报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒底部渐显，新消费成长可期[3][11] - 食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.2pct[3][11][12] - 子行业中预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先[3][11][12] - 个股方面，欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[3][11][12] - 市场盘整，布局思路可更加积极，流动性驱动因素日益凸显，需积极布局食品饮料板块，把握低估值轮动机会[3][11] - 白酒受禁酒令影响需求持续下行，但基本面状况已在市场反映，报表已进出清节奏，风险降低[3][11] - 部分白酒开瓶率已有向好迹象，基本面底部区间已渐行渐近[3][11] - 食品饮料估值处于相对低位，安全边际较高，公募基金仓位持续走低，筹码结构优化[3][11] - 新消费标的具备业绩增速快、成长性好的特点，预计全年仍有较高成长性[3][11] - 建议以新渠道、新品类、新市场为主线，挖掘新消费标的，具体推荐包括卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、有友食品、万辰集团、百润股份等[3][11] 每周观点 - 食品饮料指数跌幅1.0%，跑输沪深300约0.2pct[11][12] - 预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现领先[11][12] - 欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[11][12] - 白酒基本面底部渐近，新消费成长可期[11] 市场表现 - 食品饮料指数跌幅1.0%，一级子行业排名第14[12] - 预加工食品、肉制品、其他食品表现相对领先[12] - 欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[12] 上游数据 - 全脂奶粉中标价3809美元/吨，环比-5.6%，同比+12.2%[16] - 国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比-4.7%[16] - 生猪出栏价格13.9元/公斤，同比-29.9%，环比+2.2%[18] - 猪肉价格19.9元/公斤，同比-27.0%，环比-0.3%[18] - 能繁母猪存栏4042.0万头，同比持平，环比持平[18] - 生猪存栏同比+2.2%[18] - 白条鸡价格17.6元/公斤，同比-0.6%，环比+0.2%[18] - 进口大麦价格266.1美元/吨，同比+4.0%[26] - 进口大麦数量81.0万吨，同比-34.1%[26] - 大豆现货价4005.8元/吨，同比-8.8%[33] - 豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-1.5%[33] - 柳糖价格5970.0元/吨，同比-3.6%[36] - 白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.1%[36] 酒业数据新闻 - 郎酒龙马酒庄项目总投资150亿元，预计2026年底对外开放[38] - 贵州省发布两项酒类项目总投资52亿元，包括播州区年产5万吨酱香型白酒生产及配套产业建设项目（50亿元）和娄山关酱香白酒智能收储中心（2亿元）[38] - 柳林酒业二期智能工厂15万吨储酒项目开工，总投资2.7亿元[39] 备忘录 - 下周（9月8日-9月14日）将有17家公司召开股东大会，1家公司限售解禁[40] - 重点关注9月8日洽洽食品召开股东大会[40][42] 推荐组合及理由 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程，强调未来可持续发展[4] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快[4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善[4] - 万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量扩张，拓展折扣超市新店型[4] - 百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌已实现较好铺货[4]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.16%，表现弱于上证指数（涨1.24%）和深证成指（涨3.89%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出8042.71万元，但游资资金净流入757.75万元，散户资金净流入7284.96万元[2] 领涨个股表现 - 来伊份（603777）领涨板块，涨幅3.07%，收盘价14.78元，成交29.08万手，成交额4.21亿元[1] - 煌上煌（002695）涨幅1.40%，收盘价12.33元，成交11.03万手，成交额1.34亿元[1] - 广州酒家（603043）涨幅1.32%，收盘价17.61元，成交9.80万手，成交额1.70亿元[1] - 元祖股份（603886）涨幅1.14%，收盘价13.34元，成交7.31万手，成交额9716.49万元[1] 资金流向特征 - 元祖股份获主力资金净流入1258.45万元，主力净占比12.95%，居板块首位[3] - 来伊份获游资资金净流入1693.37万元，游资净占比4.02%，同时主力资金净流入1173.36万元[3] - 广州酒家获主力资金净流入1021.76万元，主力净占比6.00%[3] - 劲仔食品（003000）获主力资金净流入807.50万元，主力净占比7.80%[3] 下跌个股表现 - 盐津铺子（002847）跌幅1.65%，收盘价72.17元，成交5.89万手，成交额4.20亿元[2] - 西麦食品（002956）跌幅1.62%，收盘价21.25元，成交3.96万手，成交额8384.91万元[2] - 黑芝麻（000716）跌幅1.36%，收盘价6.52元，成交38.06万手，成交额2.45亿元[2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.68%，显著跑赢上证指数（下跌1.25%）和深证成指（下跌2.83%）[1] - 板块内10只主要个股全部收涨，涨幅区间为2.67%-6.12%[1] - 领涨股桂发祥涨幅达6.12%，收盘价13.00元，成交30.19万手，成交额3.89亿元[1] 个股价格与成交表现 - 来伊份涨幅5.05%位列第二，收盘价14.34元，成交25.22万手，成交额3.58亿元[1] - 三只松鼠成交额最高达5.08亿元，涨幅2.99%，收盘价26.17元[1] - 黑芝麻成交量最大达51.32万手，涨幅3.61%，成交额3.37亿元[1] - 元祖股份成交额最低为9081.22万元，涨幅3.45%[1] 资金流向结构 - 板块整体主力资金净流入2775.36万元，游资净流出1.12亿元，散户净流入8438.73万元[2] - 黑芝麻获主力资金净流入4033.27万元，净占比11.97%，居板块首位[2] - 三只松鼠主力净流入2629.03万元（占比5.17%），来伊份主力净流入2527.23万元（占比7.06%）[2] - 桃李面包游资净流出1917.15万元（占比-11.07%），为板块最高[2] - 劲仔食品获游资净流入742.19万元（占比6.6%），是唯一游资正向流入个股[2]

