财务表现 - 2024年公司营业收入61.03亿元，同比下降23.52%，归母净利润2.47亿元，同比下降80.37%，扣非净利润2.21亿元，同比下降80.28% [1] - 2024年第四季度营业收入13.18亿元，同比下降23.41%，归母净利润-5.56亿元，扣非净利润-5.13亿元 [1] - 2025年第一季度营业收入17.36亿元，同比下降9.67%，归母净利润3.79亿元，同比下降21.44%，扣非净利润3.37亿元，同比下降26.08% [1] - 剔除商誉及项目计提影响后，2024年扣非净利润为4.4亿元，同比下降65% [2] 业务板块分析 - 医疗器械业务2024年营收33.3亿元，同比下降9.5%，其中冠脉植介入营收16.2亿元，同比增长6.4%，结构心营收4.7亿元，同比增长44% [2] - 外科麻醉业务营收5.4亿元，同比增长0.3%，体外诊断业务营收3.3亿元，同比下降51.3% [2] - 药品板块营收17.6亿元，同比下降42%，其中制剂营收14亿元，同比下降46.5%，原料药营收3.5亿元，同比下降15% [2] - 医疗服务及健康管理营收10.2亿元，同比下降19%，合肥高新医院营收同比增长15.6% [2] 业绩改善与增长驱动 - 2025年第一季度营收环比增长32%，结构心业务同比增长37%，药品板块环比增长111%，毛利率提升至64.03%，环比增加10.12个百分点 [2] - 药品渠道库存清理基本完成，零售端发货逐步恢复，组织架构重塑和人员优化到位推动业绩改善 [2] 研发与创新 - 2024年研发投入7.7亿元，占营收12.61%，推出冠脉乳突球囊、经导管植入式主动脉瓣膜等新品 [3] - 药品板块GLP-1三靶点系列产品中MWN101完成二期临床，MWN105和MWN109推进一期临床，度拉糖肽三期临床基本结束，司美格鲁肽进入三期临床 [3] - 消费医疗领域聚乳酸真皮注射填充剂进入申报注册阶段，AI-ECG Platform心电分析软件完成NMPA/FDA/CE认证 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为67.33亿元、74.45亿元、82.54亿元，同比增速分别为10.31%、10.59%、10.87% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.00亿元、11.50亿元、13.28亿元，同比增速分别为304.93%、15.04%、15.45% [4]

港股医药医疗赛道投资趋势 - 资金正搜寻港股"烟蒂股"，"母凭子贵"的投资逻辑可能引发更多基金经理关注 [1] - 绿叶制药子公司博安生物单日暴涨66%，乐普医疗子公司心泰医疗单日暴涨47%，显示增量资金回流港股市场的新趋势 [2] - 港股医药医疗赛道"烟蒂股"持续被挖掘，公募一季度报告显示医疗QDII基金大幅减持美股医疗器械股，转向A股和港股医药资产 [2] 基金持仓策略变化 - 基金经理多采取直接持有母公司的策略，如买入微创医疗而非其子公司微创机器人，持仓绿叶制药而非博安生物 [3] - 截至3月末，多只A股基金将乐普医疗纳入前十大重仓股，但未持有其港股子公司心泰医疗 [3] - 子公司估值重构的飞升行情促使基金经理重新思考"母凭子贵"的投资逻辑 [3] 公司业绩表现 - 心泰医疗2024年实现营业总收入4.72亿元，同比增长44.4%；归母净利润2.46亿元，同比增长62.22% [4] QDII基金持仓调整 - 多只重仓波士顿科学的QDII基金已将该股减持出前十大重仓股，大幅减持美股医疗器械股 [5] - 某医疗主题QDII基金美股仓位从第一大仓位降至不足30%，A股仓位升至第一大仓位，新增多只A股和港股医疗股 [6] - QDII基金凶猛减持美股、拥抱A股及港股医疗股的现象解析了港股"烟蒂股"频频跃升的原因 [6] 行业前景与投资机会 - 港股医疗板块悲观预期已充分消化，新兴技术进步如创新药、AI等推动板块修复，创金合信基金看好AI医疗、脑机接口等新兴方向 [7] - 2025年医药医疗有望表现相对收益，估值和资金配置达历史低分位，存在反转机会 [8] - 医药行业新产业趋势如减肥药、双抗药物、ADC药物、细胞治疗等带来新投资机会，中国在生物药领域具竞争优势 [8] - 医保局支持创新，集采边际向好，医药行业IP出海受关税影响不明显 [8] - 国务院办公厅发文支持药品医疗器械研发创新，加速审批上市，2025年商保政策元年和创新药企业收入爆发式增长将利好行业 [9] - 创新药出海势头强劲，一季度对外授权数量、金额及全球占比继续走高，中国企业贡献全球最亮眼数据的70% [9] - 一季度披露的2024年业绩显示，超预期和提前实现盈利的创新药企业较多，企业盈利能力提升 [9]

