股本变动 - 公司向21名特定对象发行A股股票41,893,333股[2] - 公司总股本由554,949,301股增加至596,842,634股[2] 股东持股变动 - 惠州市创新投资有限公司持股比例由21.68%被动变化至20.16%[2] - 2025年8月19 - 20日，惠创投减持使持有比例由21.89%降至21.68%[3] - 2025年8月21日 - 10月24日，发行股票使总股本增加致股东持股比例被动变化[3] - A股集中竞价变动股数为 - 1,163,400股，变动比例 - 0.21%[5] - A股因公司总股本变化使持股比例被动变化比例为 - 1.52%[5] - 本次权益变动合计变动比例 - 1.73%[5] - 本次变动前合计持有股份121,462,992股，占比21.89%[5] - 本次变动后合计持有股份120,299,592股，占比20.16%[5]

发行情况 - 公司向21名特定对象发行41,893,333股A股[1] - 每股发行价105.00元，募资4,398,799,965.00元[1] 股本变化 - 发行前总股本554,949,301股，发行后增至596,842,634股[1] 董事持股 - 董事姜捷发行前后均持股200,000股，比例从0.04%降至0.03%[1] - 董事、总经理徐建发行前后均持股50,000股，比例0.01%不变[1]

股本变动 - 公司向21名特定对象发行A股股票4189.3333万股[2] - 总股本由55494.9301万股增至59684.2634万股[2] - 2024年2月3日 - 2025年10月24日，部分限制性股票回购注销使总股本减至55494.9301万股[3] 股东权益变动 - 德赛集团持股比例由28.31%降至26.32%[2] - 德赛集团A股被动变化比例为 - 1.99%[5] 股份上市 - 新增股份于2025年10月24日在深交所上市[2]

公司信息 - 公司证券代码为002920，证券简称为德赛西威[1] 公告情况 - 2025年10月21日发布向特定对象发行股票上市公告书披露提示[1][3] - 《2024年度向特定对象发行A股股票上市公告书》及相关文件于同日在巨潮资讯网披露[1]

发行概况 - 本次向特定对象发行股票数量为41,893,333股，发行价格105.00元/股，募集资金总额4,398,799,965元，净额4,393,133,743.62元[33][56][78][83] - 发行对象确定为21家，限售期均为6个月[56][57] - 新增股份预计于2025年10月24日在深交所上市[33][126] 认购情况 - 参与认购的特定对象共154名，发出《认购邀请书》给162名投资者[49] - 28名认购对象递交有效申购文件并足额缴纳保证金[52] - 国家绿色发展基金股份有限公司申购金额最高达40000万元[53] - 诺德基金管理有限公司部分产品申购因关联方问题剔除金额20万元[55] - 财通基金管理有限公司获配数量最多，为6786666股，获配金额712599930元[57] 股东情况 - 截至2025年6月30日，公司前十名股东合计持股374,792,161股，占比67.54%[130] - 本次发行前，A股有限售条件流通股1,813,489股，占比0.33%；无限售条件流通股553,135,812股，占比99.67%[131] - 本次发行后，A股有限售条件流通股43,706,822股，占比7.32%；无限售条件流通股553,135,812股，占比92.68%[131] - 截至2025年9月26日，发行后公司前十名股东合计持股360,516,931股，占比60.40%[132] 财务数据 - 2025年1 - 6月，公司营业收入1,464,422.62万元，营业成本1,166,745.08万元，净利润123,388.58万元[142] - 2025年6月30日，公司毛利率20.33%，流动比率1.47倍，速动比率1.11倍，资产负债率54.88%[147] - 报告期各期末公司资产总额分别为1,375,602.77万元、1,801,408.65万元、2,148,332.57万元和2,165,701.59万元[148] - 报告期各期末公司负债总额分别为721,244.61万元、995,395.06万元、1,171,778.51万元和1,188,578.39万元[148] - 报告期各期末公司资产负债率分别为52.43%、55.26%、54.54%和54.88%[148] - 报告期各期末公司流动比率分别为1.66、1.57、1.51和1.47[149] - 报告期各期末公司速动比率分别为1.11、1.19、1.17和1.11[149] - 报告期内公司各期营业收入分别为1,493,290.58万元、2,190,800.26万元、2,761,806.38万元和1,464,422.62万元[150] - 报告期内公司各期归属于母公司所有者的净利润分别为118,460.06万元、154,673.60万元、201,807.16万元和122,255.91万元[150] 其他 - 中信证券指定洪树勤、杨贤担任保荐代表人[153] - 保荐人认为公司具备独立性，本次发行股票具备在深交所上市条件[154] - 自发行获中国证监会同意注册至上市公告书刊登前，未发生对公司有较大影响的其他重要事项[157]

