A股市场AI应用概念股表现 - 2024年1月21日，A股市场AI应用概念股普遍回升，多只个股录得显著涨幅[1] - 上海钢联涨幅最大，达11.83%，久其软件与浙文互联均以约10%的涨幅涨停[1][2] - 金现代、中控技术涨幅超过9%，迪安诊断涨幅超过8%，祥生医疗涨6%[1] - 人民网、每日互动、卓创资讯涨幅约为5%[1] - 海康威视、大华股份、引力传媒、三七互娱、金卡智能涨幅超过4%[1] - 蓝色光标、广联达涨幅超过3%[1] 重点公司涨幅与市值数据 - 上海钢联涨11.83%，总市值97.91亿元，年初至今涨幅22.29%[2] - 久其软件涨停(10.05%)，总市值82.17亿元，年初至今涨幅19.27%[2] - 浙文互联涨停(10.03%)，总市值163亿元，年初至今涨幅40.28%[2] - 中控技术涨9.23%，总市值551亿元，年初至今涨幅41.06%[2] - 迪安诊断涨8.38%，总市值170亿元，年初至今涨幅71.36%[2] - 人民网涨5.91%，总市值275亿元，年初至今涨幅30.71%[2] - 每日互动涨5.84%，总市值177亿元，年初至今涨幅37.14%[2] - 海康威视涨4.95%，总市值2995亿元，年初至今涨幅9.52%[2] - 引力传媒涨4.44%，总市值67.80亿元，年初至今涨幅48.03%[2] - 蓝色光标涨3.54%，总市值661亿元，年初至今涨幅59.81%[2] 市场技术信号 - 部分上涨个股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势动能[2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：三七互娱（亦称“三七传媒”）[1] 核心观点与论据 业务转型与自研进展 * 公司从代理发行向自研转型初步成功，2026年1月上线自研游戏《RO》港澳台版本，市场表现优异，上线三四天在港澳台地区免费榜排名第一，畅销榜维持前二名[2][4] * 未来自研团队比例增加，将进一步提升利润率并推动业务发展[2][8] 全球化布局与海外表现 * 公司通过标杆性产品《Puzzle Survival》（融合三消和SLG玩法）成功实现全球化布局，在欧美地区取得显著成绩[2][5] * 公司是国内最早进军海外市场的企业之一，目前海外收入占比约40%[2][5] 国内市场与小程序游戏 * 公司是国内小程序游戏市场的领先开创者，享受市场高增长红利[6] * 推出《寻道大千》、《时光大爆炸》、《英雄没有闪》等高流水产品[2][6] * 小程序游戏市场2024年整体规模接近400亿元，2021-2024年复合增长率接近150%，预计2025、2026年行业增速仍将保持较高水平[6] 未来产品管线与发展计划 * 公司计划继续深耕小程序游戏和SLG品类，并积极拓展出海业务[2][7] * 根据2025年半年报，公司有20款左右新品，其中10款为SLG品类[2][7] 财务状况与估值 * 2025年前三季度，尽管收入未显著增长，但净利润有明显提升，主要归因于降本提效和费用节约[3] * 预计2026年营收将达到175亿元，新品数量增加将带动收入显著上升，利润增长也将持续提升[3][9] * 公司拥有充足现金储备和较高分红比例，股息率约为5%，在传媒行业中领先[2][7] * 按照万得一致预期，2025年市盈率（PE）约为17倍，2026年预计为15-16倍，估值水平相对较低，具备投资性价比[2][7][9] 投资与技术布局 * 公司投资团队专业，在AI及新科技领域进行了多项投资，如强脑科技和GU相关智推项目等[8] * 公司构建了完整的小程序游戏生态体系，通过半演运一体模式增强竞争力[8] 其他重要内容 * 公司过去一两年更擅长代理发行，如《英雄大爆炸》和《时光大爆炸》等小程序游戏，以及一些MMO类型游戏[4] * 对公司的整体投资建议是积极正面的[9]

