板块表现与资金流向 - 地缘风险升温推动军工板块全线上涨，国证航天指数上涨1.76%，跟踪该指数的航空航天ETF(159227)上涨1.97% [1][2] - 军工板块自9月3日以来持续回调，国证航天、军工龙头、中证国防、中证军工指数期内跌幅均超7%，其中国证航天指数跌幅为9.40% [2][3] - 在板块回调期间，国证航天指数是唯一获得资金净流入的军工主题指数，相关ETF净流入额超12亿元，具体为12.54亿元 [2][3] - 同期其他主要军工主题指数ETF均呈现资金净流出，军工龙头、中证军工、中证国防指数ETF净流出额分别为1.16亿元、7.33亿元和0.95亿元 [3] 短期催化因素 - 地缘层面消息是短期主要催化因素，包括日方不当言论引发强烈反对及国际舆论批判，以及11月14日俄罗斯再次对乌克兰发起新一轮大规模空袭 [4] - 中国可回收火箭"朱雀三号"将于11月中下旬首飞，有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [4] 中长期基本面催化 - "十五五"规划是决定军工板块基本面的重要因素，行业主题将从"十四五"的解决"有无问题"深化为"规模化列装"与"体系化作战" [6][7][8][9] - "体系化"作战要求催生对指挥、控制、通信、情报、侦察、打击等全链条装备的需求，其市场空间远超单一武器平台 [10] - "十五五"规划强调"高质量转型"，在军工领域体现为"提质增效"与"自主可控"，对装备可靠性、先进性、智能化提出更高要求 [11][12] - 在高端芯片、航空发动机、特种材料等"卡脖子"环节的投入将持续加码，为产业链核心关键技术领域带来持续的高附加值升级需求 [12][13] 行业业绩表现 - 2025年三季报板块整体营收同比增长16.99%，归母净利润同比增长14.01%，实现营收与利润双双同比大幅回正，标志业绩向上拐点显现 [15] - 国防信息化、航空、航天（弹）、地面兵装、船舶、商业航天等多数子板块均已呈现底部复苏态势 [15] 行业长期需求与军贸出口 - 在大国战略竞争加剧背景下，强大的国防力量是维护国家主权、安全和发展利益的"战略刚需"与"经济压舱石" [15][16] - 中国军费占GDP比重长期维持在1.5%左右，远低于美国的3.5%及以上，也低于全球平均水平，未来增长拥有充足的理论空间和战略弹性 [17][19] - 2025年9月全国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业出口货值为479.2亿元，同比增长30.6% [20] - 2025年1-9月该行业累计出口货值为3736.9亿元，累计同比增长24.8% [20] - 军贸出口正成为板块价值重估乃至提升估值天花板的关键变量，能通过规模化生产摊薄研发成本，形成良性循环 [20][21] 机构持仓分析 - 2025年第三季度公募基金对国防军工行业总持仓市值为1013.58亿元，环比小幅增长1.66%，但在申万一级行业中排名第14，处于略微低配状态 [21] - 机构超配比例已降至近5年新低，整体仓位在历史底部徘徊 [21][22] - 资金集中流向两大核心主线："现代化装备的中流砥柱"和"新质战斗力的创新前沿" [23] - 航空发动机与主机厂龙头作为板块压舱石被继续持有，军工电子和先进材料领域获得显著加仓 [24][25] - 机构显著加大对AI算力、军贸出口和卫星互联网相关标的的布局，寻找能突破传统估值天花板的"新物种" [26][27] 细分赛道与投资工具 - 国证航天指数深度聚焦"空天一体"国防力量，申万一级国防军工权重占比高达98.2%，航空装备+航天装备合计权重超67% [32] - 航空航天ETF(159227)是跟踪国证航天指数中规模最大的ETF，年内份额激增超3倍，日均成交额1.26亿元 [33] - 该ETF自9月3日以来累计回调近8%，但期内资金净流入8.7亿元，前十大权重股合计占比50.49% [33][34] - 