指数表现与成分股 - 中证数字经济主题指数(931582)上涨0 28% 成分股润泽科技(300442)上涨4 30% 同花顺(300033)上涨3 26% 东方财富(300059)上涨1 33% 深信服(300454)上涨1 21% 圣邦股份(300661)上涨1 18% [1] - 数字经济ETF(560800)上涨0 13% 最新价报0 75元 成交1091 50万元 [1] 行业权重与调整 - 中证数字经济主题指数聚焦自主可控和金融科技 电子和计算机行业权重合计82% 非银金融权重上升2个百分点至10% [2] - 指数前两大权重行业为电子(47%)和计算机(35%) 电子行业以半导体为主 计算机分为软件和硬件 [2] 成分股与权重 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比50 98% 东方财富(300059)权重8 12% 中芯国际(688981)权重6 58% 汇川技术(300124)权重5 49% 北方华创(002371)权重4 95% 海光信息(688041)权重4 85% [3][5] - 其他权重股包括寒武纪(688256)权重4 84% 海康威视(002415)权重4 23% 豪威集团(603501)权重4 19% 中科曙光(603019)权重3 60% 澜起科技(688008)权重3 31% [5] 规模与份额 - 数字经济ETF近1周规模增长1186 32万元 新增规模位居可比基金1/2 [3] - 数字经济ETF近1月份额增长600 00万份 新增份额位居可比基金1/2 [3] AI产业预期 - 银河证券预期DeepSeek R2版本或于下半年亮相 国内AI全产业链受益度有望提升 [1] - DeepSeek R1版本思维深度与推理能力显著提升 市场预期R2版本将在多模态融合、实时决策能力及垂直场景泛化性上实现跃升 [1]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数6月23日上涨0.29%至2307.44点 成交额438.55亿元 [1] - 近一个月下跌1.45% 近三个月下跌4.35% 年初至今下跌6.39% [2] 指数编制规则 - 基日为2012年12月31日 基点1000点 [2] - 从国资委下属央企中选取100只代表性上市公司证券作为样本 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 采用缓冲区规则优先保留创新得分前55%的老样本和综合得分前110名的老样本 [3] 成分股权重分布 - 前十大权重股包括：国电南瑞(5.03%) 海康威视(4.86%) 长安汽车(3.99%) 宝钢股份(3.14%) 招商银行(3.14%) 长江电力(3.08%) 中国建筑(3.08%) 中国船舶(3.03%) 中国中车(2.97%) 中国联通(2.96%) [2] - 市场板块分布：上海证券交易所占比80.29% 深圳证券交易所占比19.71% [2] 行业配置 - 工业占比46.21% 信息技术占比11.03% 通信服务占比10.54% 原材料占比9.58% [3] - 公用事业占比7.69% 能源占比7.49% 可选消费占比3.99% 金融占比3.14% 医药卫生占比0.34% [3] 跟踪产品 - 相关公募基金包括富国中证央企创新驱动ETF 博时央企创新驱动ETF 广发中证央企创新驱动ETF等10只产品 [4]

市场表现 - 上证指数低开低走，中证工业4.0指数下跌0.61%，报3756.53点，成交额393.62亿元 [1] - 中证工业4.0指数近一个月下跌2.02%，近三个月下跌13.07%，年至今下跌0.12% [1] 指数构成 - 中证工业4.0指数选取与工业4.0相关的控制硬件、控制软件、终端硬件提供商及其他受益于工业4.0的代表性上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2012年6月29日为基日，以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：中科曙光（5.54%）、立讯精密（5.2%）、工业富联（5.17%）、兆易创新（5.1%）、京东方A（5.04%）、北方华创（5.0%）、韦尔股份（4.93%）、汇川技术（4.91%）、海康威视（4.9%）、中兴通讯（4.88%） [1] - 按市场板块划分：深圳证券交易所占比56.59%、上海证券交易所占比43.18%、北京证券交易所占比0.23% [1] 行业分布 - 信息技术占比60.31%、工业占比33.87%、通信服务占比5.83% [2] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次，实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

