股份回购注销 - 2023年完成对6名离职激励对象15780股限制性股票回购注销，占注销前总股本0.0011%[10] - 2024年10月25日完成对473名激励对象2176663股限制性股票回购注销，占注销前总股本0.15%[11] - 2025年8月13日完成对446名激励对象1110416股限制性股票回购注销，占注销前总股本0.078%[13] - 14名离职激励对象2.2332万股限制性股票被回购注销[14] - 合计446位激励对象1110416股限制性股票被回购注销，占激励计划授予股票总数20.79%和公司当前总股本0.08%[16] - 本次回购注销涉及446人，股份1110416股，占注销前总股本0.078%，总金额27506981.60元[2] - 本次回购注销完成后，公司股份总数由1422989339股调整为1421878923股[18] - 有限售条件股份由63214544股减至62104128股，比例从4.44%降至4.37%[18] 激励计划授予 - 2022年限制性股票激励计划首次授予登记完成数量510.9578万股，授予价格24.82元/股，人数444人[6] - 2022年限制性股票激励计划预留授予35名激励对象23.08万股，授予日2023年2月27日，授予价格26.44元/股[7] - 2022年限制性股票激励计划预留授予登记完成数量23.08万股，授予价格26.44元/股，人数35人[8] 回购价格调整 - 2022年限制性股票激励计划首次授予回购价格由24.82元/股调整为24.72元/股[7] - 2022年限制性股票激励计划首次授予回购价格由24.72元/股调整为24.60元/股，预留授予回购价格由26.44元/股调整为26.32元/股[9] - 2022年限制性股票激励计划首次授予回购价格调整为24.60元/股，预留授予回购价格调整为26.32元/股[17] 业绩考核与回购 - 2024年净利润增长率为 -35.59%，未满足业绩考核目标，432名激励对象对应108.8084万股被回购注销[15] 其他 - 2021年年度权益分派实施前离职的2名激励对象，5990股回购价格24.82元/股[10] - 2021年年度权益分派实施后离职的4名激励对象，9790股回购价格24.72元/股[10] - 本次限制性股票回购资金来源于自有资金[17] - 本次回购注销不影响公司经营业绩和财务状况[20]

公司公告 - 纳思达及子公司无逾期对外担保情况 [1] - 公司及子公司未涉及诉讼的对外担保事项 [1] - 无因担保被判决败诉而需承担损失的情形 [1]

担保额度 - 2025年为格之格数码提供不超6亿、信息技术不超25亿担保额度[2] - 2025 - 2026年为格之格数码、信息技术分别提供1亿、3亿担保[3][5] 担保数据 - 本次担保后对外担保额度总额71.56亿元[7] - 对外担保总余额14.43亿元，占净资产14.38%[7] - 对合并报表外单位担保总额0元，占比0%[7] 担保情况 - 截至披露日无逾期、涉诉及败诉担责情形[7]

资金使用 - 公司计划用不超1.5亿元闲置募集资金现金管理，授权12个月[1] - 2025年7月30日用1亿元买理财，收益1.00%-1.70%[2] 理财情况 - 该理财起息日2025年8月1日，到期日8月29日[2][3] - 2024 - 2025年多次用1亿元买理财[6][8][9] 监督披露 - 审计部监督理财资金，独董和监事会可检查[4] - 公司将披露理财及损益情况[4]

公司股价表现 - 纳思达连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达-4.97% [1] - 近1周股价下跌1.69%，近1月上涨3.56%，近3月上涨9.28%，近6月上涨8.07%，今年以来上涨5.04% [2] - 今年以来收益率5.04%，同类排名2269（总3420） [1] 公司业务与行业地位 - 公司创立于2000年，从打印通用耗材生产起步，专注打印显像行业的产品研发、生产和销售 [1] - 目前已成为全球第四的激光打印机厂商，行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业 [1] 基金持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF为纳思达前十大股东，今年二季度减持 [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理为柳军，累计任职时间16年又62天 [3][4] - 华泰柏瑞基金管理有限公司成立于2004年11月，董事长为贾波，总经理为贾波(代) [4] 基金公司背景 - 华泰柏瑞基金共有3名股东，PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2% [4] - 柳军现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理，在管基金资产规模4669.84亿元 [4]

核心技术优势 - 掌握打印机各级源代码和完整的软固件核心技术[1] - 拥有自主知识产权的打印机引擎[1] 打印机业务表现 - 2024年奔图在金融等重点行业不断突破[1] - 信创市场出货量同比增长50%[1] - 全球打印机市场龙头地位持续巩固[1] - 旗下奔图品牌竞争力持续提升[1] 半导体业务布局 - 极海微作为国内半导体领域领军企业[1] - 在汽车和工业等领域拓展打开成长新空间[1]

