板块整体表现 - 9月30日电机板块整体下跌0.3%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为大洋电机，跌幅为4.32% [1][2] - 从资金流向看，电机板块主力资金净流出4.73亿元，游资资金净流入8520.43万元，散户资金净流入3.88亿元 [2] 领涨个股表现 - 迪贝电气涨幅最大，为8.32%，收盘价20.57元，成交额2.70亿元，主力资金净流入6724.22万元，主力净占比24.92% [1][3] - 鸣志电器涨幅3.47%，收盘价84.64元，成交额19.23亿元，主力资金净流入1.49亿元，主力净占比7.73% [1][3] - 星德胜涨幅3.40%，收盘价29.77元，成交额2.11亿元，主力资金净流入1256.87万元，主力净占比5.97% [1][3] - 江特电机涨幅2.24%，收盘价10.02元，成交额10.41亿元，主力资金净流入2008.47万元，主力净占比1.93% [1][3] 领跌个股表现 - 大洋电机领跌板块，跌幅4.32%，收盘价11.52元，成交额27.19亿元 [1][2] - 安乃达跌幅2.56%，收盘价40.04元，成交额8992.94万元 [2] - 凯中精密跌幅2.15%，收盘价16.80元，成交额1.90亿元，但其游资资金净流入2486.66万元，游资净占比13.10% [2][3] 个股资金流向 - 鸣志电器获得最大主力资金净流入，达1.49亿元 [3] - 迪贝电气主力净流入6724.22万元，但其游资资金净流出3699.39万元，散户资金净流出3024.83万元 [3] - 部分下跌个股如凯中精密出现游资净流入现象，金额为2486.66万元 [3]

港股市场IPO活动概况 - 9月21日至9月27日期间港股市场共有25家公司提交招股书 3家公司通过聆讯 5家公司正在进行招股 2只新股成功上市 [1] 递表企业汇总 - 25家递表企业中有12家为已登陆A股的企业 包括大洋电机、天赐材料、格林美等 冲击"A+H"两地上市 [2] - 申报板块以主板为主 仅宝盖新材选择创业板(GEM)上市 [3][14] - 保荐人阵容涵盖华泰国际、花旗、摩根大通、中信证券、中金公司等国内外知名机构 [3] 重点递表企业业务亮点 - 大洋电机为全球领先高效电机及电驱动系统供应商 2024年全球第三方HVAC电驱动解决方案供应商排名第二 中国及北美排名第一 [4] - 天赐材料专注于锂离子电池材料领域 2022年净利润达人民币58.44亿元 [5] - 格林美为关键金属资源回收行业引领者 2024年镍、钴及钨资源回收量在中国排名第一 [6] - 云迹科技为酒店场景机器人服务企业 2024年同时在线机器人数量单日高峰超过36,000台 全球排名第一 [7] - 中微半导为中国领先智能控制解决方案提供商 2024年MCU出货量中国排名第一 [9] - 万辰集团为中国领先规模零食饮料零售企业 旗下品牌好想来2024年GMV位列中国零食饮料零售品牌榜首 [10] - 双林股份为全球传动驱动智能零部件制造商 2024年汽车座椅水平驱动器全球市场占有率15.1% 全球排名第二 [11] - 山金国际为中国领先黄金生产商 黄金产量中国排名第六 黄金储量中国排名第四 [12] - 可胜技术为全球塔式光热发电解决方案提供商 2011-2014年聚光集热系统市场份额达57.9% [13] - 极飞科技为全球领先农业机器人公司 2024年收入同比增长73.6%至人民币10.66亿元 [15] - 东方科脉为全球最大商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商 全球市场份额26.3% [16] - 晶晨股份为全球领先系统级半导体设计厂商 2024年家庭智能终端SoC芯片领域中国大陆排名第一 全球排名第二 [18] - 和林微纳MEMS精微屏蔽罩全球市场占有率约19.7% 排名全球第二 半导体测试探针国内市占率从2024年12%提升至2025年18% [19] - 优艾智合为移动操作机器人企业 2024年以12.0%市场份额居中国行业第一 以6.1%份额登顶全球榜首 [22] - TOP TOY为中国规模最大潮玩集合品牌 2022-2024年GMV复合年增长率超过50% [24] - 英派药业-B为创新驱动型生物技术公司 全球仅三家同时拥有商业化阶段PARP1/2抑制剂和临床阶段新一代PARP1选择性抑制剂企业之一 [26] 通过聆讯企业 - 长风药业专注于治疗呼吸疾病生物医药领域 2024年毛利率高达80.85% [31] - 挚达科技为全球最大家用电车充电桩提供商 2024年收入人民币5.9亿元 [32] - 金叶国际为机电工程承建商 专门提供暖气、通风及冷气调节系统服务 [33] 