公司业务发展 - 复合燕麦产品是公司近几年主要增长引擎 持续推出符合中式养生需求的新品包括药食同源系列粉和七白八珍麦片 销售情况良好且将陆续推出同系列新品 [1] - 公司通过并购实现战略扩张 2023年3月以3600万元（1500万股权受让+2100万增资）获取德赛康谷60%股权 成功横向拓展至酸奶盖燕麦市场 [2] - 德赛康谷2025年上半年营收超3000万元 同比增长约10% 整体趋势向好且第二季度开始实现盈利 [3] 行业消费趋势 - 燕麦品类消费场景以早餐为主 当前占比近60% 但较前些年已显著下降 显示行业场景拓展工作取得明显成效 [3] - 公司预期未来将开发更多消费场景以满足消费者隐含需求 早餐场景占比可能进一步下降 [3]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌1.24% 领跌个股为紫燕食品（跌幅6.72%）[1] - 板块主力资金净流出2.62亿元 游资资金净流入819.28万元 散户资金净流入2.53亿元[2] 个股价格变动 - 桃李面包涨幅0.35%收报5.69元 元祖股份涨幅0.23%收报13.17元[1] - 跌幅前列个股包括：西麦食品跌2.82%（21.40元）、桂发祥跌2.81%（12.82元）、万辰集团跌2.53%（199.53元）[2] - 三只松鼠跌2.43%至26.11元 绝味食品跌1.52%至16.15元[2] 成交情况 - 桃李面包成交25.07万手 成交额1.42亿元 好想你成交21.40万手 成交额2.27亿元[1] - 黑芝麻成交32.40万手 成交额2.15亿元 盐津铺子成交6.32万手 成交额4.85亿元[1] - 万辰集团成交3.98万手 成交额7.94亿元 为板块最高成交额个股[2] 资金流向 - 桃李面包获主力净流入1027.16万元（占比7.23%） 但有友食品获游资净流入1049.77万元（占比3%）[3] - 西麦食品主力净流入206.87万元（占比2.07%） 立高食品主力净流入151.24万元（占比0.75%）[3] - 元祖股份遭主力净流出273.01万元（占比-4.68%） 好想你遭主力净流出314.73万元（占比-1.38%）[3]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东户数为12495户 [2]

公司调研概览 - 中欧瑞博近期调研6家上市公司 涵盖生物技术、刀具制造、电子制造、消费食品及医疗设备领域 [1] 长春高新 - 公司在AI大模型设计耐碱单域抗体领域取得突破性进展 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产并落地应用的蛋白质产品开发 [1] 欧科亿 - 2025年上半年营业收入603.479万元 同比增长4.17% 净利润同比下降98.71% 主因产能利用率低、折旧增加、材料成本及费用率上升 [2] - 原材料库存备货周期约3-4个月 通过价格调整传导成本压力 已开设近30家国内外运营中心 推动新能源汽车及航空航天领域整体解决方案落地 [2] - 坚持技术驱动与系统服务战略 聚焦涂层与精密结构研发 制造业复苏带动新能源汽车、航空航天及消费电子领域刀具需求增长 [2] - 行业处于黄金发展阶段 国产刀具在高端领域加速替代进口 海外市场潜力巨大 但与欧美产品在涂层及结构适配性上仍存差距 [2] 景旺电子 - 2025年上半年营业收入70.95亿元 同比增长20.93% 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [3] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器及800G光模块出货量增加 毛利率受金属材料价格及新厂爬坡影响但逐季改善 [3] - 新增投资50亿元建设珠海金湾基地 用于高阶HDI、HLC及SLP等高端PCB产能 泰国基地主体结构封顶 将满足海外客户对汽车电子及AI服务器产品需求 [3] 蓝思科技 - H股于2025年7月9日上市 代码06613 公司与客户及3D打印行业领先企业联合研发 部分产品预计明年量产 [4] - 全资子公司湖南蓝思新能源有限公司注册资本10亿元 主营光伏玻璃产品、设备及元器件以及光伏发电项目 [4] 西麦食品 - 公司发展战略未变 总经理由原营销负责人接任 工作衔接顺利 [4] - 德赛康谷上半年营收超3000万元 同比增长约10% 二季度开始盈利 复合燕麦产品为增长引擎 推动产品结构优化及毛利率提升 [4] - 牛奶燕麦片和五黑为复合燕麦主要大单品 已有一款燕麦粥进入山姆会员店且销售良好 资源持续向复合品类及药食同源新品倾斜 [4] - 燕麦消费早餐场景占比近60%但逐年下降 公司将拓展更多消费场景 百瑞吉公司专注高端礼品渠道 为公司新设创新渠道 [4] 安图生物 - 集采及DRG政策导致化学发光产品价格下调且检测量减少 但2024年装机量创新高且销量增长 安徽集采及DRG全面执行将对下半年市场形成压力 [5] - 质谱系统已获证 配套试剂将陆续获批 测序仪预计近期获证但短期贡献有限 研发支出逐步资本化 [5] - 政策影响预计2024年底或2025年出清 之后3-5年发光业务将平稳增长 测序仪主要面向非临床销售 肿瘤标志物项目受影响较大 [5] - 分子仪器项目进展缓慢导致资产减值计提 utolumo 6000系列单机年产出约50万元 2025年上半年检测量下降且低级别医院受影响更显著 [5] - 渠道库存稳定 流水线推广因竞争加剧调整政策 生化业务受江西集采及DRG影响导致销售额下降 [5]

