资金管理额度 - 公司同意用不超3.2亿元暂时闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金现金管理，有效期12个月[1] 过往存款操作 - 2024年10月30日郑州飞龙用3900万元闲置募集资金买中行西峡支行结构性存款[3] - 2024年11月1日芜湖飞龙用6000万元闲置募集资金买工行西峡支行结构性存款[3] - 2023 - 2024年郑州和芜湖飞龙有多笔闲置募集资金协定存款操作[5] 存款收益 - 郑州和芜湖飞龙现金管理产品到期收回本金9900万元，合计收益96万余元[3][4] 正在进行存款 - 正在进行中的存款金额为14100[8] 自有资金存款 - 公司2024 - 2025年有多笔闲置自有资金结构性存款操作[9]

公司概况 - 公司成立于1952年，1964年开始生产汽车配件，2011年在深交所上市，拥有超过60年汽车配件生产历史[12] - 实际控制人为孙耀志家族，直接和间接持有公司19.96%股份[14] - 2024年营收47.23亿元，同比增长15.34%，归母净利润3.30亿元，同比增长25.92%[1] - 2025Q1营收11.10亿元，同比下滑10.55%，归母净利润1.23亿元，同比增长3.06%[1] 产品与业务 - 传统燃油车产品：机械水泵(市占率25%)、排气歧管、涡壳(营收占比45%)[2] - 新能源产品：电子水泵(市占率10%)、热管理部件(阀类和模块)[3] - 非车业务：IDC液冷、储能等民用领域[12] - 客户覆盖200多家企业，包括奇瑞、长安、吉利、理想、赛力斯等车企，以及博世、博格华纳等国际厂商[21] 核心业务表现 - 机械水泵：2020年认定为制造业单项冠军产品，设计产能1110万只，已投产1000万只[38] - 排气歧管：现有产能500万只，泰国工厂投产后将达650万只[45] - 涡壳：2024年销量569.9万只，同比增长27.6%，设计铸造产能830万只[56] - 新能源业务：2024年营收5.26亿元，同比增长40.44%[3] 新能源业务发展 - 电子水泵：功率覆盖13W-3500W，现有产能560万只，2025年底将新增600万只产能[68][71] - 热管理系统：已获理想、吉利、越南Vinfast等客户定点，金额超10亿元[81] - 新能源热管理市场规模：预计2028年达1441-1546亿元[78] 非车业务布局 - IDC液冷：已批量供货，预计未来1-2年带来持续增量[3] - 民用领域：覆盖储能、服务器、充电桩等100多个项目[92] - 液冷服务器市场：预计2029年达162亿美元，年复合增长率46.8%[90] 国际化战略 - 海外收入占比59.5%，2024年达28.1亿元[95] - 泰国工厂总投资5亿元，预计2025年9月投产，达产后年收入15亿元[97] - 新加坡设立子公司，拓展东南亚市场[97] 财务与研发 - 2024年毛利率21.5%，归母净利率7.0%[26] - 2025Q1毛利率25.3%，同比提升4.8个百分点[26] - 2024年研发费用2.7亿元，同比增长13.3%，拥有专利601项[29][32] - 研发项目包括超充及数据中心电子泵开发[33] 行业前景 - 混动车型放量带动涡壳需求，2024年销量超500万只[2] - 新能源汽车电子水泵市场规模预计2030年达177.68亿元[66] - 液冷服务器较风冷可降低15%成本[89]

