投资评级与基本信息 - 报告对保龄宝(002286)的投资评级为"买入"，股票最新收盘价为10.11元，总市值为38.48亿元 [1] 业绩表现与增长原因 - 2025年第三季度公司收入为7.27亿元，同比增长12.23%，归母净利润为0.41亿元，同比增长30.21%，扣非净利润为0.34亿元，同比增长11.72% [2] - 扣除股份支付费用后，25Q3归母净利润为0.53亿元，同比增长66.1%，扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长48.6% [2] - 2025年前三季度公司收入为21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58%，扣非净利润为1.25亿元，同比增长31.12% [2] - 业绩增长主要得益于核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量同比大幅增长，核心产品收入占比持续提升以及降本增效带来的毛利率改善 [2] 核心产品表现 - 2025年前三季度，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂三大核心产品占剔除饲料和副产品后公司收入的比例达到61.5%，合计毛利占总毛利比例达到68.6% [3] - 三大核心产品前三季度销售收入同比增长25.8%，其中赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖收入分别同比增长超60%、37%、50% [3] - 公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升 [3] 新产品进展与行业动态 - 公司向国家卫健委递交的母乳低聚糖（HMOs）2´-FL已于2025年7月获得批准，其扩大使用范围的申请已于2025年10月进入公开征求意见阶段 [4] - 随着婴幼儿配方奶粉"新国标"落地，企业加紧布局HMO新赛道，对产品配方进行升级，如飞鹤、星飞帆等品牌已新增2"-岩藻糖基乳糖等营养成分 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为13.54%，同比上升1.76个百分点，归母净利率为5.68%，同比上升0.78个百分点 [5] - 扣除微利的饲料和副产品影响后，25Q3毛利率为17.3%，同比提升3.1个百分点，三大核心产品Q3毛利率同比提升5.3个百分点，主要受益于降本增效 [5] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/4.62%/0.53%/0.36%，管理费用率同比上升1.50个百分点，主要系计提股权激励股份支付费用增加所致 [5] 营运能力分析 - 2025年前三季度公司存货为2.50亿元，同比下降8.06%，存货周转天数为39天，同比减少7天 [6] - 公司应收账款为2.81亿元，同比上升2.77%，平均应收账款周转天数为33天，同比减少4天 [6] - 公司应付账款为1.90亿元，同比增长15.97%，平均应付账款周转天数为24天，同比减少6天 [6] 未来展望与盈利预测 - 短期来看，预计第四季度玉米价格保持低位运行，叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升 [7] - 中期来看，阿洛酮糖国内审批进程加速，公司年产2万吨扩产项目已启动，预计26年底年产能将达到约3万吨 [7] - 长期来看，公司新品HMOs、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产，将进一步优化盈利结构 [7] - 报告维持对公司2025-2027年的收入预测，分别为27.18亿元、29.66亿元、32.11亿元，归母净利润预测分别为1.79亿元、2.22亿元、2.69亿元 [7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.47元、0.58元、0.71元，以2025年11月10日收盘价10.11元计算，市盈率（PE）分别为22倍、17倍、14倍 [7]

市场表现 - 11月11日A股市场呈现显著分化格局，大消费概念午后逆市活跃 [1] - 欢乐家(300997.SZ)强势走出20CM两连板，涨幅达+19.99% [1][2] - 三元股份(600429.SH)、保龄宝(002286.SZ)、中粮糖业(600737.SH)等多只消费股涨停，涨幅均为+9.99%或以上 [1][2] - 中国中免(601888.SH)、巴比食品(605338.SH)等消费股跟涨，涨幅分别为+4.19%和+4.43% [1][2] - AI算力、机器人板块承压明显，新易盛、中际旭创等科技股跌幅显著 [2] 消费股异动催化因素 - 政策层面，财政部将继续实施提振消费专项行动，对重点领域消费贷款给予财政贴息 [3] - 宏观数据层面，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [3] - 10月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [3] - PPI同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [3] 机构观点与市场风格研判 - 有观点认为消费板块活跃源于政策提振内需及个股补涨行情，并获得通胀数据向好的支撑 [3] - 当前算力、机器人、AI等科技板块依然是牛市主线，其回调是短暂的 [3] - 算力芯片是本轮结构性牛市的主线，若该板块彻底回调可能意味着牛市趋于尾声 [3] - 市场大方向或仍处牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [4] - 从时间规律和盈利趋势看，成长风格有望在年度层面继续占优，但每年Q4易成风格变化高发期 [4] - 10月市场风格切换下，食品饮料指数迎来修复，板块行情与25Q3业绩呈正相关性 [4] - 展望25Q4，市场风格切换可能性较大，建议关注年底估值切换行情及PPI改善向CPI传导的顺周期方向 [4]

板块整体表现 - 农产品加工板块在报告日整体上涨2.93%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，保龄宝以9.99%的涨幅领涨，中粮糖业同样涨停，涨幅为9.99%，而安德利跌幅最大，下跌8.03% [1][2] 领涨个股详情 - 保龄宝收盘价为11.12元，成交量为40.46万手，成交金额达4.37亿元，主力资金净流入1.22亿元，净占比为27.79% [1][3] - 中粮糖业收盘价为17.62元，成交量为59.54万手，成交金额为10.21亿元，获得主力资金净流入2.62亿元，净占比高达25.64% [1][3] - 一致魔芋涨幅为9.07%，收盘价41.86元，成交金额4.11亿元 [1] 板块资金流向 - 农产品加工板块整体获得主力资金净流入4.48亿元，但游资资金净流出2.4亿元，散户资金净流出2.08亿元 [2] - 除领涨股外，金龙鱼主力资金净流入7128.66万元，金健米业主力资金净流入3286.65万元，索宝蛋白主力资金净流入3173.88万元 [3]

