报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [4][6][15] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破 [2] - 电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单 [2] - 汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付扩大且自研产品线起量 [2] - 智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct [3] - 子公司铖昌科技扭亏为盈，聚焦高价值客户优化产品结构，费用率有效控制，运营效率有望持续提升 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][15] 估值情况 - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，控制器业务2025年PE 30x，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][15] 基本数据 - 截至4月28日收盘价19.00元，市值175.77亿元，6个月平均日成交额2.158亿元，52周价格范围8.79 - 24.01元，BVPS 5.25元 [7] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |+/-%|25.85|28.66|25.39|23.66|21.56| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |+/-%|(24.25)|9.91|93.19|28.49|33.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司家电与电动工具业务基本盘优势稳固，汽车电子、智能化等新兴业务受益技术迭代与客户突破快速放量，“技术 + 产能 + 客户”三位一体布局清晰，业绩有望持续释放，中长期成长动能充沛 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年，报告研究的具体公司实现营业收入 96.59 亿元，同比增长 28.66%；实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长 9.91% [5] - 2025 年 Q1，公司实现营业收入 25.85 亿元，同比增长 30.44%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 75.41% [5] 各业务板块情况 - **家电业务**：在行业端具备强劲竞争实力，全球大客户覆盖率高、产品线丰富，有完善技术研发体系，与客户形成高粘性战略合作关系；海外大客户需求订单稳定提升，新项目、新客户开拓顺利，创新产品不断涌现；当前家电市场消费需求逐步复苏，智能控制器市场份额向头部企业集中 [10] - **电动工具业务**：凭借对客户需求的深入理解及伙伴式服务体系，成为海内外头部客户供应商；突破 BMS 业务平台，开拓多个国内外头部客户资源；行业呈“存量稳增、增量爆发”格局，公司以低压大功率电驱动平台为基座构建“三电一体”全栈式解决方案，依托海外生产基地全球化产能布局，技术层面强化平台化研发能力，为拓展工业控制、低速交通领域奠定基础 [10] - **汽车电子业务**：重点突破智能座舱及能量管理领域，HOD 方向盘离手检测单品收入大幅成长，智能座舱域控项目进入预定点阶段；构建“技术驱动价值创造”战略，完成专业认证，形成多项核心技术专利 [10] - **智能化业务**：明确全栈式解决能力平台定位，创新产品实现量产，与恒林家居等建立深度合作；强化前沿技术研发，构建“人 - 车 - 家”全场景交互能力，未来有望加速 AI 大模型与硬件融合，开拓新兴市场 [10] 投资建议 - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 7.0 亿元、9.1 亿元、11.7 亿元，同比增长 92%、30%、28%，对应 PE 为 25、19 和 15 倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - **利润表**：2024 - 2027 年预计营业总收入分别为 96.59 亿元、120.96 亿元、151.57 亿元、189.76 亿元等 [15] - **资产负债表**：2024 - 2027 年预计资产总计分别为 119.71 亿元、136.30 亿元、158.44 亿元、185.62 亿元等 [15] - **现金流量表**：2024 - 2027 年预计经营活动现金流净额分别为 6.30 亿元、10.56 亿元、7.80 亿元、8.61 亿元等 [15] - **基本指标**：2024 - 2027 年预计每股收益分别为 0.40 元、0.76 元、0.99 元、1.27 元等 [15]