招股中企业 - 长风药业计划全球发售4119.80万股 最高招股价14.75港元 首日孖展认购倍数约18.74倍 [36] - 紫金黄金国际计划全球发售3.49亿股 最高招股价71.59港元 基石投资者包括GIC、高瓴资本、贝莱德等知名机构 [37] - 西普尼计划全球发售1060.0万股 招股价区间27.00-29.60港元 首日孖展认购倍数约15.69倍 [38] - 博泰车联计划全球发售1043.69万股 最高招股价102.23港元 [39] - 奇瑞汽车于9月25日成功上市 [41] 新股上市表现 - 不同集团上市首日收盘价较发行价上涨43.96% 报102.50港元 [42] - 奇瑞汽车上市首日成交金额达26.0亿港元 实际换手率47.50% 收盘总市值约1840.90亿港元 [43] 行业分布特征 - 递表企业覆盖新能源材料、半导体、智能制造、生物医药、消费零售等多个高增长领域 [2][4][5][6][9][10][12][15][16][18][19][22][24][26] - 机器人及智能驾驶领域集中度提升 云迹科技、优艾智合、魔视智能等企业均选择18C章节上市 [7][22][23] - 消费领域呈现复苏态势 TOP TOY、万辰集团等零售企业递交上市申请 [10][24]

技术研发进展 - 公司联合国内技术领先的科研院校合作，积极研发金属支撑固体氧化物电池（MS-SOC）[1] - 公司着力于SOC关键原材料、单电池、电堆、系统等领域的研发，已实现金属-陶瓷界面的稳定结合，掌握单电池全流程自主生产技术[1] - 目前正在积极推进工艺放大及系统适配工作，尚未形成营业收入[1]

股价表现 - 9月29日股价上涨5.5%至12.28元/股 成交额26.44亿元 换手率12.31% 总市值299.93亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为建筑及家居用电机60.99% 起动机及发电机26.56% 新能源车辆动力总成系统11.62% 其他业务0.83% [1] - 公司主营微特电机 新能源汽车电驱动系统 汽车起动机及发电机和磁性材料的生产销售 [1] 基金持仓情况 - 博时中证1000指数增强A持有63.47万股 占基金净值比例0.7% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约40.62万元 最新规模3.59亿元 [2] 基金业绩表现 - 博时中证1000指数增强A今年以来收益34.78% 近一年收益65.69% 成立以来收益49.09% [2] - 基金经理桂征辉管理资产总规模71.33亿元 任职期间最佳基金回报99.96% [3]

公司业务概览 - 公司从传统电机制造起家 业务横跨暖通空调 汽车电驱动系统和燃料电池领域[3] - 主要分为两大业务板块：建筑与家居电器电机（2024年收入70.8亿元 占比58.4%）和汽车动力总成及零部件（2024年收入50.2亿元 占比41.5%）[4] - 暖通空调电机占建筑与家居电器电机业务超55% 产品包括中央空调压缩机 车库门开启器和通风系统风机[4] 市场地位 - 以收入计位列2024年全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商 在中国和北美市场排名第一[3] - 汽车业务中传统起动机与发电机占比25.8% 新能源汽车动力总成及零部件占比15.7%[4] 财务表现 - 2022至2024年收入从109.3亿元增至121.1亿元 年复合增长率约5%[6] - 同期净利润从4.27亿元飙升至8.88亿元 复合增长率达44%[6] - 2025年上半年净利润同比增长34.6%至6.02亿元[6] - 毛利率从2022年19.3%提升至2024年22.2% 净利润率从3.9%升至7.5%[6] - 海外收入占比维持在45%左右 且毛利率普遍高于中国市场[6] 全球化布局 - 在全球拥有15个生产基地 分布于美国 墨西哥 英国 泰国 越南和摩洛哥等地[7] - 在美国底特律 芝加哥和英国伦敦等地设立研发中心[7] - 2015年收购美国佩特来公司 并与印度塔塔汽车成立合资企业"塔塔佩特来"[7] 资本市场表现 - A股过去一年股价上涨143% 市值达285亿元[5][8] - 当前市盈率约27.2倍 低于卧龙电驱的85倍但高于日本电产的18.7倍[8] - 赴港上市有助于接触海外资本并提升国际品牌形象[8] 发展策略与挑战 - 采用"两条腿走路"战略：HVAC电机提供稳定现金流 汽车电驱业务对接新能源车成长性[6] - 研发费用率2024年约4.3% 低于日本电产的6%[7] - 收入增速较慢（近三年约5%）且新能源车业务占比仍较低（15.7%）[7]

