行业整体业绩概览 - 光伏主产业链企业深陷寒冬，业绩大幅亏损持续 [1] - 统计的12家主产业链企业中，仅弘元绿能一家在2025年实现全年盈利，其余11家企业预告亏损 [1] - 11家亏损企业的亏损额上限合计超过500亿元 [1] - 通威股份亏损最为严重，预计亏损90-100亿元 [2] - TCL中环、天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技这六家头部企业累计亏损超过400亿元 [2] 企业具体亏损情况 - 通威股份：2025年预计亏损90-100亿元，2024年亏损70.39亿元 [2] - TCL中环：2025年预计亏损82-96亿元，2024年亏损98.18亿元 [2] - 天合光能：2025年预计亏损65-75亿元，2024年亏损34.43亿元 [2] - 晶科能源：2025年预计亏损59-69亿元，2024年盈利0.99亿元 [2] - 隆基绿能：2025年预计亏损60-65亿元，2024年亏损86.18亿元 [2] - 晶澳科技：2025年预计亏损45-48亿元，2024年亏损46.56亿元 [2] - 爱旭股份：2025年预计亏损12-19亿元，2024年亏损53.19亿元 [2] - 大全能源：2025年预计亏损10-13亿元，2024年亏损27.18亿元 [2] - 京运通：2025年预计亏损12.3-17.4亿元，2024年亏损23.61亿元 [2] - 钧达股份：2025年预计亏损12-15亿元，2024年亏损5.91亿元 [2] - 国晟科技：2025年预计亏损3.25-6.5亿元，2024年亏损1.06亿元 [2] - 弘元绿能：2025年预计盈利1.8-2.5亿元，2024年亏损26.97亿元 [2] 业绩亏损的核心原因 - 行业面临严重内卷和硅料价格问题 [3] - 银浆价格飙升是推升成本的关键因素 [3] - 自2025年初以来，白银期价已上涨超过230% [5] - 法国巴黎银行预测白银价格很快会达到每盎司100美元 [5] - 银浆已成为组件最大单一原材料，成本占比约17% [5] - 隆基绿能指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨显著推升了硅片、电池及组件产品成本 [5] - 天合光能表示，硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨导致组件业务盈利能力下滑 [5] - 全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，使各环节盈利水平承压 [6] - 资产减值损失是大部分光伏主产业链企业净利润的重要扣减项 [8] 部分企业的业绩改善与积极因素 - 相较于2024年，统计的12家企业中有6家业绩有所好转 [9] - 隆基绿能亏损额同比减少了近20亿元，减亏明显 [10] - 隆基绿能BC二代产品良率达成预期并已规模化量产，出货量快速增长 [10] - 隆基绿能贱金属替代银浆技术中试完成，开始规模化产能建设 [10] - TCL中环业绩同比也有所好转 [10] - TCL中环坚持适度一体化及全球化战略，计划提升电池组件产品竞争力，并宣布计划投资一道新能以深入电池组件领域 [10][11] - 爱旭股份业绩转好，其2025年ABC组件销售量同比实现翻倍以上增长 [12][13] - 爱旭股份报告期内经营性现金流、制造成本、组件销售毛利率、资产减值同比均有明显改善 [13] - 晶科能源和天合光能均在储能业务上取得进展 [8] - 晶科能源储能业务快速发展，光储协同优势成效显著 [8] - 天合光能储能业务海外市场出货量快速增长，市场份额显著提升 [8] 唯一盈利企业分析 - 弘元绿能是已披露业绩预告的主产业链企业中唯一盈利的公司，预计2025年净利润为1.8-2.5亿元，实现扭亏为盈 [13][14] - 公司将盈利归因于垂直一体化产业链布局，通过硅料、硅片、电池、组件的内部协同，有效减轻了主产业链各环节价格波动的冲击 [14] - 公司转让了内蒙古鑫元硅材料科技有限公司的部分股权，增加其2025年度合并利润总额约2.91亿元 [15] - 但公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润仍为负数，预计在-2.5亿元至-3.1亿元之间 [16]

