公司动态 - 公司已向香港联交所递交H股发行上市的申请，并在香港联交所网站刊发了申请资料 [1] - 目前H股发行上市相关工作有序推进中 [1]

营销体系建设 - 公司坚持以客户需求为导向持续优化营销体系深化市场布局[1] - 形成点多面广的营销网络优化多品牌销售策略提升市场覆盖率[1] - 持续扩大营销队伍重点引入高端营销人才优化薪酬体系激发团队积极性[1] 市场策略与产能布局 - 精准研判下游市场趋势适时扩充产能储备紧抓市场机遇[1] - 通过营销体系优化举措推动2025年半年度业绩稳步提升[1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；近两周AIDC电力设备和电网设备板块有不同表现；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望释放，网内企业业绩有确定性，网外企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - 建议关注AIDC电力设备四大方向及相关企业，关注电网三大方向及相关企业 [5] AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2025 - 2030年新增算力负载106GW，预计新增AI算力负载逐年增加；数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，保守计算2025 - 2030年AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间明确 [13] 国内数据中心资本开支 - 国内头部互联网企业加大AI领域投资，三大运营商和BAT等公司2025年资本支出预计保持高速增长 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，超3300亿美元，同比约增36%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气度提升 [24] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，变压器及开关柜等涨幅居前；个股方面，特变电工等涨幅前三 [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年6月全国电源工程投资完成额同比增22.5%，1 - 6月累计同比增5.6%；电网工程6月投资完成额同比增4.1%，1 - 6月累计同比增14.6% [32][33] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今煤电新增核准容量同比增2%，新增开工容量同比降62% [42][43] 特高压板块情况 - 2025年7月14日国网特高压项目招标，标包数量同比基本持平、环比增加，中标金额同比降86%、环比增93%；2025年至今累计中标金额同比增36%；预计2025 - 2027年特高压交直流线路投运条数 [55] 主网招标情况 - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五产品明确；2025年7月11日国网输变电设备中标金额同比增38.1%、环比增20.1%，2025年至今合计中标金额同比增24.8% [56][61] 智能电表招标情况 - 2025年5月国家电网营销项目计量设备中标金额同比降44%、环比降10%；2025年至今累计招标数量同比降25%，累计中标金额同比降44% [67] 电网产业链量价数据 - 部分原材料价格有不同变化，煤电相关指标有环比和同比变化 [85] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，输变电设备等涨幅居前；个股方面，望变电气等涨幅前三 [5] 盈利预测与估值 - 给出输变电设备、配电设备等环节部分企业的盈利预测与估值数据 [103]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力需求逻辑从训练模型的scalinglaw发展为头部模型的服务较量和护城河构建，2026、2027海外算力投资产业链机会仍被看好；国内模型通过算法创新达“低成本下功能的对齐”，算力加大投入确定，英伟达新版合规卡出货有边际改善，国产算力价值逐步凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - Grok4发布，推理能力较前代提升10倍，语音能力快2倍，在多领域效果更佳[3][14] - Kimi发布并开源最新一代MoE架构基础模型K2，总参数量1万亿，在多项测试中取得开源模型SOTA成绩，工具调用能力进步[4][15] - 中报业绩预告开启，服务器、光模块、铜连接等板块预计亮眼，如工业富联等公司业绩增长[5][16] - 海外算力军备竞赛持续，看好2026、2027海外算力投资产业链机会；国内算法优化，算力投入确定，国产算力价值凸显[7][17][18] 建议关注 - 海外算力链：工业富联、中际旭创等[8][19] - 国内算力链：润泽科技、欧陆通等[8][19] - 卫星和火箭：航天电器、泰胜风能等[8][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.11）市场整体上涨，创业板指数涨2.36%，申万通信指数涨2.13%等；细分板块中设备商、物联网、光模块周涨幅前三[8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三为设备商（+6.35%）、物联网（+5.82%）、光模块（+4.02%）；月涨跌幅光模块领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今领先[8][19][23] - 估值：多数板块当前P/E低于历史平均水平，各板块当前P/B与历史平均水平有对比[29] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：博创科技（+19.84%）、长光华芯（+12.19%）等[8][29] - 跌幅居前个股：移远通信（-2.84%）、和而泰（-2.67%）等[8][29] 海外动向 - Arm公司基于Arm架构处理器的服务器客户数量增至7万家，自2021年增长14倍；多家云计算巨头推出自研基于Arm架构服务器处理器[33]

铜缆高速连接板块活跃 - 金田股份（601609）涨停 [1] - 太辰光（300570）、汇绿生态（001267）、得润电子（002055）、兆龙互连（300913）、沃尔核材（002130）等跟涨 [1]