资金额度 - 公司及子公司可使用不超3.2亿元暂时闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 近期操作 - 2025年4月30日郑州飞龙用5000万元暂时闲置募集资金买郑州银行西峡支行协定存款，近日赎回本金5000万元，收益未到账[4] - 2025年5月8日郑州飞龙和芜湖飞龙分别用5000万元暂时闲置募集资金买中国工商银行西峡支行结构性存款，到期日为2025年8月8日[6] 过往操作 - 芜湖飞龙2023年10月17日用2420万元暂时闲置募集资金买浙商银行郑州分行协定存款，已赎回[11] - 郑州飞龙2023年10月17日用3956万元暂时闲置募集资金买浙商银行郑州分行协定存款，已赎回[11] - 郑州飞龙2024年1月9日用1000万元暂时闲置募集资金买浙商银行郑州分行协定存款，已赎回[11] - 芜湖飞龙2024年4月17日用5093.86万元暂时闲置募集资金买郑州银行西峡支行协定存款，已赎回[11] 风险控制 - 公司子公司购买的投资理财品种为保本型产品，但仍可能受市场波动影响[7] - 公司通过建立审批和执行程序、筛选投资对象等措施控制理财风险[8][9] 正在进行存款 - 正在进行的存款合计金额为24,000[14][15] - 郑州银行西峡支行协定存款金额为5,000，期限为2025年4月30日至2025年10月12日[14] - 中国工商银行西峡支行（郑州、芜湖）结构性存款金额均为5,000，期限为2025年5月8日至2025年8月8日[14] - 中信银行股份有限公司南阳分行结构性存款金额为3,000，期限为2024年4月30日至2024年8月1日[14] - 中国民生银行南阳分行结构性存款金额为5,000，期限为2024年4月30日至2024年7月31日[14] - 浙商银行郑州分行多笔结构性存款，涉及金额有3,000、1,000、1,500等不同额度，期限涵盖2024年多个时间段[14][15] - 兴业银行股份结构性存款金额为4,000，期限为2024年10月17日至2024年12月17日[15] - 广发银行南阳分行结构性存款金额为2,000，期限为2024年10月25日至2025年4月23日[15] - 中国银行西峡支行多笔结构性存款，涉及金额如1,200、1,050、850等不同额度，期限为2025年不同月份[14] 其他 - 飞龙汽车部件股份有限公司董事会公告日期为2025年5月7日[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][106] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是深耕汽零的热管理赛道龙头，2024年创业绩新高，新能源业务和涡壳产品放量带动营收和归母净利润同比增长，盈利能力触底反弹，费用管控成效显著，研发投入加大且成果丰硕 [9][24][31][33] - 公司主业稳固，机械水泵产能充沛、排气歧管换代需求增长、涡壳产销两旺，新能源和非车业务进入收获期，电子水泵量价齐升、新能源热管理系统布局完善、非车业务拓展加速，海外工厂投产在即，国际化影响力将持续提升 [9][40][46][56] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，传统热管理龙头加速新能源和民用领域转型，打开第二增长曲线 [9][104][106] 根据相关目录分别进行总结 热管理赛道龙头，新能源业务带来业绩新高 - 公司深耕汽车零部件行业超60年，2016年切入新能源赛道，近年来布局民用领域，产品丰富，客户众多，涵盖车端和非车端 [15][19][20] - 2024年公司营收47.23亿元，同比增长15%，归母净利润3.3亿元，同比增长25.9%；2025Q1营收11.1亿元，同比小幅下滑，归母净利润1.23亿元，同比小幅增长，新能源业务和海外收入占比提升 [24][26] - 公司盈利能力触底反弹，2024年毛利率达21.5%，归母净利率达7.0%；2025Q1归母净利率达11.1%，毛利率达25.3%，费用率稳中有降 [31] - 公司持续加大研发投入，2024年研发费用2.7亿元，同比增长13.3%，拥有超600项专利，2024年投入两项研发项目加码民用领域拓展 [33][36] 主业持续向上，热管理板块百花齐放 - 机械水泵是公司发家业务，市占率达25%，产能充沛，总设计产能达1110万只，已投产产能达1000万只 [9][40] - 双碳背景下排气歧管需更新换代，公司积极开发耐热钢排气歧管，2023 - 2024年设计开发新品超100种，产能合计500万只，泰国工厂投产后将达650万只，原材料价格下降利于业绩提升 [46][47][49] - 混动车型放量带动涡壳需求上涨，公司是涡壳行业龙头，2024年涡壳被认定为制造业单项冠军产品，营收占比超45%，2024年销量达569.9万只，同比增长27.6%，库存积压少，产能匹配能力强 [54][56] 新能源&民用领域持续拓展，海外布局加速 - 电子水泵量价齐升，单价翻倍，市场空间倍数增长，预计2030年中国新能源汽车电子水泵市场规模达177.68亿元，公司技术底蕴深厚，产品矩阵丰富，产能充沛，定增项目投产后将提升配套能力，市场份额有望进一步提升 [65][68][72] - 新能源汽车热管理系统复杂程度提高，核心部件价值大幅提升，市场前景广阔，公司2016年布局该业务，陆续收到定点，定增扩产匹配订单，预计带来可观收入 [75][79][83] - 非车业务以电子水泵和温控阀为主，IDC液冷是潜力赛道，液冷降本显著，市场空间大，公司产品技术具迁移性，非车业务将步入放量期 [86][91][95] - 公司海外收入占比超50%，客户覆盖头部大厂，全球化布局推进，泰国工厂预计2025年9月投产，总投资5亿元，预计达产后带来15亿元收入，提升国际化知名度 [96][101] 盈利预测与投资建议 - 预计发动机冷却系统产品2025 - 2027年营收增速为0.1%/0.1%/0.1%，毛利率为21.0%/21.0%/21.0%；发动机节能降排部件营收增速为16.3%/11.5%/9.0%，毛利率为21.6%/22.1%/22.6%；新能源冷却部件及模块营收增速为46.4%/34.3%/27.7%，毛利率为19.0%/19.0%/19.0% [104] - 预计公司2025 - 2027年实现营收54.47/62.68/69.42亿元，归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，EPS分别为0.79/1.10/1.37元/股，当前市值对应PE为20/15/12倍，首次覆盖给予“买入”评级 [106]

