行业与公司 * 涉及的行业为游戏行业，具体包括移动游戏、出海业务、女性向游戏、AI游戏应用、脑机接口及GEO营销等科技方向[1][2][3] * 涉及的公司包括**世纪华通**、**巨人网络**、**三七互娱**、**恺英网络**、**吉比特**、**完美世界**、**心动公司**、**汤姆猫**、**米哈游**等[1][3] 核心观点与论据 **公司层面亮点** * **世纪华通**：1月全球手游出海排行榜中，*Whiteout Survival*排名第二，*Kingshot*排名第三，*TTM*排名第十，*Truck star*排名29；公司游戏海外占比高，新游戏*TTM*和*Truck star*于12月、1月增速较高[1] * **巨人网络**：长青游戏*超自然行动组*有望在春节创新高，港澳台地区已于11月27日上线，1月31日DAU已经破亿；新游戏《查找图书》12月19日已上线[1] * **三七互娱**：小程序游戏《查找图书》近日一直维持在前五，1月15日RO港澳台已上线，后续新品较丰富[1] * **恺英网络**：传奇盒子有望创造平台增量，AI陪伴应用《查找图书》定档3月14日上线[1] * **吉比特**：三国题材SLG新游《查找图书》12月18日已上线[1] * **完美世界**：重点游戏《查找图书》三测已结束，B站及Taptap均高分评价[1] * **心动公司**：《查找图书》1月8日出海上线，2月6日《查找图书》上线[1] **行业性机会** * **中国市场**：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%，用户规模6.79亿，同比增长0.72%[2] * **全球市场**：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元，达到近三年高点[2] * **出海业务**：中国自研游戏海外收入2025年上半年达95亿美元，同比增长11%；中国SLG手游海外市占率达60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列[2] * **增量市场**：根据伽马数据，2024年女性向游戏的市场规模达到80亿元，增长率达到124.1%，增速远超整体市场[2] * **政策环境**：2025年国产版号单月超140款，版号发放常态化，政策转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需[2] **科技影响与布局** * **AI应用**：AI已在产品制作及广告投放方面取得很大进展，行业降本提效明显，美术制作能力提高明显；情感陪伴类游戏为AI游戏短期最值得期待的方向[3] * **公司AI布局**：建议关注**恺英网络**情感陪伴类产品《查找图书》3月14日公测；**巨人网络**与火山引擎合作AI NPC[1][3] * **脑机接口**：游戏是脑机接口技术后续一个很好的商业化应用方向；**三七互娱**2000万美金投资强脑，**世纪华通**、**汤姆猫**、**米哈游**等公司也积极布局相关技术[3] * **GEO营销**：GEO营销未来也将影响游戏发行，**三七互娱**投资布局国内头部技术公司智推时代[3] 其他重要内容 * 纪要标题及核心逻辑为：AI及新科技助力行业发展，关注后续年报一季报行情[1] * 部分游戏名称在原文中以《查找图书》替代，可能涉及未公开信息或统一处理[1]

