股份与资本调整 - 拟回购注销2022年限制性股票激励计划部分人员75,981股限制性股票[2] - 回购后股本总额由536,266,835股调为536,190,854股[3] - 回购后注册资本由536,266,835元减至536,190,854元[3] 人员变动 - 2022年限制性股票激励计划中2人离职、1人调动、5人退休[2] 债权人相关 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[5] - 申报时间为2026年1月22日至3月7日[6] - 申报地点为公司董事会办公室[6] - 申报需带债权凭证及身份材料[6]

股东会信息 - 公司于2026年1月5日公告2026年第一次临时股东会通知[4] - 现场会议于1月21日15:20在郑州公司会议室召开[5] - 网络投票时间为1月21日，交易及互联网投票系统有不同时段[5] - 股权登记日为2026年1月14日[6] 参会情况 - 现场出席股东及代理人1人，所持股份267,030,813股，占49.7944%[6] - 网络投票股东590名，代表股份2,052,066股，占0.3827%[6] 议案表决 - 《关于回购注销部分限制性股票并调整回购价格议案》获通过[10][11] - 同意268,994,179股，占99.9670%；反对39,000股，占0.0145%；弃权49,700股，占0.0185%[10] - 中小投资者表决：同意1,963,366股，占95.6775%等[11]

股东会参与情况 - 参加股东会现场和网络投票共591人，代表股份269,082,879股，占总股份50.1771%[6] - 现场会议1人，代表股份267,030,813股，占总股份49.7944%[6] - 网络投票590人，代表股份2,052,066股，占总股份0.3827%[6] 议案表决情况 - 《回购注销议案》同意268,994,179股，占出席会议股东所持股份99.9670%[8] - 《回购注销议案》中小投资者同意1,963,366股，占出席中小投资者所持股份95.6775%[8] 会议时间 - 现场会议2026年1月21日15:20召开，网络投票2026年1月21日9:15 - 15:00[4]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 2026年有望成为中国商业航天景气元年，行业进入运力降本拐点，商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动，产业估值逻辑向“空间基础设施”切换 [1] - 低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行 [1] - 中国商业火箭制造有望在耐高温材料、3D增材制造、结构件工艺工业化三方面加速演进，动力系统、结构件与材料、测试验证等关键环节有望率先受益 [1] - 中国商业航天板块估值抬升的核心催化在于可复用火箭实现大规模组网、发射走向标准化、以及火箭发射升级为空间运力基础设施 [1] 行业市场空间与需求 - **市场规模预测**：预计中国商业火箭发射服务市场规模将从2025年的102.6亿元增长至2030年的473.9亿元，年复合增长率约35.8% [1]；预计中国卫星制造市场规模将从2025年的60.9亿元增长至2034年的1579.6亿元，年复合增长率约43.6% [10][12] - **价值量结构**：在火箭发射服务环节，发动机（54%）与箭体结构（24%）合计价值量占比达78% [1][10]；在卫星制造环节，通信载荷（包括相控阵天线33%、转发器17%、星间激光通信终端16%、星载处理器/基带模块5%）合计价值量占比约71% [12] - **卫星部署需求**：中国已申报的低轨星座中，超23.7万颗卫星需按国际电信联盟规则在2039年前完成部署 [1]；截至2025年12月，中国星网“GW星座”和“千帆星座”在轨卫星数量分别为136颗和108颗，仅占总体规划约0.87% [18] - **发射频次预测**：预计2026年中国低轨星座计划发射卫星约900颗，较2025年同比增长197.0%，对应火箭发射次数预计由49次提升至141次；预计2030年发射卫星约15592颗，对应火箭发射约2134次 [27][28] 成本结构与降本路径 - **成本核心**：火箭本体成本高度集中于发动机与结构件，以猎鹰-9为例，一级火箭中发动机成本占比约54.3%，箭体结构占比约23.5%，两者合计接近78% [42][43] - **降本阶梯**：参考猎鹰9号技术路径，商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行：一次性发射阶段约5.5万元/kg；一子级复用后降至约2.5万元/kg；箭体材料升级后降至约1.9万元/kg；“夹筷子”回收成熟后有望降至约1.3万元/kg；远期二子级复用后有望逼近0.5万元/kg [1] - **国际成本对比**：猎鹰9号的近地轨道单位载荷价格约3070美元/kg，猎鹰9重型约1411美元/kg，显著低于传统一次性运载火箭普遍的8000-15000美元/kg [23][25] - **降本关键技术**：核心在于全流量发动机技术突破、高频复用回收能力形成以及制造端工业化爬坡 [1]；垂直回收是主流方式，涉及多次启动深度变推力发动机、电气一体化、增材制造等七大关键技术 [76][77] 技术演进方向 - **发动机技术**：向更大推力与更高效率演进，关键路径是采用全流量补燃循环和液氧甲烷燃料 [53][60]；液氧/甲烷在燃烧清洁度、推进剂密度和比冲之间取得较好平衡，更适合可复用场景 [71] - **材料工艺**：铜铬铌合金等耐高温材料是制造发动机燃烧室与喷管的理想选择 [69][70] - **制造工艺**：增材制造（3D打印）在制造发动机复杂内腔和一体化结构部件上具备工程必然性，能减少零件数量、提升可靠性 [84] - **回收复用**：可回收火箭的年均复用率可从早期的1.8次左右逐渐提高到成熟阶段的8次左右；发动机使用次数可从3次逐渐提升到10次以上；二级推进器的回收复用难度较大 [95] 产业链与投资建议 - **产业链环节**：商业航天主要包括研发制造、发射、运营应用三大环节 [6]；随着运力供给提升，发射频次提高将进一步推动下游卫星发射需求释放，卫星通信系统相关环节有望进入放量阶段 [1] - **关注领域**：报告建议关注四个关键领域：1) 动力系统；2) 卫星通信系统；3) 材料与结构件；4) 测试与验证环节 [1] - **代表性公司**：报告列举了多个细分领域的代表性公司及其相关业务进展，例如应流股份、斯瑞新材、国机精工、上海瀚讯、航天电子、国博电子、西部材料、派克新材、国机重装、华曙高科、西测测试、苏试试验等 [2]

