宇树科技IPO进程 - 中信证券发布宇树科技首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告，计划2025年第四季度正式提交上市申请 [1] - 宇树科技为人形机器人领域明星公司，亦是全球首个实现盈利的人形机器人公司，其上市将吸引资本市场对整个人形机器人产业链的关注 [1] 持股/参股概念股 - 巨星科技通过旗下子公司直接持有宇树科技股权，股权投资关系明确 [3] - 京山轻机通过产业投资基金参与宇树科技早期投资，关联度较高 [3] - 首开股份通过金石成长基金间接持有宇树科技约0.85%股份，在A股上市公司中间接持股比例较高 [3] - 金发科技通过金石成长基金间接持股4.77%，同时提供轻量化材料，其机器人外壳材料市占率超60%，2025年上半年营收增速35.5% [3] - 卧龙电驱间接持股0.1525%，联合研发无框力矩电机关节模组，公司电机技术全球前三，2025年上半年净利润增长36.76%，毛利率提升至28% [3] - 景兴纸业与荣晟环保通过容腾基金分别间接持股0.036%和1.429%，业务协同性较弱 [3] - 中科创达通过深圳安创科技股权投资合伙企业间接持有股权 [3] - 中际旭创通过容腾基金间接持股0.04679%，为光模块龙头但机器人领域布局有限 [4] 核心供应商概念股 - 中大力德为行星减速器核心供应商，2025年订单锁定32亿元，占宇树科技成本36%，其减速器国产化率第一，海外收入增长92% [6] - 长盛轴承独家供应自润滑轴承，渗透率超80%，轴承寿命达12万小时，2025年机器人业务营收占比升至8% [6] - 奥比中光为3D视觉模组独家供应商，供货占比72%，动态手势识别延迟小于5毫秒，2025年上半年营收翻倍 [6] - 绿的谐波为谐波减速器供应商，单机用量14-20个，全球市占率25%，成本较日本企业低40% [6] - 汉威科技供应柔性触觉传感器，单台价值8000元，打破韩国ELK垄断，支持0.1N级力度感知 [6] - 全志科技为宇树科技核心芯片供应商，提供用于机器狗和人形机器人的芯片 [6] - 蔚蓝锂芯为宇树科技锂电池核心供应商，2024年配套占比约60% [6] - 鸣志电器为宇树机器人关节提供空心杯电机等产品 [6] - 汇川技术为宇树机器人提供电机，是动力系统核心，亦被推测为潜在伺服系统供应商 [6] 技术合作方概念股 - 科大讯飞与宇树科技合作开发"机器人大脑"，整合多模态感知与大模型，其语音识别全球领先，2025年研发投入23.92亿元 [8] - 凌云光与宇树科技联合开发FZMotion动捕系统，应用于央视春晚机器人表演，光学动捕精度达0.1毫米，2025年股价涨幅超200% [8] - 中科创达为宇树科技提供运动控制算法，持股1.86%，边缘计算模块适配性强，单台授权费5000元 [8] - 双林股份传动部件处于验证阶段，市盈率超210倍 [8] - 盛通股份与宇树科技开展机器人教育合作，商业模式为"硬件+课程" [8] - 兆威机电为灵巧手模组供应商，2025年初股价涨幅100% [9] - 利达尔为宇树机器人提供5G通信模组、传感器融合及室内定位等技术 [9]