前十大权重股覆盖航空航天产业核心链条，从航空发动机、材料到机载系统、整机制造和航天系统 [34]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 军贸高端化破局是板块年底前的占优主线，中国军贸已进入高质量自研装备出口新时代，地缘冲突加剧提升全球军贸总需求，主机厂有望受益于量价齐升 [1][8][37][38] 分章节总结 军贸高端化破局 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议，沙特作为中东军贸第一大客户国（1985-2024年市场份额23.97%），此举或意味着其进一步拥抱中国装备体系 [16][17] - 巴基斯坦是中国军贸出口核心客户国，2015-2024年中国军贸武器装备中62.17%出口至巴基斯坦，巴基斯坦进口装备中81.00%来自中国 [19][20] - 沙特-巴基斯坦合作或双重刺激中国军贸出口：一方面可能显著提升巴基斯坦军贸支付能力（2023年沙特军费739.84亿美元，为巴基斯坦90.25亿美元的8.20倍），另一方面可能提升沙特对中国装备体系的接受度 [24][26] - 中国军贸已进入高质量自研装备新时代，2010年后翼龙、彩虹系列无人机、J-10C战机等自研新式装备逐步获得海外订单，摆脱过去以出口老旧型号、进口苏式装备为主的局面 [27][28] - 当前中国军机已形成完备自研高端谱系，包括歼-10CE、歼-35、运-20、L-15、直-10/20系列及翼龙、彩虹等高端无人机，军贸进入自主可控型号充足的新阶段 [30][32] - 军贸企业毛利率（如航空工业军贸业务2021-2023年毛利率27.7%以上）显著高于主机厂军贸毛利率（如洪都航空2023年军贸毛利率9.56%），未来主机厂毛利率有较大提升空间 [33][34] 公司分析：广东宏大 - 公司业务涵盖民爆、矿服、军工三大板块，2024年矿山开采、民爆器材、防务装备业务营收分别为108.11亿元、23.09亿元、3.50亿元，防务装备业务毛利率提升至32.93% [44][47][50] - 防务装备业务通过整合江苏红光切入黑索今等含能材料领域，并联合金鸿睿建设总投资10亿元的空天地一体化遥感探测卫星星座，计划3年内发射20颗卫星完成组网 [57][59][60][63] 公司分析：中航沈飞 - 福建舰电磁弹射型航母入列及四川舰电磁弹射型两栖攻击舰首航，标志着中国航母作战体系迈向远洋，舰载机出动效率、作战半径及制空能力显著提升 [66][67][71][73] - 美国F-35战机凭借一机多型（A/B/C三种型号）及外贸出口打开市场空间，截至2024年2月1日总订单量达3497架（其中国内2456架、海外1041架），商业成功为主机厂提供借鉴 [76][81][119][121][123] - F-35项目通过多方资金支持（美国海军、空军及8个海外国家）及批量生产（单机制造工时从16万小时缩短至8万小时以内）实现提质增效，为中国战机研发提供参考 [100][104][127][128] 燃气轮机产业机遇 - AI数据中心用电量激增（Gartner预测2027年新增AI服务器用电量达500太瓦时，为2023年的2.6倍），燃气轮机成为解决电力瓶颈的有效途径，如马斯克xAI公司采用燃气轮机供电 [137][139][140] - 全球燃气轮机市场规模持续扩张，2023年超250亿美元，2024-2027年预计分别达261.4亿、271.8亿、283.0亿、294.9亿美元，年增长率提升至4.2% [145][147][148] - 中国燃气轮机市场2022年规模616.69亿元，其中轻型燃气轮机占比91.7%（565.69亿元），2023年进口市场规模达77.2亿元，国产替代空间显著 [149][151][152] - 燃气轮机与航空发动机存在技术共性，航改机（如LM2500基于CF6航发核心机）实现产品谱系转移，为产业链带来结构性机会 [153][155][156][157] 十四五收官投资策略 - 短期聚焦十四五收官“补欠账”需求，中期关注十五五军贸、国企改革、军事AI升级带来的景气重估，优选产品力提升、渗透率提升、客单价提升标的 [163] - 推荐配置含弹量标的（如航天电器、菲利华）、无人化装备（如航天电子）、军事AI（如中航光电、七一二）、军贸主机厂（如中航西飞）及下一代战机产业链（如中航沈飞、航发动力） [163][169]

