报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][3] 报告的核心观点 - 根据行业需求下调营收与毛利率，调整25、26年EPS为0.61、0.82元（前值为1.07、1.27元），新增27年EPS为1.06元，参考可比公司25年估值水平，对应25年48倍PE，目标价29.28元 [2] - 起落架市场持续开拓，25年将实现多型飞机起落架小批产交付，起落架业务有望成为公司重要盈利增长点；军用需求或将复苏，民航刹车制动产品后市场空间大；应收账款回款有望好转，盈利能力有望改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为北摩高科，股票代码002985.SZ，国家/地区为中国，行业为国防军工，报告发布日期为2025年06月25日 [3] - 2025年06月24日股价27.16元，目标价格29.28元，52周最高价/最低价为29.35/16.67元，总股本/流通A股为33,185/19,808万股，A股市值9,013百万元 [3] 公司表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-1.59%、1.08%、13.83%、26.88%，相对表现分别为-2.46%、0.52%、14.61%、14.59%，沪深300表现分别为0.87%、0.56%、-0.78%、12.29% [4] 公司财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为954、538、1,078、1,302、1,552百万元，同比增长分别为-4.4%、-43.6%、100.3%、20.8%、19.2%；营业利润分别为292、16、275、362、462百万元，同比增长分别为-37.8%、-94.4%、1578.5%、31.5%、27.6%；归属母公司净利润分别为217、16、203、272、353百万元，同比增长分别为-30.9%、-92.6%、1159.7%、33.7%、29.7% [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为59.1%、52.8%、49.8%、50.2%、50.7%；净利率分别为22.8%、3.0%、18.9%、20.9%、22.7%；净资产收益率分别为7.1%、0.6%、7.9%、9.7%、11.5%；市盈率分别为42.1、566.4、45.0、33.6、25.9；市净率分别为2.9、3.7、3.4、3.1、2.8 [2] 公司业务情况 - 起落架着陆系统业务24年收入0.84亿元（+1766.18%），多款产品进入重要应用节点，随着审查与试飞验证通过、生产线投产使用，起落架业务有望成重要盈利增长点 [6] - 24年受防务行业订货需求量放缓影响，刹车盘与飞机刹车控制系统及机轮业务收入下滑，25年军用业务预计回暖，民用市场刹车制动产品有较大国产替代空间，公司积极参与国产化工作，部分型号进展到关键取证阶段 [6] 可比公司估值 - 中简科技、中航成飞、中航沈飞、中航西飞、钢研高纳2025年调整后平均市盈率为48 [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项财务指标进行预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [9]

公司治理变动 - 北京北摩高科摩擦材料股份有限公司选举赵翔先生为公司第四届董事会职工董事，将与2024年年度股东大会选举产生的3名非独立董事共同组成董事会 [1] - 赵翔先生现任公司副总工程师，持有公司股份260股，与公司大股东及高管无关联关系，无违法违规记录 [2][3] 新任董事专业背景 - 赵翔先生为北京科技大学博士研究生，2016年入职后主导高速动车组闸片、多型号飞机刹车盘副、装甲车辆刹车系统等核心项目研发 [2] - 任职期间累计获得13项发明及实用新型专利，技术领域覆盖轨道交通、航空航天、军事装备三大方向 [2] 业务技术能力 - 公司技术团队具备跨领域研发实力，产品线涵盖和谐号/复兴号动车组闸片、波音/空客民航飞机刹车盘、歼击机/轰炸机军工制动系统 [2] - 在军用领域实现特种战车、主战坦克、火炮车等重型装备刹车系统及湿式离合器片的技术突破 [2]