行业整体亏损现状 - 2025年光伏行业出现全产业链集体巨亏，9家龙头企业合计预亏415-470亿元，机构预计全行业亏损总额或超600亿元 [5] - 天合光能预计亏损65-75亿元，隆基绿能预计亏损60-65亿元，晶澳科技预计亏损45-48亿元，晶科能源前三季度已亏损39.2亿元，全年亏损成定局 [10] - 上游硅料企业通威股份预计亏损90-100亿元，TCL中环预计亏损82-96亿元，连续两年接近百亿级亏损 [11] - 2025年上半年，多晶硅整体毛利率跌至-6.30%，组件毛利率仅为0.67%，而在2022年多晶硅毛利率曾高达73% [5][12] 亏损核心原因 - 产能严重过剩，2024-2025年多个环节产能过剩度达到60%-90%，远超健康水平 [13] - 价格战激烈，组件价格在2024-2025年一度跌至0.6元/W左右，击穿现金成本线，导致“越卖越亏” [14] - 关键原材料价格暴涨，银价在两年内涨幅超过140%，2025年底伦敦现货银价创历史新高 [6][14] - 银浆成本在组件成本中占比达29%，超越硅料成为第一大成本，2026年开年不足一月银价涨幅已超30% [16] - 硅料价格逆势上涨，N型多晶硅价格从2025年下半年约3.4万元/吨涨至5万多元/吨 [16] 行业洗牌与出清逻辑 - 2026年行业将进入以能效、技术和成本为核心的残酷淘汰赛 [8] - 行业出清进程可从三个关键指标观察：能耗指标（需满足1-2级能耗要求）、转化率提升（如单晶电池转化率不低于22.5%）、利润倒挂情况 [7][18][19] - 博弈逻辑从“谁扩产快谁赢”转向“谁技术强、谁成本低、谁现金流稳，谁才能活到最后” [18] - 2025年已出现大量企业破产，名单涉及江苏、山东、上海、云南等多地企业 [20] 企业分化与技术迭代 - 部分龙头企业出现减亏迹象，隆基绿能2025年亏损同比2024年已明显减亏，其BC二代产品良率逐步稳定 [21] - 通威股份多晶硅业务在2025年下半年已重新实现经营性盈利，大全能源、时创能源等企业在硅料价格回升中部分修复了盈利能力 [21] - 技术迭代加速，行业正经历从P型向N型再向BC/ABC和钙钛矿叠层的快速演进，铜电镀、去银、低银化成为关键降本路线 [20] - 部分企业因技术落后面临边缘化，TCL中环一体化布局滞后，高能耗产能被动减产，竞争力下滑 [21] - 钧达股份核心资产仍以P型PERC电池为主，面临银浆成本压力和技术劣势，在技术、成本和客户结构上处于不利地位 [23] - 龙头企业为下一轮周期提前布局，隆基绿能加码BC电池，通威股份优化硅料成本，爱旭股份ABC电池进入量产阶段 [25]

