报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年5月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据及看点进行分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 4月末收盘价107.723元，转股溢价率111.03%，正股PE - TTM 11.5 [10] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [10] - 看点为全球品种规格全、产能规模大，产业链完整成本管控强，谋求外延式扩张 [11] 山路转债 - 4月末收盘价109.882元，转股溢价率53.32%，正股PE - TTM 3.7 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [20] - 看点为实控人为山东省国资委，化债背景下有提升空间，受益省内项目，开拓一带一路市场 [21] 合顺转债 - 4月末收盘价126.801元，转股溢价率23.13%，正股PE - TTM 11.2 [30] - 集聚酰胺6切片研产销一体，2024年营收71.68亿元（同比 + 19.11%），2025年Q1营收15.63亿元（同比 - 4.63%） [30] - 看点为下游需求好，推进新项目建设，布局国际市场 [31] 爱玛转债 - 4月末收盘价128.524元，转股溢价率15.7%，正股PE - TTM 17.6 [41] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [41] - 看点为以旧换新补贴刺激需求，新国标有政策红利，毛利率有改善空间 [42] 兴业转债 - 4月末收盘价116.521元，转股溢价率24.23%，正股PE - TTM 5.7 [51] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [51] - 看点为利息净收入平稳增长，资产质量稳定，规模和客户数量增长 [52] 永和转债 - 4月末收盘价127.310元，转股溢价率17.03%，正股PE - TTM 32.7 [64] - 主营氟化学产品，2024年营收46.06亿元（同比 + 5.42%），2025年Q1营收11.38亿元（同比 + 12.36%） [64] - 看点为制冷剂价格上涨，含氟高分子产品增长，子公司项目扭亏为盈 [65] 重银转债 - 4月末收盘价121.159元，转股溢价率12.33%，正股PE - TTM 7.2 [73] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [73] - 看点为受益成渝经济圈，资产规模增长，紧跟战略调整信贷策略 [74] 北港转债 - 4月末收盘价127.2元，转股溢价率12%，正股PE - TTM 19.2 [85] - 地处重要区位港口企业，2024年营收70.03亿元（同比 + 0.77%），2025年Q1营收16.43亿元（同比 + 6.73%） [85] - 看点为货物和集装箱吞吐量增长，重视市场开拓，集疏运网络完善 [86] 花园转债 - 4月末收盘价127.228元，转股溢价率12.95%，正股PE - TTM 26.2 [96] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [96] - 看点为产品市场率高，拓展新品类，深耕医药制造领域 [98] 渝水转债 - 4月末收盘价122.423元，转股溢价率26.22%，正股PE - TTM 27.7 [106] - 重庆供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [106] - 看点为特许经营权稳固，拓展业务，成本控制有效 [107][108]

自由贸易港概念板块表现 - 截至4月30日收盘，自由贸易港概念下跌1.28%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的有10只，涨幅居前的有海南瑞泽、海马汽车、欣龙控股等，分别上涨2.88%、2.43%、2.20% [1] - 跌幅居前的公司包括上海雅仕、万林物流、海南矿业等 [1] 资金流动情况 - 自由贸易港概念板块获主力资金净流出2.28亿元 [2] - 20股获主力资金净流出，5股主力资金净流出超3000万元 [2] - 净流出资金居首的是北部湾港，主力资金净流出9113.41万元 [2] - 净流出资金居前的还有华贸物流、东方创业、锦江航运等，主力资金分别净流出4583.03万元、3936.42万元、3676.81万元 [2] - 主力资金净流入居前的概念股有中国中免、浦东建设、海马汽车等，主力资金分别净流入5766.97万元、4446.32万元、1480.75万元 [2] 概念板块涨跌幅对比 - 今日涨跌幅居前的概念板块中，减速器上涨4.01%，华为盘古上涨3.94%，MLOps概念上涨3.75% [2] - 跌幅较大的概念板块包括染料(-1.21%)、天津自贸区(-1.06%)、人造肉(-1.02%)等 [2]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入16.43亿元，同业排名第18，同比增加1.04亿元，连续5年上涨，同比增长6.73% [1] - 归母净利润1.96亿元，同业排名第20，同比减少1.95亿元，同比下降49.87% [1] - 经营活动现金净流入9.91亿元，同业排名第9，同比增加6.10亿元，连续2年上涨，同比增长160.17% [1] - 摊薄每股收益0.09元，同业排名第15，同比减少0.14元，同比下降61.09% [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率44.53%，同业排名第25，较上季度减少0.06个百分点，较去年同期减少7.13个百分点 [3] - 毛利率29.74%，同业排名第12，较上季度减少2.33个百分点，较去年同期减少2.06个百分点 [3] - ROE 1.10%，同业排名第27，较去年同期减少1.69个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.05次，同业排名第28，与去年同期持平，同比下降0.87% [3] - 存货周转率25.53次，同业排名第6，同比增加1.00次，连续3年上涨，同比增长4.07% [3] 股东结构 - 股东户数3.79万户，前十大股东持股16.84亿股，占总股本73.95% [3] - 第一大股东广西北部湾国际港务集团持股56.51%，第二大股东上海中海码头发展持股9.86% [3]

