财务表现 - 2Q25收入32.6亿元，同比增长0.5%，环比增长14% [1] - 2Q25归母净利润15.3亿元，同比增长5%，环比增长35% [1] - 2Q25扣非归母净利润14.8亿元，同比增长18%，环比增长49% [1] - 同比收入增长0.17亿元，毛利增长1.22亿元，主要受益于成本控制 [2] - 费用支出增加0.14亿元，主要因销售、管理及财务费用小幅上升 [2] - 非经营项减少0.13亿元，包括其他收益减少0.55亿元、投资收益减少0.44亿元、公允价值变动增加0.3亿元、资产/信用减值损失减少0.58亿元 [2] 业务结构 - 25H1梯媒收入56.32亿元，同比增长2%，占总收入92% [3] - 25H1影院收入4.7亿元，同比增长3%，占总收入8% [3] - 日用品行业收入34亿元，同比下降11%，占比56% [3] - 互联网行业收入9.85亿元，同比增长89%，占比16% [3] - 汽车行业收入4.1亿元，同比下降14%，占比7% [3] 点位变化 - 总点位297万个，同比下降3.7% [2] - 电梯电视点位128.7万个，同比增长5.5%，其中一线城市增长7.3%、二线城市增长6.8%、三线及以下增长1%、境外增长2.7% [2] - 电梯海报点位168.5万个，同比下降10%，其中一线城市下降12%、二线城市下降8%、三线及以下下降17%、境外增长4%、参股点位下降9% [2] 分红与盈利预测 - 25H1现金分红14.4亿元，对应归母净利润分红率54%，对应扣非归母净利润分红率59% [4] - 2025年预测收入133亿元，同比增长8% [4] - 2026年预测收入160亿元，同比增长20% [4] - 2027年预测收入182亿元，同比增长14% [4] - 2025年预测归母净利润57亿元，同比增长11% [4] - 2026年预测归母净利润71亿元，同比增长24% [4] - 2027年预测归母净利润80亿元，同比增长13% [4] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为22倍、17倍、15倍 [4]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价9.85元 [2] 核心观点 - 业绩符合预期 2Q25收入32.6亿元(YOY+0.5%) 归母净利润15.3亿元(YOY+5%) 扣非归母净利润14.8亿元(YOY+18%) [2] - 成本控制成效显著 2Q25毛利同比增加1.22亿元 经营利润同比提升1.08亿元 [8] - 点位结构持续优化 电梯电视数量达128.7万(YOY+5.5%) 电梯海报收缩至168.5万(YOY-10%) [8] - 高分红策略提供安全垫 25H1现金分红14.4亿元 占归母净利润比例达54% [8] - 新潮传媒整合与"碰一下"业务构成增长期权 互联网广告收入同比大增89% [8] 财务表现 - 2025E营收预期132.7亿元(YOY+8.2%) 归母净利润57.0亿元(YOY+10.6%) [4] - 2026E营收预期159.6亿元(YOY+20.2%) 归母净利润70.9亿元(YOY+24.4%) [4] - 盈利能力持续提升 毛利率从2024年66.3%升至2027E的72.2% [9] - 每股收益稳步增长 2025E-2027E分别为0.39/0.49/0.56元 [4] 业务结构 - 梯媒收入占比92% 25H1实现56.32亿元(YOY+2%) [8] - 影院媒体收入4.7亿元(YOY+3%) 占比8% [8] - 日用品行业贡献主要收入34亿元(占比56%) 但同比下滑11% [8] - 互联网行业广告收入9.85亿元(占比16%) 同比大幅增长89% [8] 估值指标 - 当前市盈率22倍(2025E) 预计2027E降至15倍 [4] - 目标市值1419亿元 基于2026年20倍PE估值 [8] - 市净率从2024年7.2倍预期降至2027年5.4倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上 [1][10][13] 核心财务表现 - 2025H1营业收入61.12亿元 同比增长2.43% 归母净利润26.65亿元 同比增长6.87% 扣非归母净利润24.65亿元 同比增长12.17% [6] - 