公司财务表现 - 2024年全年收入61.03亿元，同比下降23.52%，归母净利润2.47亿元，同比大幅下降80.37% [3] - 2024年Q4单季度收入13.18亿元，同比下降23.41%，归母净利润-5.56亿元 [3] - 2025年Q1收入17.36亿元，同比下降9.67%，归母净利润3.79亿元，同比下降21.44% [4] - 2025年Q1药品板块收入环比增长111.38%，零售渠道库存清理基本完成 [11] 业务板块分析 - 2024年医疗器械板块收入33.26亿元，同比下降9.47%，其中冠脉植介入业务收入16.22亿元，同比增长6.35%，结构性心脏病业务收入4.69亿元，同比增长44.03% [7] - 2024年药品板块收入17.58亿元，同比下降42.25%，其中仿制药收入14.09亿元，同比下降46.50% [7] - 2025年Q1心血管植介入业务收入6.19亿元，同比增长8.49%，结构性心脏病业务收入1.55亿元，同比增长37.44% [11] - 2025年Q1外科麻醉业务收入1.40亿元，同比增长2.53%，体外诊断业务收入0.88亿元，同比下降19.87% [11] 公司背景与行业活动 - 公司创立于1999年，2009年创业板上市，主营医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，拥有国家科技部授予的工程技术研究中心称号 [10] - 公司开发多个"国产第一"产品，包括无载体冠脉药物支架、双腔心脏起搏器等 [10] - 行业活动包括首届全球骨科大会（2025年4月24日）和首届全球心血管大会（2025年5月15日） [12]

文章核心观点 乐普医疗发布2024年年度报告，营收和净利润均大幅下滑，各业务板块表现不佳，同时公司进行资产减值测试并发生减值损失，还聘任蒲绯为公司总经理[1][2][4]。 财务数据 - 2024年公司实现营业收入61.03亿元，同比下降23.52%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比下降80.37%；扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比下降80.28%；经营活动产生的现金流量净额7.35亿元，同比下降25.82%[1][2] - 2024年末资产总额245.73亿元，同比下降1.80%；负债总额152.01亿元，同比下降4.85%[2] - 2024年基本每股收益0.1336元/股，同比下降80.23%；稀释每股收益0.1336元/股，同比下降80.23%；加权平均净资产收益率1.59%，较上年减少6.64个百分点[2] 资产减值 - 报告期末公司对存在减值迹象的资产及商誉进行减值测试，商誉和其他特定资产共发生减值损失2.51亿元，对归属于上市公司股东的净利润影响为2.17亿元[4] 分行业情况 - 2024年医疗器械板块营业收入33.26亿元，同比下降9.47%，毛利率69.60%，营业成本同比下降17.38%[4][5] - 药品板块营业收入17.58亿元，同比下降42.25%，毛利率53.75%，营业成本同比下降14.68%[4][5] - 医疗服务及健康管理板块营业收入10.19亿元，同比下降19.24%，毛利率44.73%，营业成本同比下降16.72%[4][5] 人事变动 - 2024年9月24日公司聘任蒲绯为总经理，蒲绯为控股股东、实际控制人蒲忠杰之女[5] 蒲绯个人信息 - 1989年出生，美国国籍，拥有麻省理工学院材料工程及管理金融双学位、哈佛大学应用物理硕士学位，有丰富学习和工作经历[6] - 2020 - 2024年薪酬分别为50万元、50万元、90万元、87.41万元、79.20万元，低于行业平均水平[6][7]

业绩表现 - 2022年为业绩高峰，营收106.09亿元（同比持平），净利润22.46亿元（+26.15%），扣非净利润21.44亿元（+15.55%）[1] - 2024年营收61.03亿元（-23.52%），净利润2.47亿元（-80.37%），扣非净利润2.21亿元（-80.28%），创上市以来最低纪录[1] - 2025年Q1营收17.36亿元（-9.67%），净利润3.79亿元（-21.44%），扣非净利润3.37亿元（-26.08%）[1][2] - 经营活动现金流净额4.19亿元（+196.09%），加权平均净资产收益率2.46%（减少0.52个百分点）[2] 资产减值影响 - 