报告行业投资评级 - 商业航天行业评级为“优于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球航天经济正从国家意志的“成本中心”加速转向商业需求驱动的“增长引擎”，中美两国在该万亿美元赛道竞逐[6][9] - 商业航天价值链可划分为“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次，2026-2030年每一层都蕴藏着独特的市场机遇[6][10] - 中国商业航天正处在从工程驱动向产业驱动切换的关键阶段，随着低轨星座建设持续推进，正转变为可被产业和市场反复调用的基础设施体系[6][30] - 投资机会可归纳为三条主线：运载与制造、核心零部件与系统、下游应用与运营服务[6][29][30] 根据相关目录分别总结 1. 天：卫星制造进入放量周期，竞争焦点在载荷与系统能力 - 中国卫星制造市场规模预计从2025年的约71亿元增长至2030年的约394亿元，增长幅度反映星座建设从起步期迈入加速期[16] - 星座建设推动卫星需求从零散科研型号转向持续、多批次的工程化交付[6][16] - 中美加速发射以争夺轨道与频段资源：美国FCC要求SpaceX在2027年11月前完成7500颗第一代星链部署；中国GW星座与千帆星座规划发射总量约2.8万颗[17] - 中国卫星制造工厂（如文昌国际航天城卫星超级工厂、格思航天）正提升批量化生产能力，预计投产后年产能分别达1000颗、600颗[17] - 机会集中在卫星平台整机制造与载荷芯片领域，建议关注中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、天银机电等公司[18] 2. 地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽” - 随着卫星数量大幅增加，地面系统复杂度呈指数级上升，成为决定整个星座能否稳定运行的核心基础设施[6][21] - 国内地面系统市场规模预计从2025年的约12亿元增长至2030年的约391亿元[21] - 国内已形成覆盖天线、射频、基带和交换系统的完整产业链[21] - 建议关注的公司包括：天线系统供应商航天环宇、信科移动、通宇通讯、盛路通信；射频与基带供应商中兴通讯、信科移动、海格通信、创意信息；交换设备供应商震有科技、上海瀚讯[22] 3. 端：决定商业航天“能走多远”的关键变量 - 终端是卫星互联网贴近用户的一环，是商业航天实现收入落地的基础[6][23] - 终端市场规模预计从2025年的5亿元增长至2030年的约1419亿元，增长来自多个垂直行业和潜在消费场景的叠加[23] - 当前主要应用于应急通信、交通运输、能源、电力、公安等特种行业和专业场景[23] - 中美竞争关键节点在于相控阵天线、射频前端和高速信号处理能力[23] - 建议关注海格通信、普天科技、通宇通讯等公司，其中通宇通讯是全球少数同时进入四大国际低轨星座供应链的核心天线供应商[24] 4. 火箭：决定商业航天“算不算得过账”的核心约束 - 火箭发射成本是核心约束条件，可回收技术有望较传统一次性火箭降本80%—90%[6][25] - 中国商业发射主流报价为每千克5-10万元人民币，美国通过猎鹰9号等可重复使用火箭已将成本降至约3000美元/千克（约合人民币2万元/千克）[25] - 实现复用后，火箭发射服务市场规模预计从2025年的约107亿元增长至2030年的约343亿元[26] - 高频发射将系统性拉动发动机、燃料、特气和发射保障等配套产业[26] - 建议关注航天动力（液体火箭发动机供应商，2025年中报航天相关收入占比超70%）、九丰能源（海南商业航天发射场特气供应商）等公司[26] 5. 应用：商业航天价值最终兑现的出口 - 应用端是商业航天价值实现的最终环节，长期空间最大，具备全产业链中最强弹性[6][27] - 国内应用市场规模预计从2025年2亿元增长至2030年的5250亿元[27] - 随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位数提升至2030年前后的67%以上[6][27] - 应用路径呈现阶段性：特种行业和政务通信 -> 行业和跨区域通信 -> 更广泛的消费级场景[27] - 马斯克宣布Starlink已发展超900万用户[27] - 国内中国卫通和三大运营商均已入场：截至2024年底，中国电信手机直连卫星用户超240万；中国联通发射“联通星系”低轨卫星；中国移动试验6G卫星[28] 6. 投资机会 - **第一条赛道：运载与制造环节**。在星座密集部署阶段前，火箭发射和卫星制造是订单可见度最高、业绩确定性较强的环节，是产业放量的直接受益者[6][29] - **第二条赛道：核心零部件与系统环节**。包括卫星载荷、天线、星载算力和关键电子系统，技术壁垒高、替代难度大，是保障产业链安全和长期竞争力的关键[6][29] - **第三条赛道：下游应用与运营服务**。虽然短期规模相对有限，但长期空间最大，是商业航天最终实现价值兑现的核心方向[6][30]