2025Q2营业收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.89% 归母净利润15.30亿元 同比增长5.25% 环比增长34.75% [6] - 半年度分红方案每10股派现1元 合计派发现金红利14.44亿元 分红比例54.18% [6] - 毛利率显著提升 2025H1毛利率达68.29% 同比提升3.16个百分点 创2018年以来同期最高水平 Q2单季度毛利率71.43% 创2018Q2以来新高 [9] 业务结构分析 - 楼宇媒体收入56.32亿元 同比增长2.30% 营业成本18.54亿元 同比下降5.65% 毛利率67.08% 同比提升2.77个百分点 [9] - 影院媒体收入4.69亿元 同比增长3.12% 营业成本7758.17万元 同比下降27.66% 毛利率83.44% 同比大幅提升7.04个百分点 [9] - 日用消费品客户收入34.00亿元 同比下降10.87% 占比55.63% 仍为第一大收入来源 [9] - 互联网客户收入9.85亿元 同比大幅增长89.23% 占比从2024H1的8.72%提升至16.12% [9] 点位运营与客户结构 - 电梯电视媒体点位总量达128.7万台 较2024年末增加6.7万台 其中一二线城市分别增加2万台和4.1万台 [9] - 电梯海报点位总量297.2万台 较2024年末减少11.5万台 持续优化点位结构 [9] - 娱乐及休闲、商业及服务、通讯行业收入分别增长28.83%、16.25%、63.28% 交通、房产家居行业收入分别下降13.97%和30.46% [9] 战略合作与创新生态 - 与支付宝合作推出"碰一碰"项目 已覆盖约50万台设备 预计年底达100万台 [9] - 累计参与品牌66个 待上线品牌22个 覆盖食品饮料、美妆护肤、生活服务等多领域 [9] - 通过"技术创新+场景渗透"构建电梯场景新生态 提升线上线下品效协同能力 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.97亿元、60.66亿元和64.63亿元 [10] - 对应PE分别为17.92倍、16.83倍、15.80倍（按2025年9月2日收盘价8.52元计算） [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.39元、0.42元、0.45元 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43% [1] - 归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%，扣非归母净利润24.65亿元，同比增长12.17% [1] - 单二季度营收32.54亿元同比持平，归母净利润15.30亿元同比增长5.2%，扣非归母净利润14.76亿元同比增长17.9% [1] 主营业务结构 - 楼宇媒体收入56.32亿元，同比增长2.30%，占总收入主体部分 [2] - 日用消费品行业贡献收入34.01亿元，占比55.6%，保持第一大客户行业地位 [2] - 互联网行业广告投放额达9.62亿元，同比大幅增长88.82%，成为核心增长驱动力 [2] - 娱乐及休闲、通讯行业楼宇媒体收入分别同比增长28.84%和76.84% [2] 媒体资源规模 - 电梯电视媒体设备达128.7万台，较2024年末增长5.5% [2] - 电梯海报媒体设备168.5万个，较2024年末下降9.7% [2] - 境外电梯电视媒体15.4万台，电梯海报媒体2.6万个 [3] - 韩国、新加坡等海外市场已实现盈利 [3] 战略发展举措 - 拟发行股份及支付现金收购新潮传媒，其运营约74万部电梯智能屏 [2] - 收购完成后将增强上游物业议价能力，优化成本结构 [2] - 联合支付宝推出"碰一下"互动广告模式，打通品牌曝光到消费转化链路 [3] - 新模式有望带来收入增量，推动向品效合一营销服务平台升级 [3] 股东回报政策 - 2025年8月实施2024年度分红33.22亿元 [3] - 拟派发2025年半年度现金红利14.44亿元，对应中报分红率58.6% [3] - 持续保持高比例现金分红政策 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [7] 核心观点 - 互联网行业客户投放强势复苏 楼宇媒体广告金额达9.62亿元 同比增长88.82% 成为核心增长驱动力 [7] - 