿元，环比增长3.49亿元 [7] 业务与市场分析 - 2025年第三季度营收同比下降9.8%，降幅相较于第二季度略有加速，主因外部需求环境全面承压 [7] - 结合渠道反馈，预计高度国窖1573动销下滑两位数，但公司通过控货挺价实现了批价稳定 [7] - 预计低度国窖1573与特曲动销表现好于高度国窖1573 [7] - 若行业重回上行周期，泸州老窖的增长空间仍然可期 [7] 股价催化剂 - 经济上行与需求复苏是公司股价表现的潜在催化剂 [7]

文章核心观点 - 白酒行业迎来深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报，多数公司第三季度业绩加速下滑，部分公司净利润同比降幅近三位数[3][4] - 业绩下滑主要与宏观消费环境疲软导致需求不足有关，具体表现为消费场景收缩、商务宴请低迷、渠道打款意愿低以及行业高库存和价格倒挂压力[5][8] 区域酒企业绩表现 - 口子窖第三季度主营收入同比下降46.2%，归母净利润同比大降92.6%；前三季度主营收入31.7亿元，同比下降27.2%，归母净利润7.4亿元，同比下降43.4%[5] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5%[5] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降48.7%[5] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元[5] - 金徽酒第三季度营收5.5亿元，归母净利润0.3亿元，分别同比下滑4.9%和33%[5] 头部酒企业绩表现 - 山西汾酒第三季度实现收入89.6亿元，同比增长4.1%，但归母净利润为39.7亿元，同比下降1.4%[6] - 泸州老窖第三季度收入66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31亿元，同比下降13.1%[7] - 古井贡酒第三季度营业收入25.5亿元，同比下滑51.7%，归母净利润3亿元，同比骤降74.6%[7] - 五粮液和洋河股份单季营收分别下降52.7%和29.1%[7] 行业现状与原因分析 - 中秋国庆期间白酒行业需求端未改善，商务宴请表现尤为低迷，宴会场次同比下滑，整体销售额下滑约25%[8] - 行业面临高库存和价格倒挂压力，整体产能过剩，市场需求不足[8] - 下游团购商、烟酒店要货不积极，不肯囤货，观望后市变化[9]