财务表现 - 2025Q1营业收入16.43亿元，同比+6.73% [1] - 2025Q1归属于母公司净利润1.96亿元，同比-49.87%，主要因2024Q1处置子公司天宝能源产生2.6亿元一次性投资收益导致高基数 [1][3] - 2025Q1扣非归母净利润1.83亿元，同比+3.85% [1] - 2025Q1毛利率29.74%，同比/环比分别-2.06pct/-4.6pct，受17.8亿元在建工程转固成本压力影响 [3] - 2025Q1总体费用率12.46%，同比/环比分别-1.34pct/-1.51pct，费用控制优化 [3] 运营数据 - 2025Q1货物吞吐量8074.21万吨，同比+12.89% [2] - 2025Q1集装箱吞吐量217.39万标箱，同比+12.07% [2] - 广西省与东盟国家出口金额842.93亿元，同比+24%，推动吞吐量增长 [2] 行业与战略前景 - 中美关税战及一带一路贸易流结构性高增，有望持续带动公司吞吐量增长 [2] - 短中期内需受2025年政策宽松支撑，东盟外需在逆全球化下或加速增长 [3] - 中长期西部陆海新通道、平陆运河项目将为公司注入增量流量 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比增速5%、7%、8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.03亿元、13.51亿元、15.53亿元，同比增速-1%、+12%、+15% [4] - 对应2025-2027年PE分别为17倍、15倍、13倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营收和归母净利润有增长，扣非归母净利润下降；吞吐量平稳增长，航线持续拓展、产能扩张延续；短中期有政策和外需支撑，中长期西部陆海新通道、平陆运河有望注入增量流量；预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月北部湾港相对沪深300表现分别为4.1%、3.6%、13.8%，沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [3] - 当前价格8.84元，52周价格区间6.77 - 11.50元，总市值20,563.04百万，流通市值15,999.19百万，总股本232,613.61万股，流通股本180,986.36万股，日均成交额413.89百万，近一月换手6.57% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入70.03亿元，同比 + 0.77%；归属于母公司净利润12.19亿元，同比 + 8.18%；扣非归母净利润8.74亿元，同比 - 15.58%；2024Q4营收21.01亿元，同比 + 2.30%；归母净利润3.03亿元，同比 + 8.56%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 - 6.80% [4] 投资要点 - 吞吐量平稳增长，结构上东盟贡献亮点：2024年广西出口东盟金额3055.88亿元，同比增长27.15%，带动北部湾港完成吞吐量3.28亿吨，同比 + 5.61%；集装箱全年完成吞吐量901.52万标箱，同比 + 12.38%；2024年毛利率32.07%，同比 - 1.73pct，Q4毛利率34.34%，同比/环比分别 + 2.25pct/+3.69pct，扣非归母净利率13.47%，同比/环比分别 - 1.33pct/+0.33pct [5] - 航线持续拓展，产能扩张延续：2024年公司新增航线8条，集装箱航线总数达80条（外贸49条，内贸31条）；全年新增货物通过能力3850万吨，建成投产北部湾港首个煤炭仓储基地，新增年储备能力800万吨 [6] - 短期一带一路高景气，中长期平陆运河打开空间：短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟贸易外需或进一步增长提速，2025年1 - 2月广西对东盟出口总额同比 + 29.3%，2025Q1公司货物吞吐量同比 + 12.9%；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量 [7] 盈利预测 - 预计北部湾港2025 - 2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比分别 + 5%、 + 7%、 + 8%，归母净利润分别为12.03亿元、13.53亿元、15.56亿元，同比分别 - 1%、 + 12%、 + 15%；对应PE分别为17倍、15倍与13倍 [8][9]

增持计划 - 北部湾港集团计划增持2 - 4亿元[2][4] - 2024.10.31 - 2025.4.25增持22,671,246股，金额200,019,668.03元[3][5] 股权变动 - 增持前集团持股1,277,669,586股，占比56.10%[3] - 增持后集团持股1,300,340,832股，占比55.90%[5] - 增持前总股本2,277,556,917股，增持后2,326,136,122股[5] 其他要点 - 集团承诺增持完成后6个月内不减持[7] - 国浩律师认为增持主体资格及行为合规[6]