拟收购新潮传媒将增强上游物业议价能力 新潮传媒运营74万部电梯智能屏 [7] - 创新"碰一下"模式联合支付宝打通品牌曝光到消费转化链路 带来新收入增量 [7] - 海外业务部分市场实现盈利 韩国、新加坡等市场已盈利 [7] - 延续高比例现金分红政策 2025年半年度拟派现14.44亿元 对应中报分红率58.6% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入61.12亿元 同比增长2.43% 归母净利润26.65亿元 同比增长6.87% [1] - 单Q2营收32.54亿元 同比基本持平 归母净利润15.30亿元 同比增长5.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.6/57.9/60.3亿元 同比增长8%/4%/4% [2][7] - 毛利率持续改善 预计从2024年66.3%提升至2027年68.8% [11] - ROE保持高位 预计2025-2027年分别为31.9%/31.3%/30.4% [11] 业务结构 - 楼宇媒体收入56.32亿元 同比增长2.30% 占总收入主要部分 [7] - 日用消费品收入34.01亿元 占比55.6% 仍为第一大客户行业 [7] - 娱乐及休闲行业楼宇媒体收入同比增长28.84% 通讯行业同比增长76.84% [7] - 截至2025年7月31日 电梯电视媒体设备128.7万台 较2024年末增长5.5% [7] - 境外电梯电视媒体15.4万台 电梯海报媒体2.6万个 [7] 估值指标 - 当前股价8.31元 总市值120.0十亿元 [3] - 2025年预测PE为21.6倍 2027年预计降至19.9倍 [8][11] - 每股收益预计从2024年0.36元增长至2027年0.42元 [8][11]

宏观策略 - 关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化 [1] - 预计下半年经济小幅承压但全年5%增长目标仍能实现 上半年经济增速为5.3% [47] - 国内经济面临四方面风险：出口转负时点不确定 消费同比增速承压 房地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速放缓 [47] - 经济支撑因素包括5000亿政策性金融工具待出台 生育补贴和消费贷贴息政策集中生效 餐饮同比增速逐月回升 [47] - 海外宏观关注9月5日至16日美国密集经济数据公布 预期数据大幅偏离预期的概率增大 [47] - 策略建议做多VIX 美股回调即加仓机会 美股波动可能外溢至AH股 [47] - 权益市场观点认为市场调整健康 看好结构性慢牛趋势 汇率下行吸引资金流入 海外降息概率提升 [48] - 市场资金方面交易型外资加速布局 ETF配置资金和两融余额持续增长 保险资金举牌加速 [48] - 市场风格从"哑铃"向大盘切换 TMT+金融形成新的主线 [48] - 债券市场观点认为利率曲线形态或分"三步走" 关注9月至10月货币政策信号引导 [48] 固收金工 - 国内商业银行不缩表原因包括：经济增速下滑期间缩表将加剧经济下行 2023年以来央行货币政策偏宽松降低缩表必要性 商业银行国有资本性质需服务实体经济 监管助力关键指标持续合格 [2] - 部分中小银行存在缩表可能但全行业缩表概率较低 [2] - 美国居民资产配置研究以联邦基金利率转折点为界 追溯1979年至今演进轨迹 [3] - 美国利率政策大开大合 居民资产配置呈现"利率主导 风险轮动"特征 非金融资产占比下行 金融资产内部权益类崛起 现金类潮汐 [3] - 加息周期居民资产配置呈现高利率主导逻辑 资产防御性调整与结构性分化 降息周期低利率驱动收益再平衡 风险资产成配置核心 [3] - 美国经验启示包括房地产分化加剧需警惕系统性风险 金融资产配置潜力巨大但需防范波动风险 提升社会保障水平增强居民财富积累信心 [3] 医疗器械与诊断 - 新产业2025H1收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% [4] - 新产业海外收入9.54亿元同比增长19.62% 销售化学发光免疫分析仪1971台 中大型高端机型占比77.02% [5] - 新产业国内收入12.29亿元同比下降12.81% 三级医院覆盖率达47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [5] - 