证券信息 - 证券代码002120，简称韵达股份，债券代码127085，简称韵达转债[1] 转股信息 - 转股价格12.10元/股，时间2023年10月17日至2029年4月10日[3] - 2024年5月29日至权益分派股权登记日，韵达转债暂停转股[3][4] - 权益分派股权登记日后首个交易日，韵达转债恢复转股[3][4] 转股价调整公式 - 派送红股或转增股本，P＝Po/（1+N）[3] - 增发新股或配股，P＝（Po+A×K）/（1+K）[4] - 两项同时进行，P＝（Po+A×K）/（1+N+K）[4] - 派发现金股利，P＝Po - D[4] - 三项同时进行，P＝（Po - D+A×K）/（1+N+K）[4] 利润分配 - 2024年5月22日股东大会通过2023年度利润分配预案[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收449.8亿元,同比下降5.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 2024Q1公司实现营收111.6亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长15.0% [3] - 2023年公司件量同比增长7.1%,市场份额同比下降1.6pct至14.3%;单票收入同比下降10.1%,单票成本同比下降10.2% [3] - 2023Q4公司件量同比增长24.3%,两年复合增速1.4%;单票收入同比下降16.4%,单票费用同比大幅下降33.5% [3] - 2024Q1公司件量同比增长29.1%,两年复合增速7.1%;单票收入同比下降15.9%,单票费用同比下降29.5% [3] - 公司资本开支逐步下行,经营性净现金流改善 [3] - 公司以"稳网络、促服务"为目标,借助数字化加强全链路服务质效,综合服务指数排名逐步恢复至优势水平 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为449.8亿元,同比下降5.2%;归母净利润为16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.1/25.5/30.0亿元 [4] - 公司2023年每股收益为0.56元,2024/2025/2026年预计分别为0.73/0.88/1.03元 [10] - 公司2023年资产负债率为49.3%,预计2024/2025/2026年分别为48.6%/47.4%/45.1% [10]

股权结构 - 上海罗颉思持股15.10552788亿股，比例52.10%[1] - 聂腾云持股8036.1697万股，比例2.77%[1] - 陈立英持股1543.7074万股，比例0.53%[1] 股份质押 - 上海罗颉思本次解除质押7600万股，占所持5.03%，总股本2.62%[1] - 上海罗颉思累计质押3.4066亿股，占所持22.55%，总股本11.75%[1] 一致行动人情况 - 上海罗颉思及其一致行动人合计持股16.58825073亿股，比例57.22%[2] - 上海罗颉思及其一致行动人累计质押3.4066亿股，占比20.54%，总股本11.75%[2] 风险情况 - 上海罗颉思及其一致行动人无平仓或强制过户风险，未影响公司经营[4]

投资评级 - 报告给予韵达股份"买入"评级 [62] 报告的核心观点 韵达股份是相对中立的国内电商快递龙头 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头 [12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8% [19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平 [17][18] 行业竞争秩序整体仍将稳定 - 政策监管方面,工作重点是提升快递行业的发展质量,新《快递市场管理办法》有利于行业健康发展 [26] - 龙头意向方面,考虑行业规模增速中枢边际上的放缓,龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾 [27] - 新进入者方面,极兔战略重心转移,其余潜在新进入者未来或难有契机再度发起恶性竞争 [28][29] 公司治理改善及网络凝聚力提升有望带来经营拐点 - 股权激励计划落地,有利于建立长效机制 [30][31] - 高管架构稳步完善,职业经理人制度建设推进 [32] - 公司深化改革优化加盟商利益协同机制,持续聚拢网络信心 [33][34][35][36][37] 件量拐点有望延续 - 2023年防疫政策优化后,公司进入疫情后的全国网络修复期,件量增速差逐步收窄并回归高于行业 [40][41] - 未来有望充分利用网络持续改善的经营惯性,在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时,合理兼顾产能利用率和边际效应 [40] 规模效应及资产替代有助于单票成本下行 - 自有车辆替代外协车辆、大型车辆替代小型车辆,提升成本可控度 [50][51][52][53] - 自有土地厂房替代租赁土地厂房,锁定固定成本 [53] - 职业经理人制度推进、加盟商利益协同及数字化工程等有望赋能降本增效 [54][55] 盈利预测及估值评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元 [61] - 认为估值或已调整到位,重视经营改善机会带来的向上弹性,首次覆盖给予"买入"评级 [62]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[62] 报告的核心观点 公司概况 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头。[12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8%。[19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平,公司是相对中立的电商快递企业。[18] 行业竞争格局 - 行业竞争秩序整体仍将稳定,为公司稳健发展创造良好条件。[21][22][23][24][27][28] - 从政策监管、龙头意向及新进入者三方面分析,未来行业价格竞争或将缓和。[21][22][23][24][27][28] 公司经营拐点 - 公司治理改善及网络凝聚力提升或带来经营拐点。[30][31][32][33][34][35][36][37][38][40] - 公司网络在疫情后进入修复期,件量增速有望超越行业。[40][41] 盈利预测及估值 - 件量增长与单票盈利修复共振,预计2024年归母净利润22.85亿元。[56][57][58][59][60][61] - 公司估值或有超跌,向上弹性较大,首次覆盖给予"买入"评级。[62]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代表25人，代表股份1481105451股，占比51.2176％[2] - 现场投票股东及代表4人，代表股份1456483481股，占比50.3661％[3] - 网络投票股东21人，代表股份24621970股，占比0.8514%[3] - 中小投资者及代表24人，代表股份25552663股，占比0.8836％[3] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意率99.9712％[4] - 《公司2023年度利润分配预案》同意率99.9944％[9] - 《关于使用自有资金进行委托理财的议案》同意率98.7751％[11] - 《关于使用自有资金对外提供财务资助的议案》同意率99.8720％[12] - 《关于修订公司部分制度的议案》同意率98.4850％[13] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意率99.9961％，反对率0.0039％，弃权率0％[15] - 中小投资者对《关于修订<公司章程>的议案》同意率99.7718％，反对率0.2282％，弃权率0％[15] 其他 - 公司有表决权股份总数剔除回购专用证券账户股份740.38万股[3] - 《关于修订<公司章程>的议案》为特别决议事项，已审议通过[15] - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[16] - 备查文件含2023年年度股东大会决议和法律意见[17]