打印机业务 - 公司手握核心硬科技 在全球头部厂商中具备国际化前景 [2] 芯片业务 - 芯片业务在汽车电子 工业等领域多点开花 [2] - 公司正打造芯片业务的核心竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级 [3][96] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球打印机市场的龙头，旗下奔图竞争力持续提升，龙头地位不断巩固；极海微作为国内半导体领域领军企业，汽车、工业等领域拓展打开成长新空间 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 打印机业务：手握核心硬科技，全球头部厂商国际化前景广阔 - 国际化成果显著：奔图是全球打印机头部厂商，销售网络遍及全球 110 多个国家及地区，2024Q4 全球打印机市场中，奔图市占率排名全球第五，市场份额达 2.9%，2025Q1 达到 3.1%；打印机行业技术门槛和专利壁垒较高，全球拥有完整能力的激光打印机品牌厂商仅约十家；奔图自主研发主控 SoC 芯片等核心零部件，十余年自主研发实现国内打印产业全面破局，自身硬科技实力不断提升，已获得超 6200 项专利，建成全球单园区最大、产能最高的激光打印机产业园，海外出货量占比近 50% [1][10][13] - A3 高端产品+AI 布局：2024 年奔图 A3 打印机面世取得亮眼成绩，核心零部件自主可控，覆盖主流市场，2024 年 A3 打印机销量同比增长 131.44%，第四季度环比增长 401.41%；消费级市场持续拓展，奔图推出"智能网络共享"等功能，发布文景 AI 智能公文生产系统；2024 年公司耗材销售量同比增长约 14.8% [1][23][24] - 安全可靠测评核心领域：大国博弈趋势延续，看好自主可控大势所趋，政策高度关注高水平科技自立自强，地方政府也出台政策支持国产化推进；2025 年 7 月 1 日，打印机主控芯片进入安全可靠测评名单，公司已实现国产打印机核心 SoC 芯片自主可控，掌握打印机各级源代码和完整的软固件核心技术，拥有自主知识产权的打印机引擎；2024 年奔图在金融等重点行业不断取得突破，信创市场出货量同比增长 50%，2025 年上半年奔图业绩端保持快速增长 [1][32][36] 芯片业务：汽车电子、工业等领域多点开花，打造核心竞争力 - 深耕半导体行业 20 余年，引入重要投资者后加速发展：极海微电子成立于 2004 年，是国内专业的打印机芯片设计公司和打印机通用耗材芯片的全球供应商；2020 年引入国家大基金等重要投资者，投后估值达 190 亿元；引入重要投资者后，极海微电子在产品、市场等方面取得多项成就，2024 年芯片销量 6.15 亿颗，同比增长 26.01% [2][49][52] - 覆盖打印机芯片设计全产业链，打造自主可控安全芯片：极海微拥有 CPU 设计技术等核心技术，旗下拥有打印机主控 SoC、耗材芯片等多类产品；拥有两款打印机主控 SoC 芯片，分别适用于桌面激光打印机等不同场景 [2][56] - 深耕集成电路设计多年，汽车电子等领域打造丰富产品矩阵：极海微团队拥有 20 年集成电路设计经验和嵌入式系统开发能力，产品包括微控制器与处理器、传感器、汽车电子芯片等几大类，可满足不同领域的应用需求 [2][62] - 多点布局，汽车电子、工业等领域取得重要成果：汽车电子领域，多款芯片在国内外主流车厂均实现了项目定点，开始进入批量出货上车；工业领域，针对 AI、机器人等领域进行布局，相关部分产品已实现批量出货；2025H1 极海微营业收入约 5.56 亿元，同比下降约 18%，但工控、汽车等非耗材芯片营收约 2.54 亿元，同比增长约 52% [2][71][75] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分：芯片业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 15%、20%、30%，毛利率分别为 43%、43%、43%；通用耗材及配件业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 31%、31%、31%；原装打印机及耗材业务考虑剥离利盟和不考虑剥离利盟两种情况进行预测；其他业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 10%、10%、10%，毛利率分别为 36%、36%、36%；主要费用率（考虑剥离利盟）方面，预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 9%、7%、7%，管理费用率分别为 8%、6%、6%，研发费用率分别为 6%、5%、5%；剥离利盟给公司带来的利润端的影响约为 6.5 亿元 [77][78][87] - 估值分析：采取分部估值法对公司进行估值，打印机业务给予 2025 年 43X PE，对应目标市值为 357 亿元；芯片业务采取 PS 估值方法，给予 2025 年 21X PS，对应目标市值为 203 亿元；通用耗材及配件业务给予 2025 年 25X PE，对应目标市值为 27 亿元；基于 2025 年盈利预测数据，公司合理市值在 586 亿元左右 [89][92][94] - 投资建议：考虑此次剥离利盟以及重大资产出售产生的影响，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 3.93/13.56/19.06 亿元，对应 PE 分别为 85X、25X、18X；在不考虑剥离利盟及该情景下潜在的商誉减值风险，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.83/14.49/20.28 亿元，对应 PE 分别为 26X、23X、17X [3][96]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 