财务业绩 - 前三季度归母净利润6.72亿元，同比增长11.2% [1] - 第三季度归母净利润2.30亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [1] - 第三季度公司在手订单逐步推进投产，营收实现较快增长 [1] 业务发展 - 数据中心液冷业务有望复刻从单品到集成的发展路径，未来增量可期 [1] - 公司在机器人领域围绕"1+4+N"产品体系稳步推进 [1] - 公司自主研发旋转关节、线性关节及热管理方案，并在驱控、减速器等品类建立生态链合作 [1] - 公司与合作伙伴合资设立苏州依智拓展灵巧手业务 [1] 海外布局与估值 - 公司拟新设泰国子公司以完善海外布局 [1] - 海外业务盈利能力有望继续提升 [1] - 维持可比公司2025年PE平均估值39倍，目标价44.46元 [1]

板块整体表现 - 汽车零部件板块在10月29日整体上涨0.82%，领先于上证指数0.7%的涨幅和深证成指1.95%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，领涨股三祥科技单日涨幅达29.98%，而领跌股泰祥股份单日跌幅为11.04% [1][2] 领涨个股表现 - 三祥科技涨幅最大，为29.98%，收盘价24.97元，成交额3.25亿元 [1] - 开特股份上涨12.23%，收盘价41.30元，成交额2.69亿元 [1] - 林泰新材上涨12.20%，收盘价96.01元，成交额1.77亿元 [1] - 建邦科技、铭科精技、山子高科等7只个股涨幅均超过8% [1] 领跌个股表现 - 泰祥股份跌幅最大，为11.04%，收盘价37.30元，成交额2.26亿元 [2] - 常润股份下跌9.36%，收盘价17.44元，成交额1.45亿元 [2] - 青岛双星下跌8.62%，收盘价7.00元，成交额15.74亿元 [2] - 信质集团、神遺科技等7只个股跌幅均超过3.6% [2] 板块资金流向 - 汽车零部件板块整体获得主力资金净流入13.31亿元 [2] - 游资资金净流出9.02亿元，散户资金净流出4.29亿元 [2] - 山子高科获得主力资金净流入19.55亿元，净占比达34.86%，为板块最高 [3] - 均胜电子、拓普集团、新泉股份等9只个股主力资金净流入均超过5000万元 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.3亿元，同比增长14%，环比增长1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.0亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为32倍、25倍、19倍 [1] 业务发展与市场机遇 - 公司延伸数字中心与机器人下游业务，形成第三、第四发展曲线 [1] - 2025年上半年数字与能源板块新项目定点较多，预计量产后新增年收入6亿元 [1] - 受益于国家政策驱动，数据中心、热泵等产业未来市场空间广阔 [1] - 2025-2030年，全球数据中心液冷市场规模有望从30亿美元增长至80亿美元，年复合增长率超过20% [1] 产品与技术布局 - 公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局 [1] - 产品包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、冷却塔、服务器液冷/风冷CDU、芯片冷板模组等 [1] - 部分液冷产品品类已进入逐步放量阶段 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司基本面稳健，业绩持续增长，并通过延伸数字中心和机器人下游，打造第三、四发展曲线以接力未来成长 [1][2][3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现收入110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度，公司收入38.9亿元，同比增长27%，环比增长4%，归母净利润2.3亿元，同比增长14%，环比增长1% [1] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为19.4%，环比提升0.6个百分点，销售净利率为6.9%，环比基本持平 [1] 业务板块驱动因素 - 乘用车业务：2025年第三季度，国内新能源车销量达340万辆，环比增长12%，特斯拉全球生产44.7万辆，环比增长9% [1] - 商用车及非道路业务：2025年第三季度，国内商用车累计整体销量99万辆，环比下降8% [1] 新业务发展机遇 - 数字能源业务：受国家政策驱动，数据中心、热泵等产业市场空间广阔，预计2025年中国数据中心温控市场规模达400亿元 [2] - 公司把握机遇，2024年累计获得超300个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5亿元 [2] - 全球数据中心液冷市场规模有望从2025年的30亿美元增长至2030年的80亿美元，年复合增速超20% [3] - 公司已覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，2025年上半年数字与能源板块新项目定点较多，预计量产后新增年收入6亿元 [3] - 具身智能（机器人）业务：公司已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并与合作伙伴合资设立公司，专注拓展灵巧手 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12.6亿元、16.0亿元 [3] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为32倍、25倍、19倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为152.42亿元、179.86亿元、212.24亿元，增长率分别为20.0%、18.0%、18.0% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.13元、1.50元、1.90元 [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.3%、15.2%、16.6% [9]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证新能源汽车产业指数(930997)上涨1.26% [1] - 新能车ETF(515700)上涨1.15%，最新价报2.46元 [1] - 指数成分股德福科技(301511)大幅上涨11.46%，尚太科技(001301)上涨4.76%，亿纬锂能(300014)上涨4.15% [1] 行业重要事件 - 国内首个国家级汽车芯片标准验证中试服务平台于10月28日在深圳投入使用 [1] - 该平台建有13个专业试验室，配备80余套试验设备，具备30余项汽车芯片标准的验证试验能力 [1] - 平台将制定车规级芯片统一测评方法，构建统一标准验证平台，推动中国汽车芯片质量提升 [1] 指数成分与权重 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比54.61% [2] - 前三大权重股为宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%) [2][4] 权重股市场表现 - 指数前十大权重股中，宁德时代当日上涨2.20%，赣锋锂业上涨2.21%，先导智能上涨3.33% [4] - 亿纬锂能作为第四大权重股(5.88%)，当日上涨4.15% [1][4] - 部分权重股出现下跌，比亚迪下跌0.36%，三花智控下跌1.01%，长安汽车下跌0.64% [4] 行业前景分析 - 乘用车"金九银十"数据向好但市场预期钝化，结构上看好高端化、智能化和出海主线 [2] - 商用车受益于补贴落地与出口放量，呈现低估值高景气特征，龙头标的有望迎来戴维斯双击 [2]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司主业稳健，第三、第四成长曲线业务进展顺利，未来有望持续为业绩提供强劲向上动能 [5][6] - 公司积极拓宽热管理业务边界，在数据中心液冷和人形机器人领域已形成产品布局 [5] - 尽管短期面临关税影响和年降压力导致利润增速放缓，但长期增长前景明确 [4][6] 业绩简评 - 前三季度累计营收110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [3] - 25年第三季度单季营收38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48% [3] - 25年第三季度扣非净利润2.19亿元，同比增长18.24% [3] 经营分析 - 25年第三季度毛利率为19.39%，净利率为6.94% [4] - 利润增速放缓主要受北美地区关税影响（上半年北美销售收入约11亿元，占比15.5%）以及国内自主品牌客户价格年降压力影响 [4] - 25年第三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.60%/4.82%/0.62%/4.07% [4] - 三费合计2.73亿元，同比大幅增长90.91%，其中销售费用同比增长43%，主要系海外及新兴业务市场开拓费用增加所致 [4] 后续展望与盈利预测 - 公司上半年累计获得超200个项目，生命周期内新获项目达产后预计新增年销售收入55.37亿元 [5] - 预计2025-2027年营收分别为150.63亿元/180.06亿元/210.86亿元，同比增长18.58%/19.54%/17.10% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为9.8亿元/12.2亿元/15.2亿元，同比增长25.10%/24.24%/24.91% [6] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.174元/1.459元/1.822元 [11] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.37%/16.13%/17.97% [11]

