公司业绩概览 - 2024年营业收入54.48亿元 归属于上市公司股东的净利润6.27亿元 扣非净利润4.74亿元 [1] - 总资产175.78亿元 归属于上市公司股东的净资产89.49亿元 [1] - 加权平均净资产收益率7.09% 综合毛利率26.16% 销售净利率10.86% [2] - 经营现金流净额10.39亿元 为持续分红提供坚实基础 [2] 业务战略与结构 - 实施"一主两翼"发展战略 以水泥主业为根基 延伸产业链+股权投资双引擎 [1] - "两翼"业务利润贡献占比超三分之一 聚焦半导体、新能源、新材料等领域 [2] - 骨料、水泥窑协同处置环保业务成为重要新业务 [2] - 股权投资涉及长鑫科技、合肥晶合、盛合晶微、先导电科、广州粤芯等项目 [2] 运营效率与行业地位 - 能耗工艺水平、成本控制、人均效率、运营效率、毛利率指标保持行业领先 [2] - 精细化运营和成本控制能力使核心财务指标居行业前列 [2] - 2024年拟每10股派发6.30元(含税) 分红政策显著高于行业平均水平 [2] 公司治理与投资者关系 - 业绩说明会由董事长俞峰等高管出席 现场问题回复率100% [1] - 回应资源储备、区域优势、市场开拓、科技创新等投资者关注的热点问题 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 行业景气底部但公司水泥主业盈利持续优于同行，积极提升股东回报，五年规划谋划新增长极 随着水泥行业自律改善，景气筑底反弹，公司估值有望迎来修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年/2025Q1营业总收入分别为54.48亿元/9.51亿元，分别同比-14.8%/+4.6%，归母净利润分别为6.27亿元/0.80亿元，分别同比-15.7%/+447.6% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为54.75亿元、55.70亿元、56.65亿元，同比分别为0.49%、1.73%、1.71%；归母净利润分别为7.62亿元、8.97亿元、9.96亿元，同比分别为21.37%、17.74%、11.07% [1][7][8] 业务情况 - 水泥主业降本增效、盈利企稳回升 2024年水泥及熟料销量2075万吨，同比-3%，吨毛利55元，同比-6元，但下半年吨毛利较上半年回升5元 2024年熟料能耗成本可比口径同比下降2.12元/吨，水泥制造成本同比下降 [7] - 两翼业务持续推进 光、储新能源项目陆续并网投产，全年光伏发电同比增长206%，物流业务效率效益稳步提升；新经济股权投资翼聚焦优质标的稳健推进 [7] 费用与盈利 - 2024年期间费用率15.9%，同比+0.8pct，水泥单吨费用42元，同比-3元，财务费用同比增加0.72亿元，管理费用同比下降21.5% [7] - 2025Q1期间费用率20.2%，同比-4.3pct，主要得益于管理费用率同比-4.4pct [7] - 2024年全年/2025Q1公允价值变动损益分别为1.46亿元/0.19亿元，投资净收益分别为0.48亿元/0.04亿元 [7] 现金流与资产负债 - 2024年全年/2025Q1经营活动净现金流分别为10.39亿元/0.84亿元，同比-6.9%/+686.3% [7] - 2024年全年/2025Q1购建长期资产支付的现金分别为2.45亿元/0.21亿元，同比-73.2%/-58.9% [7] - 2025年一季度末资产负债率为43.1%，同比-5.4pct [7] 分红与规划 - 2024 - 2026年分红回报规划提出分红比例原则上不低于35%，现金分红金额原则上不低于4亿元 [7] - 2025 - 2029年五年规划布局新质材料增长型业务，规划2029新质业务占营收比重超过20% [7]

公司业绩 - 公司24年实现营收54.5亿元，同比-14.8%，归母净利6.3亿元，同比-15.7%，扣非归母净利4.7亿元，同比-25.3%，归母净利好于预期值5.9亿元 [1] - 公司25Q1营收9.5亿元，同比+4.6%，归母净利0.8亿元，同比+447.6%，24Q4营收16.3亿元，同比+7.4%，归母净利2.2亿元，同比+409.8% [1] - 公司24年综合毛利率26.2%，同比-1.6pct，25Q1毛利率27.4%，较24年全年+1.2pct [2][3] 水泥熟料业务 - 公司24年销售水泥熟料2075万吨，同比-3.3%，好于全国同期水泥产量降幅9.5%，实现水泥熟料收入47.6亿元，占总收入87%，同比-10.8% [2] - 公司24年水泥熟料吨均价230元，同比-19元，吨毛利55元，同比-5元，吨毛利降幅小于吨价格 [2] - 公司持续推进降本增效，吨燃料动力和其他费用同比下降明显 [2] 财务状况与规划 - 公司24年末在手现金26.7亿元，交易性金融资产12.4亿元，委托贷款和大额存单合计13.52亿元，资产负债率45.1%，同比-1.44pct [4] - 公司25Q1末带息债务41.6亿元，有序归还部分到期融资 [4] - 