债券转股 - 齐翔转2债券代码128128，转股时间2021.2.26 - 2026.8.19[2] - 2025.6.4起至权益分派股权登记日止暂停转股[2] - 2024年度权益分派股权登记日后首个交易日恢复转股[2] 转股价格调整 - 多种情况有对应转股价格调整公式[4] - 股份等变化依次调整转股价格并公告[5] - 可能影响债券持有人权益时按原则调整[5]

公司基本信息 - 公司为国控上市公司，控股股东是山东能源集团新材料有限公司 [1] - 参与调研单位有华安证券、中信建投基金等，接待人员为董事会秘书苏超和证券事务代表车俊侠 [1] - 调研时间为2025年5月22日，地点在公司会议室 [1] 业务情况 业务分类 - 主营业务分化工制造和国际贸易业务，二者产业协同 [1] - 化工制造业务含碳三、碳四两大产业链，碳三产品有丙烯等，碳四产品有甲乙酮等 [1] - 国际贸易业务以石化贸易为主，涉及苯乙烯等产品 [1] 盈利产品 - 目前盈利产品有叔丁醇、异丁烯、甲乙酮等 [2] 战略定位与实施方向 集团战略定位 - 山东能源集团形成“3 + 1”主业体系，齐翔腾达是旗下石油化工板块代表 [3] - 集团要将公司打造成石油化工板块主力军，围绕“本地高端化、异地某新篇”推进 [3] 公司实施方向 - 按《发展战略规划纲要》推进产业链延伸，向新材料类产品拓展，如碳三推动醇类等产业链发展 [2] - 通过并购重组等方式快速延伸整合产业链 [2] 出口情况 - 一季度产品出口15.41万吨，创汇1.12亿美金，出口地区为东亚、东南亚等 [3][4] - 公司会根据国内外价格差异调整出口量以确保效益最大化 [4]

战略定位 - 山东能源集团形成“3 + 1”主业体系，齐翔腾达是旗下石油化工板块代表，未来定位是成为石油化工板块主力军，围绕“本地高端化、异地某新篇”思路推进 [1] 实施方向 - 依据《发展战略规划纲要》延伸产业链，包括碳三产业链推动醇类等发展、碳四产业链推动异丁烯等延伸、发展专用化学品、依托研发中心开发高附加值精细化工产品 [2] - 通过并购重组等方式快速延伸整合产业链 [2] 盈利产品 - 目前盈利产品有叔丁醇、异丁烯、甲乙酮、丙烯酸、仲丁醇、橡胶等，一季度业绩同比下滑，后续将深挖内潜、抓好销售和出口业务 [2] 出口情况 - 一季度产品出口 15.41 万吨，出口创汇 1.12 亿美金且持续增长，主要出口地区为东亚、东南亚、西亚、欧洲、南美等，将根据国内外价格差异调整出口量 [2]

生产经营效能提升 - 公司通过优化生产、经营管理和营销创效等措施持续提升生产经营效能，释放运营活力[1] - 公司实施"低成本战略"，系统梳理综合管理制度，向精益管理和"经营型"企业转变[3] - 公司立足产业链优势，向生产优化和降本增效要产量和效益，加快重点项目实施进度[4] 市场导向与创效策略 - 公司根据市场需求变化实施柔性生产，确保产品紧贴市场需求并实现整体效益最大化[2] - 市场研判团队紧盯市场变化，精准把握国内外市场和多种资源，提高创效能力[2] - 公司加强国内外市场一体联动和内部业务协同，推动优势资源共享，激活发展新动力[2] 成本控制与管理优化 - 公司构建全员、全面、全过程成本控制体系，实施精细化"价本利"管理[2] - 持续优化供应链，合理安排采购并预判原材料价格趋势，确保采购质量和价格最优[3] - 建立财务共享中心实现数据集中管理，优化资金使用效率，提升"极简高效"运行水平[3] 生产优化与技术创新 - 公司积极探索新技术、新工艺和新设备应用，优化工艺运行并降低生产成本[4] - 定期组织工艺技术例会解决生产问题和工艺难点，确保年度目标保质保量完成[4] - 采用先进生产设备和工艺严格控制关键参数，确保产品质量稳定性[4]