活动概述 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会将于2025年11月14日至16日在深圳国际会展中心举行 [2] - 中国航天科技集团有限公司成果转化与产业孵化平台将以“擘画苍穹·让产业迈向太空”为主题参展 [2] 核心展示领域 - 商业航天领域重点展示长征系列火箭、柔性太阳翼、激光通信终端等系统级产品 [3] - 低空经济板块推出彩虹系列无人机、YH-1000无人机、低空空管系统、高低温特种传感器 [3] - 机器人与外骨骼方面展示人形机器人直线执行器、ECMO高端医疗设备 [3] - 电子信息与器件领域涵盖集成电路制造、激光器、传感器、卫星电源控制等技术 [3] - 新能源板块带来可再生能源制绿氢核心材料与关键装备，形成氢能全链条解决方案 [3] 配套活动 - 首届航天科技成果转化及产业化论坛将于11月14日下午举办，搭建多方对话平台 [4] - 论坛设置创新成果项目路演环节，展示低空空管系统、激光通信终端、氢能等技术平台 [4] 战略意义 - 公司参展标志着其从传统航天系统向新质生产力核心引擎的转型 [6] - 深圳凭借其产业集群优势，成为航天技术应用的理想承载地 [6] - 通过高交会平台，公司将深度链接深圳的市场活力、资本资源与产业基础，推动“航天+”生态在大湾区加速成型 [6]

行业与公司 * 可控核聚变行业与模块电源行业、军贸行业 [1] 核心观点与论据 可控核聚变产业化加速 * BEST项目杜瓦底座于10月1日成功安装至主装置，标志着项目进入新阶段，预计下半年将加速招标电源和超导材料等关键部件 [2][3] * 国内除BEST项目外，中核集团的中国聚变能源公司也值得关注，预计明年将有更多招标活动，影响2026年及以后的市场 [1][4] * 可控核聚变产业链核心在于五大结构部件：真空室、偏滤器、包层冷屏、磁体和杜瓦，其中磁体系统价值量占比约28% [5][7] * 电源系统（加热电源和磁控电源）价值量占比约8%，是下一阶段招标的重点方向之一 [8] * 上游材料涉及低温超导线材、高温超导带材、钨材料和碳化硅复合材料，代表性公司包括金达股份（上海超导）、永鼎股份（东部超导）、西部超导等 [9] * 西部超导主要供应低温超导线材，在BEST项目2025年招标中预计价值量约5亿元，并在B系氧化物和二硼化镁高温超导路线上有优势 [10][11] 模块电源行业高景气 * 模块电源行业受益于防务需求恢复和AI应用增长，预计到2028年军用市场总量将达590亿元人民币，2025年市场规模有望突破100亿元，2028年突破150亿元 [1][13] * AI服务器功耗显著提升（如英伟达芯片从H系列700瓦提升至GB200系列2700瓦），推动对高性能、高密度、高可靠性供配系统的需求 [14][16] * AI服务器机柜功耗从6.5千瓦增至14.3千瓦，加速模块化和集成化电源应用，并提升单价与整体市场规模 [14][16] * 全球AI相关供配设备市场2025年预计达74亿美元，2027年将增长至325亿美元，复合增速超过100% [17] 全球军贸需求与中国机遇 * 全球军贸需求增加源于安全局势动荡（如俄乌冲突、巴以冲突），中国武器装备因表现超出预期，市场份额有望提升 [22] * 中国武器装备实现高端化、自主化，且欧洲产能受限优先满足自身需求，为中国提供更多市场机会 [23] * 军贸过程中主机厂环节因价格提升而毛利率显著提高，是最核心受益环节，应关注飞机（中航沈飞、西飞、成飞）、导弹（洪都航空）、雷达（国睿科技）等方向 [24][25] * 中国战机型号从仿制走向自主研发，如歼10、骁龙已实现出口，歼35因性价比和国产化具备未来出口潜力 [19][24] 其他重要内容 2025年投资展望与选股思路 * 2025年作为"十四五"收官之年，"一年补三年欠账"的逻辑有效，应关注原材料及元器件订单变化 [26] * 选股思路应关注补欠账（如导弹领域的航天电器、菲利华）和产品力提升（如中航光电、中航高科），以及结构调整与个股反转机会 [26] 产业链公司角色 * 中游设备领域，联创光电使用上海超导的高温超导带材制造高温超导磁体，合锻智能和上海电气在真空室制造方面有贡献 [9] * 国光电器和安泰科技在真空室内构件如包层材料、偏滤器等领域具有优势 [9] * 下游主要为科研院所（中科院、西南物理研究院）及民营企业（新奥能源、能量起点）进行研发 [6][9]

全球市场份额与地位 - 2020至2024年间，中国武器出口占全球总量的5.9%，位居全球第四 [1] - 全球军贸市场数据显示，2020至2024年间武器转移增长4.6%，中国市场份额保持在5.9%左右 [7] - 未来几年全球军贸市场规模预计突破2000亿美元，中国市场份额可能从10%提升至30% [9] 主要出口市场与客户 - 巴基斯坦是中国军工产品的主要合作伙伴，其订单占中国武器出口份额的63% [1] - 塞尔维亚和泰国是重要市场，分别占中国武器出口份额的6.8%和4.6% [1] - 中东、非洲和东南亚是主要出口市场，包括沙特、埃及、尼日利亚、阿尔及利亚、泰国和缅甸等国家 [7] 核心产品与技术优势 - 枭龙战机已成功出口至巴基斯坦、缅甸、尼日利亚、阿塞拜疆等国，累计交付超过百架 [1] - 翼龙和彩虹系列无人机出口至阿尔及利亚、尼日利亚、约旦等国，在中东和非洲地区备受青睐 [2] - 中国军工产品具有高性价比优势，例如枭龙战机价格仅为F-16的三分之一，054AE型护卫舰作战能力接近德国F-125型但价格便宜40% [4] - 行业技术自主率超过90%，涵盖航空发动机、相控阵雷达芯片等核心技术 [5] 企业业绩与订单增长 - 中航沈飞和中直股份等企业海外订单比例从过去的5%提升至15%，预计2024年相关收入将大幅增长 [2] - 阿塞拜疆计划在2024年采购24架枭龙战机，合同金额达到16亿美元 [1] - 随着军工产品出口增长，相关企业如中航沈飞的业绩得到进一步提升，利润进入高速增长期 [5] 未来发展趋势与驱动力 - 军工产业有望成为未来十年的投资主线，取代传统的互联网和房地产行业 [10] - 中国的优势体现在体系化解决方案，涵盖航空航天、海军装备、信息化战争等多个领域，例如歼-20隐身战机、北斗三号卫星、055型驱逐舰等 [9] - 国家对军工产业的持续政策支持以及高端材料如太行发动机的突破，进一步推动产业升级 [9] - 到2030年，军贸将成为新兴行业，军事技术的应用将重塑战争形态 [9]

行业与公司 * 行业为国防军工行业 涉及武器装备研发制造 无人智能装备 信息化系统 军民融合产业链等[1] * 公司层面提及翼龙 彩虹无人机等具体产品制造商 但未明确列出具体上市公司名称[1][24] 核心观点与论据 * 2025年93阅兵具有重大战略意义 纪念抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年 展示中国维护战后国际秩序与和平的决心[2] * 阅兵展示中国军队现代化 信息化 智能化成果 新型装备占比超80% 国产化率达100%[1][9] * 阅兵突出实战化联合编组与体系作战能力 展示七大作战群 包括防空反导 信息作战 无人智能装备 后装保障等[1][11] * 战略打击能力展示新方向 包括高超声速武器（速度快 打得远且准） 网电攻防装备等[13][14] * 无人智能装备在现代战争中作用凸显（成本低 反应快 效能高） 阅兵展示无人机 地面 海上及水下无人装备成就[12] * 海军装备亮点包括仿生水下机器人 无人潜航器（执行情报收集 反舰反潜任务）及类似“波塞冬”的水下战略打击武器[18] * 舰载武器体系化发展 垂直发射单元容纳多弹种（防空 反舰 反潜 高超音速导弹） 新一代鹰击系列反舰导弹（如鹰击15, 