公司业务合作情况 - 公司与国内国际部分机器人头部客户有业务合作 [1] - 具体经营数据需留意公司定期报告 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月21日以电子通信表决方式召开了第九届第三十次董事会会议，审议了包括《关于确认董事会审计委员会成员和召集人的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年，公司营业收入主要来源于乘用车业务，占比53.48% [1] - 商用车和非道路业务是公司第二大收入来源，占比33.84% [1] - 数字与能源热管理业务收入占比为9.65% [1] - 其他业务收入占比为3.02% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司总市值为279亿元人民币 [1]

会议信息 - 第九届董事会第三十次会议通知于2025年11月16日发出，11月21日以电子通信表决召开[2] - 应参加董事9名，实际出席9名[2] 审议结果 - 选举董事长徐小敏为执行公司事务董事及法定代表人，同意票9票占100%[2] - 确认第七届董事会审计委员成员及召集人，同意票9票占100%[3] 人员组成 - 第七届董事会审计委员成员为曾爱民、李征宇、陈不非，曾爱民为主任委员[3]

公司与机器人行业合作进展 - 公司已与国内外部分机器人头部客户开展合作 [1]

业务结构与前景 - 公司业务正从汽车领域拓展至数字能源热管理和具身智能领域关键零部件及其热管理 [1] - 汽车业务为基本盘，未来保持稳健增长 [1] - 数字能源业务正处于高增长阶段 [1] - 具身智能业务处于产业发展初期，预期具备长期增长潜力 [1] 全球运营与战略 - 公司已形成全球属地制造和全球统一运营的业务区域布局 [1] - 全球布局不断完善，可支撑各项经营指标持续增长 [1] 市值管理 - 公司认为健康的业务结构和持续增长的经营指标为市值增长提供有力保障 [1]

股价与资金流向 - 11月19日盘中股价下跌2.02%至32.58元/股，成交额2.81亿元，换手率1.07%，总市值274.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入944.14万元，特大单净买入963.78万元（买入1346.55万元，卖出382.77万元），大单净流出19.64万元（买入3833.66万元，卖出3853.30万元） [1] - 公司今年以来股价上涨75.15%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌2.34%、10.76%、14.71% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为9月18日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统，热交换器业务收入占比高达88.73% [1] - 2025年1-9月实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%，归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利6.35亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为4.39万户，较上期减少22.82%，人均流通股增至18067股，增幅30.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1913.37万股，较上期大幅增加896.93万股 [3] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股763.62万股，较上期减少8.26万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 涉及的概念板块包括小鹏汽车概念、人形机器人、汽车热管理、汽车零部件、低空经济等 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告基于“科技+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐了多个细分方向的主机厂及零部件企业 [2] - 智能化被确定为2026年市场非常确定的主线之一，其投资机会不仅局限于智能驾驶，还包括Robotaxi等领域的溢出效应 [1][3] 数据闭环的核心观点 - 数据闭环是实现全栈自研的核心起点，其本质区别于单纯的数据收集（如年销300万台车产生的数据流），必须具备从海量数据中筛选有效信息、让机器读懂数据、反馈修正模型、OTA推送至车端并进行二次验证的完整循环能力 [1][3] - 构建数据闭环体系的核心难点在于对数据的标准化处理与模型训练，面对百万级甚至千万级的切片数据，必须依赖机器自动标注，训练一个初步可用的自动标注模型或需要数月时间 [1][3] - 当算法模型真正实现由PB级数据驱动时，将形成难以复制的竞争壁垒，为企业带来半年至一年的确定性领先优势，小鹏、理想及华为等头部企业已建立起半年至一年的领先优势 [2][4] 重点公司投资建议 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏 [2] - 智能化趋势下关注华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [2] 重点公司财务数据摘要 - 上汽集团2025年预测归母净利润为114.0亿元，预计同比增长584% [5] - 比亚迪2025年预测归母净利润为367.2亿元 [5] - 赛力斯2025年预测归母净利润为87.3亿元，预计同比增长47% [5] - 理想汽车-W 2025年预测归母净利润为115.6亿元，预计同比增长44% [5] - 小鹏汽车-SW 预计在2026年实现扭亏为盈，归母净利润达到24.0亿元 [5] - 零跑汽车 预计在2025年实现扭亏为盈，归母净利润达到6.9亿元 [5]