公司业绩表现 - 2024年营业收入70.03亿元，同比增长0.77%，第四季度21.01亿元，同比增长2.30% [2] - 2024年归母净利润12.19亿元，同比增长8.18%，第四季度3.03亿元，同比增长8.56% [2] - 2025～2027年营业收入预测分别为71.50亿元、73.58亿元、80.57亿元，同比增速2.09%、2.92%、9.50% [3] - 2025～2027年归母净利润预测分别为11.10亿元、11.32亿元、12.42亿元，同比增速-8.91%、1.94%、9.73% [3] 吞吐量与业务拓展 - 2024年货物吞吐量3.28亿吨，同比增长5.61%，集装箱吞吐量901.52万标准箱，同比增长12.38% [3] - 深化西部陆海新通道服务，成立重庆分公司，联动18个省区市货源，海铁联运业务平稳增长 [3] - 2024年新增8条集装箱航线，包括泰国林查班航线、马来西亚航线、越南海防点对点直航 [3] 市场评级与预测 - 信达证券给予增持评级，2025年4月25日收盘价对应PE为18.62倍、18.27倍、16.65倍 [3] - 最近90天内2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [5] - 其他机构预测2025年净利润：信达证券11.79亿元、国海证券12.29亿元、天风证券11.80亿元 [5]

营业收入相关 - 本报告期营业收入16.43亿元，上年同期15.40亿元，同比增长6.73%[4] - 本期营业总收入1,643,217,036.75元，较上期1,539,600,287.15元增长6.72%[3] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，上年同期3.91亿元，同比下降49.87%[4] - 本期营业利润266,726,032.42元，较上期475,327,672.35元下降43.88%[3][4] - 本期净利润220,181,633.73元，较上期423,208,654.68元下降48%[4] - 本期基本每股收益0.086元，较上期0.221元下降61.09%[4] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额9.91亿元，上年同期3.81亿元，同比增长160.17%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金本报告期17.06亿元，上年同期12.80亿元，增加33.27%，因销售回款同比增加形成[13] - 收到其他与经营活动有关的现金本报告期3.53亿元，上年同期3371.84万元，增加947.31%，因收到代收代付款项同比增加形成[13] - 现金及现金等价物净增加额本报告期4.36亿元，上年同期2.46亿元，增加77.65%，因经营活动产生的现金流量净额同比增加形成[14] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金1,705,904,629.62元，较上期1,280,032,688.59元增长33.27%[5] - 经营活动现金流入小计本期为20.5904028598亿美元，上期为13.1375107885亿美元[26] - 经营活动现金流出小计本期为10.6780089971亿美元，上期为9.3275283598亿美元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为9.9123938627亿美元，上期为3.8099824287亿美元[26] 应收票据与应收账款相关 - 应收票据本报告期末1.11亿元，上年度末2.39亿元，减少53.80%，因银行承兑汇票到期承兑等形成[9] - 应收账款本报告期末8.61亿元，上年度末6.15亿元，增加39.92%，因收入增长形成[9] - 2025年3月31日应收账款期末余额为860,825,511.14元，期初余额为615,215,868.92元[20] 研发费用与投资收益相关 - 研发费用本报告期547.32万元，上年同期324.41万元，增加68.71%，因加大研发投入形成[11] - 投资收益本报告期 -275.42万元，上年同期2.11亿元，减少101.30%，因上期处置子公司股权形成[11] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为37,861，表决权恢复的优先股股东总数为0[16] - 广西北部湾国际港务集团有限公司持股比例为56.50%，持股数量为1,286,785,416股[16] - 上海中海码头发展有限公司持股比例为9.86%，持股数量为224,642,108股[16] 关联交易相关 - 公司拟与北海天然气签订《船舶买卖合同》，涉及关联交易金额6,814.63万元，但最终无法完成交易[18] 资产负债相关 - 2025年3月31日货币资金期末余额为3,731,857,357.69元，期初余额为3,295,594,423.05元[20] - 2025年3月31日固定资产期末余额为24,944,858,413.98元，期初余额为23,205,504,074.66元[20] - 2025年3月31日期初流动资产合计为5,109,769,026.53元，期末为5,524,514,747.35元[20] - 2025年3月31日期初非流动资产中在建工程为3,762,312,264.20元，期末为1,987,081,206.17元[20] - 2025年3月31日期初无形资产为2,914,399,158.62元，期末为2,893,051,487.00元[20] - 期末资产总计36,260,625,198.32元，较期初35,883,446,785.49元增长1.05%[1][2] - 期末流动负债合计6,287,530,101.69元，较期初6,167,405,597.02元增长1.95%[1] - 