公司治理结构变动 - 公司完成第四届董事会换届选举，通过累积投票方式选举非独立董事和独立董事，新董事会任期三年[1][2] - 第四届董事会第一次会议选举董事长、各专门委员会委员，并聘任总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监和证券事务代表[1] - 董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一，符合治理规范[1] 新任高管团队背景 - 总经理张天闯为国防大学硕士，曾任职军种总部，持有15项专利，兼任控股子公司京瀚禹董事长[4][14] - 副总经理郑聃为清华大学硕士/正高工，主导歼击机等军工刹车产品研发，持有25项专利及33万股公司股份[5][17] - 副总工程师肖凯参与民航客机、高铁闸片等研发，持有44万股公司股份及20项专利[6][7] - 财务总监万鹏曾任立信会计师事务所高级项目主管，具备审计专业背景[19] - 董秘王习为香港理工大学金融硕士，曾获金牛奖军工行业第一名分析师称号[21][22] 技术研发实力 - 高管团队累计持有发明专利超90项，覆盖军工飞机刹车系统（歼击机、轰炸机）、装甲车辆制动、高铁闸片等高端装备领域[4][5][6][7][9][17] - 核心技术应用于歼-20等主力战机、复兴号动车组及波音/空客民航机型，多次获得省部级科学技术奖[5][6][7][17] 业务布局 - 军工领域形成飞机起落架系统、刹车盘全产业链能力，同时拓展民用航空市场[6][17] - 通过子公司京瀚禹布局电子元器件可靠性测试，构建军工大客户生态体系[14][23] - 高管团队包含前券商军工首席分析师，强化资本运作与产业协同[21][22]

陕西中天火箭技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号： 2025-007 投资者关系活动 类别 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与对象 长春净月产业基金投资有限公司 李航、于林园、魏熙泽 时间 2025 年 6 月 11 日 15 点 00 分 地点 公司三楼会议室 上市公司接待人 员姓名 党委副书记/董事会秘书 宁星华 证券事务部部长 许青山 投资者关系活动 主要内容介绍 一、观看公司宣传片、证券事务部部长许青山介绍公司基 本情况。 二、座谈交流。 1.请介绍公司当前主营业务结构及军品主要产品？ 公司为军民融合为企业，2024 年军品业务收入占比约 30%，民品业务占比约 70%；公司军品产品主要为小型制导火 箭、探空火箭、军用耐烧蚀组件等。 2.请问公司军品业务的增长情况如何？ 2024 年公司军品业务整体同比增长 50%以上。 3.军品研发是否有新进展？ 公司制导火箭产品围绕市场需求，持续推进产品系列化、 多平台化发展，部分系列化型号已完成研制，推向市场。 | | 4.公司在新材料领域有哪些产品布局？ ...

从政策环境来看，国家推动工业母机自主化及设备更新政策，为宇环数控高端磨床的进口替代创造了广 阔空间。同时，人形机器人、第三代半导体等产业的爆发，拉动了高精度磨削设备的需求，公司数控螺 旋立式内拉床已应用于机器人减速器核心部件加工，迎来新的发展机遇。 业内人士认为，随着公司高端数控磨床、拉床技术创新成果的转化和海外市场开发投入力度的加大，宇 环数控有望在全球化与产业升级的浪潮中实现质效双升，在数控装备行业中书写更加辉煌的篇章。 （文章来源：证券日报） 在产品方面，宇环数控在高端装备进口替代上取得了显著突破。2024年，公司数控磨床收入1.13亿元， 同比增长39.14%；智能装备系列收入1.06亿元，同比大增186.50%。新兴领域板块订单也持续放量，汽 车零部件板块收入同比增长131.52%，精密复合立式磨床成功打入航空航天、轴承等高端制造领域，实 现了进口替代，彰显了公司强大的技术实力和产品竞争力。据悉，公司积极响应市场，针对新能源汽车 轻量化需求开发的碳陶刹车盘专用磨床YHMG7776已完成技术突破。 技术研发是宇环数控的核心竞争力之一。2024年，公司全年研发投入4945.86万元，占营收10.47%， ...

证券代码：003009 证券简称：中天火箭 债券代码：127071 债券简称：天箭转债 陕西中天火箭技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 保持稳定态势。 6.飞机碳陶刹车盘体量如何？ 公司是国内首批获取飞机炭刹车盘零部件制造人批准书 的单位之一，具有飞机炭刹车盘生产、维修能力，目前、该业 务体量占比较小。 编号： 2025-006 投资者关系活动 类别 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与对象 见附表 时间 2025 年 6 月 10 日（周二） 14:00-16:00 地点 公司会议室 上市公司接待人 员姓名 党委副书记/董事会秘书宁星华 证券事务部部长许青山 投资者关系活动 主要内容介绍 一、观看公司宣传片、证券事务部部长许青山介绍公司基 本情况。 二、座谈交流。 1.公司小型制导火箭在 2024 年有明显增长，主要原因是 什么？主要增长市场在国外还是国内？ 公司小型制导火箭具有精度高、附带伤害小、效费比高等 特点，受益于公司小型制导火箭的系列化研制，产品能较好满 足新老客户的需求，2024 年订单增长明显 ...