投资评级 - 首次覆盖，给予汉威科技“增持-A”评级 [1][9] 核心观点 - 汉威科技作为国内传感器及物联网行业龙头，在人形机器人、汽车电子、智能家居等高景气领域的布局持续深化 [9] - 短期看好主业增长与新兴领域突破带来的机会，中长期随着传感器在人形机器人等新兴领域的逐步放量，有望打开公司成长空间 [9] - 公司战略剥离非核心资产（汉威智源65%股权，转让价格4.40亿元）将聚焦主业，并带来2025年归母净利润的大幅增长 [9] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%；归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%；扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27% [2] - 2025年第三季度单季实现营收5.25亿元，同比增长15.20%；归母净利润2576.97万元，同比下滑8.57%；扣非净利润1298.94万元，同比大幅增长1092.47% [4] - 2025年前三季度毛利率为31.08%，同比提升1.33个百分点；净利率为4.99%，同比提升0.78个百分点，盈利能力持续修复 [4] 业务布局与技术优势 - 传感器业务聚焦新兴赛道，通过炜盛科技、嘉兴纳杰、苏州能斯达等子公司协同发展，产品覆盖气体、压力、柔性等多门类传感器 [5] - 在人形机器人领域构建了覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵：嘉兴纳杰基于6英寸晶圆MEMS传感器IDM产业链开发的IMU惯性传感器性能满足技术要求，并与多家相关企业合作对接；苏州能斯达的柔性微纳传感技术实现突破，具身智能相关电子皮肤和触觉传感器已小批量供货 [5] - 产能方面，苏州能斯达高标准产线正加快建设，同时公司参与起草并制定两个国内柔性电子行业标准，巩固行业领先地位 [5] 研发投入与技术储备 - 公司坚持“创新驱动”，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比增长5.70%，重点聚焦传感器核心技术与物联网应用突破 [6] - 技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等关键技术，技术储备覆盖“传感器-仪表-物联网平台”全产业链 [6] - 研发项目有序推进，激光H2S/CO气体传感器等均按计划开发，其中MEMS超声波燃气流量计模组已完成验收并进入市场推广，为向人形机器人、氢能源安全等新兴领域拓展奠定基础 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为24.15亿元、25.86亿元、29.28亿元；归母净利润分别为5.15亿元、1.89亿元、2.27亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57元、0.58元、0.69元，对应PE分别为32.1倍、87.4倍、72.7倍 [9] - 财务数据显示，预计公司毛利率将从2025年的32.0%持续提升至2027年的35.2% [11]

市场表现 - A股人形机器人概念股出现集体下挫，多只个股跌幅显著，其中浙江荣泰股价跌停[1] - 汉宇集团、力星股份、世运电路、汉威科技股价下跌超过6%[1] - 蓝思科技、伟创电气、豪恩汽电、飞荣达、安培龙、大洋电机股价下跌超过5%[1] 个股数据 - 浙江荣泰跌幅为10.00%，总市值达299亿元，年初至今涨幅为269.36%[2] - 汉宇集团跌幅为6.43%，总市值为88.64亿元，年初至今涨幅为48.68%[2] - 力星股份跌幅为6.35%，总市值为59.45亿元，年初至今涨幅为82.13%[2] - 世运电路跌幅为6.04%，总市值达301亿元，年初至今涨幅为45.55%[2] - 蓝思科技跌幅为5.62%，总市值达1552亿元，为板块中市值最大公司，年初至今涨幅为37.05%[2] 事件背景 - 市场下跌与特斯拉官方最新规划相关，该公司将原定2029年完成100万台人形机器人交付的目标调整至2035年累计交付100万台[1] - 有市场观点指出，此次回调或因特斯拉股东大会利好兑现，短期缺乏明确催化剂，导致博弈资金撤离[1]

市场表现 - A股人形机器人概念股于11月10日集体下挫，多只个股跌幅显著，其中浙江荣泰股价跌停[1] - 汉宇集团、力星股份、世运电路、汉威科技股价跌幅均超过6%[1] - 蓝思科技、伟创电气、豪恩汽电、飞荣达、安培龙、大洋电机股价跌幅均超过5%[1] - 板块内浙江宋泰跌幅最大，为-10.00%，总市值299亿[2] - 奥比中光股价下跌5.73%，总市值316亿[2] - 蓝思科技股价下跌5.62%，总市值达1552亿[2] 下跌原因分析 - 市场下跌的直接催化因素是特斯拉官方调整了人形机器人交付目标[2] - 特斯拉将原定2029年完成100万台人形机器人交付的目标，调整为到2035年累计交付100万台（自2025年9月3日起计算）[2] - 有市场观点指出，此次回调的真正原因可能是由于周五股东大会的利好兑现，短期缺乏明确催化剂，导致博弈资金撤离[2]

