报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - AI基础设施（AI Infra）是AI工作负载的底层支撑系统，涵盖算力、存储、网络等五层架构，其核心目标是高效完成AI模型训练和推理 [3] - 生成式AI进入推理时代，AI Infra市场规模和渗透率显著提升，2025年预计成为中国AI Infra平台应用元年 [7] - 模型及应用管理层中，数据类基础设施软件将率先受益，海外厂商Snowflake、MongoDB的收入增速拐点已显现 [3][32] - AI基础设施厂商处于产业链“卖铲”位置，确定性高，具备高成长潜力 [3][51] AI Infra市场概况与架构 - 中国AI Infra平台市场规模2024年达34.5亿元，预计2025年跃升至67.3亿元，同比增长95.1% [7] - AI Infra包含三类核心软件：算力管理层（2024年市场份额64.6%）、模型管理层、应用管理层（占比持续提升） [11] - 一个完整的AI基础设施通常包含算力层、存储层、网络层、软件与中间件层、运维与管理层 [5] 算力管理层分析 - 国内AI Infra算力管理层软件参与者主要为云厂商（如阿里云、华为云、火山引擎）和MaaS初创公司 [12] - 算力调度环节至关重要，直接影响大模型厂商成本，1%的效率提升意义显著 [16] - 华为Flex:ai可实现异构算力调度，将单张GPU/NPU算力卡切分至10%粒度，算力资源平均利用率可提升30% [20][22][24] - 阿里巴巴Aegaeon通过token级动态调度，使10个模型所需GPU数量从1192个锐减至213个，资源节约率高达82% [26][28] 模型及应用管理层分析 - IDC预测2024年全球将涌现超过5亿个新应用，相当于过去40年间出现的应用数总和 [29] - 企业对私有化部署、数据整合需求迫切，数据类Infra软件先受益 [3][29] - MongoDB凭借原生支持结构化、半结构化与非结构化数据的统一存储能力，成为AI应用的理想平台，其AMP平台被视为未来增长点 [36] - Snowflake作为数据仓库推出AI数据平台，25%的已部署用例已整合AI功能，新客户中50%的签约受AI驱动 [38][43] 国内对标公司 - 达梦数据推出向量数据库，践行“智算多模”技术理念，实现图、关系、键值、文档、向量等数据模型的统一存储 [45] - 英方软件作为数据复制及灾备厂商，推出i2Stream实时数据流处理平台，满足AI大模型等领域对数据实时处理的需求 [48] 重点标的梳理 - 报告梳理了八大类重点标的，涵盖AIGC应用、数字经济领军、信创&数据、AIGC算力、数据要素、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等领域 [52]

文章核心观点 - 在政策支持、技术进步与成本下行的共同推动下，Robotaxi（开放高速场景）预计在2026年迎来商业化拐点 [1] - 2026年汽车行业将关注整车结构性机会与新兴产业，智能化升级成为主流车企新车销量的关键驱动力 [2] - 主机厂与科技巨头的Robotaxi业务在国内外呈现多点开花之势，并逐渐形成商业闭环 [3] 2025年行业回顾总结 - 中国汽车行业总体实现量稳价缓、出口与新能源双轮驱动的格局，内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复 [1] - 行业预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜 [1] - 价格战延续，行业盈利能力进一步承压，呈现出收入增速快于利润增速的特征 [1] 2026年行业展望总结 - 新能源车购置税政策在2026-2027年调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，预计形成更强的销量冲击 [2] - 鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额 [2] - 2023-2025年主流车企的纯电平台完成验证，2026年将规模化落地新车型 [2] - L3级别智能驾驶落地在即，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾核心硬件，匹配新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用 [2] - 比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放 [2] 新兴业务发展总结 - Robotaxi受益于政策支持、技术进步与成本下行进入商业化拐点 [3] - 低速无人物流车/矿卡在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化 [3] - 机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，实现技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势 [3] - 建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展 [3] 投资建议总结 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [3] - 乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车 [3] - 智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [3] - 人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [3]