2024年商誉及其他资产减值损失合计2.51亿元，影响净利润2.17亿元，主要涉及收购苏州博思美（减值5928万元）、乐普装备（减值366万元）、应急产品存货（减值1.36亿元）、新冠POCT无形资产（减值1579万元）及中止研发药品技术（减值3679万元）[3] - 剔除减值影响后扣非净利润4.38亿元，仍同比下降64.94%[3] 业务板块表现 - 医疗器械业务营收33.26亿元（-9.47%），药品业务营收17.58亿元（-42.25%），医疗服务及健康管理营收10.19亿元（-19.24%）[4] - 核心仿制药氯吡格雷、阿托伐他汀经历集采价格跳水超90%，2024年仿制药收入同比下降46.5%至14.09亿元[6] 外部环境挑战 - 心血管器械领域面临微创医疗等国内企业竞争及波士顿科学、美敦力等技术压制[5] - 带量采购导致产品中标价格不确定性，院外市场受"四同药品"政策影响，OTC终端销售受阻[6][7] - 医疗反腐导致医院新产品引入审慎，商业推广受限[7] 创新与转型布局 - 研发费用同比减少12.49%，研发人员数量减少23.33%至1285人[6] - 心血管创新产品组合包括药物涂层球囊、生物可吸收支架等已商业化，结构性心脏病创新产品如氧化膜封堵器陆续上市[9] - GLP-1三靶点创新药MWN101注射液完成II期临床试验[10] - 消费医疗领域布局眼科、皮肤科填充剂产品，4款进入注册申报阶段[11] - 海外业务覆盖冠脉通路等产品，累计获得FDA认证34项、CE认证213项[11] 行业需求基础 - 2023年中国冠心病介入治疗病例数163.6万例（+26.44%），老龄化推动心血管疾病需求持续增长[8] - 公司拥有无载体冠脉药物支架等多项"国产首创"产品技术积累[8]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，时间是2025年4月20日，地点为电话会议 [2] - 108家境内外机构共154名参会人员参与，上市公司接待人员有董事长蒲忠杰、财务总监王泳、董事会秘书江维娜 [2] 2024年业绩情况 - 总体营收同比下降23.52%，医疗器械板块营收同比下降9.47%，其中体外诊断业务降幅大，冠脉植介入和结构性心脏病业务分别同比增长6.35%和44.03% [2] - 药品板块营收降幅大，原料药业务营收同比下降14.99%，制剂业务营收降低46.50%，受院外药品四同政策和院内氯吡格雷集采降价影响 [2] - 医疗服务及健康管理板块营收同比下降19.24%，因血氧类产品需求降低 [2] - 受商誉和特定资产减值损失2.51亿影响，归母净利润同比下降80.37% [2] - 实现经营性净现金流7.35亿，拟现金分红和股份回购合计6.88亿 [3] 公司调整举措 - 整体员工减少1409人，对乐普诊断及乐普云智的研发生产人员、药品板块的营销人员和中后台人员进行优化，工作接近尾声 [2] - 通过数字化管理手段将营销任务直接分配到每位销售，提升运营效率 [2] - 关停持续失血、前景不明朗的子公司 [2] 中美经贸博弈影响 - 海外市场有不到1000万美元OEM的B2B订单，利润影响小；国内市场关税政策可能促进行业内部分产品进口替代，有潜在利好 [2][3][7] 2025年展望 - 药品板块预计出货同比增长30%，制剂业务收入18亿左右，努力通过产品多元化回补氯吡格雷降价影响部分 [3] - 医疗器械板块预计同比增长10%左右，心血管植介入业务预计同比增长10 - 15%左右，增量靠TAVR、外周药球、外周切割等产品，外科麻醉和IVD业务预计维持稳定 [3] - 医疗服务与健康管理板块预计同比增长15%左右，增长来自合肥高心医院和北京爱益普，乐普云智外贸业务关税影响不明，中美业务销售收入占比小 [3] - 首款皮肤科注射剂产品聚乳酸真皮注射填充剂预计二季度末左右获批，透明质酸钠注射剂预计年中左右获批，正积极准备营销队伍建设 [3] 提问环节要点 利润率相关 - 公司内部对各业务板块有利润率考核，控制制剂销售费用，减少无效研发，将新产品销售费用率控制在30%以内，皮肤科注射剂类产品营销投入计划未确定，政策变化对利润率影响大 [4] 利润增长预期 - 未来利润增长可能来自结构心、皮肤科、神经调控业务，2026年利润情况无法预期 [5] 集采趋势 - 集采可能变温和，不一定有淘汰，各省实施差异性大 [6] 中美关税影响 - 出口美国业务不到1000万美元，产品海外原材料美国产地少，无负面影响，美资医药企业在国内销售可能受影响，国产替代进程或提速 [7] 产品业务情况 - TAVR一季度实现2000万收入，推广较顺利但进院慢，外周植介入新产品销售目标5000万，冠脉/外周植介入和结构性心脏病新产品销售目标总体2.5亿，冠脉植介入业务销售目标同比增长10% [7] - 无创血糖仪在1万多健康人群基础上进一步测试 [7] - DSA、起搏器、吻合器、中心静脉导管等产品可能有机会 [7] - 封堵器类产品增长目标30%，TAVR销售目标2亿，不确定能否达成 [8] - IVUS预计四季度拿证，若海外竞品在美国生产有进口替代机会 [7] - 民为GLP - 1/GCGR/GIP - Fc融合蛋白候选药物MWN101注射液完成二期临床试验并进行二期扩组，MWN105注射液、MWN109注射液处于一期临床试验阶段，MWN109注射液一期接近尾声且在澳洲开展一期临床，MWN109片提交临床试验申请获受理，MWN105注射液和MWN109注射液获美国FDA临床试验批文，希望将海外权益BD出去 [7][8] - 脑机接口处于孵化培育阶段，可能与神经调控业务结合，有创脑机接口在进一步评估 [8] - 一季度封堵器业务收入增长符合预期，结构性心脏病业务收入增长除封堵器外由TAVR驱动，但高价产品入院受DRG影响放缓 [8] - 冠脉支架市占率近年来未达预期，去年起战略重视后持续提升 [8] - 人工智能业务将技术嫁接到硬件设备上实现收入，尝试AI配镜系统助力OK镜销售 [8] - DSA产品因中美经贸博弈医院对国产设备需求增加，公司会努力争取推广 [8] - 电生理业务更重视神经调控管线，植入式脑深部神经刺激器预计今年取证，植入式心脏收缩力调节器临床接近尾声，植入式迷走神经刺激器在临床阶段，房颤冷冻球囊和房颤电场消融在临床阶段，心脏电生理赛道拥挤，神经调控赛道竞争格局好 [8] - TAVR手术量增长放缓受价格因素影响，公司拟合理定价提升产品普及率，先做手术量再提市场份额，推广较顺利 [8][9]

财务表现 - 2024年营业收入61.03亿元，同比下降23.52% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比下降80.37% [1][2] - 2024年扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比下降80.28% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7.35亿元，同比下降25.82% [1][2] - 2023年营业收入79.80亿元，同比下降24.78% [3] - 2023年归属于上市公司股东的净利润12.58亿元，同比下降42.91% [3] - 2023年扣除非经常性损益的净利润11.23亿元，同比下降47.60% [3] - 2023年经营活动产生的现金流量净额9.90亿元，同比下降64.51% [3] 利润分配 - 2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.3500元(含税)，不送红股，不转增股本 [2] 募资情况 - 2020年境内募资7.5亿元可转债，实际募集资金净额7.40亿元 [4] - 2021年境内募资16.38亿元可转债，实际募集资金净额16.22亿元 [5] - 2022年境外募资2.24亿美元GDR，实际募集资金净额2.19亿美元 [6][7]

纪要涉及的公司 乐普医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年整体营收下降，销售额降低 20%，利润下降 80%，主要因诊断板块收入减少、器械板块营收降 9%（心血管板块增约 10%）、药品板块降幅最大约 40%（原料药降幅约 20%，制剂药品降幅约 42%）、服务和医疗板块受疫情影响显著下降[3] - 2025 年一季度收入和利润明显回暖[3][4] 2. **应对措施** - 裁员 1600 人，其中研发人员减少 400 人，主要来自诊断和融资部门[5] - 优化营销策略，任务分配到个人，提高业绩稳定性[5] - 关闭前景不明的小企业，提高经营效率[5] 3. **未来发展预期** - 2025 年经营状况好转，药品销售额预计同比增长 30%左右，器械增长 10%左右，主要来自心血管、外科及诊断领域[3][6] - 2026 年增长点在高附加值产品、新医美业务和神经调控产品，传统产品线预计每年增长 10%[14] 4. **现金流情况** - 2023 年净现金流 9 - 10 亿元，2024 年 7 亿元[7] - 去年分红后追加 2.5 亿元，总计约 6 - 7 亿元，还进行股票回购，显示对未来发展的信心[7] 5. **中美贸易关系影响** - 对美国出口业务影响有限，每年不到 