行业投资评级 - 计算机行业评级为"看好" [5] 核心观点 - Figma上市催化AI+设计及多模态应用高关注 国内多模态AI应用全更新 [5] - 物理AI产业化加速 下一代AI进入场景落地阶段 [5][14] - 重点公司更新包括金山办公发布WPS AI3 0 迈富时AI Agent产品商业化加速 海康威视中报利润超预期 [5] 多模态AI应用进展 - 万兴科技天幕大模型2 0在真实 可控 快速维度迭代 支持图生视频 文生音乐等功能 [5][6] - 虹软科技以类DeepSeek工程化思路构建技术壁垒 AI拍照算法在安卓主流手机市占率较高 并切入智能驾驶 AI眼镜头显等领域 [5][6] - 当虹科技BlackEye多模态大模型融合DeepSeek技术 赋能传媒 车载等领域 应用于巴黎奥运会 [5][11] 物理AI产业化 - 英伟达Omniverse+Cosmos完成工业物理AI实践 可生成物理AI数据应用于智驾+机器人 [5][15] - 国内物理AI商业化进程加速 索辰科技发布具身智能虚拟训练 低空三维物理地图 赛意信息合作逗号科技实现供应链智能化 智微智能物理AI落地终端 [5][32][39][40] - 物理AI分为两层 第一层是将物理AI模型集成在机器人 自动驾驶等自主机器中 第二层是运用生成式AI能力创造输出更多数据供模型训练 [19] 重点公司更新 - 金山办公发布WPS AI3 0 构建Agentic AI 具备自我思考 反思和任务拆解能力 [41][44] - 迈富时AI Agent产品商业化加速 营销领域成为AI大模型落地最快行业之一 [45][46] - 海康威视中报利润超预期 上半年利润同比增长12% 单Q2利润同比增长15% AI+千行百业商业化加速 [48][55] 重点标的 - AIGC标的包括金山办公 万兴科技 道通科技 虹软科技等 [5] - 数字经济领军包括海康威视 金山办公 恒生电子 中控技术等 [5] - 信创&数据包括海光信息 软通动力 索辰科技 博思软件等 [5] - AIGC算力包括浪潮信息 海光信息 神州数码 中科曙光等 [5]

业绩展望 - 预计2025年全年归母净利润实现10%以上增长 [1] - 下半年扣非净利润增速高于上半年 业绩逐季上行 [1] - 2025年下半年收入保持同比正增长 [1] 经营策略 - 全年经营费用同比大致持平 [1] - 继续"以利润为中心" 严控应收款 [1] - 追求高质量的收入增长 [1]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 境外主业同比增长6.9%，创新业务同比增长13.9%，成为公司主要增长动力 [1] 经营策略与优化 - 公司持续优化组织架构和流程变革，提升业务运行效率 [2] - 管理费用同比减少5.33%，经营活动现金流量净额由负转正，体现收入质量提升 [2] - 强化费用管控，提升费用开支与业务绩效的关联度 [2] 技术发展与业务拓展 - 公司积极把握AI大模型技术突破机遇，推动多模态大模型技术落地实践 [2] - 持续拓展场景数字化业务，为国内主业开辟新增长空间 [2] - 坚持国际化战略，加大海外市场投入，提升海外收入占比 [2] 行业环境与公司应对 - 全球经济复苏动力不均，国内经济展现韧性但能见度较低 [1] - 公司以积极审慎态度应对外部不确定性，实现稳健增长 [1] - 企业与社会数字化转型升级进程在波动中前进 [1]

公司AI产品发展 - 公司绝大部分产品线已结合AI技术推出AI产品[1] - AI硬件产品为千行百业提供众多系列解决方案[1] - 从深度学习演进至AI大模型阶段，产品泛化能力大幅提升[1] 研发投入与成果 - 过去几年持续投入AI大模型研发[1] - 2023年上半年已推出数百款大模型产品[1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [4] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71% [4] - 经营活动现金流净额53.43亿元，占归母净利润94% [4] - 主业毛利率提升至48.52%，同比上升2.19个百分点 [6] - 应收款项总额372.57亿元，较去年末下降33.76亿元 [4] 业务调整 - 从收入导向转为利润导向，优化产品结构和运营效率 [4] - 产品线分类管理：成熟/培育/孵化三类差异化考核 [4][40] - 区域销售考核从收入转为利润指标 [4] - SMBG业务改为全国垂直管理，上半年营收同比下降29.75% [4][5] 区域表现 - 