核心观点 报告认为，2026年传媒互联网行业的投资应聚焦于出海与AI赋能两大主线，并积极布局内容新供给带来的机会[1]。游戏行业景气度回升，产品供给在玩法、题材、品类上多点开花；影视短剧领域，国内免费模式占据主流，海外市场高速增长，AI技术正深度赋能漫剧等新形态；AI大模型持续迭代，商业化进程加速，为应用端带来广泛投资机会[1][2][3][4]。 板块回顾与估值 - **板块表现跑赢大盘**：截至2025年12月21日，传媒板块全年上涨24.75%，同期沪深300指数上涨16.09%，在申万31个子行业中排名第8位[14] - **游戏子板块领涨**：游戏II板块累计涨幅达60.67%，主要受益于巨人网络、世纪华通、吉比特等重点产品表现[14] - **基本面改善显著**：2025年前三季度，传媒行业总营收3875.61亿元，同比增长5.92%；归母净利润320.97亿元，同比大幅增长37.12%[21] - **游戏板块盈利高增**：游戏板块前三季度营收848.14亿元，同比增长24.40%；归母净利润138.29亿元，同比增长88.61%[21] - **估值水平**：传媒整体板块市盈率（TTM）为26.93倍，处于近三年估值46.59%分位水平，其中游戏II和影视院线板块的估值分位数较低，分别为38.09%和1.58%，具备吸引力[24][25] 游戏行业分析 - **市场规模恢复增长**：2025年中国游戏市场总规模3507.89亿元，同比增长7.68%；其中移动游戏市场销售收入2570.76亿元，同比增长7.92%[26] - **版号供给稳定繁荣**：截至2025年11月，全年共发放国产及进口游戏版号1622款，已超2024年全年，11月单月发放184款，创2022年以来新高[34][37] - **厂商组织调整进入尾声**：多家游戏公司完成人员及项目梳理，聚焦优势赛道，开启新的产品周期，如完美世界、心动公司、巨人网络等[38] - **小游戏成为重要渠道**：小游戏凭借点击即玩的特点，成为用户拓新和IP焕活的有效渠道，例如《原始征途》小游戏首月新增用户586万，《道友来挖宝》前三季度流水达3.16亿元[41] - **玩法创新：“搜打撤”热度攀升**：该玩法打通局内外资源流通，提升游戏刺激性和可玩性，代表产品《三角洲行动》9月日活跃用户数（DAU）突破3000万，《逃离鸭科夫》销量超300万份[44] - **题材创新：“微恐”题材表现亮眼**：巨人网络《超自然行动组》结合中式微恐与多人合作玩法，7月同时在线用户破百万，成为年度亮眼新游[47] - **品类创新：FPS与“SLG+X”突破**：2025年射击类游戏在收入TOP100手游中占比提升4.40%至18.29%；“SLG+X”模式通过“轻包重”设计突破流水天花板，如点点互动《Whiteout Survival》全球累计收入突破38亿美元[52][54] 影视与短剧行业分析 - **政策利好长内容**：2025年“广电21条”政策落地，利好长剧及综艺板块[3] - **国内短剧市场高速增长**：2025年国内微短剧市场规模达677.9亿元，同比增长34.4%，其中广告变现（IAA）模式占比71%，占据主流[3] - **海外短剧市场爆发**：2025年海外短剧市场规模预计210.7亿元，同比增长145.7%，行业盈利拐点明年或可期待[3] - **AI漫剧快速崛起**：漫剧市场规模年内有望突破200亿元，其制作成本显著低于真人短剧，AI技术深度赋能大幅提升产出效率，长短视频平台相继推出激励政策[3] AI应用与商业化 - **大模型能力持续迭代**：2025年，Gemini 3、ChatGPT5.2、DeepSeek3.2、Qwen3等大模型呈现追赶势头，Sora2、Nano Banana Pro、Veo3等多模态模型引发关注[4] - **商业化进程加速**：据The Information报道，2025年7月OpenAI的年化经常性收入（ARR）达到120亿美元；垂类应用中，AI编程、设计、搜索、视频等领域均出现年化收入过亿美元的代表产品[4] - **资本化驱动商业闭环**：近期Minimax、智谱AI等公司加速资本化进程，有望驱动AI商业闭环加速形成[4] 2026年行业展望与公司重点 - **游戏产品储备丰富**：2026年整体产品供给丰富，腾讯、网易、米哈游等大厂聚焦FPS、开放世界等品类，中型厂商储备产品也颇具看点，如完美世界《异环》、巨人网络《超自然行动组》海外上线、恺英网络《三国：天下归心》等[55][58] - **重点上市公司业绩与展望**： - **巨人网络**：预计2025-2027年EPS为1.16/1.84/2.11元，重点产品《超自然行动组》海外市场将贡献增量[60] - **完美世界**：预计2025-2027年EPS为0.43/0.79/0.95元，重点项目《异环》市场期待值较高[61] - **恺英网络**：预计2025-2027年EPS为1.02/1.21/1.44元，传奇盒子平台价值凸显，持续布局AI产业[62][63] - **吉比特**：预计2025-2027年EPS为22.5/25.2/28.9元，《杖剑传说》等新品表现超预期[64] - **世纪华通**：预计2025-2027年归母净利润分别为58.16/82.19/105.32亿元，点点互动“SLG+X”产品驱动高增长[73][80] - **三七互娱**：预计2025-2027年归母净利润分别为31.95/35.47/38.12亿元，公司多元化布局，AI赋能全链路，小游戏渠道优势明显[86][95][100]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为三七互娱（002555.SZ），主营业务为网络游戏[1] * 行业涉及移动游戏、小游戏、AI技术应用[1][2][3] 核心观点与论据 **新游戏上线表现优秀** * 小游戏新品《生存33天》于11月20日上线，上线后迅速登上微信小游戏畅销榜前三十，12月13日进入前十，16-20日稳定在第五名，近期多日排名第一[1] * 公司旗下小游戏《英雄没有闪》、《寻道大千》分别排名微信小游戏畅销榜第26、12名[1] * 游戏《RO》已于1月15日上线港澳台，取得免费榜第一、畅销榜前二的成绩[1] * 代理斗罗IP产品《斗罗大陆：零》有望于一季度上线[1] **研运一体与全球化布局优势显著** * 公司充分发挥“研运一体”优势，构建了完整的小游戏生态体系[2] * 标杆产品《Puzzles & Survival》凭借创新的“三消+SLG”玩法融合和精准的区域化运营策略，长期稳居欧美等主流市场畅销榜前列[2] * 通过“自研+代理”双轮驱动，公司建立了覆盖SLG、MMO、卡牌、模拟经营等多品类的出海产品矩阵[2] * 公司持续布局SLG等热门品类，截至2025年上半年储备10款SLG产品[2] **财务表现与股东回报** * 公司2025年第三季度归母净利润同比大幅增长49.24%[2] * 2024年累计分红与回购金额达23亿元[3] * 2025年延续季度分红规划，前三季度已实施分红约13.86亿元，分红率约59%[3] **积极布局AI技术** * 公司以自研游戏行业大模型“小七”为核心，构建了覆盖研发、运营、发行全链路的AI应用体系[3] * 目前AI在2D美术、3D建模、多语言翻译等领域的辅助占比均已超过30%，部分环节甚至达到80%以上[3] * 公司投资了智谱华章、百川智能、月之暗面等AI大模型公司，积极布局AI产业链[3] 其他重要内容 * 公司游戏产品周期管理及销售费用优化成效显现，助力利润增长[2] * 公司针对不同区域市场实施差异化运营策略[2] * 储备的SLG产品涵盖写实三国、东方玄幻等多元类型[2]

董事会决议与授权 - 董事会全票通过两项议案，包括授权管理层办理募集资金专户相关事宜以及开展外汇套期保值业务 [1][3][4][5] - 授权管理层在12个月内开立募集资金专户并签订监管协议，以提高募集资金使用效率 [1][2] - 授权管理层在12个月内负责签订总额不超过8亿美元的外汇套期保值业务相关协议 [4][5][13] 外汇套期保值业务详情 - 公司因海外业务规模扩大、外币结算占比攀升，为规避汇率波动对经营业绩的影响，决定开展外汇套期保值业务 [4][8] - 业务总额度为8亿美元或其他等值货币，使用期限为12个月，期限内可循环滚动使用 [4][10] - 业务品种包括远期结售汇、外汇互换、期货、期权等，涉及美元、港币等主要结算货币 [9] - 业务资金来源为自有资金，合约期限一般不超过三年，与基础交易期限匹配 [11][12] 外汇套期保值风控与核算 - 公司已制定《外汇套期保值业务管理制度》，明确操作原则、审批权限及风险控制流程 [15] - 业务遵循套期保值原则以锁定汇率风险，不进行投机交易，并由内部审计部门定期核查 [15][16] - 业务由公司统一管理，未经同意子公司不得操作，以集团形式统筹外汇头寸 [16] - 会计核算将遵循《企业会计准则》第22号、24号及37号等相关规定 [17] 第三期员工持股计划现状 - 第三期员工持股计划存续期将于2026年7月26日届满，该计划此前已展期36个月 [20][23] - 计划初始于2019年7月27日成立，非交易过户股票22,347,537股，占当时总股本的1.06% [21] - 