公司发布2025-2029年五年规划，目标2029年水泥/熟料/骨料年产能3000/2000/4000万吨，较现有2000/1800/1800万吨增长 [4] 分红与估值 - 公司22-24年每年经营现金净流入超10亿元，已公告2024-2026年每年分红比例不低于35%或不低于4亿元 [4] - 公司24年每股派息0.63元，总分红6亿元，当前股息率7.5% [4] - 上调公司25-27年归母净利预测至7.4/7.9/8.5亿元，较前值分别+16.8%/+16.5%，上调目标价23%至10.31元 [5] 行业前景 - 行业通过错峰生产等举措推动复价，公司短期经营保持向好趋势 [1][3] - 长三角地区有望发挥更多经济挑大梁作用，行业短期错峰生产执行较好，中长期供给约束逐渐增强 [5]

公司战略规划 - 公司"一主两翼"战略在过去五年取得显著成效，未来五年规划将业务格局从"双轮驱动"升级为"三驾马车"，包括新质材料增长型业务、建筑材料基石类业务、股权投资资本型业务[2] - 新五年规划将适度加大股权投资业务投入，形成建材产业链与股权投资业务链双轮驱动格局，目标五年内培育第二成长曲线[4][5] - 股权投资业务聚焦半导体、新能源、新材料等科技创新领域，已累计投资24个项目，总投资金额17.85亿元，2024年对净利润贡献率超20%[3] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入54.48亿元，归母净利润6.27亿元，扣非净利润4.74亿元，总资产175.78亿元，净资产89.49亿元[2] - 过去五年主产品产能规模增长48%，净资产增长65%，总资产增长78%，能耗工艺水平及运营效率保持行业领先[3] - 2024年拟每10股派发现金红利6.3元，合计分红6.01亿元，占归母净利润的95.73%，2020-2024年累计现金分红26.5亿元，平均年度分红率超40%[3] 业务发展布局 - 已完成华东、西北、西南三大区域布局，"两翼"业务利润贡献占比超三分之一，包括骨料、水泥窑协同处置环保等新业务[2][3] - 股权投资项目中晶合集成已实现退出，获得投资收益1.66亿元，累计盈利5.3亿元[3] - 计划储备30亿元以上权益资产，通过财务投资及项目并购为新质主业发展奠定基础[5] 行业技术方向 - 研发部门正开展高附加值、低排放水泥品种研究，重点推进新型低碳水泥及特种水泥开发，响应环保建材市场需求[5] - 通过"产业+资本"双轮驱动模式，既巩固传统建材业务优势，又切入战略性新兴产业，形成可复制的转型范式[5]

公司业务情况 - 上峰水泥在互动平台明确表示公司没有产品进出口业务 [1]

中证投服中心推进独立董事提名改革 核心观点 - 中证投服中心依据《上市公司独立董事管理办法》向上峰水泥提名独立董事候选人杜健，并公开征集表决权，这是继第一医药后第二例公开提名案例 [1] - 改革允许投资者保护机构通过公开征集股东权利提名独立董事，打破传统由董事会、监事会或大股东提名的局限，拓宽选聘渠道 [1][3] - 第一医药案例中，中证投服中心提名的独立董事议案获99.99%表决权支持，其征集股份占中小股东同意股份的99.98%，创A股首例 [2] 政策背景与法律依据 - 2023年4月国务院办公厅发布《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，明确鼓励投资者保护机构公开征集股东权利提名独立董事 [1] - 2023年8月证监会《上市公司独立董事管理办法》第九条赋予投资者保护机构公开请求股东委托提名权的法律依据 [2] 提名机制创新 - 中证投服中心提名流程包含专业筛选（考察候选人资质）和市场动员（公开征集表决权）两大步骤，候选人杜健为浙江大学副教授，符合独立董事任职要求 [3] - 专家指出，该机制可解决中小股东信息不对称和"搭便车"问题，提升其参与公司治理的效率和影响力 [4] 实践意义与行业影响 - 第一医药案例显示中小股东对投资者保护机构提名高度支持，认为有助于优化独立董事职能和公司治理结构 [4] - 中央财经大学教授评价称，此举为营造良好股东大会生态、推动中小股东行权维权提供保障 [4]

公司治理改革 - 中证投服中心向上峰水泥提名独立董事候选人杜健，并公开征集表决权，这是继2024年6月为第一医药提名独董后的第二单案例 [1] - 中证投服中心通过"公开提名+表决权征集"模式，为中小股东参与公司治理提供制度化路径，破解"少数股东提名权垄断"问题 [1][2] - 该案例标志着独董制度改革覆盖面扩大，未来有望形成更广泛的示范效应 [1] 独立董事候选人背景 - 提名的独董候选人杜健具有企业创新创业与战略管理专业背景，现任浙江大学创新创业与战略学系副教授、博导，并担任多个学术职务 [2] - 杜健拥有丰富的独董履职经验，曾担任可靠股份、壹网壹创和福莱特的独立董事 [2] - 中证投服中心对杜健进行独立尽职调查，确认其无重大失信记录，符合独董任职要求 [3] 中小股东参与机制 - 中证投服中心通过公开征集表决权，将分散的中小股东投票权集中，形成"表决权集合"，使中小股东拥有与大股东对等的提名权和投票权 [1] - "机构专业代理+股东简便授权"模式缓解中小股东"想参与却不会参与"的焦虑，通过规模化集中表决权形成"治理合力" [4] - 投资者可通过查看征集公告了解参与方式，或自行投赞成票支持独董候选人 [5] 投资者行动指引 - 投资者需关注上峰水泥股东大会的股权登记日（2025年5月7日）、征集截止时间（5月12日18:00）及所需文件 [5] - 可通过现场参会、网络投票或委托中证投服中心等方式表达对独董候选人的支持 [5] - 建议投资者把握政策窗口期，通过法定渠道积极参与治理，将股东权利转化为实质治理效能 [5]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/水泥，6个月评级维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 24年分红提升亮眼，25Q1连续两季度利润同比大增，新五年规划开启“双轮驱动”新征程，业绩迎来拐点，高股息叠加业绩增长，看好长期配置价值 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入54.48亿元、归母净利润6.27亿元，同比-14.83%、-15.70%，扣非归母净利润4.74亿元，同比-25.26%；Q4单季度收入16.33亿元、归母净利润2.23亿元，同比+7.44%、+409.84%，扣非归母净利润1.08亿元，同比+57.73%；25Q1收入9.51亿元，同比+4.64%，归母净利润、扣非归母净利润0.8亿元、0.6亿元，同比分别+447.6%、+200.6% [1] 业务结构 - 主业方面，24年水泥及熟料收入47.64亿元，同比-10.8%，销量2075万吨，同比-3.3%，吨均价230元，同比降19元，吨成本175元，同比降13元，吨毛利55元，同比降5.8元，吨净利18元，同比降3元；两翼方面，24年骨料、环保处置业务收入3.2亿元、1.4亿元，同比分别-35%、-39%，毛利率66.2%、37.8%，同比分别-4.6、-18.3pct；新经济股权投资成效凸显，晶合集成项目获投资收益1.66亿元，多个项目有上市进展，截至24年底投资24个优质项目累计投资额超17亿元；公司发布25 - 29年五年规划，“一主两翼”将深化调整为“双轮驱动”新格局 [2] 盈利能力与现金流 - 24年整体毛利率26.16%，同比-1.58pct，Q4单季度整体毛利率24.89%，同比/环比分别-2.72、-3.99pct；24年期间费用率15.90%，同比+0.81pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.23、-0.80、+0.00、+1.38pct，净利率10.87%，同比-0.10pct；24年资产负债率45.07%，同比-1.44pct；24年经营性现金流净额10.39亿元，同比-0.78亿元，收现比120.87%，同比+8.39pct，付现比120.29%，同比+4.36pct [3] 分红与盈利预测 - 24年度利润分配方案将实施现金分红6亿元，每10股分红6.3元，分红率达95.73%，按此方案分红股息率约达7.46%（对应4月25日收盘价）；上调25 - 26年公司归母净利润分别为7.9亿元、9.2亿元（前值7.8亿元、8.8亿元），新增27年归母净利润预测至10.1亿元 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,397.09 | 5,448.30 | 5,615.59 | 5,677.91 | 5,829.74 | | 增长率(%) | -10.34 | -14.83 | 3.07 | 1.11 | 2.67 | | EBITDA(百万元) | 1,758.29 | 1,544.42 | 1,800.08 | 1,952.97 | 2,123.04 | | 归属母公司净利润(百万元) | 744.29 | 627.45 | 792.57 | 921.42 | 1,009.15 | | 增长率(%) | -21.56 | -15.70 | 26.32 | 16.26 | 9.52 | | EPS(元/股) | 0.77 | 0.65 | 0.82 | 0.95 | 1.04 | | 市盈率(P/E) | 10.89 | 12.92 | 10.23 | 8.80 | 8.03 | | 市净率(P/B) | 0.92 | 0.91 | 0.85 | 0.78 | 0.71 | | 市销率(P/S) | 1.27 | 1.49 | 1.44 | 1.43 | 1.39 | | EV/EBITDA | 3.25 | 3.94 | 3.77 | 2.89 | 2.70 | [5] 基本数据 - A股总股本969.40百万股，流通A股股本969.40百万股，A股总市值8,181.70百万元，流通A股市值8,181.70百万元，每股净资产9.31元，资产负债率43.10%，一年内最高/最低9.04元/5.94元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/水泥，6个月评级维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 