证券代码：002985 证券简称：北摩高科 公告编号：2026-015 北京北摩高科摩擦材料股份有限公司 2025年度股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会未出现否决议案的情形。 2、本次股东会未涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1、会议召开时间 （1）现场会议召开时间：2026 年 04 月 08 日（星期三）下午 14:00 （2）网络投票时间： 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为：2026 年 04 月 08 日上午 9:15—9:25、9:30—11:30 和下午 13:00—15:00；通过深圳证券交易 所互联网投票系统投票的具体时间为 2026 年 04 月 08 日 9:15—15:00。 2、现场会议地点：北摩高科行政办公楼二楼会议室 4、会议召集人：公司董事会 5、会议主持人：董事长张天闯先生 6、本次会议的召集、召开与表决程序符合《公司法》、《证券法》、《上 市公司股东会规则》等法律、法规、规范性文件及《公司章程》的有关规定。 7、出席会议股东的总 ...

北京德恒律师事务所 关于北京北摩高科摩擦材料股份有限公司 2025 年年度股东会的 法律意见 北京市西城区金融街 19 号富凯大厦 B 座 12 层 电话：010-52682888 传真：010-52682999 邮编：100033 北京德恒律师事务所 关于北京北摩高科摩擦材料股份有限公司 2025 年年度股东会的法律意见 北京德恒律师事务所 关于北京北摩高科摩擦材料股份有限公司 本所及本所经办律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《律师事务所从事证 券法律业务管理办法》《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》《上市公 司股东会规则》等法律、法规、规范性文件以及《北京北摩高科摩擦材料股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《北京北摩高科摩擦材料股份有 限公司股东会议事规则》（以下简称"《股东会议事规则》"）的规定及本法律 意见出具日以前已经发生或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽 责和诚实信用原则，进行了充分的核查验证，保证本法律意见所认定的事实真实、 准确、完整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、 ...

报告投资评级 - 投资评级：增持 [5] - 当前价格：36.34元 [5] - 合理价值：42.87元/股 [5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩修复趋势显著，营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于下游客户审批效率恢复正常、合同签订回归正轨、公司加强降本增效及应收账款回款 [5][6] - 核心投资逻辑在于公司受益于军民融合与国内外市场双重布局，在国防军工“十五五”内外需景气共振、民航机队增长及国产大飞机产业提速的背景下，作为起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，有望从零部件供应商向系统级供应商转变，并通过产能扩建支撑未来增长 [5][39] 2025年公司年报点评 - 2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66% [5][6] - 2025年实现归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28% [5][6] - 2025年毛利率为48.06%，较上年同期降低4.77个百分点；净利率为22.76%，较上年同期增长19.07个百分点 [5][6] - 业绩增长主因：下游客户人事调整落地，审批效率恢复正常，合同签订进度回归正常水平；公司完成产品交付，收入稳步增长；持续加强降本增效及期间费用控制；加大应收账款回款力度，信用减值损失减少 [5][6] - 分业务看，起降系统产品收入6.14亿元，同比增长96.21%，毛利率40.97%；检测试验收入2.52亿元，同比增长20.06%，毛利率62.96% [8] - 公司期间费用率为19.94%，同比减少9.24个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比减少1.36、4.68、0.83、2.37个百分点 [12] - 经营活动现金流量净额3.78亿元，同比增加105.10%，销售商品、提供劳务收到的现金为9.00亿元，同比增加2.04亿元 [14] 公司介绍与经营情况 - 公司是军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，产品应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、无人机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，并拓展至民用航空、轨道交通、检验检测领域 [15] - 公司正逐步实现从零部件供应商向系统级供应商转变，具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证的能力，已完成起落架着陆系统的交付 [16][17] - 主要产品包括刹车盘、飞机刹车控制系统及机轮、起落架等飞机起降系统产品，以及检测试验服务 [15][18] - 2026年3月，公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.70亿元，用于起降系统产能扩建、民航产品产业化、民航大飞机适航保障能力提升项目 [22][25] 行业介绍与公司布局 国防军工行业 - 国家“三步走”强军战略支撑武器装备采购经费长期维持较高水平，“十五五”期间行业内外需景气有望共振，维修后市场有望逐步放量 [25] - 2026年中国国防预算为19,095.61亿元，同比增长7% [25] - 公司核心产品已列装多种型号重点军工装备，随着实战演习和训练频率提升，耗材类产品（如机轮、刹车盘）的替换维修周期或缩短，公司有望受益 [26] 民用航空行业 - 全球及中国民航客机机队规模持续增长，带动机载设备新需求和维护市场增长 [27] - 据预测，未来20年中国市场将接收50座以上飞机9,323架，价值1.4万亿美元 [27] - 2026年全球起落架市场规模预计达75亿美元，2034年将达到近百亿美元 [28] - 国产大飞机（如C919）进入产业化、规模化发展新进程，并推进欧洲适航认证，未来出海有望提速 [29] - 公司积极布局民机国产化、航材自主可控和前装市场，子公司赛尼航空正逐步具备承接国内外起落架维修特种工艺外协加工能力 [10][30] 检验检测行业 - 武器装备更新换代、信息化与国产化发展催生大量新检测需求，推动行业快速发展 [31] 行业竞争格局 - 国防军工领域：航空机载设备行业技术壁垒高，公司产品已列装多型号装备，融入装备全寿命周期管理体系，先发优势明显，潜在竞争者难以在短期内竞争 [34] - 民用航空领域：市场主要由国外巨头垄断，如Goodrich、Honeywell、赛峰起落架系统等 [35] - 在政策与自主研发驱动下，北摩高科、博云新材等国内企业逐步提升市场份额，成为全球市场中不可忽视的力量 [35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为11.27亿元、13.98亿元、17.53亿元，同比增长22.8%、24.0%、25.4% [4][44] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.59亿元、3.30亿元、4.21亿元，同比增长29.3%、27.4%、27.6% [4][44] - 预计2026-2028年EPS分别为0.78元、0.99元、1.27元/股 [4][44] - 分业务预测：起降系统产品2026-2028年收入预计同比增长27%、28%、30%，毛利率为43%、44%、44%；检测试验业务收入预计每年增长15%，毛利率稳定在60% [39][40][44] - 参考可比公司估值，给予公司2026年55倍PE估值，对应合理价值42.87元/股 [44]

发行信息 - 2025年度向特定对象发行股票，每股面值1元，采用竞价方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[7][17][18] - 发行对象不超过35名，定价基准日为发行期首日，认购股份6个月内不得转让[25] - 本次发行尚待深交所审核并经中国证监会注册[14] 财务情况 - 2025年度财务报表符合规定，于2026年3月18日披露《审计报告》和《2025年年度报告》[20] - 截至报告期末，财务性投资金额为0元，占公司合并报表归属于母公司净资产的0%，未超过30%[26] - 最近一期末不存在特定财务性投资及类金融业务情形，公司不存在类金融业务[79][80] 公司合规 - 公司设立、业务、股权、经营等各方面符合相关规定，无同业竞争和严重影响独立性的关联交易[29][31][33][35][37][38][39][40][42] - 发行人及其控股子公司生产经营符合环保、产品质量和安全生产要求，无相关行政处罚[64] - 发行人前次募集资金使用合规，无未经批准变更用途情形[66] 募投项目 - 本次募投项目由发行人及其全资子公司上海凯奔实施，无合作情形，不会导致同业竞争[66] - 募投项目不涉及产能过剩等行业，已取得必要审批、备案文件[66] 其他情况 - 2024年2月公司及相关人员被出具警示函并已整改[81] - 截至报告期末控股股东、实际控制人所持公司股份无质押情况[81] - 本次发行方案为向特定对象发行A股股票，非优先股[81][82]