17, 19, 20）具有远距奔袭 灵活突防和强大毁伤能力[19][20] 行业发展与市场动态 * 中国国防预算2025年预计提升7.2% 重点投入信息化建设和装备升级 推动四代装备为主体及新域新质战力发展[1][23] * 中国军工稳居全球市场份额第四（过去五年平均占比不足6%） 主要出口亚太和非洲地区[24][30] * 信息化程度提高助力打开国际市场 翼龙 彩虹无人机及054A护卫舰等已成体系出口[1][24] * 军工技术发展趋势为智能化 无人化及低成本方向 注重自主创新与好打好用[25][26] * 军民融合深化 促进产业链发展（上游电子元器件 中游分系统 下游总装） 更多城市涌现相关企业 民参军企业占比提高[1][27] 投资机会与风险 * 93阅兵是观察国防军工板块的重要窗口 全球地缘政治紧张（俄乌战争 印巴冲突）推动国防军费增加（全球军费支出达2.72万亿美元 同比增近10%）[28][29] * 军工板块是牛市热门品种 国防军工指数自5月7日以来上涨约30%[28] * 无人化 智能化 信息化方向具高成长性 是未来5-10年重点方向 参考美国科技导向型军工公司（如Palantir市值曾近4500亿美元 估值超500倍）的高估值[31] * 2025年为十四五规划最后一年 集中释放滞后订单并修复产业链 新质装备逐步释放推动核心公司业绩和估值增长[33] * 未来重点关注方向包括：人工智能与无人化技术 低成本精确制导系统 数据链 卫星互联网 商业航天 水下攻防体系等平台型技术[31][35][36][37] * 通过提升武器出口增强大国影响力以保障经济发展 中国装备出口占比（不足6%）相较法国（10%）和美国（40%+）仍有巨大成长空间[30][32]

行业与公司概述 * 全球军贸行业因地缘政治紧张局势加剧而活跃，美国占据主导地位（40%份额），中国份额从4%提升至6%，排名从第五升至第四[1][6][26] * 中国在全球百强军工企业中占据九席，涵盖飞机制造、导弹生产等领域，包括中核、中国兵器装备集团等[9][26] * 中国军贸产品主要包括飞机（如歼-10C）、导弹（红旗9B）、舰船（054A护卫舰）、装甲车（VT4坦克）和无人机（彩虹系列）[10][32][61] 核心市场与客户 * 主要出口方向：巴基斯坦（占比48%）、埃及、孟加拉、阿尔及利亚、泰国等[8][25] * 中东和非洲是重点区域，埃及成体系采购中国作战系统（空警500、红旗9B、歼-10CE）[1][7][34] * 全球南方市场（除印度外）前景广阔，歼-10C等先进产品通过阅兵展示增强竞争力[28] 技术与产品优势 * 无人机出口占优势，航天彩虹和中无人机占中国出口量80%以上[14][29] * 导弹技术先进：霹雳15导弹双脉冲发动机使不可逃逸区达4倍音速[29]，红旗9B在印巴战争中表现优异[16] * 激光武器成本优势显著（每次使用成本仅10-50元人民币）[59]，LW-30系统受关注[58] * 反舰导弹灵活出口策略：鹰击21自用射程1000公里，出口型调整至290公里[62] 供应链与资源控制 * 通过稀土材料（钕铁硼永磁体、氮化镓组件）影响全球军品供应链[30][31] * 军品芯片自主化程度高，28纳米制程已满足大多数需求[46] 企业表现与财务 * 军贸显著提升企业净利率，国内7% vs 国际10-12%[47] * 长城军工因资产注入预期股价上涨6倍[53]，中航成飞等公司受市场炒作[55] * 中国军工企业收入总额全球第二（1000多亿美元），美国第一（3000多亿美元）[26] 行业趋势与竞争 * 国际冲突（俄乌、巴以）刺激弹药补充需求，无人机消耗量大[7][29] * 中国整合军工资源避免内耗：中国船舶集团合并后占全球50%以上市占率[1][21] * 实战检验推动销售，如法国飞鱼导弹在马岛战争后的市场认可[19] 出口管理与资质 * 10家单位具有军品出口资质，如航天长征国贸、北方工业集团等[22] * 出口流程严格：立项→合同报批→生产资质审核→许可证领取→海关验收[23] 未来发展方向 * 重点推广：新型直升机（直20E）、无人作战平台、精确制导弹药[36][52] * 海军装备潜力：054AP护卫舰已出口，未来或推8000吨级新型号[63][64] * 雷达技术出口：拟向中东国家出口探测3000-4000公里的防空雷达[56]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"优于大势" [4] 全球军贸行业核心观点 - 国际紧张局势推动全球军贸进入新一轮增长期，2024年全球军贸指数达289.4亿TIVs，较2002年增长63% [1][15][16] - 全球军费开支与军贸规模呈正相关，2025年北约要求成员国国防开支提升至GDP的5%，欧盟通过8000亿欧元防务计划 [18][22][24] - 军贸出口市场集中度高，2020-2024年前五大出口国为美国(42.6%)、法国(9.6%)、俄罗斯(7.8%)、中国(5.9%)、德国(5.6%) [1][26] - 军贸进口市场分散，2020-2024年前五大进口国为乌克兰(8.8%)、印度(8.3%)、卡塔尔(6.8%)、沙特(6.8%)、巴基斯坦(4.8%) [1][28] 中国军贸发展现状 - 中国军贸出口份额从2000-2004年的2.5%提升至2020-2024年的5.9%，2023年达到高点10.05% [26][38] - 中国军工企业实力显著增强，2023年9家中国企业进入全球百强军企榜单，武器销售额占百强比重达16.3% [44][45] - 国产武器装备竞争力提升，歼-10CE和PL-15导弹在印巴空战中表现优异，彩虹系列无人机等产品获国际认可 [47][48] - 中国军贸出口主要流向巴基斯坦(48%)、孟加拉国(11%)、阿尔及利亚(6.8%)等周边国家 [42][43] 中国军贸增长驱动因素 - 军工企业实力强大：2023年3家中国军企进入全球前十，中航工业、中国兵器、中国电科分列8-10名 [45][46] - 中阿关系深化：阿拉伯国家占全球军贸进口22.5%份额，中阿峰会推动合作，沙特在珠海航展采购40亿美元中国装备 [49][50] - 俄乌冲突带来机遇：俄罗斯出口份额从2000-2004年的28.4%降至2020-2024年的7.8%，中国有望填补空缺 [26][59][60] 重点投资方向 - 航空装备占比最大：2020-2024年飞机占军贸比重43.8%，其次是导弹(16.7%)、舰船(12.9%)、装甲车(10.6%) [32][36] - 信息化装备需求增长：军机、无人机、精确制导弹药、雷达等俄乌冲突中表现突出的领域值得关注 [3][63] - 军贸项目溢价率高：F-35A战机出口溢价率超100%，C-130J运输机对澳大利亚出口单价达2.65亿美元 [64][65] 主要出口产品 - 飞机：歼-10CE、枭龙战机、彩虹系列无人机等，2012-2021年占出口规模29% [66][68] - 舰船：054A/P护卫舰、S20潜艇、071E船坞登陆舰等，052D驱逐舰开始进入出口市场 [71][72][74] - 装甲车：VT-4主战坦克、VN系列轮式装甲车等，性价比优势显著 [75][76] - 导弹与防空：C802反舰导弹、AR系列空地导弹、FK-3防空系统等 [80]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩预告显示半数已发布公司单季度预增，主赛道元器件业绩率先兑现，不过受中下游权重个股影响板块二季度仍在筑底，剔除大额亏损个股后元器件25Q2业绩已恢复至23年水平 [11][19][22] - 中国自主可控先进航空装备不断丰富，解决了军贸供给端问题，有望引领中国对外军贸实现高端化破局，主机厂和飞机、雷达、导弹等为军贸核心受益环节和方向 [28][72] - 中航西飞新一代年轻化管理层上任，有望提升投资者关系重视程度，受益于美解除对华商用航空发动机出口禁令，其在大飞机和军机领域优势明显，军贸市场拓展积极作为，Y - 20级别大型运输机军贸需求大 [78][85][91] - 