行业投资评级 - 中国离散自动化市场2025年预计增速3.2%，未来五年复合增长率7.5% [24][25] - 机器视觉、通用伺服系统、低压变频器等产品市场增长显著，2025-2035年CAGR分别为12%、10.2%、8.2% [27] - 新兴产业如人形机器人、低空飞行器将成为高增长领域，人形机器人2030年市场规模预计达3,981亿元 [45] 核心观点 市场规模与趋势 - 2024年中国离散自动化市场规模2,300亿元，预计2030年达3,352亿元，CAGR 7.5% [25] - 2024年市场受内需疲软影响增速放缓，但2025年起受益于数字化建设、产业出海及新兴技术突破，市场逐步回暖 [25] - 分产品看，低压电机（419亿元）、工业传感器（302亿元）、低压变频器（284亿元）为前三大细分市场 [27] 国产化进程 - 国产化率较高的产品包括低压电机（79%）、步进系统（88%），而PLC（23%）、工业传感器（28%）仍以外资主导 [30] - 汇川、英威腾等本土厂商通过性价比和行业专机方案快速替代外资，通用伺服国产化率已达54% [30][55] - 外资品牌如西门子、ABB通过本地化经济型产品应对竞争，三菱推出第二品牌“菱领”强化本土化 [55] 竞争格局 - 西门子（8%）、汇川（6.2%）、ABB（3.2%）为市场TOP3玩家，但国产厂商整体份额已超52% [31][55] - 低压变频器市场汇川2024年超越ABB成为TOP1，份额达47%；通用伺服市场汇川占比28.3%，位居第一 [57][96] - 日系品牌份额持续下滑，日韩厂商在低压变频器市场仅占7% [57] 渠道模式 - 分销为主（69%），直销占比31%，外资品牌分销比例超90% [67] - 伺服市场直销份额快速提升至32.2%，但预计2025年后分销仍将主导 [73] - OEM行业以分销为主（87%），EU行业直销比例较高（38%） [75] 新兴行业机会 - 人形机器人产业链核心零部件（减速器、伺服电机）国产化加速，2030年市场规模预计增长至3,981亿元 [45] - 低空飞行器产业处于早期阶段，2024年各省市产业规划规模合计达1.71万亿元 [48][49] - 高增长下游行业包括船舶（CAGR 15.5%）、油气（6%）、采矿（5.5%） [40][41] 目录分类总结 项目范围与定义 - 离散自动化指分步加工、独立装配的工序，核心特征为生产离散性和可中断性 [13] - 产业链涵盖上游原材料（功率器件、芯片）、中游产品（PLC、伺服电机）、下游应用（OEM/EU行业） [15] - 下游OEM行业包括机床、3C电子，EU行业涵盖化工、电力等 [16] FA整体市场规模及趋势 - 2024年市场分产品规模：低压电机（419亿元）、机器视觉（224亿元）、CNC（151亿元） [27] - 国产化率提升最快的产品：通用伺服（54%）、低压变频器（44%），PLC国产化率仅23% [30] - TOP玩家中，西门子、汇川、ABB合计份额17.4%，其余66%市场由中小厂商占据 [31] FA市场品牌格局演变 - 2020-2025E国产份额从39%增至52%，日系品牌份额从22%降至15% [55] - 低压变频器市场国产份额47%，汇川成为TOP1；PLC市场西门子仍主导（56.3%） [57][59] - 通用伺服市场国产玩家通过差异化方案（如汇川SV630系列）抢占份额，外资品牌加速本地化 [61] FA市场渠道模式 - 分销代理商分为服务型（10%）、系统集成型（14%）、物流型（23%） [70][73] - 低压变频器分销市场中，一般型代理商占比53%，服务型仅8% [70] - 伺服市场直销比例从2020年29.5%提升至2024年32.2% [73] 核心厂商分析（汇川为例） - 2024年通用自动化业务收入152亿元，伺服系统占比39%，变频器16% [93] - 伺服产品SV630系列销售额占比33%，IS620系列占17% [96] - 战略上通过“烧狼计划”强化行业解决方案能力，并购补强直线导轨、精密传动技术 [86][98]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已形成工业自动化和新能源汽车业务双支柱格局，作为国内工业自动化行业龙头，在高端场景和流程工业市占率仍有望继续提升；新能源汽车业务上，联合动力在海外市场开拓、盈利水平改善等仍有空间；基于新一轮战略规划，公司有望凭借核心技术积累以及场景理解优势，在中长期将人形机器人业务打造成为第三增长极 [9] 公司市场表现及基础数据 - 2025年5月19日收盘价68.30元，年内最高/最低为81.71/39.17元，流通A股/总股本为23.87/26.95亿，流通股市值1630.64亿，总市值1840.87亿 [2][3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.49元，每股净资产11.14元，净资产收益率4.47% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非后归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87%；24Q4营业收入116.44亿元，同比+13.06%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.5%；25Q1营业收入89.78亿元，同比+38.28%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08% [4] - 