中国外贸表现与结构变化 - 2025年中国出口总额创历史新高，同比增长5.5%，贸易顺差首次突破1万亿美元，同比大幅上升19.8% [1][57] - 外贸成为经济增长重要引擎，2025年货物和服务净出口对GDP增长拉动1.64个百分点，为2007年以来次高水平 [3][59] - 出口链上市公司盈利表现强劲，2025Q3盈利增速达12.96%，连续9个季度优于全A非金融板块，增速差扩大至11.03个百分点 [3][59] - 地区结构多元化，对美直接出口同比下降19.79%，拖累出口总规模2.91%，美国在中国出口中比重下降3.53个百分点至11.15% [6][61] - 新兴市场成为新增长点，2025年对非洲、东盟、中东出口同比分别增长25.9%、13.64%、9.7%，对出口总规模分别拉动1.29%、2.24%、0.64% [6][61] - 对欧盟出口稳步修复，同比增长8.57%，对出口总规模形成1.43%的正向拉动 [6][61] - 产品结构向价值链上游攀升，2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业是出口主力，分别拉动出口总规模44.10%、17.67%、16.05%、6.99% [8][64] - 传统轻工业制品如家具、玩具、袜靴等出口规模在关税摩擦和产业链外迁下出现明显下跌 [8][64] 全球供应链重构与中国企业出海 - 全球工业体系正从“效率优先”向“安全与自主”转型，带来大量基础设施和工业化建设需求 [11][67] - 中国出口结构适应性调整，消费品占比趋势性收窄，服务于全球供应链重建的中间品和资本品占据主导 [14][70] - 中国在电动汽车、电池、半导体、船舶、机械设备等全球重要工业品类中抢占大量增量市场份额 [16][72] - 例如，宽度≥600毫米铁/钢平板轧材、客运或货运船舶、半导体器件、蓄电池等品类的中国增量占比分别达127.35%、101.05%、61.09%、56.63% [17][73] - 中国企业产能全球化布局加速，2025年A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量达229家，较2024年将近翻倍 [17][73] - 中国产能出海是本土供应链延伸，建厂期需大量中国设备进口，投产后需持续从中国进口中间品 [17][73] - 东盟承接中国产业链外溢较为全面，覆盖纺织服饰、家电家具、消费电子、汽车等多项产业 [18][74] - 墨西哥和印度呈现“单一赛道”特征，分别主要承接中国汽车和消费电子产业链 [18][74] - 具体数据显示，中国对东盟出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备等份额边际变化显著 [20][76] - 中国对墨西哥出口的汽车零部件、电视接收机等份额边际变化分别为1.81%和5.70% [23][79] - 中国对印度出口的有线电话电报设备、自动数据处理设备份额边际变化分别为1.80%和2.13% [25][81] AI扩张周期的持续性与影响 - AI算力硬件是中国资本市场核心主线，宏观、微观和流动性层面显示AI扩张周期具有持续性 [29][85] - 宏观经济层面，AI领域资本开支显著飙升，但占美国GDP比重明显低于科网泡沫时期 [29][85] - 上市公司层面，美股科技龙头资产负债表和现金流量表健康，净债务权益比和净债务/EBITA低于90年代，自由现金流可覆盖资本开支 [30][86] - 流动性层面，美联储处于降息周期，与科网泡沫时期加息环境不同，降低了AI企业融资变难的风险 [33][89] - 科技巨头2026年资本开支指引高增，亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云服务厂商资本开支指引合计约5987亿美元，同比增长67% [35][91] - AI资本开支高增长影响向上下游传导，上游拉动美国电网设备、储能装备需求，下游端侧硬件落地利好国内人形机器人、消费电子产业链 [36][92] - 端侧AI硬件如折叠屏手机、智能家居摄像头、Vision Pro迭代产品等预计在2026/2027年陆续推出 [38][94] 文化与技术价值输出 - 文化输出体现为IP出海与生活方式出海 [39][95] - 潮玩企业泡泡玛特2025年H1海外业务收入占比首次超过40%，海外增速明显高于本土 [39][95] - 2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，收入规模连续六年保持在千亿元人民币以上 [39][95] - 技术出海以创新药BD为代表，2025年中国创新药深度融入全球产业链，自主出海与License-out双线发力 [41][97] - 新餐饮品牌如蜜雪冰城在东南亚凭借“高质价比”快速抢占市场份额 [43][99] - 互联网电商如Temu、Shein依托中国供应链和C2M模式，输出高效履约标准与算法推荐能力 [43][99] 2026年值得关注的出海链细分方向 - 综合多维度因素，2026年电新、机械、TMT以及创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学制品等细分方向存在确定性较强的出海机会 [46][102] - 具体行业数据包括：电池海外营收占比25.11%，海外毛利率23.54%；电网设备海外毛利率25.10%；工程机械海外营收占比47.33%，海外毛利率29.04%；游戏海外营收占比38.49%，海外毛利率高达69.61% [48][104] - 从在手订单增速看，2025Q3电池、工程机械、化学制药、游戏行业订单增速分别为39.58%、11.14%、28.09%、10.68% [49][55][105][111] - 从一致预期看，2026年商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的预期净利润增速分别为66.65%、44.86%、23.43%、22.86%、40.30% [51][55][107][111] - 综合考虑业绩与估值，重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业的投资机会 [54][110]