展会背景与规模 - 俄罗斯国际汽车配件及售后展是中亚及东欧地区规模最大的专业展览会之一，同期举办商用车展、物流展 [1] - 展会自1999年创办以来已成功举办25届，本届展览面积达21.5万平方米，参展商1700家，采购商8万人次 [1] - 陕西省商务厅将该展会列为2025年重点支持的境外展会，旨在打好外贸拓展硬仗 [1] 陕西参展企业概况 - 陕西省国际经济合作促进会组织15家汽车零部件、工程机械及外贸企业参展，包括陕西斯克赛德、西安天铭工具、陕西杰艾恩特、陕西中天火箭等 [1] - 参展商品覆盖全产业链，从高性能发动机配件、智能变速箱组件到刹车片、滤清器等易损件 [1] - 参展企业类型包括精密制造生产厂商和高效流通贸易公司，体现陕西在汽车配件、工程机械领域的实力与潜力 [1] 展会成果与重点订单 - 陕西代表团累计接待客户超3000人次，意向成交金额4405万美元 [2] - 陕西中天火箭技术股份有限公司的碳陶刹车盘获78个意向订单，金额186万美元 [2] - 陕西斯克赛德贸融通进出口有限公司的移动式加油机吸引白俄罗斯、哈萨克斯坦客户，签订2450万美元订单 [2] - 西安天铭工具有限公司、宝鸡大道机电科技有限公司、陕西联合进出口公司等企业产品受关注，正推进深度合作 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002171，证券简称楚江新材；债券代码 128109，债券简称楚江转债 [1] - 投资者关系活动类别为现场参观，时间是 2025 年 6 月 3 日至 4 日，地点在安徽楚江科技新材料股份有限公司 [1] - 上市公司接待人员包括财务总监黎明亮、董事会秘书姜鸿文、证券事务代表李旭、IR 专员吴寒 [1] 碳陶制动技术领域 - 碳陶刹车盘因高强度、耐高温等特点被新能源车接受，市场空间大 [1] - 子公司天鸟高新是国内碳纤维预制体头部企业，碳陶刹车盘预制体已批量销售 [1] - 子公司芜湖天鸟依托多方优势实现产业链深度协同，产品已研发送样并进行台架试验 [2] - 天鸟碳纤维刹车预制体产品应用于轨道交通领域，有望打开高铁轻量化市场增量空间 [2] 江苏天鸟产品应用领域 - 天鸟高新是国内最大的碳纤维预制体研发制造企业，产品应用于航空航天、国防军工等多领域 [2] - 核心产品特种纤维预制体分仿形、刹车、热场预制体三大类，应用于多个领域 [2] 鑫海高导产品相关 - 鑫海高导生产无氧铜杆等多种产品，应用于汽车线束、新能源充电桩等多个领域 [2] - 拥有全进口德国尼霍夫双头大拉机等设备，保障产品品质与转换效率 [2] 顶立科技技术与应用 - 碳化钽和碳化硅涂层技术可提升材料性能，适配核聚变核心部件，还提供相关装备和工艺技术支持 [3] - 依托热工装备专业积淀，攻克有机固废连续热解难题，设备在多个回收领域广泛应用 [3] - 研制废旧动力电池预处理系统，实现高效高质回收，推出三元黑粉多元焙烧技术与装备并成功应用 [3] 调研参会人员 - 2025 年 6 月 3 日，鹏华基金赵靖、西部证券温晓参与调研 [4] - 2025 年 6 月 4 日，南方基金金岚枫等 6 人、中信证券俞腾等 3 人参与调研 [4]