2025年度经营目标为销售收入同比增长10% - 30%，归母净利润同比增长5% - 25% [4] 公司业务分析 新能源汽车&轨交业务 - 2024年该业务收入166.42亿元，同比+67.76%，收入贡献44.93%，同比+12.32pct，毛利率17.12%，同比+0.57pct [4] 通用自动化业务 - 市场份额方面，通用伺服系统国内份额约28.3%、低压变频器产品国内份额约18.6%、中高压变频器国内份额约18.6%均位居第一；小型PLC产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中SCARA机器人产品销量国内份额约27.3%，位居第一 [5] - 产品收入方面，工业机器人相关收入约11亿元，同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI收入分别约为56/52/13亿元，同比 - 7%/持平/ - 19%，工业机器人毛利率相对较低致业务整体毛利率下降 [5] - 发力流程工业，补强数字化、大型PLC领域能力，受益于流程工业国产化趋势，2025年业务目标增长10% - 30%，预期流程工业业务增长高于自动化业务整体板块 [5] 智慧电梯业务 - 2024年收入49.39亿元，同比 - 6.65%，收入贡献13.34%，毛利率25.86%，同比 - 2.88pct [4] 海外业务 - 2024年海外业务总收入20.39亿元，同比+17.22%，收入贡献约5.51% [4] 新能源汽车业务细分市场份额 - 2024年新能源乘用车电机控制器产品国内份额10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额10.5%，排名第二；新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额为4.5%，排名第八 [6][7] 人形机器人业务 - 核心零部件方面，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中部分样机性能表现超出预期，行星滚柱丝杠完成样机设计并积累相关工艺路线和仿真方法 [8] - 聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化解决方案，与部分通用人形机器人整机厂以及工业客户建立积极沟通，获积极反馈与后续试机意愿 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30420|37041|45195|54639|65713| |YoY(%)|32.2|21.8|22.0|20.9|20.3| |净利润(百万元)|4742|4285|5339|6489|7520| |YoY(%)|9.8| - 9.6|24.6|21.5|15.9| |毛利率(%)|33.5|28.7|28.2|27.6|26.9| |EPS(摊薄/元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |ROE(%)|19.1|15.3|15.9|16.4|16.3| |P/E(倍)|38.8|43.0|34.5|28.4|24.5| |P/B(倍)|7.5|6.6|5.5|4.7|4.0| |净利率(%)|15.6|11.6|11.8|11.9|11.4|[11][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予汇川技术“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已形成工业自动化和新能源汽车业务双支柱格局，作为国内工业自动化行业龙头，在高端场景和流程工业市占率仍有望继续提升；新能源汽车业务上，联合动力在海外市场开拓、盈利水平改善等仍有空间；基于新一轮战略规划，公司有望凭借核心技术积累以及场景理解优势，在中长期将人形机器人业务打造成为第三增长极 [10] 公司市场与基础数据 - 2025年5月19日收盘价68.30元，年内最高/最低为81.71/39.17元，流通A股/总股本为23.87/26.95亿，流通股市值1630.64亿，总市值1840.87亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.49元，每股净资产11.14元，净资产收益率4.47% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非后归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87%；24Q4营业收入116.44亿元，同比+13.06%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.5%；25Q1营业收入89.78亿元，同比+38.28%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08% [4] - 2025年度经营目标为销售收入同比增长10% - 30%，归母净利润同比增长5% - 25% [4] 公司业务分析 分业务情况 - 2024年新能源汽车&轨交业务收入166.42亿元，同比+67.76%，收入贡献44.93%，同比+12.32pct，毛利率17.12%，同比+0.57pct；通用自动化业务收入152.43亿元，同比+1.36%，收入贡献为41.15%，毛利率42.03%，同比 - 1.93pct；智慧电梯业务收入49.39亿元，同比 - 