发行信息 - 北摩高科本次向特定对象发行A股股票，发行对象不超过35名（含），定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[20][23][60][73][75] - 发行股票数量不超过99,556,080股，不超过发行前总股本30%，募集资金总额不超过197,000.00万元[24][85] - 募集资金中59,000.00万元用于补充流动资金，不超过募集资金总额的30%[86] 股权结构 - 截至2025年12月31日，王淑敏持股120,516,631.00股，占比36.32%；陈剑锋持股33,066,586.00股，占比9.96%[35] 财务数据 - 2025年度营业收入91,800.00万元，净利润20,896.46万元，归母净利润20,003.50万元[44] - 2025年度经营活动现金流量净额37,843.40万元，投资活动净额 -7,165.36万元，筹资活动净额 -33,336.17万元[45] - 2025年12月31日资产总额385,873.34万元，负债总额109,296.59万元，股东权益276,576.75万元[46] - 2025年末现金及现金等价物余额37,840.16万元[47] - 2025年毛利率48.06%，净利率22.76%，加权平均净资产收益率（扣非前）7.70%，基本每股收益（扣非前）0.60元/股[48] - 2023 - 2025年度公司毛利率分别为59.12%、52.83%和48.06%，呈下滑趋势[97] - 2023 - 2025年末公司应收账款净额分别为185,634.63万元、154,623.98万元和141,538.03万元，占当期末流动资产比重分别为51.84%、50.42%和48.83%[98] - 2023 - 2025年末公司存货净额分别为71,996.42万元、88,962.79万元和99,704.94万元，占当期末流动资产比重分别为20.11%、29.01%和34.40%[99] 利润分配 - 2022 - 2024年度以现金方式累计分配利润11,382.58万元，占三年平均归母净利润比例为62.37%[39] - 2025年度拟定利润分配预案，以总股本331,853,600.00股为基数，每10股派现1.3元，共派现43,140,968.00元，占比21.57%[40] 未来展望 - 2026年公司将夯实军品主阵地，跟进军品批产、科研进度[109][110] - 2027年C919产能预计达150架/年，2029年达200架/年[111] 研发情况 - 子公司京瀚禹针对前沿芯片领域加大研发投入，扩充器件类别检测技术能力[113] 公司策略 - 公司将按上市公司要求强化内部控制体系，修订完善管理制度[115] - 公司将完善人员管理相关制度，引进优秀人才，加强人才梯队建设[116] - 公司将加大资金筹措力度，统筹运营资金，确保各业务板块资金需求[117] 风险提示 - 公司在高端装备刹车制动等领域有优势，但面临市场竞争加剧、技术创新、经营业绩波动、客户集中度较高、管理等风险[88][89][90][91][92][94] - 本次募投项目面临未能达预期进度和效益、新增产能消化、新增折旧摊销影响业绩、经营指标被摊薄、审批等风险[102][103][104][106][107] - 向特定对象发行股票及多种因素会影响公司股价[108] - 公司位于昌平区沙河厂区房产预计无拆除风险，但办证期间或因规划政策变化面临搬迁风险[96]

公司基本信息 - 公司成立于2003年5月12日，注册资本为331,853,600.00元[10] 业务情况 - 刹车盘业务分军品及民品两类，民航刹车盘业务取得较快增长[13] - 全电刹车系统刹车效率可达到90%以上[15] 技术研发 - 2025年子公司京瀚禹拓展和储备微波器件等技术开发能力，新增部分研发人员[18] - 截至2025年12月31日，发行人及其控股子公司拥有7项国防专利、118项非国防国内专利（含52项发明专利及66项实用新型专利）、3项境外有效专利[19] 财务数据 - 2025年末资产总额385,873.34万元，负债总额109,296.59万元，股东权益276,576.75万元[21] - 2025年营业收入91,800.00万元，净利润20,896.46万元[23] - 2025年经营活动现金流量净额37,843.40万元，投资活动现金流量净额 -7,165.36万元，筹资活动现金流量净额 -33,336.17万元[25] - 2023 - 2025年毛利率分别为59.12%、52.83%、48.06%，呈下滑趋势[26][36] - 2023 - 2025年净利率分别为26.82%、3.69%、22.76%[26] - 2023 - 2025年末应收账款净额分别为185,634.63万元、154,623.98万元、141,538.03万元，占当期末流动资产比重分别为51.84%、50.42%、48.83%[37] - 2023年末、2024年末和2025年末公司存货净额分别为71,996.42万元、88,962.79万元和99,704.94万元，占当期末流动资产比重分别为20.11%、29.01%和34.40%[39] 税收政策 - 公司及子公司取得《高新技术企业证书》，减按15%的税率征收企业所得税；子公司汉中力航液压设备有限公司作为小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税；子公司上海凯奔航空技术有限公司符合飞机维修劳务收入，实际税负超过6%的部分享受增值税即征即退政策[40] 募投项目 - 本次募投项目达到预定可使用状态后新增折旧摊销约12,008.77万元，占2025年度净利润的比例约57.47%[45] - 募集资金拟用于起降系统产能扩建等4个项目，投资总额213,782.27万元[59] 股票发行 - 本次发行的股票种类为境内上市的人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元[50] - 