核心事件 - 公司全资孙公司郴州城泰取得湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》[1] - 该采矿证是公司取得的第一个大型锂矿采矿证[1] 资源储量 - 锂矿资源量经自然资源部评审备案为48,987.2万吨[1] - 资源量折合碳酸锂当量约324.43万吨[1] 开采与生产规模 - 经自然资源部评审的露天开采规模为每年2000万吨原矿[1] - 根据行业经验及公司试验，每年2000万吨原矿开采可生产8万吨碳酸锂[1] - 公司认为该项目规模优势突出[1]

资源获取 - 公司全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿30年《采矿许可证》[2] 资源数据 - 露天开采规模2000万吨/年，地下800万吨/年[2] - 2000万吨原矿年开采可产8万吨碳酸锂[2] - 锂矿资源量48987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨[3] 未来展望 - 加快办理采选冶生产手续，推进项目建设[4] 战略意义 - 取得采矿证是“铁+锂双轮驱动”战略关键里程碑[4] 业绩影响 - 取得采矿证预计不对当期经营业绩产生重大影响[4]

投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 报告认为公司是铁矿业务稳健、锂矿业务开始贡献利润的国内铁矿石龙头企业 [5][6] - 公司业绩短期受铁精粉价格下跌影响，但锂矿新增长极有望驱动未来盈利稳步增长 [5][9] - 公司拥有丰富的锂矿资源，项目推进符合预期，并采用创新技术有望实现低于同业的成本 [7][15] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为15.04元，总市值为227亿元，52周内最高价/最低价为15.04元/7.88元 [4] - 公司总股本为15.08亿股，资产负债率为57.8%，市盈率为29.49 [4] - 个股近一年表现强劲，自2024年10月至2025年10月，涨幅达69% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入30.25亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润5.94亿元，同比下降10.67% [5][18] - 2025年第三季度公司实现营收10.53亿元，同比增长4.88%，环比增长0.57%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.93%，环比增长3.87% [5][18] - 业绩波动主要因铁精粉价格下跌，前三季度均价同比下跌10.59%，但第三季度均价环比第二季度上涨3.35% [5][18] 主营业务与资源优势 - 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售，是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业 [6][14] - 公司铁矿石备案资源量已达6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，铁精粉设计产能约640万吨/年 [6][14] - 公司硫铁矿的保有资源储量为7085.41万吨，配套150万吨/年原矿产能 [6][14] 锂矿业务进展 - 公司拥有湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿，经评审备案的锂矿资源量合计5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨 [7][14] - 湖南鸡脚山锂矿项目计划投资17.62亿元，一期处理1000万吨多金属矿石，预计2026年投产 [7][15] - 四川加达锂矿开采方案已于2025年10月通过审查，拟建生产规模为260万吨/年，达产后年产约5万吨碳酸锂 [7][15] - 锂业务已开始贡献利润，2025年9月加达锂矿实现副产原矿销售收入2195万元，产生毛利1636万元 [8][20] 成本与技术优势 - 公司采用盾构机技术打通采选隧道，可缩短工期并降低运输成本 [7][15] - 公司自主研发的硫酸法提锂新工艺可将锂云母资源回收率提高至90%，并实现伴生金属同步回收，降低冶炼成本 [7][15] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为40.24/43.22/50.18亿元，同比增长4.72%/7.41%/16.10% [9][11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.99/8.59/10.70亿元，同比增长6.41%/7.44%/24.62% [9][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.53/0.57/0.71元，以2025年10月27日收盘价计，2025-2027年对应市盈率（PE）分别为28.37/26.41/21.19倍 [9][11]

公司锂矿开发进展 - 全资子公司安徽大中新能源的《加达锂矿矿产资源开采方案》已通过自然资源部专家审查，标志着锂矿开发战略取得重要突破 [1] - 加达锂矿探矿权勘查面积为21.2247平方公里，首采区面积2.056平方公里 [1] - 首采区评审备案的锂矿资源矿石量为4,343.60万吨，平均品位1.38%，Li2O矿物量60.09万吨，折合碳酸锂当量约148.42万吨 [1] - 首采区采用地下开采，规模为260万吨/年，达产后预计每年可生产约5万吨碳酸锂 [1] 公司技术能力与项目潜力 - 公司在湖南锂矿项目中使用矿用硬岩掘进机创下单月最高掘进1101米、连续三月月均破千米的行业纪录 [2] - 加达锂矿方案的通过验证了公司在复杂地质条件下的技术整合能力，为后续大规模开发提供经验支撑 [2] - 首采区之外资源增储潜力较大 [1] 公司主营业务与战略布局 - 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团的生产销售以及机制砂石的加工销售 [2] - 公司拥有内蒙和安徽两大铁矿，截至2025年6月底铁矿石备案资源量增至6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，铁精粉设计产能约640万吨/年，在独立铁矿采选企业中居龙头地位 [2] - 公司自2022年起加速进军锂矿，形成"传统能源+新能源"双轨布局 [2] - 本次开采方案通过是推进四川加达锂矿采矿权申请的关键环节，公司将加快采矿证办理及相关审批，同步开展矿山建设前期工作 [2]

