市场战略与核心赛道 - 公司认为游戏市场有三大核心变化与机会：国内小游戏市场高速增长、SLG赛道战略价值与天花板持续突破、休闲赛道长周期价值凸显 [3] - 在小游戏赛道，公司已确立绝对市场领先地位，并在研多款产品（含《斗破苍穹》IP），未来将持续投入以保持领先 [3] - SLG是公司核心战略赛道，围绕“轻量化”和“大题材”布局，多款SLG新产品已开始测试，计划在今明两年陆续上线 [3] - 在休闲游戏赛道，公司于海外布局三年，在“三消”和“二合”领域储备大量产品，预计今年下半年及明年推出 [3] - 公司核心品类战略聚焦SLG、小游戏（覆盖RPG、卡牌等）及MMO，并重点发力休闲游戏，大型MMO战略重要度略有下降 [4] - 海外业务新增长方向是休闲游戏（尤其是“三消”和“二合”），SLG产品的突破关键在于找到并转化泛用户，通过“SLG+X”融合创新吸引用户 [4][5] - 公司三年目标：海外业务重回中国游戏厂商出海榜单前三；小游戏领域长期保持市场第一；在SLG和休闲赛道跑出头部爆款 [5] 产品研发与储备 - 自研产品储备超过10款，较多聚焦于小游戏和SLG赛道研发 [3] - 自研MMO产品《RO仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区首发即登顶iOS下载榜与畅销榜，该IP拥有20年沉淀和全球超4000万用户基础，未来将上线东南亚、日韩和欧美 [3] - 公司已构建四大核心研发能力：差异化题材立项能力、工业化管线能力、研发流程AI应用能力、人才孵化能力 [3] - 自研立项遵循“大市场、小团队、长周期”原则，满足两个条件即可立项，未来将更聚焦精品 [4] AI技术应用与投资 - 公司自上而下的AI渗透率已经超过90% [3] - 在广告投放侧，AI自动投放比例已超过70% [4] - 在研发管线，美术环节AI渗透率达65%，2D与3D美术成本大幅降低 [4] - 对AI的投入基于提升现有业务效率和抢占未来战略高地的双重考量，正探索AI与游戏玩法的深度融合（如NPC交互、剧情生成） [5] - 投资了多家AI大模型及应用层公司（如智谱、月之暗面、百川智能），核心逻辑是投资与主营业务的协同 [5] - 三年内在AI工具化能力上目标达到业内领先水平，做到“人无我有，人有我精” [5] 组织架构与人才建设 - 公司人才结构年轻化，在研产品中90后制作人占比已达80% [4] - 为吸引人才，采取“人才在哪里，公司就在哪里”策略，在北京、上海建立研发中心，两地总人数已超过200人 [3][4] - 高度重视校招及校企合作，作为培养未来核心人才的重要途径，已有许多年轻人才逐步走向中层核心岗位 [3] - 三年目标持续推进人才结构年轻化，并向中高层渗透 [5]

市场整体表现 - 2025年1月23日，游戏板块整体上涨0.45%，表现优于上证指数（上涨0.33%）和深证成指（上涨0.79%）[1] - 板块内个股表现分化，游族网络以5.85%的涨幅领涨，而世纪华通以-3.32%的跌幅领跌[1][2] - 当日游戏板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入4.42亿元，游资资金净流入1.42亿元，但散户资金净流出5.84亿元[2] 领涨个股表现 - 游族网络收盘价12.85元，上涨5.85%，成交量66.28万手，成交额8.48亿元，主力资金净流入6001.60万元，净占比7.08%[1][3] - 昆仑万维收盘价55.74元，上涨4.28%，成交量113.09万手，成交额62.53亿元，主力资金净流入8.27亿元，净占比13.23%，是当日主力资金流入最多的游戏股[1][3] - 富春股份上涨3.25%，掌趣科技上涨2.69%，恺英网络上涨2.48%，汤姆猫上涨2.46%，浙数文化上涨2.39%[1] 领跌及弱势个股表现 - 世纪华通收盘价19.52元，下跌3.32%，成交量152.62万手，成交额30.01亿元[2] - 迅游科技下跌2.73%，三七互娱下跌2.17%[2] - 名臣健康下跌0.71%，吉比特下跌0.21%[2] 个股资金流向详情 - 巨人网络主力资金净流入1.64亿元，净占比8.16%，但游资净流出4062.69万元[3] - 浙数文化主力资金净流入6000.11万元，净占比7.01%[3] - 冰川网络主力资金净流入3674.84万元，净占比高达10.07%，同时游资净流入591.70万元[3] - 顺网科技游资净流入3670.63万元，净占比6.00%[3] - 