项目进展 - 异壬醇项目推进中，原料预处理装置已建成，部分土建施工及设备基础完成 [2] - 环氧丙烷装置技改接近尾声，结合市场情况确定开车时间，该装置 2023 年 6 月建成投产，受市场因素影响运行效果不及预期 [2][4] - 16 个技改项目围绕解决现有装置运行瓶颈等方面开展，正有序推进 [3] - 丁腈胶乳项目研发围绕特种胶领域开展，已取得初步成效，正在进行工业化试生产 [3] - 20 万吨物理抽取丁二烯结合橡胶市场等情况综合考虑开车计划 [3] - 第二基地规划有序推进 [4] 资金与财务状况 - 2024 年度经营现金净流量 13.52 亿元，应收账款周转率 18 次，存货周转率 16 次，资产负债率 53%，资金充足，融资顺畅 [2][3] 产业发展规划 - 规划向环氧丙烷下游产业链延伸，环氧丙烷无法生产 PEEK 材料 [2][3] - 前期制定发展战略规划纲要，构建“一基两翼”产业体系，战略规划稳步实施 [3] 研发与收益 - 公司属化工制造业高新技术企业，化工板块主营业务收入由 2020 年的 86.38 亿元上涨至 2024 年的 167.05 亿元，随新建项目开车研发投入相应增加 [4] 产能利用率 - 目前除环氧丙烷装置、丁腈胶乳装置、MMA 装置外，其他装置满负荷生产 [4] 限售股解禁 - 高管离任后半年内不得转让所持公司股份，剩余未满任期及其后的半年内，每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的 25% [4]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”网站等参与[2] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 16:30[2] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[2]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人366人，代表股份1540528141股，占比54.6277%[4] - 现场会议股东及代理人4人，代表股份1512027163股，占比53.6171%[4] - 网络投票股东362人，代表股份28500978股，占比1.0107%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意1531732979股，占比99.4291%[6] - 《2024年度监事会工作报告》同意1531883279股，占比99.4388%[6] - 《2024年度报告及摘要》同意1532085679股，占比99.4520%[7] - 《2024年度财务决算报告》同意1532081679股，占比99.4517%[8] - 《2024年度利润分配预案》同意1537158119股，占比99.7812%[9] - 《关于批准2025年度日常关联交易额度的议案》同意19873116股，占比69.5740%[9] - 《关于2025年度申请综合授信额度暨预计担保额度的议案》同意1531945279股，占比99.4429%[10] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意1537294679股，占比99.7901%；中小股东同意25330516股，占比88.6799%[12] - 《关于修订对外投资管理制度的议案》同意1520274966股，占比98.6853%；中小股东同意8310803股，占比29.0954%[12][13] - 《关于修订关联交易管理制度的议案》同意1520295666股，占比98.6867%；中小股东同意8331503股，占比29.1679%[13] - 《关于与山东能源集团财务有限公司签署<金融服务协议>暨关联交易的议案》同意21316156股，占比74.6260%；中小股东同意占比相同[13][14] - 《关于续聘会计师事务所的议案》反对2999962股，占出席总数0.1947%；中小股东反对占比10.5026%[12] - 《关于修订对外投资管理制度的议案》反对14687075股，占出席总数0.9534%；中小股东反对占比51.4182%[12][13] - 《关于修订关联交易管理制度的议案》反对14681775股，占出席总数0.9530%；中小股东反对占比51.3996%[13] - 《关于与山东能源集团财务有限公司签署<金融服务协议>暨关联交易的议案》反对6989362股，占出席总数24.4691%；中小股东反对占比相同[13][14] - 《关于续聘会计师事务所的议案》弃权233500股，占出席总数0.0152%；中小股东弃权占比0.8175%[12] - 《关于修订对外投资管理制度的议案》弃权5566100股，占出席总数0.3613%；中小股东弃权占比19.4864%[12][13]

