行业投资评级与核心观点 - 报告标题为“Token 爆发利好 AI 云和 游戏 PC 及出海亮眼”，并给出“本期投资后了”的观点 [1] - 报告核心观点认为，AI驱动的Token需求爆发利好AI云和国产大模型，同时游戏行业中国内端游和出海表现亮眼 [1] 重点公司业绩前瞻 - 对2025年业绩进行预测，同比增速超过50%的公司包括：吉比特、大麦娱乐、美图公司、猫眼娱乐、心动公司、泡泡玛特、光线传媒、世纪华通 [1] - 同比增速在20-50%区间的公司包括：恺英网络、三七互娱、巨人网络 [1] - 同比增速在0-20%区间的公司包括：腾讯控股、快手 [1] - 同比增速低于0%的公司包括：分众传媒、神州泰岳、阅文集团、芒果超媒 [1] - 预计同比扭亏的公司包括：完美世界、哔哩哔哩 [1] 游戏行业分析 - 2025年全年，国内手游市场同比增速为7.92%，但2026年1月增速转负为-1.52% [1] - 2025年全年，国内端游市场同比增长14.97%，2026年1月增速提升至23.46% [1] - 2025年全年，自研游戏出海同比增长10.23%，2026年1月增速提升至24.05% [1] - 国内游戏市场亮点在于大DAU年轻向游戏（如射击品类）和端游，出海游戏则在于SLG品类的持续突破 [1] - 展望2026年，国内重点关注长青游戏的普及，出海重点关注休闲品类的突破 [1] 云计算与大模型行业分析 - 2025年第三季度，中国大陆云基础设施服务市场规模达到134亿美元，同比增长24%，连续第二个季度增速超过20% [1] - 2025年，中国公有云大模型调用量增长16倍，超过2000万亿 [1] - 根据Openrouter统计，2026年2月9日至15日，中国模型Token调用量为4.12万亿，同期美国模型为2.94万亿；2月16日至22日，中国模型Token调用量增至5.16万亿，美国模型为2.7万亿 [1] - 随着Agent应用（如Openclaw）拉动推理需求，以及国产模型性能进步和性价比优势，中国大模型Token数据自2026年以来暴增 [1] - 多模态技术（如Seedance2.0）和AI漫剧爆发，预计Token需求将继续增长，利好AI云及IDC等算力产业链 [1] - 报告认为，国内云计算自2024年底进入资本支出扩张周期，模型排名进步及Token爆发是未来投资回报率的前置指标 [1] - 在AI应用层面，“卖水人”、“卖铲人”确定性受益，包括云和算力、广告、版权确权和交易服务、及高效分发平台 [1] - AI大模型进入应用层，但垂类场景受益于AI的关键在于其专有知识、数据、稀缺IP、经营牌照和准入门槛，AI对互联网和传媒公司的影响不宜一概而论 [1] - 国内大模型持续进步，全球市场从0到1爆发空间广阔，且互联网公司拥有数据、生态和资金优势，不宜对其模型阶段性滞后过分担忧 [1] 重点推荐标的 - **AI云、大模型及超级入口**：腾讯控股、金山云、阿里巴巴、百度、Minimax [1] - **游戏**：心动公司、巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界 [1] - **潮玩**：泡泡玛特 [1] - **UGC视频**：哔哩哔哩、快手 [1] - **红利**：分众传媒、山东出版、中原传媒、长江传媒 [1] - **IP及版权服务**：阅文集团、阜博集团、芒果超媒、上海电影等 [1] 重点公司财务数据与预测 - 腾讯控股：预计2025年归母净利润为2602.45亿元，同比增长17% [2] - 快手：预计2025年归母净利润为202.28亿元，同比增长14% [2] - 泡泡玛特：预计2025年归母净利润为136.48亿元，同比增长324% [2] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为61.57亿元，同比增长408% [2] - 吉比特：预计2025年归母净利润为17.84亿元，同比增长89% [2] - 分众传媒：预计2025年归母净利润为29.01亿元，同比下滑44% [2] - 神州泰岳：预计2025年归母净利润为7.98亿元，同比下滑44% [2] - 阅文集团：预计2025年归母净利润为8.43亿元，同比下滑26% [2] - 