报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩符合预期，内生凸显韧性，CHC保持领导地位，处方药稳中有进，昆药融合深入，天士力并购事宜已获国资委批复同意，销售费用率持续优化，净利率稳中有升，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润保持增长，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12.843亿股，流通股本12.7565亿股，市价42.20元，市值541.974亿元，流通市值538.3252亿元 [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归母净利润33.68亿元，同比增长18.05%；扣非净利润31.18亿元，同比增长15.01% [3] - 单四季度实现营业收入78.76亿元，同比增长28.47%；归母净利润4.08亿元，同比下降9.39%；扣非净利润3.66亿元，同比下降10.27% [3] 业务板块表现 - CHC业务2024年营收124.82亿元，同比增长14.13%，毛利率60.86%，同比提升0.67pp，持续强化品类组合并孵化新品种 [3] - 处方药业务2024年营收60.06亿元，同比增长15.04%，毛利率47.51%，同比下降4.64pp，配方颗粒业务恢复性增长，饮片业务品种全面中选全国集采 [3] 并购进展 - 昆药集团与公司按三年融合规划稳步推进，2024年完成对华润圣火51%股权收购 [3] - 天士力并购事宜获国资委批复同意，待公司股东大会审议批准后正式实施，双方将在多领域相互赋能 [3] 费用与盈利指标 - 2024年毛利率51.86%，同比下降1.39pp；净利率12.20%，同比提升0.66pp [3] - 2024年销售/管理/财务费用率分别为26.14%/8.91%/-0.09%，分别同比-2.01pp/-0.14pp/0.01pp [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入309.86、345.49、380.04亿元，同比增长12%、12%、10% [1][3] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润38.21、43.15、48.37亿元，同比增长13%、13%、12% [1][3] 财务报表预测 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为50.17亿、107.21亿、148.19亿、185.75亿元等多项资产负债项目数据 [4] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为276.17亿、309.86亿、345.49亿、380.04亿元等多项利润表项目数据 [4] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为44.02亿、58.67亿、52.05亿、48.62亿元等多项现金流量表项目数据 [4] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为11.6%、12.2%、11.5%、10.0%等 [4] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为51.9%、52.2%、52.5%、52.8%等 [4] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为37.0%、35.7%、33.5%、31.5%等 [4] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.7、0.6、0.6、0.6等 [4] 每股指标与估值比率 - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为2.62元、2.98元、3.36元、3.77元等 [1][4] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为16.1、14.1、12.5、11.1等 [1][4]

证券代码：000999 证券简称：华润三九 公告编号：2025-024 二、参加人员 公司董事长邱华伟先生，董事、总裁吴文多先生，董事、副总裁周辉女士，副总裁 王亮先生，财务总监、董事会秘书邢健先生以及公司独立董事将出席公司 2024 年度业 绩说明会（如有特殊情况，参会人员将可能调整）。 三、投资者参加方式 1. 投资者可于 2025 年 3 月 24 日（星期一）下午 15:30-16:30，登录全景路演 （https://rs.p5w.net）参加公司 2024 年度业绩说明会。 华润三九医药股份有限公司 关于举行 2024 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司(以下简称"公司")于 2025 年 3 月 13 日发布公司 2024 年年度报告，为便于投资者了解公司 2024 年度生产经营情况及未来发展规划，公司将 于 2025 年 3 月 24 日（星期一）下午 15:30-16:30 举办 2024 年度业绩说明会。 一、业绩说明会召开的时间、地点 四、联系方式 联系部门：证券事务部 联系电话 ...