长盛基金调研活动概览 - 长盛基金近期对4家上市公司进行了调研，包括立讯精密、德赛西威、金银河和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，涵盖高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，并在全球范围内取得良好发展势头 [1] 德赛西威调研要点 - 公司在智能化领域具备全球领先能力，已赢得众多海外客户认可，未来将系统稳步导入各区域市场 [2] - 秉持"开放、全栈、快速实现"价值主张，通过创新合作打造首发案例，积累全栈式体系能力 [2] - 在智能座舱与智能驾驶跨域融合趋势下，凭借双领域领先优势提升综合竞争力，推动业务持续增长 [2] 金银河调研要点 - 自研的二段低温硫酸法锂云母提锂技术在环保及经济效益上优于传统高温硫酸盐法，能产出电池级碳酸锂及高价值副产品 [3] - 即使不计铷铯盐价值，锂云母提锂成本也可不高于盐湖提锂，该技术解决传统工艺固渣污染问题，具备技术、工艺、装备等多重壁垒 [3] - 铷铯盐已实现销售，应用于原子钟、量子物理、航空航天、钙钛矿电池等领域，前景广阔，公司已签长期订单 [3] 世纪华通调研要点 - 23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰，Kingshot正在打破WhiteoutSurvival海外纪录 [4] - 23年以来发布不少于20款产品，通过高速低成本测试多个产品，爆款由数据驱动 [4] - 点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权，海外市场用户重合度约为20% [4] - 休闲赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大，小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [4]

鹏扬基金调研活动概览 - 鹏扬基金近期对3家上市公司进行了调研，包括立讯精密、德赛西威和世纪华通 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] 德赛西威调研要点 - 公司在智能化领域具备全球领先能力，已赢得众多海外客户认可，未来将系统稳步导入各区域市场 [2] - 公司秉持"开放、全栈、快速实现"价值主张，通过创新合作打造首发案例，积累全栈式体系能力 [2] - 在智能座舱与智能驾驶跨域融合趋势下，公司凭借双领域领先优势提升综合竞争力，推动业务持续增长 [2] 世纪华通调研要点 - 公司23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰，游戏Kingshot正在打破WhiteoutSurvival的海外纪录 [3] - 公司通过高速低成本测试多个产品，23年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [3] - 子公司点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权 [3] - 海外市场用户重合度约为20%，研发费用增长因点点团队扩充，美元折算影响不大 [3] - 休闲游戏赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [3] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [3] 鹏扬基金公司信息 - 鹏扬基金成立于2016年，资产管理规模(全部公募基金)为1453.24亿元，排名49/211 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)为1249.96亿元，排名41/211 [4] - 管理公募基金数183只，排名39/211，旗下公募基金经理26人，排名53/211 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为鹏扬中证科创创业50ETF，最新单位净值为1.35，近一年增长57.5% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为鹏扬港股通精选混合A，类型为混合型-偏股，集中认购期2025年10月20日至2026年1月19日 [4]

公司近期动态 - 公司于2025年11月26日接受了国信证券等投资者的调研，公司证券事务代表林洵沛参与接待并回答问题 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于汽车电子业务，占比为100.0% [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为648亿元 [3]

出海策略与进展 - 出海策略强调深度本地化运营、多元化创新和前瞻性布局以抓住自主品牌出海机遇 [3] - 公司在智能化领域具备全球领先能力并已赢得众多海外客户认可 [3] - 未来工作重点是将全球领先能力系统、稳步地导入各区域市场 [3] 核心竞争优势与战略 - 公司秉持"开放、全栈、快速实现"的价值主张 [3] - 通过创新与合作快速打造首发案例、形成示范效应并积累全栈式体系能力 [3] - 战略目标是构筑"生态持续扩大、方案引领市场、竞争壁垒不断加固"的成长飞轮 [3] 智能座舱业务发展 - 智能座舱业务在产品多元化、市场延伸、新产品开发和新客户订单推动下保持增长 [4] - AI等技术发展和智能驾驶升级将释放智能座舱更丰富应用场景并推动其快速迭代 [4] - 更高级别智能座舱产品渗透率正快速提升，市场空间持续扩大 [4] 跨域融合与行业竞争力 - 智能驾驶与智能座舱的跨域融合将带来整车能效提升、成本优化和体验升级 [4] - 跨域融合对产业提出高挑战，需在智能驾驶和智能座舱均具备高水平研发和工程化能力 [4] - 公司在智能座舱和智能驾驶领域均已领先行业，跨域融合将使公司行业竞争力叠加提升 [4]

