报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，在家电零部件领域深耕多年，切入小家电温度控制器、电机、光伏领域，2025年一季度收入5.03亿元，同比增加8.37%，归母净利润6430万元，同比增加21.73% [1] - 公司家电板块业务包括热保护器、起动器等产品，受益于以旧换新和小家电品类扩张，2024年家电行业业务收入8.48亿元，同比增长21.04% [1] - 公司加大浙特电机研发投入和市场拓展力度，打开新增长曲线，可转债转股后利息费用有望减少，资产负债率下降，在手现金充沛 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是全球压缩机配件龙头，产品包括制冷压缩机用热保护器等，与多家大型企业建立长期稳定合作关系 [1] 家电板块业务 - 家电板块业务产品覆盖国内外主要压缩机生产厂家，终端客户为知名企业，2025年政府支持消费品以旧换新带动家电市场增长，温度控制器产销受益，公司家电板块有望稳健增长 [1] 浙特电机业务 - 浙特电机从事中小型、微型电动机业务，应用范围广泛，客户众多，公司调整产品结构，取得军工相关资格证书，未来将加大对其支持 [2] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.33、2.69、3.03亿元，对应EPS分别为0.64、0.74、0.84元/股，当前股价对应的PE分别为19、16、15倍 [3] 财务数据 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2077.19|2181.60|2325.12|2476.82| |营业收入增长率| - 27.84%|5.03%|6.58%|6.52%| |归母净利润（百万元）|143.69|233.25|268.94|303.16| |归母净利润增长率| - 29.03%|62.32%|15.30%|12.73%| |每股收益（元）|0.40|0.64|0.74|0.84| |ROE（%）|8.00%|10.55%|9.99%|10.18%| |P/E|30.72|18.93|16.41|14.56| [5]

回购方案概述 - 公司计划使用自有或自筹资金回购A股股票，回购金额介于5000万元至1亿元，回购价格不超过15元/股，预计回购数量为3,333,333股至6,666,667股，占总股本1.09%-2.18% [1] - 回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划 [1] - 回购实施期限为董事会审议通过方案后12个月内 [1] 回购价格调整 - 因2024年度权益分派实施完毕，回购价格上限由15元/股调整为14.9元/股 [2] - 调整后预计回购数量变为3,355,705股至6,711,409股，占总股本0.92%-1.85% [2] 回购实施结果 - 实际回购股份7,567,400股，占总股本2.08%，成交总金额69,991,433.56元 [3] - 最高成交价12.76元/股，最低成交价8.51元/股 [3] - 回购实施期间为2025年4月7日至2025年6月9日 [3] 回购影响分析 - 回购不会对公司财务、经营、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响 [4] - 回购后公司股权分布仍符合上市条件，不影响上市地位和控制权 [4] 股份变动情况 - 假设回购股份全部用于激励计划并锁定，有限售条件股份将从3.69%增至5.78%，无限售条件股份从96.31%降至94.22% [5] - 若36个月内未实施激励计划，未使用股份将依法注销，总股本相应减少 [6]

回购情况 - 公司回购总金额5000 - 10000万元，调整后回购价不超14.9元/股[2][3] - 按调整后价预计回购3355705 - 6711409股，占总股本0.92% - 1.85%[3] - 2025年4月7日首次回购2880100股，占总股本0.79%[4] - 截至公告日累计回购7567400股，占总股本2.08%，成交69991433.56元[5] - 实际回购时间为2025年4月7日至6月9日[5] 股份变化 - 预计有限售条件股份从13400871股增至20968271股，占比从3.69%增至5.78%[11] - 预计无限售条件股份从349642607股减至342075207股，占比从96.31%减至94.22%[11] 其他情况 - 本次回购与方案无差异，达资金下限未超上限[6] - 回购对公司财务等无重大影响，不影响上市地位和控制权[7] - 回购期间相关主体无买卖本公司股票情况[8]

公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新和自主研发能力，参与国家或行业标准制定，受客户高度认可 [2] - 主营业务为研发、生产和销售制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，各类电机产品以及光伏组件产品 [2] 2025年第一季度业绩 - 实现营业收入5.03亿元，同比增长8.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6429.95万元，同比增长21.73% [2] 未来盈利增长点 - 家电业务板块提供稳定客户和订单，应用场景拓宽，未来具备稳健、持续发展能力 [3] - 向电机新产品、新项目研发倾斜，加大对浙特电机技术和财力支持，重点研发高效永磁电机、伺服电机等，寻求合作，提供新增长点 [3] 新能源汽车领域应用情况 - 配套产品有空调电机、撑杆电机、电瓶密封接线柱、温度控制器等，与部分优质新能源汽车厂家建立合作关系 [4] - 浙特电机向新能源汽车企业供应产品覆盖电机零部件和整机，与比亚迪合作顺利且已批量供货 [4] - 新都安的温控器产品应用于某知名汽车品牌车载冰箱，供货质量稳定性良好 [4] - 未来提高研发技术水平，拓宽应用场景，争取更多合作，提高市场份额，为营收增长做贡献 [4]

