核心观点 报告认为，国家针对关键战略金属的出口管制政策已深入至上游生产供应侧，导致供给实质性收紧，同时下游为应对不确定性而增加合意库存，供需两端共同刺激金属价格上行[11] 此外，AI技术的快速迭代驱动了算力和功耗的持续提升，为满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高要求，电子新材料迎来升级迭代的机遇，有望实现量价齐升[9][11] 基于此，报告推荐关注国内具有优势的战略资源板块以及受益于AI技术迭代的电子新材料板块[13] 分章节总结 1 资源为王，战略属性定价不容忽视 - **战略金属定义与供给掌控力**：战略金属的战略属性体现在供给掌控力和关键领域应用需求两方面[16] 中国在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等小金属的矿端供应占据优势，进口依赖度均低于30%，但在铜、铝、锡、镍、锂、钴、钽、铌等金属的矿端进口依赖度高于50%[16][17] - **出口管制政策与价格影响**：2023年以来，中国相继对镓、锗、锑、钨、钼、铋、铟等战略金属实施出口管制[20] 由于中国在全球供应中占主导地位，管制导致国内外价格显著分化，海外价格上涨抬升国内价格预期，国内战略金属价格整体呈上涨趋势[20] 例如，自出口管制政策发布至2025年12月26日，国内APT（钨）价格上涨216%，海外APT价格上涨172%[23] - **全球打击非法开采与走私**：全球范围内加强对战略金属非法活动的管控，例如中国在2025年5月和9月分别召开打击战略矿产走私专项行动现场会和印发打击盗采盗挖行为的通知，刚果金对钴原料出口实行配额制，印尼下令关闭非法锡矿点，这些举措进一步限制了非法供应[23][25] 1.1 锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改 - **资源储量与产量**：全球锡资源储量呈下降趋势，2024年已探明储量为420万吨，较2001年下降270万吨[26] 中国储量全球第一，占比24%[29] 2024年全球锡矿产量27.84万吨，中国占比23.35%[30][34] 锡矿储采比持续下行，截至2024年仅15年[30] - **主要供给扰动**： - **缅甸复产缓慢**：缅甸佤邦自2023年8月1日起停止一切矿产开采作业，2024年2月又对锡精矿出口统一收取30%实物税[35] 2025年复产筹备因地震及开采成本大幅提高而进展缓慢[35] 2025年1-11月，中国自缅甸进口锡矿砂及精矿约2.89万吨，同比减少62%[38] - **印尼供应不确定性**：印尼锡矿资源逐步枯竭，开采从陆地转向滨海，受天气等因素影响大[40] 2024年印尼精炼锡出口量约4.6万吨，同比显著下降33%，主要因出口许可证颁布延迟[46] 2025年RKAB审批恢复一年一审，可能影响2026年上半年出口节奏[46] - **刚果金冲突影响**：2025年3月，刚果金主力Bisie锡矿因武装袭击暂停运营，该矿2024年产锡约1.73万吨，占全球供应约6.2%[48] 冲突持续带来供给扰动担忧[48] - **需求端：AI与光伏驱动增长**：锡主要应用于焊料（全球占比53%，中国占比68%）[49][53] 焊料下游电子行业占比达85%，受益于AI创新、5G升级及汽车电子发展，需求持续修复[54] 2025年10月全球半导体销售额达727亿美元，同比增长27%[54] 光伏焊带用锡量快速提升，预计2025年全球光伏焊带用锡量将达到3.55万吨[59][60] - **供需平衡与价格展望**：报告预测2025年全球精锡将出现3.3万吨的供需缺口[65] 叠加供给扰动与AI、新能源驱动的需求增长，锡价中枢有望持续上行[64] 1.2 钨：高端制造的"脊梁"，供给收紧刺激钨价显著上行 - **供给端：中国占据绝对优势，配额收紧**：中国钨资源储量及产量全球第一，2024年储量占比52.5%，矿山产量占比82.3%[67][68] 国家对钨矿开采实行总量控制，2025年第一批开采指标为58000吨，同比减少6.5%，且第二批配额不公开披露[70] 在开采指标限制下，钨精矿库存自2025年初以来持续去化[76] 开采品位下降导致成本支撑强劲，2025年钨精矿成本突破15万元/吨[78] - **产业链地位与出口管制**：中国是全球最大的仲钨酸铵（APT）生产国，年产量占全球约80%，掌握钨产业链核心中间体[83] 2025年2月5日，APT被纳入出口管制范围，对海外钨深加工产业链产生冲击，凸显钨的战略属性[83] - **需求端：硬质合金为主，新兴需求放量**：钨下游消费以硬质合金为主，2024年消费量约4.14万吨，占比58.51%[85][86] 光伏钨丝、军工、核聚变等新兴需求有望持续放量[9] 钨丝凭借细径、高破断力等优势，正成为下一代硅片切割金刚线的母线，需求将快速增长[93][99] - **供需平衡**：报告预测2025年中国钨精矿供需缺口将扩大至-4213吨，供需偏紧格局支撑钨价长期向好[89][90]