机器人概念板块市场表现 - 机器人概念板块在午后交易时段出现显著拉升行情 [1] - 五洲新春、汉宇集团、方正电机三家公司股价涨停 [1] - 中润光学股价涨幅超过10% [1] - 浙江仙通、绿的谐波、力星股份、汉威科技等公司股价快速跟涨 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%，归母净利润0.85亿元，同比增长6.33%，扣非归母净利润0.38亿元，同比大幅增长56.27% [1] - 2025年第三季度单季营收5.25亿元，同比增长15.20%，但环比下降8.55%，单季归母净利润0.26亿元，同比下降8.57%，环比下降38.84%，而单季扣非归母净利润0.13亿元，同比激增1092.47%，环比下降45.30% [1] - 2025年前三季度毛利率为31.08%，同比提升1.33个百分点，净利率为4.99%，同比提升0.78个百分点，但第三季度单季毛利率为32.44%，同比下降2.20个百分点，环比下降4.78个百分点，单季净利率为5.06%，同比基本持平，环比下降2.24个百分点 [2] 研发投入与费用 - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用达1.62亿元，同比增长5.7% [2] 传感器业务 - 传感器产品市场认可度提升，销量稳步增长，公司通过控股子公司苏州能斯达布局柔性触觉传感器，其技术水平和产业化程度国内领先 [2][3] - 在具身智能领域，公司构建了覆盖"触觉-平衡-力控-嗅觉"的多维产品矩阵，包括柔性触觉传感器、机器人指尖压力采集模块、惯性测量单元等多种产品 [3] - 2025年上半年，公司具身智能机器人相关的电子皮肤和触觉传感器等产品已实现小批量供货 [3] 智能仪表业务 - 智能仪表业务深度融合超声、激光、红外成像等前沿技术，持续扩充产品线并提升市场竞争优势 [4] - 在燃气仪表领域，2025年上半年公司自主研发的激光类产品获得市场认可，家用燃气报警器、阀井类、智能巡检类产品销量大幅增长 [4] - 在工业安全仪表领域，公司推出新型激光有毒有害气体检测产品，提升了产品在工业恶劣场景中的使用寿命、稳定性和抗干扰能力 [4] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为25.39亿元、28.51亿元、31.85亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.39亿元、1.65亿元 [5]

投资评级 - 报告对汉威科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][9] 核心观点 - 报告认为汉威科技作为国内气体传感器领先企业，其传感器业务通过优化产品与客户结构、丰富具身智能产品矩阵，打开了未来成长空间，同时智能仪表业务通过技术融合与产品线扩充，持续提升竞争优势 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%；归母净利润0.85亿元，同比增长6.33%；扣非归母净利润0.38亿元，同比大幅增长56.27% [6] - 2025年第三季度单季度实现营收5.25亿元，同比增长15.20%，环比下降8.55%；归母净利润0.26亿元，同比下降8.57%，环比下降38.84%；扣非归母净利润0.13亿元，同比激增1092.47%，环比下降45.30% [6] - 2025年前三季度公司毛利率为31.08%，同比提升1.33个百分点；净利率为4.99%，同比提升0.78个百分点 [8] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用达1.62亿元，同比增长5.7% [8] 业务进展与竞争优势 - 传感器业务方面，公司通过控股子公司苏州能斯达布局柔性触觉传感器，技术水平及产业化程度国内领先 [8] - 在具身智能领域，公司已构建覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵，相关电子皮肤和触觉传感器等产品已于2025年上半年实现小批量供货 [8] - 智能仪表业务深度融合超声、激光、红外成像等前沿技术，持续扩充产品线 [8] - 在燃气仪表领域，公司自主研发的激光类产品在2025年上半年获得市场认可，销量实现大幅度增长；在工业安全仪表领域，新型激光有毒有害气体检测产品提升了使用寿命、稳定性和抗干扰能力 [8] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为25.39亿元、28.51亿元、31.85亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.39亿元、1.65亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.42元、0.50元，对应市盈率（PE）分别为151.76倍、124.46倍、105.18倍 [9]