公司项目进展 - 公司全资子公司安徽省大中新能源投资有限责任公司提交的《加达锂矿矿产资源开采方案》通过自然资源部油气资源战略研究中心组织的专家审查并获专家组审查意见 [1] - 本次审查是公司推进四川加达锂矿采矿权申请的关键环节 标志着项目取得重要阶段性进展 [1] 项目开采方案细节 - 经审查的加达锂矿首采区《开采方案》开采方式为地下开采 [1] - 开采规模为260万吨/年 [1] - 参照行业技术水平 达产后每年开采的原矿可以生产约5万吨碳酸锂 [1]

资源数据 - 申请开采区域面积2.2817平方千米，开采标高+4132米至+3309米，井巷工程标高+2686米至地表[3] - 公司子公司四川加达锂矿探矿权勘查面积21.2247平方公里[6] - 首采区面积2.056平方公里，锂矿资源矿石量4343.60万吨，平均品位1.38%，Li₂O矿物量60.09万吨，折合碳酸锂当量约148.42万吨[6] 生产规划 - 拟建生产规模260万吨/年，矿山服务年限21年（含基建期4年）[3] - 加达锂矿首采区开采规模260万吨/年，达产后每年产约5万吨碳酸锂[6]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

核心观点 - 公司第三季度报告显示其在锂矿业务拓展和铁矿扩产方面取得显著进展 锂矿业务开始产生收入 核心铁矿资产产能提升 [3][6][7][9] - 公司财务状况发生显著变动 反映出业务扩张带来的资产增长和相应的融资活动增加 [6][7] - 公司治理结构稳定 并完成了可转债付息等常规资本运作 [10][11] 主要财务数据变动 - **资产端显著增长**：货币资金较上年期末增加78.78% 应收票据增加721.54% 应收账款增加169.79% 主要系经营积累、收到票据货款及应收账款授信增加所致 [6] - **锂矿建设投入加大**：在建工程较上年期末增加69.69% 主要系本期湖南及四川锂矿建设发展投资增加所致 投资活动产生的现金流出同期增加58.39% 原因相同 [6][7] - **融资活动活跃**：筹资活动产生的现金流入较上年同期增加88.22% 主要系收到众兴集团有限公司提供的财务资助款所致 长期借款增加81.16% [6][7] - **投资收益大幅改善**：投资收益本期较上年同期增加370.87% 主要系权益法核算的香花岭锡业有限责任公司收益增加所致 [6] 锂矿业务进展 - **四川锂矿实现销售收入**：公司四川加达锂矿在9月实现副产原矿销售收入2,195万元 产生毛利1,636万元 [3] - **锂矿项目持续投资**：湖南及四川锂矿的建设发展投资是导致在建工程和投资现金流出的主要因素 [6][7] 铁矿业务进展 - **核心铁矿产能提升**：全资子公司金日晟矿业取得周油坊铁矿扩产采矿许可证 生产规模由450万吨/年提升至650万吨/年 期限30年 [9] 公司治理与股东信息 - **董事变更**：王喜明先生被选举为公司第六届董事会职工代表董事及副董事长 [10] - **股份回购**：截至2025年9月30日 公司回购专用证券账户持有公司股份41,483,448股 持股比例为2.75% [8] - **可转债付息**：公司于2025年8月18日完成"大中转债"第三年利息支付 票面利率1.00% [11]

公司财务表现 - 公司前三季度营业收入为30.25亿元，同比增长1.60% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.94亿元，同比减少10.28% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.92亿元，同比减少8.65% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.39元 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为10.53亿元，同比增长4.89% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.88亿元，同比下降5.54% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.12元 [1]