6.65%，收入贡献13.34%，毛利率25.86%，同比 - 2.88pct [5] 分区域情况 - 2024年海外业务总收入20.39亿元，同比+17.22%，收入贡献约5.51% [5] 通用自动化业务 - 市场份额上，通用伺服系统国内份额约28.3%、低压变频器产品国内份额约18.6%、中高压变频器国内份额约18.6%均位居第一；小型PLC产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中SCARA机器人产品销量国内份额约27.3%，位居第一 [6] - 产品收入上，工业机器人相关收入约11亿元，同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI收入分别约为56/52/13亿元，同比 - 7%/持平/ - 19%，工业机器人毛利率相对较低致业务整体毛利率下降 [6] - 发力流程工业，补强数字化、大型PLC领域能力，受益于流程工业国产化趋势，2025年业务目标增长10% - 30%，预期流程工业业务增长高于自动化业务整体板块 [6] 新能源汽车业务 - 2024年实现销售收入约160亿元，同比增长约70%；新能源乘用车电机控制器产品国内份额10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额10.5%，排名第二；新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额为4.5%，排名第八 [7][8] - 2024年12月31日，联合动力的上市申请已获深交所正式受理 [8] 人形机器人业务 - 核心零部件方面，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中部分样机性能表现超出预期，行星滚柱丝杠完成样机设计并积累相关工艺路线和仿真方法 [9] - 聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化解决方案，与部分通用人形机器人整机厂以及工业客户建立积极沟通，获积极反馈与后续试机意愿 [9] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30420|37041|45195|54639|65713| |YoY(%)|32.2|21.8|22.0|20.9|20.3| |净利润(百万元)|4742|4285|5339|6489|7520| |YoY(%)|9.8| - 9.6|24.6|21.5|15.9| |毛利率(%)|33.5|28.7|28.2|27.6|26.9| |EPS(摊薄/元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |ROE(%)|19.1|15.3|15.9|16.4|16.3| |净利率(%)|15.6|11.6|11.8|11.9|11.4| |资产负债率(%)|48.9|50.3|47.2|44.4|41.1| |流动比率|1.6|1.3|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.1|0.8|1.0|1.1|1.2| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|2.9|2.8|3.0|3.5|4.1| |应付账款周转率|1.9|1.8|1.8|2.0|2.3| |每股收益(最新摊薄)(元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.25|2.67|2.17|3.26|2.47| |每股净资产(最新摊薄)(元)|9.08|10.39|12.44|14.57|17.09| |EV/EBITDA|32.6|33.6|27.7|22.6|19.4|[12][14][17] 资产负债表与利润表预测 - 报告给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关项目预测数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 [15]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长，归母净利润下降，2025年Q1营收和归母净利润均增长；工控稳定、电车高增，发力AI、机器人；预计2025 - 2027年营收持续增长，业务多点开花 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收370.41亿元，同比增长21.8%；归母净利润42.85亿元，同比变化 - 9.6%；扣非归母净利润40.36亿元，同比变化 - 0.9% [1] - 2024年Q4单季度营收116.44亿元，同比增长13.1%，环比增长26.4%；归母净利润9.32亿元，同比变化 - 34.5%，环比变化 - 24.6%；扣非归母净利润9.01亿元，同比变化 - 12.1%，环比变化 - 15.5% [1] - 2025年Q1营收89.78亿元，同比增长38.3%，环比变化 - 22.9%；归母净利润13.23亿元，同比增长63.1%，环比增长42.0%；扣非归母净利润12.34亿元，同比增长55.9%，环比增长36.9% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为459.6亿元、563.2亿元、652.2亿元；归属母公司净利润分别为52.24亿元、62.31亿元、71.83亿元 [2][6] 业务情况 - 2024年通用自动化业务销售收入约152亿元，同比增长约1%；智慧电梯业务销售收入约49亿元，同比下降约7%；轨道交通业务销售收入约5.6亿元，同比增长约2% [6] - 2024年新能源汽车业务销售收入约160亿元，同比增长约70%，在新能源乘用车电机控制器、电驱总成、定子装机量等产品市场有一定份额 [6] - 2024年组建工业AI核心开发者团队，布局人形机器人业务，研发出高性能关节部件样机 [6] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年通用自动化板块各层级订单交付有不同增速，工业机器人增速分别为50%/30%/20% [7] - 2025 - 2027年电车&轨交板块销量增速分别为43%/30%/20%，单价维持稳定 [7] - 受益规模效应，业务毛利率趋稳向上 [7] 财务指标预测 - 2025 - 2027年销售收入增长率分别为24.07%、22.56%、15.80%；营业利润增长率分别为20.06%、19.66%、15.34%；净利润增长率分别为21.34%、19.41%、15.32% [8] - 2025 - 2027年毛利率分别为28.95%、28.33%、27.89%；净利率分别为11.48%、11.18%、11.13%；ROE分别为16.05%、16.52%、16.45% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同比高增，AI+机器人助迎新增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年5月6日收盘价71.79元，总市值1934.93亿元，总股本26.95亿股，流通股本23.87亿股，ROE（TTM）为16.22，12月最高价81.71元，12月最低价39.17元 [4] 公司业绩情况 - 2024年营收370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比-9.62%；毛利率28.70%，同比-4.85pct；净利率11.73%，同比-3.97pct [6] - 2024Q4营收116.44亿元，同比+13.06%，环比+26.37%；归母净利润9.32亿元，同比-34.50%，环比-24.61%；毛利率23.65%，同环比分别-5.54pct、-6.04pct；净利率8.00%，同环比分别-5.89pct、-5.75pct [6] - 2025Q1营收89.78亿元，同比+38.28%，环比-22.89%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08%，环比+41.98%；毛利率30.98%，同环比分别-3.65pct、+7.33pct；净利率14.96%，同环比分别+2.28pct、+6.96pct [6] 通用自动化细分业务情况 - 2024年通用自动化营收152.43亿元，同比+1.36%，其中通用变频器同比持平，通用伺服系统同比-6.67%，PLC&HMI同比-18.75%，工业机器人同比+37.50% [6] - 2025Q1通用自动化业务营收约41.00亿元，同比约+29.00%，其中通用变频器同比+42.22%，通用伺服系统同比+32.31%，PLC&HMI同比+40.00%，工业机器人同比+8.33% [6] 新能源汽车业务情况 - 2024年新能源车业务营收约160.00亿元，同比约+70.00% [6] - 2025Q1新能源汽车和轨交业务营收约39.00亿元，同比约+66.00%，新能源乘用车和新能源商用车营收均维持快速增长，且盈利水平进一步提升 [6] 公司业务布局 - 2024年从战略层面自上而下规划工业AI技术方向，目标以“智造”改变“制造” [6] - 依托技术积累布局人形机器人业务并启动部分核心零部件的研发工作 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.96元、2.46元、2.90元，对应PE分别为37倍、29倍、25倍，维持“买入”评级 [6] 财务预测数据（百万元） |科目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|37041|45560|55453|65436| |营业总成本|32806|40425|48742|57331| |营业成本|26409|32742|40065|47530| |营业税金及附加|231|273|333|393| |销售费用|1481|1777|1955|2150| |管理费用|1541|1850|2035|2238| |财务费用|-3|6|13|26| |研发费用|3147|3776|4343|4994| |其他经营收益|391|1079|1079|1079| |公允价值变动净收益|(43)|196|196|196| |投资净收益|93|368|368|368| |营业利润|4626|6213|7789|9184| |利润总额|4609|6213|7789|9184| |净利润|4346|5281|6621|7807| |归母公司所有者的净利润|4285|5281|6621|7807| |基本每股收益(元)|1.59|1.96|2.46|2.90| [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同环比改善明显，新能源车业务高增 [1] - 通用自动化板块同比仍维持增势，光伏锂电以外行业订单同比增20% [2] - 新能源车板块收入高增，内部运营持续提升盈利水平 [2] - 海外市场持续开拓，正式布局人形机器人领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87% [1] - 单24Q4公司实现营收116.44亿元，同比+13.1%，环比+26.37%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.50%，环比 - 24.61%；扣非归母净利润9.01亿元，同比 - 12.09%，环比 - 15.49% [1] - 25Q1实现营收89.78亿元，同比+38.28%，环比 - 22.89%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08%，环比+41.98%；扣非归母净利润12.34亿元，同比+55.87%，环比+36.92% [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为478.47、593.20、725.47亿元，对应增速分别为29.2%、24.0%、22.3%；归母净利润分别为57.32、72.56、84.61亿元，对应增速分别为33.8%、26.6%、16.6% [3] 业务板块 - 通用自动化业务2024年销售收入约152亿元，同比增长约1%，除光伏、锂电以外的行业整体订单实现约20%增长；24年通用变频器销售收入约52亿元，通用伺服系统约56亿元，PLC&HMI约13亿元，工业机器人（含精密机械）约11亿元 [2] - 新能源车业务2024年销售收入约160亿元，同比增长约70%，新能源乘用车及商用车业务均高速增长，内部运营优化提升盈利水平，常州工厂全部投产，电机、电控产品年度百万套下线 [2] 市场拓展 - 海外市场聚焦发达和新兴市场，2024年海外业务总收入约20亿元，同比增长17%，占公司总营业收入约6% [3] 新领域布局 - 2024年依托技术积累正式布局人形机器人业务，启动部分核心零部件研发工作 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82.14元 [8] 报告的核心观点 - 24年业绩低于预测，25Q1业绩超预期，看好公司巩固工控与新能源汽车领域地位 [1] - 综合毛利率受业务结构变化影响略有下滑，期间费用率下滑，未来盈利能力有望修复 [2] - 工控市场持续巩固领先地位，25Q1订单呈现高景气，看好提升产品市场份额 [3] - 新能车业务持续快速放量，定点项目加速放量，看好拓展新品类提供新动能 [4] - 考虑市场竞争激烈下调毛利率假设，预计25 - 27年归母净利润及对应EPS，给予25年40倍PE，目标价82.14元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年收入370.41亿元（同比+21.77%），归母净利42.85亿元（同比 - 9.62%），扣非归母净利40.36亿元（同比 - 0.87%）；25Q1收入89.78亿元（同比+38.28%/环比 - 22.89%），归母净利13.23亿元（同比+63.08%/环比+41.98%），扣非归母净利12.34亿元（同比+55.87%/环比+36.92%） [1] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率23.65%，同/环比 - 5.53/-6.04pct；25Q1毛利率30.98%，同/环比 - 3.65/+7.33pct；24Q4/25Q1期间费用率13.43%/17.85%，同比 - 3.85/-5.76pct [2] 工控业务 - 24年公司通用伺服系统等在中国市场份额排名靠前，25Q1通用自动化业务收入约41亿元（同比+29%），电梯业务约9.6亿元（同比+2%），工控业务订单增速较快 [3] 新能车业务 - 24年公司新能源乘用车电机控制器等在中国市场份额排名居前，25Q1新能车及轨交业务约39亿元（同比+66%） [4] 盈利预测与估值 - 预计25 - 26年归母净利润为55.34亿元/67.29亿元（下调 - 8.85%/-6.36%），27年为81.29亿元（25 - 27年CAGR为21.19%），对应EPS为2.05/2.50/3.02元；给予25年40倍PE，目标价82.14元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|30,420|37,041|47,248|57,156|68,763| |+/-%|32.21|21.77|27.56|20.97|20.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|4,742|4,285|5,534|6,729|8,129| |+/-%|9.77|(9.62)|29.14|21.58|20.