财务状况 - 2024 年应收账款坏账准备计提比例同比持平，一年以上应收账款占比约 14%，整体增长较缓，公司采取多项措施控制增长，暂无引入商业保理公司和开展应收账款资产证券化计划 [1] - 2024 年应收账款和合同资产前五大公司占期末余额合计数的比例为 55.34%，主要为军品客户及人影办等 [2] - 2024 年资产负债率 47%，同比保持稳定，目前债务结构符合公司发展规模和资金需求，暂无发行绿色公司债计划 [2] - 2024 年研发投入 6941 万元，研发费用率 7.51% [3] - 2024 年年报显示公司应收账款为 5.26 亿元，规模较大，但坏账风险较小，公司采取多项措施加大催收力度 [4] - 2024 年公司营收中增长最快的业务板块是军用小型固体火箭业务，营业收入同比增长 50.43% [7] - 2024 年人影业务板块收入占公司营业收入的 30.47%，市场占有率多年来保持行业第一位置 [10] 业务发展 - 公司正积极探索人工影响天气业务领域多场景化应用，与“一带一路”国家就增雨防雹火箭业务开展了交流 [2] - 公司相关产品参加了历年来的珠海航展 [3] - 公司暂未涉及探空火箭重复使用技术、智能人影作业系统等业务 [3] - 公司暂不涉及碳化硅纤维生产过程清洁化、火箭弹包装材料可降解化等业务 [4] - 公司未涉及军用技术民用化、参与国家应急管理部防灾减灾项目等相关项目 [4] - 从短期看光伏行业市场竞争格局严峻，长期看好热场材料需求持续增长，公司将加大研发投入，推出更多高性能、高附加值产品 [6] - 公司在热场材料领域推进工艺技术改进，降本增效，拓展市场，推进碳陶刹车盘等新产品开发 [8] - 目前公司人影产品已实现少量出口，未来将围绕“一带一路”战略拓展国际市场 [10] 公司管理 - 公司成立了 ESG 工作小组，有序推进 ESG 相关工作，各部门负责人参与日常管理 [8] - 公司制定分红方案时考虑盈利状况、未来发展战略、资金需求、股东诉求和市场分红水平，探索一年多次分红模式，已授权董事会开展 2025 年半年度分红工作 [8] - 公司主要股东持股情况稳定，上市前 9 家股东仍持有股份并在前十大股东地位，后续将做好经营管理和科研生产工作 [10] - 公司内部建立了市场化的激励约束机制，绩效收入和经营业绩强关联 [11][12][12] 业绩相关 - 2024 年公司为应对市场竞争加大市场开拓力度，销售费用上升；管理费用正常波动；财务费用因募集资金支出、利息收入降低和计提可转债利息费用上升，未来将采取措施管控费用 [6] - 公司业绩下滑主要受光伏行业波动、炭/炭热场材料市场竞争加剧影响，后续将围绕提质增效目标，加大研发投入，推进新产品开发，降本增效，拓展新市场 [11][12][12][13] 债券与股价 - 鉴于“天箭转债”发行上市时间短，距离存续届满期尚远，公司管理层综合考虑多因素，截至目前未向下修正转股价格，后续将综合研判 [9][10]

公司业绩与战略 - 2024年公司业绩承压 2025年一季度压力持续存在 [1][4] - 公司董事长表示不惧怕市场周期和波动 强调经营定力和战略贯彻 [1] - 公司在光伏市场景气周期时已开始思考下一步战略 目前发力碳陶材料 [4] 碳陶材料业务 - 公司在碳陶材料领域深耕5年多 使用自有资金投入研发设计和生产 [4] - 碳陶刹车盘为代表产品 具有较高性价比 已进入多家国内外整车企业供应链 [4] - 碳陶刹车盘产品可满足从商用车到乘用车等各类车型需求 [4] - 碳陶刹车产品构想始于2020年 由研究人员提出设计方案 [7] 多孔碳材料业务 - 公司已制备出合格的多孔碳产品 是锂电负极新材料关键原料 [7] - 多孔碳材料有助于加快硅碳负极市场推广 与多家负极材料生产企业有紧密互动 [7] - 多孔碳材料在2023年已完成设计方案和工艺验证 [7] - 多孔碳产品在第十七届深圳国际电池技术交流会正式发布 [7] - 多孔碳材料以石油焦 改性树脂为原料 通过碱活化造孔工艺 [7] - 产品具有孔结构可控可调 电阻率低 颗粒缺陷少 杂质含量低等特点 [7] 研发能力与创新 - 公司拥有原始创新能力 经验和团队 [7] - 公司首席科学家思考的是未来3年的新产品和新赛道 [7] - 经营定力来自企业的创新力 [7] - 公司旗下研究院在多孔碳材料领域有深入钻研 [7] 股东反馈 - 股东认可公司以股东利益为出发点 坚持长期稳健发展 [7] - 股东相信公司扎根碳复合材料领域将为股东实现更大回报 [7]