公司业务表现 - BHM事业部上半年收入38.06亿元 同比增长10.28%创同期新高 [1] - 公司为电机及驱动控制领先企业 两大事业板块全球布局成果显著 [1] 海外产能拓展 - 提升墨西哥工厂产能与零部件自制能力 推进摩洛哥工厂建设 [1] - 启动美国印第安纳工厂建设 与越南工厂共同构成海外制造基地群 [1] 机器人领域布局 - 前瞻技术研究院2月设立人形机器人电机项目组 已完成关节模组方案设计 [1] - 7月投资参股以AI+3D视觉为核心的机器人企业梅卡曼德 探讨深化合作 [1] - 梅卡曼德将成为机器人关键模组产品工程化及产业化战略合作伙伴 [1] 资本运作 - 公司递交IPO申请拟赴港股上市 [1]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh 同比+237.1%/+691.4% 环比+762%/+1005.4% 创历史新高 主要受中国能建25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采及内蒙古GWh级项目推动 [4][38][43] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh 同比+437.2% 环比+521.9% 内蒙古GWh级项目贡献显著增长 [4][38][39] - 国内加快推进新型储能规模化建设 提升电网对清洁能源接纳、配置和调控能力 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [4][43] 行情回顾 - 截至2025年9月25日 近两周申万电力设备行业上涨8.19% 跑赢沪深300指数7.19个百分点 在申万31个行业中排名第2名 [4][11] - 本月申万电力设备行业上涨17.13% 跑赢沪深300指数14.98个百分点 排名第1名 年初至今上涨38.91% 跑赢沪深300指数22.18个百分点 排名第5名 [4][11] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48% 电机板块上涨9.09% 风电设备板块上涨8.31% 其他电源设备板块上涨6.16% 电网设备板块上涨3.69% 光伏设备板块上涨3.49% [4][15] - 个股表现：海博思创近两周涨57.66% 杭电股份涨39.19% 大洋电机涨34.48% ST华西跌18.29% 海科新源跌17.80% 天际股份跌16.74% [4][19][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍 其他电源设备Ⅱ板块58.17倍 风电设备板块38.47倍 电池板块37.26倍 光伏设备板块26.71倍 电网设备板块27.70倍 [4][24] - 当前估值与近一年平均值比较：电力设备板块高33.68% 电机Ⅱ板块高28.09% 其他电源设备Ⅱ板块高38.68% 光伏设备板块高32.84% 风电设备板块高26.52% 电池板块高41.78% 电网设备板块高13.97% [24] 行业数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨 环比持平 颗粒料价格4.90万元/吨 环比持平 [32] - 硅片价格全线持平：N型182硅片1.350元/片 N型182*210硅片1.400元/片 N型210硅片1.700元/片 [34] - 电池片价格上涨：182TOPCon电池片均价0.320元/W涨3.23% 182*210TOPCon电池片均价0.290元/W涨1.75% 210TOPCon电池片均价0.310元/W涨3.33% [34] - 组件价格分化：N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W涨0.43% 集中式TOPCon组件均价0.685元/W涨2.24% 分布式TOPCon组件均价0.700元/W持平 BC组件价格全线持平 [34] 产业新闻 - 中国宣布2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比超30% 风电和太阳能装机达2020年6倍以上力争36亿千瓦 [38] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用 发展大容量、高参数、长寿命、高安全储能装备 重点突破锂电池、钠电池、固态电池、液流电池及构网型储能技术 [38] - 大唐集团招标海南儋州120万千瓦海上风电项目 配备120台10.0MW风电机组 年上网量36.6亿千瓦时 [41] 公司公告 - 明阳智能发布员工持股计划 拟筹集资金不超过7020万元 持股不超过1000万股占总股本0.4402% [41] - 金风科技股东和谐健康减持5714.1854万股 占总股本1.352448% 持股比例降至8.647550% [41] - 固德威累计回购252.9522万股 占总股本1.04% 成交总额1.25亿元 [42] 投资建议 - 建议关注标的：国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）东方电缆（海缆系统供应商）金风科技（风电整机龙头）隆基绿能（HPBC 2.0电池技术量产效率24.8%） [43]