股东信息 - 控股股东刘建伟持股比例为16.05%[3] 会议时间 - 现场会议2025年5月14日14:30召开[5] - 股权登记日为2025年5月8日[7] - 登记时间为2025年5月9日9:00 - 11:00、13:30 - 17:30[12] 投票信息 - 网络投票2025年5月14日进行[5] - 网络投票代码为362402，投票简称为和而投票[21] - 提案6、9、10为特别决议事项，需三分之二以上通过[11] 会议提案 - 提议将开展远期汇期交易业务议案提交2024年年度股东大会[3] - 2024年年度股东大会审议《2024年年度报告全文及摘要》等提案[29] 投票规则 - 未填、错填等表决票视为“弃权”[30] - 委托人对受托人的指示以打“√”为准[30] - 若委托人未作具体指示或多指示，受托人可自行决定投票[30]

限制性股票激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第二个限售期241名激励对象可解除490.50万股，占股本总额0.5302%[2] - 2022年限制性股票激励计划第二个限售期解除限售股份上市流通日为2025年4月30日[2] - 2023年1月4日向274名激励对象授予1800万股限制性股票[6] - 2024年4月30日调整后的限制性股票回购价格为7.6593元/股[12] 回购注销情况 - 2023 - 2024年多次回购注销限制性股票，涉及数量从40000股到23万股不等[7][8][9][10] - 2024年8月21日同意对9名激励对象共35万股回购注销[13] - 2024年12月16日同意对3名激励对象共11.20万股回购注销[15] - 2025年4月21日同意对9名激励对象共27.40万股回购注销[16] 业绩总结 - 2024年度营业收入为96.59亿元，是2021年的1.61倍[20] 股份变动 - 变动前后总股本均为925,080,285股[26] - 限售条件流通股减少4,905,000股，无限售条件流通股增加4,905,000股[26]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司各业务板块稳步发展，市场份额持续提升，经营业绩稳定增长，2025年一季度新项目、新客户订单进一步增长 [7] - 基本盘业务稳步发展，新增长曲线持续突破，各业务领域板块向好 [7] - 上调公司2025年、2026年业绩预测，新增2027年业绩预测，公司经营业绩有望稳定增长 [10] 公司基本信息 - 行业为电子，公司网址为www.szhittech.com，大股东为刘建伟，持股16.05%，实际控制人是刘建伟 [1] - 总股本925百万股，流通A股801百万股，总市值178亿元，流通A股市值154亿元，每股净资产5.25元，资产负债率53.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收96.59亿元，同比+28.66%，归母净利润3.64亿元，同比+9.91%；2025年第一季度，营收25.85亿元，同比+30.44%，归母净利润1.69亿元，同比+75.41% [2] - 2024年销售毛利率和销售净利率分别达18.27%和3.46%，同比略降；25Q1销售毛利率同比+2.69pcts至19.53%，销售净利率同比+2.76pcts至7.02% [7] 业务板块情况 - 家电控制器领域：作为行业领先者，客户覆盖广泛且产品矩阵丰富，2024年业务营收同比+33.08%至60.94亿元 [7] - 电动工具及工业自动化业务：为海内外头部客户合格供应商，2024年获主要客户多个大型新项目，突破BMS业务平台，营收同比+24.26%至10.08亿元 [7] - 汽车电子业务：智能座舱及车身电子领域部分产品成明星产品，加大能量管理领域布局，2024年在产品和客户层面均实现重要突破，营收同比+47.97%至8.16亿元 [7][8] - 智能产品业务领域：围绕多领域多维度布局，部分产品及平台已应用落地与批量交付，与多个优质客户合作，2024年该板块业务营收同比+26.29%至12.2亿元 [8] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.66亿元和12.1亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为24.8倍、18.4倍和14.7倍 [10] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为7364、10087、12296、14847百万元，非流动资产分别为4606、4159、3703、3281百万元 [11] - 2024 - 2027E负债合计分别为6578、8266、9225、10361百万元，归属母公司股东权益分别为4682、5248、6010、6964百万元 [11] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为9659、12113、14767、17834百万元，净利润分别为334、740、997、1249百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为581、241、956、1088百万元，投资活动现金流分别为 - 1094、 - 12、 - 12、 - 12百万元，筹资活动现金流分别为381、344、 - 545、 - 616百万元 [13] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027E营业收入同比分别为28.7%、25.4%、21.9%、20.8%，营业利润同比分别为1.3%、122.2%、34.7%、25.2%，归属于母公司净利润同比分别为9.9%、96.9%、34.7%、25.2% [12] 获利能力 - 2024 - 2027E毛利率分别为18.3%、19.1%、19.1%、19.2%，净利率分别为3.8%、5.9%、6.5%、6.8%，ROE分别为7.8%、13.7%、16.1%、17.4% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027E资产负债率分别为55.0%、58.0%、57.7%、57.2%，净负债比率分别为7.2%、5.3%、 - 6.2%、 - 16.0% [12] 营运能力 - 2024 - 2027E总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9、1.0，应收账款周转率均为3.0，应付账款周转率分别为3.3、3.1、3.1、3.1 [12] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.78、1.04、1.31元，每股经营现金流分别为0.63、0.26、1.03、1.18元，每股净资产分别为5.06、5.67、6.50、7.53元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027E P/E分别为48.8、24.8、18.4、14.7倍，P/B分别为3.8、3.4、3.0、2.6倍，EV/EBITDA分别为26.6、15.5、12.5、10.6倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司各业务板块稳步发展，市场份额持续提升，经营业绩稳定增长，2025年一季度新项目、新客户订单进一步增长，得益于产能利用率提高以及产品结构优化，利润率提升 [7] - 基本盘业务稳步发展，新增长曲线持续突破，各业务领域板块向好 [7] - 上调公司2025年、2026年业绩预测，并新增2027年业绩预测，考虑到公司在控制器领域的竞争优势和行业地位，随着新项目、新产品的有序开拓，市场份额不断提升，公司经营业绩有望实现稳定增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司名称为和而泰，股票代码002402.SZ，行业为电子，大股东是刘建伟，持股16.05%，实际控制人也是刘建伟，总股本925百万股，流通A股801百万股，总市值178亿元，流通A股市值154亿元，每股净资产5.25元，资产负债率53.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收96.59亿元，同比+28.66%，实现归母净利润3.64亿元，同比+9.91%；2025年第一季度，公司实现营收25.85亿元，同比+30.44%，实现归母净利润1.69亿元，同比+75.41% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.66亿元和12.1亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为24.8倍、18.4倍和14.7倍 [8] 业务板块 - 家电控制器领域：作为行业领先者，客户覆盖广泛且产品矩阵丰富，随着家电市场需求逐步复苏，海外大客户订单需求稳步提升，2024年营收同比+33.08%至60.94亿元 [7] - 电动工具及工业自动化业务：为海内外头部客户的合格供应商，2024年获得主要客户多个大型新项目，并突破BMS业务平台，新客户、新项目产品交付持续增加，2024年营收同比+24.26%至10.08亿元 [7] - 汽车电子业务：智能座舱及车身电子领域部分产品成明星产品，持续加大能量管理领域布局，2024年在产品和客户层面均实现重要突破，营收同比+47.97%至8.16亿元 [7][8] - 智能产品业务：围绕智能家居、个护游戏和鞋服体育领域多维度布局，部分产品及平台已实现应用落地与批量交付，与多个行业优质客户形成业务合作，2024年营收同比+26.29%至12.2亿元 [8] 财务数据 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7364|10087|12296|14847| |非流动资产（百万元）|4606|4159|3703|3281| |资产总计（百万元）|11971|14247|15999|18128| |流动负债（百万元）|5798|7646|8766|10061| |非流动负债（百万元）|780|620|458|300| |负债合计（百万元）|6578|8266|9225|10361| |归属母公司股东权益（百万元）|4682|5248|6010|6964|[9] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9659|12113|14767|17834| |营业成本（百万元）|7895|9797|11940|14412| |净利润（百万元）|334|740|997|1249| |归属母公司净利润（百万元）|364|717|966|1210| |EPS（元）|0.39|0.78|1.04|1.31|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|28.7|25.4|21.9|20.8| |营业利润增长率(%)|1.3|122.2|34.7|25.2| |归属于母公司净利润增长率(%)|9.9|96.9|34.7|25.2| |毛利率(%)|18.3|19.1|19.1|19.2| |净利率(%)|3.8|5.9|6.5|6.8| |ROE(%)|7.8|13.7|16.1|17.4| |资产负债率(%)|55.0|58.0|57.7|57.2| |每股收益(元)|0.39|0.78|1.04|1.31| |P/E|48.8|24.8|18.4|14.7| |P/B|3.8|3.4|3.0|2.6| |EV/EBITDA|26.6|15.5|12.5|10.6|[10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|581|241|956|1088| |投资活动现金流（百万元）|-1094|-12|-12|-12| |筹资活动现金流（百万元）|381|344|-545|-616| |现金净增加额（百万元）|-135|572|398|460|[11]

基金调研概况 - 4月24日共36家公司被机构调研，其中基金参与26家公司的调研活动 [1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共10家，中宠股份最受关注，参与调研的基金达44家 [1] - 天孚通信、和而泰分别获27家、25家基金集体调研 [1] 调研公司板块分布 - 深市主板公司有10家，创业板公司有14家，沪市主板公司有1家，科创板公司有1家 [1] - 总市值不足100亿元的有13家，包括洪通燃气、沃尔德、新莱福等 [1] 行业分布 - 基金调研的公司涉及13个行业，医药生物行业最多，有5家公司上榜 [1] - 电子、机械设备行业紧随其后，分别有4家、3家公司上榜 [1] 市场表现 - 基金调研股中，近5日上涨的有18只，涨幅居前的有尔康制药(31.65%)、凯莱英(19.20%)、中宠股份(14.19%) [1] - 下跌的有8只，跌幅居前的有洽洽食品(-13.52%)、新莱福(-11.69%)、熊猫乳品(-7.44%) [1] 资金流向 - 基金参与调研股中，近5日资金净流入的有12只，凯莱英净流入资金2.54亿元最多 [2] - 精测电子、尔康制药净流入资金分别为1.40亿元、1.16亿元 [2] 业绩表现 - 基金调研公司中，21家公司已公布一季报，尔康制药净利润同比增幅最高达868.91% [2] - 精测电子净利润同比增长336.06% [2] 调研公司列表 - 中宠股份(44家基金调研，最新收盘价53.44元，近5日涨幅14.19%，农林牧渔行业) [2] - 天孚通信(27家基金调研，最新收盘价69.45元，近5日涨幅5.71%，通信行业) [2] - 