宏观政策 - 国家金融监管总局鼓励发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品，并对相关规模占比较高的理财公司在监管评级中予以适当加分[2] - 支持理财公司将养老理财产品收益领取与健康、养老照护等养老场景结合，研发符合个人养老金参加人需求的长期限理财产品[2] - 河南省印发钢铁产业提质升级行动计划，支持省内外优势企业通过增资持股、混合所有制改革等方式整合省内钢铁资源，并推动钢铁产业与化工、建材等产业耦合发展[5] 证券行业 - 长江证券前三季度净利润33.73亿元，同比增长135.20%，主要受益于股票、债券和衍生金融工具投资收益大幅上升[6] - 光大证券前三季度净利润26.78亿元，同比增长34.55%，业绩增长得益于手续费及佣金收入增加，以及利息收入和投资收益上升[7] 保险行业 - 中国人寿第三季度净利润1268.73亿元，同比增长91.5%，主要系公司推进产品和业务多元，并加大权益投资力度使投资收益提升[8] - 新华保险前三季度净利润328.57亿元，同比增长58.9%，业绩变动主要系资本市场回稳向好，公司投资收益同比大幅增长[9] 市场表现 - 10月30日创业板指跌1.84%，沪指失守4000点，全市场4100只个股下跌，锂矿、量子科技、电池板块涨幅居前，CPO、游戏、煤炭等板块跌幅居前[10] - 截至10月29日，两市融资余额合计24806.62亿元，较前一交易日增加112.99亿元[11] - 香港恒生指数收跌0.24%，恒生科技指数跌0.68%，锂电池股走强，赣锋锂业涨近15%[12] 汽车与零部件 - 比亚迪前三季度净利润233.33亿元，同比下降7.55%，主要受行业竞争加剧及成本压力影响，同时公司研发投入同比增长31.30%[16] - 上汽集团第三季度净利润20.83亿元，同比增长644.88%，主要系公司通过全力开拓市场，销量实现较快增长，成本费用得到有效控制[20][21] 科技与高端制造 - 中际旭创第三季度净利润31.37亿元，同比增长124.98%，业绩增长主要原因是算力基础设施建设带动800G等高端光模块销售增加[15] - 摩尔线程IPO注册获批，上半年实现营业收入7.01亿元，超过过去三年营收总和，上半年归母净利润为-3.17亿元[22] 消费与制造业 - 泸州老窖第三季度净利润30.99亿元，同比下降13.07%，业绩下滑主要由于本期销售减少及营业外支出增加所致[13][14] - 杉杉股份前三季度净利润2.84亿元，同比增长1121.72%，主要系公司负极材料业务销量实现较大幅度增长，成本有效优化[18] - 新希望第三季度净利润512.55万元，同比下降99.63%，但前三季度净利润7.60亿元，同比增长395.89%[19] 新能源 - 隆基绿能前三季度净亏损34.03亿元，主要受光伏行业低价内卷式竞争环境影响，但通过降本增效，净利润同比减亏约48%[17]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 食品饮料板块基金重仓比例下降，白酒、大众品三季度均获减持 [1] - 3Q25食品饮料行业重仓比例环比2Q25下滑1.47个百分点至4.73%，行业维持超配，超配比例为0.62% [1][11] - 机构重仓市值约为2.78万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1317亿元 [11] 行业持仓概况 - 3Q25食品饮料行业重仓比例为4.73%，位居申万一级行业第八 [1][11] - 行业超配比例环比下降0.76个百分点至0.62% [1][11] 子板块持仓分析 - **白酒板块**：基金重仓持股比例环比下降0.81个百分点至3.69%，超配比例环比下降0.38个百分点至0.96% [2][16] - **白酒（剔除茅台）板块**：重仓持股比例环比下降0.40个百分点至2.21%，超配比例环比下降0.26个百分点至1.07% [2][16] - **啤酒板块**：重仓持股比例环比下降0.22个百分点至0.20%，超配比例环比下降0.20个百分点至0.09% [2][16] - **调味品板块**：重仓持股比例环比微增0.01个百分点至0.09%，超配比例环比增加0.05个百分点至-0.18% [2][16] - **乳品板块**：重仓持股比例环比下降0.10个百分点至0.15%，超配比例环比微降0.01个百分点至-0.25% [2][18] - **软饮料板块**：重仓持股比例环比下降0.15个百分点至0.26%，超配比例环比下降0.12个百分点至0.09% [2][18] - **零食板块**：重仓持股比例环比下降0.12个百分点至0.18%，超配比例环比下降0.09个百分点至0.08% [2][18] - 其他子板块如预加工食品、肉制品、其他酒类持仓比例变动较小 [2][18] 个股持仓分析 - **贵州茅台**：持有基金数减少42家至283家，重仓比例环比下降0.41个百分点至1.48% [3][23][24] - **五粮液**：持有基金数减少26家至85家，重仓比例环比下降0.31个百分点至0.58% [3][23][24] - **山西汾酒**：持有基金数增加20家至92家，但重仓比例环比下降0.06个百分点至0.75% [3][23][24] - **泸州老窖**：持有基金数增加19家至71家，但重仓比例环比下降0.03个百分点至0.55% [3][23][24] - **洋河股份**：获得增配，重仓比例环比增加0.02个百分点至0.03% [3][23][24] - **农夫山泉**：获得增配，重仓比例环比提高0.01个百分点至0.05% [3][23][24] - **东鹏饮料、青岛啤酒、伊利股份**减配比例居前，重仓比例分别下降0.14、0.08、0.08个百分点 [3][23] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为74.16元，对应PE为19.5倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为10.01元，对应PE为18.7倍 [4] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：评级优于大市，预计2025年EPS为8.40元，对应PE为15.5倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为8.85元，对应PE为32.4倍 [4] - **农夫山泉 (9633.HK)**：评级优于大市，预计2025年EPS为1.35元，对应PE为38.9倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：评级优于大市，预计2025年EPS为1.18元，对应PE为21.2倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：评级优于大市，预计2025年EPS为0.61元，对应PE为19.2倍 [4]

行业整体业绩表现 - 白酒行业迎来行业深度调整期以来业绩跌幅最惨的三季报 多数酒企第三季度业绩加速下滑 部分酒企净利润同比降幅近三位数[1] - 今年中秋国庆期间白酒行业需求端仍然没有改善 整体销售额下滑约25%[4] 区域酒企业绩下滑 - 口子窖第三季度单季主营收入同比大降46.2% 单季度归母净利润同比大降92.6% 前三季度主营收入31.7亿元同比下降27.2% 归母净利润7.4亿元同比下降43.4%[1] - 老白干酒第三季度营收和归母净利润分别下滑47.6%和68.5%[1] - 今世缘第三季度营业收入19.3亿元下滑26.8% 归母净利润下降48.7%[1] - 迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元 归母净利润同比下滑39%至3.8亿元[1] - 金徽酒第三季度营收规模为5.5亿元 归母净利润为0.3亿元 分别同比下滑4.9%和33%[1] 头部酒企业绩分化 - 头部酒企业绩有所分化 整体情况好于区域酒企[2] - 山西汾酒第三季度单季实现收入89.6亿元同比增长4.1% 但归母净利润为39.7亿元同比下降1.4% 主要与省外市场销售收入增长12.7%有关[2] - 泸州老窖第三季度收入66.7亿元同比下降9.8% 归母净利润31亿元同比下降13.1%[3] - 古井贡酒第三季度实现营业收入25.5亿元同比下滑51.7% 归母净利润3亿元同比骤降74.6%[3] - 五粮液和洋河股份单季营收分别下降52.7%和29.1%[3] 业绩下滑原因分析 - 业绩下降主要与市场需求不足有关 消费需求疲软导致白酒消费场景收缩[1][4] - 宏观消费环境疲软导致白酒消费场景收缩 特别是依赖商务宴请的中高端酒动销降低[4] - 行业面临高库存和价格倒挂的压力 整体行业产能过剩 市场需求不足[4] - 外部因素影响客观上让高端白酒消费场景在减少 影响到所有中国一线酒企的业绩兑现[4] - 渠道打款意愿低迷 下游的团购商 烟酒店等要货不积极 不肯囤货 观望后市变化[4]