市场整体表现 - A股市场全天震荡调整，三大指数高开低走[1] - 沪深两市成交额1.99万亿，较上一个交易日缩量1809亿[1][7] - 截至收盘，沪指跌0.39%至3134.32点，深成指跌1.03%至13289.00点，创业板指跌1.4%至4002.76点[3][4] - 市场上涨家数2785家，下跌家数2504家，涨停家数82家，跌停家数6家[6] 领涨板块及个股 - 大消费板块反复活跃，食品饮料方向领涨，欢乐家直线拉升20cm涨停走出2连板，三元股份、保龄宝、中粮糖业涨停[1] - 光伏概念股集体爆发，协鑫集成、拓日新能等多股涨停[1] - 锂电池板块再度走强，永太科技实现3天2板[1] - 培育钻石、乳业、光伏设备等板块涨幅居前[2] 下跌板块及个股 - 算力硬件概念股下挫，天孚通信大跌[1] - 海南、软件开发、CPO等板块跌幅居前[2]

食品饮料板块市场表现 - 11月11日食品饮料板块整体呈现震荡走高态势 [2] - 中粮糖业股价涨停 [2] - 三元股份股价此前涨停 [2] - 欢乐家股价涨幅超过14% [2] - 保龄宝、桂发祥、索宝蛋白、巴比食品等公司股价涨幅居前 [2]

板块整体表现 - 农产品加工板块在11月10日整体上涨1.05%，表现优于深证成指（上涨0.18%）和上证指数（上涨0.53%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为一致魔芋，涨幅达6.97%[1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入3035.44万元和游资资金净流入1826.03万元，但散户资金净流出4861.47万元[2] 领涨个股表现 - 一致魔芋收盘价为38.38元，成交量为5.82万手，成交额为2.21亿元，涨幅为6.97%[1] - 金龙鱼涨幅为4.38%，收盘价32.86元，成交量为23.05万手，成交额达7.48亿元[1] - 欧福蛋业上涨3.99%，收盘价11.73元，成交量为5.28万手，成交额为6154.14万元[1] 个股资金流向 - 中粮糖业获得主力资金净流入5989.09万元，主力净占比为8.51%，同时获得游资净流入3854.16万元，但散户资金净流出9843.25万元[3] - 金龙鱼主力资金净流入3611.67万元，主力净占比4.83%，但游资净流出869.20万元，散户资金净流出2742.46万元[3] - 保龄宝主力资金净流入1618.06万元，主力净占比高达14.03%，但游资和散户资金均为净流出，分别为694.22万元和923.84万元[3]

公司业务进展 - 公司HMOs（母乳低聚糖）建设项目规划产能为2500吨/年，目前已基本建设完成 [1] - 国内婴幼儿配方奶粉龙头企业基本都为公司客户 [1] 行业动态与市场机遇 - 国内部分头部婴幼儿配方奶粉企业如伊利、飞鹤、君乐宝等添加HMO（2‘FL、LNnT）的婴幼儿奶粉配方已获批 [1]

股价表现与交易数据 - 11月10日公司股价盘中报10.09元/股，上涨2.02%，总市值38.40亿元，成交金额5879.25万元，换手率1.60% [1] - 当日主力资金净流入82.94万元，其中大单买入635.37万元（占比10.81%），卖出552.43万元（占比9.40%） [1] - 公司今年以来股价上涨37.84%，近5个交易日上涨1.31%，近20日上涨3.06%，但近60日下跌5.35% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为5月22日，当日龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后公司累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [3] 公司基本情况 - 公司主营业务为功能糖的研发、生产及销售，主营业务收入构成为：淀粉糖及其他29.89%，减糖甜味剂26.55%，饲料及副产品22.40%，益生元13.48%，膳食纤维7.39%，其他0.29% [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，涉及概念板块包括合成生物、参股新三板、股权转让等 [2] - 截至10月31日，公司股东户数为3.36万，较上期减少0.25% [2]

股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东总户数为33596户 [2]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.01%，报收9.76元/股，总市值37.14亿元 [1] - 当日成交金额3924.67万元，换手率1.08%，主力资金净流出384.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨33.33%，但近60日下跌9.04% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（5月22日）龙虎榜净买入额为-5083.73万元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为功能糖的研发、生产及销售，收入构成以淀粉糖及其他（29.89%）、减糖甜味剂（26.55%）和饲料及副产品（22.40%）为主 [1] - 2025年1-9月实现营业收入21.26亿元，同比增长15.98% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [2] - A股上市后累计派现3.09亿元，近三年累计派现9507.22万元 [3] 股东结构与行业分类 - 截至10月20日，公司股东户数为3.37万户，较上期减少0.69% [2] - 人均流通股为10972股，较上期增加0.70% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工 [2] - 所属概念板块包括合成生物、代糖概念、生物医药等 [2]