核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收110.6亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [3] - 2025年第三季度公司实现营收38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [3] - 2025年第三季度毛利率为19.4%，同比增长1.7个百分点，环比增长0.6个百分点，净利率为6.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.04个百分点，净利率下降主要受关税、汇兑损失等影响 [3][10] 业务板块分析 - 乘用车业务方面，2024年新能源汽车热管理产品销量达2549万台，相关收入为52.87亿元，新能源业务占营业收入比重提升至42% [3][6] - 商用车业务方面，受益于老旧货车以旧换新等政策，2025年第三季度国内商用车销量达99万辆，同比增长20.2%，行业持续恢复 [3][6] - 数字能源业务（包括数据中心、储能、超充热管理等）是公司重要增长点，2024年新获订单中数字能源业务金额为9.53亿元 [4] 产能与海外拓展 - 墨西哥工厂于2023年第二季度投产，并于同年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车热管理产品，公司对其增资后预计2025年销售收入可达16.75亿元 [4][17][18] - 波兰工厂于2023年10月投产并开始交付HVAC产品，配套欧洲本地客户，后续将建设热泵板换、储能液冷机组等产能 [4][18] - 公司在国内多地（如四川宜宾、陕西西安、安徽合肥）设立生产基地以加强属地化配套，西安和合肥子公司预计将分别贡献销售收入2.81亿元和2.5亿元 [17] 新业务发展与技术布局 - 公司积极拓展机器人新领域，已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并合资设立苏州依智灵巧公司以提升竞争力 [4] - 产品体系从单一零部件向系统集成升级，形成了以新能源热管理系统为核心的“1+4+N”产品体系，提升了配套价值量与综合竞争力 [17] 股权激励与订单情况 - 公司2022年股权激励计划对2025年的考核目标为营业收入不低于150亿元，归母净利润不低于10.5亿元，2024年公司已达成股权激励目标 [13][15] - 截至2024年，公司在手订单充裕，新获订单预计达产后将新增年销售收入约90.73亿元，累计获得项目超300个 [4]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收111亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [1] - 2025年第三季度公司实现营收39亿元，同比增长27%，环比增长3.7%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为19%，同比提升1.7个百分点，净利率为7%，同比下降0.9个百分点 [1] 行业驱动因素 - 2025年前三季度国内重卡批发量82万辆，同比增长20%，带动公司营收增长 [1] - 2025年前三季度国内新能源乘用车批发量1044万辆，同比增长32%，推动公司营收规模提升 [1] 费用结构分析 - 2025年第三季度公司销售费用率为1.6%，同比上升2.8个百分点，主要因海外及新兴业务市场拓展费用增加 [1] - 2025年第三季度公司管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.1%/0.6%，同比变化-0.7/-0.8/+0.3个百分点 [1] 海外业务进展 - 2025年上半年北美经营体实现营收7.9亿元，同比增长12%，净利润0.34亿元，同比增长93% [2] - 欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，预计全年实现扭亏 [2] 新业务发展 - 2025年上半年数字与能源板块新项目定点增速较高，量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元 [2] - 数据中心领域形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，部分品类逐步放量 [2] - 低空飞行器领域无人机超充与客户开发进展顺利 [2] 具身智能布局 - 公司在具身智能市场围绕头部客户需求在产品开发上取得重要进展 [2] - 公司顺利完成第一代旋转关节模组和执行器模组的开发 [2] - 公司与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动，专注拓展灵巧手业务 