产能利用情况 - 公司未直接披露阿洛酮糖产线具体产能利用率数据 [2] 生产策略 - 公司大部分产线可实现产品共线生产以提升灵活性 [2] - 通过小批量、高价值、差异化订单选择优化生产结构 [2] - 采用柔性化生产方式满足市场需求并推动产品结构升级 [2]

生产工艺 - 阿洛酮糖生产主流技术工艺路径包括发酵法和酶转化法两种 [2] - 两种工艺方法均有代表公司获批 [2] - 公司在两种工艺方法上均有技术积累和布局 [2] 产能规划 - 公司目前阿洛酮糖产能和扩产计划主要为酶转化法生产阿洛酮糖 [2] - 新扩产2万吨阿洛酮糖采用酶转化法 [2] 技术对比 - 微元合成发酵法以蔗糖等为底物一步生产阿洛酮糖 [2] - 发酵法转化率接近90% [2] - 公司未提及酶转化法对比发酵法存在明显劣势 [2]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.06%至10.90元/股 成交额7740.94万元 换手率1.95% 总市值41.43亿元 [1] - 主力资金净流出250.55万元 大单买入占比15.77%(1220.53万元) 卖出占比19.00%(1471.08万元) [1] - 今年以来股价累计上涨48.91% 近5日下跌5.22% 近20日上涨2.35% 近60日下跌5.63% [1] - 年内5次登上龙虎榜 最近5月22日净买入-5083.73万元 买入总额7508.26万元(占比8.48%) 卖出总额1.26亿元(占比14.22%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.99亿元 同比增长18.02% [2] - 归母净利润9267.20万元 同比增长33.66% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元 近三年累计派现9507.22万元 [3] 股东结构与业务构成 - 股东户数3.68万户 较上期增加0.89% 人均流通股10031股 较上期减少0.88% [2] - 主营业务收入构成：淀粉糖及其他29.89% 减糖甜味剂26.55% 饲料及副产品22.40% 益生元13.48% 膳食纤维7.39% 其他0.29% [1] - 所属申万行业为农产品加工 概念板块包括参股新三板/增持回购/股权转让/代糖概念/健康中国等 [2] 公司基本信息 - 成立于1997年10月16日 2009年8月28日上市 总部位于山东省德州国家高新区 [1] - 主营业务为功能糖的研发、生产及销售 [1]

板块整体表现 - 农产品加工板块较上一交易日下跌0.88% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出8355.93万元 游资资金净流出1314.79万元 散户资金净流入9670.71万元 [1] 个股价格表现 - 一致魔芋领跌板块 收盘价43.90元 跌幅4.54% 成交量6.12万手 成交额2.77亿元 [1] - 晨光生物下跌4.40%至13.24元 成交量17.84万手 成交额2.38亿元 [1] - 华资实业下跌3.63%至7.69元 成交量21.50万手 成交额1.65亿元 [1] - 道道全下跌2.44%至11.18元 成交量9.28万手 成交额1.04亿元 [1] - 安德利下跌2.30%至47.15元 成交量1.57万手 成交额7450.71万元 [1] 资金流向分布 - 中粮糖业获主力资金净流入1.75亿元 主力净占比7.67% [2] - 双塔食品获主力净流入154.37万元 主力净占比0.97% [2] - 嘉华股份获主力净流入133.97万元 主力净占比3.89% [2] - 中粮科技遭主力资金净流出576.98万元 主力净占比-4.66% [2] - *ST佳沃获游资净流入284.28万元 游资净占比14.62% [2] - 晨光生物获游资净流入1046.63万元 游资净占比4.40% [2]