根据估值表，腾讯控股2025年预测市盈率为16倍 [3] - 泡泡玛特2025年预测市盈率为18倍 [3] - 世纪华通2025年预测市盈率为21倍 [3] - 分众传媒2025年预测市盈率为34倍 [3]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告认为，Token（大模型调用量）的爆发将利好AI云和大模型产业链，同时游戏行业中端游和出海表现亮眼 [1] - 云计算方面，国内AI需求持续驱动云基础设施市场高速增长，国产大模型的性价比优势使其Token调用量已超越美国模型，预计随着多模态应用爆发，Token量将继续增长，利好AI云及算力链 [2] - 游戏方面，2025年国内手游市场增速放缓，但端游和自研游戏出海表现强劲，是行业主要亮点 [2] - 对于AI颠覆的担忧，报告认为应区分看待：云计算的前置资本投入是行业趋势，模型进步和Token爆发是投资回报的前置指标；AI应用层中，提供基础设施（云、算力）、广告、版权服务及高效分发平台的公司将确定性受益；垂类场景的护城河在于专业知识、专有数据、稀缺IP和牌照，互联网公司凭借数据、生态和资金优势，在AI时代不宜过分担忧 [2] 重点公司业绩预测总结 - 报告对重点公司2025年业绩进行了预测，同比增速超过50%的公司包括：吉比特（89%）、大麦娱乐（257%）、美图公司（61%）、猫眼娱乐（110%）、心动公司（67%）、泡泡玛特（324%）、光线传媒（494%）、世纪华通（408%）[2] - 同比增速在20%-50%区间的公司包括：恺英网络（29%）、三七互娱（20%）、巨人网络（49%）[2] - 同比增速在0%-20%区间的公司包括：腾讯控股（17%）、快手（14%）[2] - 同比增速为负的公司包括：分众传媒（-44%）、神州泰岳（-44%）、阅文集团（-26%）、芒果超媒（-7%）[2] - 预计同比扭亏为盈的公司包括：完美世界、哔哩哔哩 [2] 行业细分市场表现 - **游戏市场**：2025年全年，国内手游市场同比增长7.92%，但2026年1月同比转为下降1.52%；同期，端游市场同比增长14.97%（2026年1月增长23.46%）；自研游戏出海收入同比增长10.23%（2026年1月增长24.05%）[2] - **云计算市场**：2025年第三季度，中国大陆云基础设施服务市场规模达到134亿美元，同比增长24%，连续第二个季度增速超过20% [2] - **大模型市场**：2025年，中国公有云大模型调用量增长16倍，总量超过2000万亿 [2] - **Token调用量**：根据Openrouter统计，2026年2月9日至15日，中国模型Token调用量为4.12万亿，同期美国模型为2.94万亿；2月16日至22日，中国模型调用量增至5.16万亿，美国模型降至2.7万亿 [2] 重点推荐标的 - **AI云和大模型、超级入口**：腾讯控股、金山云、阿里巴巴、百度、Minimax [2] - **游戏**：心动公司、巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界 [2] - **潮玩**：泡泡玛特 [2] - **UGC视频**：哔哩哔哩、快手 [2] - **红利**：分众传媒、山东出版、中原传媒、长江传媒 [2] - **IP及版权服务**：阅文集团、阜博集团、芒果超媒、上海电影等 [2]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告建议关注一系列相关上市公司标的，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [4][32] 行情回顾 - 在2026年2月23日至3月1日期间，传媒（申万）行业指数下跌5.10%，表现显著弱于同期沪深300指数（+1.08%）、上证指数（+1.98%）、深证成指（+2.80%）和创业板指（+1.05%），与恒生科技指数（-4.95%）跌幅相近 [1][11] - 细分行业普遍下跌，其中影视院线板块跌幅最大，为-16.82%，其次是数字媒体（-7.49%）、广告营销（-3.43%）、游戏（-3.41%）、出版（-1.71%）和电视广播（-0.77%）[1][11] - 