证券代码：603586 证券简称：金麒麟 公告编号：2026-017 山东金麒麟股份有限公司 山东金麒麟股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上市公 司自律监管指引第 3 号--行业信息披露》《上市公司行业信息披露指引第五号—— 汽车制造》《关于做好上市公司 2026 年第一季度报告披露工作的通知》要求，现 将公司 2026 年第一季度主要经营数据披露如下： 一、主营业务分行业情况 | 分产品 | 营业收入 | 营业成本 | 毛利率 | 营业收入比 | 营业成本比 | 毛利率比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | 上年增减（%） | 上年增减（%） | 上年增减（%） | | | 刹车片 | 296,433,130.34 | 232,749,722.91 | 21.48 | -18.94 | -16.65 | 下降 2.15 | 个百分点 | | 刹车盘 | 87,613,559.15 | 82,256,109.14 | 6.11 | -38.15 | -25.71 | 下降15.73个百分点 | ...

文章核心观点 - 奇瑞汽车高管公开批评部分车企在价格战压力下，通过减小减薄刹车盘等方式进行降本，可能牺牲车辆的核心安全和操控性能[3] - 行业正形成对刹车安全重要性的共识，同时新的强制性国家标准已开始实施，以应对新能源和智能化趋势带来的新挑战[5] 行业价格战与降本压力 - 2026年以来，汽车行业价格战持续升级，“降本增效”成为高频词[3] - 在降本过程中，刹车盘等位置隐蔽的核心安全部件更容易成为目标，但这种做法可能影响刹车性能并增加安全隐患[3] 新能源汽车的刹车安全挑战 - 新能源汽车普遍比传统燃油车车身更重，使得刹车安全问题更加值得关注[4] - 国家标准GB/T 34422-2017要求制动盘需在显著位置永久注明最小使用厚度，以防止车企为降本而过度减薄[4] 行业共识与监管行动 - 近半年来，包括小鹏汽车、上汽大众在内的多家车企高管均在公开场合强调了刹车安全的重要性[5] - 监管层面已采取行动，新的强制性国家标准GB 21670—2025已于2026年1月1日正式实施[5] - 新国标针对新能源与智能化趋势增加了约束，例如对A型电力再生式制动系统（单踏板模式）规定，默认状态下仅松加速踏板不应使车辆减速至停车，且制动减速度不应超过3m/s²[5] - 新标准还增加了对线控制动技术在供电、能量管理等方面的16条安全要求[5]