行业供需状况 - 赤藓糖醇行业经历去产能阵痛期后供需恢复平衡 但市场价格仍处于低位[1] - 2023年5月国内赤藓糖醇年产能达38万吨 远超全球实际需求 引发价格战[2] - 产品价格从峰值4万元/吨一度跌至9500元/吨 2025年初反弹至1.3万元/吨后回落至1万元/吨[2] 企业财务表现 - 三元生物上半年营业收入3.2亿元同比减少15.6% 归母净利润0.6亿元同比增长10.7%[1] - 保龄宝上半年营业收入14亿元同比增长18% 归母净利润0.9亿元同比增长33.7%[1] - 保龄宝减糖甜味剂业务收入3.7亿元同比增长61.2% 毛利率提升5.6个百分点至14.9%[1] 技术升级与转型 - 行业竞争从产能转向效率与质量竞争 东晓生物发酵周期较行业平均缩短25%[3] - 企业推动赤藓糖醇精深加工业务 如转化为赤藓酮糖等美黑剂产品提升收益[3] - 阿洛酮糖转化提取效率显著提升 但成本仍远高于赤藓糖醇[4] 新产品布局 - 阿洛酮糖7月正式获准作为新食品原料使用 具有零热量 抑制血糖等功能特性[3][4] - 保龄宝阿洛酮糖年产能超5000吨 2025年宣布再扩产2万吨[4] - 三元生物计划2025年将阿洛酮糖产能从1万吨扩至2万吨 首批产品预计年内上市[4] 市场应用拓展 - 代糖需求持续增长 除饮料外食品 烘焙等行业开始使用赤藓糖醇替代蔗糖[2] - 国内饮料企业已有使用阿洛酮糖的新饮品进入测试阶段 主要阻力来自高成本[5] - 健康化趋势下代糖市场存在巨大需求和发展空间 推动行业创新迭代[5]

行业现状 - 赤藓糖醇行业经历去产能和欧美反倾销后正建立新秩序 [1] - 赤藓糖醇供需恢复平衡但市场价格仍处于低位 [2] - 国内赤藓糖醇年产能达38万吨远超全球实际需求 [3] - 行业调整告一段落 产能过剩基本结束 部分新增产能停产或转产 [4] - 赤藓糖醇价格从4万元/吨跌至9500元/吨 2025年初反弹至1.3万元/吨后回落至1万元/吨 [3][5] - 行业竞争从产能竞争转向效率与质量竞争 [5] - 头部企业未来将占据更多市场份额 价格将趋于合理 [7] 公司表现 - 三元生物上半年营业收入3.2亿元同比减少15.6% 归母净利润0.6亿元同比增长10.7% [3] - 保龄宝上半年营业收入14亿元同比增长18% 归母净利润0.9亿元同比增长33.7% [3] - 保龄宝减糖甜味剂业务收入3.7亿元同比增长61.2% 毛利率提升5.6个百分点至14.9% [3] - 保龄宝赤藓糖醇收入同比增长约89.5% [3] - 东晓生物通过技术改进将赤藓糖醇发酵周期缩短25% [5] 新产品动态 - 新型代糖阿洛酮糖正式获批作为新食品原料 年内产品有望上市 [3][8] - 阿洛酮糖具有零热量 不被人体代谢 抑制血糖等特性 [8] - 东晓生物 保龄宝 三元生物 百龙创园等企业加大阿洛酮糖投入并实施扩产 [8] - 保龄宝阿洛酮糖年产能超5000吨 2025年宣布再扩产2万吨 [8] - 三元生物计划2025年将阿洛酮糖产能从1万吨扩至2万吨 [8] - 阿洛酮糖成本远高于赤藓糖醇 但技术改进使转化提取效率显著提升 [8] - 已有使用阿洛酮糖的新饮品进入测试阶段 主要阻力来自高成本 [9] 市场趋势 - 国内对代糖需求持续增长 食品 烘焙等行业开始使用赤藓糖醇替代蔗糖 [4] - 代糖企业加快推进产品多元化 [8] - 健康化趋势下代糖市场仍有巨大需求和发展空间 [9] - 持续创新和迭代升级将推动新一轮行业竞争 [9]

板块整体表现 - 农产品加工板块当日上涨0.17%，领涨个股为索宝蛋白（涨幅9.99%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块主力资金净流入5760.14万元，游资净流出3839.43万元，散户净流出1920.71万元[2] 个股价格表现 - 索宝蛋白收盘价19.59元，成交量19.51万手，成交额3.67亿元[1] - 金龙鱼涨幅3.47%至33.66元，成交30.72万手，成交额10.38亿元[1] - 跌幅最大个股为安德利（-3.78%）和国投中鲁（-2.25%）[2] 资金流向分布 - 索宝蛋白主力净流入8291.85万元（占比22.61%），游资净流出3433.46万元[3] - 金龙鱼主力净流入7831.11万元（占比7.55%），散户净流出7207.30万元[3] - 保龄宝主力净流入1322.88万元（占比4.72%），华资实业主力净流入1027.56万元（占比10%）[3]