行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"超配"评级 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh，同比分别增长237.1%和691.4%，环比分别增长762%和1005.4%，创历史新高 [5][39] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh，同比增长437.2%，环比增长521.9% [5][39][40] - 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][44] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨8.19%，跑赢沪深300指数7.19个百分点，在31个行业中排名第2 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨17.13%，跑赢沪深300指数14.98个百分点，在31个行业中排名第1 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨38.91%，跑赢沪深300指数22.18个百分点，在31个行业中排名第5 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48%，电机板块上涨9.09%，风电设备板块上涨8.31%，其他电源设备板块上涨6.16%，电网设备板块上涨3.69%，光伏设备板块上涨3.49% [5][16] - 个股表现：海博思创近两周涨幅57.66%，杭电股份涨幅39.19%，大洋电机涨幅34.48% [5][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 [5][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍，其他电源设备Ⅱ板块58.17倍，风电设备板块38.47倍，电池板块37.26倍，电网设备板块27.70倍，光伏设备板块26.71倍 [5][25] 产业动态 - 中国宣布2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能装机容量达2020年6倍以上 [39] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用，重点发展大容量、高安全储能装备 [39] - 中国能建2025年度25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采项目推动中标规模增长 [5][39] 价格数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨，环比持平 [33] - 182TOPCon电池片均价0.320元/W，环比上涨3.23% [35] - N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比上涨0.43% [35] 投资建议 - 重点关注标的：国电南瑞（虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及储能系统）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（BC电池技术） [44]