期末非流动负债合计9,859,629,478.96元，较期初9,835,032,909.53元增长0.25%[1] - 期末所有者权益合计20,113,465,617.67元，较期初19,881,008,278.94元增长1.17%[2] 营业成本相关 - 本期营业总成本1,374,898,249.43元，较上期1,275,785,868.17元增长7.77%[3] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计上期为2.57375亿美元，本期无[26] - 投资活动现金流出小计本期为4.1828856768亿美元，上期为3.6097858097亿美元[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 4.1828856768亿美元，上期为 - 1.0360358097亿美元[26] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计本期为7.725亿美元，上期为10.22214亿美元[26] - 筹资活动现金流出小计本期为9.0918894169亿美元，上期为10.5403010707亿美元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 1.3668894169亿美元，上期为 - 0.3181610707亿美元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额本期为4.3626293464亿美元，上期为2.4557778614亿美元[26]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营业收入和归母净利润增长，吞吐量稳增，公司通过向内陆延伸和海外扩张拓展业务，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为69.50亿、70.03亿、71.50亿、73.58亿、80.57亿元，增长率分别为8.9%、0.8%、2.1%、2.9%、9.5% [3][5] - 归属母公司净利润分别为11.27亿、12.19亿、11.10亿、11.32亿、12.42亿元，增长率分别为10.5%、8.2%、 - 8.9%、1.9%、9.7% [3][5] - 毛利率分别为33.8%、32.1%、32.2%、32.2%、32.1% [3][5] - 净资产收益率ROE分别为8.3%、6.9%、6.1%、5.9%、6.3% [3][5] - EPS（摊薄）分别为0.48、0.52、0.48、0.49、0.53元 [3][5] - 市盈率P/E分别为18.35、16.96、18.62、18.27、16.65倍 [3][5] - 市净率P/B分别为1.52、1.17、1.13、1.09、1.04倍 [3][5] 事件总结 - 2024年营业收入70.03亿元，同比增长0.77%，四季度21.01亿元，同比增长2.30% [4] - 2024年归母净利润12.19亿元，同比增长8.18%，四季度3.03亿元，同比增长8.56% [4] - 2024年货物吞吐量3.28亿吨，同比增长5.61%，集装箱吞吐量901.52万标准箱，同比增长12.38% [4] - 2024年深化西部陆海新通道服务，成立重庆分公司，深挖18个省区市货源，海铁联运业务平稳增长 [4] - 2024年新增8条集装箱航线，开通泰国林查班航线、马来西亚航线、越南海防点对点直航 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入71.50、73.58、80.57亿元，同比增长2.09%、2.92%、9.50%，归母净利润11.10、11.32、12.42亿元，同比增速 - 8.91%、1.94%、9.73%，对应EPS为0.48、0.49、0.53元，2025年4月25日收盘价对应PE为18.62、18.27、16.65倍 [4] 研究团队简介 - 匡培钦是信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，有丰富行业研究经验和荣誉 [6] - 黄安是信达证券交运分析师，香港中文大学金融学硕士，负责海运、港口等行业研究 [6] - 陈依晗是信达证券交运研究员，对外经贸大学硕士，负责航空、机场等行业研究 [6] - 秦梦鸽是信达证券交运分析师，上海财经大学硕士，负责快递、物流等行业研究 [6]

公司分红预案 - 公司发布2024年度分配预案，拟10派0.47元（含税），预计派现金额合计为1.09亿元，派现额占净利润比例为8.97% [2] - 公司上市以来累计第15次派现，2024年股息率为0.61% [2] - 2024年派现金额较2023年的4.45亿元（10派1.952779元）显著下降 [2] 公司财务表现 - 2024年实现营业收入70.03亿元，同比增长0.77% [2] - 2024年净利润12.19亿元，同比增长8.18%，基本每股收益为0.579元 [2] - 加权平均净资产收益率为7.48% [2] 公司历史分红数据 - 2023年派现金额4.45亿元（股息率2.46%），2022年3.07亿元（股息率2.10%），2021年3.26亿元（股息率2.02%） [2] - 2016年实施10转增3派1.39元，1996年实施10送2转增8股 [2] 行业分红排名 - 交通运输行业77家公司公布2024年度分配方案，派现金额最高为中远海控（161.31亿元，股息率7.65%），其次为上港集团（33.76亿元，股息率2.49%） [4] - 行业派现占净利润比例最高为山东高速（63.76%），最低为北部湾港（8.97%） [4][6] - 行业股息率最高为中创物流（9.03%），最低为北部湾港（0.61%） [4][6] 资金面数据 - 公司今日主力资金净流入308.44万元，近5日净流出1.15亿元 [3] - 最新融资余额4.34亿元，近5日减少785.26万元（降幅1.78%） [4]