纪要涉及的公司 华润三九，是华润医药集团下属公司，主要从事健康消费品（CHC）和处方药两大板块业务[10]。 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩情况** - 收入276.2亿元，同比增长12%；归母净利润33.7亿元，同比增长18%，与业绩预告一致；四季度收入78.8亿元，同比增长29%；四季度归母净利润4.1亿元，同比下降9%；现金分红每股1.32元，现金股息支付率50.34%[1]。 - 健康消费品（CHC）/处方药/传统国药业务收入为124.8/60.1/52.1亿元，同比增长14%/15%/7.3%[2]。 - 毛利率为51.9%，同比下降1.4ppt，主要受处方药毛利下降拖累，CHC业务毛利率同比增长0.3ppt至60.9%，处方药业务毛利率同比下降4.6ppt至47.5%[2]。 - 费用率同比下降2.1ppts至35%，其中销售费用率/管理费用率为26%/8.9%[2]。 - **2025年展望** - 管理层指引2025年收入和利润均保持双位数增长[3]。 - CHC业务领先地位将持续夯实，通过推出新品打造大品类；处方药业务不仅围绕3+N领域布局，还会探索与天士力并表后中药创新管线的赋能[3]。 - CHC业务毛利率预计保持稳定，处方药业务毛利率长期或随创新产品占比提升而上行；销售费用率方面，自身预计维持稳定，天士力或仍有改善空间[3]。 - **估值与评级** - 目标价从58.90元上调至61.00元，维持买入评级；将预测向后滚动一年，基于2024年业绩下调2025 - 27年EPS假设8%/11%/15%；用DCF估值法得到新目标价61.00元（WACC=6.7%，此前7.0%）[4]。 - 预测股价涨幅45.6%，预测股息收益率3.6%，预测股票回报率49.2%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率42.5%[9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司业务详情**：健康消费品主要覆盖感冒、胃肠等品类；处方药产品覆盖心脑血管、抗肿瘤等治疗领域，拥有血塞通三七系列等药品[10]。 - **面临风险**：政策出台慢于预期致中药配方颗粒业务市占率丢失、集采规模扩大使药品销售均价/利润率压力超预期；医保控费使部分处方药销售增长承压；自我诊疗药品提价致销量跌幅超预期；并购整合进展不及预期[11]。 - **量化研究回顾**：瑞银全球研究发布“量化研究回顾”产品对分析师有关短期因素问题的回答进行量化评估，针对华润三九的多项问题打分均为3分，代表情况不变[13][14]。 - **评级定义**：12个月评级中买入指股票预期回报超出市场回报预期6%以上等；短期评级中买入指股价预计3个月内上涨等[19]。 - **报告分发及使用限制**：报告由瑞银证券有限责任公司编制，不同地区有不同分发主体和适用规则，接收报告受多种条款约束，且报告有诸多使用限制和风险提示[28][31][32][33][42][43]。

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 53.57 元，相当于 2025 年 18 倍的动态市盈率 [5][11] 报告的核心观点 - 2024 年华润三九业绩稳健增长，营业收入 276.17 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润 33.68 亿元，同比增长 18.05%；扣非归母净利润 31.18 亿元，同比增长 15.01%。虽 Q4 单季度归母净利润和扣非归母净利润同比下滑，但整体表现良好。公司期间费用率下滑，净利率小幅提升，核心业务 CHC 快速增长，昆药集团融合规划稳步推进。战略并购天士力有望强强联合相互赋能，增强全产业链核心竞争力 [1][2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司毛利率 51.86%，同比下滑 1.39pct，期间费用率 34.96%，同比下降 2.14pct，净利率 13.68%，同比增长 0.85pct [2] - 预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 10.3%、10.4%、10.5%，净利润增速分别为 13.5%、14.5%、14.6% [11] 核心业务 - 自我诊疗（CHC）：2024 年实现营业收入 124.82 亿元，同比增长 14.13%，强化感冒、皮肤、胃肠品类组合，多款新品上市，开展规模化短剧投放 [3] - 处方药：2024 年实现营业收入 60.06 