事件情况 - 2025年3月19日子公司上海韵达货运有限公司收到立案调查通报[1] 应对措施 - 成立专项工作专班进行内部调查并部署整改工作[1] - 强化管理及加盟网点管控，优化查验流程，加大培训力度[1] 现状说明 - 公司生产经营正常，快递服务网络运行畅通[1]

业绩总结 - 2025年2月快递服务业务收入35.37亿元，同比增长45.32%[1] - 2025年2月完成业务量18.10亿票，同比增长69.95%[1] - 2025年2月快递服务单票收入1.95元，同比下降14.85%[1] 业务增长原因 - 2025年2月业务量同比增速快因2024年春节假期致同比基数低[2]

韵达快递安全管理事件 - 韵达快递部分加盟企业对协议客户安全管理存在重大漏洞 导致涉诈骗快件进入寄递渠道 [1] - 上海韵达货运有限公司对加盟商管理缺位 未按规定实行安全保障统一管理 [1] - 国家邮政局已依法对上海韵达货运有限公司进行立案调查 [1] 事件影响 - 安全管理漏洞造成受害人重大财产损失 [1] - 事件涉及快递行业加盟模式下的管理责任问题 [1]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为韵达转债评级高、余额大、剩余时间较长，未来下修可能性大，值得长期关注；正股估值处于过去5年最底部，公司虽面临市场担忧，但资本开支降低、现金充沛、偿债能力较强；行业前景广阔，公司成本管控能力强，单票成本有望持续优化 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 个券信息 - 韵达转债（127085.SZ）为AA+偏债型，截至2025/3/5债券余额24.5亿元，剩余期限4.10年，收盘价110.53元，转股溢价率78.68%，纯债溢价率7.38%，YTM 0.4% [1] 正股信息 - 正股为韵达股份（002120.SZ），最新总市值213.96亿元，PE TTM 13.4x，估值处于过去5年最底部；公司是国内加盟制快递龙头，市场份额行业第三，深度绑定拼多多、抖音、淘宝等电商快递需求；实控人聂腾云夫妇合计持股55.5% [2] 行业情况 - 我国快递行业在电商需求、政策引导及技术升级驱动下保持增长态势，2008年以来业务量和收入每年正增长；2024年业务量1745亿件、收入1.4万亿元，同比分别+21%、+13%；国家邮政局预计2025年业务量达1900亿件、收入达1.5万亿元 [3] 公司优势 - 公司通过提升干线直跑比例、装载比率和自动化设备升级等降本增效，Q224单票核心运营成本同比降24.58%，环比降15.28%，四项费用同比降14%，预计单票成本在H224和2025年持续优化 [4] 正股估值 - 公司PE、PB徘徊于上市以来最底部，原因包括快递业价格战持续预期、交社保致成本提升预期、公司短期数据不佳等；但公司资本开支降至峰值25%左右，现金充沛、资产负债率下降，偿债能力较强 [4] 转债市场及估值 - 转债市场供不应求现象将持续；基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎和下修，韵达转债合理估值在111 - 121元 [4][5]

业绩总结 - 2025年1月快递服务业务收入40.69亿元，同比降8.36%[1] - 2025年1月完成业务量20.13亿票，同比增2.86%[1] - 2025年1月快递服务单票收入2.02元，同比降11.01%[1] 其他说明 - 2025年1月业务量和同比增速受春节跨期因素影响[2]

可转债发行 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额24.5亿元[3] 转股相关 - 转股期自2023年10月17日至2029年4月10日[4] - 初始转股价格12.15元/股，调整后为11.93元/股[4] 价格修正 - 2025年1 - 2月触发转股价格向下修正条件[8] - 2月14日董事会决定本次不修正，未来三月再触发也不提出方案[2][9] - 5月15日重新起算，再触发将履行审议和披露义务[9]

会议情况 - 公司第八届董事会第十七次会议于2025年2月14日召开，8位董事均出席[2] 议案审议 - 会议审议通过不向下修正韵达转债转股价格的议案[3] 触发条件 - 2025年1月17日 - 2月14日，公司股票触发转股价格向下修正条件[3] 未来决策 - 公司决定本次不修正转股价格，未来三月再触发也不提出修正方案[3]

可转债发行 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额24.50亿元[4] 转股信息 - 初始转股价格12.15元/股，调整后为11.93元/股[5][6] - 转股时间为2023年10月17日至2029年4月10日[5] 价格修正 - 2025年1月17 - 2月6日，九个交易日收盘价低于转股价格85%，预计触发修正条件[3][9][10] - 触发条件当日应召开董事会审议是否修正[3][10]

中期票据发行 - 2024年9月14日和10月9日通过发行不超30亿元中期票据议案[1] - 中期票据注册金额30亿元，额度2年内有效[1] - 由招商银行主承销，可分期发行[1][2] - 备案发行需事前向交易商协会备案[2] - 发行完成后应披露发行结果[2]

可转债情况 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额245000.00万元[4] - 2023年5月23日可转债在深交所挂牌交易，转股价格11.93元/股[4] - 可转债初始转股价格12.15元/股，经两次调整为11.93元/股[5] - 2024年第四季度“韵达转债”票面金额因转股减少6100元，转股507股[5] - 截止2024年12月31日，“韵达转债”剩余票面总金额2449952700元[5] 股本情况 - 2024年9月30日限售股84071413股，占比2.90%[6] - 2024年9月30日无限售股2815123277股，占比97.10%[6] - 2024年9月30日总股本2899194690股[6] - 2024年第四季度总股本增加507股，变为2899195197股[6] - 2024年第四季度无限售股增加507股，变为2815123784股[6]