1000 万美元，大部分是 B2B 委托生产[8] - 中美脱钩加速进口替代，为起搏器、大 C 等领域带来机会[3][8] 6. **利润率预期及策略** - 2025 年利润率预期谨慎，因新品营销投入大[9] - 老产品设定净利润率考核指标，如冠脉产品 30%，上海先心 50%等；新品采取稳健策略，TAVI 销售费用控制在 30%以内，药品营销成本控制在 15%以内[9] 7. **各业务板块发展情况** - 心血管板块 2025 年预计增长 15%，外科诊断板块稳定增长，器械平均增长约 10%，药品约 30%，服务和医疗保险约 15%[3][10] - 医美领域前景乐观，多款产品预计近期获批，将成转型抓手[3][11] 8. **集采政策趋势** - 未来集采政策可能趋缓，降价幅度达 30% - 40%企业仍有机会参与市场竞争，集采形式可能变为单纯降价而非严格限制采购量[15] 9. **中美关税问题影响** - 乐普医疗出口美国业务量小，关税影响有限，大部分原材料从欧洲采购，人民币和美元贬值提升其在欧洲市场竞争力[16] - 海外竞争对手受关税问题影响大，未来中美关税问题将使全球市场竞争格局变化，中国企业或增强国际竞争力[16] 10. **细分品类替代机会** - DSA、起搏器、外科吻合器等细分品类存在国产替代机会，进口代理商开始寻找国产替代方案[17] 11. **核心产品增长预期及驱动力** - 2025 年核心产品增长预期集中在心血管领域，TAVI 推广顺利，一季度销售收入约 2000 万元，全年目标 2 亿元，新产品整体收入增量约 2 - 2.5 亿元，传统冠脉业务预计增长 10%左右[18] 12. **各产品研发及销售情况** - 无创血糖仪正在测试，有 1 万多个客户参与，初步反馈正面[19][20] - IVUS 血管内成像产品预计 2025 年四季度前获批，推广策略是打包冠脉产品抢夺市场[24] - 子公司明卫生物三款产品在研发，101 进入二期临床试验扩组阶段，109 国内一期临床试验快结束，105 处于一期临床试验阶段[25] 13. **业务聚焦规划** - 有进一步聚焦业务规划，评估和处理初步试点项目，确保资源集中在最具潜力和战略意义的业务领域[27] 14. **各业务增速预期** - 结构性心脏病治疗 2025 年增长目标 100%，预计实现 60% - 70%增长，整体预期增速 30%左右[23][28] - 可降解材料行业增速下滑因市场预期达一定水平且行业整体增速影响，今年增长主要依赖瓣膜产品[29] 15. **各领域发展计划和策略** - 脑机接口视为未来可能核心业务之一，关注无创和有创脑机接口研究，与宣武医院合作开展有创研究[30] - 冠脉支架市场占有率约 20 - 30%，目标两年内达 40%，强化营销团队提升销售数量[31] - AI 领域通过硬件引入软件盈利，倾向硬件销售，回归自身竞争力强的领域[32] - DSA 抓住中美贸易摩擦机遇，加快销售推广，虽不是主业但研发积累成熟可投入市场[33] - 电生理项目转向神经调控领域，今年取得相关认证，心血管电生理领域持谨慎态度[34] - 结构性心脏病业务降低瓣膜价格提高竞争力，积极推广扩大市场容量，目标今年销售两亿[35] - 适应 Tab 产品集采模式，准备好报价策略，销售费用低愿意参与集采[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 其他三个多亿项目包括眼科、牙科及无法具体分类项目，涵盖陆克平、陆克静等多个领域[22] 2. 2024 年财报与预测差距因各种计提减值超 3 亿元及非经常性特别情况[37] 3. 2025 年一季度开端良好，呈现明显边际修复态势，期待新品放量后续进展[38] 4. 公司重视每个季度运行情况，将密切监控并向投资者汇报进展[39] 5. 期待公司新品放量带来显著增长和改善，希望投资者关注并联系投关团队获取信息[40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价12.81元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年业绩下滑，主因宏观环境及行业政策影响，1Q25业绩环比改善，考虑器械新品获批、仿制药业务恢复发货、健康管理业务调整推进，看好25年重回向好发展 [1] - 公司三大板块25年有望发展向上，器械板块结构性心脏病业务亮眼，药品板块零售渠道库存清理完毕，医疗服务及健康管理板块伴随新品上市向好发展 [2] - 