海外主业收入122.31亿元，同比增长6.9%，占总收入29% [6] - 中东非洲增速领先，东南亚/拉美表现良好 [6][28] - 国内主业收入178.21亿元，同比下降8.33% [5] - PBG收入55.73亿元（-2.11%），EBG收入74.62亿元（-0.36%） [5] 创新业务 - 创新业务收入117.66亿元，同比增长13.92%，占比28% [6] - 海康机器人/汽车电子增速领先 [6][12] - 8大创新业务中5个已形成规模，贡献20多亿净利润 [42] - 汽车电子受乘用车环视系统需求拉动增长最快 [35] AI技术布局 - 已推出数百款大模型产品，覆盖云/域/边全架构 [8][9] - 工业领域：X光探伤系统缺陷检出率99%，效率提升90%+ [9] - 电力领域：巡检误报降低90%，发电预测费用节省15% [10] - 城市治理：烟火识别准确率超90%，误报过滤精度提升55% [11] - 交通管理：雷视融合产品使主干道通行速度提升20%+ [11] 未来展望 - 预计全年归母净利润增长10%+，下半年增速逐季提升 [7][33] - 经营费用全年同比持平，净利率持续改善 [7][29] - 聚焦AI大模型与多维感知技术融合（"蛋炒饭"战略） [20] - 创新业务目标3-5年内新增数十亿元利润 [42]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司在AI领域的领军地位及2025-2027年归母净利润预测分别为135.15/147.62/166.66亿元 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（同比+11.71%）[1] - 2025E/26E/27E营业收入预测分别为951.72/1017.50/1112.53亿元，对应增长率2.9%/6.9%/9.3% [4] - 2025H1境外主业同比增长6.9%，创新业务同比增长13.9%，成为最快增长板块 [1] 业务亮点 - 精细化管理成效显著：2025H1管理费用同比减少5.33%，经营活动现金流净额由负转正 [2] - AI技术布局深化：推动多模态大模型技术落地，拓展场景数字化业务，强化智能物联产业应用闭环 [2] - 国际化战略持续推进：加大海外市场投入，优化境外收入结构 [2] 财务指标预测 - 2025E/26E/27E归母净利润增速分别为12.8%/9.2%/12.9%，EPS为1.46/1.60/1.80元 [4] - 毛利率稳定在44%左右，净利率从2025E的14.2%提升至2027E的15.0% [9] - ROE预计从2025E的15.8%逐年上升至2027E的16.7% [9] 估值与市场表现 - 当前股价29.11元（2025年8月1日收盘价），对应2025E P/E 19.9倍，P/B 3.2倍 [4][5] - 总市值2687.78亿元，自由流通股占比98.62%，30日日均成交量4153万股 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [2] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [2] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，占归母净利润比值94% [2] - 主业毛利率提升、应收款大幅下降、营业收入更有质量 [2] - 预计2025年全年归母净利润实现10%以上增长，下半年扣非净利润增速高于上半年 [5][6] 战略调整 - 从2024年下半年开始全面调整，以利润为中心，推进组织变革和精细化管理 [2] - 产品线分类管理：成熟产品线提高效益，培育产品线改善效益，孵化产品线更加聚焦 [3] - 区域销售考核利润：国内和国际业务中心从考核收入转为考核利润 [3] - 中小企业事业群SMBG改为全国垂直管理，针对渠道销售进行大力度调整 [3] - SMBG业务营业收入同比下滑，主要因渠道去库存和提高销售质量 [3] AI技术发展 - AI大模型成为新的增长驱动力 [3] - 2006年组建视频分析算法团队，2015年研发基于深度学习的多项技术 [3] - 2023年发布"观澜"大模型，实现多模态大模型与行业知识深度融合 [3] - 已推出数百款大模型产品，覆盖云、域和边架构 [4] - AI大模型产品广泛应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等领域 [4] 产品应用 - 工业制造领域：机械臂防撞摄像机可准确检测人员滞留情况 [4] - 汽车制造行业：X光大模型工业探伤系统使复杂缺陷综合检出率达99%，质检效率提升90%以上 [4] - 绝大部分产品线已结合AI技术推出AI产品 [4] 未来展望 - 将持续变革，更坚决地拥抱AI大模型，更快培育新增长点 [5] - 预计2025年下半年收入保持同比正增长 [6] - 全年经营费用同比大致持平 [6] - 继续"以利润为中心"，严控应收款，追求高质量的收入增长 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 经营活动现金流量净额53.43亿元，占归母净利润94%，上年同期为流出19亿元 [1] - 预计2025年全年归母净利润增长超10%，下半年扣非净利润增速高于上半年 [6] 战略调整成效 - 从2024年下半年开始转向以利润为中心，不再卷收入 [2] - 产品线分类管理：成熟产品线提高效益，培育产品线改善效益，孵化产品线更聚焦 [2] - 区域销售考核从收入转为利润，国内省级业务中心优化销售组织 [2] - SMBG业务改为全国垂直管理，上半年营收下滑因渠道去库存和压缩低毛利产品 [2] - 应收款项与应收票据总额372.57亿元，较去年末下降33.76亿元，二季度末环比下降4.32亿元 [3] AI技术布局与应用 - 2006年组建视频分析算法团队，2015年研发深度学习技术，2023年发布"观澜"大模型 [4] - 已推出数百款大模型产品，覆盖云、域和边架构 [4] - AI产品应用于工业制造、电力、城市治理、交通管理等领域 [5] - 工业制造领域：机械臂防撞摄像机避免碰撞，X光大模型工业探伤系统缺陷检出率99%，质检效率提升90%以上 [5] 未来展望 - 2025年预计下半年收入保持同比正增长，经营费用同比持平 [6] - 持续拥抱AI大模型，培育新增长点，开启新一轮成长周期 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 应收款项与应收票据总额372.57亿元，较去年末下降33.76亿元，较一季度末下降4.32亿元 [2] 战略调整 - 从2024年下半年开始从关注收入转向关注利润 [2] - 产品线分类管理：成熟产品线提高效益，培育产品线改善效益，孵化产品线聚焦 [2] - 区域销售考核从收入转为利润，优化区域和行业销售组织 [2] - 中小企业事业群SMBG改为全国垂直管理，调整渠道销售 [2] AI技术发展 - 2006年组建视频分析算法团队，2015年研发深度学习算法并落地应用 [3] - 2023年发布"观澜"大模型，实现多模态大模型与行业知识融合 [3] - 上半年推出数百款大模型产品，覆盖云、域和边架构 [3] - 持续投入AI大模型，培育新增长点 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入418.18亿元，同比增长1.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，同比增长11.71% [1] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，占归母净利润比值94%，上年同期为流出1.90亿元 [1] - 预计2025年全年归母净利润实现10%以上增长，下半年扣非净利润增速高于上半年 [6] 战略调整与成效 - 从2024年下半年开始，公司从更关注收入转变为更关注利润，持续推进组织变革和精细化管理 [2] - 产品线分类管理，成熟产品线提高效益，培育产品线逐步改善效益，孵化产品线更加聚焦 [2] - 区域销售考核利润，国内和国际各业务中心均从考核收入转为考核利润 [2] - 中小企业事业群SMBG垂直管理，营业收入同比下滑，渠道去库存并提高销售质量 [2] - 应收款项与应收票据总额372.57亿元，较去年末下降33.76亿元，较一季度末下降4.32亿元 [3] AI大模型布局与应用 - 2006年组建视频分析算法团队，2015年研发基于深度学习的技术，2023年发布"观澜"大模型 [4] - 已推出数百款大模型产品，覆盖云、域和边架构 [4] - AI大模型产品广泛应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等领域 [5] - 在工业制造领域，机械臂防撞摄像机可准确检测人员滞留情况，X光大模型工业探伤系统综合检出率达99%，质检效率提升90%以上 [5] 未来展望 - 预计2025年下半年收入保持同比正增长，经营费用同比大致持平 [6] - 将持续拥抱AI大模型，培育新增长点，开启新一轮成长周期 [7]