和而泰(25家基金调研，最新收盘价19.14元，近5日涨幅4.02%，家用电器行业) [2] - 精测电子(24家基金调研，最新收盘价64.97元，近5日涨幅5.08%，机械设备行业) [2] - 中石科技(24家基金调研，最新收盘价22.93元，近5日涨幅8.21%，电子行业) [2] - 中泰股份(23家基金调研，最新收盘价13.73元，近5日涨幅11.26%，公用事业行业) [2] - 洽洽食品(21家基金调研，最新收盘价23.99元，近5日跌幅13.52%，食品饮料行业) [2] - 丽珠集团(17家基金调研，最新收盘价35.30元，近5日涨幅2.50%，医药生物行业) [2] - 熊猫乳品(15家基金调研，最新收盘价31.11元，近5日跌幅7.44%，食品饮料行业) [2] - 明阳电气(14家基金调研，最新收盘价41.95元，近5日涨幅4.15%，电力设备行业) [2] - 利亚德(9家基金调研，最新收盘价6.01元，近5日涨幅6.00%，电子行业) [2] - 沃尔德(8家基金调研，最新收盘价21.51元，近5日涨幅2.62%，机械设备行业) [2] - 敷尔佳(8家基金调研，最新收盘价31.84元，近5日跌幅5.38%，美容护理行业) [2] - 隆利科技(7家基金调研，最新收盘价18.05元，近5日涨幅3.80%，电子行业) [2] - 中关村(7家基金调研，最新收盘价5.02元，近5日跌幅3.46%，医药生物行业) [2] - 凯莱英(7家基金调研，最新收盘价73.77元，近5日涨幅19.20%，医药生物行业) [2] - 博实结(6家基金调研，最新收盘价75.28元，近5日涨幅6.83%，计算机行业) [3] - 东土科技(5家基金调研，最新收盘价20.43元，近5日涨幅8.04%，通信行业) [3] - 亚康股份(2家基金调研，最新收盘价54.19元，近5日跌幅0.79%，计算机行业) [3] - 新莱福(2家基金调研，最新收盘价35.50元，近5日跌幅11.69%，有色金属行业) [3] - 洪通燃气(2家基金调研，最新收盘价9.54元，近5日跌幅0.21%，公用事业行业) [3] - 顺络电子(1家基金调研，最新收盘价27.72元，近5日涨幅2.90%，电子行业) [3] - 弘亚数控(1家基金调研，最新收盘价17.06元，近5日涨幅4.73%，机械设备行业) [3] - 尔康制药(1家基金调研，最新收盘价3.12元，近5日涨幅31.65%，医药生物行业) [3] - 重药控股(1家基金调研，最新收盘价4.80元，近5日跌幅1.03%，医药生物行业) [3] - 兴蓉环境(1家基金调研，最新收盘价7.19元，近5日涨幅0.84%，环保行业) [3]

公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 96.59 亿元，同比增长 28.66%；控制器业务板块实现营业收入 94.48 亿元，同比增长 30.86% [3] - 2024 年实现归属于上市公司股东的净利润 3.64 亿元，同比增长 9.91%；控制器业务实现归属于上市公司股东的净利润 3.79 亿元，同比增长 28.97%；扣除非经常性损益后净利润 3.62 亿元，同比增长 38.44% [3] - 2024 年期间费用同比增长 15.38%，整体费用率下降 1.41%；控制器业务板块期间费用同比增长 14.51%，费用率下降 1.59% [3] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 25.85 亿元，同比增长 30.44%；控制器业务板块营业收入 24.93 亿元，同比增长 27.06% [4] - 2025 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1.69 亿元，同比增长 75.41%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.62 亿元，同比增长 96.16%；智能控制器业务板块实现归属于上市公司股东的净利润 1.56 亿元，同比增长 50.15% [4] - 2025 年第一季度公司整体毛利率同比提升 2.69%，盈利增速显著高于营收增长 [4] 问答环节要点 毛利率相关 - 2025 年第一季度公司整体毛利率提升得益于客户和产品结构优化、制造成本降低、人力需求优化、产能利用率提升及子公司铖昌科技毛利率恢复 [5] - 未来公司将深挖市场份额，聚焦高价值客户，推动降本增效提升毛利率 [6] 贸易政策影响 - 公司出口业务 90%直接出口到欧洲、东南亚等地区，采用离岸价结算，贸易政策直接影响有限 [6] - 应对策略包括海外生产基地协同布局、优化供应链与提升议价能力、与客户建立协商机制分摊风险 [6] 海外产能情况 - 目前海外产能约占公司整体产能的 30%，能满足现有客户需求 [6] - 