亿元，同比增长 15.04%，强化医学引领，配方颗粒业务恢复性增长，饮片业务品种全面中选全国集采 [4][10] - 昆药集团：2024 年传统国药实现营业收入 52.13 亿元，同比增长 7.33%；医药商业实现营业收入 33.73 亿元，同比增长 2.06%，与公司按三年融合规划稳步推进融合工作 [10] 战略并购 - 2024 年 8 月拟收购天士力 28%股份，交易已获相关批复并通过董事会再次审议，待股东大会审议批准后实施，有利于发挥产业链协同效应，补充创新中药管线 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持2025年19倍PE估值，目标价56.81元 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，预计2025年仍将保持稳健增长；CHC较快增长，处方药实现恢复性增长；销售费用率降低，盈利能力提升 [7] 公司主要财务信息 营收利润情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为247.39亿、276.17亿、302.99亿、333亿、370.02亿元，同比增长36.8%、11.6%、9.7%、9.9%、11.1% [5] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为37.53亿、44.75亿、50.76亿、57.6亿、66.78亿元，同比增长27.4%、19.2%、13.4%、13.5%、15.9% [5] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为28.53亿、33.68亿、38.41亿、43.59亿、50.53亿元，同比增长16.5%、18.1%、14.0%、13.5%、15.9% [5] 盈利指标情况 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为53.2%、51.9%、51.3%、50.7%、50.0%；净利率分别为11.5%、12.2%、12.7%、13.1%、13.7% [5] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为15.9%、17.3%、17.6%、17.2%、17.6% [5] 估值指标情况 - 2023 - 2027年预计市盈率分别为18.9、16.0、14.0、12.3、10.6；市净率分别为2.8、2.7、2.3、2.0、1.8 [5] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为67.71亿、50.17亿、99.32亿、125.6亿、155.76亿元 [8] - 2023 - 2027年预计应收票据、账款及款项融资分别为79.46亿、88.9亿、78.78亿、86.58亿、96.21亿元 [8] - 2023 - 2027年预计存货分别为51.12亿、49.33亿、64.93亿、72.25亿、81.34亿元 [8] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为247.39亿、276.17亿、302.99亿、333亿、370.02亿元 [8] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为115.67亿、132.96亿、147.56亿、164.2亿、184.85亿元 [8] - 2023 - 2027年预计销售费用分别为69.65亿、72.2亿、76.77亿、82.29亿、88.24亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2024年现金净增加额分别为38.54亿、 - 13.54亿，2025 - 2027年预计分别为49.15亿、26.29亿、30.15亿元 [8] - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为41.92亿、44.02亿，2025 - 2027年预计分别为50.43亿、44.89亿、50.38亿元 [8] - 2023 - 2024年投资活动现金流分别为 - 7.93亿、 - 11.3亿，2025 - 2027年预计分别为 - 1.22亿、 - 7.73亿、 - 8.08亿元 [8] 主要财务比率 - 2023 - 2027年预计成长能力方面，营业收入同比增长36.8%、11.6%、9.7%、9.9%、11.1%；营业利润同比增长27.4%、19.2%、13.4%、13.5%、15.9% [8] - 