上峰水泥24年分红提升亮眼，25Q1连续两季度利润同比大增，新五年规划开启“双轮驱动”新征程，业绩迎来拐点，高股息叠加业绩增长，看好长期配置价值 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入54.48亿元、归母净利润6.27亿元，同比-14.83%、-15.70%，扣非归母净利润4.74亿元，同比-25.26%；Q4单季度收入16.33亿元、归母净利润2.23亿元，同比+7.44%、+409.84%，扣非归母净利润1.08亿元，同比+57.73%；25Q1收入9.51亿元，同比+4.64%，归母净利润、扣非归母净利润0.8亿元、0.6亿元，同比分别+447.6%、+200.6% [1] 业务结构 - 主业方面，24年水泥及熟料收入47.64亿元，同比-10.8%，销量2075万吨，同比-3.3%，吨均价同比降19元至230元，吨成本同比降13元至175元，吨毛利同比降5.8元至55元，吨净利同比降3元达18元；两翼方面，24年骨料、环保处置业务收入3.2亿元、1.4亿元，同比分别-35%、-39%，毛利率66.2%、37.8%，同比分别-4.6、-18.3pct；新经济股权投资成效凸显，晶合集成项目获投资收益1.66亿元，多个项目有上市进展，截至24年底已投资24个优质项目累计投资额超17亿元；公司发布25 - 29年五年规划，将深化调整为“双轮驱动”新格局 [2] 盈利能力与现金流 - 24年整体毛利率26.16%，同比-1.58pct，Q4单季度整体毛利率24.89%，同比、环比分别-2.72、-3.99pct；24年期间费用率15.90%，同比+0.81pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.23、-0.80、+0.00、+1.38pct，净利率10.87%，同比-0.10pct；24年资产负债率45.07%，同比-1.44pct；24年经营性现金流净额10.39亿元，同比-0.78亿元，收现比120.87%，同比+8.39pct，付现比120.29%，同比+4.36pct [3] 分红与盈利预测 - 24年度利润分配方案将实施现金分红6亿元，每10股分红6.3元，分红率达95.73%，按此方案分红股息率约达7.46%（对应4月25日收盘价）；上调25 - 26年公司归母净利润分别为7.9亿元、9.2亿元（前值7.8亿元、8.8亿元），新增27年归母净利润预测至10.1亿元 [4] 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,397.09|5,448.30|5,615.59|5,677.91|5,829.74| |增长率(%)|(10.34)|(14.83)|3.07|1.11|2.67| |EBITDA(百万元)|1,758.29|1,544.42|1,800.08|1,952.97|2,123.04| |归属母公司净利润(百万元)|744.29|627.45|792.57|921.42|1,009.15| |增长率(%)|(21.56)|(15.70)|26.32|16.26|9.52| |EPS(元/股)|0.77|0.65|0.82|0.95|1.04| |市盈率(P/E)|10.89|12.92|10.23|8.80|8.03| |市净率(P/B)|0.92|0.91|0.85|0.78|0.71| |市销率(P/S)|1.27|1.49|1.44|1.43|1.39| |EV/EBITDA|3.25|3.94|3.77|2.89|2.70| [5] 基本数据 - A股总股本969.40百万股，流通A股股本969.40百万股，A股总市值8,181.70百万元，流通A股市值8,181.70百万元，每股净资产9.31元，资产负债率43.10%，一年内最高/最低9.04/5.94元 [7]

证券代码：000672 证券简称：上峰水泥 公告编号：2025-036 甘肃上峰水泥股份有限公司 关于股东中证中小投资者服务中心有限责任公司公开征 表决权的公告 股东中证中小投资者服务中心有限责任公司保证向本公司提供的信息内容 真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 特别声明 1.本次征集表决权为依法公开征集，征集人中证中小投资者服务中心有限责 任公司（简称中证投服中心）是中国证监会直接管理的投资者保护机构，符合《证 券法》第九十条、《上市公司股东会规则》第三十二条、《公开征集上市公司股东 权利管理暂行规定》第三条规定的征集条件。 2.征集人承诺，自征集日至审议征集议案的股东会决议公告前不转让所持股 份。 一、征集人的基本情况 （一）征集人基本信息与持股情况 征集人全称：中证中小投资者服务中心有限责任公司 统一社会信用代码：91310109324690714C 地址：上海市虹口区沽源路110弄15号 法定代表人：卢文道 企业类型：其他有限责任公司 成立日期：2014年12月05日 营业期限：长期 经营范围：面向投资者开展公益 ...