后续会根据业务实际需求调整海外产能，避免过高成本和风险 [6] 电动工具业务 - 电动工具业务去年收入突破十亿，包括新客户拓展和新项目 [7] - 布局新赛道源于研发投入与技术储备，为拓宽产品品类、提升竞争力，预计盈利水平将上升 [7] AI 发力方向 - 公司前瞻性布局智能化产品业务，自主研发的行业模型与 DeepSeek 大模型对接，提升算法精度和服务质量 [7] - 未来将深化人工智能应用，拓展产品品类和应用场景 [8] 战略布局 - 内部管理上，提升运营管理能力，注重现金流和盈利能力；优化海外工厂运营质量 [8] - 客户拓展上，国内外市场并重，聚焦优质客户和产品线，提升产品附加值和议价能力 [8] 机器人业务合作 - 公司投资源洛科技，与其进行业务探讨，将根据需求和行业情况拓展业务 [10] 汽车业务进展 - 2024 年汽车业务收入约 8 亿元，同比增长接近 50%，2025 年一季度开拓新项目，未来两三年将有较大收入贡献 [10] - 核心产品 HOD 控制器和天幕控制系统受关注，域控、热管理产品交付起量，关注 HUD、智能座舱等产品 [10] - 业务模式从 OEM 转向更多 ODM 订单，汽车电子业务毛利率将持续提升 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 6.92 亿元/9.04 亿元/11.03 亿元，对应增速分别为 90%/31%/22%，对应 PE 分别为 26.0X/19.9X/16.3X [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 75.07 亿元、96.59 亿元、121.15 亿元、150.70 亿元、184.94 亿元，同比增长分别为 26%、29%、25%、24%、23% [2][15] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 3.61 亿元、3.66 亿元、7.59 亿元、9.91 亿元、12.05 亿元，同比增长分别为 -34%、1%、108%、30%、22% [2][15] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 3.31 亿元、3.64 亿元、6.92 亿元、9.04 亿元、1.103 亿元，同比增长分别为 -24%、10%、90%、31%、22% [2][15] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 0.36 元、0.39 元、0.75 元、0.98 元、1.19 元，PE 分别为 54.3、49.4、26.0、19.9、16.3，PB 分别为 4.0、3.8、3.4、3.0、2.6 [2][15] 基础数据 - 总股本 9.25 亿股，已上市流通股 8.01 亿股，总市值 180 亿元，流通市值 156 亿元 [3] - 每股净资产 5.2 元，ROE（TTM）9.0，资产负债率 53.7% [3] - 主要股东为刘建伟，持股比例 16.05% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -11%、73%、72%，相对表现分别为 -8%、77%、65% [5] 业务情况 - 智能控制器业务持续向好，2024 年控制器业务板块营业收入 94.48 亿元，同比增长 30.86%，归母净利润 3.79 亿元，同比增长 28.97%；2025Q1 营业收入 24.93 亿元，同比增长 27.06%，归母净利润 1.56 亿元，同比增长 50.15% [6] - 分业务来看，2024 年家用电器/电动工具/智能化/汽车电子/TR 芯片营收为 60.94/10.08/12.20/8.16/2.12 亿元，对应增速分别为 33.1%/24.3%/26.3%/48.0%/-26.4% [6] - 汽车电子板块持续高增，2024 年实现产品和客户的多重突破，业务从 OEM 为主成长为 ODM 项目订单量过半的成熟业务体系，毛利率同比提升明显；触控类核心竞争产品 HOD 上量迅猛、电控类产品智能座舱域控的关键项目已进入预定点阶段、能量管理类产品压缩机控制器已获得国内外热系统头部 Tier1 的 ODM 业务合作 [6] 降本增效与子公司情况 - 2024 年公司对期间费用进行重点梳理及管控，整体费用率下降 1.41%，将积极降本增效，持续提升盈利能力 [6] - 2024 年控股子公司铖昌科技因行业需求延期造成暂时性亏损，影响公司净利润增速；2025Q1 营收 9200.89 万元，同比增长 365.26%，市场需求加速回暖，公司已采取应对措施推进业务发展 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E 