截至公告日，持股数量为1,161,886股，占公司目前总股本的0.05% [22] - 持股计划锁定期36个月已于2022年7月26日届满，未出现股票质押或违规情形 [22][23] 员工持股计划后续安排 - 存续期届满前，管理委员会将根据安排、持有人意愿和市场情况决定是否卖出股票或提请展期 [23] - 计划严格遵守交易规则及信息敏感期不得买卖股票的规定 [23] - 存续期延长需经持有人会议2/3以上份额同意并提交董事会审议通过 [24] - 存续期满如未展期则自行终止，所持股票全部出售后计划可提前终止 [24]

股价与交易表现 - 截至2026年1月20日收盘，三七互娱股价报收于27.23元，下跌2.99% [1] - 当日换手率为5.19%，成交量为82.91万手，成交额为22.61亿元 [1] - 1月20日主力资金净流出1.52亿元，游资资金净流入724.84万元，散户资金净流入1.44亿元 [2][8] 公司治理与资本运作 - 公司第七届董事会第五次会议审议通过两项议案 [3] - 议案一：授权公司管理层办理募集资金专户开立及签订监管协议等事宜，授权有效期十二个月 [3] - 议案二：同意公司及控股子公司开展外汇套期保值业务，额度为8亿美元或等值货币，期限一年内可循环使用 [3][6][8] - 拟开展的外汇套期保值业务品种包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权等，币种主要为美元、港币 [5][6] - 业务资金来源为自有资金，不涉及募集资金，合约期限一般不超过三年 [5][6] - 公司已制定《外汇套期保值业务管理制度》，旨在规避汇率波动对经营业绩的不利影响 [5][6] 员工持股计划 - 公司第三期员工持股计划存续期将于2026年7月26日届满 [4] - 该计划于2019年7月25日完成非交易过户，初始持股22,347,537股，占当时总股本1.06% [4] - 截至公告日，持股数量为1,161,886股，占公司当前总股本0.05% [4] - 锁定期36个月已于2022年7月26日届满，存续期曾展期36个月至2026年7月26日 [4] - 存续期届满前，管理委员会将根据持有人意愿和市场情况决定是否卖出股票或申请延期 [4] 相关行业ETF表现 - 游戏ETF（代码：159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌4.17%，市盈率为42.07倍 [10] - 游戏ETF最新份额为88.0亿份，减少了1700.0万份，净申赎-2770.6万元，估值分位为61.57% [10] - 云计算50ETF（代码：516630）跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日下跌4.27%，市盈率为104.53倍 [10] - 云计算50ETF最新份额为3.4亿份，减少了100.0万份，净申赎-187.1万元，估值分位为86.13% [10][11] - 食品饮料ETF（代码：515170）近五日下跌1.61%，市盈率为19.76倍，最新份额为103.3亿份，增加了4350.0万份 [10] - 科创50ETF（代码：588000）近五日上涨0.71%，市盈率为176.58倍，最新份额为530.9亿份，减少了1800.0万份 [10]

股价与交易表现 - 截至2026年1月20日收盘，三七互娱股价报收于27.23元，较前一交易日下跌2.99% [1] - 公司最新总市值为602.39亿元 [1] - 当日股价开盘28.4元，最高28.56元，最低26.78元，成交额达22.61亿元，换手率为5.19% [1] 外汇套期保值业务 - 公司于2026年1月20日召开董事会，审议通过了公司及控股子公司开展外汇套期保值业务的议案 [1] - 本次业务额度为8亿美元或其他等值货币，期限自董事会审议通过之日起12个月内可循环使用 [1] - 业务品种包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权等，主要涉及美元、港币等结算货币 [1] - 业务资金来源为自有资金，不涉及募集资金 [1] - 公司已制定相关管理制度，明确操作原则、审批权限及风险控制措施，旨在规避汇率波动对经营的不利影响 [1] 近期相关公告 - 公司发布了《关于第三期员工持股计划存续期即将届满的提示性公告》 [4] - 公司发布了《关于开展外汇套期保值业务的可行性分析报告》 [4] - 公司发布了《关于公司及控股子公司开展外汇套期保值业务的公告》 [4] - 公司发布了《第七届董事会第五次会议决议公告》 [4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 微信小游戏行业数据验证行业景气度持续，AI在游戏中的应用持续落地并有望提振板块估值，1月多款新游及长线产品表现突出，后续新游及行业催化密集，游戏板块2026年产品周期持续性强、业绩确定性高，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会 [2][4][9] 行业数据与景气度（微信小游戏） - 微信小游戏累计注册用户超过10亿，月活跃用户超过5亿 [9] - 有近70款游戏已实现百万以上日活跃用户，有超过300款游戏季度流水超过千万 [9] - 2025年微信小游戏日活跃用户实现10%的增长 [9] - 月活跃十天以上的用户同比2024年增长27% [9] - 2025年偏向重度硬核内容的微信小游戏用户月活跃用户超3亿，重度游戏用户在微小平台月活跃超50小时，同比2024年增长5%，付费能力同比增长25%，其中女性向付费能力上涨了接近男性向的一倍 [9] - 2025年小游戏广告消耗保持着超20%的增长 [9] - 小游戏的智能投放在2025年的整体消耗增长超过八倍，通过智能投放矩阵产生的消耗整体占比超过了1/3 [9] AI在游戏中的应用与催化 - 巨人网络《超自然行动组》新上线「AI大模型挑战」玩法，怪物接入AI大模型，具备自主决策能力，玩法上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万 [2][9] - 该产品成为业内首个在大日活跃用户级产品中，深度融合多家大模型能力并实现规模化应用的实践案例 [9] - 看好AI持续赋能游戏的产业趋势，有望提振游戏板块估值 [2][9] 近期新游及产品表现 - 巨人网络《超自然行动组》全新地图【秦陵龙宫】抢先版上线，S3赛季【秦陵迷踪】和周年庆活动开启，带动游戏进入iOS畅销榜Top20 [9] - 三七互娱研发的《RO仙境传说：世界之旅》在中国台港澳地区公测，上线后登顶中国香港和中国台湾地区iOS畅销榜Top1 [9] - 腾讯天美工作室的《逆战：未来》正式上线并进入iOS畅销榜Top4，开服两天实现1000万新用户 [9] 后续产品储备与行业催化 - 鹰角网络《明日方舟：终末地》将于1月22日上线 [9] - 巨人网络《超自然行动组》将于1月23日开启周年庆典系列活动 [9] - 三七互娱《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [9] - 恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》《三国：天下归心》等储备丰富，《EVE》安卓端二测已开启 [9] - 完美世界《异环》将于2月4日开启三测 [9] - 心动公司《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已开展线下测试 [9] 投资建议与相关标的 - 建议继续关注游戏板块投资机会 [2][9] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [2][9]

公司外汇套期保值业务授权 - 三七互娱于2026年1月20日召开第七届董事会第五次会议，审议通过了开展外汇套期保值业务的议案 [2] - 公司及控股子公司获授权开展的外汇套期保值业务额度为8亿美元或其他等值货币 [2] - 该事项无需提请公司股东会审议 [2]

公司治理与会议 - 公司于2026年1月20日召开了第七届第五次董事会会议 [1] - 会议召开方式为现场与通讯结合 [1] - 会议审议了《关于董事会授权公司管理层办理募集资金专户相关事宜的议案》等文件 [1] 行业技术动态 - 一款AI编程工具在硅谷引发广泛关注，被描述为“一周干完一年的活” [1] - 该工具使硅谷程序员集体“上瘾” [1] - 有科技公司CEO表示，该工具一次性解决了其一生钻研的技能，令人既兴奋又恐惧 [1]