小金属板块市场表现 - 2024年1月22日，小金属板块整体微涨0.06%，表现略强于上证指数（上涨0.14%）但弱于深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股表现分化，西部材料以10.00%的涨幅领涨，收盘价39.60元，成交额达18.84亿元[1] - 同时有多只个股下跌，其中浩通科技跌幅最大，为-3.93%[2] 领涨个股详情 - 西部材料领涨板块，涨幅10.00%，成交量48.49万手，成交额18.84亿元，并获得主力资金净流入2.73亿元，主力净占比达14.48%[1][3] - 宝钛股份上涨2.80%，收盘价40.33元，成交额8.33亿元，主力资金净流入1755.14万元[1][3] - 中国稀土上涨1.67%，收盘价55.46元，成交额31.02亿元，并获得主力资金净流入2.10亿元，主力净占比6.78%[1][3] 下跌个股详情 - 浩通科技领跌，跌幅-3.93%，收盘价33.03元，成交额4.82亿元，但获得主力资金净流入2426.48万元[2][3] - 翔鹭钨业下跌-3.63%，收盘价21.78元，成交额12.00亿元[2] - 东方银业下跌-3.44%，收盘价37.66元，成交额7.48亿元[2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5.62亿元[2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为4.21亿元，散户资金净流入1.41亿元[2] - 个股层面，西部材料、中国稀土、贵研铂业是主力资金净流入最多的三只股票，净流入额分别为2.73亿元、2.10亿元和1.08亿元[3]

行业整体表现 - 全球贵金属市场延续强势，黄金、白银价格在1月20日再度双双刷新历史纪录 [1] - 2025年以来，各有色金属品种价格飙升，带动上市公司盈利能力大幅加强 [1] - 2026年以来，行业指数上涨12.73% [1] 上市公司业绩与市场反应 - 截至1月20日，已有16只有色金属股发布2025年度业绩相关数据 [1] - 其中12股预计归母净利润实现同比增长，报喜比例超过八成 [1] - 翔鹭钨业预计扭亏为盈 [1] - 2026年以来，预增或扭亏的13股平均上涨16.39%，显著跑赢行业指数 [1] - 翔鹭钨业、中国铀业年初至今累计涨幅超过40% [1] 机构关注情况 - 2026年以来，已有17只有色金属股获机构调研 [1] - 其中8股获得10家以上机构调研 [1] - 盛达资源、云南锗业、东方钽业获机构调研家数居前，分别达到33家、31家、29家 [1]

公司业务与产品 - 公司主要从事钽铌及其制品的研发、生产、销售和进出口业务 [2] - 产品广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域 [2][3] - 钽粉、钽丝产品主要应用于钽电容器等电子元器件领域，技术、产品档次和质量与世界同行处于同等水平 [3] - 拥有钽铌火法冶金成熟生产线，产品种类齐全，包括钽/铌及其合金锭、碳化物、条材、熔炼材等 [3] - 拥有钽铌靶坯、超导铌材、高性能带材、炉材、防腐材等制品完备的加工手段 [3] 再融资项目进展 - 公司于2026年1月7日收到深交所出具的《审核中心意见告知函》，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [4] - 本次向特定对象发行股票事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施 [4] 原材料供应保障 - 已建立全球化钽铌精矿采购保障体系，与国内外优质矿石贸易商建立长期合作，锁定核心原料来源，渠道稳定运行多年 [5] - 实际控制人中国有色集团旗下公司已完成对巴西塔博卡矿业公司的股权收购 [5] - 2025年4月，公司与塔博卡矿业公司签署合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，预计采购金额为5.4亿元人民币 [5] - 通过系统化回收利用全产业链各环节产生的钽铌金属废料，并外购废料，构建“生产-回收-再利用”闭式循环模式 [6][7]

行业概况 - 2025年1-11月 有色金属矿采选业规模以上企业数量为1390个 较上年同期增加38个 同比增长2.81% [1] - 有色金属矿采选业企业数量占工业总企业的比重为0.26% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市公司包括铜陵有色 合金投资 中钨高新 国城矿业 北方铜业 锌业股份 中色股份 西藏矿业 东方钽业 安泰科技 中科三环 银泰黄金 罗平锌电 西部材料 [1] 相关研究报告 - 新闻提及了智研咨询发布的《2026-2032年中国有色金属行业市场发展现状及竞争格局预测报告》 [1]

公司产能与募投项目 - 公司当前湿法、火法及制品分厂的生产装备能力已无法满足下游增长需求 [1] - 本次募投项目旨在解决湿法生产线设备陈旧与产能不足问题 [1] - 募投项目同时旨在响应市场对高温合金、高端制品的需求 [1] 行业发展前景 - 在国家5G、工业互联网、大科学装置、国防工业等快速发展背景下，钽铌行业面临广阔发展前景 [1] - 国产化替代向系统化演进，进一步推动行业发展 [1]