2023 - 2027年预计获利能力方面，毛利率分别为53.2%、51.9%、51.3%、50.7%、50.0%；净利率分别为11.5%、12.2%、12.7%、13.1%、13.7% [8] - 2023 - 2027年预计偿债能力方面，资产负债率分别为39.6%、37.0%、34.4%、32.6%、31.0%；速动比率分别为1.33、1.25、1.46、1.63、1.81 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持2025年19倍PE估值，目标价56.81元 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，预计2025年仍将保持稳健增长；CHC较快增长，处方药实现恢复性增长；销售费用率降低，盈利能力提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为247.39亿、276.17亿、302.99亿、333亿、370.02亿元，同比增长36.8%、11.6%、9.7%、9.9%、11.1% [5] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为37.53亿、44.75亿、50.76亿、57.6亿、66.78亿元，同比增长27.4%、19.2%、13.4%、13.5%、15.9% [5] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为28.53亿、33.68亿、38.41亿、43.59亿、50.53亿元，同比增长16.5%、18.1%、14.0%、13.5%、15.9% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为2.22、2.62、2.99、3.39、3.93元 [5] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为53.2%、51.9%、51.3%、50.7%、50.0%；净利率分别为11.5%、12.2%、12.7%、13.1%、13.7% [5] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为15.9%、17.3%、17.6%、17.2%、17.6% [5] 各业务板块表现 - 2024年自我诊疗（CHC）业务收入124.8亿元，同比增长14.1%；处方药业务收入60亿元，同比增长15.0%；传统国药（昆药）收入52亿元，同比增长7.3%；药品、器械批发与零售收入33.7亿元，同比增长5.6% [7] 费用与盈利情况 - 2024年毛利率为51.9%，较去年同期下降1.3pct；销售费用率为26.1%，较去年同期下降2.0pct；管理费用率和研发费用率分别为6.0%和2.9%，分别较去年同期 - 0.2/+0.01pct；净利率达到13.7%，较去年同期 + 0.9pct [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据等 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面的预测 [8]

业绩总结 - 2024年复方丹参滴丸产量26.32万箱/年，产能利用率119.61%；2023年产量25.16万箱/年，产能利用率114.36%，产能3.85万箱/年[13] - 2024年芪参益气滴丸产量7.44万箱/年，产能利用率193.36%；2023年产量7.13万箱/年，产能利用率185.19%，产能6.00万箱/年[13] - 2024年藿香正气滴丸产量2.93万箱/年，产能利用率48.83%；2023年产量7.28万箱/年，产能利用率121.33%，产能1.50万箱/年[13] - 2024年痰咳净滴丸产量1.21万箱/年，产能利用率80.68%；2023年产量1.56万箱/年，产能利用率104.00%[13] - 2024年芪参益气滴丸（仅包装）产量7.14万箱/年，产能利用率125.26%；2023年产量7.13万箱/年，产能利用率125.09%，产能5.70万箱/年[13] - 2024年注射用盐酸地尔硫䓬产量21.87万支/年；2023年产量26.79万支/年，产能20.00万支/年[13] - 2024年陕西天士力其他根茎类中药饮片产能400吨/年，产量686.88吨，产能利用率171.72%；2023年产能400吨/年，产量609.42吨，产能利用率152.36%[14] - 2024年辽宁制药其他丸剂品种产能22400万袋/年，产量14613万袋，产能利用率65.24%；2023年产能3600万袋/年，产量13903万袋，产能利用率386.19%[14] 