财务数据 - 公司注册资本为55,494.9301万元人民币[10] - 2025年6月30日资产总计2,165,701.59万元，负债合计1,188,578.39万元[13] - 2025年1 - 6月营业收入1,464,422.62万元，净利润123,388.58万元[14] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为163,755.57万元[15] - 2025年6月30日流动比率为1.47，速动比率为1.11[16] - 2025年6月30日资产负债率（合并）为54.88%[16] - 2025年1 - 6月应收账款周转率为1.59次，存货周转率为3.03次[16] - 2025年1 - 6月毛利率为20.33%，销售净利率为8.43%[16] - 2025年1 - 6月加权平均净资产收益率为12.68%[16] - 2025年1 - 6月基本每股收益为2.21元/股[16] 采购与营收结构 - 报告期内境外原材料采购金额占各期采购金额比例分别为49.61%、50.02%、57.94%和59.87%[18] - 报告期内境外营业收入占当期营业收入比例分别为7.43%、7.50%、6.18%和7.09%[20] 资产情况 - 截至2022 - 2025年6月末，存货账面价值占总资产的比例分别为24.83%、18.10%、17.21%和18.46%[24] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 6月，营业收入和营业利润情况[25][26] - 截至2022 - 2025年6月末，应收账款账面价值占总资产的比例分别为32.45%、39.79%、44.70%和40.53%[27] 股权结构 - 截至报告期末，前两大股东德赛集团及惠创投控制公司股份比例分别为28.31%及24.63%，公司无控股股东、无实际控制人[29] 募集资金投向 - 本次募集资金拟投向中西部基地、惠南二期、智驾项目，建设期分别为48、60、36个月[31] 股票发行 - 2025年9月10日发行境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元，21名对象现金认购[38][39][40] - 定价基准日为2025年9月8日，发行底价95.32元/股，发行价格105元/股[42] - 本次发行股票数量41,893,333股，募集资金总额4,398,799,965元[44] - 发行对象认购股票6个月内不得转让[45] - 募集资金净额用于三个项目，分别拟投入169,880万元、198,000万元、72,000万元[46] - 本次发行募集资金金额调减10,120万元[48] - 本次发行前滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[50] 风险提示 - 公司面临核心技术人员流失、核心技术泄密等风险[33][34][35][36][37] 保荐与督导 - 中信证券保荐德赛西威本次向特定对象发行A股股票[93] - 保荐人在本次发行股票上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度对公司持续督导[94]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 智能驾驶已成为汽车行业发展的核心方向，低阶配置普及与高阶功能落地共同推动行业增长 [1] - 中国智能汽车市场渗透率快速提升，预计到2030年将达到99.7%，市场规模超万亿 [1] - 国产芯片凭借成本和技术优势加速替代，成为实现“智驾平权”的关键支撑 [2] - ADAS产业链国产替代趋势显著，本土供应商市场份额快速提升 [3] 智能驾驶市场概况 - 2023年中国智能汽车渗透率达57.1%，销量为1240万辆，预计2030年渗透率将提升至99.7%，销量达2980万辆 [14] - L2级智能驾驶已成为市场主流，2023年装配量同比增长37%，2024年配备L2级及以上方案的汽车渗透率达68.47% [1][33] - 2023年全球及中国ADAS SoC市场规模分别达人民币275亿元和141亿元，预计到2028年将分别增长至925亿元和496亿元 [46] - 2024年L2、L2+、L2.5、L2.9装配量同比分别增长37.0%、71.9%、124.9%和63.1%，L2.9功能向20-25万元价格区间下探 [37][40] 国产芯片发展 - 地平线征程系列芯片累计出货量达770万件，累计车型定点超310款，2024年以33.97%份额领跑中国自主品牌乘用车智能驾驶计算方案市场 [59][66] - 地平线征程6芯片算力达560TOPS，支持全场景智能驾驶；黑芝麻智能A2000芯片算力可达当前主流旗舰芯片的4倍，目标支持L4级自动驾驶 [51][71] - 2023年地平线征程5芯片在中国市场智驾域控芯片装机量占比6.1%，是出货量TOP5中唯一的国产供应商 [47] - 国产芯片厂商凭借本土服务能力强、快速响应车企需求等优势，已获得理想、比亚迪、蔚来等头部车企定点 [2][50] ADAS产业链与竞争格局 - ADAS Tier1供应商形成五大阵营：本土老牌Tier1、国际Tier1、算法驱动型Tier1、科技企业和跨界转型派 [81] - 2025年1-2月，博世以367,810套装机量和19.0%市场份额居首，福瑞泰克以146,664套装机量和7.6%份额位列本土企业第一 [82][83] - 比亚迪以129,335套装机量和6.7%份额展现车企自研增长潜力，华为以74,652套装机量和3.9%份额加速布局 [3][82] - 德赛西威2024年智能座舱业务营业收入和新项目订单年化销售额均突破270亿元，在液晶仪表屏和中控屏装机量市场份额分别为14.7%和20.9% [89][94] 重点公司分析 - 德赛西威智能座舱域控制器渗透率突破15%，客户覆盖理想、奇瑞、吉利等自主品牌及丰田、大众等海外客户 [98][99] - 经纬恒润2024年AR-HUD前装标配搭载量达88.43万辆，同比增长273.42%，积极拓展Stellantis、Scania等国际客户 [106][108] - 福瑞泰克2024年L2级智能驾驶解决方案装车总量市场份额为21.3%，为国内第二大自主供应商，已与49家OEM建立合作 [112] - 华为智驾系统实现BEV+GOD感知端大模型化，支持无图模式城市NCA，应用于问界、智界、享界全系车型 [125] 投资建议 - 智驾芯片环节关注地平线机器人和黑芝麻智能，受益于价值量与渗透率双重提升 [6] - Tier1环节关注德赛西威、经纬恒润等，国产替代仍有空间，向域控制器、传感器等核心产品延伸可加深客户粘性 [6] - 线控底盘环节关注万安科技、亚太股份等，高阶智驾执行层需要由线控底盘精准执行，相关供应商有望成长为系统集成商 [7] - 汽车技术服务环节关注中国汽研、中汽股份，高阶智驾落地需要法规与检测体系支持 [7]