股东大会信息 - 公司2023年年度股东大会于2024年5月22日14:30现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3][6] - 出席股东大会股东及代理人25人，持股1,481,105,451股，占比51.2176%[8] - 本次股东大会召集人为公司董事会[10] 议案表决情况 - 《公司2023年年度报告全文及摘要》同意1,480,678,278股，占比99.9712%[14] - 《公司2023年度利润分配预案》同意1,481,022,151股，占比99.9944%，表决通过[22][23][24] - 《关于使用自有资金进行委托理财的议案》同意1,462,963,599股，占比98.7751%，表决通过[25][26] - 《关于使用自有资金对外提供财务资助的议案》同意1,479,210,100股，占比99.8720%，表决通过[27][28] - 《关于修订公司部分制度的议案》同意1,458,666,747股，占比98.4850%，表决通过[29][30] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1,481,047,151股，占比99.9961%，表决通过[31][32]

公司发展规划和经营目标 - 公司将持续加强能力建设，贴近平台服务规则和消费者需求，增强服务的主动性和前置性，稳定网络服务能力指数排名在优势水平[1][2] - 公司将紧抓行业高增长机会，在保证存量客户稳定性的基础上，重点关注新增客户群体和需求趋势，如流量平台获客、农村线上购物频次提升、差异化服务需求等[1][2] - 公司将继续实施"全面数字化"战略，深化网络精细化管理，持续提升一体式数智化管控能力[1] 股东回报和利润分配 - 公司2023年年度现金分红率预计达到30%以上，较去年提高20%[3] - 未来公司将继续做好股东回报提升的连续性和稳定性工作[3] 加盟商网络和末端服务能力建设 - 公司通过优化政策、赋能培训、组织协调等措施，持续提升加盟商管理经营效率和网络服务能力[4][5] - 公司加强末端基础设施建设，如"网格仓"和门店驿站，不断提升末端服务能力和履约能力[4][5] - 公司加强末端数字化管理系统建设，提升加盟商运营效率和降低管理成本[5] 成本管控和盈利能力 - 公司2023年单票核心经营成本为0.87元，同比下降11.18%[14][18] - 公司通过优化转运中心、干线运输等措施持续降低成本，并利用数字化工具提高产能利用率，挖掘成本下降空间[14] 业务发展情况 - 2023年公司完成快递业务量188.54亿票，同比增长7.07%[7] - 2024年第一季度公司业务量同比增长29.14%，净利润同比增长15.02%[11] - 公司自有散单业务量同比增长超40%，韵达特快商家合作数同比增长超过25%[9] 行业政策和ESG表现 - 快递新规的实施有利于行业高质量发展，公司积极贯彻执行相关标准和规定[13] - 公司ESG表现获得外界认可，《2023年度可持续发展报告》评级提升至A级[15] - 公司持续加大绿色低碳、科技创新、社会公益等方面的投入和实践[15]

业绩总结 - 2024年4月快递服务业务收入39.22亿元，同比增长10.88%[1] - 2024年4月完成业务量19.17亿票，同比增长31.75%[1] - 2024年4月快递服务单票收入2.05元，同比下降15.64%[1]

回购计划 - 拟用5000万 - 1亿元自有资金回购股份，价格不超14元/股[1] - 2023.12.6首次回购59.41万股，成交497.88万元[2] - 2023.12.6 - 2024.5.16回购740.38万股，成交5499.76万元[3] 股份用途与处理 - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[1] - 未在36个月内转让给员工的股份将注销减资[6] 股份结构变化 - 限售股回购后数量和占比增加，无限售股减少[5] - 总股本回购前后不变[5] 资金与影响 - 回购资金为自有资金，执行与方案无差异[4] - 回购不影响经营和控制权[4]