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.76|1.59|2.05|2.50|3.02| |ROE(%)|21.41|16.33|18.35|19.12|19.55| |PE(倍)|38.15|42.21|32.69|26.89|22.25| |PB(倍)|7.39|6.46|5.60|4.75|4.01| |EV EBITDA(倍)|31.51|33.62|25.69|20.71|17.82|[7] 分季度预测 | | 2024Q2 | 2024Q3 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2E | 2025Q3E | 2025Q4E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总收入（亿元） | 96.91 | 92.14 | 116.44 | 89.78 | 124.45 | 112.21 | 146.04 | | 营业收入同比增速 | 26.36% | 20.13% | 13.06% | 38.28% | 28.42% | 21.78% | 25.42% | | 营业收入环比增速 | 49.27% | -4.92% | 26.37% | -22.90% | 38.62% | -9.84% | 30.15% | | 营业成本（亿元） | 67.98 | 64.78 | 88.89 | 61.96 | 88.36 | 79.67 | 107.35 | | 营业成本同比增速 | 38.76% | 29.90% | 21.89% | 46.01% | 29.98% | 22.99% | 20.77% | | 营业成本环比增速 | 60.18% | -4.71% | 37.22% | -30.30% | 42.61% | -9.83% | 34.74% | | 总毛利（亿元） | 28.93 | 27.36 | 27.55 | 27.82 | 36.09 | 32.54 | 38.69 | | 总毛利同比增速 | 4.43% | 1.95% | -8.37% | 23.70% | 24.75% | 18.93% | 40.44% | | 总毛利环比增速 | 28.66% | -5.43% | 0.69% | 0.98% | 29.73% | -9.84% | 18.90% | | 总毛利率 | 29.85% | 29.69% | 23.65% | 30.98% | 29.00% | 29.00% | 26.50% | | 总毛利率同比变动 | -6.27 | -5.29 | -5.53 | -3.65 | -0.85 | -0.69 | 2.83 | | 总毛利率环比变动 | -4.78 | -0.16 | -6.03 | 7.33 | -1.99 | 0 | -2.51 | | 费用率 | 15.46% | 17.05% | 13.43% | 17.85% | 17.00% | 17.00% | 17.02% | | -销售及管理费用率 | 8.29% | 9.29% | 5.18% | 8.11% | 8.20% | 8.20% | 8.26% | | -研发费用率 | 7.08% | 7.95% | 8.09% | 9.91% | 8.80% | 8.80% | 8.76% | | 费用率同比变动（pct） | -3.09 | -1.91 | -3.85 | -5.76 | 1.54 | -0.05 | 3.59 | | -销售及管理费用率 | -1.36 | 0.06 | -6.30 | -3.61 | -0.09 | -1.09 | 3.08 | | -研发费用率 | -1.64 | -1.65 | 2.33 | -2.2 | 1.72 | 0.85 | 0.67 | | 费用率环比变动（pct） | -8.14 | 1.59 | -3.62 | 4.41 | -0.85 | 0 | 0.02 | | -销售及管理费用率 | -3.43 | 1 | -4.11 | 2.93 | 0.09 | 0 | 0.06 | | -研发费用率 | -5.02 | 0.87 | 0.14 | 1.82 | -1.11 | 0 | -0.04 | | 归母净利润（亿元） | 13.07 | 12.36 | 9.32 | 13.23 | 14.34 | 12.93 | 14.84 | | 归母净利润(同比) | -1.72% | -0.54% | -34.50% | 63.08% | 9.72% | 4.61% | 59.27% | | 归母净利润(环比) | 61.12% | -5.43% | -24.60% | 41.95% | 8.39% | -9.83% | 14.81% | | 归母净利率 | 13.49% | 13.41% | 8.00% | 14.74% | 11.52% | 11.52% | 10.16% | | 归母净利润率(同比)（pct） | -3.85 | -2.79 | -5.81 | 2.24 | -1.96 | -1.89 | 2.16 | | 归母净利润率(环比)（pct） | 0.99 | -0.07 | -5.41 | 6.73 | -3.21 | 0 | -1.36 | | EPS | 0.49 | 0.46 | 0.35 | 0.49 | 0.53 | 0.48 | 0.55 |[21] 可比公司估值 | | | 股价 | 市值 | EPS（元） | | PE （倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司代码 | 公司简称 | (元) | (亿元) | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 002851 CH | 麦格米特 | 43.03 | 234.81 | 1.56 | 2.15 | 27.63 | 20.05 | | 688777 CH | 中控技术 | 47.50 | 375.53 | 1.70 | 2.02 | 27.90 | 23.50 | | 688698 CH | 伟创电气 | 48.47 | 102.45 | 1.53 | 1.90 | 31.60 | 25.55 | | | 均值 | | | | | 29.04 | 23.04 |[22]