公司战略与业务布局 - 公司在稳固核心主业根基的同时，积极把握市场机遇，前瞻性布局具有战略意义的新产品与新业务领域 [1] - 依托在汽车电子领域沉淀的核心技术与体系化能力，以及智能驾驶域控产品、传感器、算法等方向的发展积累，公司将持续开展机器人领域探索与研究 [1]

公司业务与客户 - 公司主要提供汽车电子产品 [2] - 客户群体包括国内自主品牌车企、合资品牌车企与海外车企 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月17日，中证数字经济主题指数下跌2.39%，成分股德赛西威领跌，三环集团、科博达、晶合集成、紫光国微跟跌 [1] - 数字经济ETF下修调整，盘中换手率为2.36%，成交额为1607.24万元 [1] - 数字经济ETF近1月日均成交额为3110.73万元，近2周份额增长1200.00万份，实现显著增长 [1] 政策与行业前景 - 国家多部门于2025年10月4日印发措施，旨在加快培育数字经济创新型企业，推动涌现更多瞪羚企业、独角兽企业 [1] - 券商普遍看好先进制造、数字经济等行业来年基本面持续企稳转好，相关科技成长企业及红利资产有望迎来投资良机 [1] - 财通证券指出需重视先进制程、先进封装、AI算力芯片等关键领域国产化机会，内需潜力大，创新周期需求增量未充分释放 [2] 指数构成与投资标的 - 中证数字经济主题指数选取数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括东方财富、中芯国际、寒武纪等，合计权重为54.31% [2] - 指数前十大权重股当日普遍下跌，其中中芯国际下跌3.31%，汇川技术下跌2.92%，科大讯飞下跌3.18% [4] - 数字经济ETF场外联接基金代码为鹏扬中证数字经济主题ETF发起式联接A：015787，C：015788 [4]