盛天网络主力资金净流入1493.77万元，游资净流入857.70万元[3] 相关ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌3.54%，市盈率41.48倍，最新份额为88.4亿份，较前增加1.9亿份，净申购3.1亿元，估值分位为60.82%[5] - 传媒ETF华夏（516190）跟踪中证文娱传媒指数，近五日上涨2.32%，市盈率51.15倍，最新份额为1.6亿份，减少500.0万份，净赎回708.1万元，估值分位为78.67%[5][6] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.46%，市盈率19.42倍，估值分位14.23%[5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨2.63%，市盈率179.47倍，估值分位高达98.35%[5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：三七互娱 [1][2][3] 核心观点和论据 * **产品战略与储备**：公司明确小游戏+SLG+休闲的产品战略，储备丰富 [1][2] * SLG有5款储备，上半年（H1）有两款产品推广 [1][2] * 小游戏有5款储备，其中《生存33天》跑通了团队在RPG及非IP向的方向 [1][2] * 休闲游戏与多个CP合作，有望与SLG业务产生共振 [1][2] * **MMO/RPG业务进展**：MMO方向产品《RO》在港澳台上线，取得畅销榜第一的成绩，后续将进入东南亚（SEA）和韩国等核心区域 [1][2] * 核心人员“蛋总”带团队回归，以巩固RPG和小游戏赛道 [1][2] * **团队建设与投资**：公司进行团队年轻化改造，扶持90后制作人，并强化校招人员补充 [2] * 战投部门锚定拥有成功产品经验的制作人进行投资 [2] * **AI技术应用与降本增效**：AI应用已实现实质性降本增效，并全面融入研发工作流 [2][3] * 研发侧案例：《猎魂》、《RO》的研发周期因此缩短 [2] * 美术侧：AI渗透率60%以上，通过自研图灵工具和美术资产平台，实现2D成本节省70%、3D成本节省20%、动效成本节省10% [2] * 代码侧：AI工具提效30%以上 [2] * 投放侧：基于AI的智能投放使用率已超过70%，且能达到A级投手水平，具备24*7工作、学习积累和效果稳定的特点 [2] * **发展周期与前景**：经过2年蛰伏积累，叠加SLG、休闲和创新RPG赛道空间显著，以及公司自身发行能力在线，预计2026年有望迎来产品端新的向上周期 [3] * 短期关注重点为流水先行，这将决定此轮产品周期的利润弹性 [3] * 公司自上而下重视AI，在工作流上对核心投放能力有强赋能，人员精简也直接贡献了利润 [3] * 在优秀自由现金流支持下，公司产业投资与前沿投资并行，业务飞轮和估值催化可能形成共振 [3] * 尽管短期资金层面或因交流催化落地有所波动，但从更高更长视角看，公司在经营和产品层面的拐点已现，AI赋能工作流已有实质性贡献 [3] 其他重要内容 * 无其他被忽略的内容。

行业研发投入与人员 - 中国TOP20移动游戏企业2024年研发投入合计达990.20亿元人民币 同比增长8.8% [1] - 中国TOP20移动游戏企业2024年研发人员数量为15721人 同比下滑1.66% [3] - 2024年中国TOP20移动游戏企业研发人员数量占比的行业中位数为47.24% 较上年下降5.97个百分点 [3] 自研游戏国内市场表现 - 2024年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入为2607.36亿元人民币 同比增长1.70% [4] - 国内游戏企业通过深耕自研游戏提升产品国际竞争力 [4] 自研游戏海外市场表现 - 2024年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为185.57亿美元 同比增长13.39% [6] - 海外收入规模已连续五年超过千亿元人民币 [6] - 海外收入增长得益于云游戏、AI生成等新技术落地扩大受众 优势品类深耕主流市场 差异化题材渗透新市场 以及头部企业成熟的海外研运与发行体系 [6] 自研游戏海外收入地域分布 - 2024年中国自研游戏海外收入中 美国市场收入占比31.06% 日本市场占比17.32% 韩国市场占比8.89% [8] - 美国、日本、韩国三个地区合计贡献了出海收入的58% [8]