中国电力消费与规模 - 2025年中国全年用电量首次超过10万亿千瓦时（即10万亿度电）[1] - 该用电量相当于美国全年用电量的两倍多，并超过欧盟、俄罗斯、日本、印度四国的总和[1] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”期间增长40%[1] 电力的战略核心地位 - 电力被视为能生产所有资源的最底层资源，是21世纪全球竞争的关键[3] - 从化石能源到电力的转变，标志着从工业文明到数字文明的跃迁[3] - 电力是未来3至7年AI、算力等前沿科技竞争的终极战场[3] 中国电力系统的长期布局 - 自20世纪80年代起，中国通过电网改造、水电站建设、火电扩张及核电发展，系统性地构建了电力基础[5] - 特高压电网建设为后续升级留有巨大冗余[5] - 水电站（如三峡、白鹤滩）年发电量近1.3万亿度电[5] - 火电在高峰期曾占全国总发电量的80%[5] - 已建成约40座核电站以摆脱资源依赖[5] 光伏产业的现状与潜力 - 光伏发电目前仅占中国总发电量的5.95%，远低于火电（65%）、水电（13.5%）和风电（10.8%）[8] - 光伏因其准入门槛低和极高的地理适应性（如戈壁、沙漠）而被视为未来最具潜力的领域[8] - 新疆、内蒙、甘肃、青海等地已将光伏作为核心产业支柱[9] 光伏产业的发展与竞争 - 中国光伏企业（如隆基绿能）通过押注单晶硅路线和规模化生产，在2006年后占据技术制高点并击败欧洲竞争对手[12] - 欧洲于2012年对中国光伏产品发起反倾销反补贴调查[12] - 随着“双碳”目标提出及欧洲“双反”调查结束，行业在2015年后复苏，龙头企业股价翻番[13] 光伏产业的内卷与亏损 - 行业盲目扩产导致严重内卷和价格战[14][15] - 2025年业绩预告显示，通威预计亏损90亿至100亿元，隆基预计亏损60亿至65亿元，TCL中环亏损82亿至96亿元，晶澳2024年前三季度亏损39亿元[15] - 2024年光伏行业新签约、开工、投产项目达175个，总投资额8081亿元，远超市场消化能力[15] - 2025年中国光伏企业Top10出货量达500GW，但国内装机量仅120GW，供需差距超4倍[16] - 政府于2025年1月9日取消光伏出口退税以遏制行业非理性竞争[16] 光伏企业的战略坚持与未来展望 - 企业坚持不减产，旨在通过规模效应分摊成本并淘汰竞争对手[18] - 行业长期目标瞄准西北地区（甘肃、青海、内蒙至乌鲁木齐）广袤的戈壁滩，为未来巨大需求储备产能[18] - 行业愿景是推动“电力-人民币”成为新的全球锚定组合，并向全球市场扩张，最终实现能源“平权”[18]

股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.03%，报9.03元/股，总市值365.09亿元，当日成交额3.84亿元，换手率1.07% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2270.30万元，其中特大单净买入3103.54万元（买入6614.10万元，卖出3510.56万元），大单净卖出833.24万元（买入7797.99万元，卖出8631.23万元） [1] - 公司股价年初至今上涨5.37%，近5个交易日上涨3.79%，近20日上涨7.63%，近60日上涨0.56% [1] 公司基本概况 - TCL中环新能源科技股份有限公司成立于1988年12月21日，于2007年4月20日上市，总部位于天津 [1] - 公司主营业务涉及半导体电子信息产业、半导体节能产业和新能源产业 [1] - 主营业务收入构成为：光伏硅片43.12%，光伏组件28.70%，其他硅材料20.46%，其他6.95%，光伏电站0.76% [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-硅料硅片 [1] - 公司所属概念板块包括苹果产业链、BC电池、股权激励、碳中和、TOPCon电池等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为25.50万户，较上期增加0.39%，人均流通股15843股，较上期减少0.39% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.19亿股，较上期增加632.83万股 [2] - 同期，多家指数ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股5478.73万股（较上期减少288.42万股），易方达沪深300ETF持股3980.91万股（较上期减少125.69万股），光伏ETF持股3680.17万股（较上期减少87.12万股），华夏沪深300ETF持股2970.61万股（较上期减少40.99万股） [2] 财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入215.72亿元，同比减少4.48% [2] - 同期，公司归母净利润为-57.77亿元，同比增长4.70% [2] - 公司自A股上市后累计派现23.38亿元，近三年累计派现13.73亿元 [2]

证券日报网讯1月21日，TCL中环（002129）在互动平台回答投资者提问时表示，2025年第四季度，光 伏行业整体供需仍持续失衡，行业继续在周期底部徘徊，主产业链上游原材料价格上涨，而下游产品价 格在低位调整且传导不足，公司经营继续承压。公司始终坚持聚焦核心主业，提升公司内在价值；同 时，公司也将持续加强市值管理工作。 ...

证券日报网讯1月21日，TCL中环（002129）在互动平台回答投资者提问时表示，公司将持续丰富产品 和客户结构，提升市场竞争力和影响力。 ...

