经营目标 - 2025 年营收目标不低于 150 亿元 [1] - 2025 年须实现归母净利润不低于 10.5 亿元 [1] 业务板块增速展望 - 2025 年乘用车与新能源业务板块保持较快增速，增长源于配套份额提升、配套品类增加、海外属地化订单获取和新客户拓展 [1][2] - 2025 年商用车与非道路行业恢复性增长，公司该领域预计跑赢行业增速，增长源于海外业务拓展和国内重卡电动化驱动 [2] - 2025 年数字能源业务板块因各类液冷产品量产实现较高增长 [2] 降本增效举措 - 2025 年为效率和效益提升年，采取质量降本、联动供应链降本、技术降本、制造降本等措施支撑盈利目标实现 [2] 人形机器人布局 - 2023 年围绕算力及人工智能领域探索技术路线与应用场景，开展前沿技术研究，布局相关技术专利 [2] - 2024 年 8 月增设“AI 数智产品部”，机器人业务是拓展领域之一 [2] - 截止目前已申请和授权多项人形机器人热管理专利，积累前瞻布局 [2]

股东大会参会情况 - 参加股东大会股东及代表496名，代表股份346,739,041股，占比41.8499%[4] - 现场参会股东及代表18名，代表股份114,821,989股，占比13.8585%[4] - 网络投票股东及代表478人，代表股份231,917,052股，占比27.9914%[5] - 中小投资者485人参加，代表股份249,397,657股，占比30.1012%[5] 议案表决情况 - 《关于控股子公司北交所上市议案》同意346,460,573股，占比99.9197%[6] - 中小投资者对该议案同意249,119,189股，占比99.8883%[6]

股东大会信息 - 2025年1月3日决议召集第一次临时股东大会[4] - 1月20日下午14:00现场和网络投票结合召开[6] 参会股东情况 - 496名股东及代理人代表346,739,041股，占41.8499%[7] - 485名中小投资者代表249,397,657股，占30.1012%[10] 议案表决结果 - 《控股子公司北交所上市议案》同意346,460,573股，占99.9197%[13] - 中小投资者同意249,119,189股，占99.8883%[13]

会议情况 - 公司第九届董事会第十九次会议于2025年1月3日通讯表决召开，9名董事出席[2] 议案表决 - 控股子公司拟北交所上市议案6票同意，占非关联董事票数100%，需提交临时股东大会审议[2] - 修订议事规则议案9票同意，占全体董事票数100%[3] - 召开临时股东大会议案9票同意，占全体董事票数100%[4]

公司信息 - 证券代码002126，简称为银轮股份；债券代码127037，简称为银轮转债[1] 会议情况 - 第九届监事会第十四次会议2024年12月30日发通知，2025年1月3日召开[2] - 应到监事3人，实到3人[2] 议案审议 - 审议通过控股子公司拟北交所上市议案，表决同意3票，占比100%[2]

委员会构成 - 战略与可持续发展委员会成员由三名董事组成[4] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名[4] - 委员会设主任委员一名主持工作[4] 任期与会议 - 委员会任期与董事任期一致，委员可连选连任[4] - 每年至少召开一次例会，会前三天通知委员[11] - 会议需三分之二以上委员出席，决议经全体委员过半数通过[11] 规则相关 - 议事规则经董事会审议通过实施和修订[14] - 未尽事宜按法律和《公司章程》执行[14] - 规则解释权归属公司董事会[14]

可转债发行与交易 - 2021年6月7日公开发行700万张可转换公司债券，总额7亿元[3] - 2021年7月9日起在深交所挂牌交易[4] 转股价格调整 - 2021年12月13日至2027年6月4日为转股期，初始转股价格10.77元/股[5][6] - 2022 - 2024年多次调整转股价格，最低至10.51元/股[7] 转股情况 - 2024年第四季度转股减少1,059,700元，转股100,823股[8] - 截止2024年12月31日，剩余余额506,072,600元，累计转股18,277,771股[8] 股本与股份比例 - 截止2024年12月31日，总股本从832,053,476股增至834,600,656股[10] - 限售股比例从6.04%变为6.06%，流通股从93.96%变为93.94%[10]