市场整体表现 - 2024年1月22日，游戏板块指数较前一交易日持平，上涨0.0% [1] - 同日，上证指数报收4122.58点，上涨0.14%，深证成指报收14327.05点，上涨0.5% [1] 个股价格表现 - 名臣健康领涨游戏板块，收盘价26.91元，涨幅6.41% [1] - 顺网科技上涨2.35%，收盘价22.20元 [1] - 电魂网络上涨1.95%，收盘价19.32元 [1] - 文投控股上涨1.79%，收盘价2.27元 [1] - 汤姆猫上涨1.73%，收盘价5.28元，成交额10.24亿元 [1] - 昆仑万维上涨1.64%，收盘价53.45元，成交额36.32亿元 [1] - 恺英网络下跌2.27%，收盘价25.00元 [2] - 吉比特下跌1.94%，收盘价456.88元 [2] - 巨人网络下跌1.91%，收盘价49.34元 [2] 板块资金流向 - 当日游戏板块整体主力资金净流出2.22亿元 [2] - 游资资金净流入3.19亿元 [2] - 散户资金净流出9708.41万元 [2] - 昆仑万维获得主力资金净流入2.23亿元，主力净占比6.15% [3] - 巨人网络获得主力资金净流入5847.37万元，主力净占比5.20% [3] - 顺网科技获得主力资金净流入4686.56万元，主力净占比8.33% [3] - 汤姆猫获得主力资金净流入4282.01万元，主力净占比4.18% [3] - 姚记科技获得主力资金净流入2598.33万元，主力净占比8.58%，同时游资净流入1637.06万元，游资净占比5.41% [3] 相关ETF产品数据 - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌4.62%，市盈率41.60倍 [5] - 游戏ETF最新份额为86.8亿份，较前期减少1.2亿份，净申赎额为-2.0亿元 [5] - 游戏ETF估值分位为60.98% [5] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.34%，市盈率19.82倍，最新份额103.3亿份，增加450.0万份 [5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨2.34%，市盈率173.08倍，最新份额522.1亿份，减少8.8亿份 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌8.82%，市盈率101.85倍，最新份额3.5亿份，增加200.0万份 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][134] 报告的核心观点 * 小游戏行业已从流量红利驱动的粗放增长阶段，正式迈入存量竞争下的精细化运营阶段 [7] * 行业未来的竞争焦点将集中在存量运营能力、内容创作价值与平台适配精度上，直播、内容、社交与多端运营或将成为破局核心逻辑 [7] * 买量投流市场出现结构性转移，小游戏凭借低开发成本、短周期、轻量化属性及平台扶持，成为流量新主场，在投游戏数增速远超手游APP [30][31] * 行业投放竞争愈发激烈，素材量高速增长，未来素材内容创新性和差异化将成为买量投流策略的关键 [45][49] * 市场向中重度化转型，玩法融合加速，头部效应显著，中小团队需向垂直细分领域突围 [80][86] 一、小游戏市场行业大盘 * **市场规模与增长**：2025年国内小游戏市场规模约为610亿元，同比增长22%，预计2026年将突破700亿元 [5][6][7] 行业增速从2024年的64.47%回落至2025年的22%，标志着进入存量竞争下的精细化运营阶段 [7] * **用户规模与行为**： * 2025年8月，头部社交软件平台小游戏月活规模达5.71亿，头部短视频平台月活为1.71亿 [9][11] * 头部短视频平台月活规模较2025年5月提升了约44% [11] * 小游戏人均单日使用次数约为5.1次，同比增长4.5%；人均单日使用时长提升至24.6分钟，同比增长27.2% [13][15] * **平台月活头部产品**： * **微信小游戏**：2025年8月，《无尽冬日》月活规模超过5000万，同比增长达105% [17][18] 《寻道大千》等老牌产品仍保持较高用户活跃度 [18] * **抖音小游戏**：2025年8月，《开运麻将》月活达5623万领跑，《芒果斗地主》《猪了个猪》等产品月活均超千万 [20][21] 平台已形成“内容种草—即点即玩—社交裂变”的成熟闭环 [21] 二、小游戏市场买量投流大盘趋势 * **整体消耗规模**：三大媒体平台小游戏买量日耗约1.44亿元，较2025年第一季度增长约15.6% [24][25][26] 其中纯IAA（广告变现）小游戏日耗约2400万元，占消耗大盘约16.6% [26] * **在投游戏数量**： * 2025年小游戏在投游戏数约为5.1万款，同比增幅超54%，显著高于手游APP的5.2%增速 [28][29][31] * 抖音小游戏在投游戏数达1.99万款，同比增长接近70%；微信小游戏在投游戏数达3.02万款，增速回升 [33][35] * 微信小游戏IAA游戏数全年增长18.05%，成为增长核心引擎；IAP+混变游戏数全年微降10.27%，劣质产品逐渐掉队 [38] * 抖音小游戏IAA小游戏在投数从1月6007款增长至11月10535款，累计增幅达75.4%；IAP+混变小游戏在投数下半年稳定在3000款左右 [40][41] * **投放素材量**： * 2025年小游戏行业投放素材总量超过5012万，同比增长超过97%，基本持平于手游APP的5162万 [43][45] * 微信小游戏投放素材量达1923万，同比增长45%；抖音小游戏投放素材量超过3089万，同比增长153.9% [47][49] * 微信小游戏单月素材量从1月152.46万份增至12月256.83万份，整体涨幅68.4%，IAP+混变素材量占比稳定在80%左右 [52] * 抖音小游戏素材投放峰值出现在10月（约683万），IAA小游戏是扩张主力军，IAP+混变小游戏在第二季度爆发增长 [55] * **素材效率与形式**： * 微信小游戏投放素材平均使用天数约为5.4天，同比微增2.3%，行业从“拼数量”转向“拼质量” [60][61][62] * 2025年微信小游戏投放素材中，真人类素材占比约为5%，AI创意素材占比接近5%并快速崛起 [64][65][66] * 以《生存33天》为例，AI素材产量占比41%，消耗占比34%，其世界观故事类素材产出效率较传统流程提升2-3倍 [71] 三、小游戏市场重点品类&头部案例分析 * **热投题材格局**： * **在投产品数**：现代题材在投产品数超过1.5万款，同比暴增52.23%，是绝对主流；魔幻、末日、战争等中重度题材保持20%的同比增长；传统IP型题材如仙侠、三国、武侠等出现分化或过度开发 [75][76] * **投放素材榜**：传奇题材以34.2%的占比霸榜，与魔幻、仙侠、三国合计占比超70%，凸显买量市场向中重度化转型 [78][80] * **热投玩法格局**： * **在投产品数**：休闲类在投产品数超9000款，占比超30%；消除类在投超6000款，同比增幅达91.34%；卡牌类玩法大幅下滑 [82][83] * **投放素材榜**：MMORPG、放置、卡牌三大玩法在投放素材TOP500中合计占比达70.6%，市场高度集中 [85][86] 玩法融合加速，成为主流趋势 [86] * **重点赛道投放特征与案例**： * **策略SLG**：2025年在投产品数全年增幅达38.8%，5-8月为素材投放高峰 [88][89] 案例《奔奔王国》采用渐进式投放策略，视频素材占比约71% [96][97][99] * **模拟经营**：2025年在投游戏数整体下滑25.3%，但素材量出现多次峰值，赛道向垂直细分方向发展 [101][102] 案例《时光大爆炸》更青睐图片素材，占比超过76% [108][109] * **放置开箱**：素材量在5月和10月出现峰值，波动幅度达80%，而在投游戏数波动仅26%，头部垄断格局成型 [111][112] 案例《英雄没有闪》投放力度相对克制，素材采用诙谐小剧场等形式 [118][119] * **传奇RPG**：素材量波动幅度超140%，行业正从“流量铺量”向“效率竞争”转型 [121][123] 案例《烈焰觉醒》视频素材占比超过80% [130][131]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点认为GEO（通用智能体）正在加速AI应用破圈及商业化落地，建议把握AI催化下的板块投资机会 [3][36] - GEO重构流量及内容服务生态，AI应用有望催化板块表现并提升整体估值水平 [3][36] 板块市场表现回顾 - 