行业表现 - A股铜缆高速连接板块整体走强 [1] - 多只相关个股出现跟涨现象 [1] 公司表现 - 金田股份封板涨停 [1] - 太辰光跟涨 [1] - 汇绿生态跟涨 [1] - 得润电子跟涨 [1] - 兆龙互连跟涨 [1] - 沃尔核材跟涨 [1]

公司概况 - 沃尔核材成立于1998年6月，2007年在A股主板上市，近期向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际、招商证券国际 [2] - 公司是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，专注于高分子辐射改性新材料研发、制造和销售 [2] - 产品涵盖高速铜缆、汽车数据通信线、工业自动化及机器人线缆等2500多种，应用于通信行业和可替代能源行业 [2] 市场地位 - 全球第二大高速铜缆制造商，市占率24.9% [2] - 全球热缩材料行业龙头，市占率20.6% [2] - 中国新能源汽车DC充电枪市场份额高达41.7% [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.2亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为6.6亿元、7.58亿元、9.21亿元 [3] - 2025年一季度收入17.59亿元，同比增长26.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长35.86% [4] 应收账款情况 - 2022-2024年应收账款及其他应收款项净额分别为26.04亿元、29.66亿元、35.79亿元 [6] - 应收账款占营业收入比例分别为48.79%、51.86%、51.72% [6] - 预期信用损失拨备由2022年1.33亿元增至2024年1.75亿元 [7] 现金流与债务 - 2022-2024年现金及现金等价物净增加额逐年减少，分别为1.3亿元、7792.3万元、237.3万元 [9] - 截至2024年末现金及现金等价物8.77亿元，短债规模10.82亿元，存在2.05亿元缺口 [10] - 2024年末银行及其他借款7.74亿元，租赁负债32.98万元 [11] 分红情况 - 2022-2024年分别派息4410万元、5040万元、2.12亿元 [11] - 2025年6月16日递表当天宣布再度派息1.71亿元 [11]

盈利能力 - 公司预计2025年上半年净利润5.45亿元至5.87亿元，同比增长30%至40% [1][2] - 2025年第一季度净利润2.5亿元，同比增长35.86%，扣非净利润2.41亿元，同比增长39.48% [2] - 2025年第二季度预计净利润2.95亿元至3.37亿元，同比增长25.53%至43.4% [2] - 2019年至2024年净利润增长40.35倍，扣非净利润增长7.48倍 [3] 业务表现 - 主营业务分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类 [1][4] - 通信线缆与新能源汽车产品业务增速较快，受益于下游需求释放 [2] - 2019年收购长园电子75%股权后，净利润较收购前增幅超40倍 [1][3] - 2025年完成收购长园电子剩余25%股权，实现全资控股 [3][5] 技术研发 - 过去三年累计研发投入9.65亿元，2022年至2024年研发费用分别为3.06亿元、3.1亿元、3.49亿元 [5][6] - 截至2024年末拥有有效专利两千余项，其中发明专利五百余项 [6] 资产与财务 - 2019年末至2024年末总资产从64.41亿元增长至102.7亿元，2025年第一季度末进一步增至109.2亿元 [5] - 资产负债率稳定在40%左右，2025年第一季度为41.58% [6] - 财务费用连续四年下降，2021年至2024年从1.11亿元降至4063万元，2025年第一季度同比减少30.25% [6] 行业与市场 - 下游行业需求释放带动公司收入增长，包括数据通信、新能源汽车等领域 [2][4] - 公司通过提升自动化水平、优化产品结构增强盈利能力 [3] - 热缩材料行业龙头地位稳固，技术优势为核心竞争力 [1][5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

市场表现 - 上证指数上涨1.05%至3546.50点，深证成指上涨0.94%至10731.19点，创业板指上涨1.19%至2215.53点 [1][2] - 全市场超2800只个股上涨，稀土永磁、大金融、CRO、小金属板块涨幅居前，PCB、游戏板块走弱 [2] - 主力资金早间净流入有色金属、非银金融、计算机板块，净流出纺织服饰、基础化工、建筑材料板块 [2] 个股资金流向 - 北方稀土、东方财富、药明康德分别获主力净流入28.01亿元、20.78亿元、16.07亿元 [3] - ST华通、沃尔核材、金安国纪遭主力净流出4.67亿元、4.06亿元、3.06亿元 [4] 机构观点 - 德讯投资认为沪指站上3500点主要依赖金融板块带动，但3500点上方存在技术压力位，需量能持续放大才能突破 [6] - 中金公司指出创新药产业长期具备国际竞争力，中期关注临床数据及BD合作，短期关注学术会议数据及国际化突破 [6]