流动资产分别为 62.22 亿元、73.64 亿元、83.86 亿元、104.55 亿元、127.86 亿元 [14] - 2023 - 2027E 非流动资产分别为 37.43 亿元、46.06 亿元、51.89 亿元、57.33 亿元、62.40 亿元 [14] - 2023 - 2027E 资产总计分别为 99.65 亿元、119.71 亿元、135.75 亿元、161.88 亿元、190.26 亿元 [14] - 2023 - 2027E 流动负债分别为 44.95 亿元、57.98 亿元、67.83 亿元、85.58 亿元、104.90 亿元 [14] - 2023 - 2027E 长期负债分别为 1.86 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元 [14] - 2023 - 2027E 负债合计分别为 46.81 亿元、65.78 亿元、75.64 亿元、93.38 亿元、112.70 亿元 [14] - 2023 - 2027E 归属于母公司所有者权益分别为 45.43 亿元、46.82 亿元、52.82 亿元、60.93 亿元、69.66 亿元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 3.61 亿元、6.30 亿元、8.14 亿元、7.53 亿元、9.40 亿元 [14] - 2023 - 2027E 投资活动现金流分别为 -5.15 亿元、-10.94 亿元、-7.85 亿元、-7.82 亿元、-7.82 亿元 [14] - 2023 - 2027E 筹资活动现金流分别为 3.05 亿元、3.81 亿元、-1.44 亿元、3.35 亿元、1.29 亿元 [14] - 2023 - 2027E 现金净增加额分别为 1.50 亿元、-0.84 亿元、-1.14 亿元、3.06 亿元、2.87 亿元 [14] 利润表 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 75.07 亿元、96.59 亿元、121.15 亿元、150.70 亿元、184.94 亿元 [15] - 2023 - 2027E 营业成本分别为 60.37 亿元、78.95 亿元、97.48 亿元、121.04 亿元、148.34 亿元 [15] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 3.61 亿元、3.66 亿元、7.59 亿元、9.91 亿元、12.05 亿元 [15] - 2023 - 2027E 归属于母公司净利润分别为 3.31 亿元、3.64 亿元、6.92 亿元、9.04 亿元、1.103 亿元 [15] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E 营业总收入同比增长分别为 26%、29%、25%、24%、23%，营业利润同比增长分别为 -34%、1%、108%、30%、22%，归母净利润同比增长分别为 -24%、10%、90%、31%、22% [15] - 获利能力：2023 - 2027E 毛利率分别为 19.6%、18.3%、19.5%、19.7%、19.8%，净利率分别为 4.4%、3.8%、5.7%、6.0%、6.0%，ROE 分别为 7.6%、7.9%、13.9%、15.9%、16.9%，ROIC 分别为 6.1%、5.8%、10.5%、12.4%、13.0% [15] - 偿债能力：2023 - 2027E 资产负债率分别为 47.0%、55.0%、55.7%、57.7%、59.2%，净负债比率分别为 8.4%、13.4%、11.8%、13.2%、13.8%，流动比率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2、1.2，速动比率分别为 0.9、0.9、0.8、0.8、0.8 [15] - 营运能力：2023 - 2027E 总资产周转率分别为 0.8、0.9、0.9、1.0、1.1，存货周转率分别为 2.9、3.5、3.8、4.0、4.0，应收账款周转率分别为 3.8、3.6、3.5、3.6、3.5，应付账款周转率分别为 2.2、2.3、2.2、2.2、2.2 [15] - 每股资料：2023 - 2027E EPS 分别为 0.36 元、0.39 元、0.75 元、0.98 元、1.19 元，每股经营净现金分别为 0.39 元、0.68 元、0.88 元、0.81 元、1.02 元，每股净资产分别为 4.91 元、5.06 元、5.71 元、6.59 元、7.53 元，每股股利分别为 0.15 元、0.10 元、0.10 元、0.25 元、0.25 元 [15] - 估值比率：2023 - 2027E PE 分别为 54.3、49.4、26.0、19.9、16.3，PB 分别为 4.0、3.8、3.4、3.0、2.6，EV/EBITDA 分别为 37.6、33.2、20.1、15.4、12.8 [15]