公司业务与技术布局 - 公司暂无钙钛矿组件量产计划 [1] - 公司聚焦主业 高度重视光伏新能源领域技术积累与革新 [1] - 公司洞察产业发展趋势 拓展丰富应用场景 不断提升核心竞争力 [1]

交易公告与行业背景 - TCL中环于1月16日晚间宣布拟投资一道新能，旨在发挥技术、规模、效率等相对优势，加速公司适度一体化战略推进 [2][12] - 一道新能为国内知名组件企业，InfoLink数据显示其2025年上半年组件出货量位列全球第七，与阿特斯并列 [2][12] - 行业专家预计未来两年光伏行业并购案例将增多，认为行业基本触底，不少企业现金流承压，且TCL中环与一道新能业务互补性强，此次并购大概率是双赢 [2][12] - 本次交易方案尚不确定，预计不构成关联交易及重大资产重组，具体细节待各方协商 [2][12] 一道新能公司概况 - 一道新能成立于2018年8月，注册资本为52,910.62万元，主要从事高效太阳电池、光伏组件及系统应用的研发、制造、销售及电站投资、建设、运营 [3][10] - 公司虽成立不久但发展迅猛，2023年至今其N型组件中标量全国排名靠前，并在不同应用场景及BC电池技术等领域有多年研发储备 [3][13] - 公司股权结构显示，主要股东包括衢州智道企业管理合伙企业（持股17.4597%）、刘勇（持股12.6048%）、苏州睿索斯环保科技合伙企业（持股8.1042%）及北京京国管股权投资基金（持股5.9407%）等 [4][14] TCL中环的投资动机与协同效应 - TCL中环光伏硅片出货综合市占率保持行业第一，并积极发展电池组件业务，此次投资旨在通过整合优化存量产能，实现产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板 [4][14] - 投资将协同TCL中环控股子公司的BC专利技术与一道新能的BC电池组件制程及产能 [4][14] - 一道新能官网显示，其在2023年已建成30GW高效电池和30GW高效组件产能，计划到2025年将N型高效电池和组件产能均提升至40GW，该产能数据远超投资方TCL中环 [4][14] 一道新能的财务与经营风险 - 截至2023年底，一道新能资产负债率高达86.89%，应付账款为56.82亿元，应付票据为79.52亿元，短期借款为22.96亿元，账面虽有110.16亿元资金但难以覆盖债务，偿债压力大且面临流动性风险 [6][16] - 公司IPO已于2024年8月16日因保荐人撤销保荐而终止审核，上市失败使其失去了重要的资本市场融资渠道 [7][17] - 2023年公司最大客户为三峡集团，销售额达69.74亿元，占总营收的30.69%，客户集中度高，业绩易受单一客户采购变动影响 [7][17] - 2023年一道新能实现归母净利润约4.6亿元，但进入2024年后，全行业陷入价格战，经营业绩普遍下滑，公司作为二线厂商很难独善其身 [7][17] 交易性质与行业整合趋势 - 本次签署的《合作框架意向书》仅为意向性框架协议，具体的投资方式及条款将以各方后续签署的正式协议为准 [5][15] - TCL中环计划通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式对一道新能进行投资，主要股东拟转让其持有的全部或部分股份 [4][14] - 自2024年以来，行业层面多次呼吁兼并重组，但在供应链亏损背景下实际落地案例不多，此次投资对一道新能而言是引入资金缓解债务、通过被整合实现稳定发展的机会 [8][18]

光伏设备板块市场表现 - 2025年1月21日，光伏设备板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股表现分化，帝尔激光领涨，涨幅为6.59%，弘元绿能领跌，跌幅为5.94% [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出27.01亿元，而游资和散户资金分别净流入4.23亿元和22.78亿元 [2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：帝尔激光（300776）涨6.59%，收盘价79.30元，成交额11.16亿元；竞科股份（300842）涨6.13%，收盘价96.79元，成交额18.26亿元；明冠新材（688560）涨6.08%，收盘价20.40元，成交额4.12亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：弘元绿能（603185）跌5.94%，收盘价25.96元，成交额9.04亿元；ST京机（000821）跌4.98%，收盘价12.59元，成交额598.40万元；航天机电（600151）跌4.00%，收盘价15.58元，成交额28.29亿元 [2] - 部分权重股如TCL中环（002129）微涨1.72%，收盘价8.85元，成交额8.16亿元；而迈为股份（300751）下跌2.53%，收盘价246.60元，成交额26.05亿元 [1][2] 板块个股资金流向 - 主力资金净流入居前的个股为：德业股份（605117）净流入4611.29万元，主力净占比6.21%；艾罗能源（688717）净流入3836.00万元，主力净占比6.81%；帝尔激光（300776）净流入3444.50万元，主力净占比3.09% [3] - 主力资金净流出显著的个股为：固德威（688390）净流出5544.30万元，主力净占比-7.45% [3] - 游资与散户资金流向呈现差异，例如在TCL中环（002129）中，游资净流出2107.90万元，而散户净流入1147.75万元；在宇邦新材（301266）中，游资净流出2510.09万元，散户净流入1745.58万元 [3]