公司基本情况 - 星帅尔于2017年4月在深交所挂牌上市，是高新技术企业，有较强创新和自主研发能力，参与国家或行业标准制定，主营制冷压缩机用热保护器等产品及光伏组件产品 [2] 子公司浙特电机相关 - 公司计划将工作重心向新能源等研发倾斜，加大对浙特电机技术、财力、人力支持，重点研发高效永磁电机、伺服电机等 [2][3] - 子公司浙特电机已取得装备承制单位资格证书等认证，具备承揽军品业务能力 [4] 外延并购 - 公司有做好外延并购的决心，会结合企业内生增长和外延并购拓展新赛道 [5] - 公司有做优外延并购的信心，有多年制造业管理经验，收购子公司运营稳健，订单稳定、现金流充沛，有持续盈利能力 [5] 子公司核心管理层激励 - 公司有健全长效激励约束机制，限制性股票激励计划覆盖子公司核心人员，实行超额利润奖励方案，按比例提取业绩奖励金 [6] 光伏组件产品技术优势 - 光伏组件采用210矩形片、无损切割、高密度封装等先进技术版型设计，电阻损耗降低10%，使用寿命提升15%，故障发生率降低15%，发电效率提升10% [7][8]

回购方案 - 2025年3月18日通过回购股份方案，金额5000 - 10000万元[2] - 原回购价不超15元/股，调整后不超14.9元/股[3] - 按调整后价预计回购3355705 - 6711409股，占总股本0.92% - 1.85%[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日，回购7210100股，占总股本1.99%[4] - 最高成交价10.26元/股，最低8.51元/股[4] - 成交总金额65447231.56元（不含交易费）[5] 其他 - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[2] - 实施期限自方案通过日起12个月内[3] - 未在禁止期回购，符合相关要求[6]

担保情况 - 公司为子公司富乐新能源向宁波银行申请不超2亿综合授信额度提供担保[3] - 2025年为子公司担保额度总计不超34亿元[3] - 截至2025年5月28日，担保额度总金额16.55亿元，余额72540.22万元，占比39.76%[12] 子公司情况 - 富乐新能源注册资本5000万元，公司出资4510万元，占比90.20%[6] - 2024年底总资产102630.62万元，负债61803.44万元，净资产40827.18万元[8] - 2024年营收99166.42万元，利润总额3568.06万元，净利润3288.54万元[8]

股东减持计划 - 钱凌女士计划减持不超过1,300,000股，占公司总股本比例不超过0.37%，减持方式包括集中竞价交易或大宗交易，减持时间为公告披露之日起十五个交易日后三个月内 [1] - 减持股份来源为离婚财产分割所得的非交易过户股份，减持原因为个人资金需求 [1] - 减持价格区间将根据二级市场价格和交易方式确定 [1] 股东持股情况 - 截至公告披露日，钱凌女士持有公司股份5,376,168股，占总股本比例为1.51% [1] - 本次减持后，钱凌女士剩余持股比例将降至1.14% [1] 股份变动背景 - 钱凌女士所持股份来源于公司董事长楼勇伟先生因离婚关系分割的5,376,168股 [2] - 股份分割后，钱凌女士需遵守大股东减持相关规定，包括共用减持额度（集中竞价三个月内不超过1%，大宗交易不超过2%）及履行预披露义务 [2] 合规性说明 - 本次减持计划与此前披露的意向及承诺一致，未违反相关承诺事项 [2] - 钱凌女士需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》关于董监高减持的限制性规定 [2] 公司治理影响 - 本次股份变动不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响 [5] - 公司将密切关注减持情况并按规定履行信息披露义务 [5] 备查文件 - 钱凌女士已提交《董事、监事、高级管理人员及相关人员计划买卖本公司股票申请表》作为减持依据 [5]

股份减持 - 钱凌女士计划减持不超130万股，占比不超0.37%[3] - 截至披露日持股5376168股，比例1.51%[3] - 减持时间为公告15个交易日后三个月内[4] - 减持原因为个人资金需求[4]

新产品和新技术研发 - 子公司新都安获《发明专利证书》，专利为温控器烧断检测设备[2] - 专利号ZL202411518111.1，申请日2024年10月29日，有效期20年[2] - 专利利于完善知识产权体系，提升核心竞争力[2]