公司民用领域业务范围 - 自2017年起，在发展汽车新能源热管理领域同时，应用范围扩展至5G基站、通信设备等多个民用热管理领域，技术理论上需热管理的场景均可应用其热管理产品 [1] 公司民用领域客户与项目情况 - 主要客户及样件交流的有HP项目、小米汽车等50多家，超70个项目正在进行，部分已量产 [1] 公司电子泵产品情况 - 电子泵系列产品自制率超90%，注塑、电机、芯片贴片等都由公司自制 [2] - 可应用于汽车领域以及5G基站、通信设备等多个民用热管理领域 [2] 公司热管理模块产品优势 - 民用领域热管理部件产品和新能源汽车热管理部件产品与同行相比，具有先发、平台化等优势，且根据客户实际应用场景进行专项产品适配 [2] 公司民用领域订单情况 - 近期民用领域产品订单有所增加，未来两年客户及订单预计持续增长 [2] 公司服务器液冷领域情况 - 已组建专业技术和营销团队，为客户供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已批量供货，热管理集成模块产品有项目正在沟通交流 [2] - 发展方向着重关注客户需求与项目研发，以改进效率为指引，提升产品适配性与市场竞争力 [2]

资金管理额度 - 公司同意使用不超3.2亿元暂时闲置募集资金和不超3亿元闲置自有资金现金管理，有效期12个月[2] 过往投资情况 - 2025年4月1日，郑州飞龙1050万元、芜湖飞龙800万元闲置募集资金买结构性存款到期赎回，收益近1万元[4][8] - 2023 - 2024年，芜湖和郑州飞龙多笔闲置募集资金买协定存款并赎回，涉及金额2420万、3956万等[11] 正在进行的投资 - 郑州飞龙5000万元暂时闲置募集资金买郑州银行西峡支行协定存款，期限2025年4月30日至10月12日[5] - 正在进行中的存款金额为19000[14][15] 投资原则与风控 - 子公司投资理财为保本型产品，但仍受市场波动影响[6] - 公司按决策、执行、监督分离原则建立理财产品购买审批和执行程序[7] - 公司筛选投资对象遵守审慎原则，选信誉好、规模大的发行主体产品[7] - 财务部人员分析跟踪理财产品，发现风险及时保全[9] - 独立董事、监事会有权监督检查资金使用，必要时聘请专业审计[9] 投资影响 - 子公司使用闲置募集资金现金管理不影响日常经营和募投项目，能提高资金效率和业绩[10]

资金使用额度 - 公司同意用不超3.2亿闲置募集资金和不超3亿闲置自有资金现金管理，有效期12个月[1] 资金操作实例 - 2025年4月3日，郑州飞龙850万、芜湖飞龙600万闲置募集资金买结构性存款[3] - 近日，郑州、芜湖飞龙收回1450万募集资金本金，收益3万余元[3] - 2023 - 2024年有多笔闲置募集资金购买协定或结构性存款操作[5][6] 银行存款情况 - 公司在多家银行有多笔结构性或协定存款，金额不等[7][8][9] - 正在进行的结构性存款小计15850[8][9] 公告信息 - 公告日期为2025年4月28日[11]