公司产品矩阵有序扩充，心血管器械、药品及其他新品研发均有进展，有望贡献业绩增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现收入/归母净利/扣非归母净利61.03/2.47/2.21亿元（yoy -23.5%/-80.4%/-80.3%），若剔除减值影响，24年扣非归母净利yoy -64.9%；1Q25实现收入/归母净利/扣非归母净利17.36/3.79/3.37亿元（yoy -9.7%/-21.4%/-26.1%），环比呈边际改善态势（qoq +31.8%/转正/转正） [1] 各业务板块表现 - 器械：24年/1Q25收入33.26/9.04亿元（yoy -9.5%/+2.1%），结构性心脏病业务24年/1Q25收入yoy +44.0%/+37.4%，看好25年重回稳健增长 [2] - 药品：24年/1Q25收入17.58/5.95亿元（yoy -42.3%/-25.0%），因行业政策终端进货意愿降低，1Q25板块收入边际明显改善（qoq +111.4%），看好25年恢复稳健增长 [2] - 医疗服务及健康管理：24年/1Q25收入10.19/2.38亿元（yoy -19.2%/-2.4%），因板块发展策略调整，看好25年伴随新品上市向好发展 [2] 产品研发进展 - 心血管器械：冠脉及外周血管冲击波导管等已获批上市，IVUS、DBS等已提交注册申请，可降解左心耳封堵器等已进入临床阶段 [3] - 药品：GLP - 1/GCGR/GIP - Fc三靶点GLP - 1类产品完成临床二期且进度国内领先，度拉糖肽生物类似药临床三期基本结束，阿托品滴眼液准备进入临床三期 [3] - 其他：CGM已递交注册申请，眼科、皮肤科等相关新品研发有序推进 [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利为10.03/11.56/13.31亿元（相比25/26年前值调整 -34%/-36%），给予25年24x PE估值，对应目标价12.81元 [4] 盈利预测调整原因 - 考虑外部行业政策对收入增速和毛利率的阶段性扰动，下调25 - 26年收入增速及毛利率预测 [12][13] - 考虑多款新品上市强化销售推广投入，上调25 - 26年销售费用率预测 [13] - 综合24年及1Q25管理费用率实际情况，上调25 - 26年管理费用率预测 [13] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,980|6,103|6,719|7,291|7,907| |+/-%|(24.78)|(23.52)|10.10|8.50|8.45| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,258|246.94|1,003|1,156|1,331| |+/-%|(42.88)|(80.37)|306.35|15.20|15.10| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.67|0.13|0.53|0.61|0.71| |ROE(%)|8.09|1.58|6.39|6.89|7.38| |PE(倍)|16.25|82.78|20.37|17.69|15.36| |PB(倍)|1.28|1.34|1.26|1.18|1.09| |EV EBITDA(倍)|10.34|21.06|11.81|10.00|8.50| [6]

公司体外诊断业务产品线齐全，覆盖生化、免疫（化学发光）、分子、血液与凝血、POCT 等体外诊断各细分领域和 重要技术平台。报告期内，体外诊断业务实现营业收入3.33亿元，同比下降51.31%，主要原因是部分产品竞争加剧价 格回落，公司人员和战略调整使业务产生一定波动，目前人员优化已告一段落，预计业务将逐步恢复正常增长。 药品板块实现营业收入17.58亿元，同比下降 42.25%。其中，制剂（仿制药）实现营业收入14.09亿元，同比下降 46.50%；原料药实现营业收入3.49亿元，同比下降 14.99%。公司制剂业务在核心产品纳入国家集采后，主动调整销售 策略，将重心转向 OTC 零售端。 近日，乐普医疗发布2024年财报。披露公司去年营收下滑23.52%至61.03亿元，归属净利下滑80.37%至2.47亿元。 医疗器械板块是公司业务中收入规模最大的板块，细分业务板块主要包括心血管植介入、体外诊断、外科麻醉三大板 块，其中心血管植介入是公司核心业务板块。报告期内，该板块实现营业收入33.26亿元，同比下降9.47%。心血管植 介入：冠脉植介入业务实现营业收入16.22亿元，同比增长6.35%，结构性心脏病业 ...