本次发行将全部采用向特定对象发行A股股票的方式进行，发行对象不超过35名（含），均以现金方式、以相同价格认购[51][52][53] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[54][81][88][89][90] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过99,556,080股（含本数）[56] - 发行对象认购的股份自本次发行结束之日起6个月内不得转让[57][91] - 募集资金总额不超过197,000.00万元，其中59,000.00万元用于补充流动资金，不超过募集资金总额的30%[59][99] - 本次发行决议有效期为自公司股东会审议通过之日起12个月[63][64] 审批进展 - 2025年12月29日，发行人董事会审议通过本次发行相关议案[78] - 2026年3月20日，发行人股东会审议通过相关议案并授权董事会办理发行事宜[78] - 本次向特定对象发行股票尚需深交所审核与中国证监会注册通过[79][84] 其他信息 - 公司面临市场竞争加剧、技术创新、经营业绩波动、扩张带来的管理、沙河厂区无证房产搬迁等风险[28][29][30][32][35] - 公司主要客户为航空工业控制的企业，客户集中度较高[31] - 截至2026年2月6日，长江证券股份有限公司信用账户持有北摩高科263,647股[70] - 公司前次募集资金到账时间距今已超过五个会计年度，且最近五个会计年度不存在通过增发、配股、向特定对象发行股票等方式募集资金的情况[85] - 本次发行募投项目不属于限制类或淘汰类项目，且履行了必要的项目备案手续和环评手续[87] - 发行人及其控股股东、实际控制人、主要股东不存在向发行对象做出保底保收益或者变相保底保收益承诺的情形[92][93] - 公司最近一期末不存在超过合并报表归属于母公司净资产30%的财务性投资[95] - 公司及其控股股东、实际控制人最近三年不存在重大违法行为[96] - 公司不属于一般失信企业和海关失信企业[100] - 持续督导期限为本次证券发行上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度，保荐机构有权对上市公司信息披露文件等进行事前审阅，发行人应配合保荐机构做好持续督导工作[101] - 保荐机构认为公司本次向特定对象发行股票符合上市条件，同意推荐上市[102]

业绩总结 - 2025年度北摩高科主营业务收入为9180000万元[10] - 2025年12月31日应收账款原值为191496.72万元[12] - 2025年12月31日坏账准备为49958.68万元[12] - 2025年12月31日货币资金较2024年下降[23] - 2025年12月31日应收票据较2024年大幅减少[23] - 2025年12月31日应收账款较2024年有所下降[23] - 2025年12月31日存货较2024年有所增加[23] - 2025年12月31日流动资产合计较2024年有所减少[23] - 2025年12月31日非流动资产合计较2024年略有下降[23] - 2025年12月31日资产总计较2024年有所减少[23] - 2025年12月31日流动负债合计较2024年有所减少[25] - 2025年12月31日非流动负债合计较2024年大幅减少[25] - 2025年12月31日所有者权益合计较2024年有所增加[25] - 2025年度营业收入为917999960.70元，2024年度为537899353.73元[28] - 2025年度营业总成本为664045078.12元，2024年度为413409271.07元[28] - 2025年度营业利润为239981148.59元，2024年度为16400339.86元[28] - 2025年度利润总额为239974138.84元，2024年度为19551814.66元[28] - 2025年度净利润为208964597.65元，2024年度为19858230.80元[28] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为200034978.00元，2024年度为16154211.77元[28] - 2025年度少数股东损益为8929619.65元，2024年度为3704019.03元[28] - 2025年度综合收益总额为208964597.65元，2024年度为19858230.80元[28] - 2025年度基本每股收益为0.60元/股，2024年度为0.05元/股[28] - 2025年度稀释每股收益为0.60元/股，2024年度为0.05元/股[28] - 2025年销售商品、提供劳务收到的现金为900233215.53元，2024年为695946628.27元[1] - 2025年经营活动现金流入小计为916414183.63元，2024年为726196594.14元[1] - 2025年经营活动现金流出小计为537980155.12元，2024年为541681292.08元[1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为378434028.51元，2024年为184515302.06元[1] - 2025年投资活动现金流入小计为8520.00元，2024年为80966016.73元[1] - 