营收相关 - 汽车零部件行业营收17.26亿元，营业成本13.61亿元，毛利率21.18%[3] - 刹车片营收12.02亿元，营业成本9.49亿元，毛利率21.04%[5] - 刹车盘营收5.22亿元，营业成本4.09亿元，毛利率21.78%[5] - 其他产品营收188.67万元，营业成本297.73万元，毛利率 - 57.80%[5] - 国内销售营收2.67亿元，比上年增加32.30%[7] - 国外销售营收14.60亿元，比上年减少3.23%[7] 变化情况 - 汽车零部件营业成本比上年增加0.81%，毛利率增加1.42个百分点[3] - 刹车片营收比上年减少0.64%，营业成本减少2.00%，毛利率增加1.10个百分点[5] - 刹车盘营收比上年增加4.93%，毛利率增加1.97个百分点[5] - 其他产品营收比上年减少15.11%，营业成本增加13.58%，毛利率减少39.86个百分点[5]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [5] - 当前价格：36.34元 [5] - 合理价值：42.87元/股 [5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩修复趋势显著，营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于下游客户审批效率恢复正常、合同签订回归正轨、公司加强降本增效及应收账款回款 [5][6] - 核心投资逻辑在于公司受益于军民融合与国内外市场双重布局，在国防军工“十五五”内外需景气共振、民航机队增长及国产大飞机产业提速的背景下，作为起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，有望从零部件供应商向系统级供应商转变，并通过产能扩建支撑未来增长 [5][39] 2025年公司年报点评 - 2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66% [5][6] - 2025年实现归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28% [5][6] - 2025年毛利率为48.06%，较上年同期降低4.77个百分点；净利率为22.76%，较上年同期增长19.07个百分点 [5][6] - 业绩增长主因：下游客户人事调整落地，审批效率恢复正常，合同签订进度回归正常水平；公司完成产品交付，收入稳步增长；持续加强降本增效及期间费用控制；加大应收账款回款力度，信用减值损失减少 [5][6] - 分业务看，起降系统产品收入6.14亿元，同比增长96.21%，毛利率40.97%；检测试验收入2.52亿元，同比增长20.06%，毛利率62.96% [8] - 公司期间费用率为19.94%，同比减少9.24个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比减少1.36、4.68、0.83、2.37个百分点 [12] - 经营活动现金流量净额3.78亿元，同比增加105.10%，销售商品、提供劳务收到的现金为9.00亿元，同比增加2.04亿元 [14] 公司介绍与经营情况 - 公司是军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，产品应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、无人机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，并拓展至民用航空、轨道交通、检验检测领域 [15] - 公司正逐步实现从零部件供应商向系统级供应商转变，具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证的能力，已完成起落架着陆系统的交付 [16][17] - 主要产品包括刹车盘、飞机刹车控制系统及机轮、起落架等飞机起降系统产品，以及检测试验服务 [15][18] - 2026年3月，公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.70亿元，用于起降系统产能扩建、民航产品产业化、民航大飞机适航保障能力提升项目 [22][25] 行业介绍与公司布局 国防军工行业 - 国家“三步走”强军战略支撑武器装备采购经费长期维持较高水平，“十五五”期间行业内外需景气有望共振，维修后市场有望逐步放量 [25] - 2026年中国国防预算为19,095.61亿元，同比增长7% [25] - 公司核心产品已列装多种型号重点军工装备，随着实战演习和训练频率提升，耗材类产品（如机轮、刹车盘）的替换维修周期或缩短，公司有望受益 [26] 民用航空行业 - 全球及中国民航客机机队规模持续增长，带动机载设备新需求和维护市场增长 [27] - 据预测，未来20年中国市场将接收50座以上飞机9,323架，价值1.4万亿美元 [27] - 2026年全球起落架市场规模预计达75亿美元，2034年将达到近百亿美元 [28] - 国产大飞机（如C919）进入产业化、规模化发展新进程，并推进欧洲适航认证，未来出海有望提速 [29] - 公司积极布局民机国产化、航材自主可控和前装市场，子公司赛尼航空正逐步具备承接国内外起落架维修特种工艺外协加工能力 [10][30] 检验检测行业 - 武器装备更新换代、信息化与国产化发展催生大量新检测需求，推动行业快速发展 [31] 行业竞争格局 - 国防军工领域：航空机载设备行业技术壁垒高，公司产品已列装多型号装备，融入装备全寿命周期管理体系，先发优势明显，潜在竞争者难以在短期内竞争 [34] - 民用航空领域：市场主要由国外巨头垄断，如Goodrich、Honeywell、赛峰起落架系统等 [35] - 在政策与自主研发驱动下，北摩高科、博云新材等国内企业逐步提升市场份额，成为全球市场中不可忽视的力量 [35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为11.27亿元、13.98亿元、17.53亿元，同比增长22.8%、24.0%、25.4% [4][44] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.59亿元、3.30亿元、4.21亿元，同比增长29.3%、27.4%、27.6% [4][44] - 预计2026-2028年EPS分别为0.78元、0.99元、1.27元/股 [4][44] - 分业务预测：起降系统产品2026-2028年收入预计同比增长27%、28%、30%，毛利率为43%、44%、44%；检测试验业务收入预计每年增长15%，毛利率稳定在60% [39][40][44] - 参考可比公司估值，给予公司2026年55倍PE估值，对应合理价值42.87元/股 [44]