个股方面，周度涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）和顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）和掌阅科技（-20.18%）[14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - 2026年2月23日至3月1日，OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型为MiniMax M2.5、Gemini 3 Flash Preview、DeepSeek V3.2、Kimi K 2.5和Claude Sonnet 4.6，其中中国大模型占据三席 [2][16] - 同期，DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为25.61万次、209.72万次、65.01万次和202.51万次，环比变化分别为+32.69%、+7.58%、-49.61%和-0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS端手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》和《金铲铲之战》[3][19] - 重点游戏中，巨人网络《超自然行动组》本周畅销榜排名在9-16位，世纪华通《无尽冬日》排名在7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏和6款进口游戏过审 [3][21] - 完美世界旗下开放世界RPG《异环》定档4月23日全平台公测，基于虚幻5引擎开发，官网预约量已突破2500万 [3][24] - 腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日，《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 2026年2月23日至3月1日，国内电影周度总票房为23.86亿元 [3][26] - 票房前三名影片为《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）和《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%）[26][29] - 在海外微短剧市场，2026年2月16日至22日期间，DataEye数据显示素材投放量前三的APP是DramaWave（11.1万条素材）、NetShort（10.7万条素材）和FreeReels（10.4万条素材），其中DramaWave和FreeReels属于昆仑万维 [3][27][28] 行业重点事件 - **谷歌**：正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro，在多项基准测试中领先，并发布图像生成模型Nano Banana 2 [2][30] - **MiniMax**：Agent产品升级，推出Expert 2.0和MaxClaw两大核心产品 [2][30] - **昆仑万维**：旗下Skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4，号称全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型，在Artificial Analysis基准测试中排名全球第二 [2][30] - **OpenAI**：获得1100亿美元新融资，投前估值达7300亿美元 [2][31] - **横店影视**：2025年营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈 [31] - **顺网科技**：发布2026年限制性股票激励计划草案，考核目标涉及2026年云业务收入目标值3.2亿元，2027年目标值6.4亿元 [31] - **果麦文化**：发布2025年限制性股票激励计划草案，考核目标为2026年净利润不低于4000万元，2027年净利润不低于4400万元 [31]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧“AI吞噬论”带来的市场波动[2] - 长期关注震荡期被错杀个股的布局机会，短期关注Coding、Token出海等主题的持续演绎，国内大厂抢夺Agent入口，以及AIGC多模态赛道的持续推进[2] 市场表现与行情回顾 - 上周（2月24日至27日）申万传媒指数周跌幅为-5.10%，同期上证指数周涨幅为+1.98%，恒生科技指数（2月23日至27日）周跌幅为-1.41%[2] - 市场受海外美股“AI吞噬论”影响，呈现高波动率的震荡行情[2] 长期投资主线与个股关注 - 关注阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3月18日业绩披露等）、快手（主业稳健增长，Kling依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等，静待右侧拐点落地[2] 短期投资主题与逻辑 - **Coding/Token出海**：受Anthropic 2月24日舆情影响，MiniMax和智谱股价有所波动，但中国大模型数据保持稳健[2] - 据财联社讯，Moonshot在2月20天的收入大于2025年全年收入[2] - OpenRouter排名靠前的国产大模型，如MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek等，2026年的收入弹性均值得期待[2] - 市场逻辑演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等[2] - **Agent入口争夺**：国内大厂抢夺Agent入口，即时零售为Agent入口提供更多刚需场景，是一盘比预期更大的棋[2] - 关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现[2] - **AIGC多模态**：节前受Seedance带动表现强势，节后有所调整[2] - 2月26日谷歌发布NanoBanana2，支持4K生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进[2] - 继续看好赛道发展，重点关注《AI漫剧深度报告》中梳理的行业规模、产业链、竞争格局等，相关公司包括昆仑万维、中文在线、荣信文化等[2] 三月重点金股提名 - **昆仑万维**：已打通算力—模型—AI应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026年正式从投入期迈入业绩兑现期[2] - 2月27日公司正式发布多模态视频基础模型SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型[2] - **完美世界**：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，已达成2500万+预约，超越《原神》上线前的2000万预约数，最终有望超3000万[2] - **恺英网络**：由公司发行、参投企业自然选择研发的AI原生社交应用《EVE》有望于3月上线，同时2026年第一季度公司业绩弹性可期[2] 相关个股数据摘要（基于2月27日收盘价及上周交易数据） - **蓝色光标**：总市值664.19亿元，自12月20日至今涨幅116.63%，上周涨幅-2.63%，上周交易额294.73亿元[3] - **润泽科技**：总市值1,689.75亿元，自12月20日至今涨幅107.65%，上周涨幅35.15%，上周交易额456.81亿元[3] - **昆仑万维**：总市值767.02亿元，自12月20日至今涨幅52.79%，上周涨幅1.18%，上周交易额288.02亿元[3] - **完美世界**：总市值418.84亿元，自12月20日至今涨幅36.21%，上周涨幅0.79%，上周交易额81.55亿元[3] - **恺英网络**：总市值484.55亿元，自12月20日至今涨幅0.67%，上周涨幅-7.47%，上周交易额51.69亿元[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：游戏龙头有望充分受益于AI大浪潮，市场对AI颠覆游戏行业的担忧是过虑的[1][5] - 