报告行业投资评级 - 对海康威视维持“中性”评级，12个月目标价为30.6元人民币 [1][7][13] 报告的核心观点 - 预计海康威视2025年第二季度营收同比增长5%，环比增长33%至247亿元人民币，毛利率为43.9% [1] - 考虑到中国公共部门业务和中小企业业务收入低于预期，下调2025 - 2027年盈利预测，同时因产品组合变化调整毛利率预测，因新AI产品研发支出调整运营费用率预测 [3] - 因盈利降低，将12个月目标价下调至30.6元人民币，维持“中性”评级 [7] - 海康威视是全球安防行业领导者，正拓展至AI安防和创新业务，但受宏观经济放缓影响，公共部门业务预算恢复可能需要更多时间 [15] 根据相关目录分别进行总结 2Q25展望 - 预计2025年第二季度营收同比增长5%（第一季度同比增长4%），环比增长33%至247亿元人民币，因季节性因素改善以及海外和创新业务扩张 [1] - 预计2025年第二季度毛利率为43.9%，高于2024年第四季度的41.6%，因公司专注于高利润率业务 [1] - 公司中国公共部门业务和中小企业业务可见性改善仍需时间，公司正利用数字化/AI技术拓展更多多元化解决方案 [1] 大型多模态模型技术发展 - 海康威视持续利用AI模型（大语言模型、多模态模型）赋能其安防和创新解决方案，推出了能够进行复杂场景分析的观澜AI模型 [2] - 观澜AI模型可提高城市安全事件准确性、精确监测环境条件、改善安全生产监管，还推出了面向海外的AI产品，提高目标检测准确性 [2] 盈利预测调整 - 考虑2024年第四季度和2025年第一季度盈利情况，因中国公共部门业务和中小企业业务收入低于预期，下调2025 - 2027年盈利预测26%/19%/18% [3] - 因产品组合变化，调整2025 - 2027年毛利率预测为 - 0.2个百分点/+0.3个百分点/ - 0.1个百分点 [3] - 考虑新AI产品研发支出和收入规模变小，调整运营费用率预测为4.0个百分点/2.7个百分点/1.7个百分点 [3] 估值 - 因盈利降低，将12个月目标价从33.5元人民币下调至30.6元人民币 [7] - 采用16.5倍目标市盈率对2026年每股收益进行估值，目标市盈率来自市盈率与净利润增长的相关性 [7] - 新的16.5倍目标市盈率处于公司自2016年6月以来的历史市盈率交易区间内，维持“中性”评级 [7] 财务数据 | 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | | 营收（百万元人民币） | 106,417（旧预测115,117，-8%） | 120,336（旧预测128,950，-7%） | 130,487（旧预测140,882，-7%） | | 毛利润（百万元人民币） | 46,904（旧预测50,991，-8%） | 53,526（旧预测57,005，-6%） | 57,452（旧预测62,125，-8%） | | 运营利润（百万元人民币） | 15,334（旧预测21,406，-28%） | 19,060（旧预测23,607，-19%） | 21,416（旧预测25,636，-16%） | | 净利润（百万元人民币） | 14,331（旧预测19,316，-26%） | 17,126（旧预测21,243，-19%） | 19,012（旧预测23,095，-18%） | | 每股收益（元人民币） | 1.55（旧预测2.09，-26%） | 1.85（旧预测2.30，-19%） | 2.06（旧预测2.50，-18%） | | 毛利率 | 44.1%（旧预测44.3%，-0.2个百分点） | 44.5%（旧预测44.2%，+0.3个百分点） | 44.0%（旧预测44.1%，-0.1个百分点） | | 运营利润率 | 14.4%（旧预测18.6%，-4.2个百分点） | 15.8%（旧预测18.3%，-2.5个百分点） | 16.4%（旧预测18.2%，-1.8个百分点） | | 净利率 | 13.5%（旧预测16.8%，-3.3个百分点） | 14.2%（旧预测16.5%，-2.2个百分点） | 14.6%（旧预测16.4%，-1.8个百分点） | [7] 风险提示 - 手机镜头竞争可能低于或高于预期 [14][15] - 相机模块出货量增长可能慢于或快于预期 [14][15] - 手机镜头市场份额增长可能快于或慢于预期 [14][15] - 运营费用率改善可能快于或慢于预期 [14][15] - 人民币可能升值或贬值 [14][15]