联影医疗2025H1收入60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [37] - 联影医疗CT业务收入15.15亿元 MR业务收入19.68亿元同比增长16.81% MI业务收入8.41亿元同比增长13.15% [37] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.49% [37] - 威高骨科2025H1收入7.41亿元同比下降1.28% 归母净利润1.42亿元同比增长52.43% [39] - 威高骨科脊柱业务收入2.51亿元同比增长13% 海外收入4321万元同比增长19% [39] - 爱博医疗2025H1收入7.87亿元同比增长14.72% 归母净利润2.13亿元同比增长2.53% [40] - 爱博医疗人工晶体收入3.45亿元同比增长8.23% 隐形眼镜收入2.36亿元同比增长28.89% [40] - 三诺生物2025H1收入22.64亿元同比增长6.12% 归母净利润1.81亿元同比下降8.52% [20] - 三诺生物国内收入12.66亿元同比增长5.40% 海外收入7.44亿元同比增长7.06% CGM产品获欧盟MDR认证 [20] 消费电子与智能硬件 - 比亚迪电子2025H1营收806.1亿元同比增长2.6% 归母净利润17.3亿元同比增长14.0% [6] - 比亚迪电子消费电子业务收入609.47亿元同比下降3.7% 其中零部件137.52亿元同比下降9.8% 组装业务471.95亿元同比下降1.8% [6] - 比亚迪电子新型智能产品业务收入72.09亿元 AI服务器出货大幅增长 [6] - 比亚迪电子新能源车业务收入124.50亿元同比增长60.50% 占比15.45% [6] - 地平线机器人2025H1收入15.7亿元同比增长68% 芯片出货量198万颗同比翻倍 [12] - 地平线机器人中高阶芯片出货量98万颗同比增长六倍 芯片平均单价393元同比上升106% [12] - 地平线机器人中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [13] 电商与互联网 - 拼多多2025-2027年Non-GAAP净利润调整至1004.05亿元/1264.56亿元/1524.11亿元 [9] - 阿里巴巴FY2026Q1云业务超预期 FY2026-FY2028年Non-GAAP净利润预测调整为1209.58亿元/1738.38亿元/2222.88亿元 [31] 半导体与高端制造 - 北方华创平台化布局加速 推出首款离子注入机Sirius MC 313和首款电镀设备Ausip T830 [10] - 北方华创产品线涵盖薄膜沉积 干法刻蚀/去胶 涂胶显影 离子注入 清洗 电镀 热处理等多种设备 [10] - 万业企业2025H1扭亏为盈 铋材料业务快速放量 形成"材料-设备"双轮驱动格局 [11] - 高测股份切入机器人市场 布局行星滚柱丝杠磨削设备和钨丝灵巧手腱绳 [16] - 鼎胜新材2025H1涂碳箔出货高增 预计2025-2027年归母净利润4.5亿元/6亿元/7.5亿元 [32] 新能源与汽车 - 比亚迪2025H1国内竞争加剧影响盈利 预计2025-2027年归母净利润450亿元/589亿元/710亿元 [34] - 天奈科技2025Q2产品升级提升单吨盈利 单壁碳管放量在即 预计2025-2027年归母净利润3.5亿元/5.6亿元/7.6亿元 [18] 医药与生物科技 - 百济神州2025H1业绩超预期 上调2025年归母净利润至8.13亿元 2026年归母净利润至41.68亿元 [14] - 迈威生物IL-11单抗全球领先 预计2025-2027年营收11.08亿元/12.37亿元/20.92亿元 [36] 工业与材料 - 海亮股份2025H1业绩显著改善 预计2025-2027年归母净利润16.6亿元/31.5亿元/39.4亿元 [19] - 甘化科工电源和特种合金保持领先地位 预计2025-2027年归母净利润1.05亿元/1.59亿元/2.35亿元 [42] - 铂力特紧密围绕金属增材制造产业链 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元 [44] 航空与国防 - 中直股份持续聚焦航空产业 