核心观点：AI将加速游戏研发，但个人或小团队难以复制大游戏的成功，游戏龙头在IP、买量、运维等综合能力上优势显著，反而会受益[5] - 核心观点：AI有助于解决游戏行业产能迭代慢的痛点，使其能更好地与短视频等内容竞争，从而扩大行业空间[5] - 核心观点：回顾历史，游戏龙头公司在历次科技变革中大多受益，只要积极拥抱变化，很难被颠覆[5] - 核心观点：报告明确看好一系列游戏龙头公司，包括腾讯控股、网易、世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、顺网科技、盛天网络、神州泰岳、冰川网络、浙数文化等[5] 行业规模与市场表现 - 行业规模：行业覆盖股票160只，占市场总数3.1%；总市值2,270.9十亿元，占市场总市值2.0%；流通市值2,090.9十亿元，占市场流通市值2.0%[2] - 市场表现：过去1个月行业指数绝对收益为-0.9%，但相对收益为1.2%；过去6个月绝对收益为22.7%，相对收益为11.1%；过去12个月绝对收益为27.0%，相对收益为7.7%[4] AI对游戏行业的影响分析 - 影响分析：AI会降低游戏制作门槛，催生大量小游戏，但这些小游戏仍需依赖大公司的发行和推广渠道[5] - 影响分析：制作类似《王者荣耀》、《和平精英》的大型游戏需要IP、买量、经济系统平衡、运维、更新、带宽算力及客服安全等综合能力，个人或小团队难以具备[5] - 影响分析：游戏行业的主要竞争来自抖音等短视频平台，其弱项在于内容产能迭代慢，AI加速研发将有助于游戏行业应对此竞争[5] 历史经验与行业韧性 - 历史经验：索尼、任天堂、腾讯、网易、动视暴雪、EA等传统游戏龙头在历次科技变革中均能触达更多玩家并持续受益[5] - 历史经验：游戏行业的学习借鉴速度快，尤其在枪战类、休闲类游戏中，龙头公司积极拥抱变化即可保持领先[5] 行业近期动态 - 版号发放：2026年1月游戏版号发放182款，大幅超过2025年月均148款的水平[5]

核心观点 - 三七互娱与延趣游戏、泉州市文旅局合作，通过“线上复刻泉州城”与“线下打造游戏城”的双向联动模式，将《寻道大千》《时光大爆炸》《叫我大掌柜》三款热门游戏与泉州世遗景点及非遗文化深度融合，打造了“游戏+文旅”的联动新标杆，旨在赋能文旅产业发展并触达年轻群体[3][16] 线上联动内容与形式 - 将泉州西街、开元寺、真武庙、蟳埔村等标志性景点，以及南音、蟳埔簪花围等非遗元素，植入三款游戏的定制化场景与玩法中，实现“游戏场景即泉州美景，游戏互动即非遗体验”[3] - 《寻道大千》将江口码头、文兴渡宝箧印经式石塔、传统建筑构件“滴水兽”等泉州地标数字化植入，其中“滴水兽”化身为游戏内提供好运加成的新神兽[3] - 《时光大爆炸》以国家级非遗蟳埔簪花围为灵感，设计了主角皮肤和头像框[4] - 《叫我大掌柜》聚焦泉州宋元时期“东方第一大港”的历史底蕴，推出了以人类非物质文化遗产“南音”为设计灵感的角色定制皮肤[4] - 结合游戏与AI技术打造“泉游·好运地图”，在三款游戏首页及清源山等六个核心景点设置入口，玩家可跟随游戏角色了解景点历史故事，实现“线上种草、线下打卡”的传播闭环[6] - 制作高品质主题宣传片，三款游戏的IP形象穿梭于泉州街头巷尾，将游戏IP的灵动与泉州文旅的厚重融合，进一步放大景点特色[7] 线下活动与整合营销 - 在蟳埔村、清源山、文庙及学宫、真武庙、丰海路沿线、宋时明月夜市等多个核心景点打造“泉游好运办事处”，布置游戏场景、设置互动内容，串联成新春限时线下打卡活动[10] - 游客可在打卡点通过扫码参与游戏互动、拍摄非遗主题照片、体验传统技艺，在游览中收获新春惊喜[10] - 联动打造马年新春文旅活动主题灯光秀，三大游戏角色登上泉州数十栋楼宇的LED幕墙，结合数字投影、动态光效与世遗非遗元素，提升城市夜间的数字文化魅力[12] - 一系列线下活动将游戏IP元素与景点特色深度结合，让游客沉浸式感受“数字+文旅”魅力，提升泉州文旅的知名度与影响力[14] 公司战略与行业模式 - 