报告期内（1月12日至1月16日），传媒行业指数上涨3.44%，跑赢沪深300指数（-0.57%）和创业板指（1.00%）[1][11] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第3位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括易点天下（54%）、利欧股份（39%）、人民网（32%）和视觉中国（21%）[11][12] - 周跌幅靠前的公司包括ST返利（-8%）、琏升科技（-7%）、北投科技（-7%）和电广传媒（-7%）[11][12] 行业重要动态与数据 - **AI应用进展**： - B站发布一站式AI营销工具“哔哩必达”，旨在实现“托管式”一键投放 [1][15] - 谷歌Veo 3.1视频生成模型发布重磅升级，提升一致性并新增4K超分能力 [1][16] - OpenAI发布GPT-5.2-Codex编程模型，在长程任务性能和可靠性上有质的飞跃 [1][16] - 通义千问App一次性上线超过400项新功能，覆盖外卖、购物、政务、教育等多元场景 [1][17] - OpenAI宣布将在GPT免费和Go订阅层级中测试引入广告 [1][17] - 支付宝推出中国首个面向AI智能体商业场景的开放技术协议——ACT协议 [31][32] - 松鼠AI的教学实验数据显示，接受AI教学的学生平均分显著高于传统教学组，例如七年级AI组平均分92.91分，真人组为79.07分 [33] - **影视数据**： - 报告期内（1月12日-1月17日）电影总票房为2.59亿元 [2][17] - 周票房前三影片为《匿杀》（0.58亿元，占比22.4%）、《疯狂动物城2》（0.53亿元，占比20.3%）、《阿凡达3》（0.45亿元，占比17.40%）[2][17] - 下周（截至1月23日）即将上映的影片中，《重返寂静岭》猫眼想看人数达9.9961万人 [19][20] - **游戏数据**： - 2025年12月中国手游出海收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》[2][26] - 报告期末，中国区iOS游戏畅销榜前两名是《王者荣耀》和《和平精英》[27][28] - **上市公司动态**： - 完美世界董事孙子强计划减持不超过4.43万股，不超过其持股的25% [34] - ST天择预计2025年实现扭亏为盈，归母净利润为2700至3000万元，营业收入为3.3至3.45亿元 [35] 投资建议与关注方向 - **AI营销方向**：建议关注浙文互联、汇量科技等标的 [3][36] - **语料方向**：建议关注浙数文化、中文在线等标的 [3][36] - **AI漫剧方向**：认为多模态应用有望加速成熟，建议关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [3][36] - **游戏板块**：认为强新品周期有望推动业绩与估值上修，建议自下而上把握产品周期及具备AI产品落地的标的，包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [3][36] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，建议关注国有出版方向，如人民网、新华网、南方传媒 [3][36] 重点公司盈利预测（摘要） - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为26倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为22倍 [4] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.56元，对应PE为21倍；2026年EPS为26.11元，对应PE为18倍 [4] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为20倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为19倍 [4]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业给予“优于大市”的投资评级 [1][4] 核心观点 - 核心观点认为GEO（通用智能体）正在加速AI应用破圈及商业化落地，建议把握AI催化下的板块投资机会 [3][36] - GEO正在重构流量及内容服务生态，AI应用有望催化板块表现并提升整体估值水平 [3][36] 板块市场表现回顾 - 本周（1月12日-1月16日）传媒行业上涨3.44%，跑赢沪深300指数（-0.57%）和创业板指（1.00%）[1][11] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第3位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括易点天下（54%）、利欧股份（39%）、人民网（32%）和视觉中国（21%）[11][12] - 周跌幅靠前的公司包括ST返利（-8%）、琏升科技（-7%）、北投科技（-7%）和电广传媒（-7%）[11][12] 行业重要动态与数据 - **AI应用进展**： - B站发布一站式AI营销工具“哔哩必达”，旨在实现“托管式”一键投放 [1][15][16] - 谷歌Veo 3.1视频生成模型发布重磅升级，新增4K超分能力 [1][16] - OpenAI发布GPT-5.2-Codex编程模型，在长程任务性能和可靠性上有质的飞跃 [1][16] - 通义千问App一次性上线超过400项新功能，覆盖外卖、购物、政务、教育等多元场景 [1][17] - OpenAI宣布将在GPT免费和Go订阅层级中测试引入广告 [1][17] - 支付宝推出中国首个面向AI智能体商业场景的开放技术协议ACT [31][32] - 松鼠AI教学实验数据显示，接受AI教学的学生平均分显著高于传统课堂，例如七年级AI组平均分92.91分，真人组79.07分 [33] - **影视娱乐数据**： - 本周（1月12日-1月17日）电影总票房为2.59亿元 [2][17] - 周票房前三影片为《匿杀》（0.58亿元，占比22.4%）、《疯狂动物城2》（0.53亿元，占比20.3%）、《阿凡达3》（0.45亿元，占比17.40%）[2][17] - 网络剧播映指数排名靠前的包括《小城大事》、《骄阳似我》、《玉茗茶骨》 [22][24] - 综艺节目播映指数排名靠前的包括《宇宙闪烁请注意》、《声生不息·华流季》、《现在就出发第3季》 [2][23][25] - **游戏数据**： - 2025年12月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》 [2][26][27] - 中国区iOS游戏畅销榜前列包括《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》 [28] - 安卓游戏热玩榜前列包括《心动小镇》（心动公司）、《鹅鸭杀》、《原神》 [29] - **其他动态**： - 数字藏品（NFT）市场最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（372.29 ETH）、Opepen Edition（15.74 ETH）和Beanz（8.17 ETH）[30][31] - 完美世界董事计划减持不超过4.43万股 [34] - ST天择预计2025年实现扭亏为盈，归母净利润为2700~3000万元，营业收入为3.3~3.45亿元 [35] 投资建议与关注方向 - **AI营销方向**：重点看好，关注浙文互联、汇量科技等标的 [3][36] - **语料方向**：关注浙数文化、中文在线等标的 [3][36] - **AI漫剧方向**：2026年多模态应用有望加速成熟，重点关注，关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的 [3][36] - **游戏板块**：强新品周期有望推动业绩与估值上修，关注具备AI产品落地的标的，如巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等 [3][36] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向如人民网、新华网、南方传媒 [3][36] 重点公司盈利预测 - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为26倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为22倍 [4][38] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为22.56元，对应PE为21倍；2026年EPS为26.11元，对应PE为18倍 [4][38] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为20倍；2026年EPS为1.50元，对应PE为19倍 [4][38]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.01%，报28.88元/股，总市值638.89亿元，当日成交额2.33亿元，换手率0.51% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入119.76万元，特大单买卖金额分别为1136.88万元和1068.15万元，大单买卖金额分别为3438.52万元和3387.50万元 [1] - 公司股价年初至今上涨22.37%，近20日上涨27.28%，近60日上涨47.87%，但近5个交易日下跌1.26% [1] 公司财务与经营概况 - 公司2025年1月至9月实现营业收入124.61亿元，同比减少6.59%，但归母净利润达到23.45亿元，同比增长23.57% [2] - 公司主营业务收入高度集中于移动游戏，占比达97.09%，网页游戏和其他业务分别占2.08%和0.83% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金分红115.00亿元，其中近三年累计派现63.88亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.93万户，较上期增加5.86%，人均流通股为10034股，较上期减少5.54% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.28亿股，但较上期减少438.69万股 [3] - 多家ETF基金成为公司重要流通股东，其中华夏中证动漫游戏ETF（159869）持股4455.45万股（较上期增加761.76万股），易方达中证人工智能主题ETF（159819）和国泰中证动漫游戏ETF（516010）均为新进股东，分别持股1264.87万股和1246.81万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为三七互娱网络科技集团股份有限公司，成立于1995年5月26日，于2011年3月2日上市，总部位于安徽省芜湖市 [1] - 公司主营业务为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，涉及的概念板块包括参股新三板、云游戏、大盘价值、人脑工程（脑机接口）、融资融券等 [1]

股价与交易表现 - 截至2026年1月21日收盘，公司股价报收于28.31元，较前一日上涨3.97% [1] - 当日成交活跃，换手率达6.04%，成交量96.57万手，成交额27.07亿元 [1] - 1月21日资金流向显示主力资金净流入2.15亿元，游资资金净流入2615.05万元，散户资金净流出2.41亿元，表明大额资金积极介入 [2][6] 公司治理与授权事项 - 公司第七届董事会第五次会议审议通过两项议案 [2] - 第一项议案授权公司管理层办理募集资金专户开立及签订监管协议等相关事宜，授权有效期十二个月 [2] - 第二项议案同意公司及控股子公司开展外汇套期保值业务，额度为8亿美元或等值货币，期限一年内可循环使用，并授权管理层在额度内签订相关协议 [2][6] 外汇套期保值业务详情 - 公司计划开展外汇套期保值业务，额度为8亿美元或等值货币，业务期限自董事会审议通过之日起12个月内，可循环使用 [4][5] - 业务品种包括远期结售汇、外汇互换、外汇期货、外汇期权等，涉及币种主要为美元、港币等结算货币 [4][5] - 业务资金来源为自有资金，不涉及募集资金，合约期限一般不超过三年 [4][5] - 公司已制定《外汇套期保值业务管理制度》，明确操作原则、审批权限和风险控制措施，旨在规避汇率波动对经营业绩的不利影响 [4][5] 员工持股计划进展 - 公司第三期员工持股计划存续期将于2026年7月26日届满 [3][6] - 该计划于2019年7月25日完成非交易过户，初始持股22,347,537股，占当时总股本1.06% [3] - 截至公告日，持股数量已减少至1,161,886股，占公司当前总股本比例为0.05% [3][6] - 该计划锁定期36个月已于2022年7月26日届满，后经董事会审议将存续期展期36个月至2026年7月26日 [3] - 存续期届满前，管理委员会将根据持有人意愿和市场情况决定是否卖出股票或申请延期 [3]