投资评级与目标 - 报告对银轮股份维持“买入”投资评级 [3][6] - 基于可比公司2025年39倍平均市盈率估值，目标价为44.46元 [3] - 当前股价为36.6元（2025年10月28日），目标价存在上行空间 [6] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为公司毛利率环比改善，液冷、机器人及海外业务是未来盈利增长点 [2] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为152.78亿元、181.43亿元、215.02亿元，同比增长20.3%、18.8%、18.5% [5] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为9.62亿元、12.74亿元、16.31亿元，同比增长22.8%、32.5%、28.0% [5] - 预测毛利率将从2024年的20.1%逐步提升至2027年的21.7% [5] 近期财务表现分析 - 公司前三季度营业收入110.57亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.2% [10] - 第三季度营业收入38.90亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [10] - 第三季度毛利率同比下滑0.9个百分点，但环比改善0.6个百分点 [10] - 第三季度利润增速低于营收增速，主要受计提信用减值损失811万元及汇兑损失增加导致的财务费用上升至2402万元影响 [10] 新兴业务增长点：数据中心液冷 - 公司制定了数据中心液冷“1+2+N”（系统+一次/二次侧冷源+零部件）的战略规划 [10] - 已具备浸没一体式液冷设备、CDU、Manifold、冷板、冷却塔等完整产品线 [10] - 已形成“3+3+N”的客户布局，包括美资和台资客户 [10] - 预计该业务将复刻新能源热管理从单品到系统集成的发展路径，提升配套价值和盈利能力 [10] 新兴业务增长点：机器人（具身智能） - 公司在机器人领域围绕“1+4+N”产品体系推进，自主研发旋转关节、线性关节及热管理方案 [10] - 在驱控、减速器等品类建立生态链合作，并通过合资设立苏州依智拓展灵巧手业务 [10] - 已围绕头部客户取得重要进展，预计具身智能业务将成为公司中长期重要增长极 [10] 海外业务布局与展望 - 公司拟向上海银轮投资增资1.5亿元，主要用于泰国全资子公司的生产基地建设，预计2027年投产 [10] - 目前北美工厂已实现盈利，欧洲板块预计全年实现扭亏 [10] - 随着海外工厂产能释放和经营管理体系完善，海外业务盈利能力有望持续提升 [10] 主要财务指标预测 - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的13.4%持续提升至2027年的17.8% [5] - 净利率预计从2024年的6.2%稳步提升至2027年的7.6% [5] - 市盈率（PE）预计从2024年的39.4倍下降至2027年的18.9倍 [5]

公司财务报告状态 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][8] - 公司及董事会成员保证信息披露内容真实、准确、完整 [1] - 公司负责人及会计负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [2] 股权激励计划进展 - 2022年股票期权激励计划首次授予部分第三个行权期行权条件已成就 [6] - 第三个行权期可行权激励对象共计358人，可行权股票期权数量为11,679,250股，行权价格为9.76元/股 [6] - 截至2025年9月30日，累计行权8,845,806股，实际可行权期限为2025年7月1日至2026年3月31日 [6] 财务数据与会计准则 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [4] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [4] - 2025年起无需首次执行新会计准则调整年初财务报表相关项目 [8]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比增长11.18% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.43亿元，同比增长17.17% [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为38.9亿元，同比增长27.38% [1] - 第三季度净利润为2.3亿元，同比增长14.48% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为110.57亿元，同比增长20.12% [1] - 前三季度累计净利润为6.72亿元，同比增长11.18% [1]