财务业绩 - 2025年全年实现营业收入 91,800.00 万元，同比增长 70.66% [3] - 2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润 20,003.50 万元，同比增长 1,138.28% [3] - 2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为 3.78 亿元，同比增长 105.10% [3] - 2026年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为 9.00 亿元，同比增加 2.04 亿元 [3] 核心业务进展 (起落架) - 2025年起落架业务收入增长较快，已完成两型号起落架的状态鉴定并实现大批量交付 [3] - 两型号起落架在开展试飞，即将进入小批生产阶段 [3] - 六型号起落架在开展地面试验，即将进入试飞验证 [3] - 三型号起落架在开展方案设计，即将进入工程试制 [3] - 正定生产基地已扩充产线能力并新购置加工设备以保证批产交付 [3] 核心业务进展 (民航) - 2025年持续开展国产大飞机刹车盘的研制 [4] - 子公司赛尼航空通过了AS9100D质量体系认证及五项NADCAP特种工艺认证 [4] - 子公司正逐步具备承接国内航空公司起落架维修特种工艺外协加工的能力 [4] - 民航战略布局包括：参与民机国产化、依托PMA资质开拓后市场维修替换、以赛尼航空为载体开拓民航国际市场 [6] 子公司经营 - 子公司京瀚禹2025年实现营业收入 2.61 亿元，实现净利润 8059.94 万元 [5] - 京瀚禹在软件测评业务完成关键资质扩项，并明确为2026年战略投入重点 [5] - 京瀚禹积极布局车规级元器件检测能力并完成相关资质扩项 [5] - 京瀚禹正推进“元器件质保平台+销售平台”建设，构建“检测认证+供应链服务”一体化新模式 [5] 业绩增长原因 - 营业收入增长主要因下游客户订单正常交付 [3] - 净利润大幅增长原因：订单交付收入增长、降本增效及费用控制取得成效、加强回款致信用减值损失减少 [3]

外资企业在华发展新动态 - 进入2026年，多家外资企业通过增资扩产、延伸业务迎接中国新机遇 [1] 企业具体投资与升级案例 - 德国克诺尔集团的亚太区高管频繁到访北京，计划对其北京合资工厂进行设备更新 [2] - 设备更新的动力源于中国支持“大型设备更新”的“两新”政策以及外资利润再投资的优惠政策 [2] - 公司计划在中国进行现代化改造并立足中国市场研发新产品，同时将中国市场开放的机会与总部沟通 [2] - 公司希望在“十五五”时期，与国内企业共同开拓潜力巨大的货运列车市场 [2] 外资企业对华投资信心与预期 - 多家在华外国商会报告显示，外资企业对投资中国的预期持续改善 [3] - 中国美国商会2026年度调查报告显示，超过半数受访美资企业预计2025年实现盈利 [3] - 79%的受访美资企业对2026年美中关系持积极或中性态度，较上一年度提升30个百分点 [3] - 52%的受访美资企业仍将中国视为全球前三大投资目的地 [3] - 美国企业在服务业和消费相关领域的投资利润明显改善，中国仍被视为优势供应链基地和重要投资目的地 [3] - 中国德国商会报告显示，93%的在华德企计划继续扎根中国市场，超一半的受访德企将加大在华投资 [3]

公司业务与定位 - 公司是深耕汽车制动安全领域的国家高新技术企业 [1] - 公司专注汽车制动系统核心部件 —— 制动盘、制动鼓的研发、生产与销售 [1] - 公司凭借核心技术突破优化制动性能参数，以精细化制造把控产品精度与可靠性 [1] 产品与市场 - 公司为整车厂商及售后市场提供专业、安全的制动部件解决方案 [1] - 公司主要为中国运载火箭技术研究院的运载车辆提供刹车盘等制动部件产品 [1]