此次联动是三七互娱与延趣游戏在“游戏+文旅”赛道的又一次重要实践，公司此前已通过旗下游戏与黄山、武当山、武夷山、芜湖、广州、杭州等多地文旅部门展开过深度合作，积累了丰富经验[15] - 《时光大爆炸》的泉州联动是其“时光印记・文化星河”文明守护计划的第二站[15] - 此次三方联动实现了泉州“文化资源”、游戏公司“数字载体”与“年轻群体”的精准对接，形成了“内容+技术+场景”的三维融合模式[16] - 该模式不仅为泉州文旅在新春前实现了声量与流量的双重爆发，更为行业提供了可复制、可推广的“游戏+文旅”合作范本[16] - 公司未来将继续秉持“科技赋能文化传播”理念，深化与各地文旅部门及研发伙伴的合作，挖掘更多传统文化与地域文旅特色，打造更多高品质的“游戏+文旅”融合项目[17]

中国非游戏应用厂商出海收入榜（2026年1月） - 字节跳动与欢聚集团在1月中国非游戏厂商出海收入榜中继续保持领先地位，尽管其海外收入有小幅下滑，但领先优势依旧明显 [3] - 睿琪软件重返榜单第三，其旗下应用《PictureThis》通过新年营销活动扭转颓势，推动公司上月海外收入环比增长超52.2% [3] - 受节日效应加持，合合信息与爱奇艺的海外收入在数据端有小幅增长，而榜单中部绝大部分厂商的海外收入则出现了不同程度的下滑 [4] - Daily Yoga旗下应用《Daily Yoga》通过新年主题活动带动用户订阅量大增，最终帮助其厂商一月海外收入环比增长超50.4% [4] - 榜单尾部厂商如Appxy、大华科技、Easyroid及哔哩哔哩的海外收入在1月有小幅增长 [5] - VeePro凭借在海外收入端的稳定表现，近一年来首度上榜 [5] - 畅读科技以及WEO Technology Limited在1月的排名有所上升 [5] 中国游戏厂商出海收入榜（2026年1月） - 1月海外新游市场因新年档而趋于活跃，在榜厂商月收入数据延续增长势头，部分厂商推出新品成为爆款，导致榜单排名剧烈变动 [7] - 榜单前五名未出现变化，前三甲由点点互动、腾讯、柠檬微趣蝉联，且包括米哈游在内的数据领先优势明显 [7] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》月预估收入突破1600万美元，再创新纪录，帮助其巩固排名领先优势 [7] - 悠星网络旗下《蔚蓝档案》与《明日方舟》日服版本迎来周年庆，海外收入分别实现环比139.3%和75.9%的增长，旗下《雀魂》也收获超21.5%的环比增长，共同推动其厂商上月海外收入环比增长超93.8%，排名重返前十 [8] - 鹰角网络凭借旗下新品《明日方舟：终末地》的出色表现时隔一年多重返榜单，该游戏首周登顶多国iOS免费榜，并以两周超2.4亿元的预估收入问鼎本月新游之最 [8] - 心动网络上月发行的《Heartopia》（《心动小镇》国际服）通过成功的互动运营和版本更新，推动其厂商海外收入实现超147.9%的环比增幅 [9] - 紫龙游戏凭借《Dragon Traveler》（《龙魂旅人》国际服）的出色表现重返榜单 [9] - 网易、沐瞳、IGG和麦吉太文在1月的排名有所增长 [9]

广东数字贸易整体规模与增长 - 2025年广东数字贸易额达1042.8亿美元，同比增长9.2%，占全国总量的27.3% [1] - “十四五”时期，广东数字贸易额从812.3亿美元增长到1042.8亿美元，年均增长率为9.5% [1] 数字产品贸易与IP培育 - 大力推动动漫、游戏、网剧等领域出口，培育出海龙头企业和精品IP [1] - 东莞成为“潮玩IP梦工厂”，获“中国潮玩之都”称号，全球超过1/4的动漫衍生品在东莞制造 [1] - 拥有腾讯、网易、三七互娱等游戏头部出海企业，2025年游戏出海营收规模超460亿元，同比增长超9% [1] 数字服务贸易发展 - 积极发展高端服务外包，新兴服务外包行业保持快速增长 [1] - 2025年全省承接服务外包执行金额达449亿美元，同比增长13.5% [1] - 离岸外包合作伙伴已拓展至全球165个国家和地区 [1] 数字服务出口基地与高附加值业务 - 推进广州市天河中央商务区国家数字服务出口基地及7个省级数字服务出口基地建设 [2] - 稳步提升云计算、通信技术服务等数字技术贸易业态创新能力 [2] - 2025年，人工智能技术开发、网络与数据安全、工程技术服务、互联网营销推广等高附加值业务同比分别增长192.6%、150.0%、41.3%、26.4% [2] 数字贸易与产业融合 - 积极推动数字贸易与制造业、产业链、货物贸易融合发展 [2] - 一批数字服务平台为纺织服装、农产品、箱包皮具、玩具等产业集群提供从生产到销售的全链条信息化服务 [2]