板块整体表现 - 电机板块当日下跌1.87% 领跌个股为三协电机（代码920100）跌幅达6.61% [1][2] - 当日上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点 [1] - 板块主力资金净流出8.31亿元 游资资金净流入536.21万元 散户资金净流入8.26亿元 [2] 个股涨跌表现 - 湘电股份（600416）涨幅最高达10.01% 收盘价16.71元 成交额19.08亿元 [1] - 涨幅超过1%的个股包括大洋电机（002249）涨2.56% 佳电股份（000922）涨1.27% [1] - 跌幅前三位分别为三协电机（-6.61%）江苏昌利（300660,-5.63%）鸣志电器（603728,-5.00%） [2] 资金流向特征 - 湘电股份主力净流入3.76亿元 占比达19.73% 但游资与散户均呈净流出状态 [3] - 大洋电机获主力净流入6263.15万元 游资净流入1.26亿元 但散户净流出1.89亿元 [3] - 佳电股份主力净流入3662.30万元 占比16.34% 游资与散户分别净流出765.10万元和2897.20万元 [3] 成交活跃度 - 卧龙电驱（600580）成交量最高达127.13万手 成交额60.35亿元 [2] - 湘电股份成交量116.42万手 大洋电机成交量323.65万手 显示较高市场关注度 [1] - 鸣志电器成交额15.83亿元 江苏昌利成交额9.21亿元 兆威机电成交额9.67亿元 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是大洋电机 全球建筑通风及家居电器电机领域龙头企业 业务可类比卧龙电驱的暖通空调电机[3] - 公司是国内少数能同时覆盖传统燃油车和新能源汽车动力方案的独立第三方供应商[3] - 公司2025年上半年海外营收占比50% 在美国 墨西哥 英国等地拥有7个制造基地和4个研发中心 员工总数13000多名 其中海外员工近3000人[5] - 公司正在加速全球化布局 新建泰国工厂已投产 摩洛哥工厂预计2025年底投产 美国印第安纳工厂预计2026年底投产[2][5] 核心业务板块 - 传统建筑及家居用电机业务营收占比超过60% 为格力 美的 海尔 大金 开利 特灵等主流暖通玩家提供产品[4] - 汽车相关电机业务包括新能源汽车占比超10% 客户有北汽 长安 东风 吉利 奇瑞等 传统燃油车占比近30% 主要做起发电机 客户包括潍柴 玉柴 玉通客车 康明斯卡菲勒等[4] - 氢燃料电池业务主要做氢燃料电池发动机和核心零部件 目前营收占比较低[4] 财务表现与业绩预测 - 公司过去几年业绩复合增速超过70%[3] - 2024年上半年毛利率提升至16% 处于行业领先水平[8] - 预计2024年新能源汽车业务实现盈亏平衡[2][8] - 预计2026年主业实现14亿元业绩 对应不到20倍估值 其中家用电器业务贡献约10亿元同比增长10% 汽车业务贡献约4亿元同比增长超35%[2][17] - 基于2026年30倍PE目标市值420亿元 当前市值280亿元 有50%以上上涨空间 首次覆盖给予买入评级[3][17] 新能源汽车业务发展 - 全球新能源汽车市场规模超过1500亿元 中国市场占比约70%-80% 未来增速预计20%左右 更多增长来自海外市场[6] - 公司新能源汽车业务预计2025年迎来盈利拐点 未来三年海外定点项目释放将拉动利润弹性[2][6] - 第三方供应商份额企稳回升 具有技术迭代能力 成本控制及全球化布局优势的供应商份额将持续提升[6] - 公司通过订单筛选和提高关键零部件自制率提升运营效率[7][8] 传统业务支撑与增长 - 传统建筑及家居用电机业务稳健增长 受益于全球家用电器需求向好[2][9] - 全球暖通 电驱动解决方案市场规模约9000亿至1万亿元 其中制冷 通风 空气循环等领域占比20%至30%[9] - 传统业务为新能源汽车业务提供稳定现金流 保障研发投入[9] - 预计传统主业未来三年营收复合增速10%~15% 毛利率因海外占比和高效智能电机产品提升而持续上升[10][15][16] 新业务布局与技术研发 - 在人形机器人领域成立项目组 与同济大学合作攻关核心技术 投资参股AI+3D视觉龙头梅卡曼德[2][12] - 计划推出基于轴向磁动关键模组产品 加快机器人研发并申请30多项专利 借助AMF积累实现弯道超车[12] - 氢能领域早在2016年投资参股美国巴拉德引进技术 实现公交车物流车落地应用 截至2023年底氢燃料专利储备超200项[12] - 目前关注固体氧化物燃料 未来有望推动氢能商业化进程[12] SOFC技术布局 - SLFC主要应用于热点延展和固定式电源发电场景 尤其是在数据中心 具有较高转换效率[13] - 公司布局了技术支撑的SOFC技术 预计随着SOFC在数据中心备用电源应用场景渗透率提升 该领域有望贡献业绩增量[14] 风险因素 - 面临国际贸易与地缘政治风险 下游行业需求波动以及新业务与新技术发展不及预期等风险[18] 历史包袱清理 - 过去几年逐渐清理历史包袱 包括北京佩特来和上海电驱动商誉减值 新能源汽车行业低谷期应收账款减值以及汽车租赁折旧问题[5] - 氢燃料模组库存减值问题也逐步好转[2][5] 研发与激励 - 自2020年以来持续加大研发投入与数字化转型力度 并推出8次员工激励计划 加强核心团队与战略长期绑定[5]