预计2025-2027年归母净利润6.22亿元/6.97亿元/7.66亿元 [43] - 中航光电成功布局新兴领域 预计2025-2027年归母净利润37.04亿元/42.61亿元/46.36亿元 [45] - 中航机载持续增强技术优势 预计2025-2027年归母净利润11.52亿元/13.39亿元/15.82亿元 [46] 服务与消费 - 九州通2025H1收入811.06亿元同比增长5.10% 归母净利润14.46亿元同比增长19.70% [15] - 分众传媒业绩稳健增长 "碰一碰"有望带来新增量 维持2025-2027年EPS预测0.39元/0.49元/0.54元 [16] - 学大教育2025H1营收符合预期 预计2025-2027年归母净利润2.6亿元/3.3亿元/4.0亿元 [22] - 固生堂2025H1AI赋能+海外拓展 发布10大"国医AI分身" 海外业务收入214万元 7月新加坡门店收入同比增长119% [25] - 首旅酒店2025H1酒店业务业绩释放 预计2025-2027年归母净利润9.1亿元/9.9亿元/10.6亿元 [27] - 顺丰同城业绩超预期 预计2025-2027年归母净利润2.54亿元/3.73亿元/4.97亿元 [29] 能源与公用事业 - 蓝天燃气2025H1气量偏弱&接驳下滑致业绩承压 分红比例140% 预计2025-2027年归母净利润3.98亿元/4.06亿元/4.10亿元 [23] - 某油气公司2025H1油气产量快速增长 预计2025-2027年归母净利润1412亿元/1447亿元/1497亿元 [30] 机械与设备 - 海天精工2025H1业绩短期承压 预计2025-2027年归母净利润6.41亿元/7.60亿元/8.96亿元 [24] - 欧科亿2025H1营收稳健增长 预计2025-2027年归母净利润0.45亿元/0.91亿元/1.64亿元 [35] - 长华集团2025H1盈利持续修复 预计2025-2027年归母净利润1.5亿元/1.8亿元/2.5亿元 [28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年第二季度营业收入32.55亿元同比增长0.52% 归母净利润15.3亿元同比增长5.25% [8] - 公司维持高分红策略 向全体股东每10股派发现金1.0元 共计派发红利14.44亿元 [8] - "碰一碰"业务有望带来新增量 通过与支付宝合作构建"技术创新+场景渗透"新生态 推动梯媒实现"品牌+效果"双轨模式转型 [8] 财务表现 - 2025年第二季度营业成本9.3亿元 同比下滑10.14% [8] - 2025年上半年销售费用率19.0% 同比增长0.5个百分点 管理费用率4.34% 同比增长0.56个百分点 研发费用率0.45% 同比下滑0.03个百分点 [8] - 盈利预测显示营业收入持续增长 2025E/2026E/2027E分别为127.80亿元/158.33亿元/167.75亿元 对应同比增长率4.22%/23.89%/5.95% [1] - 归母净利润稳步提升 2025E/2026E/2027E分别为56.48亿元/70.43亿元/77.71亿元 对应同比增长率9.55%/24.70%/10.35% [1] - 每股收益持续增长 2025E/2026E/2027E分别为0.39元/0.49元/0.54元 [1] - 估值水平合理 2025E/2026E/2027E对应PE分别为22.25倍/17.84倍/16.17倍 [1] 业务运营 - 电梯媒体点位数量变化 截至2025年7月电梯电视媒体点位128.7万个 较2024年12月增长5.5% 海报点位168.5万个 较2024年12月下滑9.7% 总点位297.2万个 较2024年12月下滑3.7% [8] - 收入结构分化明显 2025年上半年楼宇媒体收入56.32亿元同比增长2.3% 影院媒体收入4.69亿元同比增长3.12% [8] - 客户结构重大变化 日用消费品客户收入占比51.59%达31.54亿元但同比下滑10.46% 互联网客户收入大幅增长88.82%达9.62亿元占比从8.53%提升至15.73% [8] 技术创新与增长动力 - "碰一碰"技术提升用户体验 加强用户交互体验缩短广告转化链路 有效解决品牌广告归因难问题 [8] - 创新商业模式 将CPS模式引入梯媒领域使广告付费与用户转化直接挂钩 降低广告投放准入门槛 [8] - 激活中小企业需求 有望为梯媒市场带来新客户增量 [8]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：预期高股息组合模型；模型构建思路：通过两阶段构建预期股息率指标，并结合反转与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成分股中优选股票构建高股息组合[5][10][16]；模型具体构建过程： (1) 剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池[15]； (2) 剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[15]； (3) 剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[15]； (4) 在剩余股票池中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合[11]。 预期股息率构建分为两个阶段： 第一阶段：根据年报公告利润分配情况计算股息率[5][10]； 第二阶段：利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率[5][10]。 2. 模型名称：红利择时框架模型；模型构建思路：通过合成多个宏观经济与市场情绪因子信号，对中证红利指数进行择时判断[2][25]；模型具体构建过程：模型包含5个子信号，每个信号根据其指标状态输出看多（1）或看空（0）红利的信号，最终合成一个总的择时观点[25][28]。具体因子及规则如下： - 通胀因子：PPI同比（高/低位），信号方向为+[28]。 - 流动性因子1：M2同比（高/低位），信号方向为-[28]。 - 流动性因子2：M1-M2剪刀差（高/低位），信号方向为-[28]。 - 利率因子：美国10年期国债收益率（高/低位），信号方向为+[28]。 - 市场情绪因子：红利股成交额占比（上/下行），信号方向为-[28]。 模型的回测效果 1. 预期高股息组合模型，累计收益358.90%[13]，累计超额收益107.44%[13]，年化超额收益8.87%[13]，超额收益滚动一年最大回撤12.26%[13]，月度超额胜率60.19%[13] 2. 预期高股息组合模型（2025年8月），月度收益5.69%[5][16]，相对沪深300指数超额收益-4.80%[5][16]，相对中证红利指数超额收益4.70%[5][16] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：预期股息率因子；因子构建思路：结合已公告的分红数据和基本面指标对未来分红进行预测，从而计算预期股息率[5][10][16]；因子具体构建过程：采用两阶段法计算。 第一阶段：对于已发布年报并公告利润分配方案的股票，直接根据其公告计算股息率。 计算公式为：$$股息率 = \frac{每股现金分红}{股价}$$[5][10] 第二阶段：对于尚未公告的股票，利用其历史分红数据（如分红比例、分红稳定性）和基本面指标（如盈利能力、现金流等）建立预测模型，估算其可能的分红，进而计算预期股息率[5][10]。 2. 因子名称：反转因子；因子构建思路：捕捉股票的短期反转效应，即过去短期涨幅过高的股票未来表现可能不佳[10][15][16]；因子具体构建过程：计算股票过去21日的累计涨幅，并以此作为因子值[15]。 3. 因子名称：盈利因子；因子构建思路：筛选出盈利状况正在改善的股票，规避盈利下滑的风险[10][15][16]；因子具体构建过程：使用单季度净利润同比增长率，计算公式为：$$单季度净利润同比增长率 = \frac{本期单季度净利润 - 上年同期单季度净利润}{|上年同期单季度净利润|}$$，并剔除该值小于0的股票[15]。 4. 因子名称：红利股成交额占比因子；因子构建思路：通过监测红利主题股票的成交额在市场中的占比变化来判断市场情绪[25][28]；因子具体构建过程：计算红利板块股票的总成交额与市场总成交额的比值，并判断该比值的变化趋势（上行或下行）[28]。 因子的回测效果 1. 反转因子，在预期高股息组合模型中用作剔除排名前20%的股票[15] 2. 盈利因子，在预期高股息组合模型中用作剔除单季度净利润同比增速为负的股票[15] 3. 