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括海外算力与电力基础设施、燃气轮机、固态氧化物燃料电池（SOFC）、电力设备（特别是变压器）、高温合金材料（特别是金属铬）以及数据中心液冷[1][3][4][5][10][19] * 纪要重点讨论的公司包括海外企业GE、西门子能源、三菱重工、卡特彼勒、Bloom Energy、伊顿、ABB[1][3][4][11]以及中国企业英流股份、隆达股份、万泽股份、振华股份、金盘科技、思源电气、伊戈尔、易事通、三环集团、潍柴动力、银轮股份、拓普集团、飞龙股份[1][2][5][8][9][12][16][19] 核心观点与论据 燃气轮机市场供需紧张 * 美国AIDC需求激增导致燃气轮机需求大幅增长，驱动因素包括美国电力网络老化、新能源调峰需求增加[3] * GE、西门子能源和三菱重工等公司交付延迟至2030年，新接订单量远超交付能力，例如GE去年新接订单量达20吉瓦，但交付能力仅为12吉瓦，今年第三季度末在手订单已达62吉瓦[3] * 尽管订单激增，但由于AI发展不确定性，海外主机厂对产能扩张持保守态度[1][3] * 美国政府与日本合作投资5500亿美元，其中250亿美元用于解决燃气轮机、蒸汽轮机、发电机及电网问题，卡特彼勒宣布将扩大2.5倍产能，三菱重工计划两年内翻倍产能，显示出企业从保守转向激进扩张[1][4] 中国供应链的机遇 * 海外燃气轮机产业面临终端集成能力不足、安装人员不足以及上游零部件（如叶片、轴承）产能瓶颈[1][4] * 中国企业如英流股份、隆达股份等开始接到海外主机厂订单并建立战略合作关系，进入全球供应链[1][4] * 在北美电力设备市场，国内头部变压器企业如金盘科技、思源电气和伊戈尔等在海外已有较大产能布局，拥有领先的交付渠道和客户资源，能利用北美市场较高的产品价格提高盈利结构[2][12] 固态氧化物燃料电池（SOFC）的发展前景 * SOFC作为快速落地的能源解决方案，其转化效率高达95%，远超燃气轮机的30%[1][4] * Bloom Energy公司的SOFC产品落地速度快，例如一个500兆瓦左右的订单仅用5个月时间就完成部署，且成本下降潜力大[1][7] * SOFC能够提供800伏高压直流电，有助于降低下一代能源系统成本，并且排放主要为水蒸气和纯二氧化碳，有利于碳收集[7] * 一旦成本降低，SOFC的市场空间将不仅限于AIDC，而是涵盖石油、煤炭、天然气向电能转化的大市场[4][7] 上游材料金属铬的需求激增 * 金属铬是高温合金的重要组成部分，占比约为20%[4] * 一吉瓦燃气轮机制造需要约500吨金属铬，而一吉瓦SOFC则需要8,200吨金属铬，是前者的15倍以上[5] * 随着SOFC的发展，预计到2028年金属铬供需缺口将达到34万吨，缺口率高达32%[5][6] * 中国相关企业如隆达股份和振华股份将在缓解全球供应紧张局势中发挥重要作用[1][5][6] 北美电力设备与变压器市场 * 从2024年开始，北美电力设备市场需求显著增长，主要驱动因素包括新能源装机快速提升、工业回流带来的用电需求增加，以及使用了20至30年的老旧电网基础设施进入大规模替换周期[10] * 变压器行业供需缺口较大，但北美对中高压变压器进口有一定限制，国内企业更多集中在并网升压和配电降压变压器领域[11] * 数据中心建设推动前端配电解决方案升级，从UPS备用方案向800伏HVDC高压直流方案以及终局SST固态变压器方案过渡，SST固态变压器可将整体供电转换效率提高至98.5%[3][13] 数据中心相关技术与储能系统 * 储能系统主要用于调峰需求和平衡负荷波动，在数据中心侧可满足短期负荷波动并提高燃气轮机响应速度[14] * 预计到2030年全球数据中心储能需求将达到300GWh，复合增长率非常可观[14] * 数据中心液冷领域值得关注的上市公司包括银轮股份、拓普集团和飞龙股份，这些公司积极布局液冷产品，对业绩将产生额外贡献[19] 潍柴动力的受益情况与展望 * 潍柴动力在AIDC备用电源的大功率发动机领域受益，今年上半年出货约600台，同比增幅达5倍，前三季度出货量达900台，预计全年可达1,200台，单价约为200万元[16] * 公司拥有2万台大功率发动机的产能，并有望提升至23,000台，到明年或后年，备用电源发动机出货量可能突破3,000台，带来约60亿元收入和12亿元以上的利润[16] * 在SOFC领域，潍柴动力与英国西里斯合作，巩固了其在国内SOFC行业的领先地位，预计到2027年，新业务（包括数字中心备用电源和三电系统）利润贡献至少达到30亿元[3][16][18] * 结合传统业务预计贡献100亿元左右利润，公司总市值有望达到2,100亿，目前市值约为1,500-1,600亿，仍有较大增长空间[3][18] 其他重要内容 * 数据中心建设带来的机房侧用电需求也推动了相关变压器的增长[11] * 国内企业在技术储备方面具有优势，如固态变压器（SST）技术，可提高供电转换效率，间接缓解发电竞争紧张局面[12][13] * 风光新能源装机比例增加带来的储能需求，为国内储能产业提供了新的增长点[14][15]