核心观点 - 游戏正成为数字化“年俗载体”和文化出海的新形式，三七互娱等公司通过“游戏+AI”战略，将技术与文化深度融合，构建了以AI为核心竞争力的新生态体系，并推动从内容输出向制作能力输出的转变 [2][3][5][12][13] 行业趋势：游戏作为文化载体 - 春节期间，越来越多的年轻人选择在游戏里“赛博过年”，游戏从单纯娱乐变成了数字化“年俗载体” [2] - 古风模拟经营游戏《叫我大掌柜》将北宋国风与广府文化交融，打造“数字新广货”，助力广府文化走出广州、走向世界 [3] - 公司以游戏为核心载体，在《叫我大掌柜》中打造“全运广州”特别版本，植入广州元素与全运特色，推出运动主题AI互动剧情，让玩家感受广州文化与赛事魅力 [8] - 公司通过虚拟人“葱妹”发起城市漫步计划，推出节日主题海报、文旅宣传片等形式，推广广东旅游资源，推动游戏与文旅产业深度融合 [8] 公司战略：从“买量战”转向“技术战” - 三七互娱正从“买量战”转向“技术战”，通过前瞻布局AI技术构建护城河，将战场拉到技术深水区 [5] - 公司构建了覆盖AI全产业链的战略布局，提前锁定AI原生游戏的基础设施，用技术专利和数据闭环构建以AI为核心竞争力的新生态体系 [5] - 公司积极布局硬科技赛道，构建了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的完整产业链 [5] - 公司通过战略投资切入量子计算、生物制造、具身智能等“十五五”重点未来产业，精准锁定新质生产力赛道 [11] AI技术布局与能力 - 公司的人工智能布局始于2018年，已构建起以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系 [6] - 公司自主研发的“小七大模型”于2025年7月通过国家生成式人工智能服务备案，成为广东省首批获批的游戏垂类大模型 [6] - 该模型以多模态理解与生成能力为核心，深度融合游戏行业知识体系，覆盖剧情创作、角色对白、智能客服、策略推荐等全链路场景 [6] - 基于“小七”及引入外部大模型集群，公司构建了40余种AI能力，打造“小七”智能体平台作为企业AI能力底座，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域 [10] - 公司先后投资智谱、百川智能、月之暗面、星空科技、亿智电子、辉羲智能等企业，投资触角已覆盖AI全产业链 [11] - 通过投资布局，公司打通了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的完整闭环，从底层算力到终端显示的硬科技链路逐步成型 [11] AI应用成效与数据 - “小七大模型”以AI工业化体系重构游戏生产流程，推动美术、程序、运营等环节降本增效 [6] - 公司通过该模型实现发行环节AI辅助2D美术资产占比超80%、3D资产超30% [6] - 通过AI投放广告比例已达到总投放的50%，帮助投放工作提效70% [6] - 公司旗下全部游戏都已接入AI智能客服，AI本地化翻译已覆盖旗下85%的海外游戏，覆盖18个语种，准确率高达95% [7] - 依托AI翻译与本地化能力，公司推动《Puzzles & Survival》等游戏覆盖全球市场，2025年上半年境外营收占比达32.1% [7] 文化出海与AI赋能 - AI对文化出海带来的最大变化，是让出海从单向输出内容，升级为本地化表达与全球共创的新阶段 [12] - 出海正在从“输出作品”转向“输出制作能力”，AI让美术、文案、本地化、运营内容和投放素材的生产逐步形成规模化的工作流，企业走出去的是持续、稳定的内容供给能力 [13] - AI大幅降低了跨地区协作的门槛，让文本生产、本地化和素材迭代更高效 [13] - 公司认为，AI能让中国文化更高效地“被看见”，但只有把本地化做到文化适配、把共创做到机制化，才能真正“走进去”，赢得共鸣 [15] - 公司采用“AI做放大器，人做定盘星”的基本方法，创作团队负责把住文化的根与魂，AI负责提升“可表达性”，如提高本地化效率、保持风格一致、快速验证不同版本 [15]

行业背景与趋势 - 2026年春节期间，国内四大科技巨头（腾讯、阿里、百度、字节跳动）为推广其AI应用，在短短半个月内投入总额突破45亿元现金红包及合作计划 [1] - 这场红包大战释放明确信号：AI正从极客玩具走向全民工具，AI搜索成为继传统搜索引擎之后，全社会获取信息的通用入口 [1] - 当用户习惯向AI提问而非使用传统搜索框时，品牌营销逻辑发生根本改变，催生了GEO（生成式引擎优化）这一新领域 [1] - 根据艾瑞咨询预测，到2030年，中国GEO行业市场规模将超过500亿元 [18] - AI搜索正从工具升级为高频信息入口，用户决策逻辑从经验驱动转向数据驱动，流量入口面临彻底重构 [21] 标杆公司：智推时代 (GenOptima) - 艾瑞咨询在《2026年GEO生成式引擎优化行业研究报告》中，将智推时代列为首个深度解析的标杆案例 [2] - 公司定位为“GEO全域智能闭环领导者”及“技术硬核+KA服务双向专家” [13] - 其核心是全栈自研的GEO优化智能体矩阵GENO系统，已实现对全球主流大模型的覆盖与快速迭代 [5] - GENO系统拥有四大垂类Agent矩阵：星枢监测Agent（7×24小时监测）、星图决策Agent（洞察用户意图）、星核创生Agent（生产结构化知识单元）、星穹智脑Agent（确保合规安全） [14][15][16] - 公司具备跨越本土与全球市场的双重交付能力，能为大品牌（KA）提供一对一专属全案服务及全球化合规落地保障 [5][16] - 公司已获得千万级种子轮投资，投资方包括三七互娱与趣睡科技两家上市公司 [5] 战略投资者分析 - **三七互娱 (002555.SZ)**：作为全球TOP20上市游戏企业，投资智推时代看中GEO技术对未来流量逻辑的重塑能力 [10] - 其游戏出海核心战略与智推时代GENO系统的全球化落地能力高度协同，旨在通过GEO技术让自家产品在海外AI大模型的回答中占据首推位置，抢占全球数字话语权 [10] - **趣睡科技 (301336.SZ)**：作为小米生态链明星企业，已确立“All in AI”战略，将智能化视为品牌升级核心引擎 [11] - 公司对流量风向嗅觉灵敏，投资智推时代是为未来的品牌生存权买单，旨在通过GEO技术将品牌植入AI大数据，成为大模型认知中的优质信源 [11] - 两家行业巨头在资本寒冬下同时押注智推时代，向市场证明了该公司在GEO赛道上的稀缺价值与技术壁垒 [7][12] GEO行业核心逻辑与未来展望 - GEO的核心目标是构建品牌与AI之间的信任关联，让品牌被AI“看见”并“信任”，品牌营销从简单曝光转向建立信任 [21] - 在AI时代，用户购买决策链条改变，若AI的回答中没有某品牌，该品牌在未来可能失去存在感 [11] - GEO行业正处于从增速发展向趋于成熟过渡的关键期，当前的投入是在抢占AI语料库的“原始股” [21] - 未来，拥有高质量GEO资产的品牌，将拥有定义行业叙事的主动权 [21]