红利股成交额占比因子，2025年9月信号为1（看多）[25][28]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身577只个股前十大流通股东榜 合计持股量104.38亿股 期末持股市值1659.00亿元 [1] - 持股变动显示新进136只 增持152只 不变118只 减持171只 [1] - 按板块分布 主板405只 创业板93只 科创板79只 [2] 持股集中度分析 - 6只个股获4家社保基金集中现身 包括常熟银行(持股27779.13万股) 太阳纸业(持股15111.09万股) 华鲁恒升(持股13268.38万股) [1] - 持股比例最高的是安达智能(11.90%) 常熟银行(8.38%) 比音勒芬 佰奥智能 伟星股份等 [1] - 17只个股持股量超1亿股 分众传媒以3.34亿股居首 常熟银行(2.78亿股) 中国建筑(2.05亿股)紧随其后 [1] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在医药生物(62只) 机械设备(54只) 基础化工(52只)行业 [2] - 重仓股涵盖银行(常熟银行) 建筑装饰(中国建筑) 房地产(招商蛇口) 钢铁(钒钛股份) 机械设备(三一重工)等多个领域 [2] 持股变动情况 - 环比增幅最大个股包括万达电影(178.64%) 中国人保(103.91%) 通威股份(106.84%) 晶澳科技(64.05%) [3] - 环比降幅最大个股包括国投电力(-42.26%) 广汇能源(-46.80%) 新兴铸管(-35.70%) [2][3] 业绩表现分析 - 352只社保基金持股上半年净利润同比增长 *ST松发净利润增幅达15646.55% 容知日新(2063.42%) 高澜股份(1438.57%)增幅居前 [2] - 重仓股7月以来平均上涨16.35% 英维克累计涨幅169.81% 大元泵业(132.22%) 鼎通科技(108.22%)表现突出 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 营收及利润增长稳健 上半年营业收入61.12亿元（同比+2.43%） 归母净利润26.65亿元（同比+6.87%） 扣非归母净利润24.64亿元（同比+12.17%） Q2单季度营收32.55亿元（同比+0.52%） 归母净利润15.3亿元（同比+5.25%）[1][7] - 盈利能力持续提升 上半年毛利率68.3%（同比+3.15pct） 净利率43.4%（同比+2.3pct） Q2单季度毛利率71.4%（同比+3.4pct） 净利率46.7%（同比+2.2pct）[1][12] - 资源点位优势显著 覆盖国内339个城市及8个海外国家 电梯电视媒体自营设备128.7万台（含境外15.4万台） 电梯海报媒体自营设备168.5万台 影院媒体合作1853家/1.3万影厅[2][17] - 战略布局深化 计划收购新潮传媒优化行业竞争格局 与支付宝合作打造"碰一下"电梯场景生态 AI营销垂类大模型进入测试阶段[2][17][18] 财务表现 - 营收稳步增长 2024年营收122.62亿元（同比+3.0%） 2025E预测127.89亿元（同比+4.3%） 2026E预测133.65亿元（同比+4.5%）[4] - 盈利能效提升 2024年归母净利润51.55亿元（同比+6.8%） 2025E预测57.15亿元（同比+10.9%） 2026E预测62.13亿元（同比+8.7%） 每股收益2025E为0.40元[3][4] - 利润率持续优化 预计2025E毛利率70%（同比+4pct） EBIT Margin 46.6%（同比+5.3pct） ROE 32.3%（同比+2pct）[4] - 估值水平合理 当前股价对应2025E市盈率21x 2026E市盈率19x 低于传媒行业可比公司均值[3][19] 行业地位与竞争优势 - 生活圈媒体龙头 国内最大电梯媒体平台 媒体资源总量297.2万台（含参股设备）[17] - 点位结构优化 一线城市电梯电视设备29.4万台（同比+7.3%） 二线城市64.4万台（同比+6.8%） 境外设备逆势增长4%[17] - 经营杠杆显著 高毛利率体现强议价能力 宏观复苏时业绩弹性可期[1][12] 成长驱动因素 - 技术赋能升级 支付宝"碰一下"打造线上线下协同生态 AI技术提升广告全产业链效率[2][18] - 并购整合机遇 收购新潮传媒有望扩大客户资源与规模效应[2][17] - 海外市场拓展 覆盖亚洲多国市场 境外设备达18万台[2][17]