公司业绩发布规划 - 公司2025年业绩预计于2026年4月份发布 [1] 投资者关注的其他业务问题 - 投资者询问公司2026年业绩展望、特种轴承及航空航天领域产品营收占比、以及与国内头部厂商合作的金刚石散热类产品送样进展 [1] - 公司未在本次互动中就2026年业绩展望、产品营收结构及金刚石散热产品合作进展进行回应 [1]

周度市场行情 - 本周A股主要指数普遍回升 科创50指数周度涨幅最为明显 达2.58% 沪深300指数则下跌0.57% [1] - 人形机器人概念股表现分化 周度涨幅前五的公司为三维天地、海天瑞声、中控技术、科大讯飞及恒辉安防 跌幅前五的公司为大业股份、华菱线缆、涛涛车业、四川金顶及谱尼测试 [1] 人形机器人及具身智能 - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立 持续看好产业链发展 [3] - 相关公司包括恒帅股份、均普智能、安培龙、科达利、蓝思科技、长盈精密、三花智控、丰茂股份、拓普集团及五洲新春 [3] 无人机产业 - 广东发布首个省域政务无人机工作体系 构建无人机资源池并上线省级管理平台 打造“一网统飞”服务生态 [3] - 相关公司包括芯动联科、万丰奥威、卧龙电驱及宗申动力 [3] 数据中心液冷技术 - 中国信息通信研究院泰尔系统实验室向英维克公司颁发“XSpace液冷算力舱全链条液冷能力检测报告”及证书 [3] - AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 [3] - 相关公司包括英维克、南风股份、川润股份及博杰股份 [3] 卫星互联网产业 - 我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超20万颗卫星的频轨资源 其中超19万颗卫星来自新成立的无线电创新院 [2] - 专家看好无线电创新院作为“国家队”整合产业资源 发挥市场优势以加快产业赶超 [2] - 美国联邦通信委员会于1月9日授权SpaceX建造、部署并运营额外7,500颗第二代星链卫星 [3] - 相关公司包括超捷股份、芯动联科、国机精工及电科数字 [3]

公司股价与资金表现 - 1月19日盘中股价报47.80元/股，上涨2.11%，总市值256.34亿元，当日成交额5.78亿元，换手率2.32% [1] - 当日主力资金净流入3236.19万元，特大单买卖占比分别为7.73%和8.49%，大单买卖占比分别为28.63%和22.27% [1] - 公司今年以来股价累计上涨10.70%，近20日上涨32.67%，近60日上涨74.33%，但近5个交易日下跌6.33% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为1月13日 [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为轴承、电主轴的研发、生产及销售，以及技术开发业务 [2] - 主营业务收入构成：基础零部件合计占比59.22%（其中特种及精密轴承占29.40%，电主轴占0.42%），机床工具（超硬材料磨具）占9.99%，供应链管理与服务占7.17%，高端装备占4.91%，新材料占2.88%，其他占0.47% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-磨具磨料 [2] - 公司涉及概念板块包括国机集团、盾构机、航天军工、商业航天（航天航空）、军民融合等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入22.96亿元，同比增长27.17%，归母净利润2.06亿元，同比增长0.79% [3] - 截至1月10日，公司股东户数为5.83万户，较上期减少13.72%，人均流通股9070股，较上期增加15.90% [3] - 公司A股上市后累计派现5.13亿元，近三年累计派现3.12亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1044.52万股，较上期增加834.51万股 [3]