报告行业投资评级 - 对海康威视维持“中性”评级 [1][7][13][15][17] 报告的核心观点 - 预计海康威视2Q25营收同比增长5%，环比增长33%至247亿人民币，毛利率达43.9%，但中国PBG和SMBG业务改善尚需时间，公司利用数字化和AI技术拓展多元化解决方案，大规模AI模型可降低故障率、提升感知能力 [1] - 海康威视持续利用AI模型赋能监控和创新解决方案，推出的观澜AI模型能提升城市安全事件准确性等，还推出海外导向AI产品提高目标检测精度 [2] - 考虑4Q24/1Q25盈利情况，下调2025 - 27E盈利预测，主要因中国PBG和SMBG业务收入低于预期，同时因产品组合变化和新AI产品研发支出调整毛利率和运营费用率 [3] - 因盈利降低，将12个月目标价下调至30.6人民币，采用16.5倍目标市盈率对2026E每股收益估值，维持“中性”评级 [7] - 海康威视是全球监控行业领导者，受益于行业整合，拓展AI监控和创新业务，但宏观放缓影响PBG预算，目标价反映对饱和监控市场、竞争加剧和宏观不确定性的谨慎看法，估值与2026E / 27E净利润增长相符 [15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测调整 - 考虑4Q24/1Q25盈利，下调2025 - 27E盈利预测，收入分别下调8%、7%、7%，净利润分别下调26%、19%、18%，同时调整毛利率和运营费用率 [3][7] 估值调整 - 因盈利降低，将12个月目标价从33.5人民币下调至30.6人民币，采用16.5倍目标市盈率对2026E每股收益估值，维持“中性”评级 [7] 业务发展 - 持续利用AI模型赋能业务，推出观澜AI模型和海外导向AI产品，提升业务能力 [2] - 拓展AI监控和创新业务，如机器视觉、汽车电子、热成像等，寻求长期增长机会 [15] 财务数据 | 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | | 收入（人民币百万） | 106,417 | 120,336 | 130,487 | | 净利润（人民币百万） | 14,331 | 17,126 | 19,012 | | 每股收益（人民币） | 1.55 | 1.85 | 2.06 | | 毛利率 | 44.1% | 44.5% | 44.0% | | 运营利润率 | 14.4% | 15.8% | 16.4% | | 净利率 | 13.5% | 14.2% | 14.6% | [7][11]

公司专利技术 - 公司申请了一项名为"一种图像处理方法、装置及设备"的专利，公开号CN120151542A，申请日期为2023年12月 [1] - 专利技术涉及图像处理，包括对待处理图像进行分析得到目标区域和非目标区域，并分别确定目标区域和非目标区域的QP值 [1] - 第一QP调整值小于第二QP调整值，且第一QP调整值大于或等于0，用于控制目标区域和非目标区域的压缩率 [1] - 采用第一目标QP值和第二目标QP值对待处理图像进行编码得到编码后图像，并基于编码后图像生成HEIF图像 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年，位于杭州市，主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 公司注册资本为923319.8326万人民币 [2] - 公司对外投资了68家企业，参与招投标项目5000次 [2] 公司知识产权 - 公司拥有商标信息833条，专利信息5000条 [2] - 公司还拥有行政许可569个 [2]

央企控股上市公司回购概况 - 截至6月12日，今年已有65家央企控股上市公司实施回购，回购金额合计达86.72亿元 [1] - 其中15家公司回购金额超过1亿元，中远海控和海康威视回购金额均超过10亿元，分别为14.42亿元和14.38亿元 [1] - 从回购目的看，40家因股权激励注销而回购，19家用于市值管理，6家用于股权激励或员工持股计划 [3] 央企控股上市公司股东增持情况 - 截至6月12日，今年有53家央企控股上市公司股东进行增持，增持金额合计为73.9亿元 [3] - 年内25家公司股东累计增持金额超过1亿元，中国巨石获得控股股东和第二大股东增持16.09亿元 [3] - 4月份是回购增持计划密集公告期，新增27家回购计划中有24单在4月首次公告，占比88.9% [3] 政策背景与市场影响 - 央企控股上市公司积极响应国家关于提高上市公司质量、加强市值管理的要求 [3] - 通过回购增持维护股价，体现了国有股东对中小投资者权益的重视 [3] - 相关举措有助于提升央企整体市场形象和估值水平 [3]