投资评级 - 报告对银轮股份（002126.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为银轮股份2025年第三季度业绩符合预期，作为国内汽车热管理龙头，公司正通过液冷和机器人两大新业务曲线开辟第二增长极，有望驱动未来高成长 [1][2][10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7% [2][4][10] - 2025年第三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [2][4][10] - 2025年第三季度，公司归母净利润率为5.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.2个百分点 [10] - 2025年第三季度，公司毛利率为19.4%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.6个百分点 [10] - 2025年第三季度，公司期间费用率合计约为11.1%，同比下降1.0个百分点，环比上升0.7个百分点，其中管理和研发费用率同比分别优化约0.7和0.8个百分点 [10] 业绩驱动因素 - 营收增长主要受益于商用车行业景气回升及部分乘用车客户销量增长 [10] - 2025年第三季度，国内重卡批发销量为28.2万辆，同比增长58.1% [10] - 下游核心客户中，2025年第三季度吉利实现销量76.1万辆，同比和环比分别增长42.5%和7.9%；问界实现销量12.3万辆，同比和环比分别增长8.3%和15.5% [10] 新业务发展进展 - 数字能源业务：2025年上半年，公司数据能源收入为6.9亿元，同比增长58.9% [10] - 数据中心液冷：产品布局覆盖服务器机柜内外，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、芯片冷板模组等，部分品类已进入放量阶段 [10] - 储能与超充：布局储能液冷板模块、储能液冷空调等产品；新能源重卡兆瓦级超充产能正逐步提升 [10] - 机器人业务：积极拓展人形机器人领域，产品体系包括热管理模组、旋转关节模组、执行器模组等，已完成第一代旋转关节模组和执行器模组的开发，并通过合资公司专注拓展灵巧手 [10] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归属于母公司股东的净利润分别为9.6亿元、14.8亿元、18.6亿元 [2][10] - 对应上述预测净利润，2025年至2027年的市盈率（PE）分别为29.2倍、19.0倍、15.2倍 [2][10] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为1.14元、1.76元、2.20元 [15]

股价与资金流向 - 11月13日盘中股价报34.04元/股，总市值287.18亿元，当日上涨2.04% [1] - 当日成交2.40亿元，换手率0.90%，主力资金净流入185.23万元 [1] - 今年以来股价累计上涨83.00%，但近5个交易日和近20日分别下跌5.99%和7.93% [1] 公司财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6.72亿元，同比增长11.18% [2] - A股上市后累计派发现金红利6.35亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为4.39万户，较上期减少22.82% [2] - 人均流通股为18,067股，较上期增加30.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1,913.37万股，较上期增加896.93万股 [3] 公司业务概况 - 主营业务为热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统 [1] - 主营业务收入构成：热交换器占比88.73%，其他业务占比10.51%，贸易占比0.76% [1] - 公司属于汽车零部件行业，概念板块包括小鹏汽车概念、人形机器人、汽车热管理等 [1]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 10月乘用车批发销量293万辆，同比+7%，环比+4%，创历史当月最高，但基数原因导致零售同比预计仅微增[2][8] - 新能源车10月批发162万辆，同比+18%，环比+8%，渗透率达55%，同比提升5个百分点，环比提升2个百分点[8] - 政策退坡影响逐渐消除后，板块有望迎来修复行情，潜在催化剂包括明年春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[8] - 四季度投资机会依旧集中在高风偏领域[8] 行业数据总结 销量表现 - 10月狭义乘用车产量295万辆，同比+11%，环比+4%[2] - 10月自主车企批发214万辆，同比+12%，环比+8%，自主占比73.1%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.6个百分点[8] - 10月出口57万辆，同比+23%，环比+3%[8] - 预计四季度零售773万辆、同比+6%，批发867万辆、同比-1%；全年零售2423万辆、同比+6.7%，批发2961万辆、同比+8.6%[8] 库存与价格 - 10月渠道加库约3万辆，历史季节性为加库10-15万辆，加库表现弱于历史季节性[8] - 当前总库存约310万辆，燃油车库存约85万辆，整体库存高于去年同期[8] - 10月下旬行业折扣率9.6%，环比微升0.1个百分点（油车为主），同比提升1.1个百分点[8] 主要车企新能源销量 - 比亚迪43.7万辆、吉利17.8万辆、五菱11.4万辆、奇瑞10.5万辆、长安9.9万辆、零跑7.0万辆、特斯拉6.1万辆、赛力斯4.9万辆、小米4.9万辆、长城4.6万辆、东风4.2万辆、小鹏4.2万辆[8] 投资建议 整车板块 - 推荐布局吉利汽车、比亚迪，重点提示吉利明年估值仅个位数[4] - 继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观[4] 零部件板块 - 机器人领域推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[4] - AI/智驾领域重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[4] - 液冷领域继续推荐银轮股份、凌云股份[4] 板块估值 - 申万乘用车指数最新PE为26.2倍[49][50] - 申万零部件指数最新PE为27.3倍[51][53] - 申万乘用车指数最新PB为2.5倍[51][54] - 申万零部件指数最新PB为3.1倍[51][55]