股价与交易表现 - 11月6日盘中股价上涨2.03%至35.61元/股，总市值达300.42亿元，成交金额为1.15亿元，换手率为0.41% [1] - 当日主力资金净流出272.47万元，其中特大单买入997.69万元（占比8.68%），大单卖出1646.46万元（占比14.32%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨91.44%，但近期出现调整，近5个交易日下跌6.14%，近20日下跌12.72%，近60日仍上涨15.43% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为9月18日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1月至9月实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%，归母净利润为6.72亿元，同比增长11.18% [2] - 主营业务收入构成为：热交换器占比88.73%，其他业务占比10.51%，贸易业务占比0.76% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利6.35亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.39万户，较上期减少22.82%，人均流通股增至18067股，较上期增加30.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1913.37万股，较上期增加896.93万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股763.62万股，较上期减少8.26万股 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，涉及概念板块包括国六概念、人形机器人、尾气处理、汽车热管理、小米概念等 [1]

公司治理变动 - 公司于11月5日晚间发布公告 [2] - 公司同意选举周浩楠为公司第九届董事会职工代表董事 [2]

人事变动 - 非独立董事周浩楠因公司治理结构调整辞去董事职务 [1] - 辞职后周浩楠仍在公司担任其他工作 [1] - 辞职不会导致董事会成员低于法定最低人数 不影响董事会正常运行和公司经营管理 [1] 持股情况 - 周浩楠持有公司股份288,092股 [1] - 辞去董事职务后所持股份将严格按相关法规管理 [1] - 周浩楠不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1]

公司信息 - 证券代码002126，简称为银轮股份；债券代码127037，简称为银轮转债[1] 人事变动 - 非独立董事周浩楠因公司治理结构调整申请辞职，仍在公司任职[3] - 职工代表大会选举周浩楠为第九届董事会职工代表董事[4] 个人信息 - 周浩楠1989年8月出生，硕士学历，2012年12月入职[9] - 周浩楠历任多职，2020年8月至今任董事、研发总院副院长[9] 股份情况 - 截至公告日，周浩楠持有公司股份288,092股[3] 公告日期 - 公告日期为2025年11月5日[6]

投资评级 - 报告对银轮股份的投资评级为“优于大市”并予以维持 [7][39] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司营收同比增长27.4%至38.9亿元，归母净利润同比增长14.5%至2.3亿元，2025年前三季度累计营收110.6亿元，同比增长20.1%，累计归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [2][11] - 业绩增长主要得益于乘用车和商用车业务的恢复以及数字能源业务的快速放量，2025年第三季度国内商用车销量达99万辆，同比增长20.2% [2][12] - 公司新能源业务占比显著提升，2024年新能源汽车热管理产品收入达52.87亿元，占营业收入比重提升至42% [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为19.4%，同比增长1.7个百分点，但净利率为6.9%，同比下降0.9个百分点，净利率下降主要受关税、汇兑损失等因素影响 [3][20] - 2025年前三季度公司综合费用率为10.8%，同比下降1.1个百分点，显示出降本增效成果，但第三季度财务费用率因汇兑变化环比上升0.6个百分点 [21] 海外拓展与产能布局 - 公司海外工厂运营改善，墨西哥工厂已于2023年第四季度实现盈亏平衡，波兰工厂也已投产并开始交付产品 [4][28] - 北美银轮2025年上半年实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元，欧洲板块预计全年将实现扭亏 [3][20] - 公司持续进行国内外产能建设，墨西哥工厂增资扩产后预计2025年销售收入可达16.75亿元人民币，国内西安、合肥等新设子公司也将贡献新增收入 [25][28] 新业务领域拓展 - 公司在数字能源业务（包括数据中心、储能、超充热管理等）取得突破，初步形成“3+3+N”的客户布局，相关项目合作进展积极 [5][31] - 公司积极布局机器人领域，已申请多项相关专利，并顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，通过合资设立公司等方式提升在该领域的竞争力 [5][36] 订单与未来展望 - 公司在手订单充裕，2024年新获订单预计达产后将新增年销售收入约90.73亿元，其中新能源汽车业务订单68.43亿元，数字能源业务订单9.53亿元 [4][33] - 报告维持公司盈利预测，预期2025/2026/2027年归母净利润分别为10.89/13.85/16.25亿元，对应每股收益分别为1.29/1.64/1.93元 [5][39] - 公司2025年股权激励目标为营业收入不低于150亿元，净利润不低于10.5亿元 [23]