公司战略定位 - 公司将持续加大AI研发投入、深化文化融合创新、拓展海外市场布局，目标是当好广东游戏产业“扛旗者”，助力广东打造数字经济与贸易新业态融合高地 [2] - 公司认为游戏产业是数字经济的重要组成部分，是文化传播的“数字载体”、AI落地的“核心场景”、贸易新业态的“关键形式”，更是广东数字经济高质量发展的重要增长极 [2] AI技术战略与应用 - AI技术是公司高质量发展的核心引擎，公司构建了“内外联动”的AI生态护城河，让技术渗透到研发与运营全链路 [2] - 公司对内打造了以自研行业大模型“小七大模型”为主的全链路AI赋能生态矩阵，该模型是广东省首批通过国家网信办生成式AI服务备案的游戏垂类大模型 [2] - 公司整体AI覆盖率超过90%，实现了研发运营全链路的高渗透 [2] - 在广告投放侧，AI自动投放占比超过70%，AI投手在24小时监控、持续优化和稳定性方面均优于人工投手 [3] - 在研发侧，美术环节AI渗透率达到65%，大幅降低了2D、3D美术成本 [3] AI技术商业化与社会化拓展 - 公司推动AI技术从“企业自用”走向“行业共享”，其首款AI商业化产品“灵察察”源自公司在游戏发行、广告投放和品牌内容运营中的长期实践 [3] - “灵察察”产品结合了公司超过十年的侵权排查、异常内容管控经验与AI算法、多模态识别能力，旨在帮助企业更高效地发现潜在侵权线索和异常内容 [3] - 公司认为AI只有以产品形态进入真实业务场景，接受实践检验，才能获得持续迭代的动力并发挥核心价值，未来提炼出的标准或经验可赋能千行百业 [4] - 公司关注AI技术的社会价值，通过功能游戏探索游戏在文化传播、科学普及、特殊人群公益服务等领域的应用，并将AI能力延伸至公共赛事、城市文旅等社会项目 [4] - 公司已实现两个“破圈”：一是从企业自用到行业赋能的破圈；二是从追求经济价值到兼顾经济价值与社会价值的破圈 [4] 行业价值与跨界融合 - 游戏行业衍生出的文化IP与制造业实体商品联合，极大地提升了商业价值，这是游戏作为服务业对制造业最直接的价值 [3] - 游戏是人工智能技术目前最好的应用场景之一，通过在游戏场景中打磨和沉淀技术、进行标准化提炼，完全可以赋能制造业 [3] - 游戏是一个非常好的载体和渠道，可以成为制造业产品非常好的展示场景 [3]

行业与公司 * 行业：游戏行业 [1] * 涉及公司：巨人网络、恺英网络、心动公司、华通（公司）、完美世界、三七互娱、虎牙、贪玩游戏、吉比特、神州泰岳 [1][2] 核心观点与论据 * **行业整体表现**：受益于春节假期，游戏行业整体表现较好，其中大DAU（日活跃用户）产品表现更为强势 [1] * **行业估值水平**：节前游戏行业整体估值回到16-17倍市盈率的中枢水平，为投资提供了较高的安全边际，建议把握个股的催化节奏 [1] * **公司催化节奏**： * **巨人网络**：旗下产品《超自然》在春节期间的亮眼表现符合预期，春节后需关注其业绩下限是否提升 [1][2] * **恺英网络**：其AI社交产品《ELYS》在春节前已出圈，另一款产品《EVE》定档3月14日，3-4月将有新游戏作为催化因素 [1][2] * **心动公司**：旗下《小镇》海外版与《小马宝莉》在2月的联动效果超出预期 [1][2] * **华通（公司）**：旗下《TTM》/《TS》等出海休闲游戏继续迅猛增长，当前估值性价比突出 [2] * **完美世界**：旗下产品《异环》三测后市场对其预期空间上修，预计将于第二季度正式上线 [2] * **三七互娱**：3-4月有新游戏催化，另有2款出海SLG（策略类游戏）预计在上半年推出 [2] 其他重要信息 * **虎牙**：旗下《鹅鸭杀》在IOS免费榜持续霸占TOP1位置 [2] * **贪玩游戏**：旗下《龙迹X渣渣辉》在2月的流水有望进一步向上增长 [2] * 其他值得关注的公司还包括**吉比特**和**神州泰岳** [2]