核心观点 报告认为，2025年河南省经济展现出较强韧性，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先幅度扩大，资本市场表现突出，河南指数大幅跑赢主要基准指数[6] 然而，河南省在债券和股权融资方面表现疲弱，融资规模创历史新低[6][37][48] 展望2026年，报告预期河南省将强化对资本市场的支持，并建议重点关注数字经济与实体经济融合、国企改革驱动的并购重组以及健康养老产业三大主题投资机会[6][75] 经济运行情况 - **全国经济承压**：2025年11月，全国经济内需动能不足，主要指标承压 规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速较上月放缓1.6个百分点，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，房地产开发投资同比下降15.9%[11][12][13] - **河南经济表现强劲**：2025年11月，河南省经济保持增势，规上工业增加值同比增长8.0%，高于全国3.2个百分点，社会消费品零售总额2691.99亿元，同比增长4.4%，高于全国3.1个百分点，1-11月固定资产投资同比增长4.3%，高于全国6.9个百分点[20][22][23] - **中部六省对比**：2025年1-11月，河南省经济增势在中部六省中较为突出，工业增加值增速为8.4%，社会消费品零售总额增速以5.8%位列中部首位，固定资产投资增速以4.3%位列中部第一[24][25][27] 宏观政策跟踪 - **国家层面政策**：2025年12月，金融监管部门出台系列政策，包括调整保险公司投资风险因子以培育耐心资本、中央经济工作会议强调坚持内需主导和创新驱动、八部门联合发布金融支持西部陆海新通道建设意见、以及延续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[28][29][30][31] - **河南省层面政策**：2025年12月，河南省政府出台多项政策，包括复制推广自贸试验区高水平制度型开放试点措施、深化新能源上网电价市场化改革、支持微短剧产业高质量发展、实施科技金融提质增效专项行动以及加快专利转化运用[32][33] - **中部其他省份政策**：同期，中部其他五省也发布了培育优势特色产业的政策，如湖北省加快场景培育与应用、湖南省壮大养老产业、安徽省推进大功率充电设施建设、江西省加快脑机接口与人工智能产业发展等[35][36] 证券市场情况 - **一级市场（债券融资）**：2025年全国信用债发行规模22.17万亿元，同比增长8.85%[37] 河南省信用债融资3858.80亿元，较上年下降12.25%，全国排名第15位，中部六省第4位[37][43] - **一级市场（股权融资）**：2025年全国股权融资10826.36亿元，同比增长272.72%，其中IPO融资1317.71亿元，同比增长95.64%[48] 河南省全年仅有国机精工1家公司增发融资1.15亿元，融资家数和规模创历史新低，居中部六省末位[48][50] - **二级市场表现**：2025年河南指数上涨44.02%，分别跑赢上证指数25.61个百分点和沪深300指数26.36个百分点，涨幅在中部六省中最大[6][55][57] - **个股涨跌幅**：豫A股涨幅前三位是仕佳光子（442.55%）、利通科技（217.20%）、国机精工（212.43%），豫H股涨幅前三位是灵宝黄金（527.26%）、伟业控股（407.63%）、洛阳钼业（281.05%）[6][60] 上市公司情况 - **数量与分布**：截至2025年末，河南省共有A、H上市公司138家，其中A股113家，全国排名维持第12位，A股总市值20078.09亿元，较上年末增长43.69%，全国排名第12位，中部六省第3位[6][65][68] 上市公司主要集中在郑州（40家，占比35.40%）、洛阳（14家，占比12.39%）等地[67] - **融资进程**：2025年，河南省有9家上市公司启动增发程序，其中国机精工已完成，风神股份等7家公司在进程中，预计合计定增融资380亿元[53][54] - **重要事件**：2025年12月，河南上市公司公告涉及重大合同（如许继智能、平高电气中标）、收购兼并（如洛阳钼业收购金矿）、股份减持及人事变动等多个方面[70] 拟上市公司情况 - **IPO情况**：2025年，河南省无公司完成IPO上市，仅有盛龙股份1家公司过会待发行，有双瑞股份、岷山环能2家公司过会后终止[6][71] - **在审企业**：截至2025年底，河南省有5家IPO申报在审企业，分别为世纪数码、洛轴股份、嘉晨智能、天海电子、海昌智能，拟募集资金合计53.92亿元[6][74][78] 投资建议 - 报告建议2026年重点关注河南省三大主题投资机会：一是关注实体经济和数智经济深度融合促进数字经济发展等新基建领域的相关上市公司；二是关注由国企改革推动的战略性并购重组的投资机会；三是关注健康产业、养老产业相关的上市公司[6][75]

公司业务与产能规划 - 公司目前没有扩大特种航天轴承生产线规模的计划 [1]