行业市场规模与格局 - 中国汽车保有量在2025年突破3.59亿辆，汽车维修市场（含备件销售）年收入预计达1.7万亿元，较2015年翻一倍有余 [2] - 汽车后市场竞争格局从野蛮生长向精耕细作转型，头部连锁品牌口碑效应显现 [2] - 途虎养车以45.38%的消费者首选率位居行业第一，在独立汽车维修服务连锁领域市场份额长期处于行业首位 [2] 公司市场地位与网络覆盖 - 途虎养车工场店数量达7205家，覆盖全国320个地级市和1855个县级区划 [2] - 在乘用车保有量2万以上的县域覆盖率超过70% [2] - 从2024年底至2025年6月，门店数量在半年内净增331家 [7] 商业模式与加盟体系 - 公司借鉴麦当劳式连锁加盟模式，打造可复制的成功商业体系 [3] - 针对汽车后市场小、散、乱的行业顽疾，公司通过线上线下一体化与连锁品牌化进行体系整合 [5] - 开业超过6个月的加盟工场店中超90%实现盈利，近半数加盟商拥有2家及以上门店 [7] 供应链与成本优势 - 公司与美孚、德国马牌等200余家品牌商建立战略合作，年采购量超50亿元 [9] - 规模优势使轮胎采购成本较二级代理商低15%-20%，润滑油采购价低于市场流通渠道12% [9] - 自建智能化供应链网络实现高效低成本配件配送，加盟商无需承担库存成本和资金压力 [7][12] 产品策略与自主品牌 - 通过“途虎王牌”等自有或联合开发品牌，实现高配低价，同类产品价格较国际品牌低30%-40% [9] - 联合制造商开发专供车型件，如特定型号刹车盘生产成本降低19%，供货周期从45天缩短至12天 [9] - 自主品牌TUHU、驾驰覆盖滤清器、刹车片等高频易损件，毛利率保持高位 [9] 新能源领域布局 - 公司已与多家主流电池厂商和主机厂达成合作，应对新能源汽车维修特别是“三电”系统的特殊要求 [10] - 在全国范围内培养大量获得低压电工认证的专业技师，提前构建覆盖全国的专业服务网络 [10] 平台生态与规模效应 - 平台年轮胎销售量达1800万条，巨大的用户和门店规模形成正向循环 [9][13] - 供应链演进为驱动商业模式高效运转的核心引擎，通过规模效应和数字化创新创造价值 [13] - 平台优势构建了集正品保障、极致效率和数据驱动于一体的强大体系，深刻改变行业规则 [13]

股价表现与交易数据 - 11月24日盘中股价上涨2.06%至17.87元/股，成交额1954.02万元，换手率0.56%，总市值35.03亿元 [1] - 当日主力资金净流出267.61万元，其中大单买入105.89万元（占比5.42%），卖出373.50万元（占比19.11%） [1] - 今年以来股价累计上涨27.01%，但短期表现疲软，近5日下跌4.90%，近20日下跌9.01%，近60日下跌15.27% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为5月8日，当日龙虎榜净买入-830.14万元，买入总计2938.21万元（占总成交额5.91%），卖出总计3768.35万元（占总成交额7.57%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入13.81亿元，同比增长12.23%，归母净利润1.33亿元，同比增长95.63% [2] - A股上市后累计派现6.68亿元，近三年累计派现2.84亿元 [3] - 主营业务为摩擦材料及制动产品的研发、生产和销售，收入构成为刹车片67.97%，刹车盘29.73%，其他2.30% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.21万，较上期增加7.99%，人均流通股8863股，较上期减少7.40% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中招商量化精选股票发起式A（001917）退出 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 所属概念板块包括汽车零部件、高铁、铁路基建、工业4.0、轨道交通等 [1]

股价与交易表现 - 11月19日盘中股价下跌2.04%至18.26元/股，成交额1773.23万元，换手率0.49%，总市值35.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出101.36万元，其中大单买入47.43万元（占比2.67%），卖出148.79万元（占比8.39%） [1] - 今年以来股价累计上涨29.78%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌2.67%，近20日下跌5.14%，近60日下跌8.47% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为5月8日，当日龙虎榜净买入额为-830.14万元，买入总计2938.21万元（占总成交额5.91%），卖出总计3768.35万元（占总成交额7.57%） [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入13.81亿元，同比增长12.23% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.33亿元，同比大幅增长95.63% [2] 公司基本面与股东情况 - 公司主营业务为摩擦材料及制动产品的研发、生产和销售，收入构成为刹车片67.97%、刹车盘29.73%、其他2.30% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括汽车零部件、高铁、工业4.0、铁路基建、轨道交通等 [1] - 截至9月30日股东户数为2.21万户，较上期增加7.99%，人均流通股8863股，较上期减少7.40% [2] - A股上市后累计派现6.49亿元，近三年累计派现2.65亿元 [3] - 截至2025年9月30日，招商量化精选股票发起式A（001917）退出十大流通股东之列 [3]