审计情况 - 立信会计师事务所于2025年4月21日对和而泰公司2024年度财务报表出具无保留意见审计报告[2] 应收账款情况 - 深圳数联天下智能科技有限公司2024年期初应收账款余额26.97万元，年度累计发生额37.71万元，偿还累计发生额64.68万元，期末余额0.00万元[5] - 深圳数联康健智能科技有限公司2024年期初应收账款余额1.24万元，年度累计发生额7.72万元，偿还累计发生额0.00万元，期末余额8.96万元[5] - 深圳剪水智能科技有限公司2024年期初应收账款余额0.00万元，年度累计发生额14.43万元，偿还累计发生额3.10万元，期末余额11.33万元[6] 其他应收款情况 - 深圳数联天下智能科技有限公司2024年其他应收款期初余额0.00万元，年度累计发生额1.09万元，偿还累计发生额1.09万元，期末余额0.00万元[5] - 深圳和而泰智能科技有限公司其他应收款因其他往来款2024年期初余额2.60万元，利息0.51万元，期末余额3.11万元[6] - 深圳和而泰智能科技有限公司其他应收款因财务资助2024年度累计发生额10179.52万元，期末余额10179.52万元[6] - 浙江和而泰智能科技有限公司其他应收款因转卖设备2024年期初余额569.35万元，年度累计发生额2032.72万元，期末余额2602.07万元[6] - 浙江和而泰智能科技有限公司其他应收款因财务资助及利息2024年期初余额4600.00万元，年度累计发生额8910.00万元，偿还累计发生额8288.00万元，期末余额5222.00万元[6] 资金占用情况 - 深圳和而泰小家电智能科技公司一项期初占用资金2.10，期末为0.00，2024年度累计发生金额0.00[7] - 深圳和而泰小家电智能科技公司另一项期初占用资金0.00，期末为32.26，2024年度累计发生金额32.26[7] - 佛山市顺德区和而泰电子科技公司期初占用资金16.66，期末为55.08，2024年度累计发生金额38.42[7] - 江门市胜思特电器公司期初占用资金924.34，期末为890.42，2024年度累计发生金额0.00，偿还累计发生金额60.00[7] - 和而泰智能控制国际公司期初占用资金7100.00，期末为7029.00，2024年度累计发生金额7029.00，偿还累计发生金额7100.00[7] - 合肥和而泰智能控制公司一项期初占用资金520.65，期末为520.93，2024年度累计发生金额0.28[7] - 合肥和而泰智能控制公司另一项期初占用资金667.82，期末为3319.82，2024年度累计发生金额3830.00，偿还累计发生金额1178.00[7] - 深圳和而泰汽车电子科技公司一项期初占用资金1595.99，期末为10061.34，2024年度累计发生金额14638.00，偿还累计发生金额6172.65[7] - 青岛和而泰智能控制技术公司期初占用资金2900.00，期末为3347.35，2024年度累计发生金额3820.00，偿还累计发生金额3372.65[8] - 深圳和而泰新材料科技公司期初占用资金2220.51，期末为6272.89，2024年度累计发生金额3900.00，偿还累计发生金额152.38[8] - 杭州和而泰智能控制技术有限公司2024年期初占用资金余额27.22，年度占用125.43，偿还111.69，期末占用40.96[9] - 深圳和而泰数智新能科技有限公司转卖设备形成非经营性占用907.53[9] - NPE S.R.L. 2024年期初占用12,214.71，利息402.84，偿还3,528.61，期末占用9,088.94[9] - H&T - NPE EAST EUROPE S.R.L. 2024年期末转卖设备占用1,865.57[9] - 其他关联方及附属企业2024年期初占用107.16，年度占用279.60，偿还164.73，期末占用222.03[10] 非经营性资金占用情况 - 2024年期初非经营性资金占用资金余额总计84,008.00[10] - 2024年度非经营性资金占用累计发生金额（不含利息）总计64,502.60[10] - 2024年度非经营性资金占用资金的利息总计581.30[10] - 2024年度非经营性资金偿还累计发生金额总计32,670.23[10] - 2024年期末非经营性资金占用资金余额总计116,421.67[10] 其他 - 浙江和而泰智能科技有限公司其他会计科目2024年期初余额37924.80万元，期末余额37924.80万元用于长三角生产运营基地建设[6]