公司高级管理人员变动 - 公司董事会秘书发生变更，原董事、董事会秘书、财务总监叶威因工作安排辞去董事会秘书职务，辞任后仍担任公司董事、财务总监职务 [1][5] - 公司董事会审议通过聘任王思捷为新任董事会秘书，任期自2026年2月12日董事会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [1][3][6] - 新任董事会秘书王思捷先生，1992年出生，持有深圳及上海证券交易所董事会秘书资格证书，曾任罗顿发展股份有限公司证券部副经理，自2018年12月3日起担任公司证券事务代表 [7] 公司副总经理辞职 - 公司副总经理朱怀敏因工作安排递交书面辞职报告，辞去副总经理职务，辞职后仍在公司任职 [8] - 朱怀敏的原定任期为2025年7月17日至2028年7月16日，其辞职报告自送达董事会之日起生效 [8] - 截至公告披露日，朱怀敏未持有公司股份，其辞职不会对公司日常生产经营产生影响 [8][9] 人事变动程序与合规性 - 董事会秘书变更议案已经公司董事会提名委员会审议通过，并在第七届董事会第六次会议上获得全票通过（同意9票，弃权0票，反对0票） [2][3] - 新任董事会秘书王思捷符合《公司法》、《深圳证券交易所股票上市规则》及《公司章程》的规定，具备相应专业胜任能力 [6] - 公告披露，叶威与王思捷在公告日均未持有公司股份，且与公司主要股东、实际控制人及其他高级管理人员不存在关联关系 [5][7]

公司人事变动 - 三七互娱董事、董事会秘书、财务总监叶威辞去董事会秘书职务 [1] - 此次辞任为工作安排原因 辞任后叶威仍在公司担任董事及财务总监职务 [1] - 公司于2月12日发布相关公告 [1]

公司人事变动 - 三七互娱董事会同意聘任王思捷为公司董事会秘书 [2]

公司人事变动 - 公司副总经理朱怀敏因工作安排递交书面辞职报告，辞职后仍在公司任职 [1] - 朱怀敏原定任期为2025年7月17日至2028年7月16日，辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 截至公告披露日，朱怀敏未持有公司股份，不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1] 对公司运营的影响 - 公司认为朱怀敏的辞职不会对公司日常生产经营产生影响 [1] - 公司及董事会对朱怀敏在任职期间为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢 [1]

公司定位与行业地位 - 公司是大湾区乃至全球游戏产业的引领者 [1] - 公司是一家从广州走向世界的上市企业 [1] 核心业务与战略 - 公司业务涵盖精品研发与全球发行 [1] - 公司致力于AI技术赋能与数字文娱创新 [1] 产品与生产力 - 公司拥有爆款游戏，其背后有特定的创作逻辑 [1] - 公司实践科技与文化的融合，以此作为新质生产力 [1] - 公司代表了中国游戏产业的硬核实力 [1]

公司人事变动 - 三七互娱董事会秘书叶威因工作安排辞去董事会秘书职务，辞任后仍在公司担任董事、财务总监职务 [1] - 公司董事会审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》，同意聘任王思捷为公司董事会秘书 [1] - 新任董事会秘书王思捷的任期从董事会通过之日起至公司第七届董事会届满为止 [1]