反无人机领域兵器工业集团布局广泛，反无人机系统由探测和杀伤系统组成可自由搭配，中美均有相关布局和需求，中国已有较多上市公司参与 [114][119][126] - 菲利华子公司在石英电子布和掩膜版精加工方面积极布局，有望受益于行业发展 [146][159] - 十四五收官之年，应甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的，关注原材料元器件等上游配套环节 [177] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 选取截止2025年7月20日已发布业绩预告的32家公司分析，2025年二季度业绩同比增长公司占比56.25%，环比增长占比50%，同比和环比相对一季度边际改善公司分别占比50%和46.88%，预增公司集中在上游元器件环节、消耗性弹药&制导及低空经济赛道 [16][18] - 受航发动力、中航重机、七一二、海格通信等中下游权重公司影响，主赛道、军转民和新装备方向已预告2025Q2业绩公司整体业绩同比下滑 [19] - 主赛道上游元器件环节公司25Q2维持盈利，剔除航天电器影响后其他上游元器件环节公司单季度预估业绩中值已基本回升至2023年水平 [22] 对外军贸 - 中国自主研制武器装备崛起解决军贸供给端问题，如歼 - 10、歼 - 35、运 - 20等装备可出口，丰富的自主可控武器装备体系是军贸最大底牌 [28] - 中航成飞是国产自主研制军用战机典范，歼 - 10为军贸核心爆款型号，印尼考虑采购 [36] - 中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，歼 - 35有望成为军贸核心机型，美国向印度出售F - 35或刺激其出口 [41] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机 [46] - 洪都航空核心教练机L - 15及导弹有较大出口空间，L - 15已获阿联酋订单 [47] - 中直股份直升机与通用飞机核心型号有出口记录，未来有望更多出口 [53] - 中无人机及航天彩虹开发新型号应对海外需求，有望恢复国际市场军贸份额 [54] - 国睿科技和航天南湖是核心雷达军贸厂商，国睿科技2025年军贸业务订单预计增加 [63] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先直接受益，军贸企业军贸毛利率高于主机厂，主机厂军贸毛利率有提升空间 [64][67] - 世界冲突增加军贸需求，中国装备优势明显，军贸或迎高速增长期，建议关注有爆款型号的主机厂和导弹等相关产业链标的 [71][73] 中航西飞 - 2025年7月中航西飞原董事长辞职，韩小军当选新董事长，杨锋任副总经理，左锋任董事会秘书，核心管理岗位年轻化 [79][82] - 2023年底韩小军任总经理后公司对外交流频次增加，此次新管理层有望进一步提升投资者关系重视程度 [85] - 美解除对华商用航空发动机出口禁令，商飞C919交付节奏有望加速，中航西飞承担C919约50%机体结构研制任务，长期国际转包经验保障部件供应 [91][92] - 受战略牵引，中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强 [97] - 其全资子公司中航天水飞机工业有限责任公司飞机维修专业能力提升，可承接后续维修需求 [100] - 7月17日中航技与陕飞召开军贸高层峰会，围绕军贸多方面展开研讨，运 - 8/9系列有出口潜力 [103] - 世界范围内与Y - 20同级别的C - 17及IL - 76军贸需求大，小国也有大型运输机需求，Y - 20未来军贸市场前景好 [111] 反无人机 - 2025年7月20日兵器工业集团发布《陆战之翼》宣传片，展示无人/反无人装备，构建多层次软硬杀伤结合的综合反无系统 [114] - 反无人机系统探测识别和杀伤系统形式多样可自由搭配，不同探测和杀伤方式各有优缺点 [119] - 美国在反无人机体系理论认知、财政支持和战法演练方面领先，其反无人机战技术追求探察、扰骗、毁伤三位一体 [125] - 中国各大军工央企在2024年珠海航展展示多款反无人机系统，如航天科技集团“赤焰”激光反无人机系统等 [126] - 预计到2027年美国国防部反无人机需求规模将达19.18亿美元，不同类型反无人机系统搭配分布有特点 [131] - 中国联创光电、新劲刚等多家上市公司在反无人机领域有布局，涉及整机系统、雷达等多个环节 [133] 菲利华 - 224Gbps高速互联技术要求覆铜板达到M9级别，石英纤维电子布依托低Dk/Df可满足该要求 [137][141] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请进入批量制备和供货阶段，第二代产品壁垒深厚计划扩产 [146][152][153] - 菲利华子公司上海石创拟投资建设TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目，济南光微拟投资建设高端电子专用材料精密加工项目 [159] 十四五务期必成 - 2025年是十四五收官之年，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等带来重估机会 [177] - 选股应关注产品力、渗透率、客单价提升标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、关注无人化装备、军事AI等相关标的 [177]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 美军签署《释放美国军用无人机优势》备忘录，核心为放手放权放开造，重视低成本、可消耗、分布式无人机作战体系，未来战场规则已改写 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 美军松绑相关政策，全面拥抱无人机 - 激发美国本土无人机制造业创新活力，政府部门将提供融资方案，各军兵种组建专门采办办公室，优先采购美国公司无人机 [3] - 打破军用小型无人机采办桎梏，撤销相关政策文件，重新定义小型无人机为消耗品，下放采办权，确定替代现役武器项目，组建实验性无人机编队 [3] - 建设国家级无人机试验靶场，各军兵种需在90天内协商敲定至少三个具备多样地形的靶场并提供资源 [4] 无人机重新定位与权限下放 - 美军要采购数百种不同型号无人机，建立完整体系，将其当消耗品用，给基层指挥官直接放权 [5] - 0 - 6级指挥官可直接授权无人机操作、采购及训练，采购范围广泛，强调快速购买和迭代 [5] - 美军各军种要建立现役实验编队，快速扩展小型无人机系统，优先部署太平洋司令部部队，陆军征求年产10000架小型无人机方案，海军陆战队提出新口号 [6] 无人机本质上是AI + 硬件的电子产品 - AI技术嵌入提升了无人机环境感知、自主决策和适应能力，降低对人工飞手依赖 [7] - AI通过多模态数据融合提升导航和目标检测准确性，算法可分析传感器数据实现全面感知和动态响应，优化飞行路径 [7] 中国实现无人机全产业链自主化 - 中国在商用无人机生产领域占主导，占全球供应量70% - 80%，供应链群聚效应使成本低、效率高 [8] - 2024年9月至2025年4月，中国红外成像设备等无人机零部件出口量和单价有不同变化 [8] - 深圳华强北赛格电子市场打造无人机全产业链基地，形成产业生态 [8] 投资建议 - 睿创微纳是多维感知龙头，全产业链布局，可为无人机等提供多种产品，业务规模逐步提升，在微波和激光方向有进展和交付 [9] - 复旦微电是国内FPGA龙头，FPGA在无人机有应用潜力，公司推进FPGA融合自研AI引擎与加速器，多款新产品完成样片测试并小批量销售 [11] - 航天彩虹是军用无人机龙头，研发中高端无人装备，推出多款尖端产品，在军贸市场有突破，产品交付即作战，部分产品获出口立项批复 [11]