公司概况 - 公司始建于1952年，有70多年发展历史，是热管理系统方案解决的上市公司 [1] - 发展分两阶段，2017年前着力汽车热管理部件研发、生产和销售，开拓海外业务；2017年至今开拓非车领域客户和市场 [1] - 拥有国家级企业技术中心，建立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [1][2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地区，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [2] 投资者互动问题解答 原材料价格波动应对 - 密切关注价格走势，集中和招标采购，制定合理采购计划，低价时建库存，通过海外销售合同约束、新材料试验应用应对风险 [2] 涡壳产品市占率 - 2024年涡壳产品销量位居国内前列，获国家工信部认定的制造业单项冠军 [2] 电子泵系列产品客户 - 主要客户及建立联系的超120家，包括奇瑞、理想、广汽埃安等 [2] 新能源汽车电子水泵情况 - 每台新能源汽车大约需要2 - 5只电子水泵，主要用于电机、电控和电池 [2] 机器人领域进展 - 机器人零部件领域业务处于研究开发阶段，存在不确定性，未来会加大新能源热管理部件研发与生产，开拓民营领域新产品、新客户和新市场 [2] 美国关税影响及应对 - 2024年度对美国市场出口额约占收入的10%，现阶段对整体经营影响可控 [2] - 应对措施：加速客户谈判建关税分担机制；推进泰国生产基地建设，调整产能布局；深化国际市场多元化战略，提升国际竞争力和抗风险能力 [2][3] 民用领域新能源热管理部件产品竞争优势 - 先发优势：在民用领域深耕近10年，有超100个项目进行中，部分已量产 [3] - 客户优势：供货及建立联系的客户超70家，包括HP项目、申菱环境等 [3] - 应用场景拓展：应用于汽车、充电桩液冷等多个热管理相关领域 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 随着新能源汽车不断放量，公司销量增长可期，且积极开拓非车业务第二成长曲线，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入11.10亿元，同比下降10.55%/环比下降9.61% [2] 客户覆盖 - “飞龙”品牌在国内外市场声誉良好，现有国内外主要客户超200家，其中新能源供货及建立联系的客户超130家，服务全球超300个基地工厂；国内配套客户主要是整车和主机厂商，如奇瑞、赛力斯等，国外主要客户有博格华纳、康明斯等，新能源热管理部件供货及建立联系的有广汽埃安、理想汽车等 [2] 盈利能力 - 2025年一季度，公司毛利率为25.33%，同比提升4.84pct，得益于产品结构优化、成本管控等；费用率为12.79%，同比提升2.15%，销售/管理/研发费用率为1.89%/5.68%/6.13%，同比分别提升0.12pct/1.16pct/1.37pct；扣非归母净利率为11.08%，同比提升2.21pct [3] 业务拓展 - 新能源热管理业务持续推进，电子水泵产品在国内新能源乘用车市场份额稳步提升，温控阀及集成模块产品有望在2025年加速放量；积极拓展非车业务，成立新公司，攻坚5G基站、AI算力中心等智能液冷解决方案，实现热管理技术跨行业赋能 [4] 传统业务与海外布局 - 传统业务中，涡轮增压器壳体受益于混动车型渗透率提升和出口增长，保持稳健发展，机械水泵和排气歧管业务相对稳定；加速全球化布局，泰国生产基地预计2025年9月竣工生产，Q1投资活动现金流出大幅增加源于泰国基地及新能源项目投入，投产将有助于规避关税风险、优化供应链并拓展海外市场 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收为58.71/70.63/81.37亿元，归母净利润为4.52/5.87/7.00亿元，EPS为0.79/1.02/1.22元；2025年4月23日收盘15.3元，对应2025 - 2027年PE为19.47/14.99/12.56倍 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,095|4,723|5,871|7,063|8,137| |YoY（%）|25.7%|15.3%|24.3%|20.3%|15.2%| |归母净利润(百万元)|262|330|452|587|700| |YoY（%）|211.1%|25.9%|37.0%|29.8%|19.4%| |毛利率（%）|20.5%|21.5%|22.9%|23.5%|23.6%| |每股收益（元）|0.50|0.57|0.79|1.02|1.22| |ROE|8.1%|9.9%|11.9%|13.4%|13.8%| |市盈率|30.35|26.68|19.47|14.99|12.56|[10]

资金使用 - 公司同意用不超3.2亿闲置募集资金和不超3亿闲置自有资金现金管理，有效期12个月[2] 存款操作 - 2024年10月21日，芜湖飞龙用5000万闲置募集资金买中行西峡支行结构性存款[4] - 2024年10月25日，飞龙股份用2000万闲置自有资金买广发银行南阳分行结构性存款[4] 资金收回 - 芜湖飞龙收回5000万募集资金本金并归还专户，收益50余万元；飞龙股份收回2000万本金，收益20余万元[5] 进行中存款 - 正在进行中的存款金额为17300[9] 各银行存款 - 公司在中行郑州分行进行保本保最低收益结构性存款950、保本浮动收益型结构性存款1500[10] - 公司在浙商银行郑州分行进行保本保最低收益结构性存款1000[10] - 公司在中行西峡支行进行保本保最低收益结构性存款1050[10] - 公司在兴业银行进行保本浮动收益型结构性存款4000[10] - 公司在中国民生银行进行保本保最低收益结构性存款4000[10] - 公司在浙商银行进行保本浮动收益型结构性存款1500[10] - 公司在广发银行进行保本保最低收益结构性存款2000[10]