奔图与华为鸿蒙系统战略合作签约，完成全系列200多款产品适配攻关，实现国产操作系统从内核到应用层全面自主可控，驱动自主产业链优化升级，同时打印机主控芯片加入国产化采购分级评测，为下游客户采购提供参考 [6] - 利盟重大资产出售交割完成，利于公司战略聚焦，削减债务规模，改善资产负债表，降低财务风险 [6] - 25Q2奔图收入约13.16亿元，环比增长约33%；净利润约2.27亿元，环比增长约136%；打印机整体销量环比增长约24%；信创市场25H1打印机销量同比增长约65%，25Q2销量环比增长约130%；25H1奔图A3复印机销量同比增长约115%，25Q2环比增长约30% [6] - 下调盈利预测，预计25年收入193.12亿元，归母净利润2.88亿元；新增26 - 27年收入预测值146.78/174.74亿元，归母净利润预测值13.59/18.89亿元；预计2025 - 2027年归母净利润CAGR42%，按照PEG = 1.1x，涨幅空间24%，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 奔图是首家进行鸿蒙系统适配开发及获华为适配认证的打印机企业，双方有望从技术产品、市场拓展等方面纵深合作，加速奔图打印机国产化 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|26,415|5,927|19,312|14,678|17,474| |同比增长率（%）|9.8|-5.8|-26.9|-24.0|19.0| |归母净利润（百万元）|749|84|288|1,359|1,889| |同比增长率（%）|- -69.6|-61.6|372.2|39.0| |每股收益（元/股）|0.53|0.06|0.20|0.96|1.33| |毛利率（%）|32.3|31.7|32.1|33.4|34.1| |ROE（%）|7.5|0.8|2.8|11.6|13.9| |市盈率|46|-|121|26|18| [2] 市场数据 - 2025年7月23日收盘价24.46元，一年内最高/最低33.36/20.88元，市净率3.4，流通A股市值33,390百万元，上证指数/深证成指3,582.30/11,059.04 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.14元，资产负债率71.26%，总股本/流通A股1,423/1,365百万股，流通B股/H股为-/- [3] 公司估值 - 选取信创硬件公司紫光股份、浪潮信息作为可比公司，平均PEG = 1.34x，保守给予PEG = 1.1x，预计2025 - 2027年归母净利润CAGR42%，2025年PE = 46x，目标市值约431亿，涨幅空间24% [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|24,062|26,415|19,312|14,678|17,474| |主营业务利润|7,480|8,361|6,073|4,812|5,853| |营业利润|-9,156|1,338|360|1,599|2,222| |利润总额|-9,160|1,335|360|1,599|2,222| |净利润|-8,901|815|288|1,359|1,889| |归属于母公司所有者的净利润|-6,185|749|288|1,359|1,889| [11]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告的核心观点 - 预计25Q2延续行业利润修复趋势，行业盈利能力从低点快速反弹，是利润弹性释放后的修复性大幅度增长，25年基于24年低基数效应预计维持中高速增长 [4][18] - 行业呈现出良好的“收入 - 成本错配”结构性剪刀差，25Q2 - Q4薪酬成本增速将维持在1%的低水平，技术密集型行业基层岗位薪酬增长转向结构性倾斜 [18][19] 分组1：2025Q2单季度计算机业绩前瞻 - 对55家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025Q2净利润预测显示，增速超50%的有13家占比23.6%，30% - 50%的有6家占比10.9%，0% - 30%的有25家占比45.5%， - 30% - 0%的有4家占比7.3%，低于 - 30%的有7家占比12.7% [4][5][6] - 详细列出各公司2025Q2收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [7][8][9] 分组2：2025H1计算机业绩前瞻 - 对60家重点跟踪的A股、港股计算机公司2025H1净利润预测显示，增速超50%的有12家占比20.0%，30% - 50%的有10家占比16.7%，0% - 30%的有25家占比41.7%， - 30% - 0%的有7家占比11.7%，低于 - 30%的有6家占比10.0% [12][13] - 详细列出各公司2025H1收入、收入YoY、净利润、净利润YoY及预测来源等信息 [14][15][16] 分组3：计算机行业利润修复情况 - 24Q4/25Q1行业收入增速分别为5%/21%，净利润增速分别为 - 68%/82%，行业盈利能力从低点快速反弹 [18] - 24年各季度薪酬成本增速较23年稳定下降，24Q2首次出现负值，24Q4/25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）均为2%，员工总数增速/人力增速为 - 1% [18] - 假设25Q2 - Q4行业人均薪酬增速2%、人力增速 - 1%，薪酬成本增速将维持在1%的低水平 [19] 分组4：计算机单季度业绩增速和先导指标 - 展示2022Q2 - 2025Q1计算机单季度业绩增速和先导指标相关数据，包括营业总收入增速、营业总成本增速等多项指标 [20] 分组5：计算机重点公司估值表 - 列出部分计算机重点公司2025/7/14总市值、2024A - 2027E归母净利润及对应PE数据，盈利预测取Wind一致预期 [24]