未来展望 - 天士力复方丹参滴丸等制剂楼扩产改造项目环评批复产能：复方丹参滴丸等3.85万箱/年、藿香正气滴丸6万箱/年、痰咳净滴丸1.5万箱/年、芪参益气滴丸（仅包装）5.7万箱/年[14] - 辽宁制药其他丸剂品种新固体制剂建设项目环评批复产能3600万袋/年，中试车间建设项目环评批复产能22400万袋/年[14][15] - 陕西天士力其他根茎类中药饮片丹参及根茎类中药材加工车间建设项目环评批复产能400吨/年[15] - 天之骄注射用盐酸地尔硫䓬扩产1320万支粉针剂项目环评批复产能20万支/年[15] 其他新策略 - 标的公司针对超产能生产超过30%的项目已采取解决措施，部分项目正在进行扩产环评，部分按并线生产未超环评批复，且取得属地生态环保部门专项证明[21][24] 安全生产 - 标的公司建立了《安全生产责任制管理规程》等安全生产制度[20] - 标的公司成立了公司安委会、完成安全管理组织架构搭建，成立EHS部负责相关工作[20] - 标的公司安委会由总经理任主任、分管副总经理任副主任，成员由多部门负责人组成[20] - 安全生产组织机构中各职能部门负责人为部门安全责任人，各部门配置1名部门安全员[20] - 标的公司定期对安全生产相关设施进行例行检查、维护和保养，主要设施运行良好[21][22][25] 合规情况 - 天士力复方丹参滴丸等产品超产能生产未超30%，不属于重大变动[16] - 天士力芪参益气滴丸、辽宁制药其他丸剂品种等产品实际产能较环评批复产能超30%，属重大变动[16] - 辽宁制药其他丸剂品种2024年8月20日取得扩产环评批复，年产量由3600万袋增至22400万袋[18] - 天士力等公司2024年8 - 9月取得属地生态环保部门专项说明，确认污染物排放未超标准且未受行政处罚[18] - 标的公司超产能生产情况未超过30%的项目不属于重大变动，无需履行扩产环评手续，符合法规要求[21][24] - 标的公司相关产品超产能生产违反环评批复要求，但未违反环保监管法律要求，不属于重大违法违规行为[24][25] - 报告期内标的公司存在超产能生产情况，但未因超产能发生安全生产责任事故、受行政处罚及造成重大安全隐患[21][22][24][25]

华泰联合证券有限责任公司 关于 华润三九医药股份有限公司 重大资产购买 之 独立财务顾问报告 （修订稿） 二〇二五年三月 华润三九医药股份有限公司重大资产购买 独立财务顾问报告（修订稿） 声明与承诺 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合"、"本独立财务顾问"） 接受华润三九医药股份有限公司（以下简称"华润三九"、"上市公司"或"公 司"）的委托，担任其重大资产购买的独立财务顾问，就该事项向上市公司全体 股东提供独立意见，并制作本独立财务顾问报告。 本独立财务顾问报告是依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司并购重组财务顾问业 务管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号——上市 公司重大资产重组申请文件》《上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和 实施重大资产重组的监管要求》和《深圳证券交易所上市公司重大资产重组审 核规则》等相关法律法规的规定和要求，以及证券行业公认的业务标准、道德 规范，经过审慎调查，本着诚实信用和勤勉尽责的态度，就本次交易认真履行 尽职调查义务，对上市公司相关的申报和披露文件进行审慎核查后出具的，旨 ...

研发情况 - 截至2024年末，开发支出账面价值14.46亿元，2024年计提减值准备1.93亿元[3] - 2024年研发投入费用化83,006.99万元，资本化20,904.87万元，合计103,911.86万元；2023年分别为91,726.91万元、39,818.06万元，合计131,544.98万元[5] - 截至2024年末，拥有98款在研产品，现代中药23款，生物药9款，化学药65款[4] 各治疗领域研发 - 心脑血管治疗领域截至2024年末项目7个，临床Ⅱ期3个、Ⅲ期及之后3个，2024年资本化9,554.06万元，年末开发支出91,259.92万元[6] - 消化代谢治疗领域截至2024年末项目5个，临床Ⅱ期2个、Ⅲ期及之后3个，2024年资本化2,806.60万元，年末开发支出7,876.95万元[6] - 中枢神经治疗领域截至2024年末项目2个，临床Ⅱ期1个、Ⅲ期及之后1个，2024年资本化2,459.70万元，年末开发支出8,217.25万元[6] - 