2025年投资活动现金流出小计为71662075.08元，2024年为190695061.24元[1] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为 -71653555.08元，2024年为 -109729044.51元[1] - 2025年筹资活动现金流入小计为2259668.33元，2024年为333117364.27元[1] - 2025年筹资活动现金流出小计为335621330.35元，2024年为755400965.56元[1] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为 -333361662.02元，2024年为 -422283601.29元[1] - 2025年营业收入为666035895.88元，2024年为326977758.36元，同比增长约103.7%[41] - 2025年营业成本为396438113.31元，2024年为190454110.59元，同比增长约108.2%[41] - 2025年净利润为154641022.03元，2024年为183733355.02元，同比下降约15.8%[41] - 2025年基本每股收益为0.47元/股，2024年为0.55元/股，同比下降约14.5%[41] - 2025年流动负债合计884746271.79元，2024年为1064151575.02元，同比下降约16.9%[38] - 2025年负债合计1197725187.61元，2024年为1089848318.27元，同比增长约9.9%[38] - 2025年所有者权益合计2996247782.33元，2024年为2849282344.83元，同比增长约5.2%[38] - 2025年负债和所有者权益总计4086096100.60元，2024年为4047007532.44元，同比增长约0.97%[38] - 2025年投资收益为29004924.40元，2024年为184325000.00元，同比下降约84.3%[41] - 2025年销售商品、提供劳务收到的现金为725123298.14元，2024年为502119402.07元[43] - 2025年经营活动现金流入小计为737109525.27元，2024年为823264929.71元[43] - 2025年经营活动现金流出小计为358574916.08元，2024年为393386292.72元[43] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为378534609.19元，2024年为429878636.99元[43] - 2025年投资活动现金流出小计为72838959.98元，2024年为725885713.88元[43] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为 -72838959.98元，2024年为 -725835713.88元[43] - 2025年筹资活动现金流入小计为59000000.00元，2024年为309977025.80元[43] - 2025年筹资活动现金流出小计为379248246.52元，2024年为114368128.47元[43] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为 -320248246.52元，2024年为195608897.33元[43] 审计相关 - 审计报告认为财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2025年12月31日财务状况及2025年度经营成果和现金流量[6] - 收入确认被识别为关键审计事项，公司按不同交付情况确认收入[10] - 应收账款减值准备被确定为关键审计事项[12] - 审计对收入确认实施了包括内控评估、政策分析、复核支持性文件等程序[10][11] - 审计对应收账款减值准备实施了包括内控测试、坏账准备分析、函证等程序[12] 其他 - 特色服务的关键指标达成率为11%[88] - 财务报告的审计意见类型为标准无保留意见，报告期内审计机构未发生变更[98]

其他新策略 - 公司向特定对象发行股票申请获深交所受理[2] - 本次发行需经深交所审核和中国证监会同意注册[2] - 公告发布时间为2026年03月27日[3]

业绩总结 - 2023 - 2025年度公司毛利率分别为59.12%、52.83%和48.06%，呈下滑趋势[26] - 2023 - 2025年末公司应收账款净额分别为185634.63万元、154623.98万元和141538.03万元，占当期末流动资产比重分别为51.84%、50.42%和48.83%[27][28] - 2023 - 2025年末公司存货净额分别为71996.42万元、88962.79万元和99704.94万元，占当期末流动资产比重分别为20.11%、29.01%和34.40%[29] 未来展望 - 募投项目投产后新增折旧摊销约12008.77万元，占2025年度净利润比例约57.47%[19] - 募投项目投产后若不能开拓市场消化新增产能，存在销售风险[18] - 公司未来可能面临市场竞争加剧、技术创新、经营业绩波动、客户集中度较高、沙河厂区房产搬迁等风险[20][21][22][24][25] 融资计划 - 