股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价下跌2.04%至51.80元/股，成交额1.78亿元，换手率1.21%，总市值169.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出1469.20万元，其中特大单净卖出259.15万元，大单净卖出1210.06万元 [1] - 今年以来股价累计上涨153.80%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌9.98%，近20日下跌18.52%，近60日上涨7.94% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为9月16日，当日龙虎榜净买入3.74亿元，买入总额7.46亿元（占总成交额16.65%），卖出总额3.72亿元（占总成交额8.30%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为气体传感器、气体检测仪器仪表及监控系统的研发、生产、销售，以及有机废气和废水治理服务 [2] - 主营业务收入构成为：智能仪表40.56%，智慧化综合解决方案26.75%，传感器15.95%，公用事业15.28%，其他1.47% [2] - 2025年1-9月实现营业收入17.02亿元，同比增长8.44%，归母净利润8484.30万元，同比增长6.33% [2] - A股上市后累计派现2.39亿元，近三年累计派现9481.85万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为7.94万，较上期增加6.87%，人均流通股3566股，较上期减少6.43% [2] - 十大流通股东出现显著变动，鹏华碳中和主题混合A减持340.46万股，香港中央结算有限公司增持360.98万股 [4] - 多家机构新进成为前十大流通股东，包括易方达国证机器人产业ETF（持股455.06万股）、华安沪港深外延增长混合A（持股171.48万股）等 [4] - 永赢先进制造智选混合A减持478.18万股，前海开源嘉鑫混合A和华商元亨混合A退出十大流通股东之列 [4] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 [2] - 所属概念板块包括电子皮肤、数字货币、养老产业、元宇宙概念、人形机器人等 [2]

板块整体表现 - 数字人民币板块在11月4日整体下跌1.86%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，领跌股为汉威科技，单日跌幅达6.70% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流出37.38亿元，而游资和散户资金分别净流入10.02亿元和27.36亿元 [2] 领涨个股表现 - 神州信息涨幅最大，为5.04%，收盘价21.90元，成交量为252.40万手，成交额为53.86亿元 [1] - 科创信息上涨4.08%，收盘价18.62元，成交量为28.91万手 [1] - ST证通、创识科技和翠微股份涨幅均超过1%，分别上涨2.61%、2.19%和1.34% [1] 领跌个股表现 - 汉威科技领跌板块，跌幅为6.70%，收盘价52.88元，成交量为23.70万手，成交额为12.76亿元 [2] - 信息发展下跌3.90%，收盘价66.05元 [2] - ST易联众、东信和平、高伟达跌幅均超过3.5%，分别下跌3.81%、3.79%和3.74% [2] 个股资金流向 - 万达信息主力资金净流入2926.04万元，主力净占比13.05%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 科创信息主力资金净流入2341.24万元，主力净占比4.40%，游资净流入2426.25万元，游资净占比4.56% [3] - 创识科技主力资金净流入2308.05万元，主力净占比12.62%，游资净流入749.33万元，游资净占比4.10% [3]

板块整体表现 - 11月4日通用设备板块整体下跌1.05%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股如宝色股份录得20%涨停，而力星股份领跌，跌幅为7.60%[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出13.14亿元，但游资和散户资金分别净流入2.68亿元和10.46亿元[2] 领涨个股分析 - 宝色股份涨幅最大，达20.00%，收盘价为26.22元，成交额为14.14亿元[1] - 新天科技和荣亿精密涨幅紧随其后，分别为11.92%和10.52%，成交额分别为6.58亿元和5.68亿元[1] - 华东数控、雪人集团、同飞股份均以接近涨停报收，涨幅分别为9.98%、9.98%和9.71%[1] 领跌个股分析 - 力星股份领跌板块，跌幅为7.60%，收盘价为22.36元，成交额为9.60亿元[2] - 汉威科技和博盈特焊跌幅较大，分别为6.70%和6.52%，成交额分别为12.76亿元和5.96亿元[2] - 银龙股份、申菱环境、沃尔德跌幅均超过6%，分别为6.46%、6.28%和6.18%[2] 个股资金流向 - 雪人集团主力资金净流入最多，达4.91亿元，净占比为22.85%，但游资和散户资金呈净流出[3] - 华东数控主力资金净流入2.60亿元，净占比高达38.97%，同样面临游资和散户的净流出压力[3] - 同飞股份、宝色股份、冰山冷热主力资金净流入分别为9866.85万元、8895.36万元和5873.15万元[3]