肿瘤免疫治疗领域截至2024年末项目5个，临床Ⅱ期2个、Ⅲ期及之后3个，2024年资本化2,906.83万元，年末开发支出16,574.09万元[6] - 其他治疗领域截至2024年末项目5个，临床Ⅱ期1个、Ⅲ期及之后3个，2024年资本化3,177.69万元，年末开发支出20,638.27万元[6] 研发资本化政策 - 研发投入资本化政策为取得相关批文或证书后研发支出方可资本化，符合规定[9] - 与同行业上市公司研发资本化时点无实质差异[10] 减值情况 - 2023年末及2024年末，天士力开发支出账面价值分别为145,289.70万元及144,566.48万元[21] - 2024年，天士力计提开发支出减值准备19,265.06万元，安美木单抗项目计提16,294.29万元，其他项目计提2,970.77万元[17][21] 销售费用 - 2023年度、2024年度，销售费用分别为29.84亿元、29.88亿元，销售费用率分别为34.40%、35.16%[23] - 2023年度、2024年度，市场推广费用分别为19.79亿元、19.89亿元[23][24] - 2024年广告宣传及学术推广费147,063.75万元，占销售费用73.92%；2023年为144,493.84万元，占比73.02%[26] - 2024年业务招待费25,058.58万元，占销售费用12.60%；2023年为25,397.07万元，占比12.83%[26] - 报告期销售费用合计298,829.72，职工薪酬占比30.04%为89,781.53，市场推广费用占比66.57%为198,940.95，其他占比3.38%为10,107.23[27] - 2024年度销售费用率为35.16%，2023年度为34.40%，同行业公司2023年平均值为29.84%[28] - 剔除部分公司，同行业可比公司销售费用率平均值为35.77%[29] - 销售费用率较高，一是“两票制”下自行推广产品，二是产品专业度高需学术推广[27] 营业收入与资产 - 2023年、2024年营业收入分别为86.74亿元、84.98亿元[35] - 2023年、2024年应收账款与应收款项融资期末余额合计分别为21.31亿元、19.66亿元，占总资产比例分别为12.75%、13.13%[35] - 2023年、2024年存货期末净额分别为17.48亿元、17.12亿元，占总资产比例分别为10.46%、11.43%[35] 应收账款与存货 - 给予客户30天 - 90天不等信用账期，与同行业公司相比无重大差异[36] - 2023年、2024年应收账款占总资产比例分别为4.12%、5.21%，应收款项融资占总资产比例分别为8.63%、7.92%[39] - 2023年、2024年1年以内应收账款占比分别为95.96%、97.87%，整体回款风险较低[43] - 2024年末存货账面余额173,563.62万元，原材料占21.08%，在产品占14.34%，库存商品占62.87%[45] - 2023年末存货账面余额177,439.24万元，原材料占21.70%，在产品占14.71%，库存商品占61.70%[45] - 2024年末存货库龄1年以内占84.75%，1 - 2年占6.80%，2 - 3年占1.13%，3年以上占7.32%[45][46] - 2023年末存货库龄1年以内占80.72%，1 - 2年占8.84%，2 - 3年占2.42%，3年以上占8.02%[45][46] - 2024年复方丹参滴丸销量15,394.57万盒，产量15,789.10万盒，产销比97.50%[47] - 2023年复方丹参滴丸销量14,092.57万盒，产量15,096.05万盒，产销比93.35%[47] - 2024年和2023年公司存货占总资产比例分别为11.43%、10.46%，同行业均值为14.15%[48][49] - 2024年末存货跌价准备比例为1.36%，2023年末为1.51%，同行业均值为2.38%[52] 核查评价 - 报告期内应收账款和应收款项融资结构符合经营情况，坏账准备计提充分，坏账损失风险小[54] - 报告期末存货构成、库龄结构稳定，存货占总资产比例合理[54] - 报告期各期末存货跌价准备计提充分，存货减值风险小[54]