投资评级 - 报告首次覆盖银轮股份，给予“买入”评级 [9] 核心观点 - 银轮股份作为热管理行业龙头，正在加速推进国际化布局，并积极拓展新能源、数字能源及人工智能等新业务领域，未来业绩有望维持较高增速 [9][6] - 公司热交换器产品产销量连续十多年保持国内行业第一，并在新能源汽车热管理领域取得显著进展，订单充足且产能快速扩张 [9][6] - 公司通过“属地化制造，全球化运营”体系，已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，外销营收和毛利率持续提升 [6][32] 公司业务与业绩 - 公司业务划分为四条曲线：第一曲线为商用车非道路板块，第二曲线为乘用车新能源板块，第三曲线为数字能源板块，第四曲线为人工智能板块 [19][43] - 2023年公司营收110.18亿元，同比+29.93%，归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；2024Q1-3营收92.05亿元，同比+15.18%，归母净利润6.04亿元，同比+36.20% [9][23] - 预计2024~2026年公司营收分别为129.05、159.07和189.82亿元，归母净利润分别为8.39、11.32和14.28亿元 [6] 新能源汽车热管理 - 新能源汽车热管理系统单车价值量较传统燃油车明显增长，采用CO2热泵空调的系统成本接近万元，而传统燃油车热管理系统成本约2150~2450元 [64] - 2023年公司新能源汽车热管理产品营收35.84亿元，同比+107.97%，总营收占比提升至32.53% [98] - 公司取得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板等国内外项目 [121] 数字能源与人工智能 - 公司成立“数字与能源热管理事业部”，专注于数据中心液冷、储能及PCS液冷系统等业务，2024H1该板块营收4.35亿元，同比+23.50% [101][125] - 公司增设AI数智产品部，布局芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务 [112] - 预计2025年我国数据中心温控市场规模将达429亿元，公司已获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块订单 [103][108] 全球化布局 - 公司已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，2024H1外销营收16.19亿元，同比+26.14%，外销毛利率23.62%，较内销高3.25个百分点 [32][83] - 公司墨西哥工厂一期于2023年投产并实现扭亏为盈，二期预计2024年批产；波兰工厂于2023年8月投产 [57] 行业前景 - 预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将突破1000亿元，2022~2025年CAGR为28.40% [9][94] - 预计2025年我国数据中心机架规模将增至1400万架，2023~2025年数据中心温控“新增和改造”需求超过900亿元 [103][127]

订单与业务发展 - 公司控股子公司开山银轮获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，将提供总计193套算力中心的液冷散热系统 [1] - 开山银轮现有累计订单能为客户解决超过500兆瓦算力的热管理 [2] - 新订单规模几千万元，公司还在与更多数据中心接触洽谈 [3] - 此次订单是公司今年披露的第二个算力大单，今年8月公司披露过一个108套的算力中心热管理订单 [13] - 公司数字与能源业务四季度开始快速放量，储能业务随着客户需求快速增长，产品端储能液冷空调、液冷模块开始加速放量 [11][12] - 公司预计明年数字能源板块将会保持较快增长，数据中心业务预计明年有来自国内客户及北美客户新项目的增量贡献 [20][21] 业务结构与营收 - 公司第三曲线业务营收占比较低，2024年上半年数字与能源业务营收占比只有7.08%，实现营业收入4.35亿元 [5] - 2022年和2023年数字与能源业务的营收分别为5.07亿元和6.96亿元 [16] - 公司前三季度实现营业收入92.05亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长36.20% [15] - 公司前三季度海外营收占比26.03%，较2023年同期的23.41%上升了2.62个百分点 [34] 技术与市场拓展 - 公司专注于数据中心及算力芯片、超充、储能等应用场景的液冷热管理总成及集成系统的开发，已形成较完整的品类布局，并与多家头部客户建立配套关系 [17] - 公司从汽车热管理领域到算力中心热管理，技术上是相通的，工艺上第三曲线业务比汽车领域还要简单一些 [22] - 公司数字与能源领域突破了4家战略客户、2家大客户，制定了经营目标，建立大客户联系制度 [28][29] 未来展望 - 公司预计今年四季度是数字能源快速放量的一个季度，环比会有较大幅度增长，明年的增长点主要是储能和数据中心业务 [31] - 公司预计2025年波兰新工厂实现盈亏平衡 [23] - 公司预测前三季度新获客户订单达产后将新增年化销售收入约66亿元 [24] - 公司认为如果第三曲线业务量起来的话，给公司带来的盈利将非常可观，算力中心热管理系统一套单二三十万元，毛利率相对较高 [32]

订单情况 - 控股子公司开山银轮获三家数据中心服务商采购订单[4] - 订单为提供193套算力中心液冷散热系统[4] - 现有累计订单能解决超500兆瓦算力热管理[5] 影响与风险 - 利于提升公司数据中心热管理领域影响力[5] - 对数字与能源板块业务增长及盈利有积极影响[5] - 新获订单可能部分或全部无法履行或终止[6]