股东大会时间安排 - 公司2025年4月8日决定于5月9日召开2024年度股东大会[7] - 2025年4月10日刊登股东大会通知[4] - 现场会议于2025年5月9日下午14:00召开[8] - 互联网投票时间为2025年5月9日9:15至15:00 [8] - 交易系统投票时间为2025年5月9日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00 [8] 出席股东情况 - 现场出席股东及股东代理人4人，代表有表决权股份1,512,027,163股，占比53.6171% [9] - 网络投票股东362名，代表有表决权股份28,500,978股，占比1.0107% [9] - 中小投资者365人，代表有表决权股份28,563,978股，占比1.0129% [10] - 出席股东大会股东共366人，代表有表决权股份1,540,528,141股，占比54.6277% [10] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意1,531,732,979股，占比99.4291%；中小投资者同意19,768,816股，占比69.2089%[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意1,531,883,279股，占比99.4388%；中小投资者同意19,919,116股，占比69.7351%[15] - 《2024年度报告及摘要》同意1,532,085,679股，占比99.4520%；中小投资者同意20,121,516股，占比70.4437%[16] - 《2024年度财务决算报告》同意1,532,081,679股，占比99.4517%；中小投资者同意20,117,516股，占比70.4297%[17][18] - 《2024年度利润分配预案》同意1,537,158,119股，占比99.7812%；中小投资者同意25,193,956股，占比88.2018%[19] - 《关于批准2025年度日常关联交易额度的议案》同意19,873,116股，占比69.5740%；中小投资者同意占比相同[20] - 《关于2025年度申请综合授信额度暨预计担保额度的议案》同意1,531,945,279股，占比99.4429%；中小投资者同意19,981,116股，占比69.9521%[21] - 《关于变更注册资本并修订〈公司章程〉的议案》同意1,537,292,279股，占比99.7900%；中小投资者同意25,328,116股，占比88.6715%[22] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意1,537,294,679股，占比99.7901%；中小投资者同意25,330,516股，占比88.6799%[23] - 《关于修订对外投资管理制度的议案》同意1,520,274,966股，占比98.6853%；中小投资者同意8,310,803股，占比29.0954%[25] - 《关于修订关联交易管理制度的议案》同意1520295666股，占比98.6867%，反对14681775股，占比0.9530%，弃权5550700股，占比0.3603%[1] - 《关于修订关联交易管理制度的议案》中小投资者同意8331503股，占比29.1679%，反对14681775股，占比51.3996%，弃权5550700股，占比19.4325%[1] - 《关于与山东能源集团财务有限公司签署〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》同意21316156股，占出席会议股东及股东代理人代表有表决权股份总数的74.6260%[1] - 《关于与山东能源集团财务有限公司签署〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》反对6989362股，占出席会议股东及股东代理人代表有表决权股份总数的24.4691%[1] - 《关于与山东能源集团财务有限公司签署〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》弃权258460股，占出席会议股东及股东代理人代表有表决权股份总数的0.9048%[1] 表决结果有效性 - 公司本次股东大会表决程序及表决票数符合相关规定，表决结果合法有效[4] - 公司本次股东大会的召集和召开程序、出席人员和召集人资格、表决程序和表决结果均合法有效[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司营业收入同比上升2.53%，环比下降18.18%；归母净利润同比下降83.18%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润同比下降80.38%，环比扭亏为盈 [2][6] - 公司是C4产业链龙头，竞争优势显著，丁二烯链保持较好景气度，布局C3产业链，原料价格中枢回落使成本端压力缓解，预计经营情况有望显著改善 [12] - 假设项目正常推进，预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.2亿元、7.6亿元、12.1亿元，对应2025年4月30日收盘价的PE为39.4倍、16.6倍、10.4倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价4.45元，总股本284,284万股，流通A股272,060万股，每股净资产4.09元，近12月最高/最低价6.36/4.17元 [9] 公司业务情况 - C4产业链方面，公司专注原料碳四深度加工，形成四条产品线，主要产品规模居行业前列；所在地山东原料供给丰富；甲乙酮是优良有机溶剂，应用广泛，公司是国内乃至世界产能最大的甲乙酮生产企业，国内产销份额占比达70%左右 [12] - 丁二烯链方面，2020 - 2024年中国丁二烯行业产能增长，2024年供应不及预期，产能利用率维持在70%左右，出口量大幅增加；公司采用丁烯氧化法工艺制丁二烯，产品主要自用 [12] - C3产业链方面，公司建有丙烷脱氢、环氧丙烷、丙烯酸及丙烯酸丁酯项目；截至2024年，环氧丙烷全国年产能达712万吨，需求端增速不及供应端，行业盈利空间普遍缩水；后期公司将建设碳三产业链 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|26640|27731|29927|25219| |归母净利润（百万元）|321|762|1212|32| |EPS（元）|0.11|0.27|0.43|0.01| |市盈率|445.00|39.36|16.60|10.44| |市净率|1.08|1.05|0.99|0.90| |总资产收益率|0.1%|1.2%|2.6%|3.7%| |净资产收益率|0.3%|2.7%|6.0%|8.7%| |净利率|0.1%|1.2%|2.7%|4.0%| |资产负债率|53.2%|55.6%|55.6%|54.8%| [19]

公司财务数据 - 公司第一季度报告未经审计 [3][4] - 公司于2020年8月20日公开发行可转换公司债券2,990万张，每张面值100元，发行总额2,990,000,000元 [3] - 扣除发行费用后募集资金净额为2,966,543,311.66元 [3] - 可转债于2020年9月15日在深圳证券交易所上市交易，债券简称"齐翔转2"，债券代码128128 [3] - 可转债转股期自2021年2月26日起至2026年8月19日止 [3] - 截至2025年3月31日，"齐翔转2"剩余可转债金额为679,395,600元，剩余债券6,793,956张 [3] 公司治理 - 董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整 [2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [2] 信息披露 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公司于2025年4月3日在指定媒体披露《2025年第一季度可转换公司债券转股情况的公告》 [3]