北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）10月30日，泸州老窖股份有限公司（以下简称"泸州老窖"）发布 《2025年第三季度报告》显示，1—9月公司实现营业收入231.27亿元；实现归属于上市公司股东的净利 润为107.62亿元。其中，泸州老窖第三季度实现营业收入66.74亿元；实现归属于上市公司股东的净利润 为30.99亿元。 ...

指数整体表现 - 深证龙头指数报收3133.91点，单日下跌0.66% [1] - 指数成交额为1434.63亿元，换手率为1.42% [1] - 指数成份股中11家上涨，39家下跌，华利集团领涨（+2.75%），瑞达期货领跌（-7.39%）[1] 十大权重股详情 - 宁德时代为第一大权重股，权重占比21.12%，收盘价398.29元，下跌0.43%，总市值18173.39亿元 [1] - 美的集团权重7.29%，收盘价75.30元，上涨1.21%，总市值5785.78亿元 [1] - 中际旭创权重7.12%，收盘价514.74元，下跌1.15%，总市值5719.37亿元 [1] - 立讯精密权重6.18%，收盘价65.04元，下跌3.33%，总市值4736.09亿元 [1] - 比亚迪权重5.69%，收盘价103.61元，下跌0.87%，总市值9446.33亿元 [1] - 阳光电源权重4.83%，收盘价194.68元，上涨1.67%，总市值4036.13亿元 [1] - 五粮液权重4.50%，收盘价118.47元，下跌0.30%，总市值4598.54亿元 [1] - 格力电器权重3.53%，收盘价40.47元，下跌0.54%，总市值2266.89亿元 [1] - 中兴通讯权重2.97%，收盘价44.83元，下跌2.97%，总市值2144.46亿元 [1] - 京东方A权重2.81%，收盘价4.09元，上涨0.49%，总市值1530.23亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出88.41亿元 [3] - 指数成份股整体游资资金净流入26.55亿元 [3] - 指数成份股整体散户资金净流入61.85亿元 [3] - 宁德时代主力资金净流入9466.62万元，主力净占比0.69% [3] - 顺丰控股主力资金净流入9343.41万元，主力净占比5.58% [3] - 分众传媒主力资金净流入4079.50万元，主力净占比3.15% [3] - 泸州老窖主力资金净流入3735.73万元，主力净占比3.61% [3] - 华致酒行主力资金净流入2445.91万元，主力净占比12.19% [3]

市场表现 - 沪指早盘报4018.86点，上涨0.06% [1] - 白酒板块午盘报2260.38点收盘，上涨0.39% [1] - 贵州茅台收盘价1429.61元/股，下跌0.16% [1] - 五粮液收盘价118.95元/股，上涨0.10% [1] - 山西汾酒收盘价190.21元/股，上涨1.95% [1] - 泸州老窖收盘价131.06元/股，上涨 [1] 行业观点 - 结合双节动销观察，行业需求呈现环比修复 [1] - 市场对业绩和价格预期较为充分 [1] - 行业估值将随需求改善而修复 [1] - 估值对政策预期和流动性改善更为敏感，由股息率定价 [1] - 行业供需关系正在改善 [1]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入231.27亿元，归属于上市公司股东的净利润107.62亿元 [1][1] - 第三季度单季实现营收66.74亿元，归属于上市公司股东的净利润30.99亿元 [1][1] 经营策略与行业环境 - 公司在外部环境复杂多变与白酒行业深度调整的双重挑战下坚持长期主义 [1] - 公司以"稳"筑根基，以"实"谋新局，以"进"强优势，延续稳健发展态势 [1] - 公司持续锻造企业穿越周期的韧性与实力 [1]