核心观点 - 报告看好汽车行业，投资主线围绕“科技+国央企改革”展开，重点关注主机厂的强α属性、智能化趋势、国央企整合以及具备业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [3] - 预计多家公司2026年业绩将有显著增长，如小鹏汽车预计2026年实现归母净利润24亿元（2025年为-18亿元），零跑汽车预计2026年归母净利润54.7亿元（2025年为6.9亿元） [10] - 机器人（如Peek零部件、减速器）与华为智能技术是行业关键创新方向，多家公司在此领域有明确布局和增长潜力 [3][5][8] 策略会重点公司更新 - 优信新店盈利爬坡速度超预期，品牌建立后盈利弹性大，行业向好下天花板可能远超预期 [3][4] - 上汽集团明年看点主要是华为合作，尚界H5用户定位问题有望在明年新车调整中改善，上汽通用五菱的华境品牌用了华为技术，有潜力实现品牌向上，荣威和名爵明年目标减亏甚至扭亏 [3][4] - 途虎在客流量加大下，预计25Q4盈利能力环比25Q3稳定，明年逐步向上，是后市场弹性较大标的 [4] - 冠盛股份后续产线落地后将有大批量出货，需观察产品力；精锻科技主业稳定，机器人领域可能对接特斯拉，在齿轮、减速器方面有进展 [4] - 恒勃股份在机器人Peek零部件有强卡位，产品为功能件且技术附加值高，通过合资布局全产业链，主业汽车和摩托车进气系统稳定，合资拓展单车价值量 [3][5] - 双环传动与特斯拉直接对接减速器，产品接近定型，匈牙利产能布局提升机器人确定性，传统主业有新能源结构性增量（如同轴减速器），ASP增长明确 [3][5] - 福达股份明年业绩有强确定性，预计2026年归母净利润4.13亿元，当前估值较低，机器人产业端可能有进展 [5] - 隆盛股份成为江苏省具身智能链主企业，机器人业务拓展决心强，产品包括轻量化谐波（小鹏机器人已搭载）和参股灵巧手公司 [5] - 继峰股份明年业绩增长显著，下游客户车型排产充足，预计Q4座椅收入达20亿元，明年净利润有望达10亿元 [6] 车展重点公司更新 - 长城汽车欧拉5预售权益升级（定金1000元抵5000元，起售价10.98万元），2026年将推多款新车及动力版本并推向海外，预计明年销量可观，带动净利润增长 [8] - 小鹏汽车X9上市一小时大定数破纪录，北方订单占比超50%，客户结构拓展至B端，当前月销约1000辆，预计2026年增程版上量后月销冲击5000辆，增程平台对高价车型带动优于低价车，预计2026年车端毛利率可观增长，科技日发布AI相关技术助力向AI企业转型 [3][8] - 零跑汽车广州车展亮相A10（已盲订，99元意向金），预计2026年上半年交付，2026年规划4款新车，销量目标从2025年五六十万辆突破百万辆，通过三四线城市下沉获取增量，毛利率在2025年基础上保持稳定或略增 [9] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利、小鹏 [3] - 智能化趋势关注华为鸿蒙高端智能代表：江淮汽车、赛力斯，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 零部件企业推荐：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华，关注敏实集团、拓普集团 [3] 估值数据摘要 - 上汽集团2026年预计归母净利润138.6亿元，对应PE 12倍 [10] - 小鹏汽车2026年预计归母净利润24亿元，对应PE 59倍 [10] - 零跑汽车2026年预计归母净利润54.7亿元，对应PE 12倍 [10] - 福达股份2026年预计归母净利润4.1亿元，对应PE 23倍 [10] - 双环传动2026年预计归母净利润15亿元，对应PE 22倍 [10]

公司产品发布 - 公司旗下品牌川行致远S6系列低速无人车已发布 [1] - 该产品为行业首款车规级低速无人车 [1] - 产品能实现多种低速无人配送功能 [1]

公司战略与业务布局 - 公司在稳固核心主业根基的同时，积极把握市场机遇，前瞻性地布局具有战略意义的新产品与新业务领域 [1] - 公司积极探索智慧交通、无人配送、机器人等新兴领域，旨在打造未来持续发展的新增长曲线 [1] 核心竞争力与运营模式 - 公司通过充分利用并激活既有的成熟车规级供应链资源与技术底蕴，高效整合现有技术、生产能力和合作伙伴网络 [1] - 上述整合使得公司能以更低成本、更快速度切入新业务，快速在新领域形成竞争力 [1]

公司业务与市场地位 - 公司智能化业务已实现行业引领并持续高水平投入研发，始终保持首发量产优势 [1] - 公司具备在智能座舱、智能驾驶领域的软硬全栈能力 [1] - 公司多元、梯次产品矩阵及灵活合作模式全面覆盖市场绝大部分客户需求，将助力公司始终占据市场头部份额 [1] 产品与服务能力 - 公司可更快推出可规模化量产的融合方案、全栈方案、创新方案，打造更快实现、更好质量、更优成本、更高保障的产品和服务 [1] - 公司通过聚合产业头部资源，积累产品和技术的全栈能力以及研、产、供、销、服体系化能力 [1] 公司战略与价值主张 - 公司始终坚持"开放、全栈、快速实现"的价值主张，通过自身创新和吸引合作伙伴，更快形成首发案例和示范效应 [1]