文章核心观点 - TCL创始人李东生认为，中国企业出海已从单纯产品输出阶段进入“工业能力输出”和“全球本土化”深耕的新阶段，公司提出“在海外再造五个TCL”与“AI向实”两大核心战略，以应对不确定的全球环境并把握“十五五”规划开局之年的机遇 [1][2][3] 关于战略与全球化 - 当前海外环境的不确定性（如贸易壁垒、地缘摩擦）将是长期常态，但中国制造业已具备与跨国公司同台竞争的底气，支撑来自技术积累、制造与供应链效率及全球化运营能力 [2] - TCL未来核心战略是“战略引领、创新驱动、先进制造、全球经营”，具体发展方向为“在海外再造五个TCL”和“AI向实” [3] - “再造五个TCL”指将北美、拉美、欧洲、亚太、中东非五个海外区域经营中心，从过去模式转变为拥有自身产业链、售后体系及产品定义能力的完整“经营实体”，而非简单的规模翻倍 [3] - 公司智能终端的海外营收占比已超过70%，未来每个海外区域中心都有潜力成长为体量超越中国市场的独立经济体 [5] - 全球化3.0模式的核心是“扎根”，即体系化地将中国区的智能终端业务能力（供应链、品牌营销、用户服务）输出至海外并进行本地化改良，实现从“走出去”到“走进去”、“扎下去”的跨越 [4][5] 关于技术与AI应用 - 在显示领域，TCL华星深耕LCD、OLED、MLED三大核心技术，提升面板高刷新率与低功耗，强化全场景“显示+触控+人机互动”一体化能力，并将AI深度融入研发与生产 [6] - 公司自研的“星智”垂域大模型已深度介入面板设计和制造，将新面板设计周期从数周缩短至几天甚至几小时，并实现了从缺陷分类到自动缺陷修补的全链路闭环 [7] - 在光伏领域，TCL中环将重心放在新一代背接触电池技术，其展出的G11R-72P双玻BC组件转换效率达24.8% [7] - “AI向实”理念强调AI必须在物理世界产生价值，公司通过AI技术重塑生产模式、驱动研发变革、重构运营链条，实现全链条升级 [7][8][9] - 在制造领域，AI推动全链条升级，实现成本优化、效率提升与品质升级 [8] - 在研发环节，通过“AI+仿真”及“星智大模型”，将单个项目研发周期平均缩短1-2个月，送样成功率大于95% [8] - 在产品端，公司关注AI解决实际问题，例如雷鸟X3 Pro智能眼镜具备实时翻译、录音、支付功能，成为独立智能终端 [9] - 公司还在培育SQD-Mini LED和具身智能等新赛道，如AiMe陪伴机器人，以响应政策并捕捉新兴市场增量 [9] 关于绿色低碳发展 - 绿色低碳能力已成为中国制造出海的“新门票”，绿色发展是必选项 [10] - TCL科技开发了“碳迹账”ESG数字化平台，对碳排放数据进行精细化管理，未来将引入AI大模型实现财务与ESG指标联动评估 [10] - TCL华星苏州基地已加入科学碳目标倡议，承诺到2030年全链条降碳，已建设138.5兆瓦光伏发电设施，年发电量达1.5亿度绿电 [10] - TCL中环于2025年6月启动零碳工厂项目，采用“绿电直连+高效组件”模式，旨在从单一制造商转变为“新能源生产+销售”复合体，打造可复制的竞争力样本 [10] 关于人才与研发 - 高水平科技人才，尤其是AI复合型人才的招募与培养是中国科技制造企业面临的挑战 [3] - TCL科技正在建立一个50人的东欧研发团队，专注于与深圳团队合作开发垂域多模态大模型 [3]