央企控股上市公司回购增持概况 - 截至6月12日，央企控股上市公司有65家实施回购，回购金额合计86.72亿元，53家股东增持，增持金额合计73.9亿元，回购增持总额达160.62亿元 [1] - 回购增持是上市公司增强投资者信心、维护市值稳定的重要方式，短期可提振股价，长期强化"央企价值重估"逻辑 [1] - 市值管理类回购明显增多，19家央企控股上市公司回购目的为市值管理，去年同期仅4家 [2] 重点公司回购情况 - 15家央企控股上市公司回购金额超1亿元，中远海控、海康威视回购金额均超10亿元，分别为14.42亿元、14.38亿元 [2] - 海康威视计划回购20-25亿元，已累计回购15.63亿元 [2] - 中远海控回购5241.76万股A股股份（金额7.42亿元）并完成注销 [6] 回购目的分析 - 65家回购央企中，40家回购目的为股权激励注销（去年同期34家），6家用于股权激励或员工持股计划（去年同期8家） [2] - 市值管理类回购侧重传递企业价值低估信号，注销式回购直接提升每股收益和净资产收益率 [3] 股东增持情况 - 25家央企控股上市公司股东增持金额超1亿元，中国巨石获控股股东及第二大股东合计增持16.09亿元（控股股东增持10.17亿元，第二大股东增持5.92亿元） [4] 新增计划推进动态 - 27家央企控股上市公司新增回购计划，24单在4月份首次公告（占比88.9%） [5] - 39家央企控股上市公司新增55单股东增持计划，49单在4月份首次公告（占比89.09%） [5] - 国投智能高管增持322.95万元，中国电研控股股东一致行动人增持1.41亿元 [5] 政策与市场影响 - 证监会及国资委政策推动央企建立常态化回购增持机制，60家央企控股上市公司已公告市值管理制度 [3] - 回购增持常态化标志着央企市值管理从"被动维稳"转向"主动经营"，优化资本结构并提升估值水平 [3][6]

校企合作人才培养模式 - 杭州电子科技大学与海康威视合作开设嵌入式特色课程班，结合企业真实案例进行教学，打通"理论课程-实践操作-实习就业"链路 [5] - 海康威视提供20多位研发专家团队、实操设备和课程资源，课程全部免费 [5] - 三年来共招收148位学员，优秀学员直接获得海康实习offer，第一届实习学员中有7人最终入职 [6] 产学研协同成效 - 合作共建"十四五"省级大学生校外实践基地和研究生联合培养基地，开展卓越工程师培养计划 [6] - 近四年超300名杭电毕业生通过早期接触企业成为海康技术骨干 [6] - 与华为合作开发69门次融合课程，覆盖学生超1万人次，培育2门金课和两本国家级优秀教材 [7] 产教融合拓展 - 学校牵头成立浙江省数字经济产教融合联盟，建成3个省级现代产业学院和9个省级实践教育基地 [6] - 与华为、大华、长川科技等企业共建人才培养项目，联合开发8门课程及2个实验平台 [6][7] - 近五年70%毕业生进入数字产业，80%服务省内企业 [7] 就业支持体系 - 校领导带队访企拓岗累计550家，开拓就业岗位2600余个，实际签约150余人 [7] - 线上就业系统包含六个工作室提供一站式服务，职业形象体验中心免费提供形象设计 [8] - 开放各专业近三年就业升学数据，建立大学生生涯体验馆展示七大职业探索板块 [8][9]

指数表现 - 中证数字经济主题指数(931582)下跌1 99% 成分股中深信服领跌7 14% 用友网络下跌6 22% 金山办公下跌5 22% 龙芯中科下跌4 98% 拓荆科技下跌4 59% [1] - 数字经济ETF(560800)下跌1 98% 最新报价0 74元 盘中换手率2 74% 成交额2143 73万元 [1] 市场观点 - 申万宏源认为A股结构牛行情需等待科技产业催化 重点关注AI、具身智能、国防军工领域 [1] - 下半年关键产品包括DeepSeekR2、GPT5和特斯拉Optimus量产版本 建议把握高性价比区域反弹机会 [1] - 新经济一二级联动行情正在形成 重点关注软件信息、硬件技术、AI数据中心、自动驾驶及机器人领域 [1] ETF数据 - 数字经济ETF规模达7 88亿元(近1月新高) 份额10 42亿份(近3月新高) 均位居可比基金首位 [2] - 最新单日资金净流入1359 94万元 近5日合计净流入1211 77万元 [2] - 杠杆资金连续6日净买入 最高单日净买入347 92万元 融资余额达2455 16万元 [2] 指数成分 - 中证数字经济指数前十大权重股合计占比50 98% 包括东方财富(8 12%)、中芯国际(6 58%)、汇川技术(5 49%)等 [3] - 权重股表现分化：海光信息上涨2 86% 中科曙光涨停(10%) 而北方华创下跌2 8% 澜起科技下跌2 55% [5]