未来产业政策导向 - 国家发展改革委主任在解读二十届四中全会精神时指出，"十五五"规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[1][2] - 2025年《政府工作报告》明确提出"建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业"[2] - 华安证券认为，"十五五"规划建议公布明确部署新兴产业及前瞻布局未来产业发展方向，体现政策端对高水平科技发展大力支持[2] - 方正证券表示，新质生产力有望得到完善的发展规划目标及支持，推动相应产业高速发展，例如低空经济—eVTOL、无人机；卫星互联网—低轨卫星、地面终端；人工智能—AI芯片等[2] 未来产业覆盖领域及个股分布 - 据数据宝统计，有142只个股机构年内发布的研报标题涉及量子科技、生物制造或生物合成、氢能或核聚变、脑机接口、具身智能、6G等未来产业[3] - 其中66股涉及具身智能，33股涉及氢能或核聚变，20股涉及量子科技，13股涉及生物制造或生物合成，8股涉及脑机接口，2股涉及6G[3] - 从涉及的研报数量来看，国盾量子居首，有14份相关研报标题提及量子[3] - 银轮股份、中坚科技两只个股均有7份研报标题提及具身智能[3] - 三未信安、杭叉集团、华光环能、均胜电子等个股均有5份以上研报标题提及相关未来产业[3] - 奥普特、川宁生物、嘉必优、诺力股份等个股均有3份以上研报提及相关未来产业[3] 高成长潜力个股筛选 - 3家及以上机构评级个股中，有59只个股一致预测明年及2027年净利增速均超20%[5] - 其中国盾量子、新时达两只个股未来两年机构一致预测净利增速均超100%[5] - 合锻智能、神州信息、华中数控等个股净利增速均超50%[5] - 从股价表现来看，上榜个股年内平均涨幅接近62%，大幅跑赢同期大盘表现[5] - 具身智能、核聚变等题材涨势较好，合锻智能、应流股份、安培龙、美湖股份、中坚科技等个股股价翻倍[5] 具体个股财务及市场表现 - 合锻智能（603011）评级机构数4家，一致预测明年净利增速254.18%，2027年净利增速61.08%，年内涨跌幅236.06%，所属未来产业核聚变、氢能[6] - 应流股份（603308）评级机构数17家，一致预测明年净利增速37.72%，2027年净利增速34.16%，年内涨跌幅181.44%，所属未来产业核聚变、氢能[6] - 安培龙（301413）评级机构数8家，一致预测明年净利增速32.82%，2027年净利增速29.03%，年内涨跌幅153.67%，所属未来产业具身智能[6] - 美湖股份（603319）评级机构数5家，一致预测明年净利增速24.13%，2027年净利增速22.05%，年内涨跌幅149.84%，所属未来产业具身智能[6] - 中坚科技（002779）评级机构数4家，一致预测明年净利增速80.27%，2027年净利增速38.74%，年内涨跌幅142.61%，所属未来产业具身智能[6] - 国盾量子（688027）评级机构数5家，一致预测明年净利增速681.82%，2027年净利增速201.16%，年内涨跌幅95.40%，所属未来产业量子科技[6] - 银轮股份（002126）评级机构数28家，一致预测明年净利增速28.88%，2027年净利增速24.71%，年内涨跌幅87.63%，所属未来产业具身智能[6] - 华中数控（300161）评级机构数3家，一致预测明年净利增速155.67%，2027年净利增速63.31%，年内涨跌幅18.38%，所属未来产业具身智能[8] 行业板块市场表现 - 今年以来科技股走势强劲，通信指数大涨超61%，高居申万一级行业涨幅榜第二[1] - 电子、电力设备、机械设备、传媒等相关板块均大涨超30%[1] - 概念板块方面，光模块、稀土两大概念年内涨幅均超过100%[1] - 锂电电解液、六氟磷酸锂、存储器、电路板、核聚变、宇树机器人等均涨超60%[1] - 今年的大行情主要集中在AI、贵金属、机器人、创新药等[1]

人形机器人概念股市场表现 - 人形机器人概念股在11月4日整体表现疲软，呈现持续走弱态势 [2] - 恒帅股份股价跌幅最大，下跌超过10% [2] - 强瑞技术和隆盛科技股价跌幅均超过7% [2] - 安培龙、浙江荣泰、银轮股份、拓普集团、东方精工等公司股价也出现下跌，位列跌幅榜前列 [2]