温氏股份调研要点 - 上半年养猪成本大幅改善 得益于畜禽大生产稳定 疫病防控效果好 肉猪上市率提升 种猪育种投入加大及饲料配方优化 [1] - 猪料中豆粕占比约3% 其他蛋白需求通过杂粕等原料替代满足 [1] - 肉猪养殖小区成本与公司加农户模式成本基本持平 [1] - 仔猪作为独立品类集中销售 外销仔猪均重约7公斤 根据利润水平动态调整销售策略 [1] - 合作农户总量约4.4万户 养猪业务合作农户1.6万户 [1] - 6月末资产负债率降至50.6% 目标降至45%左右 [1] - 上半年固定资产累计投资约20亿元 主要投向生猪养殖小区 种鸡场 屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造 [1] - 积极推进强技提质三年大行动 推广精细化管理 推进猪苗降本和肉猪降本专项行动 加强科技创新 [1] 保龄宝调研要点 - 2025年上半年实现营业总收入139,923.89万元 同比增长18.02% [2] - 扣非归母净利润9,532.72万元 同比增长37.49% [2] - 三大核心产品收入同比增长32.15% 毛利率提升至17.94% [2] - 减糖甜味剂收入增长61.22% [2] - HMOs项目已基本完工 2′-FL已获卫健委批准 [2] - 阿洛酮糖酶制剂下半年有望获批 布局酶转化法为主 [2] - HMO新品种正计划申报 [2] - 美国子公司将作为国际业务试点 [2] - 玉米价格2025年二季度达高位 后续有望下行 成本压力或将缓解 [2] 机构背景 - 北京诚盛投资管理有限公司成立于2004年11月 中国证券投资基金业协会会员单位 [3] - 荣膺私募金牛奖 私募基金年会奖 私募金刺猬奖等多项私募界大奖 [3] - 以专业投研团队为基础 从事国内证券市场投资及咨询服务 [3] - 秉承深入的基本面研究 严格控制回撤 投资风格稳中求进 管理规模持续增长 [3] - 经历了市场两轮完整的牛熊周期 长期管理业绩优秀 [3]

公司经营与业务 - 公司2025年1至6月份营业收入全部来自食品制造业 占比100.0% [1] - 公司总经理王强于2025年8月27日接受财通基金等投资者调研并回答问题 [1] 公司市值 - 公司当前市值为44亿元 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入139,923.89万元，同比增长18.02% [3] - 2025年上半年扣除股份支付费用后归母净利润9,532.72万元，同比增长37.49% [3] - 2025年二季度营业收入71,444.25万元，同比增长12.63%，环比增长4.33% [3] - 2025年上半年综合毛利率13.17%，同比提升1.36% [3] 核心产品表现 - 三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）收入66,354.78万元，同比增长32.15% [3] - 减糖甜味剂收入37,152.41万元，同比增长61.22% [3] - 益生元收入18,867.03万元，同比增长20.23% [3] - 淀粉糖及其他收入41,818.54万元，同比下降4.89% [3] - 三大核心产品收入占比47.42%，同比提升5.07% [3] - 三大核心产品综合毛利率17.94%，同比提升1.93% [3] - 益生元毛利率25.03%，同比提升0.62% [3] - 减糖甜味剂毛利率14.94%，同比提升5.56% [3] - 淀粉糖毛利率13.39%，同比提升0.88% [3] 产能与研发进展 - 年产2,000吨DHA藻油毛油项目2025年下半年正式投产 [5] - 年产2,500吨HMOs项目2025年下半年正式投产 [5] - 2025年7月HMOs 2´-FL获国家卫健委批准作为食品营养强化剂 [5] - 2025年3月提交阿洛酮糖酶制剂审批申请，预计下半年获批 [5][7] - 2025年上半年获得3项发明专利授权（含1项美国专利） [5] - 完成2项马德里国际商标注册及20项国内商标注册 [5] - 参与7项行业标准制定或修订 [5] - 2项省级科技项目通过验收，1项获省级创新大赛二等奖 [6] - HMOs除2´-FL外，新四糖、3´-SL、6´-SL等新品种正在申报准备中 [7] 成本与供应链管理 - 通过工艺优化和供应链管理降低原材料单耗 [3][4] - 采用远期采购和套期保值策略应对玉米价格上涨 [4] - 玉米价格波动对高附加值产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）影响较小 [9] - 玉米价格2025年二季度达高位，9月新玉米上市后预计下行 [8][9] 国际化与战略布局 - 美国子公司定位为国际化业务试点，成功后向其他地区复制 [9] - 阿洛酮糖产能布局以酶转化法为主，同时具备发酵法技术储备 [7] - 与合成生物学公司合作开发新产品 [7]