本次发行对象不超过35名（含），以现金方式、相同价格认购[7][9] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[9] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过99,556,080股（含本数）[11] - 募集资金总额不超过197,000.00万元（含本数），拟用于起降系统产能扩建等4个项目[11][12][13] - 发行对象认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让[14] 产品与技术 - 全电刹车系统刹车效率达95%以上且已应用在航天高空飞行器[87] - 2025年京瀚禹将拓展和储备微波器件等技术开发能力并新增研发人员[89] - 公司以刹车盘为基础向飞机机轮等系统延伸，实现从零部件供应商向系统供应商的转变[71] 市场与客户 - 公司下游客户主要是飞机制造主机厂商和军方等，随着国防开支增加，下游市场需求将扩大[62] - 公司主要客户包括军方及航空工业各大主机厂，具有优质客户资源[73] - 公司飞机起降系统产品主要为军品，采用直销模式销售[91] 公司资产 - 截至2025年12月31日公司拥有10项自有房产及生产经营设备[108] - 截至2025年12月31日固定资产账面原值合计94121.57万元，成新率56.05%[109] - 无形资产账面原值8027.03，账面价值5112.73，其中土地使用权账面价值4958.87，软件账面价值153.86[1] 公司资质 - 公司已取得军方及行业主管部门对从事军工配套业务相关资质[2] - 北摩高科和陕西蓝太拥有零部件制造人批准书，部分证书有具体有效期[3] - 北摩高科、北摩正定等多家子公司拥有质量管理体系认证证书，部分证书已到期正在办理续期[5][6] 股权结构 - 截至2025年12月31日，王淑敏持股比例36.32%，为控股股东[41][43] - 截至2025年12月31日，公司前十名股东持股合计177,071,403.00股，占股本比例53.36%[42] - 按发行数量上限99,556,080股计算，发行后王淑敏女士持股120,516,631股，占比27.94%，仍为控股股东[193] 发展战略 - 公司将持续跟进军品批产、科研进度，打造高质量军品零部件系统供应商[123][124] - 公司将加快开展国产大飞机起降系统研发，助力大飞机配套装备国产化[125] - 子公司京瀚禹加大前沿芯片测试技术研发投入，拓展检测技术能力[127] 财务状况 - 截至2025年末，其他应收款合计392.31万元[137] - 截至2025年末，其他流动资产合计1391.19万元[139] - 截至2025年12月31日，其他非流动资产为预付长期资产购置款4537.48万元[141] - 截至2025年12月31日，公司财务性投资金额为0万元，占2025年12月31日归母净资产比例为0%[148]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.50元 [3][5] 核心观点总结 - **业绩V型反转**：2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66%；实现归母净利润2.00亿元，同比大幅增长1138.28% [2][4] - **盈利能力显著提升**：净利率从2024年的3.0%提升至2025年的21.8% [4][9] - **增长驱动因素**：下游客户人事调整落地，合同签订及回款好转是营收增长主因；内部降本增效及信用减值损失减少（从1.31亿元降至0.27亿元）是利润增长主因 [9] - **未来增长展望**：“十五五”期间，公司有望在内需（前期定型产品及新型号转批产）与外贸（军贸向“体系解决方案+服务生态”转型）共振下，进入新一轮增长通道 [9] 业务发展分析 - **起落架业务进入高速发展期**：该业务已脱离0-1阶段，进入1-10阶段。2025年完成某型起落架状态鉴定并批量交付；两型号即将进入小批生产；六型号即将进入试飞；三型号即将进入工程试制 [9] - **民航维修业务存在预期差**：子公司赛尼航空2025年通过了五项NADCAP特种工艺认证，正逐步具备承接国内大型航司、MRO起落架维修业务的能力，业务发展有望提速 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：略微下调营收与毛利率预测，调整后2026年、2027年EPS预测分别为0.75元、0.92元（前值0.82元、1.06元），新增2028年EPS预测为1.11元 [3] - **营收与利润预测**：预计2026-2028年营业收入分别为11.61亿元、14.14亿元、17.02亿元，同比增长26.5%、21.7%、20.4%；归母净利润分别为2.50亿元、3.04亿元、3.67亿元，同比增长24.7%、21.8%、20.8% [4] - **估值基础**：目标价基于2026年50倍市盈率得出，当前股价36.1元 [3][5] - **可比公司估值**：调整后可比公司2026年平均市盈率为50.14倍 [11] 历史财务表现 - **2025年关键财务数据**：营业收入9.18亿元（+70.7%），营业利润2.40亿元（+1363.3%），归母净利润2.00亿元（+1138.3%），毛利率48.1%，净利率21.8% [4] - **2024年对比**：2024年营业收入为5.38亿元，同比下滑43.6%；归母净利润为0.16亿元，同比下滑92.6% [4]