定增项目进展 - 公司向特定对象发行股票申请已于2026年1月7日获得深交所上市审核中心出具的审核中心意见告知函，认为符合发行、上市及信息披露要求 [2] - 该定增事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施，公司将在获准后加快推进股份认购和发行事宜 [3] 产品与业务 - 公司产品主要分为五大类：消费电子类（钽粉、钽丝）、高温合金类（添加剂用熔炼铌、熔炼钽）、半导体类（高纯钽靶材）、超导材料类（超导铌材、铌超导腔）、化工防腐类（钽铌及其合金制品） [5] - 产品广泛应用于电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、医疗、原子能、照明、半导体等领域 [5] - 产品销售价格主要采用成本加成模式确定，通过与主要客户一对一谈判确定周期内价格，参考合同签订前一段时间的原材料平均价格 [4] - 原材料价格变动对产成品销售价格的传导存在滞后性，受定价模式、市场竞争和客户关系协调等因素影响 [4] 募投项目与市场需求 - 实施新一轮募投项目是为了满足下游增长需求，解决湿法生产线设备陈旧和产能不足，以及市场对火法产业高温合金产品和制品产业高端制品的需求 [6] - 钽铌行业格局发生深刻变化，公司迫切需要优化产品结构并加大新需求领域的投入，目前湿法、火法及制品分厂的生产装备能力已无法满足下游增长需求 [6] - 在国家5G、智能化、工业互联网、国家大科学装置等高新技术和国防工业领域快速发展的推动下，高温合金、半导体、国防工业、高能物理、化工防腐等领域的新需求带动了钽铌行业快速发展 [6] - 在产业链自主可控战略及国产化替代进程从单一产品突破向系统化解决方案演进的背景下，公司募投项目产品下游市场发展前景广阔 [6][7] 发展战略与规划 - 公司未来将持续聚焦钽铌主业，秉持“做全湿法、做优钽粉、做稳钽丝、做大火法、做强制品、做好延链”的发展理念，持续优化产业布局 [7] - 公司将加强科技创新和精益管理，以实现产业规模化和质量效益化 [7] - 目前暂无进一步收购西材院股份的计划 [7]

公司战略与运营 - 公司将紧密跟踪行业趋势并持续聚焦主责主业 [2][5] - 公司将充分发挥全产业链优势并把握发展机遇 [2][5] - 公司正加快推进新一批技术改造项目 [2][5] 供应链管理 - 公司致力于保障钽铌材料的供应链安全 [2][5]

公司股东信息 - 截至2026年1月9日收盘，公司股东总户数为57,687户 [2]

基金经理观点与投资逻辑 - 基金经理陈宗超管理的同泰新能源优选1年持有A基金，其核心投资逻辑是彻底拥抱电力设备及新能源板块中最前沿且最具不确定性的部分，即可控核聚变 [1] - 可控核聚变加速从梦想照进现实的核心逻辑基石在于两项关键技术：高温超导材料的快速进步和人工智能的蓬勃发展 [1] - 可控核聚变领域被视为继半导体和AI之后，大国竞争的下一个关键战场 [1] - 2025年被视作可控核聚变从科学理想步入产业视野的关键一年，政策的强力驱动是首要催化剂，国家首次以法律形式确立其战略地位并将其纳入“十五五”未来产业规划 [2][7] - 资本格局发生深刻变化，国家平台、能源央企、地方基金与民营资本共同入场，形成了多元化的产业推动生态 [2][7] - 能源行业历来是“长坡厚雪”投资的沃土，可控核聚变作为人类能源的终极解决方案，在技术成熟、大规模商用后，其投资体量有望超过风电、光伏、锂电池等行业 [2][7] - 基金经理认为可控核聚变可能是下一个“史诗级”机会，尽管竞赛漫长，但能源革命的投资回报周期虽长，爆发力远超想象 [2][7] 基金持仓与配置 - 该基金前十大重仓股已完全不同于传统新能源基金，持仓公司与高温超导材料、特种金属、高端装备等核聚变产业链关键环节深度绑定 [2][8] - 报告期末前十大股票投资明细显示，永鼎股份占基金资产净值比例为7.15%，斯瑞新材占5.98%，东方钽业占5.94%，东方电气占5.72%，安泰科技占5.64% [9] - 其他重仓股包括精达股份(占5.32%)、合锻智能(占4.99%)、应流股份(占4.38%)、国光电气(占4.32%)和旭光电子(占4.26%) [9] 基金业绩表现 - 该基金在2025年第四季度实现了26.28%的单季回报，位居同类第一 [3][11] - 其近1月回报达16.38%，近3月回报为25.96%，近6月回报率达70.17% [3][11] - 近一年的回报率为96.53%，近乎翻倍 [3][11] 基金经理与基金概况 - 基金经理陈宗超管理的两只产品同泰数字经济A与同泰新能源优选1年持有A已率先公布2025年四季报 [1][6] - 陈宗超目前在管规模为5.18亿元 [1][6] - 该基金设定为“一年持有期”，投资者买入后需锁定12个月，期间不可赎回 [5][13]