管理层变更 - 原总经理孟祥胜因个人健康原因卸任 仍担任战投委员会负责人[1] - 新任总经理孙红艳为内部培养人才 具有20年营销管理经验[1] - 管理层变更不会影响公司战略规划 孙红艳继续主导营销工作[1] 产品结构表现 - 复合燕麦系列成为主要增长引擎 持续推出药食同源等新品[2] - 牛奶燕麦片和五黑系列为复合品类大单品 新品尚处爬坡期[2] - 纯燕麦保持稳定增长 作为基础品类具有长期发展潜力[3] 盈利能力提升 - 复合燕麦加工工艺复杂且附加值高 带动整体毛利率提升[2] - 原材料成本下降对毛利率产生积极影响[2] - 复合燕麦盈利能力显著强于纯燕麦品类[3] 战略发展方向 - 坚持燕麦主业 产品分为纯燕/复合/冷食三大类[3] - 资源持续向复合燕麦倾斜 延续药食同源开发思路[3] - 未来将在纯燕麦中添加红枣/人参/银耳等传统食材[3]

公司战略与管理层变动 - 原总经理因个人健康原因卸任 由内部培养的营销负责人接任 预计不会对未来战略执行产生重大影响 [1] - 新设立百瑞吉子公司专注高端礼品渠道开拓 [1] 财务表现与并购整合 - 并购公司德赛康谷上半年营收3000多万元 同比增长约10% 二季度开始实现盈利 [1] - 产品结构优化及原材料成本下降推动毛利率提升 [1] 产品结构与新品发展 - 复合燕麦系列为主要增长引擎 牛奶燕麦片和五黑产品为大单品 [1] - 新推药食同源系列粉及七白八珍麦片销售表现良好 新品仍需时间发展 [1] - 纯燕麦产品保持稳定增长 复合燕麦增长快速且盈利性强 [1] 渠道拓展与市场布局 - 积极拥抱新渠道 燕麦粥产品进入山姆会员店并取得良好销售表现 [1] - 未来产品开发延续药食同源理念融入策略 [1] 行业消费特征与趋势 - 燕麦品类消费场景以早餐为主 占比近60% 未来占比可能进一步下降 [1] - 行业正在拓展更多元化消费场景 [1]

管理层与战略 - 总经理变更由原营销负责人孙总接任，原总经理孟总因健康原因卸任但仍担任战投委员会负责人 [1] - 总经理变更不会影响公司未来战略规划，孙总继续主导营销工作且已有20年公司经验 [1][2] 财务与业绩表现 - 德赛康谷上半年营收3000多万元，同比增长约10%，二季度开始盈利 [3] - 毛利率提升原因包括高毛利复合燕麦产品占比增加及原材料成本下降 [3] 产品结构与增长 - 复合燕麦是主要增长引擎，新增药食同源系列粉、七白八珍麦片等中式养生新品 [3] - 大单品为牛奶燕麦片和五黑燕麦，新品仍需时间爬坡 [4] - 纯燕麦保持稳定增长，是公司基础核心产品类别 [6] - 复合燕麦盈利性强于纯燕麦，资源持续向复合品类倾斜 [7] 渠道与市场拓展 - 产品进入山姆会员店，燕麦粥品类销售表现良好 [5] - 积极布局新渠道包括私域、即时零售和山姆等会员制超市 [5] - 新设百瑞吉公司专注高端礼品渠道创新 [8] 行业趋势与消费场景 - 燕麦消费场景中早餐占比近60%，但较前些年已显著下降 [7] - 行业持续拓展非早餐场景，预计早餐占比将进一步下降 [7] - 产品开发延续药食同源思路，添加红枣/人参/银耳等传统食材 [7]