财务数据 - 2024年末公司资产负债率由36.99%上升至40.98%，净利率由12.20%降低至10.07%[6][9][17] - 2023 - 2024年标的公司营业收入分别为86.74亿元、84.98亿元[6][67] - 2023 - 2024年标的公司销售费用分别为29.84亿元、29.88亿元，销售费用率分别为34.40%、35.16%[6][51] - 2023 - 2024年标的公司市场推广费用分别为19.79亿元、19.89亿元[6][51] - 2023 - 2024年末标的公司应收账款与应收款项融资期末余额合计分别为21.31亿元、19.66亿元，占总资产比例分别为12.75%、13.13%[6][67] - 2023 - 2024年末标的公司存货期末净额分别为17.48亿元、17.12亿元，占总资产比例分别为10.46%、11.43%[6][67] - 交易后资产总计从4008197.23万元增至5766193.72万元，增幅43.86%[17] - 交易后负债合计从1482565.90万元增至2363094.36万元，增幅59.39%[17] - 交易后营业收入从2761661.18万元增至3608463.90万元，增幅30.66%[17] - 交易后归属于母公司股东的净利润从336788.90万元增至363445.04万元，增幅7.91%[17] - 交易后基本每股收益从2.63元/股增至2.84元/股，增幅7.96%[17] - 2024年交易前关联采购40829.55，占营业成本比例3.07%；交易后关联采购50721.41，占营业成本比例3.16%[27] - 2024年交易前关联销售354551.22，占营业收入比例12.84%；交易后关联销售445700.46，占营业收入比例12.35%[27] - 交易前2024年营业成本1329562.41；交易后2024年营业成本1606200.49[27] 研发情况 - 截至2024年末，天士力拥有98款在研产品的研发管线，2款中药经典名方处于申报生产阶段，安神滴丸完成临床III期并提交生产申请[12] - 2024年度标的公司研发投入费用化金额83006.99万元，资本化金额20904.87万元，合计103911.86万元[34] - 2023年度标的公司研发投入费用化金额91726.91万元，资本化金额39818.06万元，合计131544.98万元[34] - 2024年末开发支出账面余额174896.90万元，减值准备30330.42万元，账面价值144566.48万元；2023年末账面余额159325.82万元，减值准备14036.13万元，账面价值145289.70万元[44] - 2024年公司对安美木单抗项目开发支出余额16294.29万元全额计提资产减值准备[47] 市场与业务 - 标的公司为现代中药领军企业，形成现代中药、生物药、化学药协同发展业务格局[10] - 华润三九与标的公司在产业链协同、创新研发、渠道营销、品牌建设等方面有较强协同效应[10] - 华润三九覆盖全国超60万家药店，线上与多家平台建立战略合作[13] - 华润三九2022年完成对昆药集团的收购[26] 其他 - 上市公司及其控股股东、实际控制人承诺自本次交易完成后五年内解决现存同业竞争问题[6][23][30] - 标的公司给予客户30天 - 90天不等的信用账期[69] - 2024年末和2023年末标的公司1年以内应收账款金额分别为77871.46万元、68530.25万元，占比分别为97.87%、95.96%，整体回款风险较低[75] - 2024年末和2023年末标的公司1年以内存货金额分别为147088.39万元、143230.64万元，占比分别为84.75%、80.72%，存货周转情况良好[81] - 2024年复方丹参滴丸销量15394.57万盒、产量15789.10万盒，产销比97.50%，期末库存3094.23万盒，期后结转销售率78.13%[83] - 2024年养血清脑颗粒销量2992.87万盒、产量2844.34万盒，产销比105.22%，期末库存430.17万盒，期后结转销售率37.01%[83] - 2024年芪参益气滴丸产能3.85万箱/年，产量7.44万箱，产能利用率193.36%[96] - 2024年复方丹参滴丸产能22.00万箱/年，产量26.32万箱，产能利用率119.61%[96] - 辽宁制药其他丸剂品种2024年产能22400万袋/年，产量14613万袋，产能利用率65.24%；2023年产能3600万袋/年，产量13903万袋，产能利用率386.19%[97] - 天士力部分产品超产能生产未超30%，不属于重大变动；芪参益气滴丸等产品超30%，属重大变动需履行扩产环评手续[99] - 天士力芪参益气滴丸预计2025年上半年取得扩产环评批复[101] - 辽宁制药其他丸剂品种2024年8月20日取得扩产环评批复，年产量从3600万袋增至22400万袋[101] - 标的公司建立健全安全生产组织机构和规章制度，定期检查维护安全生产设施，设施运行良好[107] - 标的公司按规定采取扩产环评等措施并取得专项说明，被主管部门处罚风险较低[107]